Відповідаючи на хвилюючі запитання багатьох щодо поточної банківської кризи, яка почалася в США з банкрутства Silicon Valley Bank (SVB) і зараз впливає на Японію та інші країни, я можу запропонувати наступний короткий аналіз.
Курок
Кожна системна банківська криза має тригер, який її запускає. У випадку з СВБ причина його банкрутства подвійна.
- Падіння цін на вторинному ринку облігацій – в основному державних облігацій США (treasuries) – яке було спричинене підвищенням ставки ФРС, яка, у свою чергу, була «нав’язана» всім центральним банкам інфляцією.
- Стрімке падіння цін на акції Big Tech і всієї цифрової екосистеми малих технологічних стартапів навколо Big Tech – падіння, спричинене припиненням ФРС (через інфляцію) друкування грошей.
Якщо говорити детальніше, СВБ отримав два удари одночасно.
- Першими вдарили по її коштах, які були в основному інвестовані в казначейство США. Це сталося через те, що підвищення відсоткових ставок знизило ціну перепродажу цих облігацій (навіщо купувати «б/у» старі облігації з прибутковістю 0.5%, якщо можна купити «нові» з прибутковістю 3%?). Сам по собі цей розвиток не був достатнім для банкрутства СВБ. Поки SVB не був зобов’язаний продати старіші облігації, якими він володів, за зниженою ціною, проблем не було. Однак через друге попадання SVB був змушений продати з великим дисконтом. І тут почалася проблема.
- Коли інфляція змусила ФРС припинити друкувати нові гроші (тобто припинити кількісне пом’якшення), потік коштів, який утримував акції великих технологічних компаній у стратосфері, також припинився. Таким чином, акції Big Tech впали. Оскільки ці компанії (Google, Amazon, Meta, Twitter, Netflix, Airbnb, Uber тощо) базували своє фінансування на позиках, отриманих шляхом надання завищених цін на свої акції як заставу (наприклад, так Ілон Маск купив Twitter), Big Tech раптом закінчилася готівка. Тому вони почали витягувати свої депозити з таких банків, як SVB.
Коротше кажучи, у той самий час, коли капітальна база SVB зменшувалася, вкладники вимагали повернути свої вклади. Як тільки стало відомо про те, що СВБ запізнюється з поверненням коштів вкладників, почалася класична банківська втеча.
Причина
Основна причина, чому крах банку середнього розміру в Каліфорнії викликав стільки тривоги в усьому світі, полягає в тому, що міжнародний капіталізм ніколи вдалося встати на ноги після 2008 року.
Більш детально: центральні банки (ФРС, ЄЦБ тощо) мають один основний інструмент – процентну ставку. Коли вони хочуть загальмувати економічну діяльність, щоб стримати інфляцію, вони підвищують процентну ставку, і навпаки. Але, окрім цінової стабільності, центральні банки мають дві інші цілі: стабільність банківської системи та збалансування ліквідності та інвестицій. Відсоткова ставка, обрана центральним банком, дорівнює одиниці. Ця сама кількість (наприклад, 3%) повинна досягти трьох цілей одночасно: стабільність цін, стабільність банківської системи та баланс між ліквідністю та інвестиціями.
І в цьому криється причина, чому я стверджую, що після 2008 року капіталізм не може відновитися: його більше немає один відсоткова ставка, яку можна досягти всі три цих цілей одночасно. Це трагедія центральних банків: якщо вони хочуть приборкати інфляцію (за достатньо високої відсоткової ставки), вони викликають банківську кризу і, як наслідок, вони змушені виручати олігархів, які, незважаючи на те, що їх виручили, керують інвестиції нижче рівня ліквідності. З іншого боку, якщо вони запровадять нижчу процентну ставку, щоб уникнути банківської кризи, тоді інфляція виходить з-під контролю, в результаті чого підприємства очікують підвищення процентних ставок, що відлякує їх від інвестування. І так далі і так далі.
Тоді назад у 2008?
Ні, з двох причин. По-перше, проблема американських банків сьогодні полягає не в тому, що їхні активи є сміттям (наприклад, структуровані деривативи на основі червоних кредитів), як це було в 2008 році, а в тому, що вони володіють державними облігаціями, які вони просто змушені продати з дисконтом. По-друге, фінансова допомога ФРС, про яку було оголошено вчора, відрізняється від тієї, яка була в 2008 році – сьогодні допомогу отримують банки та вкладники, а не власники-акціонери банків. Ці дві причини пояснюють, чому банківські акції падають, але повного краху фондових ринків немає.
Той факт, що немає повного колапсу фондових ринків, звичайно, не означає, що криза капіталізму, яка безперервно розвивається з 2008 року, не поглиблюється. Він просто не має характеристик миттєвого, важкого падіння.
Що цей розвиток означає для Європи?
У 2008 році Берлін і Париж раділи, що банківський крах був американським і не стосувався їх – принаймні вони так думали. Поки вони не зрозуміли, що франко-німецькі банки були завантажені токсичними деривативами США, які збанкрутували Lehman.
Сьогодні франко-німецькі банки, здається, не мають такої проблеми – скоріше, їх пощадили через застарілу структуру європейської економіки. Що я маю на увазі? Франко-німецькі банки не позичали великих сум європейським великим технологіям з тієї простої причини European Big Tech не існує – вони все ще кредитують автовиробників і видобувні компанії. Отже, я не бачу європейського SVB на горизонті.
Звичайно, це не означає, що європейські банки в безпеці. Власні кошти також вкладаються в облігації, ціни на які впали. Велика політ депозитів створить тут ті ж проблеми, які ми бачимо в США. Така втеча може виникнути з частин фінансової системи, які неможливо уявити – наприклад, зі страхового сектора (як у Британії минулої осені) або через крах слабкої Credit Suisse, яка вже давно страждає.
Що треба було зробити?
З 2008 року уряди та центральні банки намагаються підтримати банки шляхом поєднання соціалізму для банків і жорсткої економії для всіх інших. Результатом є те, що ми бачимо сьогодні: метастази кризи з одного «органу» капіталізму в інший, причому масштаб кризи зростає з кожним таким метастазом.
Що можна зробити як альтернативу? З точністю до навпаки: жорстка економія для банків з націоналізацією тих, хто не може вижити. А соціалізм для працівників – основний дохід для всіх, повернення до колективних переговорів і, далі, нові форми часткової власності на високо- та низькотехнологічні компанії. Іншими словами, не що інше, як політична революція.
Для тих, хто боїться ідеї політичної революції, моє повідомлення просте: готуйтеся заплатити ціну загострення кризи капіталізму, який має намір забрати всіх нас у свою могилу.
ZNetwork фінансується виключно завдяки щедрості своїх читачів.
Задонатити
1 коментар
Тому що була ворожнеча між техно!🥸🏌️