Fokus američkih medija i ekonomista posljednjih nekoliko mjeseci sve je više na inflaciji. Proteklih tjedana, međutim, američki kreatori politike također su shvatili da je inflacija kronična, čvrsto ukorijenjena i rastuća prijetnja neposrednoj budućnosti američkog gospodarstva.
Kvalitativni 'prag svijesti' dosegnut je prošli tjedan kada je američka središnja banka, Federalne rezerve, ubrzala tempo povećanja kamatnih stopa za 75 baznih bodova—navodno kako bi stopu povećanja cijena stavila pod kontrolu. Može li Fed uspjeti ukrotiti inflaciju i to bez izazivanja recesije, ostaje za vidjeti, ali je malo vjerojatno. Ukroćenje inflacije bez izazivanja recesije stoga je središnje ekonomsko pitanje do kraja 2022.
Jasno je da neki misle da je to moguće—tj. da će daljnja povećanja kamatnih stopa ublažiti tempo inflacije bez tjeranja realne ekonomije u recesiju i rezultirati onim što se naziva 'mekim prizemljenjem'. Jasno je da Fed i Bidenova administracija vjeruju da će se to dogoditi. Ali sve veći zbor čak i vodećih ekonomista i odjela za istraživanje banaka ne misli tako. Gotovo svakodnevno pojavljuju se nove prognoze globalnih banaka i analitičara koje pokazuju da je recesija vjerojatnija 50-50—i da će stići ranije krajem 2022. nego 2023. godine.
Ovaj članak nedvosmisleno zaključuje da današnja monetarna politika Fed-a eskalacije kamatnih stopa nije sposobna smanjiti inflaciju uz izbjegavanje recesije - ništa više nego što su to učinila slična povećanja kamatnih stopa Fed-a 1980-81. A ovoga puta povećanja kamatnih stopa neće morati porasti tako visoko kao 1980.-81. prije nego što gurnu gospodarstvo u još jednu bona fide recesiju.
Od lipnja 2022. Fed je podigao svoju referentnu kamatnu stopu saveznih fondova na najviši krajnji raspon od 1.75%. Planira to udvostručiti barem do kraja 2022., na raspon od 3.5% do 4%. Ali američko gospodarstvo već gotovo stagnira i sve su znakovi da postaje još slabije. Kao što je ovaj pisac tvrdio od jeseni 2021., stopa Feda na 4% ili više gotovo će sigurno značiti 'tvrdo prizemljenje', tj. recesiju. Štoviše, neće toliko smanjiti ni inflaciju. Cijene se neće osjetno usporiti sve dok SAD zapravo ne bude duboko u recesiji. To znači stanje zvano stagflacija, smanjenje realne ekonomije usred rastućih cijena i ekonomski scenarij kakav u SAD-u nije viđen od kasnih 1970-ih. Stagflacija je već stigla ako se uzme u obzir gotovo ravna ekonomija SAD-a u prvoj polovici 2022.; i produbit će se kad recesija počne u drugoj polovici.
Da bismo razumjeli zašto inflacija neće puno jenjati u 2022. i zašto će do recesije doći negdje prije kraja tekuće godine, potrebno je najprije razumjeti anatomiju inflacije (tj. strukturu i evoluciju) koja se pojavila u protekloj godini. Ta anatomija, ili struktura, inflacije pokazuje da njezini trenutačni uzroci ne reagiraju na povećanje kamatnih stopa Fed-a ni u kratkom ni u srednjoročnom razdoblju od sljedećih dvanaest mjeseci.
Potrebno je razumjeti zašto monetarna politika u obliku povećanja kamatnih stopa Fed-a neće smanjiti inflaciju mnogo prije nego što nastupi recesija - kao i zašto će ta ista povećanja stopa imati veći učinak na ubrzavanje recesije mnogo prije nego što Fed uspije smanjiti stopu inflacije. spustio na svoj dugoročni povijesni cilj od samo 2%.
Anatomija američke inflacije: 2021.-22
Nakon umjerenog rasta od oko 4% godišnje kada je američko gospodarstvo prvi put otvoreno u proljeće 2021., važno je napomenuti da je tempo potrošačkih cijena ostao praktički stabilan tijekom sljedeća četiri mjeseca tijekom ljeta 2020., na oko 5.5%. (Novo priopćenje Zavoda za statistiku rada, 11. svibnja 2022., grafikon 2). Taj je tempo počeo postojano rasti svaki mjesec tek nakon kraja kolovoza 2021.
Početkom prošlog rujna 2021. inflacija u SAD-u ne samo da je počela ubrzavati nego je od tada postala ukorijenjena i kronična. Čak ni američke političke elite to više ne mogu poricati. Ranije 2022. ministrica financija Janet Yellen javno je izrazila mišljenje da će američka inflacija biti 'kratkog vijeka i privremena'. U lipnju je tada odustala i ispričala se zbog netočnog predviđanja. Prošli tjedan je priznao da je inflacija sada 'zaključana' za ostatak 2022.
Koji su onda razlozi i dokazi da je inflacija postala trajna i kronična - barem dok ne nastupi recesija?
Nema sumnje da je Potražnja, zbog ponovnog otvaranja američkog gospodarstva nakon najgoreg Covida u ožujku i travnju 2021., doprinijela pojavi inflacije prošlog proljeća i ljeta 2021. Ali višak Potražnje nije primarno objašnjenje za to. Potražnja za robom i uslugama porasla je tijekom travnja i svibnja 2021. kako su se radnici vraćali na svoja radna mjesta, a prihodi od plaća rasli. Međutim, evidencija pokazuje da su se potrošačke cijene nakon skromnog rasta u travnju i svibnju 2021. ujednačile tijekom ljeta 2021., od lipnja do kolovoza 2021., na nešto više od 5%. Nakon toga ostao je stabilan na toj razini tih mjeseci dok se gospodarstvo nastavilo ponovno otvarati.
Rast cijena bržim tempom počeo je tek u kasno ljeto, oko kolovoza-rujna. Ta eskalacija cijena koincidirala je s rastućim problemima u opskrbnim lancima – kako u obliku globalnog uvoza u SAD, tako i problema domaće opskrbe u SAD-u povezanih s transportom robe, skladištenjem i pristupom kvalificiranoj radnoj snazi. Ukratko, dok je američko gospodarstvo pokušavalo ponovno otvoriti globalne opskrbne lance i dalje je bilo prekinuto, a na domaćem planu, američka tržišta proizvoda i rada bila su ozbiljno ranjena utjecajem Covid događaja od ožujka 2020. do ožujka 2021.
Konzervativni političari, poslovni interesi i njihovo krilo mainstream medija ipak su u to vrijeme tvrdili — a uglavnom to i danas tvrde — da je to bila previše velikodušna, prekomjerna potpora dohotku iz programa mreže socijalne sigurnosti Američkog plana pomoći (ARP) koji je usvojio Kongres u ožujku 2021., a njihovi prethodnici programi godinu dana prije, koji su bili odgovorni za prekomjernu potražnju sredinom 2021., a time i eskalaciju inflacije koja je uslijedila nakon rujna te godine.
Ali čak ni podaci američke vlade ne podupiru to stajalište. ARP je odobrio samo 800 milijardi dolara potrošnje u cijelih sljedećih dvanaest mjeseci. 3rd tromjesečju – prvom punom tromjesečju kada je potrošnja ARP programa pogodila gospodarstvo i kada su cijene počele ubrzavati oko kolovoza – vjerojatno nije više od 200 milijardi dolara iz ARP programa ušlo u gospodarstvo. Čekovi dopunskog dohotka već su bili podijeljeni i uglavnom potrošeni u 2nd četvrtina. Ono što je ostalo u 3rd bilo koje veličine bile su dodatne naknade za nezaposlene, skromna pomoć pri najmu i subvencije za brigu o djeci za obitelji sa srednjim i niskim prihodima uvedene tog srpnja. Injekcija od 200 milijardi dolara vjerojatno je također bila visoka. Zasigurno nije svih ubrizganih 200 milijardi dolara zapravo potrošeno u tom kvartalu. (Kao što ekonomisti priznaju, granična sklonost potrošača da potroše dodatni prihod uvijek je manja od 'jedan'—tj. oni ne potroše odmah sve). Vjerojatno je stvarno potrošeno oko 150 milijardi dolara. Tih 150 milijardi dolara u usporedbi s 3rd tromjesečni ukupni BDP veći od 5 trilijuna dolara! Nema šanse da bi gospodarstvo te veličine moglo rezultirati ubrzanjem cijena koje je u to vrijeme počelo ubrizgavanjem 150 milijardi dolara na više od 5 trilijuna dolara.
Štoviše, 150 milijardi dolara također bi mogla biti previsoka procjena. Velik dio ARP stimulansa značajno je prekinut početkom rujna, posljednjeg mjeseca 3rd tromjesečju: na primjer, ukinute su dodatne naknade za nezaposlene koje su prethodno bile davane za 10 milijuna radnika, zajedno s pomoći pri najmu, potporama Plana zaštite plaća za mala poduzeća i drugim manjim injekcijama.
Ukratko, u mjeri u kojoj je potražnja pridonijela rastu cijena u oba 2nd i 3rd tromjesečja, taj se učinak potražnje mnogo više može objasniti kontinuiranim ponovnim otvaranjem gospodarstva, a ne pripisati programima potpore dohotku američkog plana spašavanja koji nisu iznosili više od 100 do 150 milijardi dolara tijekom cijele 3 godine.rd kvartalu kada su cijene počele ubrzavati. Toliko o argumentima da su radnici bili previše opterećeni prihodima od poslova na koje su se vraćali i vladinim prevelikodušnim ARP programima prihoda! Podaci jednostavno ne podupiru mišljenje da je potražnja i državna potrošnja posebno bila odgovorna za početak eskalacije cijena prošlog rujna 2021.
Vjerojatnije objašnjenje iza eskalacije cijena u kasno ljeto 2021. bila su uska grla u globalnom opskrbnom lancu, posebno koja uključuju uvoz robe iz Azije i Kine. U kolovozu i rujnu inflaciju su uglavnom pokretale cijene roba. Potrošačka potrošnja na usluge opet se tek pojavljivala. Problem s opskrbnim lancima bio je što su korporacije diljem svijeta prekinule svoje poslovanje tijekom najgoreg razdoblja Covida, dopuštajući radnicima i dobavljačima da odu. Kad se gospodarstvo ponovno počelo otvarati u ljeto 2021., mnogi od tih radnika i dobavljača nisu bili dostupni. To je posebno vrijedilo za globalne kontejnerske i druge brodarske tvrtke. Jednostavno nije bilo dovoljno brodova za isporuku robe iz Azije u Sjevernu Ameriku. Dostava koja je bila dostupna isprva je prvo bila namijenjena prijevozu između azijskih zemalja. Osim toga, luke na zapadnoj obali SAD-a imale su sličan problem: lukama je nedostajalo tradicionalnih radnika i prijevoza. Ne samo lučki radnici, već i neovisni prijevoznici kamiona koji su, na primjer, prevozili teret iz luke Los Angelesa do središnjih skladišta u unutrašnjosti. I od tih megaskladišta do regionalnih skladišta iz kojih se onda roba distribuira u skladišta i trgovine tvrtki. Kao i manjak kamiondžija, nedostatan je bio i povratak radnika u skladišta. Sličan, nešto manji problem nedostatka radne snage postojao je i kod željezničara. Drugim riječima, domaći lanci opskrbe u SAD-u još uvijek su prekinuti - zajedno s opskrbom u svijetu.
Programi fiskalnih poticaja američke vlade za 2020. i 2021. trebali su izbjeći probleme domaćeg opskrbnog lanca (radna snaga i transport) osiguravajući američkim poduzećima 625 milijardi dolara zajmova i bespovratnih sredstava s kojima bi svoje radnike zadržali zaposlenima tijekom pandemije Covida u gospodarstvu. Zvao se Program zaštite plaća, PPP. Više od tri četvrtine davanja JPP-a poduzećima — gotovo svi zajmovi pretvoreni su u izravne potpore — bilo je namijenjeno za potrošeno subvencioniranje plaća zaposlenika. Ostatak na izravne troškove poslovanja, kao što su režijski troškovi, kamate na zajmove itd. Međutim, evidencija sada pokazuje da se to nije dogodilo. Nije bilo inspekcije koja bi utvrdila kako je potrošeno 625 milijardi dolara bespovratnih sredstava. Većina poduzeća koja su primala potpore JPP-a ionako je otpustila svoje radnike. Nakon toga, kako je američko gospodarstvo pokušavalo ponovno otvoriti, iste tvrtke nisu mogle dovoljno brzo pronaći svoje otpuštene radnike. Posljedica su bili problemi s domaćim opskrbnim lancem.
Očito je da je eskalacija inflacije u SAD-u koja je započela krajem kolovoza i rujna 2021. bila povezana s problemima u lancu opskrbe — globalnim i domaćim. Nije to bila Zahtjev. Vjerojatno su tri četvrtine eskalirajućih cijena u to vrijeme bile povezane s opskrbom; ostatak Potražnja—i ta Potražnja više zbog bržeg ponovnog otvaranja gospodarstva nego ARP programa prihoda koji su zapravo nestali do rujna 2021.
Prekrivajući ovaj scenarij inflacije uglavnom potaknute ponudom, u kombinaciji s eskalacijom cijena uzrokovane potražnjom, bio je još jedan važan događaj koji se pojavio kao glavni čimbenik kao 3.rd tromjesečje 2021. završilo: tj. široko rasprostranjeno dizanje cijena od strane monopolističkih američkih korporacija s koncentriranom tržišnom snagom koja im je omogućila da podignu cijene iznad normalne potražnje i ponude.
Kako je inflacija rasla i javnost je bila sve svjesnija, korporacije s monopolističkom moći (tj. gdje je četiri ili pet ili manje tvrtki proizvodilo 80% ili više proizvoda ili usluga u gospodarstvu) manipulirale su i iskoristile tu javnu svijest o rastu inflacije kako bi podigli svoje cijene - čak i kada njihova industrija nije imala problema s opskrbnim lancem.
Dobar primjer su američke naftne korporacije koje u to vrijeme uopće nisu imale problema s opskrbom, a nemaju ih ni danas. Američki naftni korpus bio je u stanju tada, kao i sada, povećati svoju proizvodnju nafte u SAD-u (tj. opskrbu) za još najmanje 2 milijuna barela dnevno. Umjesto toga odlučili su ostaviti tu naftu u zemlji, ne proširiti proizvodnju u američkim rafinerijama i odbili su ponovno otvoriti mnoge bušotine koje su zatvorili tijekom najgorih prethodnih 2020.-21.
U mjesecima koji su prethodili početku obustave rada zbog Covida u ožujku 2021. američke naftne kompanije proizvodile su više od 13 milijuna barela dnevno; do jeseni 2021. proizvodili su jedva 11 milijuna dnevno (i još uvijek jesu). Unatoč tome, američke naftne korporacije podigle su svoje cijene brže od možda bilo koje druge industrije. Do četvrtog tromjesečja 2021. cijene energije rasle su po godišnjoj stopi od 34.2%, prema računima američkog BDP-a (Američki ured za nacionalnu ekonomiju, NIPA Tablica 2.3.7).
S cijenama koje su sada porasle nakon rujna 2021., važan novi čimbenik koji također pokreće cijene nije bio povezan ni s ponudom ni s potražnjom. Američke korporacije s tržišnom snagom to su manipulirale cijenama. I nisu to bile samo naftne korporacije, iako su bile odgovorne za više od polovice porasta indeksa cijena u to vrijeme - i još uvijek jesu. Druge prehrambeno-prerađivačke korporacije, zrakoplovne tvrtke, komunalna poduzeća i tako dalje s monopolističkom moći također su to činile. Ovaj politički (tržišna moć) uzrok, u kombinaciji sa silama potražnje i ponude, nakon kolovoza rezultirao je daljnjim porastom cijena do kraja 2021.
Počevši od 2022. daljnje sile također su počele određivati američku anatomiju inflacije:
Počevši od ožujka 2022., dodane i preklopljene na pokretače inflacije 2021. bile su sankcije SAD-a i EU-a za rusku robu, koje su bile posebno kritične jer je globalno gospodarstvo još uvijek bilo u procesu pokušaja ponovnog otvaranja i obnavljanja i ozdravljenja globalnih opskrbnih lanaca uništenih Covidom.
Rusija opskrbljuje 20% do 30% mnogih ključnih svjetskih proizvoda—uključujući preradu nafte, plina i nuklearnog goriva u energetskom sektoru. Ali također i industrijski metali kao što su nikal, paladij, aluminij i drugi resursi potrebni za proizvodnju automobila, čelika i druge robe u SAD-u i EU. Također poljoprivredne robe poput 30% svjetske pšenice; 20% svjetske proizvodnje kukuruza koristi se u proizvodnji stočne hrane; 75% kritičnih biljnih ulja poput suncokretovog; i 75% kalijevog gnojiva—da spomenemo ono važnije.
Čak i prije nego što su sankcije SAD-a/EU-a na ovu ključnu rusku robu počele utjecati na stvarnu ponudu, špekulanti na globalnom tržištu robnih ročnica počeli su poticati inflaciju roba u iščekivanju da sankcije konačno stupe na snagu. Špekulante su brzo slijedile globalne brodarske tvrtke koje su podigle cijene prije stvarnih sankcija. Njima su se redom pridružila brodarska osiguravajuća društva. Duž čitavog lanca opskrbe robom, kapitalisti u sektorima koji su bili sposobni iskoristiti nadolazeće nestašice izazvane sankcijama počeli su manipulirati cijenama u iščekivanju. Fizički nedostaci uslijed sankcija nakon toga počeli su imati daljnji učinak krajem 2nd tromjesečje 2022. dok se rat u Ukrajini intenzivirao i sankcije su se provodile. Špekulanti, špediteri i osiguravatelji nakon toga su općem učinku sankcija dodali daljnja povećanja cijena.
Kad je američka ministrica financija, Yellen, ranije 2022. izrazila svoje predviđanje da će inflacija biti privremena, bez sumnje je to učinila na temelju pogrešnih pretpostavki da će se problemi globalnog i domaćeg opskrbnog lanca kasnog ljeta 2021. nekako riješiti 2022., a korporativne cijene dubljenje tog prekrivenog problema opskrbnog lanca također bi se nekako smanjilo. Ona očito nije uračunala u svoje predviđanje inflacije vrlo značajan učinak rata i sankcija.
Predsjednik Biden nazvao je daljnju eskalaciju cijena u proljeće 2022. "Putinovom inflacijom". Ta se tvrdnja može pripisati nestašicama nekih poljoprivrednih proizvoda koji su izravno poremećeni u ukrajinskim ratnim zonama, ali se ne može pripisati globalnim cijenama energije koje su gotovo sve proizašle iz ruskog gospodarstva, a ne ukrajinskog. Prema tome, u onoj mjeri u kojoj je inflacija uzrokovana rastućim cijenama energije—što čini više od polovice ukupnog porasta cijena na razini potrošača—više se može pripisati Bidenovim sankcijama i stoga je 'Bidenova inflacija', a ne Putinova.
Do 2. godnd tromjesečje 2022. sve gore navedene kombinirane sile koje pokreću inflaciju (tj. umjerena potražnja, globalni i domaći prekinuti lanci opskrbe, rašireno podizanje cijena poduzeća, cijene nafte, energije i roba) su se spojile kako bi proizvele ugrađeni, kronični i kontinuirani rast inflacije.
Za razdoblje za koje su dostupne najnovije cijene, ožujak-svibanj, potrošačke cijene (CPI indeks) rasle su po stopi od stalnih 8.5%, dok su proizvođačke cijene koje se na kraju utječu na potrošačke cijene rasle još bržom stopom od 10-11 % za tri mjeseca. Nadalje, pritisak na proizvođačke cijene (koji se utječu na potrošačke cijene) može ubrzati čak i onaj prosječni rast cijena proizvođača od 10-11 %. Na primjer, najnoviji Indeks proizvođačkih cijena objavljen za svibanj pokazuje da kategorije 'Intermedijarnih' cijena dobara i usluga rastu još brže. Intermedijarna neprerađena roba (npr. čelik) rasla je po godišnjoj stopi od 21.6% tijekom prošle godine, dok je intermedijarna neprerađena roba (npr. prirodni plin) rasla po godišnjoj stopi od 39.7%.
Sile opskrbnog lanca i potražnje iz prošle godine, od svibnja 2021. do svibnja 2022., vjerojatno će nastaviti poticati cijene sličnim stopama tijekom ovog ljeta 2022., a vjerojatno i do kraja godine. Čini se da se ne nazire kraj, na primjer, ratu u Ukrajini i sankcijama Rusiji koje se nastavljaju pooštravati. Podizanje cijena ovih roba pod utjecajem rata i sankcija sigurno će se nastaviti kao i opći fenomen podizanja cijena monopolističkih korporacija. Financijski špekulanti s ročnim robnim ugovorima nastavit će špekulirati; brodarske tvrtke nastavljaju manipulirati cijenama u svoju korist; a osiguravatelji nastavljaju dizati svoje stope na otpremu rasute robe diljem svijeta.
Osim toga, ovog ljeta 2022. pojavljuju se i nove snage koje će dodatno pridonijeti kroničnoj inflaciji tijekom ostatka 2022., a možda i dalje.
Jedan takav novi čimbenik su rastući jedinični troškovi rada za tvrtke, koje će mnogi pokušati prenijeti na potrošače ovog ljeta i kasnije. Jedinični troškovi rada (JTR) određeni su promjenom produktivnosti poduzeća i/ili plaća. Ako plaće rastu, JTR rastu; slično tome, ako produktivnost padne, ULC raste. Dok se čini da plaće umjereno rastu u nominalnom iznosu, produktivnost strmoglavo pada. Najnoviji podaci o trendovima produktivnosti u SAD-u pokazuju da se produktivnost urušava najbržom stopom otkako su podaci prvi put prikupljeni 1947. To je zato što poslovna ulaganja zastaju zbog rastuće ekonomske neizvjesnosti oko inflacije, kao i vjerojatne recesije. Doprinos rasta plaća rastućim ULC-ovima u prosjeku je skroman, kao što je priznao predsjednik Feda Jerome Powell. Pritisci na plaće uglavnom su usmjereni na viši sloj radne snage gdje visokokvalificirani profesionalci 'skaču za poslom' kako bi ostvarili povećanje prihoda od plaće u prosjeku za 18%; u međuvremenu, plaće slabo plaćenih uslužnih radnika također rastu nekima jer su se mnogi odbili vratiti na posao uz minimalnu američku plaću od samo 7.25 USD/h koja se nije mijenjala od 2009. Uslužne tvrtke morale su ponuditi više. No velika sredina radne snage SAD-a ne bilježi značajnije povećanje plaća. Stoga "prosječna" povećanja plaća, koliko god bila umjerena, ne objašnjavaju rastuće JLC koje će poduzeća uskoro, ako već nisu, početi "prenositi" potrošačima u višim cijenama do kraja 2022. Ministrica financija Yellen sama sada priznaje da će inflacija ostati visoka tijekom 2022. godine—nesumnjivo dijelom odražavajući nove sile koje povećavaju inflacijski pritisak.
Još jedan čimbenik u nastajanju od sve veće važnosti za nastavak trendova inflacije tijekom 2022. je učinak 'inflatornih očekivanja' koji se sada pojavljuje. Citirao ga je predsjednik Fed-a, Jerome Powell, na svojoj posljednjoj tiskovnoj konferenciji nakon najnovije Fed-ove objave o kamatnim stopama, Powell se osvrnuo na nedavnu anketu potrošača Sveučilišta u Michiganu koja pokazuje da se sada definitivno pojavljuju i inflacijska očekivanja.
Kako inflacija nastavlja rasti, inflacijska očekivanja znače da će potrošači kupovati ranije ili čak artikle koje nisu planirali kupiti, kako bi izbjegli buduća poskupljenja. To znači još jednu silu potražnje koja pridonosi općoj anatomiji inflacije, baš kao što pad produktivnosti i viši ULC predstavljaju dodatnu silu ponude koja pridonosi budućim skokovima cijena.
Ukratko, sada ulazeći u mješavinu uzroka u 2022. su inflacijska očekivanja, pad produktivnosti koji povećava ULC i prijenos troškova na potrošače te sve veći pritisci na inflaciju robe zbog rata u Ukrajini i sankcija Rusiji.
Kada se svi ovi čimbenici u nastajanju 2022. dodaju ponovnom otvaranju gospodarstva 2021. i uzrocima inflacije lanca opskrbe—kao i kontinuiranom podizanju cijena poduzeća—šira slika koja se pojavljuje otkriva višestruke uzroke inflacije—od kojih se mnogi međusobno dovode u vezu s drugim; neke političke, neke nepovezane s tržišnom ponudom ili potražnjom, a čini se da niti jedna od njih nije značajno ublažena. Zapravo, korporativno dizanje cijena, manipulacija tržištima roba od strane špekulanata, rat u Ukrajini i sankcije Rusiji doprinose inflaciji koja bi se mogla ubrzati tijekom sljedećih šest mjeseci.
Stagflacija je možda već stigla
Stagflacija se općenito definira kao inflacija usred stagnacije rasta realnog gospodarstva. To je već pred nama u prvoj fazi: američki BDP za 1st tromjesečje 2022. zabilježilo je pad od -1.5% dok BDP u sjeni banke Federalnih rezervi Atlante procjenjuje nulti rast BDP-a (0.0%) za tekući travanj-2.nd četvrtina! Ako se prognoza Fed-a iz Atlante pokaže točnom, to je u najboljem slučaju stagnacija. A ako 2nd tromjesečje zapravo kontrahira, onda predstavlja još dublju fazu stagflacije.
Baš kao što su glavni ekonomisti i mediji mjesecima raspravljali o tome je li trenutna inflacija kronična ili privremena, isti stručnjaci sada raspravljaju o tome hoće li uskoro doći do stagflacije, iako je ona zapravo već stigla. (pogledajte najnovije obraćanje Larryja Summersa poslovnim medijima u kojem upozorava na stagflaciju iza ugla kad je već preokrenuto).
Sljedeća faza stagflacije koja dolazi krajem 2022. i početkom 2023. odražavat će kontrakciju realnog gospodarstva—tj. recesiju. BDP neće jednostavno stagnirati bez rasta, nego će padati. Doista, recesija je već prokleto blizu, ako je vjerovati podacima Fed-a iz Atlante 2nd kvartalnu prognozu BDP-a i razne rane ekonomske pokazatelje koji se sada pojavljuju. Stagflacija je možda već ovdje, kao 1st tromjesečno smanjenje američkog BDP-a od -1.5% slijedi još jedno smanjenje—ne samo nulti rast—u tekućoj 2.nd četvrtina. Dva uzastopna kvartala kontrakcije definiraju ono što se zove 'tehnička recesija'. Stvarna definicija recesije prepuštena je Nacionalnom uredu za ekonomsku analizu, NBER, da pozove ekonomiste. Oni uvijek čekaju mjesecima nakon činjenice da bi obavili poziv. Ali 'tehničke recesije' gotovo uvijek rezultiraju izjavama NBER-a nakon stvarne recesije. A američko gospodarstvo očito je na pragu najmanje tehničke recesije.
Bidenova rješenja prazne inflacije
Bidenova različita dosadašnja rješenja više su događaji za odnose s javnošću osmišljeni kako bi se učinilo da se nešto radi umjesto radnji koje se izravno bave problemom ukorijenjene i kronične američke inflacije.
Bidenova predložena rješenja uključuju navođenje američkih naftnih korporacija i drugih svjetskih proizvođača nafte da povećaju svoju proizvodnju; nekako uvjeriti zemlje koje se slažu s američkim sankcijama u Rusiji da provedu 'gornju granicu' na cijenu nafte u cijelom svijetu; smanjenje carina na uvoz iz Kine u SAD; nadoknada cijena proizvodnje energije za potrošače u SAD-u snižavanjem cijena drugih potrošačkih dobara; povećanje konkurencije među američkim monopolističkim korporacijama subvencioniranjem novih konkurenata da uđu u njihove industrije; uvođenje federalne suspenzije poreza na plin.
Unatoč Bidenovim kritikama naftnih kompanija, brodarskih kompanija i drugih očitih dilera cijena, o tome se samo priča, a ništa se ne radi. Svi njegovi prijedlozi do danas nisu realizirani. Bile su to samo ideje bez stvarnih izvršnih ili zakonodavnih prijedloga. Ili ih je Kongres već odbacio. Ili će, čak i ako se provede, biti 'izigrana' i apsorbirana od strane korporacija s malim neto utjecajem na potrošačke cijene. Ili će proizvesti nedovoljnu dodatnu globalnu proizvodnju nafte, plina i energenata kako bi znatno ublažila eskalaciju cijena energije.
Bidenova strategija bila je 'razgovarati o svemu' bez šetnje, kako se to kaže.
Jedino stvarno rješenje s kojim se administracija tiho složila, ali se ne usuđuje javno priznati, jest da Fed ubrza recesiju pomoću svoje rekordne razine brzih povećanja kamatnih stopa tijekom ovog ljeta 2022. koje je upravo u tijeku. I kako kažu, 'taj vlak je otišao sa stanice'. To je gotova stvar. Bidenovo 'rješenje' je da Fed ubrza recesiju.
Uđite u Federalne rezerve
Sam Fed se već odlučio za recesiju! Štoviše, to je predložak politike koji je već korišten.
Porijeklo nadolazeće recesije čini se vrlo sličnim recesiji 1981-82. U to je vrijeme Fed također ubrzao recesiju agresivnim podizanjem kamatnih stopa s ciljem 'uništenja potražnje' kako se to zove. Drugim riječima, tada kao i sada, strategija je bila povećati plaću kućanstava i radnika uništavajući prihode od plaća putem otpuštanja, jer ono što je u biti u to vrijeme Opskrba uzrokovala inflaciju povezanu s rastućim globalnim uništavanjem pristupa nafti od strane OPEC-a i srednjeg istočni proizvođači nafte.
Na 75 baznih bodova, Fed stope već rastu tempom koji nije viđen od 1994. godine. 981.-82. povećanja stopa bila su čak i agresivnija. Međutim, kao što je ovaj pisac tvrdio, globalna ekonomija danas je krhkija i međusobno povezana nego što je bila 1980.-81. kada je Fed podigao stope na 15% i više. Današnja globalna kapitalistička ekonomija neće izdržati povećanje kamatnih stopa ni trećinu od tih 15% prije nego što se naglo smanji.
Vjerojatnije je nego ne da će Fed nastaviti s podizanjem kamatnih stopa na 75 baznih bodova kada se sljedeći put sastane u srpnju, a vjerojatno isto i na sljedećem sastanku. Na 4% za svoju referentnu stopu saveznih fondova (ne na 1.75%), ekonomska će prokletnica puknuti. Neće doći ni do jedne trećine razine iz 1982., 5%.
Zašto će gospodarstvo kliznuti u recesiju mnogo prije razine stope od 5%, o čemu je ovaj pisac raspravljao 2017. u knjizi, 'Središnji bankari na kraju konopa: monetarna politika i nadolazeća depresija', Clarity Press.
U nastavku ovog eseja govori se o tome zašto je realna ekonomija SAD-a danas prilično krhka, uključujući najnovije dokaze o slabljenju realne ekonomije SAD-a. Također se govori o tome zašto će povećanje stope Fed-a na savezne fondove na 4% ili više ubrzati ozbiljnu recesiju u SAD-u prije nego kasnije, i, ne manje važno, zašto će povećanje stope Fed-a te veličine vjerojatno imati ozbiljne negativne učinke i na tržišta financijske imovine, izazivajući ozbiljne krize likvidnosti, pa čak i nesolventnosti u globalnom kapitalističkom financijskom sustavu.
Ako dođe do kontrakcije financijske imovine zajedno sa kontrakcijom realne ekonomije, tada će se recesija 2022. gotovo sigurno produbiti 2023. I u tom će slučaju ekonomska kriza izgledati više kao 2008-10, kao i 1981-82. Ili možda spajanje dviju recesijskih dinamika u jednu.
ZNetwork se financira isključivo velikodušnošću svojih čitatelja.
donacije