Durant mesos, els principals mitjans de comunicació i els polonesos de Washington han estat impulsant la metàfora que l'economia nord-americana és un avió en el seu enfocament final cap a un "aterratge suau". L'aterratge suau es defineix com una inflació que baixa constantment a l'objectiu de la Reserva Federal d'un nivell de preus del 2% I ho fa sense provocar una recessió.
Tanmateix, tal com revelen les estadístiques d'inflació de l'últim índex de preus al consumidor (IPC) del Departament de Treball dels Estats Units, l'avió d'"aterratge suau" està clarament enganxat al voltant de l'aeroport!
L'informe de l'índex de preus al consumidor de gener de 2024 que acaba de publicar el govern mostra no només que els preus es mantenen en un nivell (és a dir, "envoltant"?) on han estat des de l'estiu passat de 2023, sinó que l'informe de l'IPC de gener mostra signes que els preus fins i tot comencen a pujar una vegada. de nou.
A més, si s'aixequen algunes de les hipòtesis i metodologies qüestionables utilitzades per estimar la inflació a l'IPC, la inflació pot ser fins i tot superior a la que s'informa oficialment. Circular perpètuament durant mesos, l'avió d'aterratge suau fins i tot pot estar quedant sense gasolina.
L'IPC és un dels diversos índexs de preus governamentals. Els altres dos són l'índex de despeses de consum personal (PCE) i l'índex deflactor del PIB. Aquests últims són produïts pel Departament de Comerç. El PCE sol estimar la inflació només de dos terços a tres quartes parts del nivell de preus proporcionat per l'IPC, utilitzant supòsits i metodologies diferents de l'IPC.
Dit això, mirem l'informe de l'IPC de gener (després del qual la part 2 d'aquest article mostrarà per què fins i tot l'IPC redueix la inflació i per què el PCE i el deflactor del PIB encara menys).
Gener 2024 Índex de preus de consum
L'IPC talla i retalla la inflació de moltes maneres. El seu nombre agregat s'anomena All Items CPI-U. És el resum dels canvis de preu de tots els béns i serveis estimats per l'IPC. All significa uns 450 aproximadament dels que compren més sovint les llars. Hi ha, literalment, milions de béns i serveis a l'economia dels EUA, però els pressupostos de les llars es gasten gairebé totalment en els 450 aproximadament "cistella de béns i serveis" de l'IPC que majoritàriament compren les llars.
El All Items Aleshores, la categoria es desglossa en el que s'anomena inflació "titular" i inflació "subjacent". Atès que els aliments i l'energia (és a dir, gasolina, gas natural, electricitat, fueloil, queviures, menjar a casa, menjar fora de casa, etc.) són béns que tendeixen a fluctuar molt, restar els aliments i l'energia de Tots els articles dóna com a resultat el que s'anomena Inflació "subjacent". Afegiu-hi béns alimentaris i energètics i això és la inflació "títol".
Un altre desglossament important de "Tots els articles" és la inflació de béns i serveis. El Béns El sector de l'economia representa aproximadament el 20% del PIB (la construcció —residencial i comercial— és al voltant del 8% del PIB i els productes manufacturats un 12%). Tota la resta (80%) de l'economia dels EUA ho és Serveis. Per tant, els Serveis aporten una part més gran de l'IPC global i de la inflació.
Aleshores, què ens mostra l'últim informe de l'IPC de gener de 2024 per a?Tots els articles'"Títol'"nucli' i les subcategories importants de Béns vs Serveis inflació?
La conclusió més important de l'IPC de gener és el 'Tots els articles' La taxa d'inflació del mes passat es troba al mateix nivell que fa set mesos, el juny del 2023, és a dir, la inflació va continuar augmentant amb la mateixa taxa de canvi anual del 3% al gener del 2023 que el juny del 2023!
Per continuar amb la metàfora de l'"aterratge suau", el que això significa és que l'avió d'inflació havia entrat a la seva "cama a la baixa" des del gener del 2022 fins al gener del 2023, alentint-se d'un augment de la taxa anual del 7.5% a principis del 2022 al 6.4% un any més tard. Gener de 2023. Després es va alentir encara més els sis mesos següents, des de gener de 2023 fins a juny de 2023, del 6.4% al 3%.
Després, des del juny passat del 2023, s'ha estabilizat a un nivell de 5,000 peus per sobre de l'aeroport de l'economia nord-americana, on ha estat donant voltes des d'aleshores.
Pelar la ceba de l'indicador agregat "Tots els articles" i considerar només "nucli' La inflació, és a dir, "Tots els articles" menys els preus de l'energia i els aliments, és una imatge semblant: la inflació subjacent també s'ha bloquejat, al voltant del 3.9%-4% des de l'octubre del 2023.
Dividint "Tots els articles" d'una altra manera, a la inflació de béns versus serveis, el que revelen les darrers estadístiques de l'IPC de gener és que des de l'octubre de 2023 la inflació dels serveis també s'ha bloquejat, en aquest cas aproximadament en el rang del 5%.
És a dir, llevat dels preus de la gasolina i d'alguns aliments, l'IPC no s'ha alentit en els darrers set mesos. L'avió no ha aterrat sinó que segueix donant voltes!
I també pot estar quedant sense gas. Les últimes estadístiques de l'IPC, amb un canvi de mes a mes, suggereixen que la taxa d'inflació pot haver començat a augmentar de nou el mes passat. Sense ajustar per a l'estacionalitat (és a dir, els canvis de preu reals), les estadístiques de l'IPC de gener mostren una tendència a l'alça de mes a mes de l'IPC de la següent manera:
Octubre de 2023: 0.0%
Novembre de 2023: -0.2%
Desembre 2023: -,0.1%
Gener de 2024: +0.5%
Dins de les xifres de gener es van observar algunes tendències preocupants: la inflació dels serveis gairebé es va duplicar al gener respecte al desembre (0.7% enfront del 0.4%); els preus dels aliments es van duplicar (0.4% enfront del 0.2%) i els dels queviures van augmentar més ràpidament en els dotze mesos anteriors. Mentrestant, els costos d'habitatge van augmentar del 0.4% al 0.6% al gener, amb el seu component més important, el lloguer, que va augmentar més ràpidament en nou mesos. I altres serveis com l'hospital i les companyies aèries, els preus dels quals s'havien alentit el 2023, van tornar a augmentar al gener.
També apareixen forces que apunten a una inflació més alta de la gasolina i els béns energètics en els propers mesos. Els mitjans empresarials dels Estats Units i de l'estranger informen que els problemes mundials de subministrament de cru estan augmentant, en un moment en què normalment a la primavera les refineries de petroli també es tanquen per manteniment i els consumidors comencen a conduir més.
L'enigma de la inflació de béns i serveis
Per resumir fins ara: si els informes de l'IPC dels darrers set mesos mostren que els preus dels serveis es mantenen en un 5%, els preus bàsics al voltant del 4% i Tots els articles es mantenen en un 3%. Aquestes xifres suggereixen que els preus dels béns (la benzina i alguns aliments) han baixat. L'informe de l'IPC de gener mostra que els preus dels béns han estat plans o lleugerament negatius durant els darrers dotze mesos.
Però la inflació dels serveis es manté al voltant del 5% des de fa mesos. Els principals culpables de la contínua inflació dels serveis han estat els serveis de lloguer, que han estat responsables de més de la meitat de l'augment de preus dels serveis de l'IPC durant diversos mesos; Serveis de guarderia; Preus d'esdeveniments esportius i d'entreteniment; Reparacions d'automòbils; i els serveis d'assegurances d'automòbils que han augmentat un 20.6% durant l'últim any. A més, els costos dels serveis hospitalaris estan augmentant de nou i creixen al ritme més ràpid des del 2015.
Aleshores, per què la inflació dels béns (especialment el gas i els aliments) s'ha reduït significativament durant l'últim any mentre que el nivell de preus dels serveis amb prou feines ho ha fet?
Hi ha diverses explicacions. Aquí en teniu un parell:
Els tipus d'interès de la Fed són cada cop més ineficients
Les pujades dels tipus d'interès de la Reserva Federal des del 2022 han tingut clarament un efecte en la inflació de béns, és a dir, en l'energia i els aliments i en algunes altres matèries primeres. Però també poden tenir altres forces econòmiques.
L'economia nord-americana s'ha alentit a causa de les pujades de tipus. Però també s'ha alentit l'economia mundial. Què ha tingut més impacte en la disminució de la demanda de petroli, matèries primeres i, per tant, els preus dels béns relacionats amb l'energia dels EUA en general? Pujades de tipus als EUA o desacceleració de l'economia global? I què passa amb els preus dels aliments i queviures? Els preus de la llet i els ous van augmentar el 2021-22, però des de llavors han baixat. Tanmateix, els aliments processats com els productes de fleca i altres articles processats com els sucs i les begudes no ho han fet. Encara estan augmentant a més del 20% anual? La diferència probablement rau en el fet que la llet i els ous es produeixen localment i no són monopolístics; els aliments processats són monopolistes i dominats per un grapat d'empreses. Això suggereix fortament que s'està produint una pujada de preus corporativa al sector dels aliments processats dels preus dels aliments. Els darrers mitjans de comunicació i el govern també parlen de la "flació contracció" (una pujada de preus oculta per la reducció del contingut) que també suggereix evidències de l'augment dels preus de les corporacions d'aliments processats.
2021-22: inflació impulsada per l'oferta
El gran problema de la inflació de béns que va sorgir inicialment el 2021 va ser les "cadenes de subministrament" nacionals i mundials. Com va comentar aquest escriptor aleshores (vegeu el meu 'L'anatomia de la inflació' Article de Counterpunch del 23 de juny de 2022), el que va portar la inflació al seu màxim del 9.1% van ser principalment les forces laterals de l'oferta, és a dir, les cadenes de subministrament agreujades per l'augment dels preus de les corporacions monopolistes nord-americanes que van augmentar els preus quan l'economia nord-americana es va reobrir l'estiu del 2021 a causa del Covid. parades. Aquest és un tema al qual els economistes i els polítics principals han prestat massa poca atenció últimament.
La productivitat també es va col·lapsar el 2021-22 i va caure als pitjors nivells des del 1947, fet que al seu torn va augmentar els costos laborals de les unitats de negoci que moltes empreses simplement van traslladar als consumidors a preus més alts. Igual que les cadenes de subministrament i l'augment de preus, això també era bàsicament una qüestió de subministrament.
En altres paraules, la inflació de l'època 2021-22, doncs, estava impulsada en gran mesura per l'oferta, no per la demanda.
L'aturada de Covid del 2020-21 va suposar un gran xoc per a bona part de l'economia nord-americana, especialment per a l'oferta. Els treballadors acomiadats no van tornar immediatament. Algunes empreses com les companyies de ferrocarril van trobar convenient i rendible no tornar tots els seus treballadors, sinó funcionar amb equips més rendibles. Altres negocis no van augmentar la producció immediatament o completament una vegada que l'economia va començar a reobrir-se a l'estiu del 2021. Al principi van esperar per veure si la reobertura es podia mantenir. Però una vegada que l'economia va començar a reobrir-se amb èxit a finals de l'estiu del 2021, moltes empreses de serveis van intentar recuperar els ingressos perduts augmentant ràpidament els preus (un exemple típic van ser les companyies aèries i els hotels que van augmentar clarament els preus dels consumidors amb preus rècord per als viatges el 2021-22).
El Covid tanca els mercats laborals, de productes i financers reestructurats d'una manera que encara no entenen completament els economistes o els responsables polítics. Les mesures d'estímul fiscal i monetari, en particular, no van funcionar molt bé ni de manera eficient (un tema per a un altre article). Una quantitat determinada d'estímul monetari i fiscal simplement no va produir la magnitud esperada de recuperació econòmica real.
Un fet dramàtic dels últims dos anys, la recuperació econòmica dels Estats Units ha estat la seva tèbia taxa de creixement. El 2020-21, la Reserva Federal va injectar 5 bilions de dòlars al sistema bancari nord-americà i directament als inversors mitjançant el seu programa QE. El Congrés va proporcionar 4 bilions de dòlars addicionals en despeses governamentals i retallades d'impostos. Això són 9 bilions de dòlars en estímul combinat! Al voltant del doble de la prevista el 2008-10 El que ha resultat, en els dos primers anys 2022-23 després de la reobertura de l'economia el 2021, va ser una taxa de creixement en termes del PIB d'un 2.1% el 2022 i un 2.5% poc impressionant el 2023..
En resum, una muntanya d'estímul fiscal i monetari de 9 mil dòlars va donar lloc a una recuperació del PIB.
Sobre els problemes de subministrament sorgits el 2021 i que es van perllongar fins al 2022, els preus mundials de les matèries primeres van augmentar el 2022-23 com a conseqüència de la guerra d'Ucraïna i les polítiques de sancions russes dels EUA (i la Xina en menor mesura) i la guerra d'Ucraïna.
Tots aquests factors van contribuir a la inflació impulsada principalment pel costat de l'oferta del 2021-22. Aquestes forces de l'oferta només es van reduir parcialment per les polítiques de depressió de la demanda de la Reserva Federal després que va començar a pujar els tipus.
I ara, des de mitjan 2023, les pujades de tipus de la Fed s'han aturat. I amb això també ha disminuït la inflació dels serveis. Les pujades de tipus de la Fed fins al 5.5% semblen tenir poc efecte sobre la inflació dels serveis. Llavors, fins a quin punt haurien d'anar els tipus d'interès per tenir un efecte? Una mica d'història de la següent manera pot donar una idea.
Solució de Volcker 1980-82 contra Powell 2022-23
Malgrat el caràcter principalment de l'oferta de la inflació nord-americana, el 2022 els polítics nord-americans i la Reserva Federal van decidir que l'estratègia per abordar la inflació del costat de l'oferta seria reduir la demanda dels consumidors a l'economia nord-americana. La Reserva Federal es va proposar atacar la demanda dels consumidors per frenar la inflació. La seva eina principal era l'augment dels tipus d'interès i la Fed va començar el 2022 a augmentar els tipus al ritme més ràpid en dècades. La idea era crear prou atur que reduís els ingressos salarials i, per tant, la despesa de consum per fer baixar la demanda i, en teoria, els preus. Dit d'una altra manera: encara que els principals motors fossin el costat de l'oferta (cosa sobre la qual la Fed no pot fer res), l'estratègia era fer que les llars paguessin el preu per reduir la inflació deprimint els ingressos salarials de les llars i la demanda de consum. Així, la Fed va apujar els tipus d'interès fins al 5.5% durant el període 2022-2023.
Després de tot, la mateixa pujada de tipus per comprimir l'estratègia de demanda va funcionar sota Reagan el 1981-83, quan Paul Volcker era president de la Fed. La inflació anual de l'IPC del 10% més en aquell moment es va reduir mitjançant pujades de tipus de la Fed que van atacar el sector de béns, van augmentar l'atur i, posteriorment, van deprimir els ingressos salarials i el consum. Va ser un enfocament de la demanda per a la reducció de preus, emprat també per abordar un problema d'inflació del costat de l'oferta aleshores. Tot i això va funcionar. Els preus van baixar, però només després que la Fed va pujar la taxa a més del 15%! Una profunda recessió el 1982-83 va seguir les pujades de tipus de la Fed del 1980. Però això va ser llavors. L'economia dels EUA ha canviat dràsticament des de llavors. Ja no funciona així. De fet, la política monetària gairebé no funciona.
Igual que el 1980-82, les pujades de tipus de la Fed de Powell el 2022-23 han aconseguit reduir els preus dels béns, però aquesta vegada NO han aconseguit reduir gaire els preus dels serveis, tal com mostren clarament les dades de l'IPC dels últims set mesos. La inflació de béns ha baixat, però els preus dels serveis es mantenen en els nivells de l'estiu passat del 2023 des de fa mesos i poden tornar a augmentar. Llavors, per què quatre dècades després la política monetària (puges de tipus) no ha aconseguit, com ho va fer el 1980-82, a reduir molt el nivell de preus?
En la seva conferència de premsa de desembre de 2022 després de l'inici de l'augment de les taxes de la Fed, el president de la Fed, Jerome Powell, va indicar que l'estratègia de la Fed el 2023 seria continuar augmentant els tipus. Va citar específicament el seu objectiu principal de baixar els preus dels Serveis, i va afegir que calia més atur als Serveis per reduir el consum de Serveis. Aquesta va ser l'estratègia d'inflació de la Fed per al 2023. Però aquesta estratègia —i els preus més baixos dels Serveis— no es van produir.
Contradiccions de la política monetària de la Fed
A meitat del 2023, Powell va deixar d'augmentar les taxes. Però perquè? Per què no va continuar pujant les taxes i es va aturar a meitat del 2023? Hi ha diverses respostes possibles, però com aquest escriptor ha argumentat abans, potser el motiu principal va ser la crisi que va sorgir simultàniament al sistema bancari regional dels Estats Units el març de 2023. L'augment dels tipus d'interès encara més hauria agreujat aquesta crisi bancària regional. Així, Powell va apujar els tipus per darrera vegada entre maig i juny de 2023 després que esclatés la crisi del banc regional aquell març de 2023.
En fer-ho, la Fed va decidir compensar la reducció dels serveis i la inflació bàsica el 2023 per tal d'evitar que s'agreugi encara més la inestabilitat dels bancs regionals. Aparentment, Powell ha apostat per suposar que el nivell de tipus d'interès ja del 5.5% serà suficient amb el temps per acabar, encara que sigui lentament, per reduir els serveis. Fins ara no ho ha fet. L'atur del sector serveis i el consum de serveis no s'ha reduït. Powell ha perdut la seva aposta. Els preus dels serveis estan "encallats" al 5% i el Core al voltant del 4% ara.
El que suggereix aquest escenari és que l'economia nord-americana i mundial ha canviat de manera fonamental des de principis dels anys vuitanta. Els EUA són avui una economia molt més centrada en els serveis en comparació amb fa quaranta anys. Els serveis no responen tan eficientment a les pujades de tarifes. De fet, l'economia en general tampoc ho sembla. Per dir-ho en el llenguatge dels economistes: la inflació dels serveis s'ha convertit en "inelàstica del tipus d'interès".
Aquesta manca de resposta de l'economia real als tipus d'interès (és a dir, la inelasticitat) pot ser deguda en part al fet que l'economia nord-americana s'està tornant més "financialitzada" avui en dia en comparació amb 1981-83. Això vol dir que les injeccions periòdiques de liquiditat (també conegut com diners) de la Fed a l'economia es redirigien de la inversió real i flueixen relativament més als mercats d'actius financers que a l'economia real. Això fa que la política de tipus de la Fed sigui "ineficient", és a dir, es requereix més injecció monetària per obtenir un estímul equivalent.
El contrari també és cert: les pujades de tipus de la Fed tenen menys efectes en la reducció de la inflació i la desacceleració de l'economia real perquè s'ha financeritzat. Les pujades de tipus simplement no retrauen tanta liquiditat (diners) de l'economia com abans. I encara que ho fessin, no importaria. Les empreses (i els consumidors) avui, durant molts anys després, tenen accés a fonts alternatives de fons a més dels préstecs bancaris, als EUA i a tot el món. O potser les empreses i els inversors redueixen primer la inversió en l'economia real, abans de plantejar-se reduir la seva inversió als mercats financers. Al cap i a la fi, els mercats financers i els beneficis no van augmentar durant el Covid mentre es col·lapsen les oportunitats d'inversió en l'economia real?
El paràgraf anterior suggereix que la globalització també pot donar lloc a una política de tipus d'interès de la Reserva Federal menys eficaç quan es tracta de pujades de tipus que frenin la inflació. Aquí la financiarització i la globalització del 21st economia capitalista del segle solapada.
Les empreses multinacionals, en particular, no estan limitades per les pujades o els nivells dels tipus d'interès de la Fed quan necessiten capital monetari per invertir. Poden anar a qualsevol part del món per tarifes més baixes. Això suposa que fins i tot es molesten a demanar préstec als bancs. Les multinacionals recapten molts més diners amb l'emissió de deutes de bons corporatius. I es van carregar amb l'emissió de bons durant els anys de taxes de la Fed gairebé nul·les del 2009 al 2018 i després durant el 2020-21, quan la Fed va injectar 5 milions de dòlars més de diners pràcticament gratuïts als bancs i directament als inversors mitjançant QE. Les corporacions acaben d'emetre muntanyes de deute de bons abans de Covid que ni tan sols necessitaven i després només van acumular diners en efectiu durant la pandèmia. O bé, van redistribuir els diners de la Fed pràcticament gratuïts als seus accionistes en recompra i dividends i van acumular els seus propis ingressos en efectiu. Una vegada que la Fed va començar a augmentar els tipus el 2022, aquestes pujades de tipus eren irrellevants per a moltes grans empreses. Estaven plens d'efectiu no gastat per l'emissió de bons o noves accions. Només les empreses més petites es veuen afectades per les pujades de tipus de la Fed o per les retallades de tipus.
Algunes conclusions
En conclusió, en termes d'inflació, el que tot això significa és que el president de la Fed, Powell, haurà d'augmentar les taxes molt per sobre del 5.5% si vol reduir encara més la inflació de serveis i subjacents. Potser no tan alt com el 15% de Paul Volcker el 1981. Però més alt que el 5.5% actual segur.
No obstant això, Powell no ho farà mentre els nivells d'inflació dels serveis es mantinguin en els nivells actuals. Ha decidit que pot viure amb aquest nivell d'inflació dels serveis, tot i que aposta que potser les taxes mantingudes en els nivells actuals poden reduir encara més la inflació a llarg termini.
Powell no s'arriscarà a unes taxes més altes que sens dubte tornaran a agreujar una crisi dels bancs regionals, que per cert continua deteriorant-se lentament i que ara s'enfronta a l'amenaça d'impagaments de propietats comercials el 2025-26, a la qual els bancs regionals ja inestables continuen altament exposats. .
Tampoc augmentarà les taxes perquè l'economia nord-americana ja està a la vora de la recessió. El sector de la construcció nord-americà ha caigut un terç i sembla estancat en aquest nivell mentre que el sector manufacturer s'ha anat contraint durant els darrers nou mesos, segons l'índex de directors de compres (PMI). Una recessió més profunda el 2024 sens dubte no ajudaria els polítics. I independentment del que diguin els apologistes de la Fed, les polítiques de la Fed estan políticament ajustades durant els anys electorals.
Així doncs, espereu que l'IPC i la inflació es mantinguin en nivells molt similars als que han tingut durant l'últim mig any. La inflació de béns probablement es mantindrà baixa (subjecta als preus del petroli incerts). Les empreses que puguin seguiran augmentant els preus. Els lloguers i els preus dels habitatges, els serveis d'assegurances, els aliments processats, els serveis selectes es mantindran als nivells actuals o fins i tot augmentaran encara més. Així, doncs, l'IPC, fluctuant potser marginalment al voltant dels seus nivells de gener mes a mes.
No obstant això, tal com s'explicarà en una seqüela de la part 2 d'aquest article, fins i tot l'IPC informat és una estimació del nivell de preus poc equilibrada, a causa de les nombroses hipòtesis i metodologies qüestionables que s'incorporen a la seva estimació de la inflació.
Per tant, si l'avió de l'economia nord-americana decideix finalment baixar, el seu aterratge pot ser qualsevol cosa menys "suau".
ZNetwork es finança únicament a través de la generositat dels seus lectors.
Donar