In het tweede kwartaal zullen we waarschijnlijk een groei van bijna 2.0 procent zien, ongeveer hetzelfde als in het eerste kwartaal. Dit komt dicht in de buurt van de meeste schattingen van het potentieel van de economie, wat erop wijst dat deze groeit in een tempo dat duurzaam is en niet geassocieerd mag worden met een stijgende werkloosheid. De samenstelling van de groei zal dit kwartaal heel anders zijn dan in het eerste kwartaal, toen de langzame voorraadgroei een grote rem vormde, terwijl de bloeiende autoverkopen de bbp-groei hielpen stimuleren.
Het tweede kwartaal zal een sterke productiviteitsgroei laten zien
De productiviteitsgegevens op kwartaalbasis zijn altijd grillig, maar tijdens de pandemie en het herstel was dit nog meer het geval dan gebruikelijk. In het eerste kwartaal daalde de productiviteit naar verluidt met 2.1 procent op jaarbasis. Dat is een slecht verhaal, maar veel beter dan het dalingspercentage van 6.0 procent dat voor het eerste kwartaal van 2022 werd gerapporteerd.
Gezien de waarschijnlijke groei van het bbp in het tweede kwartaal zou de productiviteitsgroei minimaal 2.0 procent moeten bedragen. De index van het totaal aantal uren uit de bedrijfsgegevens was in wezen vlak in het kwartaal, terwijl het aantal zelfstandigen daalde ten opzichte van het eerste kwartaal. Dit zal het tempo van de productiviteitsgroei sinds het begin van de pandemie zeer licht boven de 1.0 procent van het voorgaande decennium brengen.
We hebben sinds de pandemie enorme veranderingen gezien in de structuur van het werk, met de toename van thuiswerken en de vervanging van veel persoonlijke contacten door internetvergaderingen. Meer recentelijk beginnen werkplekken AI op substantiële schaal te introduceren. Er zijn plausibele verhalen waarin de netto-impact van deze veranderingen op de productiviteit zowel positief als negatief kan zijn. Het is nog veel te vroeg om op dit moment definitieve uitspraken te doen, maar het lijkt erop dat de veranderingen in de pandemie tot nu toe een klein positief effect hebben gehad.
De consumptiegroei vertraagt naar een duurzaam tempo
Een grote stijging van de autoverkopen zorgde ervoor dat de consumptie met 4.2 procent op jaarbasis groeide. De autoverkoop alleen al droeg 1.06 procentpunt bij aan het bbp, goed voor meer dan de helft van de groei in het kwartaal. Dat zal zich in het tweede kwartaal niet herhalen, omdat de autoverkopen scherp zijn vertraagd en waarschijnlijk een rem zullen vormen op de groei. Dit is een sector waar hogere rentetarieven een groot effect hebben gehad.
De consumptie van diensten is met ongeveer 2.0 procent gegroeid, terwijl de verkoop van niet-duurzame goederen vrijwel stabiel is gebleven. Dit zou moeten betekenen dat de totale consumptie met bijna 1.0 procent zal stijgen.
Niet-residentiële investeringen zetten snelle groei voort, aangedreven door fabrieksbouw
De investeringen in niet-woningen zullen waarschijnlijk met meer dan 8.0 procent groeien, gedreven door een groei met dubbele cijfers in de bouwsector. De structuurinvesteringen groeiden de afgelopen twee kwartalen met 15.8 procent op jaarbasis.
Een deel van het verhaal is dat de bouw van kantoorgebouwen eerder tijdens het herstel het dieptepunt had bereikt en dat er weinig ruimte is om verder te dalen. Maar de belangrijkste factor is dat de fabrieksbouw enorm is gestegen als gevolg van de CHIPS Act en de Inflation Reduction Act. De reële bouw van productiefaciliteiten was in mei 50 ruim 2023 procent hoger dan een jaar eerder.
Investeringen in apparatuur vormden een grote rem op de investeringsgroei in het eerste kwartaal en daalden met 8.9 procent op jaarbasis. In het tweede kwartaal zal dat niet het geval zijn, aangezien dit kwartaal waarschijnlijk een bescheiden groei zal laten zien. Ook de investeringen in intellectuele producten zouden een bescheiden groei moeten laten zien, hoewel de staking van het schrijversgilde de groei dit kwartaal zal afremmen.
Investeringen in woningen zullen weinig veranderen
De investeringen in woningen zijn sinds de piek in het eerste kwartaal van 20 met ruim 2021 procent gedaald. Dit heeft de groei in de laatste drie kwartalen van 2021 flink onder druk gezet, waardoor de groei in deze kwartalen gemiddeld ruim 1.1 procentpunt daalde. Deze daling is echter grotendeels voorbij. In het eerste kwartaal daalden de investeringen in woningen met 4.0 procent op jaarbasis, waardoor 0.16 procentpunt van de groei werd afgetrokken. In het tweede kwartaal zullen de investeringen in woningen waarschijnlijk vrijwel vlak blijven, wat weinig invloed zal hebben op de bbp-groei.
De daling van het handelstekort in het eerste kwartaal zal worden teruggedraaid
De export groeide in het eerste kwartaal, terwijl de import kromp. Als gevolg hiervan daalde het nominale handelstekort in het eerste kwartaal met 54.8 miljard dollar, waarbij de handel 0.58 procentpunt bijdroeg aan de groei van het kwartaal. Dit verhaal zal in het tweede kwartaal grotendeels worden omgedraaid, waarbij het tekort ongeveer terugkeert naar het niveau van eind vorig jaar.
De voorraadgroei zal terugkeren naar een normaler tempo, wat een bescheiden impuls aan de groei zal geven
De voorraadgroei daalde in het eerste kwartaal tot slechts $3.5 miljard op jaarbasis. Als gevolg hiervan haalden de voorraden 2.14 procentpunten af van de groei in het kwartaal. De voorraadopbouw zal in het eerste kwartaal terugkeren naar een normaler tempo. Dit is deels het gevolg van de hogere import, waarvan een groot deel in de voorraden terechtkomt. Hoe dan ook zullen de voorraden waarschijnlijk 0.5-0.6 procentpunt toevoegen aan de groei in het tweede kwartaal.
Overheidsuitgaven zullen minstens 0.5 procentpunt bijdragen aan de groei
De overheidsuitgaven hebben de afgelopen drie kwartalen gemiddeld ruim 0.7 procentpunt aan de groei toegevoegd, terwijl de groei gemiddeld 4.2 procent bedroeg. In het tweede kwartaal zullen we waarschijnlijk enige vertraging zien, omdat de uitgaven in verband met pandemieprogramma's afnemen. Niettemin zal de groei waarschijnlijk nog steeds dicht bij de 3.0 procent liggen, wat in het kwartaal ruim 0.5 procentpunt aan het bbp zou toevoegen.
De bbp-groei ziet er evenwichtig en duurzaam uit
De bbp-gegevens over het tweede kwartaal zouden een beeld moeten laten zien van een economie die de schommelingen van de pandemische recessie en het herstel grotendeels achter zich heeft gelaten. De consumptie stijgt in een gematigd en duurzaam tempo. De problemen met de toeleveringsketen zijn grotendeels opgelost, zodat de schommelingen in de aankopen en de stijgende prijzen voorbij zijn.
Investeringen zijn nu de leidende factor die de bbp-groei aanjaagt, nu de fabrieksbouw in verband met de energietransitie en het terugplaatsen van de productie van halfgeleiders een hoge vlucht neemt. De uitgaven aan andere beleggingscomponenten groeien in een bescheidener tempo. De woningbouw is vertraagd ten opzichte van de recente piek, maar de grote daling ligt in het verleden. Over het geheel genomen zal het rapport over het tweede kwartaal zeer goed nieuws zijn, aangezien de economie groeit in een tempo dat volledige werkgelegenheid kan ondersteunen, maar niet wordt geconfronteerd met inflatoire druk aan de vraagzijde.
ZNetwork wordt uitsluitend gefinancierd door de vrijgevigheid van zijn lezers.
Doneren