De focus van de Amerikaanse media en economen ligt de afgelopen maanden steeds meer op de inflatie. De afgelopen weken zijn de Amerikaanse beleidsmakers zich echter ook bewust geworden van het besef dat de inflatie chronisch is, stevig verankerd is en een groeiende bedreiging vormt voor de onmiddellijke toekomst van de Amerikaanse economie.
Een kwalitatieve 'drempel van bewustzijn' werd de afgelopen week bereikt toen de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, het tempo van de renteverhogingen met 75 basispunten versnelde – zogenaamd om het tempo van de prijsstijgingen onder controle te krijgen. Of de Fed erin zal slagen de inflatie te beteugelen en dit te doen zonder een recessie te veroorzaken, valt nog te bezien, maar is hoogst onwaarschijnlijk. Het beteugelen van de inflatie zonder een recessie uit te lokken is dus de centrale economische vraag voor de rest van 2022.
Het is duidelijk dat sommigen denken dat dit mogelijk is, dat wil zeggen dat verdere renteverhogingen het tempo van de inflatie zullen matigen zonder de reële economie in een recessie te drijven en te resulteren in wat een 'zachte landing' wordt genoemd. Het is duidelijk dat de Fed en de regering-Biden geloven dat dit zal gebeuren. Maar een groeiend koor van zelfs reguliere economen en onderzoeksafdelingen van banken denkt van niet. Bijna dagelijks verschijnen er nieuwe voorspellingen van mondiale banken en analisten die erop wijzen dat een recessie meer dan 50-50% waarschijnlijk is – en eerder eind 2022 dan in 2023.
In dit artikel wordt ondubbelzinnig geconcludeerd dat het huidige monetaire beleid van de Fed, gericht op het verhogen van de rentetarieven, niet in staat is de inflatie terug te dringen en tegelijkertijd een recessie te vermijden – net zomin als soortgelijke renteverhogingen door de Fed in 1980-81 dat deden. En deze keer zullen de renteverhogingen niet zo hoog hoeven te stijgen als in 1980-81 voordat ze de economie in een nieuwe bonafide recessie doen belanden.
Met ingang van juni 2022 heeft de Fed haar Fed Funds-rentetarief verhoogd naar een bovengrens van 1.75%. Het is van plan dat tegen eind 2022 te verdubbelen, tot een bereik van 3.5% tot 4%. Maar de Amerikaanse economie stagneert al bijna en er zijn tekenen dat deze nog zwakker wordt. Zoals deze schrijver sinds het najaar van 2021 heeft betoogd, zal een Fed-rente van 4% of meer vrijwel zeker een 'harde landing', dat wil zeggen een recessie, betekenen. Bovendien zal het de inflatie ook niet zoveel terugdringen. De prijzen zullen niet merkbaar vertragen totdat de VS daadwerkelijk in een recessie zitten. Dat betekent een toestand die stagflatie wordt genoemd, een krimpende reële economie te midden van stijgende prijzen en een economisch scenario dat sinds eind jaren zeventig niet meer in de VS is voorgekomen. Er is al sprake van stagflatie als je kijkt naar de vrijwel vlakke Amerikaanse economie in de eerste helft van 1970; en deze zal nog dieper worden zodra de recessie in de tweede helft begint.
Om te begrijpen waarom de inflatie in 2022 niet veel zal afnemen, en waarom een recessie ergens vóór het einde van het huidige jaar zal plaatsvinden, is het noodzakelijk om eerst de anatomie van de inflatie (dat wil zeggen structuur en evolutie) te begrijpen die het afgelopen jaar naar voren is gekomen. Die anatomie of structuur van de inflatie laat zien dat de huidige oorzaken ervan niet reageren op renteverhogingen door de Fed, noch op de korte, noch zelfs op de middellange termijn van de komende twaalf maanden.
Het is noodzakelijk om te begrijpen waarom het monetair beleid in de vorm van renteverhogingen door de Fed de inflatie niet veel zal temperen voordat een recessie zich voordoet – en waarom diezelfde renteverhogingen een groter effect zullen hebben op het bespoedigen van een recessie lang voordat de Fed het inflatiecijfer kan verhogen. tot aan de historische langetermijndoelstelling van slechts 2%.
De anatomie van de Amerikaanse inflatie: 2021-22
Na een bescheiden stijging van ongeveer 4% op jaarbasis toen de Amerikaanse economie in het voorjaar van 2021 voor het eerst opende, is het belangrijk op te merken dat het tempo van de consumentenprijzen de daaropvolgende vier maanden gedurende de zomer van 2020 vrijwel stabiel bleef, op ongeveer 5.5%. (Nieuwe release van het Bureau of Labor Statistics, 11 mei 2022, grafiek 2). Dat tempo begon pas vanaf eind augustus 2021 elke maand gestaag te stijgen.
Vanaf september 2021 begon de Amerikaanse inflatie niet alleen te versnellen, maar is sindsdien verankerd en chronisch geworden. Zelfs de Amerikaanse beleidselites kunnen dit niet langer ontkennen. Eerder in 2022 meende minister van Financiën Janet Yellen publiekelijk dat de Amerikaanse inflatie ‘van korte duur en tijdelijk’ zou zijn. In juni herriep ze vervolgens en verontschuldigde zich voor de onnauwkeurige voorspelling. En de afgelopen week werd toegegeven dat de inflatie nu voor de rest van 2022 ‘vastligt’.
Wat zijn dan de redenen en het bewijs dat de inflatie permanent en chronisch is geworden – tenminste totdat de recessie begint?
Er bestaat geen twijfel over dat de vraag, als gevolg van de heropening van de Amerikaanse economie na de ergste coronacrisis in maart-april 2021, heeft bijgedragen aan het ontstaan van de inflatie afgelopen lente-zomer 2021. Maar een overmatige vraag is niet de voornaamste verklaring hiervoor. De vraag naar goederen en diensten steeg in de periode april-mei 2021 naarmate de werknemers terugkeerden naar hun baan en de looninkomens stegen. Uit het record blijkt echter dat de consumentenprijzen, na een bescheiden stijging in april-mei 2021, gedurende de zomer van 2021, van juni tot augustus 2021, zijn gestabiliseerd op iets meer dan 5%. Daarna bleef het gedurende die maanden stabiel op dat niveau, terwijl de economie zich verder heropende.
De stijging van de prijzen in een sneller tempo begon pas in de nazomer, rond augustus-september. Die prijsescalatie viel samen met toenemende problemen in de toeleveringsketens – zowel in de vorm van mondiale importen naar de VS als binnenlandse leveringsproblemen in de VS in verband met goederentransport, opslag en toegang tot geschoolde arbeidskrachten. Kortom, toen de Amerikaanse economie probeerde de mondiale toeleveringsketens te heropenen, waren de toeleveringsketens nog steeds verbroken en raakten de Amerikaanse product- en arbeidsmarkten in eigen land ernstig gewond door de impact van de Covid-gebeurtenissen van maart 2020 tot en met maart 2021.
Conservatieve politici, zakenbelangen en hun vleugel van de reguliere media beweerden destijds niettemin – en beweren dat nog steeds grotendeels – dat het de te genereuze, buitensporige inkomenssteun was van de sociale vangnetprogramma’s van het American Relief Plan (ARP) die door het Congres waren aangenomen. in maart 2021, en hun voorgangerprogramma's een jaar eerder, die verantwoordelijk waren voor de overmatige vraag medio 2021 en daarmee voor de escalerende inflatie die volgde na september van dat jaar.
Maar zelfs gegevens van de Amerikaanse overheid ondersteunen deze visie niet. De ARP gaf toestemming voor slechts 800 miljard dollar aan uitgaven in de komende twaalf maanden. De 3rd In het eerste kwartaal – het eerste volledige kwartaal waarin de uitgaven van het ARP-programma de economie troffen en toen de prijzen rond augustus begonnen te stijgen – kwam er waarschijnlijk niet meer dan 200 miljard dollar uit ARP-programma's in de economie terecht. De aanvullende inkomenscheques waren al uitgedeeld en grotendeels uitgegeven in de 2nd kwartaal. Wat bleef er over in de 3rd van enige omvang waren aanvullende werkloosheidsuitkeringen, bescheiden huursubsidies en de kinderopvangsubsidies voor gezinnen met gemiddelde en lage inkomens die in juli werden ingevoerd. De injectie van 200 miljard dollar was waarschijnlijk ook hoog. Zeker, niet alle geïnjecteerde $200 miljard werd dat kwartaal daadwerkelijk uitgegeven. (Zoals economen toegeven is de marginale neiging van consumenten om extra inkomen uit te geven altijd kleiner dan 'één', dat wil zeggen dat ze het niet meteen allemaal uitgeven). Er is waarschijnlijk zo'n 150 miljard dollar uitgegeven. Die $150 miljard is te vergelijken met een 3rd kwartaal een totaal BBP van meer dan $5 biljoen! Het is onmogelijk dat een economie van deze omvang zou kunnen resulteren in de prijsversnelling die destijds begon met een injectie van 150 miljard dollar op ruim 5 biljoen dollar.
Bovendien zou 150 miljard dollar ook een te hoge schatting kunnen zijn. Een groot deel van de ARP-stimuleringsmaatregelen werd begin september, de laatste maand van de 3, aanzienlijk stopgezetrd kwartaal: er werd bijvoorbeeld een einde gemaakt aan de aanvullende werkloosheidsuitkeringen die eerder aan 10 miljoen werknemers waren verstrekt, samen met huursubsidies, subsidies uit het Payroll Protection Plan voor kleine bedrijven en andere kleinere injecties.
Kortom, in de mate dat de vraag heeft bijgedragen aan de prijsstijging in zowel de 2nd en 3rd Dit vraageffect is veel meer te verklaren door de voortgaande heropening van de economie dan door de inkomenssteunprogramma’s van het American Rescue Plan, die gedurende de hele periode niet meer dan 100 tot 150 miljard dollar bedroegen.rd kwartaal toen de prijzen begonnen te stijgen. Tot zover de argumenten dat werknemers te veel inkomsten hadden uit banen waarnaar ze terugkeerden en dat de overheid overgenereuze ARP-inkomensprogramma's had! De gegevens ondersteunen gewoon niet de opvatting dat het vooral de vraag en de overheidsuitgaven waren die verantwoordelijk waren voor het begin van de stijgende prijzen in september 2021.
De meest waarschijnlijke verklaring achter de stijgende prijzen aan het einde van de zomer van 2021 waren knelpunten in de mondiale toeleveringsketen, vooral bij de import van goederen uit Azië en China in het bijzonder. In augustus-september waren het vooral de goederenprijzen die de inflatie aandreven. De consumentenbestedingen aan diensten kwamen opnieuw net in opkomst. Een probleem met toeleveringsketens was dat bedrijven over de hele wereld hun activiteiten hadden gesloten tijdens de ergste coronacrisis, waardoor werknemers en leveranciers konden wegdrijven. Toen de economie in de zomer van 2021 weer openging, waren veel van deze arbeidskrachten en leveranciers niet beschikbaar. Dat gold vooral voor mondiale container- en andere rederijen. Er waren gewoon niet genoeg schepen beschikbaar om goederen van Azië naar Noord-Amerika te vervoeren. De verzending die beschikbaar was, was aanvankelijk bedoeld voor transport tussen Aziatische landen. Bovendien hadden de havens aan de westkust van de VS een soortgelijk probleem: de havens hadden een tekort aan traditionele werknemers en transportmiddelen. Niet alleen havenarbeiders, maar ook onafhankelijke vrachtwagenchauffeurs die de vracht van bijvoorbeeld de haven van Los Angeles naar centrale magazijnen in het binnenland vervoerden. En van die megamagazijnen naar regionale pakhuizen van waaruit goederen vervolgens worden gedistribueerd naar de opslagplaatsen en winkels van bedrijven. Net als het tekort aan vrachtwagenchauffeurs was er ook onvoldoende terugkeer van werknemers naar de magazijnen. Een soortgelijk, iets minder groot probleem met het tekort aan arbeidskrachten bestond bij spoorwegarbeiders. Met andere woorden: de binnenlandse toeleveringsketens in de VS waren nog steeds kapot – samen met het mondiale aanbod.
De fiscale stimuleringsprogramma’s van de Amerikaanse overheid uit 2020 en 2021 moesten de problemen met de binnenlandse toeleveringsketen (arbeid en transport) vermijden door Amerikaanse bedrijven 625 miljard dollar aan leningen en subsidies te verstrekken waarmee ze hun werknemers aan het werk konden houden tijdens de corona-shutdowns van de economie. Het heette het Payroll Protection Program, PPP. Ruim driekwart van de PPP-uitkeringen aan bedrijven – vrijwel alle leningen werden omgezet in directe subsidies – waren bestemd om te worden besteed aan het subsidiëren van de lonen van werknemers. De rest gaat naar directe zakelijke uitgaven, zoals energiekosten, rente op leningen, enz. Uit de gegevens blijkt nu echter dat dit niet is gebeurd. Er was geen inspectie om te garanderen hoe de 625 miljard dollar aan subsidies werd besteed. De meeste bedrijven die pps-subsidies ontvingen, ontsloegen hun werknemers toch. Toen de Amerikaanse economie daarna probeerde te heropenen, konden dezelfde bedrijven hun ontslagen werknemers niet snel genoeg vinden. Problemen met de binnenlandse toeleveringsketen waren het gevolg.
Het is duidelijk dat de escalatie van de Amerikaanse inflatie die rond eind augustus-september 2021 begon, verband hield met problemen in de toeleveringsketen – zowel mondiaal als binnenlands. Het was niet de vraag. Waarschijnlijk hield driekwart van de destijds stijgende prijzen verband met het aanbod; de rest van de vraag – en die vraag is meer te danken aan een snellere heropening van de economie dan aan ARP-inkomstenprogramma’s die in september 2021 feitelijk waren verdwenen.
Bovenop dit scenario van vooral aanbodgestuurde inflatie, gecombineerd met enige door vraag veroorzaakte prijsescalatie, lag nog een andere belangrijke ontwikkeling die naar voren kwam als een belangrijke factor toen de 3rd Het kwartaal van 2021 eindigde: dwz wijdverbreide prijsopdrijving door monopolistische Amerikaanse bedrijven met geconcentreerde marktmacht die hen in staat stelde de prijzen te verhogen boven de normale vraag en aanbod.
Naarmate de inflatie steeg en het publiek zich daar steeds meer van bewust werd, manipuleerden en profiteerden bedrijven met monopolistische macht (dat wil zeggen waar vier of vijf of minder bedrijven 80% of meer van het product of de dienst in de economie produceerden) van dat publieke bewustzijn van de stijgende inflatie. om hun prijzen te verhogen – zelfs als hun respectieve sector geen problemen met de toeleveringsketen ondervond.
Een goed voorbeeld zijn de Amerikaanse oliemaatschappijen die destijds helemaal geen aanbodprobleem hadden en dat nog steeds niet hebben. Het Amerikaanse oliekorps was toen, net als nu, in staat hun olieproductie in de VS (dwz het aanbod) met minstens 2 miljoen vaten extra per dag te verhogen. Ze kozen ervoor om die olie in de grond te laten zitten, de productie bij Amerikaanse raffinaderijen niet uit te breiden, en weigerden veel van de boorputten te heropenen die ze tijdens de ergste periode van 2020-21 hadden afgedekt.
In de maanden voorafgaand aan het begin van de Covid-shutdowns in maart 2021 produceerde het Amerikaanse oliekorps meer dan 13 miljoen vaten per dag; tegen het najaar van 2021 produceerden ze amper 11 miljoen per dag (en dat doen ze nog steeds). Niettemin verhoogden de Amerikaanse oliemaatschappijen hun prijzen sneller dan wellicht welke andere sector dan ook. Volgens de Amerikaanse bbp-rekeningen stegen de energieprijzen in het vierde kwartaal van 2021 met 34.2% op jaarbasis (Amerikaans Bureau of National Economics, NIPA, tabel 2.3.7).
Nu de prijzen na september 2021 sterk stijgen, was de belangrijke nieuwe factor die ook de prijzen aandreef, dus noch aanbod- noch vraaggerelateerd. Het was prijsmanipulatie door Amerikaanse bedrijven met marktmacht om dit te doen. En het waren niet alleen oliebedrijven, ook al waren zij destijds verantwoordelijk voor meer dan de helft van de stijging van de prijsindex – en zijn dat nog steeds. Andere voedselverwerkende bedrijven, luchtvaartmaatschappijen, nutsbedrijven, enzovoort, met monopolistische macht, deden dit ook. Deze politieke (marktmacht) oorzaak, gecombineerd met vraag- en aanbodkrachten, resulteerde na augustus in een verdere stijging van de prijzen gedurende de rest van 2021.
Vanaf 2022 begonnen ook andere krachten de Amerikaanse anatomie van de inflatie te bepalen:
Met ingang van maart 2022 werden de sancties van de VS en de EU tegen Russische grondstoffen toegevoegd en bovenop de inflatiefactoren voor 2021 gelegd, die vooral van cruciaal belang waren omdat de wereldeconomie nog steeds bezig was met het heropenen, herstellen en genezen van de door Covid verbrijzelde mondiale toeleveringsketens.
Rusland levert 20% tot 30% van veel belangrijke mondiale grondstoffen, waaronder de verwerking van olie, gas en nucleaire brandstoffen in de energiesector. Maar ook industriële metalen zoals nikkel, palladium, aluminium en andere grondstoffen die nodig zijn voor de auto-, staal- en andere goederenproductie in de VS en de EU. Ook landbouwgrondstoffen zoals 30% van de tarwe in de wereld; 20% van de mondiale maïsproductie wordt gebruikt voor de productie van veevoer; 75% van de kritische plantaardige oliën zoals zonnebloemen; en 75% kalimeststof – om de belangrijkste te noemen.
Zelfs voordat de VS/EU-sancties tegen deze belangrijke Russische grondstoffen het daadwerkelijke aanbod begonnen te beïnvloeden, begonnen speculanten op de mondiale financiële grondstoffenfuturesmarkt de grondstoffeninflatie op te drijven, in afwachting dat de sancties uiteindelijk van kracht zouden worden. Speculanten werden snel gevolgd door mondiale rederijen die hun prijzen verhoogden voordat er daadwerkelijke sancties werden opgelegd. Zij kregen op hun beurt gezelschap van scheepvaartverzekeringsmaatschappijen. Overal in de grondstoffenvoorzieningsketen begonnen kapitalisten in sectoren die in staat waren de komende, door sancties veroorzaakte tekorten uit te buiten, anticiperend de prijzen te manipuleren. De fysieke tekorten als gevolg van sancties daarna begonnen eind 2 een verdere impact te krijgennd kwartaal 2022 toen de oorlog in Oekraïne heviger werd en er sancties werden opgelegd. De speculanten, verladers en verzekeraars voegden daarna verdere prijsverhogingen toe aan het algemene sanctie-effect.
Toen de Amerikaanse minister van Financiën Yellen eerder in 2022 haar voorspelling uitte dat de inflatie tijdelijk zou zijn, deed ze dat ongetwijfeld op basis van de foutieve aannames dat op de een of andere manier de mondiale en binnenlandse problemen met de toeleveringsketen van de late zomer van 2021 in 2022 zouden worden opgelost, en dat de bedrijfsprijzen op de een of andere manier zouden worden opgelost. het uithollen van de overlappende problemen met de toeleveringsketen zou op de een of andere manier ook afnemen. Ze hield bij haar inflatievoorspelling duidelijk geen rekening met het zeer significante effect van oorlog en sancties.
President Biden noemde de inmiddels verdere prijsescalatie in het voorjaar van 2022 ‘Poetins inflatie’. Die claim zou kunnen worden gelegd op de tekorten aan bepaalde landbouwproducten die rechtstreeks zijn ontwricht in de oorlogsgebieden van Oekraïne, maar kan niet worden gelegd op de mondiale energieprijzen, die vrijwel allemaal afkomstig waren uit de Russische economie en niet die van Oekraïne. Dus voor zover de inflatie te wijten is aan stijgende energieprijzen – die verantwoordelijk zijn voor meer dan de helft van de totale prijsstijging op consumentenniveau – is deze meer toe te schrijven aan de sancties van Biden en is het dus eerder ‘Biden’s inflatie’ dan die van Poetin.
Door de 2nd In het kwartaal van 2022 kwamen alle bovengenoemde gecombineerde krachten die de inflatie aandrijven (dat wil zeggen gematigde vraag, mondiale en binnenlandse gebroken aanbodketens, wijdverbreide prijsstijgingen door bedrijven, olie-, energie- en grondstoffenprijzen) samen om een ingebedde, chronische en voortdurende stijging van de inflatie te veroorzaken.
Gedurende de periode waarvoor de meest recente prijzen beschikbaar zijn, maart-mei, zijn de consumentenprijzen (CPI Index) gestaag met 8.5% gestegen, terwijl de producentenprijzen die uiteindelijk de consumentenprijzen beïnvloeden, met een nog sneller tempo van 10-11 zijn gestegen. % voor de drie maanden. Bovendien zou de druk op de producentenprijzen (die doorwerken in de consumentenprijzen) zelfs de huidige gemiddelde stijging van de producentenprijzen met 10-11% kunnen versnellen. Uit de meest recente producentenprijsindex die voor mei is gepubliceerd, blijkt bijvoorbeeld dat de categorie van de 'intermediaire' goederen- en dienstenprijzen nog sneller stijgt. De halffabrikaten van verwerkte goederen (zoals staal) zijn het afgelopen jaar met 21.6% op jaarbasis gestegen, terwijl de halffabrikaten van onbewerkte goederen (zoals aardgas) met 39.7% op jaarbasis zijn gestegen.
De aanbodketen- en vraagkrachten van het afgelopen jaar, van mei 2021 tot en met mei 2022, zullen waarschijnlijk de prijzen deze zomer van 2022 en waarschijnlijk ook de rest van het jaar in vergelijkbare mate blijven opdrijven. Er lijkt bijvoorbeeld geen einde in zicht voor de oorlog in Oekraïne en de sancties tegen Rusland, die steeds strenger worden. De prijsstijgingen voor deze grondstoffen die getroffen zijn door oorlog en sancties zullen zeker blijven voortduren, net als het algemene fenomeen van de prijsstijgingen van monopolistische bedrijven. Financiële speculanten op grondstoffenfutures zullen blijven speculeren; rederijen blijven de prijzen in hun voordeel manipuleren; en verzekeraars blijven hun tarieven voor het vervoer van bulkgoederen wereldwijd verhogen.
Bovendien komen er deze zomer van 2022 ook nieuwe krachten naar voren die gedurende de rest van 2022 en mogelijk zelfs nog verder zullen bijdragen aan de chronische inflatie.
Eén van die nieuwe factoren zijn de stijgende arbeidskosten per eenheid product voor bedrijven, die velen deze zomer en daarna zullen proberen door te berekenen aan de consumenten. De arbeidskosten per eenheid product (ULC's) worden bepaald door de productiviteitsverandering voor bedrijven en/of de lonen. Als de lonen stijgen, stijgen de ULC’s; op dezelfde manier stijgen de ULC's als de productiviteit daalt. Terwijl de lonen in nominale termen gematigd lijken te stijgen, daalt de productiviteit dramatisch. De meest recente gegevens over productiviteitstrends in de VS wijzen erop dat de productiviteit in het snelste tempo instort sinds de eerste gegevensverzameling in 1947. Dat komt omdat de bedrijfsinvesteringen stagneren in het licht van de groeiende economische onzekerheid over de inflatie en de waarschijnlijke recessie. De bijdrage van de loonstijging aan de stijgende ULC's is gemiddeld bescheiden, zoals Fed-voorzitter Jerome Powell heeft toegegeven. De loondruk is vooral gericht op de hogere delen van de beroepsbevolking, waar hooggekwalificeerde professionals 'jobhoppen' om een looninkomensstijging van gemiddeld 18% te realiseren; Ondertussen stijgen ook de lonen van laagbetaalde servicearbeiders, sommigen omdat velen hebben geweigerd weer aan het werk te gaan tegen het Amerikaanse minimumloon van slechts $ 7.25/uur, dat sinds 2009 niet is veranderd. Dienstverlenende bedrijven hebben meer moeten bieden. Maar het grote midden van de Amerikaanse beroepsbevolking ondervindt geen noemenswaardige loonstijgingen. De ‘gemiddelde’ loonstijgingen, hoe gematigd ze ook zijn, houden dus geen rekening met de stijgende ULC’s die bedrijven binnenkort, zo niet al, zullen gaan ‘doorberekenen’ aan consumenten in hogere prijzen voor de rest van 2022. Minister van Financiën Yellen zelf geeft nu toe dat de inflatie in 2022 hoog zal blijven – ongetwijfeld gedeeltelijk als gevolg van de nieuwe krachten die de inflatiedruk vergroten.
Een andere opkomende factor die van toenemend belang is voor de voortzetting van de inflatietrends in heel 2022 is het nu opkomende 'inflatoire verwachtingen'-effect. Geciteerd door Fed-voorzitter Jerome Powell tijdens zijn meest recente persconferentie na de laatste renteaankondiging van de Fed, verwees Powell naar de recente consumentenenquête van de Universiteit van Michigan waaruit blijkt dat inflatieverwachtingen nu ook definitief aan het ontstaan zijn.
Naarmate de inflatie blijft stijgen, zorgen de inflatieverwachtingen ervoor dat consumenten vroegtijdig aankopen zullen doen, of zelfs artikelen die ze niet van plan waren te kopen, om toekomstige prijsstijgingen te voorkomen. Dat betekent een nieuwe vraagkracht die bijdraagt aan de algemene anatomie van de inflatie, net zoals dalende productiviteit en hogere ULC's een extra aanbodkracht vertegenwoordigen die bijdraagt aan toekomstige prijsstijgingen.
Kortom, de combinatie van oorzaken voor 2022 is de inflatieverwachting, de dalende productiviteit die de ULC's en de doorberekening van de kosten aan de consument opdrijft, en de groeiende druk op de grondstoffeninflatie als gevolg van de oorlog in Oekraïne en de sancties tegen Rusland.
Wanneer al deze opkomende factoren voor 2022 worden opgeteld bij de heropening van de economie in 2021 en de oorzaken van de inflatie in de toeleveringsketen – evenals de voortdurende prijsstijgingen van bedrijven – onthult het bredere beeld dat verschijnt meerdere oorzaken van inflatie – waarvan er vele elkaar wederzijds beïnvloeden; Sommige zijn politiek van aard, andere houden geen verband met het aanbod of de vraag op de markt, en geen daarvan lijkt significant te matigen. In feite vertegenwoordigen de prijsstijgingen van bedrijven, de manipulatie van de grondstoffenmarkten door speculanten, de oorlog in Oekraïne en de sancties tegen Rusland allemaal bijdragen aan de inflatie die de komende zes maanden wel eens zou kunnen versnellen.
Stagflatie is mogelijk al gearriveerd
Stagflatie wordt over het algemeen gedefinieerd als inflatie te midden van een stagnerende groei van de reële economie. Dat staat al voor de deur in de eerste fase: het Amerikaanse bbp voor de 1st Het kwartaal van 2022 noteerde een daling van -1.5%, terwijl het ‘schaduw’ bbp van de Atlanta Federal Reserve bank voor de huidige periode van 0.0 april tot en met 2 juni een groei van het bbp van nul (XNUMX%) verwacht.nd kwartaal! Mocht de voorspelling van de Atlanta Fed kloppen, dan is dat op zijn best stagnatie. En als de 2nd Als het kwartaal daadwerkelijk krimpt, vertegenwoordigt het een nog diepere fase van stagflatie.
Net zoals reguliere economen en media maandenlang debatteerden over de vraag of de huidige inflatie chronisch of tijdelijk was, debatteren dezelfde experts nu over de vraag of er binnenkort stagflatie zal optreden, terwijl deze in feite al is bereikt. (zie de laatste pontificatie van Larry Summers aan de zakenmedia, waarin hij waarschuwt voor stagflatie die op de loer ligt, terwijl de situatie al gekeerd is).
De volgende fase van stagflatie die eind 2022 en begin 2023 zal plaatsvinden, zal de inkrimping van de reële economie weerspiegelen – dat wil zeggen een recessie. Het bbp zal niet simpelweg stagneren zonder groei, maar zal afnemen. De recessie is inderdaad al verdomd dichtbij als we de 2 van de Atlanta Fed mogen gelovennd kwartaalprognose voor het bbp en de diverse vroege economische indicatoren die nu verschijnen. Er is mogelijk al sprake van stagflatie, aangezien de 1st Een krimp van het Amerikaanse bbp met -1.5% wordt gevolgd door een nieuwe krimp – en niet slechts een nulgroei – in het huidige tweede kwartaalnd kwartaal. Twee opeenvolgende kwartalen van krimp definiëren wat een 'technische recessie' wordt genoemd. De feitelijke definitie van een recessie wordt overgelaten aan het National Bureau of Economic Analysis, NBER, dat economen moeten bellen. Ze wachten altijd maanden na het feit om te bellen. Maar 'technische recessies' resulteren vrijwel altijd in NBER-verklaringen van daadwerkelijke recessie. En de Amerikaanse economie staat duidelijk aan de vooravond van een technische recessie.
Biden's oplossingen voor lege inflatie
De verschillende oplossingen van Biden tot nu toe zijn meer public relations-evenementen die bedoeld zijn om de indruk te wekken dat er iets wordt gedaan, in plaats van acties die het probleem van de ingebedde en chronische Amerikaanse inflatie direct aanpakken.
De voorgestelde oplossingen van Biden omvatten onder meer het zover krijgen dat Amerikaanse oliebedrijven en andere mondiale olieproducenten hun productie verhogen; op de een of andere manier landen die het eens zijn met de Amerikaanse sancties tegen Rusland ervan te overtuigen om wereldwijd een 'plafond' op de olieprijs af te dwingen; het verlagen van de tarieven op import uit China naar de VS; het compenseren van de prijs van energieproductie voor Amerikaanse consumenten door de prijs van andere consumptiegoederen te verlagen; het vergroten van de concurrentie tussen Amerikaanse monopolistische bedrijven door nieuwe concurrenten te subsidiëren om hun industrieën te betreden; de invoering van een federale schorsing van de gasbelasting.
Ondanks Biden’s kritiek op de oliemaatschappijen, rederijen en andere voor de hand liggende prijsopzetters, is het allemaal gepraat en geen actie geweest. Al zijn voorstellen zijn tot nu toe nog niet uitgevoerd. Het zijn óf alleen maar ideeën die naar voren zijn gebracht zonder daadwerkelijke uitvoerende of wetgevende voorstellen. Of ze zijn al afgewezen door het Congres. Of, zelfs als het wordt geïmplementeerd, zal het worden 'bespeeld' en geabsorbeerd door bedrijven met weinig netto-impact op de consumentenprijzen. Of het zal onvoldoende extra mondiale productie van olie, gas en energieproducten opleveren om de escalatie van de energieprijzen sterk te temperen.
Bidens strategie is geweest om ‘het gesprek te voeren’ zonder te wandelen, zoals het gezegde luidt.
De enige daadwerkelijke oplossing waar de regering stilletjes over heeft ingestemd, maar die ze niet publiekelijk durft toe te geven, is om de Fed een recessie te laten bespoedigen door middel van het recordniveau van snelle renteverhogingen gedurende deze zomer van 2022 die nu aan de gang zijn. En zoals ze zeggen: 'die trein heeft het station verlaten'. Het is een uitgemaakte zaak. De ‘oplossing’ van Biden is om de Fed een recessie te laten veroorzaken.
Betreed de Federal Reserve
De Fed zelf heeft al besloten tot een recessie! Bovendien is het een beleidssjabloon die al eerder is gebruikt.
De oorsprong van de komende recessie lijkt sterk op die van 1981-82. Destijds veroorzaakte de Fed ook een recessie door de rente agressief te verhogen met als doel 'vraagvernietiging' zoals dat wordt genoemd. Met andere woorden: zowel toen als nu was de strategie om huishoudens en werknemers te laten betalen door looninkomens te vernietigen door middel van ontslagen, want wat destijds in wezen een aanbod was, veroorzaakte inflatie die verband hield met de toenemende vernietiging van de toegang tot olie door de OPEC en de middenmoot. oostelijke olieproducenten.
Met 75 basispunten stijgt de Fed-rente nu al in een tempo dat sinds 1994 niet meer is gezien. De renteverhogingen van 981 tot 82 waren zelfs nog agressiever. Zoals deze schrijver heeft betoogd, is de wereldeconomie tegenwoordig echter kwetsbaarder en meer onderling verbonden dan in de periode 1980-81, toen de Fed de rente verhoogde naar 15% en meer. De huidige mondiale kapitalistische economie zal renteverhogingen van zelfs maar een derde van die 15% niet kunnen volhouden voordat ze scherp zal krimpen.
Het is waarschijnlijker dan niet dat de Fed de rente zal blijven verhogen met 75 basispunten tijdens de volgende bijeenkomst in juli, en mogelijk hetzelfde tijdens de volgende bijeenkomst. Bij 4% voor de Fed Funds-rente (niet bij 1.75%) zal de economische vloek barsten. Het zal niet eens het niveau van een derde van 1982 bereiken, namelijk de 5%.
Waarom de economie ruim vóór het tarief van 5% in een recessie zal afglijden, werd in 2017 door deze schrijver in het boek besproken: 'Centrale bankiers aan het einde van hun touwen: monetair beleid en de komende depressie', Duidelijkheidspers.
In het vervolg op dit essay wordt besproken waarom de Amerikaanse reële economie vandaag de dag nogal kwetsbaar is, inclusief het meest recente bewijs van een verzwakkende Amerikaanse reële economie. Er wordt ook aandacht besteed aan de vraag waarom verhogingen van de Federal Funds-rente door de Fed naar 4% of meer vroeg of laat een ernstige recessie in de VS zullen veroorzaken, en niet in de laatste plaats waarom renteverhogingen van de Fed van die omvang waarschijnlijk ook ernstige negatieve gevolgen zullen hebben voor de financiële activamarkten. Dit veroorzaakt ernstige liquiditeits- en zelfs insolventiecrises in het mondiale kapitalistische financiële systeem.
Mocht er een inkrimping van de financiële activa plaatsvinden samen met een inkrimping van de reële economie, dan zal de recessie van 2022 zich in 2023 vrijwel zeker verdiepen. En in dat geval zal de economische crisis meer op die van 2008-10 lijken dan op die van 1981-82. Of misschien een samensmelting van de twee recessiedynamieken tot één.
ZNetwork wordt uitsluitend gefinancierd door de vrijgevigheid van zijn lezers.
Doneren