Het kan enigszins voorbarig zijn om stil te staan bij de economische gevolgen van de oorlog in Oekraïne, nu de Russische invasie nog geen week oud is. Bepaalde contouren van waar het heen gaat zijn echter wel mogelijk. Met dit voorbehoud geven de volgende enkele vroege overwegingen weer van de waarschijnlijke – in sommige gevallen al bestaande – economische gevolgen van de oorlog voor Rusland, de Europese Unie en de VS.
Economische gevolgen voor Rusland:
Het onmiddellijke effect op de Russische economie in de eerste dagen was een scherpe daling van de aandelen- en financiële activamarkten. Beleggers begonnen geld te verdienen en naar de zijlijn te rennen om de daaropvolgende ontwikkelingen af te wachten. Maar daar moet niet te veel van gemaakt worden. Deflatie van de prijzen van financiële activa is slechts een papieren waarde en heeft niet zoveel invloed op de Russische consument of de algemene economie.
Een grote ineenstorting van de financiële markten gaat doorgaans gepaard met een waardedaling van de munteenheid van een land, en de Russische roebel was daarop geen uitzondering. Ook deze viel. Een ineenstorting van de munt betekent dat een land meer moet betalen voor de import van goederen. Bestaande importcontracten veranderen echter niet in prijs. Er is dus alleen vertraging bij nieuwe contracten die een prijsstijging weerspiegelen wanneer de eerdere contracten zijn afgelopen. Er is dus sprake van een vertraging in het inflatie-effect, veroorzaakt door een daling van de munteenheid van het land. Dat weerhoudt detailhandelaren er wellicht niet van om in de tussentijd hun prijzen te verhogen, in afwachting van de stijging van de importkosten als gevolg van de daling van de Russische munt. Kortom, enige inflatie is een onmiddellijk effect, maar er komen er later nog meer.
Om het inflatie-effect te compenseren zou Rusland een aantal prijscontroles kunnen opleggen om de impact op consumenten van essentiële consumptiegoederen te beperken. Op dezelfde manier kan de centrale bank stappen ondernemen om een bodem te leggen onder de ineenstorting van de munt. Een overheid kan zelfs ingrijpen en bepaalde strategische aandelen kopen om een inkrimping van de aandelenmarkt te verzachten als ze dat wil. Japan koopt al jaren aandelen om zijn financiële markten te ondersteunen. Het lijkt erop dat de Russische centrale bank stappen heeft ondernomen om de roebel te stabiliseren. Er zijn echter nog geen acties ondernomen om de prijzen onder controle te houden of de aandelenmarkten te ondersteunen.
Wat zijn op de middellange en langere termijn de effecten van de toegenomen sancties door de VS en NAVO-EU-landen op de Russische economie?
Sancties op Russische goederenstromen (export en import)
Er zijn sancties tegen goederen- en dienstenstromen, sancties tegen individuen en sancties tegen bank- en geldinvesteringsstromen, en tegen internationale betalingen.
Traditioneel waren de Amerikaanse sancties gericht op het afsnijden van goederen(producten)stromen naar en vanuit Rusland. Dat wil zeggen, de import uit de rest van de wereldeconomie naar Rusland (instroom) en de export uit Rusland (uitstroom) van Rusland naar de rest van de wereldeconomie.
Een vermindering van de import in Rusland zou resulteren in een verminderd aanbod van het specifieke product in Rusland en daardoor in een stijging van de prijs – dat wil zeggen meer inflatie. Een vermindering van de export uit Rusland kan een daling van de productie in Rusland betekenen en dus ook ontslagen in de getroffen sectoren. De negatieve gevolgen voor de productie en de werkgelegenheid treden echter slechts met een aanzienlijke vertraging op. De impact op de import hangt af van hoeveel voorraad het land, Rusland, voorafgaand aan de sanctie heeft opgebouwd. De impact van sancties op de goederenstromen duurt dus doorgaans weken en maanden, net als de daaruit voortvloeiende gevolgen voor de inflatie en de werkloosheid. Intussen zijn er talloze 'work arounds' die Rusland zou kunnen implementeren om de stroom van belangrijke goederen via alternatieve handelskanalen te garanderen. Rusland zou kunnen blijven kopen of verkopen via een derde land, met name China misschien.
Op de langere termijn leidt een vermindering van de Russische export als gevolg van sancties er in de loop van de tijd toe dat Rusland minder verdient in vreemde valuta (vooral dollars). Het stopzetten van de Russische olie- en gasverkoop zou Rusland zijn belangrijkste bron van buitenlandse valuta ontnemen, die nodig is voor de handel in andere goederen en diensten. Het zou bijzonder belangrijk zijn om Rusland ervan te weerhouden dollars te verkrijgen uit de verkoop van olie en gas, aangezien 85% van alle mondiale olietransacties plaatsvinden in de mondiale handels- en reservevaluta – dat wil zeggen de Amerikaanse dollar!
Die afsluiting zou de mondiale olievoorziening en de prijs van ruwe olie ernstig ontwrichten. Rusland is de op een na grootste olieproducent ter wereld en produceert meer dan 10 miljoen vaten per dag. (De VS zijn de eerste vanwege hun frackingtechnologie, die normaal gesproken 11 miljoen per dag produceert). Het stopzetten van de Russische olieverkoop vermindert het mondiale aanbod van ruwe olie met ongeveer 15%. Een vermindering van het aanbod met 15% resulteert in een enorme onrust op de oliemarkten en waarschijnlijk in historische stijgingen van de olieprijs. De benzineprijzen aan de pomp in de VS kunnen met $1 per gallon of meer stijgen.
Hoewel de VS de grootste olieproducent is, kopen ze ook olie uit andere landen – met name Canada, Mexico en zelfs enkele uit Rusland. Waarom is dat, als het de grootste producent is? Omdat Amerikaanse oliemaatschappijen veel geraffineerde Amerikaanse olieproducten naar de rest van de wereld exporteren, terwijl ze ook ruwe olie importeren. Het is onbekend wat de impact van een vermindering van de mondiale olievoorraden met 15% zou hebben op de Amerikaanse olieprijzen of de olieprijzen wereldwijd. Er zouden grote marktherstructureringen en verschuivingen moeten plaatsvinden. Het kan zijn dat het niet soepel gaat. Verstoringen kunnen chaotisch zijn. Dat is de reden dat de VS en de EU terughoudend zijn in het richten van Russische olie- en gasleveranties aan Europa.
Dit brengt twee gebieden naar voren die mogelijk ook getroffen worden door sancties tegen Rusland: het effect van de opschorting van de Russisch-Duitse Nordstream 2-gaspijpleiding en de mogelijke gevolgen van het besluit van de VS/NAVO/EU om Rusland de toegang tot het internationale betalingssysteem SWIFT te ontzeggen. Laten we de mogelijke effecten van beide onderzoeken, zowel op Rusland als op de rest van de wereld.
Nordstream 2 aardgaspijpleiding
In de media wordt veel geschreven over de aardgaspijpleiding Nordstream 2 tussen Rusland en Duitsland. Om naar de Amerikaanse media te luisteren heeft Biden de gasstroom definitief afgesloten. Maar hoe kun je afsluiten wat nog niet eens is geopend? Er is nog geen gasstroom via Nord2. Bovendien heeft de Duitse bondskanselier Olaf Sholtz slechts aangegeven dat Nord2 niet snel zal worden geopend. Het is opgeschort. Niet afgesloten. Ondertussen is Duitsland voor meer dan 50% van zijn aardgas afhankelijk van Rusland. Dat gaat niet snel veranderen, want die 50% haalt het uit 7 pijpleidingen die via Oekraïne naar Zuidoost-Europa en van daaruit naar Duitsland stromen. Extra gaspijpleidingen stromen vanuit Rusland via Turkije naar Europa. Er wordt in de VS of Europa niet gesproken over het afsluiten van die pijpleidingen. Rusland zal dus aanzienlijke buitenlandse valuta blijven verdienen aan de gasverkoop aan Europa. In feite zou het zelfs nog meer gasinkomsten kunnen genereren, omdat de gasprijzen stijgen en het verkochte volume tegen een hogere prijs zal zijn.
Sancties zijn dus irrelevant wat Nord2 betreft, aangezien ze niet bestaan. Er is alleen nog de 'afsluiting' van de gasleiding, Nord2, die nog niet eens gas levert.
Er wordt veel gezegd over de VS en andere landen (Qatar, Azerbeidzjan, enz.) die Duitsland en Europa aardgas leveren in plaats van Nord2. Maar dat is op de korte termijn niet relevant. Duitsland beschikt niet over havenfaciliteiten om Amerikaans vloeibaar aardgas (LNG's) te accepteren. En het zal vijf jaar duren om die faciliteiten te bouwen. Bovendien zal het Qatar en andere bronnen slechts twee jaar kosten om zijn productiefaciliteiten uit te breiden en zo het extra gas te genereren dat aan Duitsland kan worden verkocht.
Er moet ook worden opgemerkt dat de gehele huidige instroom van Russisch aardgas naar Europa afkomstig is van de bestaande zeven gaspijpleidingen die door Oekraïne naar Oost-Europa en van daaruit naar Duitsland en het Westen stromen. Er lopen nog een aantal pijpleidingen via Turkije naar Europa. Het is onduidelijk of de Amerikaanse sancties ook bedoeld zijn om deze gasstroom af te snijden. Naar verluidt haalt heel Europa momenteel 40% van zijn gas uit deze pijpleidingen. Als dit wordt stopgezet, betekent dit waarschijnlijk een ineenstorting van de EU-industrieën.
De VS proberen al jaren Europa ertoe te bewegen Amerikaans aardgas te kopen in plaats van Russisch gas. Amerikaans gas is vele malen duurder vanwege de transportkosten en de noodzaak om het om te zetten in vloeibare vorm (LNG) en vervolgens weer terug te keren naar gasvorm wanneer het opnieuw wordt gelost in Europese havens. Toen de VS onder Obama op grote schaal fracking introduceerden, verhoogde dit de productie van Amerikaans aardgas (en olie) aanzienlijk. Het exporteren van die olie en gas dient om een aanbodoverschot in de VS te voorkomen, waardoor de prijzen in de VS zouden dalen. Als Europa dus Amerikaans gas gaat kopen, stijgen de winsten van de Amerikaanse energiebedrijven: het genereert meer verkoopinkomsten uit Europa en het kan de prijzen ook in de VS hoog houden. Het is tot nu toe moeilijk geweest om de Duitsers ervan te overtuigen veel duurder Amerikaans gas te kopen. De oorlog in Oekraïne is het antwoord op dit Amerikaanse dilemma. Het zou Europa er nu toe kunnen aanzetten om over te stappen op Amerikaans gas, ook al zijn de kosten zoveel hoger. (Sommigen schatten vijf keer zo hoog).
SWIFT internationaal betalingssysteem
Het internationale betalingssysteem verwijst naar de manier waarop landen en hun bedrijven die goederen en diensten verkopen, worden betaald. De betalingen voor aankopen en verkopen – dat wil zeggen de geldstroom – vinden plaats via het netwerk van onderling verbonden mondiale banken, waarvan de Amerikaanse banken de grootste spelers zijn, aangezien de meeste betalingen plaatsvinden in de mondiale handelsvaluta, de Amerikaanse dollar.
SWIFT is het middel waarmee de Amerikaanse banken en de overheid mondiale interbancaire transacties kunnen 'onderzoeken' om vast te stellen welk land of bedrijf mogelijk de officiële Amerikaanse sancties overtreedt. Amerikaanse grote banken vormen het middelpunt van SWIFT en kunnen namens de Amerikaanse overheid de overtreders opsporen. Maar SWIFT heeft zijn hoofdkantoor in België en de VS zouden de EU aan boord moeten krijgen om Russische banken de toegang tot SWIFT te ontzeggen om zijn olie of enige export te verkopen. Aanvankelijk was de EU – en vooral Duitsland en Italië – daar helemaal niet voor bereid. SWIFT is dus aanvankelijk vrijgesteld van Bidens Amerikaanse aankondiging van recente sancties. Aan de andere kant begonnen politieke krachten in de VS en vooral in Oekraïne en Oost-Europa, de NAVO, onmiddellijk hard aan te dringen op de implementatie van SWIFT-sancties tegen Rusland. Biden en de VS hebben hard aangedrongen om de rest van de EU/NAVO-landen (vooral Italië en Duitsland) aan boord te krijgen.
De VS zijn daar blijkbaar in geslaagd. Zoals deze schrijver aan het begin van de Russische invasie voorspelde, zouden de VS en de NAVO het weigeren van SWIFT aan Rusland als een van hun sancties opnemen. Dit is een kwalitatieve nieuwe stap – en een riskante – in de geschiedenis van de sancties tegen Rusland. Het kan een averechts effect hebben en ernstige economische gevolgen hebben voor de oliemarkten in de VS, de EU en de wereld, met als gevolg een scherpe stijging van de oliegerelateerde inflatie wereldwijd en via de olieprijzen in de economieën en de algemene prijsinflatie. De inflatie is overal al aan het stijgen als gevolg van de structurele impact van Covid op de toeleveringsketens en de recente recessies. De inflatie zou in Europa en de VS en in de wereldeconomie zelfs nog verder kunnen stijgen. Die prijsversnelling zou het voorzichtige, zwakke herstel van de Amerikaanse, Europese en mondiale economie tot stilstand kunnen brengen. Niettemin lijkt het erop dat het weigeren van SWIFT aan Rusland met als doel de olie- en gasinkomsten stop te zetten op de agenda staat en waarschijnlijk binnen enkele dagen. De politieke oorlogshaviken die aandringen op meer confrontatie met Rusland in Oekraïne hebben dus de overwinning behaald wat SWIFT betreft. De reacties van Rusland op deze stap kunnen worden verwacht.
Er zijn manieren waarop Rusland een 'end run' rond SWIFT zou kunnen doen. Het zou eenvoudigweg de Chinese Yuan-valuta kunnen gebruiken bij zijn transacties. Of het zou zich kunnen aansluiten bij China en anderen om een parallel internationaal betalingssysteem op te zetten dat SWIFT omzeilt. Die mogelijkheid werd al in 2012 geopperd en getest toen de VS sancties oplegde aan de Iraanse verkoop van zijn olie.
Er is nog een andere oplossing voor SWIFT mogelijk: Rusland zou zich met behulp van digitale valuta bij China kunnen aansluiten. China is al goed op weg naar een digitale munt, nadat het deze al in China heeft geïntroduceerd.
Of de SWIFT-sancties nu snel (waarschijnlijk) worden ingevoerd of niet, het is duidelijk dat de Amerikaanse controle over het SWIFT-systeem – via de Amerikaanse dollar en de dominantie van Amerikaanse banken wereldwijd – een sleutelinstrument is van het Amerikaanse financiële imperialisme. Het is net zo belangrijk als de Amerikaanse controle over andere mondiale economische instellingen, zoals het IMF, de Wereldbank en de Amerikaanse dollar als mondiale handels- en reservevaluta.
Veel Amerikaanse bedrijven zijn vrijgesteld van Russische sancties
Tot nu toe heeft Biden geen rechtstreekse sancties opgelegd aan de Russische olie en gas, omdat de impact ervan op de mondiale olievoorraden en -prijzen aanzienlijk zou zijn. (Het ontkennen van SWIFT zou uiteraard indirect een zware sanctie betekenen). Maar op aandringen van de Amerikaanse en Europese oliemaatschappijen heeft Biden olie en gas specifiek vrijgesteld van sancties. Aanvankelijk werd SWIFT eveneens uitgesloten. Maar dat is niet de hele lijst met vrijstellingen. Biden kondigde op dag 2 van de invasie aan dat de aluminiumexport uit Rusland vrijgesteld is, nadat hij een ontmoeting had gehad met CEO’s van de Amerikaanse auto-, Boeing- en conservenindustrie die afhankelijk lijken te zijn van de Russische import van ruw aluminium naar de VS. Minstens 10% van het ruwe aluminium komt vanuit Rusland naar de VS. Europa is nog afhankelijker van de Russische aluminiumimport. De bedrijfslobbyisten zijn dus ook vrijgesteld van Russische sancties. Er kan worden verwacht dat andere importen van belangrijke, op metaal gebaseerde grondstoffen uit Rusland zullen lobbyen en stilletjes ook vrijstellingen van sancties zullen krijgen.
Russische bankensancties
Biden kondigde aanvankelijk sancties aan tegen Russische banken, maar liet grote gaten achter in die initiële sancties, waardoor de twee grootste banken van Rusland, de Sber-bank en de VTB-bank, werden vrijgesteld. Deze twee stonden centraal in de verwerking van SWIFT aan Russische zijde. Het is duidelijk dat de grote Amerikaanse oliemaatschappijen de wereldmarkten niet in beroering wilden brengen. De druk op Biden nam echter toe om de sancties uit te breiden. VTB is aan de lijst toegevoegd. Sberbank is dat blijkbaar nog steeds niet, hoewel dat wellicht veranderd is, of binnenkort zal veranderen.
Banksancties betekenen niet alleen het onderbreken van de stroom van betalingsinkomsten uit de verkoop van exportproducten uit Rusland, of het nu gaat om olie en andere grondstoffen en producties. Banksancties zijn bedoeld om de toegang van Russische banken en investeerders tot de financiële markten in het Westen te verhinderen.
Russische bedrijfs- en staatsobligaties worden vaak in het Westen te koop aangeboden, vooral op de financiële markten in Londen. Sancties voor de banken zijn bedoeld om dit tegen te gaan. Banksancties betekenen dat ook de mogelijkheden van Russische bedrijven om schulden (obligaties, enz.) op de westerse markten te verkopen, kunnen worden afgesneden. Dat geldt ook voor het aantrekken van investeringskapitaal in het Westen voor Russische startende bedrijven. Volgens de nieuwe sancties zou de verkoop van Russische staatsobligaties (dat wil zeggen staatsobligaties) via buitenlandse banken ook worden stopgezet. Maar de Russische centrale bank zou hier tussenbeide kunnen komen en zowel de bedrijfs- als de staatsschulden kunnen absorberen (opkopen) als ‘koper in laatste instantie’ in de crisis – net zoals de Amerikaanse centrale bank, de Fed en andere centrale banken in het Westen binnenkort hun schulden zullen opbrengen. noodsituaties.
Er wordt gerapporteerd dat Rusland de afgelopen jaren tot 680 miljard dollar heeft verzameld in een noodvoorraad contant geld, in afwachting van het ontsnappen aan de Amerikaanse en westerse afhankelijkheid van de Amerikaanse dollar en het banksysteem. Die geldvoorraad, in liquide valuta en goud, is beschikbaar om de westerse sancties tegen het bank- en financiële systeem te compenseren. Het zou ook kunnen worden gebruikt om de tussentijdse verliezen van Russische investeerders en oligarchen te subsidiëren als gevolg van de Amerikaanse sancties tegen individuele rijke zakenlieden. Er moet echter ook worden opgemerkt dat de Amerikaanse sanctietactiek beide kanten op werkt: Rusland kan op zijn beurt de tegoeden van buitenlandse investeerders in Russische banken bevriezen. En er zijn veel deposito's van westerse investeerders bij de vijf grootste banken van Rusland, die de gigantische olie- en gasproducerende industrieën van Rusland bedienen.
Een samenvatting van de Russische sancties
Om de onlangs aangekondigde Biden-sancties samen te vatten: ze zullen waarschijnlijk niet erg effectief blijken te zijn – behalve misschien als de toegang tot het SWIFT-betalingssysteem snel wordt geïmplementeerd. Sancties op de Russische export en import hebben geen onmiddellijk effect en er zijn ‘work arounds’ uit derde bronnen waardoor westerse bedrijven (en zelfs regeringen) bereid zouden zijn ‘de andere kant op te kijken’ om het aanbod van cruciale Russische grondstoffenverkopen veilig te stellen . Hetzelfde geldt voor de sancties tegen de Russische banken en de mondiale geldkapitaalstromen. Op de langere termijn zullen er enkele verstoringen zijn, maar op de korte termijn zullen er geen grote gevolgen zijn voor de Russische economie. Sancties op goederen- en geld- en kapitaalstromen hebben allemaal potentiële 'work arounds'.
Financiële experts en investeerders weten dit. Dat is de reden waarom, toen de financiële markten in de VS en de EU aanvankelijk met 800 punten daalden toen Rusland de eerste dag binnenviel, de financiële markten zich snel herstelden toen Biden diezelfde dag initiële sancties aankondigde. Mondiale investeerders weten dat de sancties tegen Biden vol perforaties zitten. En als het niet mogelijk is om uit een of meer gaten te ontsnappen, heeft Rusland een grote achterdeur waardoor het geld en goederen kan uitwisselen met de rest van de wereld. Het heet China.
Rusland zal daarom op korte termijn te maken krijgen met aanzienlijke volatiliteit op zijn financiële markten en zijn munt. Het zal met inflatie te maken krijgen – net als alle economieën wereldwijd, aangezien verstoringen van het aanbod van grondstoffen (olie, gas, metalen, zelfs granen en ander voedsel) wereldwijd tot hogere prijzen leiden. Het land kan zelfs te maken krijgen met een aanvankelijke vertraging van de productie, en dus van de werkloosheid, omdat de goederenmarkten en dus de vraag wereldwijd worden ontwricht. Maar het land zal geen grote economische crisis doormaken als gevolg van de oorlog in Oekraïne. En mocht dat ergste scenario zich voordoen, dan beschikt het land over een kasvoorraad van naar verluidt ruim 680 miljard dollar.
De belangrijkste wildcard in de Amerikaanse sancties is het SWIFT-systeem. Als dit aan Rusland wordt ontzegd, zal het een omweg moeten creëren die iets moeilijker zal zijn – door gebruik te maken van de Chinese Yuan en andere valuta, of zelfs door zich bij China aan te sluiten bij het aanzienlijk uitbreiden van het gebruik van digitale valuta bij buitenlandse handelstransacties.
Europese economische impact
Net als Rusland zal de EU op korte termijn te maken krijgen met aanzienlijke volatiliteit op de financiële markten en de valuta. Beiden daalden scherp op de eerste dag van de invasie en herstelden zich daarna.
Europa is veel energie-ontoereikender dan de Verenigde Staten, die 's werelds grootste producent van olie en aardgas zijn. De EU zal daarom te maken krijgen met een grotere prijsinflatie als gevolg van de chronische en gestage stijging van de mondiale prijs van olie en gas. De mondiale olieprijzen zullen naar verwachting stijgen van rond de huidige $100/barrel niveaus voor benchmark-Brent (Noordzee) ruwe olie ten tijde van de invasie, tot ten minste $120-25/barrel. Zoals eerder opgemerkt zullen de aardgasprijzen op de kortere termijn ook stijgen. En mocht de EU op langere termijn aardgas uit het Midden-Oosten of de VS moeten kopen in de vorm van LNG, dan zullen de prijzen veel hoger zijn.
Het Europese economische herstel na Covid is ook voorzichtiger dan dat van de Amerikaanse economie. Omdat de centrale bank van plan is de rente te verhogen naarmate de inflatie stijgt, is het waarschijnlijker dat deze renteverhogingen het herstel van de reële economie sneller zullen temperen dan een soortgelijke renteverhoging door de Amerikaanse centrale bank voor de Amerikaanse economie. Ook de loonstijgingen herstellen zich in de EU langzamer dan de laatste tijd in de VS. Stijgende energie- en grondstoffenprijzen zullen ook in het geval van de EU de consumptie van huishoudens steeds sneller ontmoedigen. De voedselprijzen kunnen ook stijgen als de EU een aantal landbouwproducten uit Oekraïne verkrijgt. Kortom, de inflatie en de grotere gevoeligheid van de reële economie in de EU voor de rentetarieven van de centrale banken zullen het economisch herstel verder vertragen. Toegevoegd aan de vertraging kan de nieuwe Covid Omicron2-variant zijn die nog besmettelijker lijkt dan de eerdere Omicron en zich momenteel snel verspreidt in delen van de EU en de trends in de richting van economische vertraging en herstel zal verergeren als gevolg van het oorlogseffect via inflatie en rentetarieven. beleid.
Europa zal ook relatief meer de effecten voelen van de Russische wederkerige reactie op de bevriezing van tegoeden van Russische banken, de toegang tot Russische schulden en export-importsancties tegen Rusland. De Europese economie is niet alleen op energiegebied geïntegreerd met die van Rusland, maar ook op het gebied van een lange lijst van industriële en consumentenproducten.
Nog een ander negatief effect op de langere termijn is dat de VS waarschijnlijk zullen eisen dat de EU een nog groter deel van haar totale defensielasten en -uitgaven op zich neemt. Het verleggen van belastinginkomsten uit sociale uitgavenprogramma's naar defensie zal voor veel Europese huishoudens resulteren in een netto daling van het reële beschikbare inkomen. Net als de inflatie zal ook dat gevolgen hebben voor de consumentenbestedingen en het economische herstel en de groei vertragen. De staats- en bedrijfsschulden van de EU zullen op de langere termijn waarschijnlijk stijgen als gevolg van de langzamere groei en inflatie.
Kortom, de EU zal aanzienlijke negatieve reële gevolgen voor haar economie ondervinden als gevolg van de oorlog in Oekraïne. Op de kortere termijn meer volatiliteit op het gebied van activa en valuta, maar op de langere termijn hogere chronische inflatie, dalingen van de reële looninkomens, verlies van markten in Rusland en daaruit voortvloeiend langzamer economisch herstel en groei. Ook de stabiliteit van het monetaire beleid van de centrale banken is niet veelbelovend. Zal de Europese Centrale Bank de rente verhogen om de inflatie te vertragen? Wanneer de economie tegelijkertijd oorlogsgerelateerde ontwikkelingen ervaart die het herstel en de economie al vertragen?
De economische impact van de VS
Net als de EU kenden ook de VS vóór het uitbreken van de oorlog al een aanzienlijke inflatie van de consumptieprijzen. Sterker nog: een hogere chronische inflatie dan in Europa. Hoewel de VS energie-onafhankelijker zijn dan de EU, zullen ze niettemin te maken krijgen met een nog hogere inflatie als gevolg van de mondiale energieschok op de oliemarkten. Oliemaatschappijen verhogen de prijzen niet vanwege legitieme vraag- of aanbodoorzaken, maar omdat ze als monopolies in hun respectievelijke thuiseconomieën dat gewoon kunnen. Dat gebeurde al vóór de oorlog in Oekraïne in de Amerikaanse economie. De recente Amerikaanse consumenteninflatie werd gedreven door de olieprijzen. Bijna de helft van de laatste jaarlijkse inflatie van 7.5% is gerelateerd aan de olieprijs.
De Amerikaanse financiële markten zijn op de korte termijn ook scherp gedaald, maar herstelden zich net zo snel – als in Europa en in mindere mate in Rusland. De Amerikaanse munt, de dollar, is minder volatiel geweest dan de euro en zelfs minder volatiel dan de roebel. De Amerikaanse financiële markten kunnen echter binnenkort een tweede grote negatieve impact ondervinden van de renteverhoging door de centrale bank, de Fed, in maart. Die renteverhoging zal waarschijnlijk groter zijn dan welk Europa dan ook zou kunnen verdragen. De hogere inflatie, gecombineerd met een hogere renteverhoging, plus de oorlog in Oekraïne kunnen dus een combinatie zijn van negatieve economische gebeurtenissen die een tweede volatielere fluctuatie op de Amerikaanse financiële activamarkten veroorzaken.
De gecombineerde renteverhogingen, inflatie en oorlogsperceptie zullen – als deze laatste aanhouden en verslechteren – ook het herstel van de Amerikaanse economie vertragen, net als dat van Europa.
Een relatief groter effect op de Amerikaanse economie, vergeleken met die van de EU, zal een verdere stijging van de Amerikaanse defensie-/oorlogsuitgaven zijn in de nasleep van de oorlog in Oekraïne. Nu het Pentagon dit jaar al 778 miljard dollar uitgeeft (en meer dan 1 biljoen dollar voor alle bronnen van Amerikaanse defensie-uitgaven), kunnen er als gevolg van de oorlog in Oekraïne nog tientallen miljarden extra aan militaire uitgaven worden verwacht. Die uitgaven zullen stijgen in wat er overblijft van het huidige begrotingsjaar, maar zullen daarna ook doorgaan in de daaropvolgende jaarlijkse defensiebegrotingen voor de volgende en volgende jaren. Dat zal de Amerikaanse tekorten en staatsschulden nog verder verergeren en, bij hogere rentetarieven, leiden tot hogere kosten voor het aflossen van schulden, wat ook gevolgen heeft voor latere begrotingstekorten. Oplopende tekorten en schulden – in de nasleep van de reeds recordtekorten en schulden als gevolg van het Covid-gerelateerd beleid in 2020-21 – kunnen leiden tot politieke druk om opnieuw te bezuinigen op de sociale uitgaven – dat wil zeggen een bezuinigingsbeleid.
De chronische stijgende inflatie, de bezuinigingen op de sociale programma's en de stijgende rentetarieven van de centrale banken zullen samen een toch al voorzichtig economisch herstel vertragen. Als deze allemaal ernstig van omvang en omvang zijn, kan dit heel goed resulteren in een dubbele dip-recessie ergens eind 2022 of begin 2023.
Kortom, de Amerikaanse economie zal de negatieve gevolgen van de oorlog in Oekraïne voelen in termen van inflatie, beschikbare gezinsinkomens en het onstabiele monetaire beleid van de centrale banken. In sommige opzichten zullen de gevolgen van de oorlog kleiner zijn dan de gevolgen die in Europa gevoeld worden; op andere manieren misschien wel ernstiger.
Gevolgen op lange termijn voor het mondiale kapitalisme
De mondiale kapitalistische economie van vandaag is sterk geïntegreerd: in de stroom van echte goederen en diensten; in geldkapitaalstromen tussen financiële markten; in valuta relatieve wisselkoersen; en in banksystemen en rentetarieven – om maar de meest voor de hand liggende te noemen. De economische gevolgen van de oorlog in Oekraïne zullen gevolgen hebben voor alle drie de economieën: die van Rusland, Europa en Amerika. De gevolgen kunnen zowel kwalitatief als kwantitatief relatief verschillend zijn. Maar acties tegen één persoon hebben hun onvermijdelijke economische weerklank op iedereen.
Inflatie als gevolg van de escalerende olie- en grondstoffenprijsinflatie zal een negatieve impact hebben op iedereen. De beleidsreacties van de centrale banken zullen over de hele linie zwakker zijn. Een langzamere economische groei zal het gevolg zijn als de goederen- en dienstenstromen worden onderbroken en de problemen met de mondiale toeleveringsketen blijven bestaan en misschien zelfs verergeren. De oorlog en de economische en politieke beleidsreacties tussen de VS en de EU zullen waarschijnlijk fundamentele structurele veranderingen in de betrekkingen tussen landen en mondiale economische instellingen versnellen.
Het valt nog te bezien of deze economieën, en de mondiale kapitalistische economie zelf, de spanningen van de oorlog en de gevolgen ervan kunnen opvangen – zo snel na de verwoestende impact van de mondiale Covid-crisis. Ondertussen zullen de andere twee systemische uitdagingen waarschijnlijk ook niet verdwijnen: de verslechterende mondiale gezondheidscrisis van voortdurend muterende virussen en het verslechterende klimaat.
Terwijl landen elkaar blijven bevechten in warme en koude oorlogen, zal de oorlog van de natuur tegen de mens – in de vorm van chronische ziekten en de opwarming van de aarde – ook voortduren. Terwijl naties de eerste bestrijden, zal er waarschijnlijk geen aandacht worden besteed aan de laatste. En als dat zo is, zal het scenario voor het midden van de eeuw niet prettig zijn.
ZNetwork wordt uitsluitend gefinancierd door de vrijgevigheid van zijn lezers.
Doneren