Het voor het tweede kwartaal gerapporteerde bbp-groeicijfer van 2.4 procent zorgde ervoor dat veel economen zich opnieuw verbaasden over de stand van de economie. Het lijkt erop dat de meesten een hoger aantal hadden verwacht. Sommigen hadden een veel hoger aantal verwacht. Het is niet duidelijk waarmee deze economen hun verwachtingen over de groei vormen, maar het lijkt erop dat ze niet veel aandacht aan de economie hebben besteed. Voor degenen die de economie volgen, was een zwak groeicijfer in het tweede kwartaal nauwelijks een verrassing.
Als fundamentele manier om de groei te beoordelen maken economen vaak een onderscheid tussen de groei van de uiteindelijke vraag en de groei van het bbp. Het verschil tussen de groei van het bbp en de groei van de finale vraag is eenvoudigweg voorraadaccumulatie. Als het tempo van de voorraadaccumulatie versnelt, zal de bbp-groei groter zijn dan de uiteindelijke vraaggroei. Als het tempo van de voorraadaccumulatie vertraagt, zal de bbp-groei lager zijn dan het tempo van de groei van de finale vraag. Als er geen verandering komt in de snelheid waarmee de voorraden zich opstapelen, zal de bbp-groei gelijk zijn aan de groei van de finale vraag.
De economie heeft de afgelopen vijf kwartalen een klassieke voorraadcyclus doorgemaakt. De voorraden waren in het tweede kwartaal van 2 snel gekrompen. Dit is gebruikelijk in een recessie, omdat bedrijven een achterstand aan onverkochte goederen willen dumpen. De voorraden krompen minder snel in het derde kwartaal, wat betekent dat ze bijdroegen aan de groei. De voorraden begonnen opnieuw te groeien in het vierde kwartaal, en groeiden snel in de eerste twee kwartalen van 2009. De voorraden droegen aanzienlijk bij aan de groei in deze kwartalen, waardoor de groei van het bbp aanzienlijk sneller en grilliger was dan de groei van de finale vraag.
De groei van de eindvraag is de afgelopen vier kwartalen zeer gelijkmatig en langzaam geweest. Over deze periode bedroeg de groei gemiddeld 1.2 procent, met een piekgroei van 2.1 procent in het vierde kwartaal van 4. In het meest recente kwartaal bedroeg de groei slechts 2009 procent.
De cijfers van de finale vraag zouden van groot belang moeten zijn, aangezien het onwaarschijnlijk is dat de voorraden in de komende kwartalen een substantiële impuls zullen geven aan de groei. Het tempo van de voorraadopbouw in het tweede kwartaal was al behoorlijk snel, dus toekomstige voorraadcijfers zullen waarschijnlijk zowel lager als hoger uitvallen. Dit betekent dat de bbp-groei de komende kwartalen waarschijnlijk dicht bij het groeitempo van de finale vraag zal liggen.
Dit zou beleidsmakers grote zorgen moeten baren. Er is geen voor de hand liggende reden dat de groei van de eindvraag zal stijgen ten opzichte van het niveau in het tweede kwartaal, en er zijn verschillende belangrijke factoren die deze zullen doen dalen.
De meest voor de hand liggende factor die de groei zal drukken zijn de bezuinigingen door staats- en lokale overheden die enorme begrotingstekorten proberen het hoofd te bieden. Een tweede factor is het afbouwen van de stimulus. De stimuleringsuitgaven zullen in het derde kwartaal rond hun piekniveau blijven, maar zullen in het vierde kwartaal van 3 en het eerste kwartaal van 4 beginnen af te nemen.
Misschien wel de grootste factor die de groei onderdrukt, zal opnieuw de huizenmarkt zijn. Een golf van woningverkopen als gevolg van het aflopende belastingkrediet hielp het bbp in het tweede kwartaal een boost te geven. Hoewel de verkoopprijs van een bestaand product niet wordt meegeteld in het bbp, worden de kosten die aan de verkoop zijn verbonden wel meegeteld. De opleving van de verkopen in het tweede kwartaal zorgde voor een bijdrage van 0.5 procentpunt aan het bbp. De omzetdaling zal in het derde kwartaal minstens zoveel van het bbp aftrekken.
Belangrijker nog is dat de huizenprijzen opnieuw dalen, mogelijk in een snel tempo. Dit zal huiseigenaren ervan overtuigen dat de zeepbel niet meer terugkomt en waarschijnlijk zal leiden tot een verdere daling van de consumptie. (De toezeggingen van de tekorthaviken om te bezuinigen op de sociale zekerheid en de gezondheidszorg kunnen ook leiden tot een lagere consumptie, omdat ze mensen kunnen overtuigen van de noodzaak om meer te sparen voor hun pensioen.)
Kortom, we kijken naar een situatie waarin de trendmatige bbp-groei in de tweede helft van 2010 ongeveer 1.5 procent bedraagt, waarbij verschillende factoren deze waarschijnlijk zullen doen dalen. Dit is een context waarin de economie waarschijnlijk weinig of geen banen zal genereren, en vrijwel zeker niet genoeg banen om de werkloosheid terug te dringen.
Om de economie sneller te laten groeien zal een nieuwe stimuleringsronde van de overheid nodig zijn. Dit zal het overwinnen van een enorme hoeveelheid bijgeloof en puur politiek obstructionisme vereisen. De eerste stap is echter de erkenning dat de economie zich niet op een gezond herstelpad bevindt en dat er iets moet worden gedaan. Het BBP-rapport over het tweede kwartaal zou enorm behulpzaam moeten zijn om mensen ervan te overtuigen dat niet alles in orde is.
–Dit artikel is oorspronkelijk gepubliceerd op 2 augustus 2010 door de Guardian Unlimited.
ZNetwork wordt uitsluitend gefinancierd door de vrijgevigheid van zijn lezers.
Doneren