私はXNUMX年以上前、ある進歩派グループと金融取引税(FTT)のメリットを主張して話をしたことを覚えている。 私がこの件について説明した後、ある人が私に、金融危機が終わった今、FTT を推進する機会を失ったのではないかと尋ねました。 私はその人に、金融セクターがさらなる不祥事を起こして改革の機会を生み出すことを期待できると約束しました。
そのすぐ後に、私たちはその名にふさわしい投資会社からの取引スキャンダルという報いを受けました。 MFグローバル。 FTX は、金融セクターにおける貪欲と腐敗に関する素晴らしい事例をまたひとつ提供してくれたようです。
金融セクターは、大金を求め、私腹を肥やすためにルールを曲げたり破ったりすることを厭わない人々にとって、昔も今も幸せな場所です。 アメリカ企業は一般に美徳の中心地として知られていませんが、他のほとんどの分野では、少なくとも企業を評価できる成果物が存在します。 自動車産業は、安全で運転性能の高い車を生産しているのでしょうか? 航空業界は人々を時間通りに目的地に連れて行っていますか?
これらは、かなり簡単な方法で適用できる指標です。 しかし、金融セクターは何をしているのでしょうか? 実際、指標は存在しますが、それほど単純なものではなく、業界紙が指標をこの分野に適用しているのを文字通り見たことがありません。
金融とトラック輸送: 大きいことは悪いことです
最も基本的なレベルでは、金融は中間財です。 これは、金融セクターと医療、住宅、農業などのセクターを区別するものです。 金融は家計にとって価値のあるものを直接生み出すものではありません。 経済にとっての価値は、取引を促進し、資本を割り当てることです。 これらの機能は非常に重要ですが、それ自体に価値があるわけではありません。 それらは生産的な経済に役立つため価値があります。
このように、金融はトラック運送業界と似ていると考えることができます。 トラック輸送は、商品を消費者に届けたり、製造業者やサービスプロバイダーに必須の商品を届けたりする上で、経済にとって非常に重要です。 しかし、それは直接的に価値を生み出すわけではありません。 従業員とトラックを増やすことによって利益が得られるのは、業界がその機能をより適切に果たせる場合のみです。 これは、商品をより迅速に目的地に届けること、またはより少ない損傷や腐敗で商品を目的地に届けることを意味します。
これは金融でも同じ話です。 金融により多くの資源を確保することによって私たちが恩恵を受けるのは、それが生産性経済により良いサービスを提供できる場合に限られます。 つまり、支払いを容易にして迅速にし、最も生産的な用途に資本をより適切に配分できるようにすることを意味します。
金融業界の深刻な膨張
金融セクターは過去半世紀で爆発的に規模が拡大しました。 金融、保険、不動産の広範なセクターは、過去半世紀にわたって GDP に占める割合が 5.5 倍以上に増加し、1971 年の GDP の 12.0% から 2021 年には XNUMX% まで増加しました。【1] 6.5 年に GDP のさらに 2021% が金融に充てられることは、このセクターによって 1.4 兆 11,800 億ドル以上が吸収されることに相当します。 これは、平均的な家庭では年間 XNUMX ドル以上になります。
より限定的な証券および商品取引セクターと、投資ファンドや信託は、GDP に占める割合が 0.55 倍以上に増加し、1971 年の GDP の 2.56 パーセントから 2021 年には 2.0 パーセントに上昇しました。この 500 パーセントポイントの GDP の増加は、より多くの効果をもたらします。現在の経済では年間 4,400 億ドルを超え、XNUMX 世帯あたり年間ほぼ XNUMX ドルに相当します。 これは軍事予算の半分以上の規模です。
現在、金融セクターが XNUMX 年前よりもはるかに大きな経済損失をもたらしていることは明らかです。 それは不平等の大きな原因でもあります。 この国の億万長者のリストには、ヘッジファンドやプライベートエクイティファンド、その他の金融機関で富を築いたステファン・シュワルツマンやピーター・ティールのような人物がひしめき合っている。 つまり、データは明らかです。金融セクターが経済資源に占める割合は、半世紀前に比べてはるかに大きくなっており、それが不平等を生み出す大きな要因となっています。
大きな疑問は、金融セクターが私たちから奪っている余分なリソースに対して、私たちは何を得ることができるのかということだ。 これは、私たちの支払い手段がどの程度改善されているか、そして今日、小規模な金融セクターの場合よりも資本をどの程度適切に配分できるかについて尋ねています。
最初の質問に関しては、私たちが請求書の支払いや他の取引を行うためのより良いメカニズムを開発したことは明らかですが、最大の発展は決して新しいものではありません。 給与の直接入金と請求書の自動支払いは、取引の双方にとって多くの時間を節約する素晴らしい革新です。 ただし、これらのイノベーションの歴史は XNUMX 年以上前に遡ります。
クレジットカードやデビットカードも同様です。 現在、圧倒的多数の取引はこれらのカードを使用して行われていますが、これは特に新しいテクノロジーではありません。 クレジット カードは、今日ほど普及していませんでしたが、1971 年にはすでに広く普及していました。
決済システムの利便性が向上したことは金融セクターの功績だと言えますが、これにはどれだけの価値があるのでしょうか? クレジット カードの使用や支払いの直接入金によって節約された時間は、あなたにとって年間 11,800 ドルの価値がありますか? それは少し急なようです。 選択肢があれば、ほとんどの人は、給料に 11,800 ドルを追加して、銀行口座に自動的に入金されるよりも小切手を手渡しされることを好むのではないかと思います。
金融セクターの機能の他の部分、つまり資本を最適な用途に配分することについてはどうでしょうか? 拡大した金融セクターが資本配分においてどれだけ効果的かを評価する簡単な方法はありません。これは主に反事実がないためです。 過去半世紀にわたってアメリカの金融セクターが小規模であったことを指摘することはできません。 (スティーブン・チェケッティとエニス・ハルービはクロスカントリーを走った) 分析 その結果、金融セクターの拡大が成長を押し上げたが、経済と比較して一定の規模に達した後は成長の足かせとなったことが判明した。)
ここ数十年間の生産性の伸びを、金融セクターが国の生産高の大きなシェアを消費する前の数十年間の生産性の伸びと比較することができます。 1947 年に労働統計局の生産性シリーズが開始されてから 1972 年までの数年間、生産性の伸びは年平均 2.8 パーセントでした。 1972 年から 2022 年までの生産性の伸びは平均 1.8% にすぎませんでした。
むしろ、金融セクターが経済に比べて拡大するにつれて、生産性の伸びはさらに鈍化している。 1995 年から 2005 年までの 2005 年間は生産性が大幅に伸びましたが、2019 年から 1.4 年までの生産性伸び率は平均 XNUMX% にすぎませんでした。
金融セクターの拡大が生産性の伸びの鈍化の原因ではない可能性があり、金融セクターの拡大がなければ生産性の伸びがさらに鈍化していた可能性も確かにあります。 しかし、金融セクターが何らかの形で生産性向上の加速につながったと主張するのは簡単ではありません。
FTX、仮想通貨、レントシーキング、詐欺
金融セクターの成長が、生産的な経済に相応の利益をもたらさなかったと仮定します。 その場合、トラック運送業界の規模が大幅に拡大しても配達時間の改善という点では何のメリットもないと考えるのと同じように、それを無駄と非効率の原因と見なすべきです。 政策の観点からすれば、経済の無駄を削減するために金融セクターの規模を縮小するあらゆる機会に目を向けるべきである。
適用する 金融取引税、他の分野で支払われる消費税と同様に、始めるのに最適な場所です。 政府がプライベート・エクイティやヘッジファンドに補助金を提供する優遇税制を廃止することも、優れた政策選択肢の一つだ。 また、 単純化 税金賭博によってもたらされる利益を削減するための法人税法も優先すべきである。
原則として、私たちは、生産経済に奉仕する金融セクターの能力を危険にさらさない限り、金融セクターの規模を縮小するために可能な限りあらゆることを行うべきです。 暗号通貨を扱うためのここでのメッセージは非常に明確であるはずです。
暗号通貨の成長を奨励する理由はまったくありません。 人々がカジノや競馬でギャンブルをするのと同じように、暗号通貨で遊びたいのであれば、それは彼らの権利です。 しかし、多くの政治家が主張しているように、政府が仮想通貨の成長促進に努めるべきだという考えは、政府がアルコールやタバコへの依存症を奨励するようなものでしょう。
暗号通貨は犯罪取引を促進するのに役立つ可能性がありますが (どうやら、これはもはや明らかではありません)、正当な目的はありません。 詐欺師がはびこる世界では、顧客を大々的に騙したと思われる FTX のような偽取引所が出現しても驚くべきことではありません。
政府の適切な対応は、業界を規制し、一般人がトイレにお金を捨てるのをより安全にすることで、人々に仮想通貨ギャンブルを奨励することではありません。 適切な対応は、詐欺師を刑務所に入れ、人々に自己責任で仮想通貨に投資するよう伝えることだ。 もし彼らが正直なギャンブルに参加したいなら、ラスベガスに行かせてください。
もし我が国の政治家が経済効率に実際に関心を持っていたら、金融業界を縮小し、数千億ドルを生産的用途に解放するための全力の推進に取り組むだろう。 残念ながら、彼らと暗号通貨詐欺師との浮気は、より大きな問題の兆候です。 金融業界は彼らの協力を買っており、両党の政治家は選挙資金が入ってくる限り金融業界に干渉し続けるだろう。
【1] これらのデータは、国民所得と製品勘定の表 6.2B から取得されており、合計シェアは 52 年の行 1 を行 1971 で割ったもの、および表 6.2D の行 57 と 62 を、1 年の行 2021 で割ったものです。セクター、保有および信託口座の計算では、55 年については行 59 と行 1 を行 1971 で割った値が使用されます。2021 年の場合は、行 59 と行 61 を行 1 で割った値が使用されています。これらの表は労働報酬に関するデータのみを示しています。 暗黙の前提は、業界の付加価値はその部門の労働報酬に比例するということです。 これは正確には正確ではありませんが、かなり近い値になるはずです。
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