Аўтар Kost9/Shutterstock.com
Спін у! Носьбіты эканамічных паведамленняў адміністрацыі Трампа, Стыў Мнучын, міністр фінансаў ЗША, і Кевін Хасэт, старэйшы дарадца Трампа па эканамічных пытаннях, у мінулую нядзелю ў эфіры вашынгтонскага тэлебачання распачалі скаардынаваныя намаганні, каб супакоіць расце занепакоенасць грамадскасці тым, што цяперашні эканамічны спад можа быць такім жа дрэнным (ці горшым), чым вялікая дэпрэсія 1930-х гадоў.
Даследчыя аддзелы розных буйных банкаў прагназуюць скарачэнне ВУП у першым квартале (студзень-сакавік 2020 г.) ад -4% да -7.5%, а ў бягучым другім квартале - далейшае скарачэнне ад -30% да -40%: Morgan Stanley інвестыцыйны банк кажа 30%. Інвестыцыйны бегемот рынку аблігацый PIMCO ацэньвае падзенне ВУП на 30%. Нават Бюджэтнае ўпраўленне Кангрэса ЗША нядаўна падлічыла, што скарачэнне ВУП можа дасягнуць -40% у 2nd чвэрць.
Новая старая норма Мнучына-Хасэта
Нягледзячы на мігаючыя чырвоныя агеньчыкі аб стане эканомікі ЗША, ключавыя эканамічныя прадстаўнікі адміністрацыі Трампа настойваюць на афіцыйнай лініі, што эканоміка хутка хутка "адскочыць". На блізкім гарызонце аднаўленне V-вобразнай формы надыходзіць у 3rd квартал (ліпень-верасень) або не пазней за 4 наступнагаth квартал. Яны прызнаюць, што эканоміка можа быць асабліва дрэннай, але будзьце цярплівыя, людзі, вяртанне да нармальнага жыцця не за гарамі да канца года!
Выступаючы ў нядзелю на тэлеканале Fox News, міністр фінансаў Мнучын заявіў, што эканоміка ЗША хутка адкрыецца ў маі і чэрвені, і «вы ўбачыце, што эканоміка сапраўды адскочыць у ліпені, жніўні і верасні». І Хасэт паўтарыў тое ж самае, толькі крыху менш аптымістычны прагляд здымка ў 4th квартал. Апярэджваючы дрэнныя навіны, якія прыйдуць у гэтую сераду, калі 1st Квартальныя паказчыкі ВУП ЗША павінны быць апублікаваны, Хасэт прызнаў, што ў сераду чакае вялікі шок, за якім рушыць услед «некалькі месяцаў негатыўных навін, якія не падобныя ні на што, што вы калі-небудзь бачылі». Але не варта хвалявацца, паводле Хасэта, 4th квартал «Будзе вельмі моцным, і наступны год стане велізарным годам».
Тым часам буйныя банкіры-саюзнікі адміністрацыі таксама гулялі па тэлевізійных навінах, спяваючы тую самую мелодыю «хутка зноў настануць шчаслівыя дні». Генеральны дырэктар Банка Амерыкі Мойніхан, выступаючы ў шоу "Face the Nation", прадказаў, што спажывецкія выдаткі дасягнулі дна і неўзабаве зноў добра вырастуць у 4th квартал, кастрычнік-снежань, а затым двухзначны рост ВУП у 2021 годзе!
Адміністрацыя Трампа зараз моцна настойвае на аднаўленні эканомікі! Ён ведае, што калі гэтага не адбудзецца, скарачэнне эканомікі можа перарасці ў сярэднетэрміновую і доўгатэрміновую стагнацыю і спад. Бізнес-інтарэсы падштурхоўваюць Трампа і рэспубліканцаў да хуткага адкрыцця, незалежна ад верагодных наступстваў для другой хвалі віруса, якая разбурае нацыянальнае здароўе і смяротнасць. Расце сегмент бізнес-інтарэсаў у ЗША, якія адчайна жадаюць вярнуць продажы і даходы, без якіх ім пагражаюць непазбежныя дэфолты і банкруцтва пасля дзесяцігоддзя пераядання карпаратыўных даўгоў. Нарастаючая хваля дэфолтаў і банкруцтваў можа справакаваць канчатковы фінансавы крызіс, які яшчэ больш пагоршыць калапс рэальнай эканомікі.
9 трыльёнаў долараў ФРС могуць не дасягнуць поспеху
Да гэтага часу Цэнтральны банк Федэральнай рэзервовай сістэмы выдзеліў 9 трыльёнаў долараў крэдытаў і фінансавай падтрымкі банкам і нябанкаўскім банкам у беспрэцэдэнтным гістарычным эксперыменце ФРС. Не толькі велічыня выратавання ФРС у доларавым эквіваленце, ужо ў два разы больш, чым цэнтральны банк выкарыстаў у 2008-09 гадах, каб выратаваць банкі ў той папярэдні крах, але ФРС на гэты раз не чакае, пакуль банкі збанкрутуюць. Гэта прэвентыўнае выратаванне іх! Таксама новым з'яўляецца тое, што ФРС таксама выручае нябанкаўскія арганізацыі, спрабуючы адтэрмінаваць дэфолты і банкруцтвы ў іх паходжанні, перш чым наступствы пачнуць адбівацца на банкаўскай сістэме. Выратаванне нябанкаўскіх арганізацый таксама з'яўляецца навінкай для ФРС, не менш чым прэвентыўнае выратаванне банкаў і агульны аб'ём бясплатных грошай у 9 трыльёнаў долараў, якія растуць у сістэму. Але не варта меркаваць, што ФРС даб'ецца поспеху, нягледзячы на бланш для банкаў і прадпрыемстваў. Яго гістарычны, беспрэцэдэнтны эксперымент не прадвызначаны поспехам па прычынах, апісаным ніжэй.
Бо памер і хуткасць спынення рэальнай эканомікі ў ЗША не менш беспрэцэдэнтныя. Нават падчас вялікай дэпрэсіі 1930-х гадоў скарачэнне рэальнай эканомікі адбывалася на працягу некалькіх гадоў, а не месяцаў. Толькі ў 1932-33 гадах беспрацоўе дасягнула 25%.
На канец красавіка 2020 года ўзровень беспрацоўя ў 25% быў ужо фактам. Афіцыйныя ўрадавыя дадзеныя паказваюць, што 26.5 мільёна працоўных падалі заяўкі на дапамогу па беспрацоўі. Гэта прыкладна 16.5% ад 165 мільёнаў грамадзянскай працоўнай сілы ЗША. Прагнозы банка - 40 мільёнаў беспрацоўных, якія будуць атрымліваць дапамогу да канца мая. Але аўтарытэтныя даследчыя крыніцы, такія як Інстытут эканамічнай палітыкі, нядаўна падлічылі, што яшчэ 13.9 мільёна чалавек фактычна не працуюць, але пакуль не змаглі паспяхова падаць дакументы на дапамогу па беспрацоўі. Такім чынам, 40 мільёнаў беспрацоўных ужо могуць быць тут. А гэта прыкладна эквівалентна 25% беспрацоўя. Іншымі словамі, усяго за пару месяцаў эканоміка ЗША абвалілася да такой ступені, што колькасць беспрацоўных апынулася на ўзроўні, якога спатрэбілася чатыры гады, каб дасягнуць падчас вялікай дэпрэсіі 1930-х гадоў!
Такое хуткае і глыбокае скарачэнне, верагодна, мае невядомую дынаміку. Гэта можа не адпавядаць звычайнай палітыцы, такой як павышэнне дапамогі па беспрацоўі, экстраныя праверкі даходаў і нават гранты і пазыкі прадпрыемствам у беспрэцэдэнтным маштабе, напрыклад, якія прадастаўляюцца ФРС. Псіхалогія спажыўцоў, працоўных, прадпрыемстваў і, безумоўна, інвестараў можа быць настолькі ўзрушана і паранена, што грашовыя ўліванні — з боку Кангрэса і ФРС — могуць не хутка прывесці да вяртання да выдаткаў і вытворчасці. Нявызначанасць таго, што можа прынесці будучыня, можа выклікаць такі ж беспрэцэдэнтны страх выдаткаваць грошы. Эканамісты часам называюць гэта «пасткай ліквіднасці». Але дакладней гэта можна назваць «прорвай ліквіднасці», выхад з якой будзе вельмі павольным, вельмі зацягнутым, а дарога будзе ўсеяна эканамічнымі мінамі, якія могуць выклікаць другі ці трэці крах эканомікі на гэтым шляху.
Аргумент V-вобразнай формы заснаваны на здагадцы, што негатыўны эфект віруса знікне гэтым летам. Тыя, хто падтрымліваюць аргумент, мяркуюць, адкрыта ці ўскосна, што эканамічны калапс сёння ў значнай ступені, калі не цалкам, звязаны з вірусам. На самай справе гэта не эканамічны крызіс; гэта крызіс здароўя. І калі апошняе будзе вырашана, эканамічны крызіс знікне, як і яго наступствы.
Але гэта прадугледжвае дзве рэчы: па-першае, што вірус на самай справе хутка «сыдзе» і не будзе вісець мёртвым грузам на эканоміцы. Па-другое, не было асноўных эканамічных прычын, якія запавольвалі эканоміку ЗША (і сусветнай) яшчэ да ўздзеяння віруса. Іншымі словамі, вірус разглядаецца як адзіная прычына, а не як спрыяльны фактар, які паскорыў і без таго слабую і далікатную эканоміку да глыбокага спаду. Але вірус лепш за ўсё разумець як падзею, якая выклікала, а затым і паскорыла скарачэнне эканомікі, якая ўжо накіравалася да запаволення і рэцэсіі.
Гэтыя апошнія спосабы разумення цяперашняга эканамічнага крызісу, вядома, ігнаруюцца прыхільнікамі V-вобразнага аднаўлення. На іх думку, гэта проста крызіс здароўя. І крызіс аховы здароўя хутка скончыцца. І калі гэта адбудзецца, мы вернемся да ранейшага «нармальнага рэжыму», і эканоміка адновіцца. Але глыбіня і хуткасць заняпаду да таго, што з'яўляецца, па меншай меры, «вялікай рэцэсіяй 2.0» і, магчыма, чымсьці больш падобным да яшчэ больш глыбокай і працяглай вялікай дэпрэсіі 1930-х гадоў, пераканаўча сведчыць аб тым, што сілы заняпаду былі развязаны ў эканоміцы ЗША якія зараз маюць уласную дынаміку. І гэтая дынаміка не залежыць ад прычыны ўзнікнення віруса, якая, у любым выпадку, таксама хутка не знікне. Ва ўсіх выпадках такога віруснага заражэння заўсёды была другая і нават трэцяя хваля заражэння і смерці. А Covid-19 аказваецца найбольш агрэсіўным і заразным.
Не толькі 40 мільёнаў і, верагодна, больш беспрацоўных вызначаюць беспрэцэдэнтную вастрыню цяперашняга крызісу.
Мільёны малых прадпрыемстваў ужо закрыліся або спынілі працу. Хутка будзе больш. І многія з іх больш ніколі не адкрыюцца. Сярэдняя колькасць дзён наяўных грошай у малых прадпрыемстваў да ўздзеяння віруса складала 27 дзён. Прагназуецца, што ў многіх малых прадпрыемстваў гэта скончыцца да канца красавіка. Таму мы не назіраем нарастаючых пратэстаў і адмоваў падпарадкоўвацца абвешчанаму рознымі губернатарамі штатаў загаду «прытулак на месцы». Малыя прадпрыемствы і іх работнікі, абодва на мяжы банкруцтва, выходзяць на вуліцы — вядома, заахвочваныя правымі радыкальнымі сіламі, кансерватыўнымі бізнес-інтарэсамі і палітычнымі саюзнікамі аж да Белага дома.
Мільёны работнікаў, якія не змаглі датэлефанавацца, каб падаць дакументы і атрымаць дапамогу па беспрацоўі, і мільёны самых малых прадпрыемстваў, якія былі выціснуты з праграмы дапамогі малому бізнесу (так званай Праграмай абароны заработнай платы), з'яўляюцца добрай глебай для права крыла прапаганды, якая патрабуе ад краіны неадкладна аднавіць эканоміку, нават калі гэта заўчасна з пункту гледжання прыпынення намаганняў па барацьбе з вірусам і амаль напэўна прывядзе да другой хвалі інфекцыі, якая зноў аслабіць эканоміку пазней у гэтым годзе.
І паток фінансавання ад нядаўняга заканадаўства аб малым бізнесе, прынятага Кангрэсам, быў спынены тым, што буйныя банкі выкарыстоўвалі сістэму - спачатку выкарыстаўшы крызіс, каб дамагчыся ад федэральнага ўрада саступак на далейшую банкаўскую дэрэгуляцыю, атрымаць ад урада гарантыі абароны адказнасці, гарантаваць яны атрымліваюць прыбытковыя зборы і зборы за крэдытаванне і патрабуюць ад урада кампенсаваць ім пазыкі, якія пазней могуць быць дэфолтнымі і праваліцца.
У дадатак да павольнага размеркавання крэдытаў буйнымі банкамі, тыя ж буйныя банкі пачалі перанакіроўваць крэдытныя сродкі па праграме малога бізнесу спачатку сваім самым буйным і лепшым кліентам. Такім чынам, першыя 350 мільярдаў долараў, выдзеленыя Кангрэсам на малы бізнес, былі накіраваны лепшым кліентам банкаў менш чым за два тыдні. Паведамляецца, што другая толькі што дададзеная дабаўка на 320 мільярдаў долараў ужо ўлічана менш чым за палову гэтага часу.
Нягледзячы на дадзеныя аб працоўных месцах, малым бізнэсе і ВУП, большая частка ліберальных эканамістаў, падобна, паддалася афіцыйнай лініі адміністрацыі Трампа і сцвярджала, што хутка адбудзецца V-вобразнае аднаўленне.
Ліберальныя эканамісты купляюць лінію Мнучына-Хасэта
Дэкан ліберальных эканамістаў Пол Кругман у адной са сваіх нядаўніх калонак кажа, што гэта не эканамічны крызіс, а сітуацыя па ліквідацыі наступстваў катастрофы. Накшталт эканамічнага ўрагану, дадаў ён, калі ён пройдзе, сонца выйдзе і зноў заззяе з той жа эканамічнай інтэнсіўнасцю, што і раней. А яшчэ ёсць Лары Самэрс, прафесар эканомікі ў Гарвардскім універсітэце і дарадца Барака Абамы ў 2009 годзе, які пагадзіўся з Кругманам, сказаўшы, што «можна абваліцца і вярнуцца даволі хутка». Або Роберт Райх, прафесар Каліфорніі ў Берклі і былы член кабінета Біла Клінтана, які нядаўна заявіў у іншым тэлеінтэрв'ю, што крызіс быў не эканамічным, а крызісам аховы здароўя, і як толькі праблема са здароўем была стрымана (верагодна, гэтым летам), эканоміка будзе "адскочыць".
Іх эканамічны аналіз з дапамогай метафар надвор'я. І памылку, якую ўсе яны робяць, з'яўляецца меркаванне, што асноўная прычына крызісу - не эканамічная, а вірус. Яны не разглядаюць вірус як толькі прычыну, якая абвастрае і паскарае тое, што ў асноўным слабая эканоміка ЗША і сусветная эканоміка ўвайшла ў крызіс, але замест гэтага вірус з'яўляецца адзінай, фундаментальнай прычынай глыбокага скарачэння.
Кругман і іншыя прыхільнікі тэзіса аб вяртанні назад (V-вобразнае аднаўленне) адмаўляюць контраргумент аб тым, што цяперашні глыбокі і хуткі эканамічны спад абумоўлены крызісам і што існуе ўнутраная эканамічная дынаміка, якая бярэ верх што рухае эканоміку па спіралі ўніз незалежна ад першапачатковага эфекту крызісу ў галіне аховы здароўя.
У якасці частковага прыкладу гэтай унутранай дынамікі: як толькі скарачэнне рэальнай эканомікі паскараецца і паглыбляецца, гэта непазбежна вядзе да дэфолтаў і банкруцтваў — сярод прадпрыемстваў, хатніх гаспадарак і нават мясцовых органаў улады. Затым дэфолты і банкруцтвы правакуюць фінансавы крызіс, які адбіваецца на рэальнай эканоміцы, выклікаючы яе далейшае пагаршэнне. Страты даходаў прадпрыемстваў, хатніх гаспадарак і мясцовых органаў улады ў сваю чаргу выклікаюць далейшае зніжэнне. Як толькі пачнуцца негатыўныя ўзаемныя эфекты зваротнай сувязі ў эканоміцы, не мае значэння, калі крызіс у галіне аховы здароўя хутка зменшыцца. Эканамічная дынаміка была прыведзена ў рух. Кругман і сябры павінны гэта разумець, але альбо не разумеюць, альбо іх працадаўцы і палітычныя сябры папярэджваюць не казаць усёй праўды, каб гэта не выклікала далейшага непакою, адсутнасці даверу ў дзелавых колаў і спажыўцоў ці нават панікі.
Калі мэйнстрымныя эканамісты не разумеюць, што адбываецца насамрэч, яны хаваюцца за сваімі метафарамі, каб схаваць сваё неразуменне і здольнасць прагназаваць будучыню. Ці яны выкарыстоўваюць адны і тыя ж метафары, каб не сказаць праўду. Але праўда ў тым, што гэта не проста крызіс здароўя. І гэта не хутка знікне, нават калі праблема са здароўем будзе вырашана за некалькі тыдняў ці месяцаў.
Замест таго, каб супакойваць публіку прыгожымі метафарамі, яны маглі б проста паглядзець на нядаўняе мінулае. Ніякага хуткага аднаўлення эканомікі не адбылося пасля 2008-09 гг., які быў значна слабейшым у адносным выражэнні, чым цяперашні, з меншай колькасцю страт працоўных месцаў і значна меншым падзеннем ВУП.
2008-09 Аднаўленне не было V-вобразным
Нават пасля менш сур'ёзнага скарачэння ў 2008-09 гадах банкаўскае крэдытаванне пасля 2009 года не аднавілася адразу і нават не нармалізавалася. Толькі найбуйнейшыя, лепшыя кліенты буйных банкаў і іх афшорныя кліенты атрымалі ад іх новыя крэдыты. Банкаўскае крэдытаванне малога і сярэдняга бізнесу ў ЗША працягвала скарачацца на працягу многіх гадоў пасля 2009 года. А колькасць працоўных месцаў, страчаных у 2008-09 гадах, не аднавілася да ўзроўню 2007 года непасрэдна перад пачаткам рэцэсіі да 2015 года. у параўнанні з заробкамі страчаных працоўных месцаў у 2008 годзе. Суадносіны паміж працай на поўны працоўны дзень і працай на няпоўны працоўны дзень/часовай працай/працай па кантракце пагоршылася пасля 2015 года: апошніх наймалі больш, а першых не наймалі паўторна. Рэальныя заробкі да гэтага часу не аднавіліся для дзясяткаў мільёнаў працоўных з сярэднім узроўнем даходу і ніжэй.
Такім чынам, можна толькі здзіўляцца, што Кругманы, Самэрс і Райхс «кураць», калі робяць недарэчныя заявы аб «хуткасным» аднаўленні. Яны павінны ведаць лепш. Усё, што ім трэба было зрабіць, гэта паглядзець на доказы гістарычных запісаў пасля 2009 года аб тым, што аднаўленне V-вобразнай формы не адбываецца пры глыбокіх і хуткіх сутычках! І гэта дакладна не толькі для 2009 года, але нават для 1933 года, калі Вялікая дэпрэсія нарэшце дасягнула дна.
Паміж 1929 і 1933 гадамі эканоміка ЗША працягвала скарачацца. Не ўсё адразу, але ў выглядзе свайго роду «зніжэння» шэрагу ніжніх плато, калі банкаўскія крызісы выбухалі ў 1930, 1931, 1932 і затым зноў у пачатку 1933. Калі Рузвельт прыйшоў на пасаду ў сакавіку 1933 года, ён увёў праграму, накіраваную на выратаванне спачатку банкі, а потым дапамога бізнесу ў павышэнні коштаў. Ён атрымаў назву Закон аб нацыянальным аднаўленні. Гэтая праграма спыніла крах, але прынесла толькі сціплае аднаўленне, і да сярэдзіны 1934 года гэта аднаўленне рассеялася. Менавіта тады, восенню 1934 года, Рузвельт і дэмакраты прапанавалі тое, што будзе называцца Новым курсам, які быў запушчаны ў 1935 годзе пасля прамежкавых выбараў у Кангрэс 1934 года. Эканоміка ЗША пачала хутка аднаўляцца ў 1935-1937 гадах. У канцы 1937 года рэспубліканцы і кансерватыўныя дэмакраты на Поўдні аб'ядналіся і скарацілі сацыяльныя выдаткі ў рамках Новага курсу. Эканоміка ЗША вярнулася ў дэпрэсію ў 1938 годзе, пакуль Кангрэс, баючыся вяртання да дэпрэсіі, не аднавіў выдаткі ў рамках Новага курса, і эканоміка зноў аднавілася да ўзроўню 1937 года. Пастаяннае аднаўленне пачалося толькі ў 1940-41 гадах, калі эканоміка ЗША мабілізаваных на вайну, і дзяржаўныя выдаткі выраслі з 15%-17% ВУП да больш чым 40% за адзін год у 1942 годзе.
Але мэйнстрымныя эканамісты не вельмі ўважлівыя да эканамічнай гісторыі сваёй краіны. Калі б яны былі, яны б зразумелі, што глыбокія і хуткія эканамічныя спады заўсёды прыводзяць да павольнага, працяглага і часта нераўнамернага аднаўлення. Ніколі не адбываецца "адвароту", калі адбываюцца ўзроўні дэпрэсіі або скарачэння - ці нават калі адбываюцца ўзроўні "вялікай рэцэсіі", як у 2008-09 гадах. Прадпрымальнікам і спажыўцам спатрэбіцца шмат часу, каб аднавіць узровень «даверу» ў эканоміцы і змяніць звышасцярожныя паводзіны пры інвеставанні і пакупках на больш аптымістычныя мадэлі выдаткаў і інвеставання. Узровень беспрацоўя некаторы час трымаецца над эканомікай. Многія малыя прадпрыемствы ніколі не аднаўляюцца, і калі яны робяць з меншай колькасцю супрацоўнікаў і часта з меншай заработнай платай. Больш буйныя кампаніі захоўваюць свае грошы. Як правіла, банкі вельмі павольна выдаюць пазыкі на ўласныя грошы. Іншыя прадпрыемствы не жадаюць інвеставаць і пашырацца, і, такім чынам, зноў наймаць працу, улічваючы асцярожныя спажывецкія выдаткі, назапашванне бізнесу і кансерватыўныя паводзіны банкаў пры выдзяленні крэдытаў. ФРС, цэнтральны банк, можа даць масу бясплатных грошай і танных крэдытаў, але прадпрыемствы і хатнія гаспадаркі могуць неахвотна браць пазыкі, аддаючы перавагу назапашваць свае грошы — і крэдыты таксама.
Іншымі словамі, чым глыбей і хутчэй адбываецца скарачэнне, тым складаней і павольней адбываецца аднаўленне. Гэта азначае, што аднаўленне ніколі не мае V-вобразнай формы, а больш падобна на пашыраную U-вобразную форму.
Доктар Расмус з'яўляецца аўтарам толькі што выпушчанай кнігі «Біч неалібералізму: эканамічная палітыка ЗША ад Рэйгана да Трампа», Clarity Press, студзень 2020 г.; і папярэднюю кнігу «Цэнтрабанкіры на канцы вяровак: грашова-крэдытная палітыка і надыходзячая дэпрэсія», Clarity Press, жнівень 2017 г. Ён вядзе блог на jackrasmus.com. Яго твітэр - @drjackrasmus, а яго вэб-сайт: http://kyklosproductions.com
ZNetwork фінансуецца выключна дзякуючы шчодрасці сваіх чытачоў.
ахвяраваць