Апошнія некалькі месяцаў у цэнтры ўвагі амерыканскіх СМІ і эканамістаў усё больш інфляцыі. Аднак у апошнія тыдні амерыканскія палітыкі таксама ўсвядомілі, што інфляцыя з'яўляецца хранічнай, моцна ўкаранілася і расце пагрозай для бліжэйшай будучыні эканомікі ЗША.
Якасны «парог інфармаванасці» быў дасягнуты на мінулым тыдні, калі цэнтральны банк ЗША, Федэральная рэзервовая сістэма, паскорыў тэмпы павышэння ставак на 75 базісных пунктаў — нібыта для таго, каб узяць пад кантроль тэмпы росту коштаў. Ці атрымаецца ФРС утаймаваць інфляцыю і зрабіць гэта, не выклікаючы рэцэсіі, яшчэ трэба высветліць, але гэта вельмі малаверагодна. Такім чынам, утаймаванне інфляцыі без правакавання рэцэсіі - галоўнае эканамічнае пытанне да канца 2022 года.
Відавочна, што некаторыя думаюць, што гэта магчыма, г.зн. што далейшае павышэнне ставак прывядзе да змякчэння тэмпаў інфляцыі, не даводзячы рэальную эканоміку да рэцэсіі і не прывядзе да таго, што называецца «мяккай пасадкай». Відавочна, што ФРС і адміністрацыя Байдэна вераць, што гэта адбудзецца. Але ўсё большы хор нават вядучых эканамістаў і аддзелаў банкаўскіх даследаванняў так не лічыць. Амаль штодня з'яўляюцца новыя прагнозы сусветных банкаў і аналітыкаў, якія паказваюць, што рэцэсія больш чым 50-50 верагоднасць - і наступіць раней у канцы 2022, чым у 2023.
У гэтым артыкуле зроблена адназначная выснова, што сённяшняя грашова-крэдытная палітыка ФРС, якая прадугледжвае эскалацыю працэнтных ставак, не здольная знізіць інфляцыю, пазбягаючы пры гэтым рэцэсіі, як і аналагічны рост ставак ФРС у 1980-81 гг. І на гэты раз павышэнню ставак не трэба будзе падымацца так высока, як у 1980-81 гадах, перш чым яны ўвядуць эканоміку ў чарговую добрасумленную рэцэсію.
Па стане на чэрвень 2022 года ФРС павысіла базавую працэнтную стаўку федэральных фондаў да максімальнага дыяпазону ў 1.75%. Ён плануе падвоіць гэта як мінімум да канца 2022 года да дыяпазону ад 3.5% да 4%. Але амерыканская эканоміка ўжо стагнавала, і растуць прыкметы таго, што яна становіцца яшчэ слабейшай. Як сцвярджаў гэты аўтар з восені 2021 года, стаўка ФРС да 4% і вышэй амаль напэўна будзе азначаць «жорсткую пасадку», г.зн. рэцэсію. Больш за тое, гэта таксама ня надта зьменшыць інфляцыю. Цэны істотна не замарудзяць, пакуль ЗША сапраўды не ўвайшлі ў рэцэсію. Гэта азначае стан, які называецца стагфляцыяй, скарачэнне рэальнай эканомікі на фоне росту коштаў і эканамічны сцэнар, якога ў ЗША не было з канца 1970-х гадоў. Стагфляцыя ўжо наступіла, калі ўлічыць амаль плоскую эканоміку ЗША ў першай палове 2022 года; і яна будзе паглыбляцца, як толькі ў другой палове пачнецца рэцэсія.
Каб зразумець, чаму інфляцыя не моцна знізіцца ў 2022 годзе і чаму рэцэсія наступіць недзе да канца бягучага года, неабходна спачатку зразумець анатомію інфляцыі (г.зн. структуру і эвалюцыю), якая ўзнікла за апошні год. Гэтая анатомія або структура інфляцыі паказвае, што яе цяперашнія прычыны не рэагуюць на павышэнне ставак ФРС ні ў кароткатэрміновай, ні нават у прамежкавай перспектыве наступных дванаццаці месяцаў.
Неабходна зразумець, чаму грашова-крэдытная палітыка ў форме павышэння ставак ФРС не знізіць інфляцыю задоўга да таго, як наступіць рэцэсія, а таксама чаму гэтыя ж павышэнні ставак будуць мець большы ўплыў на паскарэнне рэцэсіі задоўга да таго, як ФРС зможа знізіць узровень інфляцыі. да сваёй доўгатэрміновай гістарычнай мэты ў 2%.
Анатомія інфляцыі ў ЗША: 2021-22 гг
Пасля ўмеранага росту каля 4 % гадавых паказчыкаў, калі эканоміка ЗША ўпершыню адкрылася вясной 2021 года, важна адзначыць, што тэмп росту спажывецкіх цэн заставаўся практычна стабільным на працягу наступных чатырох месяцаў на працягу лета 2020 года і складаў каля 5.5%. (Новы выпуск Бюро статыстыкі працы, 11 мая 2022 г., дыяграма 2). Гэты тэмп пачаў няўхільна расці кожны месяц толькі пасля канца жніўня 2021 года.
Пачынаючы з верасня мінулага года 2021 года інфляцыя ў ЗША не толькі пачала паскарацца, але з тых часоў стала хранічнай. Нават палітычныя эліты ЗША больш не могуць адмаўляць гэта. Раней у 2022 годзе міністр фінансаў Джанет Йеллен публічна выказала меркаванне, што інфляцыя ў ЗША будзе «кароткачасовай і часовай». У чэрвені яна тады адмовілася і папрасіла прабачэння за недакладны прагноз. А на мінулым тыдні было прызнана, што інфляцыя зараз «зафіксавана» на астатнюю частку 2022 года.
Якія ж прычыны і доказы таго, што інфляцыя стала пастаяннай і хранічнай — прынамсі, пакуль не наступіць рэцэсія?
Няма сумненняў у тым, што попыт з-за аднаўлення эканомікі ЗША пасля найгоршага перыяду Ковіда ў сакавіку-красавіку 2021 года спрыяў узнікненню інфляцыі вясной-летам 2021 года. Але празмерны попыт не з'яўляецца галоўным тлумачэннем гэтага. Попыт на тавары і паслугі вырас у красавіку-маі 2021 года, калі работнікі вярнуліся на працу і выраслі заробкі. Аднак запісы паказваюць, што пасля сціплага росту ў красавіку-маі 2021 года спажывецкія цэны выраўняліся на працягу ўсяго лета 2021 года, з чэрвеня па жнівень 2021 года, і склалі крыху больш за 5%. Пасля гэтага ён заставаўся стабільным на гэтым узроўні на працягу тых месяцаў, калі эканоміка працягвала аднаўляцца.
Рост коштаў больш хуткімі тэмпамі пачаўся толькі ў канцы лета, прыкладна ў жніўні-верасні. Гэтая эскалацыя коштаў супала з ростам праблем у ланцужках паставак — як у выглядзе глабальнага імпарту ў ЗША, так і ўнутраных праблем з пастаўкамі ў ЗША, звязаных з транспарціроўкай тавараў, складзіраваннем і доступам кваліфікаванай рабочай сілы. Карацей кажучы, у той час як эканоміка ЗША спрабавала зноў адкрыць глабальныя ланцужкі паставак, яны ўсё яшчэ былі разарваны, а ўнутры краіны рынкі тавараў і працы ЗША былі сур'ёзна паранены наступствамі падзей Covid з сакавіка 2020 па сакавік 2021.
Кансерватыўныя палітыкі, бізнес-інтарэсы і іх крыло асноўных сродкаў масавай інфармацыі, тым не менш, сцвярджалі ў той час - і ў асноўным да гэтага часу сцвярджаюць сёння - што гэта была занадта шчодрая, залішняя падтрымка даходаў ад праграм сацыяльнай абароны Амерыканскага плана дапамогі (ARP), прынятых Кангрэсам у сакавіку 2021 г. і іх папярэдніх праграм за год да гэтага, што прывяло да празмернага попыту ў сярэдзіне 2021 г. і, такім чынам, да эскалацыі інфляцыі пасля верасня таго ж года.
Але нават дадзеныя ўрада ЗША не пацвярджаюць гэтага пункту гледжання. ARP дазволіў выдаткаваць толькі 800 мільярдаў долараў за ўсе наступныя дванаццаць месяцаў. 3rd квартал — першы поўны квартал, калі выдаткі на праграмы ARP ударылі па эканоміцы і калі цэны пачалі свой паскарэнне прыкладна ў жніўні — бачыў, верагодна, не больш за 200 мільярдаў долараў ад праграм ARP, якія ўваходзяць у эканоміку. Дадатковыя чэкі на даходы ўжо былі размеркаваны і ў асноўным выдаткаваны ў 2nd квартал. Што засталося ў 3rd любога памеру былі дадатковыя дапамогі па беспрацоўі, сціплая дапамога ў арэндзе жылля і субсідыі па догляду за дзіцем для сем'яў з сярэднім і нізкім узроўнем даходу, уведзеныя ў ліпені. Уліванне ў 200 мільярдаў долараў, верагодна, таксама было высокім. Безумоўна, не ўсе ўведзеныя 200 мільярдаў долараў былі выдаткаваны ў тым квартале. (Як прызнаюць эканамісты, лімітавая схільнасць спажыўцоў да марнавання дадатковага даходу заўсёды меншая за «адзінку» — г.зн. яны не трацяць адразу ўвесь). Верагодна, на самай справе было выдаткавана каля 150 мільярдаў долараў. Гэтыя 150 мільярдаў долараў у параўнанні з 3rd квартал агульны ВУП больш чым на 5 трыльёнаў долараў! Эканоміка такога памеру ні ў якім разе не можа прывесці да росту коштаў, які пачаўся ў той час з улівання 150 мільярдаў долараў на больш чым 5 трыльёнаў долараў.
Больш за тое, 150 мільярдаў долараў таксама могуць быць занадта высокай ацэнкай. Большая частка стымулаў ARP была значна спынена да пачатку верасня, апошняга месяца 3rd квартал: напрыклад, дадатковая дапамога па беспрацоўі, якая раней прадастаўлялася 10 мільёнам працоўных, была спынена, а таксама дапамога ў арэндзе, гранты па плане абароны заработнай платы для малога бізнесу і іншыя меншыя ўліванні.
Карацей кажучы, у той ступені, у якой попыт спрыяў росту цэн у абодвух 2nd і 3rd кварталы, гэты эфект попыту тлумачыцца значна больш працяглым адкрыццём эканомікі, а не праграмамі падтрымкі даходаў Амерыканскага плана выратавання, якія складалі не больш за 100-150 мільярдаў долараў на працягу ўсіх 3 кварталаў.rd квартал, калі цэны пачалі паскарацца. Столькі аргументаў, што рабочыя былі занадта захопленыя даходамі ад працоўных месцаў, на якія яны вярталіся, і дзяржаўных празмерна шчодрых праграм даходаў ARP! Дадзеныя проста не пацвярджаюць меркаванне, што менавіта попыт і дзяржаўныя выдаткі, у прыватнасці попыт, былі адказнымі за пачатак эскалацыі коштаў у верасні мінулага года 2021 года.
Больш верагодным тлумачэннем росту коштаў у канцы лета 2021 года былі вузкія месцы ў глабальнай ланцужку паставак, асабліва з імпартам тавараў з Азіі і Кітая. У жніўні-верасні інфляцыю абумовілі ў асноўным цэны на тавары. Спажывецкія выдаткі на паслугі зноў толькі зараджаліся. Праблема з ланцужкамі паставак заключалася ў тым, што карпарацыі па ўсім свеце спынілі сваю дзейнасць падчас найгоршага перыяду Ковіда, што дазволіла работнікам і пастаўшчыкам адысці. Калі летам 2021 года эканоміка пачала аднаўляцца, многія з гэтых работнікаў і пастаўшчыкоў былі недаступныя. Асабліва гэта датычылася сусветных кантэйнерных і іншых транспартных кампаній. Проста не хапала даступных караблёў для дастаўкі тавараў з Азіі ў Паўночную Амерыку. Даступная дастаўка першапачаткова прызначалася для перавозак паміж краінамі Азіі. Акрамя таго, аналагічная праблема была ў партоў заходняга ўзбярэжжа ЗША: у партах не хапала традыцыйных рабочых і транспарту. Не толькі партовыя работнікі, але і незалежныя грузаперавозчыкі, якія перавозілі грузы з порта Лос-Анджэлеса, напрыклад, на ўнутраныя цэнтральныя склады. І ад тых мегаскладоў да рэгіянальных складоў, з якіх потым тавар размяркоўваецца па сховішчах і ў крамы прадпрыемстваў. Як і дэфіцыт грузаперавозчыкаў, назіралася недастатковае вяртанне рабочых на склады. Падобная, крыху меншая праблема недахопу працоўнай сілы існавала і ў чыгуначнікаў. Іншымі словамі, унутраныя ланцужкі паставак у ЗША ўсё яшчэ былі разарваныя - разам з сусветнымі пастаўкамі.
Праграмы фінансавага стымулявання ўрада ЗША на 2020 і 2021 гады павінны былі пазбегнуць праблем з унутранымі ланцужкамі паставак (працоўнай сілы і транспарту) шляхам прадастаўлення амерыканскім прадпрыемствам крэдытаў і грантаў на суму 625 мільярдаў долараў, каб захаваць працу сваіх работнікаў падчас спынення эканомікі праз Covid. Яна называлася Праграма абароны заработнай платы, PPP. Больш за тры чвэрці раздач прадпрыемствам па ППС — практычна ўсе пазыкі былі пераўтвораны ў прамыя гранты — былі прызначаныя для субсідзіравання заработнай платы супрацоўнікаў. Астатняе - на прамыя выдаткі бізнесу, такія як камунальныя паслугі, працэнты па крэдытах і г.д. Аднак, як паказвае цяпер, гэтага не адбылося. Не было праверкі таго, як былі выдаткаваныя 625 мільярдаў даляраў грантаў. Большасць прадпрыемстваў, якія атрымлівалі гранты ГЧП, у любым выпадку звольнілі сваіх работнікаў. Пасля гэтага, калі эканоміка ЗША спрабавала аднавіць працу, тыя ж прадпрыемствы не змаглі знайсці звольненых работнікаў дастаткова хутка. Наступствам сталі праблемы з унутранымі ланцужкамі паставак.
Відавочна, што эскалацыя інфляцыі ў ЗША, якая пачалася прыкладна ў канцы жніўня-верасні 2021 года, была звязана з праблемамі ланцужкоў паставак — як глабальных, так і ўнутраных. Гэта не быў Попыт. Верагодна, тры чвэрці росту коштаў у той час былі звязаны з пастаўкамі; астатні попыт - і гэты попыт у большай ступені звязаны з больш хуткім аднаўленнем эканомікі, чым з праграмамі атрымання даходаў ARP, якія на самай справе былі згорнуты да верасня 2021 года.
У гэтым сцэнарыі інфляцыя, у асноўным абумоўленая прапановай, у спалучэнні з некаторай эскалацыяй коштаў, выкліканай попытам, была яшчэ адной важнай падзеяй, якая стала галоўным фактарам, паколькі 3rd квартал 2021 года скончыўся: г.зн. шырока распаўсюджанае павышэнне цэн манапалістычнымі амерыканскімі карпарацыямі з канцэнтраванай рынкавай уладай, што дазволіла ім павысіць цэны звыш звычайнага попыту і прапановы.
Па меры таго, як інфляцыя расла і грамадскасць стала больш дасведчанай пра гэта, карпарацыі з манапалістычнай уладай (г.зн. дзе чатыры-пяць ці менш кампаній выраблялі 80% або больш прадукцыі або паслуг у эканоміцы) маніпулявалі і карысталіся гэтай дасведчанасцю насельніцтва аб росце інфляцыі каб павысіць свае цэны, нават калі іх адпаведная галіна не адчувала праблем з ланцужкамі паставак.
Добрым прыкладам з'яўляюцца амерыканскія нафтавыя карпарацыі, якія ў той час наогул не мелі праблем з пастаўкамі і не адчуваюць іх да гэтага часу. Нафтавыя карпусы ЗША былі здольныя тады, як і цяпер, павялічыць здабычу нафты ў ЗША (г.зн. пастаўкі) як мінімум яшчэ на 2 мільёны барэляў у дзень. Замест гэтага яны вырашылі пакінуць гэтую нафту ў зямлі, не пашыраць здабычу на нафтаперапрацоўчых заводах у ЗША і адмовіліся зноў адкрыць многія з свідравых свідравін, якія яны закрылі падчас найгоршага ў папярэдніх 2020-21 гг.
У месяцы, якія папярэднічалі адключэнням з-за Covid у сакавіку 2021 года, нафтавая кампанія ЗША здабывала больш за 13 мільёнаў барэляў у дзень; да восені 2021 года яны выраблялі ледзьве 11 мільёнаў у дзень (і па-ранейшаму вырабляюць). Тым не менш, амерыканскія нафтавыя карпарацыі паднялі цэны хутчэй, чым, магчыма, любая іншая галіна. Да чацвёртага квартала 2021 года кошты на энерганосьбіты раслі на 34.2% у год, паводле справаздач аб ВУП ЗША (Бюро нацыянальнай эканомікі ЗША, NIPA Табліца 2.3.7).
У сувязі з рэзкім ростам коштаў пасля верасня 2021 года новы важны фактар, які спрыяе росту коштаў, не быў звязаны ні з попытам, ні з прапановай. Амерыканскія карпарацыі з рынкавай уладай маніпулявалі цэнамі. І справа была не толькі ў нафтавых карпарацыях, хаця яны былі адказныя за больш чым палову ўсплёску індэкса коштаў у той час — і дагэтуль. Іншыя харчовыя карпарацыі, авіякампаніі, камунальныя службы і гэтак далей з манапалістычнай уладай таксама зрабілі гэта. Гэтая палітычная прычына (рынкавая ўлада) у спалучэнні з сіламі попыту і прапановы пасля жніўня прывяла да яшчэ большага ўсплёску коштаў да канца 2021 года.
Пачынаючы з 2022 года іншыя сілы таксама пачалі вызначаць анатомію інфляцыі ў ЗША:
Пачынаючы з сакавіка 2022 года да фактараў інфляцыі 2021 года дадаліся санкцыі ЗША і ЕС у дачыненні да расійскіх тавараў, якія былі асабліва крытычныя, паколькі сусветная эканоміка ўсё яшчэ знаходзілася ў працэсе спроб аднавіць і аднавіць і вылечыць разбураныя Covid глабальныя ланцужкі паставак.
Расія пастаўляе ад 20% да 30% многіх ключавых сусветных тавараў, у тым ліку нафты, газу і перапрацоўкі ядзернага паліва ў энергетычным сектары. Але таксама прамысловыя металы, такія як нікель, паладый, алюміній і іншыя рэсурсы, неабходныя для вытворчасці аўтамабіляў, сталі і іншых тавараў у ЗША і ЕС. Таксама сельскагаспадарчыя тавары, такія як 30% пшаніцы ў свеце; 20% сусветнай вытворчасці кукурузы выкарыстоўваецца для вытворчасці кармоў для жывёл; 75% важных раслінных алеяў, такіх як сланечнікавы; і 75% калійных угнаенняў — гэта самае галоўнае.
Яшчэ да таго, як санкцыі ЗША/ЕС у дачыненні да гэтых ключавых расійскіх тавараў пачалі ўплываць на рэальную прапанову, спекулянты на ф'ючэрсных рынках сусветных фінансавых тавараў пачалі стымуляваць сыравінную інфляцыю ў чаканні, што санкцыі ў рэшце рэшт уступяць у сілу. За спекулянтамі хутка рушылі ўслед глабальныя транспартныя кампаніі, якія паднялі цэны перад фактычнымі санкцыямі. Да іх у сваю чаргу далучыліся суднаходныя страхавыя кампаніі. Па ўсім ланцужку паставак тавараў капіталісты ў сектарах, здольных выкарыстоўваць надыходзячы дэфіцыт, абумоўлены санкцыямі, пачалі чакана маніпуляваць цэнамі. Фізічны дэфіцыт з-за санкцый пасля гэтага пачаў аказваць дадатковы ўплыў у канцы 2 стnd квартал 2022 года, калі вайна ва Украіне ўзмацнілася і былі ўведзены санкцыі. Пасля гэтага спекулянты, грузаадпраўшчыкі і страхавальнікі дадалі да агульнага эфекту санкцый далейшы рост коштаў.
Калі раней у 2022 годзе міністр фінансаў ЗША Елен агучыла свой прагноз аб тым, што інфляцыя будзе часовай, яна, несумненна, зрабіла гэта на падставе памылковых здагадак, што нейкім чынам глабальныя і ўнутраныя праблемы з ланцужкамі паставак у канцы лета 2021 года будуць вырашаны ў 2022 годзе, а карпаратыўныя цэны раздзіранне, што накладзеныя праблемы ланцужкоў паставак таксама нейкім чынам зменшыліся б. Яна відавочна не ўлічыла ў сваім прагнозе інфляцыі вельмі значны ўплыў вайны і санкцый.
Прэзідэнт Байдэн назваў далейшую эскалацыю коштаў вясной 2022 года «інфляцыяй Пуціна». Гэтую прэтэнзію можна абгрунтаваць дэфіцытам некаторых сельскагаспадарчых прадуктаў, непасрэдна парушаным у зонах баявых дзеянняў ва Украіне, але нельга абапірацца на сусветныя цэны на энерганосьбіты, якія практычна ўсе паходзяць з эканомікі Расіі, а не Украіны. Такім чынам, у той ступені, у якой інфляцыя абумоўлена ростам коштаў на энерганосьбіты — на якія прыпадае больш за палову агульнага росту коштаў на спажывецкім узроўні, — гэта больш звязана з санкцыямі Байдэна і, такім чынам, з'яўляецца «інфляцыяй Байдэна», а не Пуціна.
Да 2nd У квартале 2022 г. усе вышэйпералічаныя аб'яднаныя сілы, якія абумоўліваюць інфляцыю (г.зн. умераны попыт, глабальныя і ўнутраныя разрывы ланцужкоў паставак, шырока распаўсюджанае карпаратыўнае павышэнне цэн, цэны на нафту, энерганосьбіты і сыравінныя тавары), сышліся ў выніку ўкаранёнага, хранічнага і пастаяннага росту інфляцыі.
За перыяд, за які даступныя апошнія цэны, сакавік-травень, спажывецкія цэны (індэкс CPI) раслі са стабільнай хуткасцю 8.5%, у той час як цэны вытворцаў, якія ў канчатковым выніку ўваходзяць у спажывецкія цэны, раслі яшчэ больш хуткімі тэмпамі 10-11 % за тры месяцы. Больш за тое, ціск на цэны вытворцаў (які спрыяе спажывецкім цэнам) можа паскорыць нават гэты сярэдні рост коштаў вытворцаў на 10-11%. Напрыклад, апошні індэкс цэн вытворцаў, апублікаваны за май, паказвае, што цэны на тавары і паслугі катэгорыі «прамежкавыя» растуць яшчэ хутчэй. Тавары прамежкавай апрацоўкі (напрыклад, сталь) за мінулы год раслі на 21.6% у год, а прамежкавыя неапрацаваныя тавары (напрыклад, прыродны газ) выраслі на 39.7% у год.
Сілы ланцужкі паставак і попыту мінулага года, з мая 2021 г. па май 2022 г., хутчэй за ўсё, будуць працягваць падымаць цэны такімі ж тэмпамі да гэтага лета 2022 г. і, верагодна, да канца года. Здаецца, не відаць канца, напрыклад, вайне ва Украіне і санкцыям супраць Расеі, якія працягваюць узмацняцца. Павышэнне коштаў на гэтыя тавары пад уплывам вайны і санкцый, безумоўна, будзе працягвацца, як і агульны феномен павышэння коштаў манапалістычнымі карпарацыямі. Фінансавыя спекулянты на таварных ф'ючэрсах будуць працягваць спекуляваць; транспартныя кампаніі працягваюць маніпуляваць цаной у сваіх інтарэсах; і страхавальнікі працягваюць павышаць свае стаўкі на масавыя дастаўкі тавараў па ўсім свеце.
Акрамя таго, гэтым летам 2022 года з'явяцца новыя сілы, якія будуць яшчэ больш садзейнічаць хранічнай інфляцыі на працягу астатняга 2022 года і, магчыма, нават далей.
Адным з такіх новых фактараў з'яўляецца рост удзельных выдаткаў на працоўную сілу для прадпрыемстваў, якія многія паспрабуюць перадаць спажыўцам гэтым летам і далей. Удзельныя працоўныя выдаткі (ULC) вызначаюцца змяненнем прадукцыйнасці прадпрыемстваў і/або заработнай платы. Калі заработная плата расце, ULC расце; гэтак жа, калі прадукцыйнасць падае, ULC расце. У той час як заробкі, здаецца, умерана растуць у намінальным выражэнні, прадукцыйнасць рэзка падае. Апошнія дадзеныя аб тэндэнцыях прадукцыйнасці ў ЗША паказваюць, што прадукцыйнасць падае самымі хуткімі тэмпамі з моманту збору дадзеных у 1947 годзе. Гэта таму, што бізнес-інвестыцыі спыняюцца ва ўмовах росту эканамічнай нявызначанасці адносна інфляцыі, а таксама верагоднай рэцэсіі. Уклад росту заработнай платы ў рост ULC у сярэднім сціплы, як прызнаў старшыня ФРС Джэром Паўэл. Ціск на заработную плату ў асноўным схіляецца да высокага класа працоўнай сілы, дзе высокакваліфікаваныя спецыялісты "скачуць працу", каб атрымаць прырост заработнай платы ў сярэднім на 18%; у той жа час заработная плата нізкааплатных работнікаў сферы паслуг таксама расце, таму што многія адмовіліся вярнуцца да працы з мінімальнай заработнай платай у ЗША ў памеры ўсяго 7.25 долараў за гадзіну, якая не змянялася з 2009 года. Кампаніі сферы паслуг павінны прапанаваць больш. Але вялікая сярэдняя частка працоўнай сілы ЗША не адчувае значнага павышэння заработнай платы. Такім чынам, павышэнне «сярэдняга» заробку, якім бы ўмераным яно ні было, не ўлічвае рост ULC, які прадпрыемствы хутка, калі яшчэ не пачнуць «перадаваць» спажыўцам у больш высокіх цэнах да канца 2022 года. Міністр фінансаў Елен цяпер сама прызнае, што інфляцыя будзе заставацца высокай на працягу 2022 года - несумненна, часткова гэта адлюстроўвае новыя сілы, якія ўзмацняюць інфляцыйны ціск.
Яшчэ адным фактарам, які становіцца ўсё больш важным для захавання інфляцыйных тэндэнцый на працягу 2022 года, з'яўляецца эфект «інфляцыйных чаканняў». Цытуючы старшыня ФРС Джэрома Паўэла на сваёй апошняй прэс-канферэнцыі пасля апошняга паведамлення ФРС аб працэнтных стаўках, Паўэл спасылаўся на нядаўняе апытанне спажыўцоў Мічыганскага ўніверсітэта, якое паказала, што інфляцыйныя чаканні таксама ўзнікаюць.
Паколькі інфляцыя працягвае расці, інфляцыйныя чаканні азначаюць, што спажыўцы будуць набываць рана ці нават тавары, якія яны не планавалі купляць, каб пазбегнуць росту коштаў у будучыні. Гэта азначае яшчэ адну сілу попыту, якая дапаўняе агульную анатомію інфляцыі, гэтак жа як падзенне прадукцыйнасці і павышэнне ULC уяўляюць сабой дадатковую сілу прапановы, якая спрыяе росту цэн у будучыні.
Карацей кажучы, цяпер у 2022 годзе з'яўляюцца інфляцыйныя чаканні, падзенне прадукцыйнасці, што прыводзіць да росту ULC і пераносу выдаткаў на спажыўцоў, а таксама рост ціску на інфляцыю сыравінных тавараў з-за вайны ва Украіне і санкцый супраць Расіі.
Калі ўсе гэтыя фактары, якія ўзнікаюць у 2022 годзе, дадаюцца да адкрыцця эканомікі ў 2021 годзе і прычын інфляцыі ў ланцужку паставак, а таксама да пастаяннага карпаратыўнага павышэння коштаў, больш шырокая карціна паказвае мноства прычын інфляцыі, многія з якіх узаемна ўплываюць на іншую; некаторыя палітычныя, некаторыя не звязаныя з попытам або прапановай на рынку, і ні адна з іх, здаецца, не істотна змякчаецца. Насамрэч карпаратыўнае павышэнне коштаў, маніпуляцыі на сыравінных рынках з боку спекулянтаў, вайна ва Украіне і санкцыі супраць Расіі - усё гэта спрыяе інфляцыі, якая цалкам можа паскорыцца на працягу наступных шасці месяцаў.
Стагфляцыя можа ўжо наступіць
Стагфляцыя звычайна вызначаецца як інфляцыя на фоне стагнацыі росту рэальнай эканомікі. Гэта ўжо на першым этапе: ВУП ЗША для першагаst квартал 2022 года зафіксаваў зніжэнне на -1.5%, у той час як «ценявы» ВУП Федэральнага рэзервовага банка Атланты ацэньвае нулявы рост ВУП (0.0%) за бягучы красавік-чэрвень 2nd чвэрць! Калі прагноз ФРС Атланты апынецца дакладным, у лепшым выпадку гэта будзе стагнацыя. А калі 2nd чвэрць фактычна скарачаецца, то гэта ўяўляе сабой яшчэ больш глыбокую фазу стагфляцыі.
Падобна таму, як асноўныя эканамісты і СМІ на працягу некалькіх месяцаў спрачаліся аб тым, ці з'яўляецца цяперашняя інфляцыя хранічнай або часовай, тыя ж эксперты цяпер спрачаюцца аб тым, ці хутка адбудзецца стагфляцыя, калі насамрэч яна ўжо наступіла. (гл. апошняе зварот Лары Самэрса да дзелавых СМІ, дзе ён папярэджвае аб стагфляцыі за вуглом, калі яна ўжо павярнулася).
Наступны этап стагфляцыі, які наступіць у канцы 2022 - пачатку 2023 года, будзе адлюстроўваць скарачэнне рэальнага сектара эканомікі, гэта значыць рэцэсію. ВУП будзе не проста стагнаваць без росту, а зніжацца. Сапраўды, рэцэсія ўжо па-чартоўску блізкая, калі верыць 2 ФРС Атлантыnd квартальны прагноз ВУП і розныя першыя эканамічныя паказчыкі, якія цяпер з'яўляюцца. Стагфляцыя можа быць ужо тут, як 1st За квартальным скарачэннем ВУП ЗША на -1.5% варта яшчэ адно скарачэнне — не проста нулявы рост — у бягучым 2nd квартал. Два паслядоўныя кварталы скарачэння вызначаюць так званую «тэхнічную рэцэсію». Фактычнае вызначэнне рэцэсіі застаецца за званкамі эканамістаў Нацыянальнага бюро эканамічнага аналізу, NBER. Яны заўсёды чакаюць месяцаў пасля таго, як патэлефануюць. Але «тэхнічныя рэцэсіі» амаль заўсёды прыводзяць да дэкларацый NBER аб фактычнай рэцэсіі. А эканоміка ЗША відавочна знаходзіцца на парозе як мінімум тэхнічнай рэцэсіі.
Пустыя рашэнні па інфляцыі Байдэна
Розныя рашэнні Байдэна на сённяшні дзень - гэта больш піяр-мерапрыемствы, накіраваныя на тое, каб паказаць, што нешта робіцца, а не дзеянні, якія непасрэдна вырашаюць праблему ўкаранёнай і хранічнай інфляцыі ў ЗША.
Прапанаваныя Байдэнам рашэнні ўключаюць прымус амерыканскіх нафтавых карпарацый і іншых сусветных вытворцаў нафты павялічыць здабычу; нейкім чынам пераканаць краіны, якія згодныя з санкцыямі ЗША ў Расіі, увесці «абмежаванне» коштаў на нафту ва ўсім свеце; зніжэнне тарыфаў на імпарт з Кітая ў ЗША; кампенсацыя цаны вытворчасці энергіі для амерыканскіх спажыўцоў за кошт зніжэння коштаў на іншыя спажывецкія тавары; узмацненне канкурэнцыі сярод манапалістычных карпарацый ЗША шляхам субсідзіравання новых канкурэнтаў для ўваходу ў іх галіны; увядзенне федэральнай прыпынення падатку на газ.
Нягледзячы на выказванні Байдэна супраць нафтавых кампаній, суднаходных кампаній і іншых відавочных завышальнікаў коштаў, гэта былі толькі размовы і ніякіх дзеянняў. Усе яго прапановы дагэтуль не рэалізаваныя. Яны былі альбо проста ідэямі, без фактычных выканаўчых або заканадаўчых прапаноў. Ці яны ўжо былі адхіленыя Кангрэсам. Або, нават калі гэта будзе рэалізавана, будзе «запушчана ў гульню» і паглынута карпарацыямі з невялікім чыстым уплывам на спажывецкія цэны. Або будзе вырабляць недастатковую дадатковую глабальную вытворчасць нафты, газу і энергетычных прадуктаў, каб значна аслабіць эскалацыю коштаў на энерганосьбіты.
Стратэгія Байдэна заключалася ў тым, каб, як гаворыцца, «пагаварыць пра гутарку» без прагулкі.
Адзінае сапраўднае рашэнне, з якім адміністрацыя цішком пагадзілася, але не адважваецца прызнаць публічна, - прымусіць ФРС паскорыць рэцэсію з дапамогай рэкорднага хуткага павышэння працэнтных ставак гэтым летам 2022 года, якое зараз адбываецца. І як кажуць, «той цягнік сышоў са станцыі». Справа зробленая. «Рашэнне» Байдэна заключаецца ў тым, каб прымусіць ФРС выклікаць рэцэсію.
Увядзіце Федэральную рэзервовую сістэму
ФРС сама ўжо прыняла рашэнне аб рэцэсіі! Больш за тое, гэта шаблон палітыкі, які выкарыстоўваўся раней.
Вытокі надыходзячай рэцэсіі вельмі падобныя на рэцэсію 1981-82 гг. У той час ФРС таксама выклікала рэцэсію шляхам агрэсіўнага павышэння працэнтных ставак з мэтай «знішчэння попыту», як гэта называецца. Іншымі словамі, як тады, так і цяпер, стратэгія заключалася ў тым, каб павялічыць заработную плату хатніх гаспадарак і працоўных шляхам знішчэння даходаў ад заработнай платы з дапамогай звальненняў, бо тое, што па сутнасці ў той час выклікала інфляцыю, звязаную з ростам глабальнага знішчэння доступу да нафты з боку АПЕК і сярэдняга усходнія нафтаздабыўцы.
На ўзроўні 75 базісных пунктаў стаўкі ФРС ужо растуць такімі тэмпамі, якіх не было з 1994 года. Павышэнне ставак у 981-82 гадах было яшчэ больш агрэсіўным. Аднак, як сцвярджаў гэты аўтар, сусветная эканоміка сёння больш далікатная і ўзаемазвязаная, чым у 1980-81 гадах, калі ФРС павысіла стаўкі да 15% і больш. Сённяшняя глабальная капіталістычная эканоміка не вытрымае павышэння ставак нават на траціну ад гэтых 15%, перш чым рэзка скараціцца.
Хутчэй за ўсё, ФРС працягне павышаць працэнтныя стаўкі на ўзроўні 75 базісных пунктаў на наступнай сустрэчы ў ліпені і, магчыма, на наступным пасяджэнні. Пры 4% для эталоннай стаўкі па федэральных фондах (а не пры 1.75%) эканамічная чортава трашчаць. Ён нават не дабярэцца да адной траціны ўзроўню 1982 года, 5%.
Чаму эканоміка скаціцца ў рэцэсію задоўга да таго, як узровень стаўкі ў 5% абмяркоўваўся гэтым пісьменнікам у 2017 годзе ў кнізе, «Цэнтрабанкіры на канцы вяровак: манетарная палітыка і надыходзячая дэпрэсія», Clarity Press.
У працягу гэтага эсэ разглядаецца, чаму рэальная эканоміка ЗША сёння даволі хісткая, у тым ліку апошнія сведчанні паслаблення рэальнай эканомікі ЗША. Таксама разглядаецца пытанне аб тым, чаму павелічэнне стаўкі па федэральных фондах ФРС да 4% і больш хутка прывядзе да сур'ёзнай рэцэсіі ў ЗША, і, не ў апошнюю чаргу, чаму павышэнне стаўкі ФРС такога маштабу, верагодна, таксама акажа сур'ёзны негатыўны ўплыў на рынкі фінансавых актываў, справакаваўшы сур'ёзны крызіс ліквіднасці і нават неплацежаздольнасці ў сусветнай капіталістычнай фінансавай сістэме.
Калі скарачэнне фінансавых актываў адбудзецца разам са скарачэннем рэальнай эканомікі, то рэцэсія 2022 года амаль напэўна паглыбіцца ў 2023 годзе. І ў такім выпадку эканамічны крызіс будзе больш падобны на 2008-10, а таксама 1981-82 гады. Ці, магчыма, зліццё дзвюх дынамік рэцэсіі ў адну.
ZNetwork фінансуецца выключна дзякуючы шчодрасці сваіх чытачоў.
ахвяраваць