Mainstreamové médiá a Washington Pols už mesiace presadzujú metaforu, že americká ekonomika je lietadlo na svojom konečnom priblížení sa k „mäkkému pristátiu“. Mäkké pristátie je definované ako inflácia, ktorá neustále klesá k cieľu Federálneho rezervného systému, ktorým je 2% cenová hladina, A robí to bez vyvolania recesie.
Ako však odhalila štatistika inflácie v najnovšom indexe spotrebiteľských cien (CPI) amerického ministerstva práce, lietadlo s „mäkkým pristávaním“ zjavne uviazlo okolo letiska!
Správa o indexe spotrebiteľských cien z januára 2024, ktorú vláda práve zverejnila, ukazuje nielen to, že ceny sú uviaznuté na úrovni (tj „krúžkujú“?), kde boli od minulého leta 2023, ale januárová správa CPI ukazuje známky toho, že ceny dokonca raz začali rásť. znova.
Navyše, ak zrušíme niektoré z pochybných predpokladov a metodík používaných na odhad inflácie v CPI, inflácia môže byť dokonca vyššia, ako sa oficiálne uvádza. Lietadlo s mäkkým pristávaním, ktoré neustále krúži celé mesiace, môže dokonca dochádzať benzín.
CPI je jedným z niekoľkých vládnych cenových indexov. Ďalšími dvoma sú index osobných spotrebných výdavkov (PCE) a index deflátora HDP. Tieto posledné vyrába ministerstvo obchodu. PCE zvyčajne odhaduje infláciu len na dve tretiny až tri štvrtiny cenovej hladiny poskytovanej CPI, pričom používa iné predpoklady a metodiky ako CPI.
Po tom, čo sme povedali, pozrime sa na januárovú správu CPI (po ktorej časť 2 tohto článku ukáže, prečo dokonca CPI podstreluje infláciu a prečo PCE a deflátor HDP podstreluje ešte viac).
Index spotrebiteľských cien z januára 2024
CPI rozdeľuje a znižuje infláciu mnohými spôsobmi. Jeho súhrnné číslo sa nazýva All Items CPI-U. Je to súhrn zmien cien všetkých tovarov a služieb odhadnutých podľa CPI. Všetko znamená približne 450 z najčastejšie nakupovaných domácností. V ekonomike USA sú doslova milióny tovarov a služieb, ale rozpočty domácností sa takmer úplne míňajú na približne 450 „košík tovarov a služieb“ CPI, ktoré väčšinou nakupujú domácnosti.
All Items kategória je potom rozdelená na takzvanú „hlavnú“ infláciu a „hlavnú“ infláciu. Keďže potraviny a energia (t. j. benzín, zemný plyn, elektrina, vykurovací olej, potraviny, potraviny doma, potraviny mimo domova atď.) sú tovar, ktorý má tendenciu značne kolísať, odpočítaním jedla a energie od položky All Items vznikne tzv. „Jadrová“ inflácia. Pridajte späť potraviny a energetický tovar a to je „Hlavná“ inflácia.
Ďalším dôležitým rozdelením položky „Všetky položky“ je inflácia tovarov a služieb. The Tovar sektor ekonomiky je zhruba 20 % HDP (stavebníctvo – obytné a komerčné – asi 8 % HDP a priemyselné tovary asi 12 %). Všetok zvyšok (80 %) ekonomiky USA je Služby. Služby teda prispievajú väčšou časťou k celkovému CPI a inflácii.
Čo nám teda ukazuje najnovšia správa CPI z januára 2024?Všetky položky', "nadpis', "jadro' a dôležité podkategórie Tovar vs. Služby inflácia?
Najdôležitejším zistením z januárového CPI je „Všetky položky' miera inflácie za posledný mesiac je na rovnakej úrovni ako pred siedmimi mesiacmi v júni 2023 – to znamená, že inflácia v januári 3 naďalej rástla rovnakou 2023 % ročnou mierou zmeny ako v júni 2023!
Aby sme pokračovali v metafore „mäkkého pristátia“, znamená to, že rovina inflácie vstúpila do „klesajúcej časti“ od januára 2022 do januára 2023, pričom sa spomalila zo 7.5 % ročného nárastu na začiatku roka 2022 na 6.4 % o rok neskôr. januára 2023. V nasledujúcich šiestich mesiacoch od januára 2023 do júna 2023 sa potom ďalej spomalil zo 6.4 % na 3 %.
Potom, od vlaňajšieho júna 2023, sa nachádza vo výške 5,000 XNUMX stôp nad ekonomickým letiskom USA, kde odvtedy krúži.
Olúpanie cibule súhrnného indikátora „Všetky položky“ a zváženie iba „jadro' inflácia – tj „všetky položky“ mínus ceny energií a potravín – je to podobný obraz: aj jadrová inflácia sa od októbra 3.9 zastavila na úrovni približne 4 % – 2023 %.
Rozdelenie „všetkých položiek“ ešte iným spôsobom na infláciu tovarov a služieb, čo najnovšie januárové štatistiky CPI ďalej odhaľujú, je, že od októbra 2023 stagnuje aj inflácia služieb, v tomto prípade zhruba v rozsahu 5 %.
Inými slovami, okrem cien benzínu a niektorých potravín CPI za posledných sedem mesiacov nespomalil. Lietadlo nepristálo, ale stále krúži!
A tiež mu môže dochádzať plyn. Najnovšie štatistiky CPI na základe mesačných zmien naznačujú, že miera inflácie mohla teraz minulý mesiac opäť rásť. Januárové štatistiky CPI bez očistení o sezónnosť (tj skutočné zmeny cien) ukazujú medzimesačne rastúci trend CPI takto:
Október 2023: 0.0 %
November 2023: -0.2 %
december 2023: -0.1 %
Január 2024: +0.5 %
V rámci januárových čísel bolo niekoľko znepokojujúcich trendov: Inflácia služieb sa v januári v porovnaní s decembrom takmer zdvojnásobila (0.7 % oproti 0.4 %); ceny potravín sa zdvojnásobili (0.4 % oproti 0.2 %), pričom ceny potravín rástli najrýchlejšie za celých predchádzajúcich dvanásť mesiacov. Medzitým náklady na prístrešie vzrástli z 0.4 % na 0.6 % za január, pričom jeho najväčšia zložka, nájomné, rástla najrýchlejšie za deväť mesiacov. A ďalšie služby ako nemocnice a letecké spoločnosti, ktorých ceny sa v roku 2023 spomalili, v januári opäť vzrástli.
Objavujú sa aj sily poukazujúce na vyššiu infláciu benzínu a energií v nadchádzajúcich mesiacoch. Obchodné médiá v USA a v zahraničí uvádzajú, že globálne problémy s dodávkami ropy narastajú – v čase, keď sa zvyčajne na jar zatvárajú aj ropné rafinérie z dôvodu údržby a spotrebitelia začínajú jazdiť viac.
Inflačný hlavolam medzi tovarmi a službami
Aby som to zhrnul: ak správy CPI za posledných sedem mesiacov ukazujú, že ceny služieb sú na úrovni 5 %, základné ceny na úrovni približne 4 % a všetky položky na úrovni 3 %. Tieto čísla naznačujú, že ceny tovarov – benzínu a niektorých potravín – skutočne klesli. Januárová správa CPI ukazuje, že ceny tovarov boli za posledných dvanásť mesiacov buď stabilné, alebo mierne negatívne.
Inflácia služieb však už niekoľko mesiacov zostáva na úrovni okolo 5 %. Hlavnými vinníkmi pokračujúcej inflácie služieb boli služby prenájmu, ktoré sú trvalo zodpovedné za viac ako polovicu všetkých nárastov cien služieb CPI počas niekoľkých mesiacov; Služby dennej starostlivosti; Ceny športových a zábavných podujatí; Opravy automobilov; a poistenie vozidiel, ktoré za posledný rok vzrástli o 20.6 %. Okrem toho náklady na nemocničné služby teraz opäť rastú a rastú najrýchlejším tempom od roku 2015.
Prečo sa teda inflácia tovarov (najmä plynu a potravín) za posledný rok výrazne znížila, zatiaľ čo cenová hladina služieb sa tak skoro neznížila?
Existuje niekoľko vysvetlení. Tu je pár:
Úrokové sadzby Fedu sú čoraz neefektívnejšie
Zvýšenie úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému od roku 2022 malo jednoznačne vplyv na infláciu tovarov, tj na energie a potraviny a niektoré ďalšie komodity. Ale to môžu mať aj iné ekonomické sily.
Americká ekonomika sa spomalila v dôsledku zvyšovania sadzieb. Spomalila sa však aj globálna ekonomika. Čo malo väčší vplyv na utlmenie dopytu po rope, komoditách, a teda ceny tovarov súvisiacich s energetikou v USA vo všeobecnosti? Zvýšenie sadzieb v USA alebo spomalenie globálnej ekonomiky? A čo ceny potravín/potravín? Ceny mlieka a vajec v rokoch 2021-22 prudko vzrástli, ale odvtedy klesli. Spracované potraviny ako pekárske výrobky a iné spracované položky ako džús a nápoje však nie. Stále rastú o viac ako 20 % ročne? Rozdiel pravdepodobne spočíva v tom, že mlieko a vajcia sa vyrábajú lokálne a nie sú monopolné; spracované potraviny sú monopolné a ovláda ich niekoľko spoločností. To silne naznačuje, že v sektore spracovaných potravín v cenách potravín dochádza k znižovaniu cien firiem. Nedávne médiá a vláda teraz tiež hovoria o „zmršťovaní“ (skrytom zvýšení cien znížením obsahu), čo tiež naznačuje dôkazy o znižovaní cien korporácií spracovaných potravín.
2021-22: Inflácia riadená ponukou
Veľkým problémom inflácie tovaru, ktorý sa pôvodne objavil v roku 2021, boli domáce americké a globálne „dodávateľské reťazce“. Ako tento spisovateľ vtedy diskutoval (pozri môj"Anatómia inflácie" Protiúderový článok z 23. júna 2022), čo vyhnalo infláciu na jej vrchol 9.1 %, boli väčšinou sily na strane ponuky – tj dodávateľské reťazce zhoršené znižovaním cien monopolistickými americkými korporáciami, ktoré zdvíhali ceny, keď sa americká ekonomika znovu otvorila v lete 2021 v dôsledku pandémie COVID. odstávky. To je téma, ktorej mainstreamoví ekonómovia a politici v poslednom čase venovali príliš málo pozornosti.
V rokoch 2021 – 22 sa tiež zrútila produktivita a klesla na horšie úrovne od roku 1947, čo následne zvýšilo náklady na pracovnú jednotku, ktoré mnohé spoločnosti jednoducho preniesli na spotrebiteľov vo vyšších cenách. Rovnako ako dodávateľské reťazce a znižovanie cien, aj to bola v podstate záležitosť zásobovania.
Inými slovami, inflácia v rokoch 2021-22 bola teda z veľkej časti riadená ponukou – nie dopytom.
Odstavenie Covid v rokoch 2020-21 bolo veľkým šokom pre veľkú časť americkej ekonomiky, najmä pre ponuku. Prepustení pracovníci sa okamžite nevrátili. Niektoré podniky, ako napríklad železničné spoločnosti, považovali za pohodlné a ziskové nebrzdiť všetkých svojich pracovníkov, ale využívať ziskovejšie základné posádky. Iné podniky nezvýšili produkciu okamžite alebo úplne, keď sa ekonomika začala znovu otvárať v lete 2021. Najprv čakali, či sa opätovné otvorenie udrží. Akonáhle sa však koncom leta 2021 začala ekonomika úspešne znovu otvárať, mnohé podniky poskytujúce služby sa pokúsili získať späť stratené príjmy rýchlym zvyšovaním cien (Typickým príkladom boli letecké spoločnosti a hotely, ktoré jednoznačne znížili ceny spotrebiteľov rekordnými cenami za cestovanie v rokoch 2021-22.
Covid odstavuje reštrukturalizované trhy práce, produktov a finančných trhov spôsobmi, ktoré ekonómovia alebo tvorcovia politík ešte úplne nepochopili. Najmä fiškálne a monetárne stimulačné opatrenia nefungovali veľmi dobre ani efektívne (téma na ďalší článok). Dané množstvo menových a fiškálnych stimulov jednoducho neprinieslo očakávaný rozsah reálneho oživenia ekonomiky.
Dramatickou skutočnosťou za posledné dva roky bolo oživenie ekonomiky USA vlažným tempom rastu. V rokoch 2020-21 Federálny rezervný systém napumpoval 5 biliónov dolárov do amerického bankového systému a priamo investorom prostredníctvom svojho programu QE. Kongres poskytol ďalšie 4 bilióny dolárov na vládne výdavky a zníženie daní. To je 9 biliónov dolárov v kombinovaných stimuloch! Približne dvojnásobok v porovnaní s rokmi 2008 – 10 Výsledkom bolo, že v prvých dvoch rokoch 2022 – 23 po opätovnom otvorení hospodárstva v roku 2021 bola miera rastu HDP len 2.1 % v roku 2022 a nevýrazných 2.5 % v roku 2023.
Stručne povedané, hora fiškálno-monetárnych stimulov vo výške 9 XNUMX $ viedla k obrovskému oživeniu HDP!
Problémy s dodávkami, ktoré sa objavili v roku 2021 a ktoré pretrvali do roku 2022, prekrývali globálne ceny komodít v rokoch 2022 – 23 v dôsledku vojny na Ukrajine a politiky sankcií USA, Ruska (a v menšej miere Číny) a vojny na Ukrajine.
Všetky tieto faktory prispeli k inflácii v rokoch 2021 – 22 poháňanej predovšetkým na strane ponuky. Tieto ponukové sily boli len čiastočne oslabené politikou Federálneho rezervného systému, ktorá potláčala dopyt po tom, ako začala zvyšovať sadzby.
A teraz od polovice roku 2023 sa zvyšovanie sadzieb Fedu zastavilo. A s tým tiež klesá inflácia služieb. Zdá sa, že zvýšenie sadzieb Fedu na 5.5 % má malý vplyv na infláciu služieb. Ako vysoko teda môžu úrokové sadzby ísť, aby mali účinok? Trocha histórie, ako je uvedené nižšie, môže poskytnúť určitú predstavu.
Volckerovo riešenie 1980 – 82 vs. Powellovo 2022 – 23
Napriek tomu, že americká inflácia má prevažne charakter na strane ponuky, v roku 2022 americkí politici a Federálny rezervný systém rozhodli, že stratégiou na riešenie inflácie na strane ponuky bude stlačenie spotrebiteľského dopytu v ekonomike USA. Federálny rezervný systém sa rozhodol zaútočiť na spotrebiteľský dopyt, aby utlmil infláciu. Jeho hlavným nástrojom bolo zvyšovanie úrokových sadzieb a Fed začal v roku 2022 zvyšovať sadzby najrýchlejším tempom za posledné desaťročia. Myšlienkou bolo vytvoriť dostatočnú nezamestnanosť, ktorá by znížila mzdové príjmy a tým aj výdavky na spotrebu, aby sa znížil dopyt a teoreticky aj ceny. Inými slovami: aj keby hlavnými hnacími silami bola strana ponuky (s čím Fed nemôže nič urobiť), stratégiou bolo prinútiť domácnosti, aby zaplatili cenu za zníženie inflácie znížením mzdových príjmov domácností a spotrebného dopytu. Takže Fed zvýšil úrokové sadzby na 5.5% v priebehu rokov 2022-2023.
Koniec koncov, rovnaké zvýšenie sadzieb na stlačenie dopytovej stratégie fungovalo za Reagana v rokoch 1981-83, keď bol Paul Volcker predsedom Fedu. 10 %+ ročná inflácia CPI v tom čase bola znížená prostredníctvom zvýšenia sadzieb Fedu, ktoré zaútočilo na sektor tovaru, zvýšilo nezamestnanosť a následne znížilo mzdové príjmy a spotrebu. Bol to prístup na strane dopytu k znižovaniu cien, ktorý sa vtedy používal na riešenie problému inflácie na strane ponuky. Napriek tomu to fungovalo. Ceny klesli, ale až potom, čo Fed zvýšil sadzbu na viac ako 15%! Hlboká recesia v rokoch 1982-83 nasledovala po zvýšení sadzieb Fedu v roku 1980. Ale to bolo vtedy. Americká ekonomika sa odvtedy dramaticky zmenila. Takto to už nefunguje. V skutočnosti menová politika takmer vôbec nefunguje.
Rovnako ako v rokoch 1980 – 82, aj zvýšenie sadzieb Powellovho Fedu v rokoch 2022 – 23 uspelo pri utlmení cien tovarov, ale tentoraz sa im to nepodarilo výrazne znížiť ceny služieb, ako jasne ukazujú údaje CPI za posledných sedem mesiacov. Inflácia tovarov skutočne klesla, ale ceny služieb zostávajú už niekoľko mesiacov na úrovni minulého leta 2023 a môžu opäť rásť. Prečo teda o štyri desaťročia neskôr menová politika (zvýšenie sadzieb) nedokázala tak ako v rokoch 1980-82 výrazne znížiť cenovú hladinu?
Predseda Fedu Jerome Powell na svojej tlačovej konferencii v decembri 2022 po začatí zvyšovania sadzieb Fedu naznačil, že stratégiou Fedu v roku 2023 bude pokračovať vo zvyšovaní sadzieb. Konkrétne uviedol svoj hlavný cieľ znížiť ceny služieb, pričom dodal, že v službách je potrebná väčšia nezamestnanosť, aby sa znížila spotreba služieb. To bola inflačná stratégia Fedu na rok 2023. Ale táto stratégia – a nižšie ceny služieb – sa neuskutočnili.
Rozpory menovej politiky Fedu
V polovici roku 2023 Powell prestal zvyšovať sadzby. Ale prečo? Prečo nepokračoval vo zvyšovaní sadzieb a zastavil sa v polovici roku 2023? Existuje niekoľko možných odpovedí, ale ako už tento autor tvrdil, možno hlavným dôvodom bola kríza, ktorá sa súčasne objavila v regionálnom bankovom systéme USA v marci 2023. Zvýšenie úrokových sadzieb ešte vyššie by túto regionálnu bankovú krízu ešte zhoršilo. Powell teda naposledy zvýšil sadzby v máji až júni 2023 po tom, čo v marci 2023 vypukla regionálna banková kríza.
Tým sa Fed rozhodol v roku 2023 ďalej znížiť infláciu služieb a jadrovej inflácie, aby zabránil ďalšiemu zhoršovaniu nestability regionálnych bánk. Powell zrejme vsadil na predpoklad, že už 5.5% úroveň úrokovej sadzby sa časom ukáže ako dostatočná na to, aby nakoniec, aj keď pomaly, znížila služby. Zatiaľ nie. Nezamestnanosť v sektore služieb a spotreba služieb sa neznížili. Powell prehral stávku. Ceny služieb sú teraz „zaseknuté“ na úrovni 5 % a ceny jadra na úrovni približne 4 %.
Tento scenár naznačuje, že americká a globálna ekonomika sa od začiatku 1980. rokov zásadným spôsobom zmenila. USA sú dnes ekonomikou oveľa viac zameranou na služby v porovnaní s obdobím pred štyridsiatimi rokmi. Služby nereagujú tak efektívne na zvýšenie sadzieb. Zdá sa, že v skutočnosti ani ekonomika vo všeobecnosti. Aby som to povedal jazykom ekonómov: Inflácia služieb sa stala „neelastickou úrokovou mierou“.
Táto nedostatočná reakcia reálnej ekonomiky na úrokové sadzby (tj neelasticita) môže byť čiastočne spôsobená tým, že americká ekonomika sa dnes v porovnaní s rokmi 1981-83 viac „financuje“. To znamená, že periodické injekcie likvidity (aka peňazí) do ekonomiky sa presmerujú do reálnych investícií a relatívne viac prúdia na trhy finančných aktív namiesto do reálnej ekonomiky. To robí sadzobnú politiku Fedu „neefektívnou“ – tj na získanie ekvivalentného stimulu „za peniaze“ je potrebná väčšia peňažná injekcia.
Platí to aj opačne: zvyšovanie sadzieb Fedu má menší vplyv na tlmenie inflácie a spomalenie reálnej ekonomiky, pretože sa viac finančne zvýhodnila. Zvyšovanie sadzieb jednoducho nestiahne toľko likvidity (peňazí) z ekonomiky ako kedysi. A aj keby to urobili, nebolo by to dôležité. Firmy (a spotrebitelia) dnes, o štyri roky neskôr, majú prístup k alternatívnym zdrojom financií okrem bankových pôžičiek v USA a na celom svete. Alebo možno podniky a investori najskôr obmedzia investície do reálnej ekonomiky predtým, ako uvažujú o znížení svojich investícií na finančných trhoch. Koniec koncov, nenarástli finančné trhy a zisky počas Covidu, zatiaľ čo príležitosti na investovanie do reálnej ekonomiky sa zrútili?
Predchádzajúci odsek naznačuje, že globalizácia môže mať za následok aj menej efektívnu politiku úrokových sadzieb Federálneho rezervného systému, pokiaľ ide o zvyšovanie sadzieb tlmiacich infláciu. Tu je financializácia a globalizácia 21st storočia sa kapitalistická ekonomika prekrýva.
Najmä nadnárodné korporácie nie sú obmedzené zvyšovaním alebo úrovňami úrokových sadzieb Fedu, keď potrebujú peňažný kapitál na investovanie. Môžu ísť kdekoľvek na svete za nižšie ceny. To za predpokladu, že sa už vôbec obťažujú požičiavať si od bánk. Nadnárodné spoločnosti získavajú oveľa viac peňazí vydávaním vlastných dlhopisov podnikových dlhopisov. A naložili sa na emisiu dlhopisov v rokoch takmer nulových sadzieb Fedu v rokoch 2009-2018 a potom počas rokov 2020-21, keď Fed vložil do bánk a priamo investorom prostredníctvom QE viac 5 2022 dolárov prakticky voľných peňazí. Korporácie práve vydali pred Covidom hory dlhopisov, ktoré ani nepotrebovali, a potom len hromadili hotovosť počas pandémie. Alebo prerozdelili prakticky voľné peniaze FEDu svojim akcionárom formou spätných odkupov a dividend a hromadili svoje vlastné peňažné príjmy. Keď Fed v roku XNUMX začal zvyšovať sadzby, tieto zvýšenia sadzieb boli pre mnohé veľké podniky irelevantné. Boli plné nevyčerpaných peňazí z emisie dlhopisov alebo nových akcií. Zvýšenie sadzieb Fedu alebo zníženie sadzieb už ovplyvní len tie najmenšie podniky.
Niektoré závery
Na záver, pokiaľ ide o infláciu, to všetko znamená, že predseda Fedu Powell bude musieť zvýšiť sadzby oveľa vyššie ako 5.5 %, ak chce výrazne ďalej znížiť infláciu služieb a jadrovej energetiky. Možno nie tak vysoko ako 15 % Paula Volckera v roku 1981. Ale určite viac ako súčasných 5.5 %.
Powell však neurobí ani jedno, pokiaľ úrovne inflácie služieb zostanú na súčasnej úrovni. Rozhodol sa, že dokáže žiť s takou úrovňou inflácie služieb, zatiaľ čo stávkovanie možno sadzby udržiavané na súčasnej úrovni môžu z dlhodobého hľadiska ešte viac znížiť infláciu.
Powell nebude riskovať vyššie sadzby, ktoré určite opäť zhoršia regionálnu bankovú krízu, ktorá sa mimochodom naďalej pomaly zhoršuje a ktorá teraz čelí hrozbe nesplácania komerčných nehnuteľností v rokoch 2025-26, čomu sú naďalej veľmi vystavené už aj tak nestabilné regionálne banky. .
Rovnako nezvýši sadzby, pretože americká ekonomika už balansuje na pokraji recesie. Stavebný sektor v USA klesol o jednu tretinu a zdá sa, že sa na tejto úrovni zasekol, zatiaľ čo výrobný sektor sa posledných deväť mesiacov zmenšoval, podľa Indexu nákupných manažérov (PMI). Hlbšia recesia v roku 2024 by politikom určite nepomohla. A bez ohľadu na to, čo hovoria ospravedlňovatelia Fedu, politika Fedu je vo volebných rokoch politicky vyladená.
Očakávajte teda, že CPI a inflácia zostanú na úrovniach do značnej miery podobných tým, ktoré mali za posledný polrok. Inflácia tovaru pravdepodobne zostane nízka (v závislosti od neistých cien ropy). Spoločnosti, ktoré môžu, budú pokračovať v znižovaní cien. Nájomné a ceny domov, poisťovacie služby, spracované potraviny a vybrané služby zostanú na súčasnej úrovni alebo dokonca ešte stúpnu. Preto bude aj CPI, ktorý sa môže z mesiaca na mesiac mierne pohybovať okolo svojich januárových úrovní.
Ako však bude vysvetlené v časti 2 pokračovania tohto článku, dokonca aj vykazovaný CPI je podpriemerný odhad cenovej hladiny kvôli mnohým pochybným predpokladom a metodológiám, ktoré sa týkajú jeho odhadu inflácie.
Takže ak sa ekonomické lietadlo USA rozhodne nakoniec zostúpiť, jeho pristátie môže byť čokoľvek, len nie „mäkké“.
ZNetwork je financovaný výlučne zo štedrosti svojich čitateľov.
darovať