הפוקוס של התקשורת והכלכלנים בארה"ב בחודשים האחרונים היה יותר ויותר באינפלציה. עם זאת, בשבועות האחרונים התעוררו גם קובעי המדיניות בארה"ב להבנה שהאינפלציה היא כרונית, מוטבעת היטב, ואיום הולך וגובר על העתיד המיידי של כלכלת ארה"ב.
'סף מודעות' איכותי הושג בשבוע האחרון כאשר הבנק המרכזי בארה"ב, הפדרל ריזרב, האיץ את קצב העלאות הריבית שלו ב-75 נקודות בסיס - לכאורה כדי להביא את קצב העלאות המחירים לשליטה. האם הפד יכול להצליח לבלום את האינפלציה ולעשות זאת מבלי לזרז מיתון נותר לראות, אבל זה מאוד לא סביר. אילוף האינפלציה מבלי לעורר מיתון היא אפוא השאלה הכלכלית המרכזית לשארית 2022.
ברור שחלק חושבים שזה אפשרי - כלומר העלאות ריבית נוספות ימתנו את קצב האינפלציה מבלי להוביל את הכלכלה הריאלית למיתון ויגרום למה שמכונה 'נחיתה רכה'. ברור שהפד וממשל ביידן מאמינים שזה יקרה. אבל מקהלה הולכת וגדלה של אפילו כלכלנים מהמיינסטרים ומחלקות המחקר של הבנקים לא חושבת כך. נראה כי תחזיות חדשות כמעט יומיות של בנקים ואנליסטים גלובליים מצביעות על סבירות של מיתון של יותר מ-50-50 - ויגיע מוקדם יותר בסוף 2022 מאשר ב-2023.
מאמר זה מסכם באופן חד משמעי שהמדיניות המוניטרית של הפד של היום של העלאת ריבית אינה מסוגלת להפחית את האינפלציה תוך הימנעות ממיתון - יותר ממה שעשו העלאות ריבית דומות של הפד בשנים 1980-81. והפעם העלאות הריבית לא יצטרכו לעלות כמו בשנים 1980-81 לפני שיגרמו למשק למיתון נוסף בתום לב.
החל מיוני 2022 העלה הפד את ריבית הקרנות הפדרליות שלו לטווח גבוה של 1.75%. היא מתכננת להכפיל את זה לפחות עד סוף 2022, לטווח של 3.5% עד 4%. אבל כלכלת ארה"ב כבר כמעט עומדת בסטגנציה והסימנים הולכים וגדלים שהיא הולכת ונחלשת עוד יותר. כפי שסופר זה טען מאז סתיו 2021, ריבית של הפד ל-4% או יותר משמעה כמעט בוודאות 'נחיתה קשה', כלומר מיתון. יתרה מכך, זה גם לא יפחית כל כך את האינפלציה. המחירים לא יאטו במידה ניכרת עד שארה"ב תיכנס ממש למיתון. המשמעות היא מצב שנקרא סטגפלציה, כלכלה ריאלית מתכווצת על רקע עליית מחירים ותרחיש כלכלי שלא נראה בארה"ב מאז סוף שנות ה-1970. הסטגפלציה כבר הגיעה אם לוקחים בחשבון את הכלכלה האמריקאית הכמעט שטוחה במחצית הראשונה של 2022; והוא יעמיק ברגע שהמיתון יתחיל במחצית השנייה.
כדי להבין מדוע האינפלציה לא תרד בהרבה בשנת 2022, ומדוע מיתון יתרחש מתישהו לפני סוף השנה הנוכחית, יש צורך תחילה להבין את האנטומיה של האינפלציה (כלומר מבנה ואבולוציה) שהופיעה במהלך השנה האחרונה. האנטומיה, או המבנה, של האינפלציה מראה שהסיבות הנוכחיות שלה אינן מגיבות להעלאות ריבית של הפד, לא בטווח הקצר או אפילו בטווח הביניים של שנים עשר החודשים הבאים.
יש צורך להבין מדוע מדיניות מוניטרית בצורה של העלאות ריבית של הפד לא תבלום את האינפלציה הרבה לפני שהמיתון יתרחש - כמו גם מדוע לאותן העלאות ריבית תהיה השפעה גדולה יותר על זירוז מיתון הרבה לפני שהפד יכול להביא את שיעור האינפלציה עד ליעד ההיסטורי לטווח ארוך של 2% בלבד.
האנטומיה של האינפלציה בארה"ב: 2021-22
לאחר עלייה מתונה בסביבות 4% בשיעור שנתי כאשר הכלכלה האמריקאית נפתחה לראשונה באביב 2021, חשוב לציין שקצב המחירים לצרכן נשאר כמעט יציב בארבעת החודשים הבאים לאורך קיץ 2020, בסביבות 5.5%. (פרסום חדש של לשכת העבודה לסטטיסטיקה, 11 במאי 2022, תרשים 2). קצב זה החל לעלות בהתמדה מדי חודש רק לאחר סוף אוגוסט 2021.
החל מספטמבר האחרון 2021, האינפלציה בארה"ב לא רק החלה להאיץ אלא הפכה מאז למשובצת וכרונית. אפילו אליטות המדיניות האמריקאיות כבר לא יכולות להכחיש זאת. מוקדם יותר ב-2022 שרת האוצר ג'נט ילן הסבירה בפומבי כי האינפלציה בארה"ב תהיה "קצרת מועד וזמנית". ביוני היא חזרה בה והתנצלה על התחזית הלא מדויקת. ובשבוע האחרון הודה שהאינפלציה כעת 'נעולה' לשארית 2022.
מה אם כן הסיבות והראיות שהאינפלציה הפכה קבועה וכרונית - לפחות עד שייכנס המיתון?
אין ספק שהביקוש, עקב הפתיחה המחודשת של כלכלת ארה"ב לאחר הגרוע ביותר של קוביד במרץ-אפריל 2021 תרם להופעת האינפלציה באביב-קיץ 2021 שעבר. אבל עודף ביקוש אינו ההסבר העיקרי לכך. הביקוש לסחורות ושירותים עלה במהלך אפריל-מאי 2021, כאשר העובדים חזרו לעבודתם והכנסות השכר גדלו. עם זאת, השיא מראה לאחר עלייה מתונה באפריל-מאי 2021, המחירים לצרכן התייצבו במהלך קיץ 2021, יוני עד אוגוסט 2021, לקצת יותר מ-5%. זה נשאר יציב לאחר מכן ברמה זו במשך אותם חודשים כשהכלכלה המשיכה להיפתח מחדש.
עליית המחירים בקצב מהיר יותר החלה רק בסוף הקיץ, בסביבות אוגוסט-ספטמבר. עליית המחירים הזו עלתה בקנה אחד עם עלייה בבעיות בשרשרת האספקה - הן בצורת יבוא עולמי לארה"ב, כמו גם בעיות אספקה מקומיות בארה"ב הקשורות להובלת סחורות, אחסנה וגישה לעובדים מיומנים. בקיצור, כאשר כלכלת ארה"ב ניסתה לפתוח מחדש שרשראות אספקה גלובליות עדיין נשברו ובאופן מקומי, שוקי המוצר והעבודה בארה"ב נפצעו קשות מההשפעה של אירועי קוביד של מרץ 2020 עד מרץ 2021.
פוליטיקאים שמרנים, אינטרסים עסקיים והאגף שלהם בתקשורת המיינסטרים בכל זאת טענו בזמנו - ובעיקר עדיין טוענים כיום - כי מדובר בתמיכה נדיבה מדי, עודפת בהכנסה מתוכניות רשת הביטחון החברתית של תוכנית הסיוע האמריקאית (ARP) שעברה הקונגרס במרץ 2021, ותוכניות קודמות שלהן שנה קודם לכן, שהיו אחראיות לעודף ביקוש באמצע 2021 ובכך להסלמה של האינפלציה שבאה לאחר ספטמבר של אותה שנה.
אבל אפילו נתוני ממשלת ארה"ב אינם תומכים בדעה זו. ה-ARP אישרה הוצאה של 800 מיליארד דולר בלבד בכל 3 החודשים הבאים. ה-XNUMXrd ברבעון - הרבעון המלא הראשון שבו ההוצאות על תוכניות ARP פגעו בכלכלה וכאשר המחירים החלו בהאצות בסביבות אוגוסט - נרשמו כנראה לא יותר מ-200 מיליארד דולר מתוכניות ARP שנכנסו למשק. המחאות השלמת ההכנסה כבר חולקו והוצאו ברובן ב-2nd רובע. מה נשאר ב-3rd בכל סדר גודל היו דמי אבטלה משלימים, סיוע צנוע בשכר דירה וסבסוד טיפול בילדים למשפחות חציוניות ונמוכות שהושגו בחודש יולי. הזרקה של 200 מיליארד דולר הייתה כנראה גם גבוהה. אין ספק שלא כל ההכנסות שהוזרמו בסך 200 מיליארד דולר הוצאו בפועל באותו רבעון. (כפי שכלכלנים מודים, הנטייה השולית של הצרכנים להוציא הכנסה נוספת היא תמיד פחותה מ'אחת' - כלומר, הם לא מוציאים את הכל מיד). 150 מיליארד דולר בערך הוצאו כנראה בפועל. 150 מיליארד דולר אלה בהשוואה ל-3rd תוצר כללי ברבעון של יותר מ-5 טריליון דולר! אין סיכוי שכלכלה בגודל כזה יכולה להביא להאצת המחירים שהחלה באותה תקופה מהזרקה של 150 מיליארד דולר על יותר מ-5 טריליון דולר.
יתרה מכך, 150 מיליארד דולר עשויים להיות גם הערכה גבוהה מדי. חלק גדול מגירוי ה-ARP נותק באופן משמעותי בתחילת ספטמבר, החודש האחרון של ה-3rd רבעון: למשל, הסתיימו דמי אבטלה משלימים שניתנו בעבר ל-10 מיליון עובדים, יחד עם סיוע בשכר דירה, מענקי תכנית הגנת השכר לעסקים קטנים ועוד זריקות פחותות.
בקיצור, במידה שהביקוש תרם לעליית המחירים בשני ה-2nd ו 3rd ברבעונים, ניתן להסביר את השפעת הביקוש הרבה יותר על ידי המשך הפתיחה המחודשת של הכלכלה, במקום לייחס לתוכניות התמיכה בהכנסה של תוכנית ההצלה האמריקאית שהסתכמו בסכום של לא יותר מ-100-150 מיליארד דולר לאורך כל ה-3.rd ברבעון שבו החלו המחירים להאיץ. עד כאן טיעונים שעובדים היו צפופים מדי בהכנסה מעבודות שאליהן חזרו ותוכניות ההכנסה הנדיבות מדי של הממשלה ב-ARP! הנתונים פשוט לא תומכים בדעה שהביקוש וההוצאות הממשלתיות בפרט היו אחראים להופעת העלאת המחירים בספטמבר 2021.
ההסבר הסביר יותר מאחורי הסלמה במחירים בסוף קיץ 2021 היה צווארי בקבוק בשרשרת האספקה העולמית, במיוחד עם יבוא סחורות מאסיה וסין בפרט. באוגוסט-ספטמבר זה היה בעיקר מחירי הסחורות שהניעו את האינפלציה. הוצאות הצרכנים על שירותים שוב רק התפתחו. בעיה עם רשתות האספקה הייתה שתאגידים ברחבי העולם סגרו את פעילותם במהלך הקורונה הגרוע ביותר, ואפשרו לעובדים ולספקים להיסחף. כשהכלכלה החלה להיפתח מחדש בקיץ 2021, רבים מהעובדים והספקים הללו לא היו זמינים. זה היה נכון במיוחד עם מכולות גלובליות וחברות שילוח אחרות. פשוט לא היו מספיק ספינות זמינות כדי לספק סחורה מאסיה לצפון אמריקה. המשלוח שהיה זמין הוקדש תחילה לתחבורה בין מדינות אסיה. בנוסף, לנמלי החוף המערבי של ארה"ב הייתה בעיה דומה: בנמלים היו מחסור בעובדים ותחבורה מסורתיים. לא רק עובדי נמל אלא משאיות עצמאיות שהובילו את המשא מנמל לוס אנג'לס, למשל, למחסנים מרכזיים בפנים הארץ. וממחסני מגה אלה ועד למחסנים אזוריים שמהם מחולקים סחורות למחסנים ולחנויות של חברות. כמו המחסור במשאיות, לא הייתה החזרה מספקת של עובדים גם למחסנים. בעיה דומה, מעט פחותה, קיימת אצל עובדי הרכבת. במילים אחרות, שרשראות האספקה המקומיות בארה"ב עדיין היו שבורות - יחד עם האספקה העולמית.
תוכניות התמריצים הפיסקאליים של ממשלת ארה"ב לשנת 2020 ו-2021 היו אמורות להימנע מבעיות שרשרת האספקה המקומית (עבודה ותחבורה) על ידי מתן הלוואות ומענקים של 625 מיליארד דולר לעסקים בארה"ב כדי להשאיר את עובדיהם מועסקים במהלך השבתות הכלכלה בקוביד. זה נקרא תוכנית הגנת השכר, PPP. יותר משלושה רבעים מתעודות ה-PPP לעסקים - כמעט כל ההלוואות הומרו למענקים מוחלטים - נועדו להיות מושקעים לסבסוד שכר העובדים. השאר על הוצאות ישירות של העסק, כמו עלויות שירות, ריבית על הלוואות וכו'. עם זאת, התיעוד כעת מראה שזה לא קרה. לא הייתה שום בדיקה כדי לוודא כיצד הוצאו המענקים של 625 מיליארד דולר. רוב העסקים שמקבלים מענקי PPP פיטרו את עובדיהם בכל מקרה. לאחר מכן, כשהכלכלה האמריקאית ניסתה לפתוח מחדש, אותם עסקים לא הצליחו למצוא את העובדים המפוטרים שלהם מהר מספיק. בעיות שרשרת האספקה המקומיות היו התוצאה.
ברור שההסלמה של האינפלציה בארה"ב שהחלה בסביבות סוף אוגוסט-ספטמבר 2021 הייתה קשורה לבעיות בשרשרת האספקה - הן גלובליות והן מקומיות. זה לא היה דרישה. כנראה ששלושה רבעים מהמחירים העולים באותה תקופה היו קשורים לאספקה; שאר הביקוש - והביקוש הזה יותר בגלל פתיחה מחודשת מהירה יותר של הכלכלה מאשר תוכניות הכנסה ARP שלמעשה נמוגה עד ספטמבר 2021.
על תרחיש זה של אינפלציה מונעת בעיקר על ידי היצע, בשילוב עם ביקוש מסוים שגרם להסלמה במחירים, הייתה התפתחות חשובה נוספת שהופיעה כגורם מרכזי כמו ה-3rd רבעון 2021 הסתיים: כלומר, גזירת מחירים נרחבת על ידי תאגידים אמריקאים מונופוליסטיים עם כוח שוק מרוכז שאיפשר להם להעלות מחירים מעבר לביקוש והיצע רגילים.
ככל שהאינפלציה עלתה והציבור היה מודע לה יותר ויותר, תאגידים בעלי כוח מונופוליסטי (כלומר שבהם ארבע או חמש חברות או פחות ייצרו 80% או יותר מהמוצר או השירות במשק) עשו מניפולציות וניצלו את המודעות הציבורית לעלייה באינפלציה כדי להעלות את המחירים שלהם - גם כאשר התעשייה שלהם לא סבלה מבעיות שרשרת האספקה.
דוגמה טובה היא תאגידי הנפט בארה"ב שלא הייתה להם בעיית אספקה כלל באותה תקופה ועדיין אין להם. חיל הנפט האמריקאי היה מסוגל אז, כמו עכשיו, להעלות את תפוקת הנפט בארה"ב (כלומר אספקה) בלפחות 2 מיליון חביות נוספות ליום. הם בחרו במקום זאת להשאיר את הנפט הזה באדמה, לא להרחיב את הייצור בבתי הזיקוק בארה"ב, וסירבו לפתוח מחדש רבות מבארות הקידוח שסיגרו במהלך הגרוע ביותר של 2020-21 הקודמות.
בחודשים שקדמו לתחילת ההשבתות של קוביד במרץ 2021 חיל הנפט האמריקאי ייצר יותר מ-13 מיליון חביות ביום; בסתיו 2021 הם ייצרו בקושי 11 מיליון ליום (ועדיין מייצרים). עם זאת, תאגידי הנפט בארה"ב העלו את מחיריהם מהר יותר אולי מכל תעשייה אחרת. ברבעון הרביעי של 2021 מחירי האנרגיה עלו בשיעור שנתי של 34.2%, לפי חשבונות התמ"ג בארה"ב (הלשכה האמריקאית לכלכלה לאומית, NIPA טבלה 2.3.7).
כאשר המחירים עולים כעת לאחר ספטמבר 2021, הגורם החדש והחשוב שהניע גם את המחירים לא היה קשור להיצע ולא לביקוש. זו הייתה מניפולציה של מחירים על ידי תאגידים אמריקאים בעלי כוח שוק לעשות זאת. ולא היו אלה רק תאגידי נפט, למרות שהם היו אחראים ליותר ממחצית מעליית מדד המחירים באותה תקופה — ועדיין הם. תאגידי עיבוד מזון אחרים, חברות תעופה, שירותים וכו' בעלי כוח מונופוליסטי עשו זאת גם כן. סיבה פוליטית (כוח שוק) זו, בשילוב עם כוחות הביקוש וההיצע, לאחר אוגוסט הביאו לעלייה נוספת במחירים עד שאר 2021.
החל משנת 2022 החלו כוחות נוספים לקבוע את האנטומיה של האינפלציה בארה"ב:
החל ממרץ 2022, הוסיפו מניעות האינפלציה של 2021 והוסיפו סנקציות של ארה"ב ושל האיחוד האירופי על סחורות רוסיה, שהיו קריטיות במיוחד מכיוון שהכלכלה העולמית עדיין הייתה בתהליך של ניסיון לפתוח מחדש ולשקם ולרפא את שרשראות האספקה העולמיות של קוביד.
רוסיה מספקת 20% עד 30% מסחורות מרכזיות רבות בעולם - כולל עיבוד נפט, גז ודלק גרעיני במגזר האנרגיה. אבל גם סחורות מתכות תעשייתיות כמו ניקל, פלדיום, אלומיניום ומשאבים אחרים הנדרשים לייצור רכב, פלדה וסחורות אחרות בארה"ב ובאיחוד האירופי. גם סחורות חקלאיות כמו 30% מהחיטה בעולם; 20% מייצור התירס העולמי המשמש לייצור מזון לבעלי חיים; 75% משמנים צמחיים קריטיים כמו חמניות; ודשן אשלג של 75% - אם לציין את החשוב יותר.
עוד לפני שהסנקציות של ארה"ב/האיחוד האירופי על סחורות רוסיות מרכזיות אלו החלו להשפיע על ההיצע בפועל, הספקולנטים העולמיים בשוק הסחורות הפיננסיות העתידיות החלו להגביר את אינפלציית הסחורות בציפייה שהסנקציות ייכנסו בסופו של דבר לתוקף. הספקולנטים עקבו במהירות אחרי חברות שילוח גלובליות שהעלו את המחירים שלהן לפני סנקציות ממשיות. אליהם הצטרפו בתורם חברות ביטוח ספנות. לאורך כל שרשרת האספקה של הסחורות, בעלי הון במגזרים המסוגלים לנצל את המחסור המונע בעקבות הסנקציות החלו לעשות מניפולציות במחירים בציפייה. מחסור פיזי מהסנקציות לאחר מכן החל להשפיע מאוחר יותר בסוף ה-2nd רבעון 2022 כאשר המלחמה באוקראינה התגברה והיושמו סנקציות. הספקולנטים, המשלוחים והמבטחים הוסיפו לאחר מכן עליות מחירים נוספות להשפעת הסנקציות הכלליות.
כששרת האוצר של ארה"ב, ילן, השמיעה את תחזיתה מוקדם יותר ב-2022 שהאינפלציה תהיה זמנית, היא ללא ספק עשתה זאת בהתבסס על ההנחות השגויות שאיכשהו בעיות שרשרת האספקה העולמית והמקומית של סוף קיץ 2021 ייפתרו ב-2022, ומחיר החברות חקירה שבעיות שרשרת האספקה עליהן יחלשו איכשהו. ברור שהיא לא לקחה בחשבון בתחזית האינפלציה שלה את ההשפעה המשמעותית מאוד של מלחמה וסנקציות.
הנשיא ביידן כינה את ההסלמה הנוספת כעת של המחירים באביב 2022 "האינפלציה של פוטין". טענה זו עשויה להיות מונחת על מחסור במוצרים חקלאיים מסוימים שהופרעו ישירות באזורי המלחמה באוקראינה, אך לא ניתן להעלות על מחירי האנרגיה העולמיים שהיו כמעט כולם מתוך כלכלת רוסיה ולא של אוקראינה. לפיכך, במידה שהאינפלציה נובעת מעליית מחירי האנרגיה - המהווה יותר ממחצית מעליית המחירים הכוללת ברמת הצרכן - היא מיוחסת יותר לסנקציות של ביידן ולכן היא 'האינפלציה של ביידן' ולא של פוטין.
עד שנת 2nd ברבעון 2022 כל הכוחות המשולבים לעיל שהניעו את האינפלציה (כלומר ביקוש מתון, שרשראות אספקה גלובליות ומקומיות מקולקלות, נפילות מחירים ארגוניות, מחירי נפט, אנרגיה וסחורות) התכנסו כדי לייצר עלייה משובצת, כרונית ומתמשכת של אינפלציה.
לתקופה שבה המחירים העדכניים ביותר זמינים, מרץ-מאי, המחירים לצרכן (מדד מדד המחירים לצרכן) עלו בקצב קבוע של 8.5% בעוד שמחירי היצרן שבסופו של דבר ניזונים למחירים לצרכן עלו בקצב מהיר אף יותר של 10-11 % עבור שלושת החודשים. יתרה מזאת, לחץ על מחירי היצרן (שנכנסים למחירי הצרכן) עשוי להאיץ אפילו את העלייה הנוכחית של 10-11% במחירי היצרן. לדוגמה, מדד מחירי היצרן האחרון שפורסם לחודש מאי מראה כי מחירי הסחורות והשירותים 'ביניים' עולים מהר יותר. מוצרי ביניים מעובדים (למשל פלדה) עלו בשיעור שנתי של 21.6% בשנה האחרונה, בעוד שמוצרי ביניים לא מעובדים (למשל גז טבעי) עלו בשיעור שנתי של 39.7%.
כוחות שרשרת האספקה והביקוש של השנה האחרונה, מאי 2021 עד מאי 2022, ימשיכו ככל הנראה להניב מחירים בשיעורים דומים עד לקיץ 2022 וככל הנראה גם בשאר השנה. נראה שאין סוף באופק, למשל, למלחמת אוקראינה והסנקציות על רוסיה, שממשיכות להתהדק. ירידת המחירים בסחורות הללו המושפעות ממלחמה וסנקציות תמשיך בוודאי וכך גם התופעה הכללית של ירידת מחירים של תאגידים מונופוליסטיים. ספקולנטים פיננסיים עתידיים בסחורות ימשיכו להעלות ספקולציות; חברות הספנות ממשיכות לתמרן את המחיר לטובתן; ומבטחים ממשיכים להעלות את התעריפים שלהם על משלוח סחורות בתפזורת ברחבי העולם.
בנוסף, כוחות חדשים צצים גם בקיץ 2022 שיתרמו עוד יותר לאינפלציה הכרונית לאורך שאר 2022 ואולי אף מעבר לכך.
גורם חדש אחד כזה הוא עליית עלויות העבודה ליחידה לעסקים, שרבים ינסו להעביר לצרכנים בקיץ הקרוב ואילך. עלויות העבודה ליחידה (ULCs) נקבעות לפי שינוי בפריון לעסקים ו/או שכר. אם השכר עולה, ה-ULC עולה; באופן דומה אם הפרודוקטיביות יורדת, ה-ULC עולה. בעוד שנראה שהשכר עולה במתינות במונחים נומינליים, הפריון יורד באופן חד. הנתונים העדכניים ביותר על מגמות הפריון בארה"ב מצביעים על קריסת הפריון בקצב המהיר ביותר מאז נאספו הנתונים לראשונה ב-1947. הסיבה לכך היא שההשקעות העסקיות נעצרות נוכח אי הוודאות הכלכלית הגוברת לגבי אינפלציה כמו גם מיתון צפוי. תרומת עליית השכר לעלייה ב-ULC היא צנועה בממוצע, כפי שהודה יו"ר הפד ג'רום פאוול. לחצי השכר מוטים בעיקר לקצה הגבוה של כוח העבודה, שבו אנשי מקצוע מיומנים מאוד 'מזנקים' כדי לממש רווחי שכר של 18% בממוצע; בינתיים, שכרם של עובדי שירות בשכר נמוך עולה גם בחלקם מאחר שרבים סירבו לחזור לעבודה בשכר מינימום בארה"ב של 7.25 דולר לשעה בלבד, שלא השתנה מאז 2009. עסקי שירות נאלצו להציע יותר. אבל האמצע הגדול של כוח העבודה האמריקאי אינו חווה עליות שכר במידה משמעותית. לפיכך העלאות השכר ה'ממוצעות', מתונות ככל שיהיו, אינן אחראיות לעלייה ב-ULC שעסקים יתחילו בקרוב, אם לא כבר, 'להעביר' לצרכנים במחירים גבוהים יותר למשך שארית 2022. שר האוצר ילן היא עצמה מודה כעת שהאינפלציה תימשך גבוהה לאורך 2022 - ללא ספק משקפת חלקית את הכוחות החדשים המוסיפים ללחץ האינפלציה.
גורם מתפתח נוסף בעל חשיבות גוברת להמשך מגמות האינפלציה לאורך שנת 2022 הוא אפקט ה'ציפיות האינפלציוניות' המתהווה כעת. מצוטט על ידי יו"ר הפד, ג'רום פאוול, במסיבת העיתונאים האחרונה שלו בעקבות הודעת הריבית האחרונה של הפד, התייחס פאוול לסקר הצרכנים האחרון של אוניברסיטת מישיגן, המראה שציפיות אינפלציוניות מתעוררות כעת בהחלט.
ככל שהאינפלציה ממשיכה לעלות, הציפיות האינפלציוניות אומרות שהצרכנים ירכשו מוקדם, או אפילו פריטים שלא תכננו לקנות, כדי למנוע עליות מחירים עתידיות. המשמעות היא כוח ביקוש נוסף שמוסיף לאנטומיה הכללית של האינפלציה, בדיוק כפי שירידה בפריון ו-ULC גבוה יותר מייצגים כוח אספקה נוסף שתורם לעליית מחירים עתידית.
בקצרה, כעת נכנסים לתמהיל הסיבות ב-2022 ציפיות אינפלציוניות, ירידה בפריון המגדילה את ה-ULC והעברת עלויות לצרכנים, והלחצים הגוברים על אינפלציית הסחורות עקב מלחמת אוקראינה והסנקציות על רוסיה.
כאשר כל הגורמים המתעוררים הללו של 2022 מתווספים לפתיחת כלכלת 2021 מחדש ולגורמים לאינפלציה של שרשרת האספקה - כמו גם המשך ירידת המחירים הארגונית - התמונה הרחבה יותר שמופיעה חושפת מספר גורמים לאינפלציה - שרבים מהם ניזונים הדדית מהשני; חלקם פוליטיים, חלקם לא קשורים להיצע או לביקוש בשוק, ואף אחד מהם לא נראה מתמתן באופן משמעותי. למעשה, גזירת מחירים של חברות, מניפולציה על שוקי הסחורות על ידי ספקולנטים, מלחמת אוקראינה וסנקציות על רוסיה, כולם מייצגים תרומה לאינפלציה שעשויה להאיץ במהלך ששת החודשים הקרובים.
ייתכן שהסטגפלציה כבר הגיעה
סטגפלציה מוגדרת בדרך כלל כאינפלציה בתוך צמיחה סטגנטית של הכלכלה הריאלית. זה כבר לפנינו בשלב הראשון שלו: התמ"ג האמריקאי ל-1st ברבעון של 2022 נרשמה ירידה של -1.5% בעוד שהתמ"ג "הצל" של הבנק הפדרלי באטלנטה מעריך צמיחה אפסית של תוצר (0.0%) עבור ה-2 באפריל-XNUMX ביוני הנוכחייםnd רובע! אם התחזית של הפד של אטלנטה תהיה מדויקת, זו קיפאון במקרה הטוב. ואם ה-2nd רבעון למעשה חוזים, ואז הוא מייצג שלב עמוק יותר של סטגפלציה.
בדיוק כפי שכלכלנים וכלי תקשורת מיינסטרים התווכחו במשך חודשים אם האינפלציה הנוכחית היא כרונית או זמנית, אותם מבינים מתלבטים כעת אם סטגפלציה תתרחש בקרוב, כאשר למעשה היא כבר הגיעה. (ראה את ההשפעה האחרונה של לארי סאמרס לתקשורת העסקית, שם הוא מזהיר מפני סטגפלציה מעבר לפינה כשהיא כבר הפכה אותה).
השלב הבא של הסטגפלציה שיגיע בסוף 2022 ותחילת 2023 ישקף את התכווצות הכלכלה הריאלית - כלומר מיתון. התמ"ג לא פשוט יקפאון ללא צמיחה, אלא ירד. אכן, המיתון כבר קרוב לעזאזל אם להאמין ל-2 של הפד של אטלנטהnd תחזית התמ"ג לרבעון והאינדיקטורים הכלכליים המוקדמים השונים המופיעים כעת. ייתכן שהסטגפלציה כבר כאן, בתור ה-1st התכווצות של 1.5% של התמ"ג בארה"ב ברבעון, ואחריה התכווצות נוספת - לא רק צמיחה אפסית - ב-2 הנוכחייםnd רובע. שני רבעונים רצופים של התכווצות מגדירים מה שנקרא 'מיתון טכני'. את ההגדרה האמיתית של מיתון משאירים לכלכלנים ללשכה הלאומית לניתוח כלכלי, NBER. הם תמיד מחכים חודשים לאחר מעשה כדי להתקשר. אבל 'מיתונים טכניים' מביאים כמעט תמיד להצהרות NBER לאחר מכן על מיתון ממשי. וכלכלת ארה"ב נמצאת בבירור על סף מיתון טכני לכל הפחות.
פתרונות האינפלציה הריקים של ביידן
הפתרונות השונים של ביידן עד היום הם יותר אירועי יחסי ציבור שנועדו לגרום להראות שמשהו נעשה במקום פעולות שמתייחסות ישירות לבעיית האינפלציה האמריקאית המוטבעת והכרונית.
הפתרונות המוצעים של ביידן כוללים לגרום לתאגידי נפט אמריקאים ויצרני נפט עולמיים אחרים להעלות את התפוקה שלהם; איכשהו לשכנע מדינות שמסכימות עם הסנקציות האמריקניות ברוסיה לאכוף 'מכסה' על מחיר הנפט ברחבי העולם; הפחתת המכסים על יבוא מסין לארה"ב; קיזוז מחיר הפקות האנרגיה לצרכנים בארה"ב על ידי הורדת מחיר מוצרי צריכה אחרים; הגברת התחרות בין תאגידים מונופוליסטיים בארה"ב על ידי סבסוד מתחרים חדשים להיכנס לתעשיות שלהם; הצגת השעיית מס גז פדרלי.
למרות המעקה של ביידן נגד חברות הנפט, חברות הספנות ושאר מופקי מחירים ברורים, הכל היה דיבור וללא מעשים. כל הצעותיו לא יושמו עד היום. הם היו רק רעיונות שהועלו ללא הצעות ביצוע או חקיקה בפועל. או שהם כבר נדחו על ידי הקונגרס. לחלופין, גם אם ייושם, יהיה 'משחק' ויקלט על ידי תאגידים עם השפעה נטו קטנה על המחירים לצרכן. אור תייצר תפוקה גלובלית נוספת לא מספקת של נפט, גז ומוצרי אנרגיה כדי לבלום בהרבה את ההסלמה במחירי האנרגיה.
האסטרטגיה של ביידן הייתה 'לדבר את הדיבור' בלי ההליכה, כפי שנאמר.
הפתרון הממשי היחיד עליו הסכים הממשל בשקט, אך אינו מעז להודות בפומבי, הוא לגרום לפד להחדיר מיתון באמצעות רמת השיא שלו של העלאות ריבית מהירות בקיץ 2022, המתבצעת כעת. וכמו שאומרים, 'הרכבת ההיא עזבה את התחנה'. זו עסקה גמורה. ה"פתרון" של ביידן הוא לגרום לפד לזרז מיתון.
היכנס לפדרל ריזרב
הפד עצמו כבר החליט על מיתון! יתר על כן, זוהי תבנית מדיניות שהופעלה בעבר.
מקורותיו של המיתון הקרוב נראים מאוד כמו המיתון של 1981-82. באותה תקופה הפד גם זירז מיתון על ידי העלאה אגרסיבית של הריבית במטרה "הרס הביקוש" כפי שהיא מכונה. במילים אחרות, אז כמו עכשיו, האסטרטגיה הייתה להגדיל את שכר משקי הבית והעובדים על ידי הרס הכנסות השכר באמצעות פיטורים, שכן מה שהיה בעצם בזמנו אספקה גרמה לאינפלציה הקשורה לעלייה בהרס הגישה לנפט על ידי אופ"ק ובאמצע מפיקי נפט מזרח.
ב-75 נקודות בסיס הריבית של הפד כבר עולה בקצב שלא נראה מאז 1994. העלאות הריבית של 981-82 היו אגרסיביות עוד יותר. עם זאת, כפי שטען כותב זה, הכלכלה העולמית שברירית ומקושרת יותר כיום משהייתה בשנים 1980-81 כאשר הפד העלה את הריבית ל-15% ויותר. הכלכלה הקפיטליסטית העולמית של היום לא תחזיק מעמד העלאות ריבית אפילו שליש מאותם 15% לפני התכווצות חדה.
סביר יותר מאשר לא שהפד ימשיך להעלות את הריבית ב-75 נקודות הבסיס בעת מפגש הבא ביולי, ואולי אותו הדבר בפגישה שלאחר מכן. ב-4% עבור ריבית הקרנות הפדרליות שלה (לא ב-1.75%), לעזאזל הכלכלי ייסדק. זה אפילו לא יגיע לרמה של שליש מ-1982, ה-5%.
מדוע הכלכלה תגלוש למיתון הרבה לפני שרמת הריבית של 5% נדונה על ידי סופר זה בשנת 2017 בספר, "בנקאים מרכזיים בקצה החבלים שלהם: המדיניות המוניטרית והשפל המתקרב", Clarity Press.
בהמשך לחיבור זה, נדון מדוע הכלכלה הריאלית בארה"ב היא שברירית למדי כיום, כולל העדויות האחרונות להיחלשות הכלכלה הריאלית בארה"ב. כמו כן, התייחסו לכך מדוע העלאות ריבית פדרליות של הפד ל-4% או יותר יזרזו מיתון רציני בארה"ב במוקדם ולא במאוחר, ולא פחות מכך, מדוע להעלאות ריבית של הפד בסדר גודל כזה יהיו ככל הנראה השפעות שליליות חמורות גם על שווקי הנכסים הפיננסיים. מעורר נזילות רצינית ואף משברי חדלות פירעון במערכת הפיננסית הקפיטליסטית העולמית.
אם התכווצות נכסים פיננסיים תתרחש יחד עם התכווצות של הכלכלה הריאלית, אזי המיתון של 2022 יעמיק כמעט בוודאות בשנת 2023. ובמקרה כזה המשבר הכלכלי יופיע יותר כמו 2008-10 כמו גם 1981-82. או אולי מיזוג של שתי דינמיקות המיתון לאחת.
ZNetwork ממומנת אך ורק באמצעות נדיבות הקוראים שלה.
תמכו בנו