במשך חודשים התקשורת המיינסטרים ופולנים בוושינגטון דוחפים את המטאפורה שכלכלת ארה"ב היא מטוס בגישתה הסופית ל"נחיתה רכה". נחיתה רכה מוגדרת כאינפלציה יורדת בהתמדה ליעד של הפדרל ריזרב של רמת מחירים של 2% ועושה זאת מבלי לעורר מיתון.
עם זאת, כפי שנחשף על ידי סטטיסטיקת האינפלציה במדד המחירים לצרכן (CPI) האחרון של משרד העבודה האמריקאי, המטוס 'הנחיתה הרכה' תקוע בבירור מקיף את שדה התעופה!
דוח מדד המחירים לצרכן שפרסמה הממשלה זה עתה בינואר 2024 מראה לא רק שהמחירים תקועים ברמה (כלומר 'מסובבים'?) שבה הם היו מאז קיץ 2023 שעבר, אלא שדוח המדד של ינואר מראה סימנים לכך שהמחירים אפילו מתחילים לעלות פעם אחת שוב.
יתרה מכך, אם מסירים חלק מההנחות והמתודולוגיות המפוקפקות ששימשו להערכת האינפלציה במדד המחירים לצרכן, האינפלציה עשויה להיות אפילו גבוהה יותר ממה שדווח באופן רשמי. מסתובב ללא הרף במשך חודשים, ייתכן שאפילו נגמר הדלק במטוס הנחיתה הרכה.
מדד המחירים לצרכן הוא אחד ממספר מדדי מחירים ממשלתיים. השניים האחרים הם מדד ההוצאות לצריכה אישית (PCE) ומדד דפלטור התוצר. אלה האחרונים מיוצרים על ידי מחלקת המסחר. ה-PCE מעריך בדרך כלל את האינפלציה רק שני שלישים עד שלושה רבעים מרמת המחירים שמספק מדד המחירים לצרכן, תוך שימוש בהנחות ומתודולוגיות שונות מאלה של המדד.
לאחר שאמרנו את זה, הבה נסתכל על דוח המדד של ינואר (שאחריו חלק 2 של מאמר זה יראה מדוע אפילו מדד המחירים לצרכן מטה את האינפלציה ומדוע ה-PCE והדפלטור התמ"ג יורדים עוד יותר).
ינואר 2024 מדד המחירים לצרכן
מדד המחירים לצרכן חותך וחותך את האינפלציה בדרכים רבות. המספר המצטבר שלו נקרא כל הפריטים CPI-U. זהו סיכום השינויים במחירים עבור כל הסחורות והשירותים המוערכים על ידי מדד המחירים לצרכן. תעשיות פירושו בערך 450 או משהו כזה מהמוצרים הנרכשים לרוב על ידי משקי בית. יש מיליוני סחורות ושירותים בכלכלת ארה"ב, אבל תקציבי משקי הבית מושקעים כמעט לגמרי על "סל הסחורות והשירותים" של מדד המחירים לצרכן של כ-450 בערך, שנרכשים בעיקר על ידי משקי בית.
השמיים כל הפריטים לאחר מכן, הקטגוריה מחולקת למה שנקרא אינפלציה 'כותרת' ואינפלציה 'הליבה'. מכיוון שאוכל ואנרגיה (כלומר בנזין, גז טבעי, חשמל, מזוט, מצרכים, אוכל בבית, אוכל מחוץ לבית וכו') הם סחורות שנוטות לתנודות רבות, הפחתת מזון ואנרגיה מכל הפריטים מביאה למה שנקרא 'אינפלציה הליבה. הוסף בחזרה מוצרי מזון ואנרגיה וזו אינפלציה של 'כותרת'.
פירוט חשוב נוסף של 'כל הפריטים' הוא אינפלציה של סחורות לעומת שירותים. ה סחורות מגזר המשק הוא בערך 20% מהתמ"ג (בנייה - מגורים ומסחר - היא כ-8% מהתמ"ג ומוצרים מיוצרים כ-12%). כל שאר הכלכלה האמריקאית (80%) היא שירותים. אז שירותים תורמים חלק גדול יותר מהמדד הכולל והאינפלציה.
אז מה מראה לנו הדו"ח האחרון של ינואר 2024 עבור 'כל הפריטים',כּוֹתֶרֶת',הליבה' ותתי הקטגוריות החשובות של סחורות לעומת שירותים אִינפלַצִיָה?
המדד החשוב ביותר ממדד המחירים לצרכן של ינואר הוא 'כל הפריטים' קצב האינפלציה בחודש שעבר הוא באותה רמה שהייתה לפני שבעה חודשים ביוני 2023 - כלומר, האינפלציה המשיכה לעלות באותו קצב שינוי שנתי של 3% בינואר 2023 שהיה ביוני 2023!
כדי להמשיך במטאפורת 'נחיתה רכה', המשמעות היא שמטוס האינפלציה נכנס ל"רגל הירידה" שלו מינואר 2022 עד ינואר 2023, והאט מעליית קצב שנתית של 7.5% בתחילת 2022 ל-6.4% שנה לאחר מכן. ינואר 2023. לאחר מכן הוא האט עוד יותר בששת החודשים הבאים מינואר 2023 עד יוני 2023, מ-6.4% ל-3%.
לאחר מכן, מאז יוני האחרון 2023, הוא התמקם בגובה של 5,000 רגל מעל שדה התעופה הכלכלי האמריקאי, שבו הוא מסתובב מאז.
מקלפים את הבצל של מחוון המצטבר 'כל הפריטים', ושוקלים רק 'הליבה' אינפלציה - כלומר 'כל הפריטים' פחות אנרגיה ומזון - זו תמונה דומה: גם אינפלציית הליבה תקועה, בסביבות 3.9%-4% מאז אוקטובר 2023.
חיתוך 'כל הפריטים' בדרך אחרת, לאינפלציית סחורות לעומת שירותים, מה שעוד חושפים הנתונים הסטטיסטיים האחרונים של מדד המחירים לצרכן של ינואר הוא שמאז אוקטובר 2023 גם אינפלציית השירותים תקועה, במקרה זה בטווח של בערך 5%.
במילים אחרות, פרט לדלק וחלק ממחירי המזון, מדד המחירים לצרכן לא האט בשבעת החודשים האחרונים. המטוס לא נחת אלא רק ממשיך להסתובב!
ואולי גם נגמר לו הדלק. הנתונים העדכניים ביותר של מדד המחירים לצרכן, על בסיס שינוי חודשי, מראים כי ייתכן ששיעור האינפלציה החל לעלות שוב בחודש שעבר. ללא התאמה לעונתיות (כלומר השינויים במחיר בפועל), הנתונים הסטטיסטיים של מדד המחירים לצרכן של ינואר מראים מגמת עלייה מחודש לחודש עבור המדד כדלקמן:
אוקטובר 2023: 0.0%
נובמבר 2023: -0.2%
דצמבר 2023: -.0.1%
ינואר 2024: +0.5%
בתוך מספרי ינואר היו כמה מגמות מדאיגות: אינפלציית השירותים כמעט הוכפלה בינואר בהשוואה לדצמבר (0.7% לעומת 0.4%); מחירי המזון אכן הוכפלו (0.4% לעומת 0.2%) כאשר מחירי המכולת עלו הכי מהר בכל 0.4 החודשים הקודמים. בינתיים עלויות המקלט עלו מ-0.6% ל-2023% לחודש ינואר, כאשר המרכיב הגדול ביותר שלו, השכירות, עלה הכי מהר זה תשעה חודשים. ושירותים אחרים כמו בתי חולים וחברות תעופה, שמחיריהן הואטו בשנת XNUMX, עלו שוב בינואר.
כוחות המצביעים על אינפלציה גבוהה יותר של בנזין ואנרגיה בחודשים הקרובים מופיעים גם כן. התקשורת העסקית בארה"ב ומחוצה לה מדווחת שבעיות אספקת נפט גולמי עולמיות מתגברות - בתקופה שבה בדרך כלל באביב בתי הזיקוק גם נסגרים לצורך תחזוקה והצרכנים מתחילים לנהוג יותר.
חידת הסחורות מול השירותים האינפלציה
לסיכום עד כה: אם דוחות מדד המחירים לצרכן בשבעת החודשים האחרונים מראים שמחירי השירותים תקועים ב-5%, מחירי הליבה בסביבות 4%, וכל הפריטים תקועים ב-3%. המספרים הללו מצביעים על כך שמחירי הסחורות - בנזין וכמה מחירי מזון - אכן ירדו. דוח המחירים לצרכן של ינואר מראה כי מחירי הסחורות היו קבועים או מעט שליליים במהלך XNUMX החודשים האחרונים.
אבל אינפלציית השירותים נשארת תקועה בסביבות 5% כבר חודשים. האשמים העיקריים באינפלציית השירותים המתמשכת היו שירותי השכירות אשר היו אחראים באופן עקבי ליותר ממחצית מכל עליות המחירים של שירותי המדד במשך מספר חודשים; שירותי מעונות יום; מחירי אירועי ספורט ובידור; תיקוני רכב; ושירותי ביטוח רכב שעלו בשנה האחרונה ב-20.6%. בנוסף, עלויות שירותי בתי החולים עולות כעת מחדש ועולות בקצב המהיר ביותר מאז 2015.
אז מדוע אינפלציית הסחורות (במיוחד גז ומזון) פחתה משמעותית בשנה האחרונה בעוד שרמת המחירים של השירותים בקושי עשתה זאת?
יש כמה הסברים. הנה זוג:
הריבית של הפד לא יעילה יותר ויותר
העלאות הריבית של הפדרל ריזרב מאז 2022 השפיעו בבירור על אינפלציית הסחורות - כלומר על אנרגיה ומזון וכמה סחורות אחרות. אבל כך עשויים להיות כוחות כלכליים אחרים.
כלכלת ארה"ב האטה עקב העלאות ריבית. אבל כך גם הכלכלה העולמית האטה. מה השפיע יותר על הפחתת הביקוש לנפט, סחורות ובכך מחירי מוצרים הקשורים לאנרגיה בארה"ב באופן כללי? העלאות ריבית בארה"ב או האטה בכלכלה העולמית? ומה לגבי מחירי מזון/מכולת? מחירי החלב והביצים עלו בשנים 2021-22 אך מאז ירדו. עם זאת, מזון מעובד כמו מוצרי מאפה ופריטים מעובדים אחרים כמו מיץ ומשקאות לא. הם עדיין עולים בקצב שנתי של יותר מ-20%? ההבדל טמון ככל הנראה בעובדה שהחלב והביצים מיוצרים במקום ואינם מונופוליסטיים; מזון מעובד הוא מונופוליסטי ונשלט על ידי קומץ חברות. זה מרמז מאוד על ירידת מחירים תאגידית מתרחשת במגזר המזון המעובד של מחירי המזון. התקשורת והממשלה האחרונות מדברות כעת גם על 'התכווצות' (עליית מחירים נסתרת על ידי הורדת תוכן) מה שמרמז על הוכחה גם להורדת מחירים של תאגידי מזון מעובד.
2021-22: אינפלציה מונעת מהיצע
הבעיה הגדולה באינפלציית הסחורות שהופיעה בתחילה בשנת 2021 הייתה 'רשתות האספקה' המקומיות בארה"ב ובגלובליות. כפי שסופר זה דן אז (ראה את 'האנטומיה של האינפלציה' מאמר Counterpunch מ-23 ביוני 2022), מה שהניע את האינפלציה לשיא של 9.1% היו בעיקר כוחות צד ההיצע - כלומר שרשראות אספקה שהוחמרו על ידי גזירת מחירים על ידי תאגידים אמריקאים מונופוליסטיים שהעלו מחירים, כאשר כלכלת ארה"ב נפתחה מחדש בקיץ 2021 כתוצאה מהקוביד. השבתות. זה נושא שכלכלנים ופוליטיקאים מהמיינסטרים הקדישו לו מעט מדי תשומת לב לאחרונה.
הפריון קרס גם בשנים 2021-22 וירד לרמות החמורות מאז 1947, מה שבתורו העלה את עלויות העבודה ליחידה עסקית שחברות רבות פשוט העבירו לצרכנים במחירים גבוהים יותר. כמו שרשראות אספקה וגזירת מחירים, גם זה היה בעצם עניין של אספקה.
האינפלציה בזמנו בשנים 2021-22, במילים אחרות, נבעה אפוא במידה רבה מהיצע - לא ביקוש.
השבתת קוביד של 2020-21 הייתה זעזוע גדול לחלק גדול מהכלכלה האמריקאית, במיוחד ההיצע. עובדים שפוטרו לא חזרו מיד. חלק מהעסקים כמו חברות רכבת מצאו שזה נוח ורווחי לא להחזיר את כל העובדים שלהם בחזרה אלא לרוץ על צוותי שלד רווחיים יותר. עסקים אחרים לא הגדילו באופן מיידי או מלא את הייצור ברגע שהכלכלה החלה להיפתח מחדש בקיץ 2021. הם חיכו תחילה לראות אם הפתיחה המחודשת תימשך. אבל ברגע שהכלכלה החלה להיפתח מחדש בהצלחה בסוף קיץ 2021, עסקי שירותים רבים ניסו להחזיר הכנסה אבודה על ידי העלאת מחירים מהירה (דוגמה טיפוסית הייתה חברות התעופה והמלונות שקבעו מחירים ברורים לצרכנים עם מחירי שיא לנסיעות בשנים 2021-22.
השבתות קוביד ביצעו מחדש את מבנה העבודה, המוצר והפיננסים בדרכים שעדיין לא מובנות במלואן על ידי כלכלנים או קובעי מדיניות. אמצעי תמריצים פיסקאליים ומוניטאריים בפרט לא עבדו טוב או יעיל במיוחד (נושא למאמר אחר). כמות נתונה של תמריצים מוניטריים ופיסקאליים פשוט לא יצרה גודל צפוי של התאוששות כלכלית ריאלית.
עובדה דרמטית בשנתיים האחרונות ההתאוששות הכלכלית בארה"ב הייתה קצב הצמיחה הפושר שלה. בשנים 2020-21 הפדרל ריזרב הזרים 5 טריליון דולר למערכת הבנקאות בארה"ב וישירות למשקיעים באמצעות תוכנית ה-QE שלו. הקונגרס סיפק 4 טריליון דולר נוספים בהוצאות ממשלתיות והפחתת מסים. זה 9 טריליון דולר בגירוי משולב! בערך פי שניים מזה שסיפק בשנים 2008-10 מה שהביא, בשנתיים הראשונות 2022-23 לאחר פתיחת המשק מחדש ב-2021, היה שיעור צמיחה במונחי תוצר של 2.1% בלבד ב-2022 ו-2.5% לא מרשים ב-2023.
בקצרה, הר של תמריצים פיסקאליים-מוניטריים של 9T דולר הביא למוגבלת של התאוששות התמ"ג!
על בעיות האספקה שהופיעו בשנת 2021 ואשר נמשכו עד 2022, עלו מחירי הסחורות העולמיים בשנים 2022-23 כתוצאה ממלחמת אוקראינה ומדיניות הסנקציות של רוסיה (וסין במידה פחותה) ומלחמת אוקראינה.
כל הגורמים הללו תרמו לאינפלציה המונעת בעיקר מצד ההיצע של 2021-22. כוחות האספקה הללו פחתו רק חלקית על ידי מדיניות מדכא הביקוש של הפדרל ריזרב לאחר שהחל להעלות את הריבית.
ועכשיו מאז אמצע 2023 העלאות הריבית של הפד נעצרו. ואיתו כך גם ירדה אינפלציית השירותים. נראה שהעלאות ריבית הפד ל-5.5% משפיעות מעט על אינפלציית השירותים. אז כמה גבוה הריביות עשויות לעלות כדי להשפיע? קצת היסטוריה כדלקמן עשויה לתת מושג כלשהו.
הפתרון של וולקר 1980-82 לעומת פאוול 2022-23
למרות האופי של האינפלציה בארה"ב בעיקרו של צד ההיצע, בשנת 2022 החליטו פוליטיקאים בארה"ב והפדרל ריזרב שהאסטרטגיה לטיפול באינפלציה בצד ההיצע תהיה לדכא את הביקוש של הצרכנים בכלכלה האמריקאית. הפדרל ריזרב יצא לתקוף את הביקוש של הצרכנים כדי להפחית את האינפלציה. הכלי העיקרי שלה היה העלאת הריבית והפד החל ב-2022 להעלות את הריבית בקצב המהיר ביותר מזה עשרות שנים. הרעיון היה ליצור מספיק אבטלה שתפחית את הכנסות השכר ובכך את הוצאות הצריכה כדי להוריד את הביקוש ובאופן תיאורטי את המחירים. במילים אחרות: גם אם המניעים העיקריים היו צד ההיצע (שהפד לא יכול לעשות שום דבר לגביו) האסטרטגיה הייתה לגרום למשקי הבית לשלם את המחיר כדי להפחית את האינפלציה על ידי דיכוי הכנסות השכר של משקי הבית והביקוש לצריכה. אז הפד העלה את הריבית ל-5.5% במהלך 2022-2023.
אחרי הכל, אותה העלאת ריבית לדחיסת אסטרטגיית הביקוש פעלה תחת רייגן בשנים 1981-83 כשפול וולקר היה יושב ראש הפד. אינפלציה שנתית של 10%+ מדד המחירים לצרכן בזמנו הורדה באמצעות העלאות ריבית של הפד שתקפו את מגזר הסחורות, העלו את האבטלה, ובעקבות כך הפחיתו את הכנסות השכר והצריכה. זו הייתה גישה של צד הביקוש להפחתת מחירים - שהופעלה כדי לטפל בבעיית אינפלציה בצד ההיצע גם אז. בכל זאת זה עבד. המחירים ירדו, אבל רק לאחר שהפד העלה את הריבית ליותר מ-15%! מיתון עמוק בשנים 1982-83 בעקבות העלאות הריבית של הפד של 1980. אבל זה היה אז. כלכלת ארה"ב השתנתה באופן דרמטי מאז. זה כבר לא עובד ככה. ואכן, המדיניות המוניטרית כמעט ולא עובדת כלל.
כמו בשנים 1980-82, העלאות הריבית של פאוול בשנים 2022-23 הצליחו להפחית את מחירי הסחורות אך לא הצליחו הפעם להוריד מאוד את מחירי השירותים, כפי שמראים בבירור נתוני מדד המחירים לצרכן בשבעת החודשים האחרונים. אינפלציית הסחורות אכן ירדה, אך מחירי השירותים נותרו תקועים ברמות של קיץ 2023 האחרון כבר חודשים ועשויים לעלות שוב. אז מדוע ארבעה עשורים מאוחר יותר המדיניות המוניטרית (העלאות ריבית) לא הצליחה כפי שהצליחה ב-1980-82 להפחית מאוד את רמת המחירים?
במסיבת העיתונאים שלו בדצמבר 2022 לאחר תחילת העלאת הריבית של הפד, ציין יו"ר הפד ג'רום פאוול כי האסטרטגיה של הפד ב-2023 תהיה להמשיך להעלות את הריבית. הוא ציין במפורש את המטרה העיקרית שלו להוריד את מחירי השירותים, והוסיף כי נדרשת יותר אבטלה בשירותים כדי להפחית את צריכת השירותים. זו הייתה אסטרטגיית האינפלציה של הפד לשנת 2023. אבל האסטרטגיה הזו - והורדת מחירי השירותים - לא התרחשה.
סתירות של המדיניות המוניטרית של הפד
באמצע 2023 פאוול הפסיק להעלות את הריבית. אבל למה? מדוע הוא לא המשיך להעלות את הריבית והפסיק באמצע 2023? ישנן מספר תשובות אפשריות, אך כפי שהכותב הזה טען בעבר, אולי הסיבה העיקרית הייתה המשבר שצץ במקביל במערכת הבנקאות האזורית בארה"ב במרץ 2023. העלאת הריבית עוד יותר הייתה מחמירה את המשבר הבנקאי האזורי. אז פאוול העלה את הריבית בפעם האחרונה בחודשים מאי-יוני 2023 לאחר פרוץ משבר הבנקים האזורי באותו מרץ 2023.
בכך החליט הפד לסחור בהפחתת שירותים ואינפלציית ליבה נוספת בשנת 2023 על מנת למנוע החמרה נוספת של אי היציבות של הבנקים האזוריים. ככל הנראה, פאוול הניח את ההימור שלו בהנחה שרמת הריבית ממילא של 5.5% תתברר כמספיקה לאורך זמן כדי בסופו של דבר, אם כי לאט, להפיל את שירותי השירות. עד כה זה לא קרה. האבטלה במגזר השירותים וצריכת השירותים לא פחתה. פאוול הפסיד בהימור שלו. מחירי השירותים 'תקועים' ב-5% ו-Core בסביבות 4% כעת.
מה שהתרחיש הזה מציע הוא שהכלכלה האמריקאית והעולמית השתנו בדרכים מהותית מאז תחילת שנות השמונים. ארה"ב היא כלכלה הרבה יותר ממוקדת שירותים כיום בהשוואה ל-1980 שנה לפני. השירותים אינם מגיבים ביעילות להעלאת שיעורים. למעשה, גם לא הכלכלה בכלל, כך נראה. אם לומר זאת בעגה של כלכלנים: אינפלציית השירותים הפכה ל'ריבית לא גמישה'.
חוסר התגובה של הכלכלה הריאלית לשיעורי הריבית (כלומר חוסר הגמישות) עשוי לנבוע בחלקו מכך שהכלכלה האמריקאית הופכת ל"פיננסית" יותר כיום בהשוואה לשנים 1981-83. המשמעות היא שהזרקות נזילות תקופתיות של הפד (הידוע גם בכסף) לכלכלה מנותבות מחדש מכניסה להשקעות ריאליות וזורמות יותר יחסית לשווקי הנכסים הפיננסיים במקום לכלכלה הריאלית. זה הופך את מדיניות הריבית של הפד ל"לא יעילה" - כלומר נדרשת יותר הזרקה כספית כדי לקבל תמריץ שווה ערך "בנג for the buck".
ההיפך הוא גם נכון: להעלאות ריבית של הפד משפיעים פחות על שיכוך האינפלציה והאטת הכלכלה הריאלית מכיוון שהיא הפכה פיננסית יותר. העלאות ריבית פשוט לא מושכות נזילות (כסף) מהכלכלה כמו פעם. וגם אם יעשו זה לא היה משנה. לעסקים (ולצרכנים) כיום, כעבור שנים, יש גישה למקורות כספיים חלופיים מלבד הלוואות בנקאיות, בארה"ב ובעולם כולו. או אולי עסקים ומשקיעים מצמצמים תחילה בהשקעה בכלכלה הריאלית, לפני שהם שוקלים להפחית את ההשקעה שלהם בשווקים הפיננסיים. אחרי הכל, האם השווקים הפיננסיים והרווחים לא פרחו במהלך קוביד בזמן שהזדמנויות להשקעה בכלכלה הריאלית קרסו?
הפסקה הקודמת מציעה שגלובליזציה עשויה לגרום גם למדיניות ריבית פחות יעילה של הפדרל ריזרב בכל הנוגע להעלאות ריבית לבלימת האינפלציה. כאן פיננסיזציה וגלובליזציה של ה-21st הכלכלה הקפיטליסטית של המאה חופפת.
תאגידים רב לאומיים בפרט אינם מוגבלים על ידי העלאות ריבית או רמות של הפד כאשר הם זקוקים להון כספי להשקעה. הם יכולים ללכת לכל מקום בעולם תמורת תעריפים נמוכים יותר. זה בהנחה שהם אפילו טורחים ללוות מבנקים בכלל יותר. חברות רב לאומיות מגייסות הרבה יותר כסף על ידי הנפקת חוב אג"ח קונצרני משלהן. והם העמיסו על הנפקת אג"ח בשנים של כמעט אפס ריבית של הפד מ-2009-2018 ולאחר מכן במהלך 2020-21, כאשר הפד הזריק 5T יותר כסף כמעט חינם לבנקים ישירות למשקיעים באמצעות QE. תאגידים פשוט הנפיקו הרים של חובות אג"ח לפני קוביד שהם אפילו לא היו צריכים ואז פשוט אגרו את המזומנים לאורך המגיפה. לחלופין, חילקו מחדש את כספי הפד כמעט בחינם לבעלי המניות שלהם ברכישות חוזרות ודיבידנדים ואגרו את הרווחים שלהם במזומן. ברגע שהפד התחיל להעלות את הריבית ב-2022 העלאות הריבית הללו לא היו רלוונטיות עבור עסקים גדולים רבים. הם היו זורמים במזומן שלא הוצא מהנפקת אגרות חוב או מניות חדשות. רק העסקים הקטנים ביותר מושפעים יותר מהעלאות ריבית של הפד, או הורדות ריבית לצורך העניין.
כמה מסקנות
לסיכום, במונחים של אינפלציה, המשמעות של כל זה היא כי יו"ר הפד פאוול יצטרך להעלות את הריבית הרבה יותר מ-5.5% אם הוא רוצה להפחית משמעותית את אינפלציית השירותים והליבה. אולי לא גבוה כמו 15% של פול וולקר ב-1981. אבל גבוה מה-5.5% הנוכחיים בוודאות.
עם זאת, פאוול לא יעשה את זה כל עוד רמות האינפלציה בשירותים נשארות תקועים ברמות הנוכחיות. הוא החליט שהוא יכול לחיות עם רמה זו של אינפלציית שירותים, בעוד שהימורים אולי תעריפים שנשמרים ברמות הנוכחיות עדיין עשויים להפחית את האינפלציה עוד יותר בטווח הארוך.
פאוול לא יסתכן בשיעורים גבוהים יותר שבוודאי יחמירו שוב את משבר הבנקים האזורי, שאגב ממשיך להידרדר באיטיות ואשר עומד כעת בפני איום של ברירות מחדל בנכסים מסחריים שיגיעו בשנים 2025-26, שאליהם בנקים אזוריים ממילא לא יציבים נותרו חשופים מאוד. .
הוא גם לא יעלה את הריבית כי הכלכלה האמריקאית כבר מתנודדת על סף מיתון. מגזר הבנייה בארה"ב ירד בשליש ונראה תקוע ברמה הזו בעוד מגזר הייצור מצטמצם בתשעת החודשים האחרונים, על פי מדד מנהלי הרכש (PMI). מיתון עמוק יותר בשנת 2024 בהחלט לא יעזור לפוליטיקאים. ולא משנה מה אומרים המתנצלים של הפד, מדיניות הפד מותאמת פוליטית בשנות בחירות.
אז צפו שמדד המחירים לצרכן והאינפלציה יישארו ברמות דומות במידה רבה לאלו שהיו בחצי השנה האחרונה. אינפלציית הסחורות תישאר ככל הנראה נמוכה (בכפוף לחוסר ודאות במחירי הנפט). חברות שיכולות, ימשיכו לתמחר. שכר הדירה ומחירי הדירות, שירותי ביטוח, מוצרי מזון מעובדים, שירותים נבחרים יישארו ברמות הנוכחיות או אפילו ידרדרו למעלה. לכן, מדד המחירים לצרכן יהיה משתנה אולי מעט סביב רמות ינואר שלו מחודש לחודש.
עם זאת, כפי שיוסבר בהמשך חלק 2 של מאמר זה, אפילו מדד המחירים לצרכן המדווח הוא אומדן נמוך של רמת המחירים, בשל ההנחות והמתודולוגיות המפוקפקות הרבות הנכללות בהערכת האינפלציה שלו.
אז אם מטוס הכלכלה האמריקאי יחליט בסופו של דבר לרדת, הנחיתה שלו עשויה להיות הכל חוץ מ'רכה'.
ZNetwork ממומנת אך ורק באמצעות נדיבות הקוראים שלה.
תמכו בנו