Hoxe, 5 de febreiro de 2018, a principal bolsa estadounidense, o DOW, caeu outros 1,175 puntos, a maior caída da súa historia. Isto seguiu a un importante descenso de 665 puntos ao anterior Venres. O descenso total de dous días ascende ao 7.5%. Os outros principais mercados de valores estadounidenses, o Nasdaq e o S&P 500, tamén rexistraron descensos significativos de porcentaxes similares. Os mercados de Xapón e Europa seguiron o exemplo durante a fin de semana en resposta Venres caída dos EUA; e espérase que caia de forma comparable ao de EE. UU. cando abran para o martes 6 de febreiro. Que está pasando? Máis importante aínda, que pasará nos próximos días e nas próximas semanas?
A prensa empresarial e os medios de comunicación sacaron hoxe a todos os expertos. O "xiro" e a mensaxe foi "non te asustes". Isto é de esperar, din, dada a subida do prezo da burbulla ata 2017, e especialmente desde o pasado novembro de 2017, tras o cal a burbulla acelerou aínda máis rápido. Só no mes de xaneiro, o DOW subiu case un 7%. Isto considérase un bo "ganancia do ano" nos tempos habituais. Con todo, os economistas principais din que non foi unha burbulla, aínda que non dan unha definición do que é exactamente unha burbulla, porque non saben. Pero certamente unha subida do DOW desde uns 16,000 mínimos en 2016 ata máis de 26,000 en pouco máis dun ano constitúe unha burbulla.
Pero as cabezas parlantes dos medios que desfilan diante das cámaras hoxe cantan a mesma canción, "Non te preocupes". Vén en varias claves: "É un retroceso benvido", unha "venda construtiva", unha "oportunidade de mercar no mergullo" e outras tonterías deste tipo. Pero cando se lles pregunta por que agora o colapso, non teñen nada que engadir.
O que representa, con todo, é que os investidores institucionais profesionais decidiron "tomar o seu diñeiro e correr", deixando que os pequenos investidores asuman as perdas. E veñen máis. Os profesionais entenden que o banco central, a Fed, vai subir os tipos de interese 3-4 veces este ano. Iso xa comezou a facer caer os mercados de bonos. E agora as accións seguen o exemplo. Os mercados de accións subiron ao territorio da burbulla por varias razóns:
Un deles é a inxección masiva de diñeiro gratuíto durante 9 anos pola Fed e outros bancos centrais. Máis que necesario investir en produción real, polo que desemboca nos mercados financeiros de EE. UU. e do mundo. Os beneficios das empresas desde 2010 case se triplicaron e os impostos sobre as ganancias de capital reducíronse de xeito constante en billóns de dólares tamén desde 2010. As corporacións mantiveron un fluxo constante de capital monetario para os seus accionistas con 7 anos de recompra de accións e pagos de dividendos, cunha media de un billón de dólares ao ano durante sete anos. Os beneficios, os dividendos, as recompras e as rebaixas de impostos sobre as ganancias de capital provocaron que flúen billóns aos mercados financeiros. Engádese a iso niveis récord de compra de accións con marxe por pequenos investimentos (sempre un sinal de burbullas) e esa é a fonte da apreciación récord dos prezos dos mercados de accións. E, por suposto, non esquezamos os recortes fiscais de Trump de máis de 4 billóns de dólares (non 1.5 dólares) que se suman a todo, que subvencionarán os beneficios cun aumento inmediato dos beneficios do 10% ao 31%, ademais. dos beneficios récord que xa acadaran as corporacións estadounidenses. As inxeccións masivas de capital monetario aumentan nos mercados de accións e outros mercados financeiros. Por iso a burbulla.
Pero que hai do busto? Por que agora, nin antes nin despois? É por mor dos cambios nos propios mercados: a chegada do que se chama 'momentum trading' por parte de grandes institucións como os fondos de cobertura cuantitativos e outros; polo cambio ao investimento pasivo e ao que se chama fondos indexados; derivados como os ETF que tamén impulsan os prezos das accións. Todo o anterior ten como resultado un aumento dos prezos que absorbe máis capital monetario só porque os prezos están a subir... o que fai que os prezos suban aínda máis.
Ata que, por suposto, o banco central os convenza de que se esgota o 'bozo de diñeiro gratis'. Entón os profesionais collen o seu diñeiro e corren, deixando a "manada" de pequenos investidores coa bolsa baleira.
O máis interesante é que os tipos de interese da Fed nin sequera chegaron ao 2% e o sistema rachou. En 2007, as taxas da Fed tiveron que superar o 5% antes de que a caída do crédito se fixese a cámara lenta. Pero este escritor predixo que ese sería o caso, é dicir, que os tipos da Fed non poderían subir por riba do 2-2.25% (e do bono do Tesouro a 10 anos moi por encima do 3%) sen precipitar outra crise crediticia.
Pero a caída das bolsas do 2 e 5 de febreiro non é o principio nin o final do que se aveciña. Pode haber un novo descenso nos próximos días, pero estabilizarase. Haberá unha recuperación ou sortes. Pero será un "rebote de gato morto", como sempre ocorre neste tipo de eventos. Algunhas semanas, ou mesmo meses despois, comezará a contracción real. E ese será o verdadeiro.
Para lembrar os acontecementos de 2008, os sinais de alerta foron o colapso do banco de investimento Countrywide Mortgage e Bear Stearns a principios de 2008. A recuperación seguiu temporalmente, ata que Fannie Mae e despois Lehman Brothers puxeron en marcha as forzas reais. Os eventos precipitantes poden nin sequera orixinarse nos EE.UU. senón fóra. Xapón e os mercados emerxentes son especialmente vulnerables. Pero os mercados financeiros son globais e están estreitamente integrados no sistema capitalista actual. O contaxio está integrado no sistema a nivel mundial. E os investimentos moven o seu diñeiro por todo o mundo nun instante. Finalmente retiraranse, esperarán e verán, e os mercados reestabilizaranse temporalmente. É unha oportunidade para recoller as perdas dos pequenos investimentos do rabaño que perderán billóns esta semana? Iso é o que se preguntarán agora os investidores profesionais, os grandes investidores institucionais, os hedge funds, o private equity, os grandes capitalistas. Ou é a contracción real que fará que os mercados caian polo menos un 20% nos próximos días e semanas? Tamén se preguntarán se manterá a Fed o seu plan de seguir subindo as taxas? Se o fai, decidirán a gran corrida de alcistas de 2010-18 e a súa burbulla rematou e pasarán á marxe no futuro previsible, non temporalmente. Collerán os seus billóns de dólares e correrán. E cando o fagan, comezará a contracción real... e o camiño cara á próxima recesión.
Mentres tanto, observa o gato morto mentres rebota. Que alto. E cando aterriza vai caer morto ou erguerse e correr de novo?
Doutor Rasmus é autor do libro de 2017, "Os banqueiros centrais ao final das súas cordas: a política monetaria e a próxima depresión", Clarity Press, agosto de 2017, e Fraxilidade sistémica na economía global, Clarity Press, 2016
ZNetwork está financiado unicamente pola xenerosidade dos seus lectores.
doar