Ha sido un comienzo de año sombrío para los mercados mundiales. Después de que la semana pasada se suspendieran dos veces las operaciones en el mercado bursátil chino, cuando un desplome de los precios de las acciones activó un “disyuntor” automático mal concebido, el consiguiente pánico de los inversores internacionales hizo caer más de 2.3 billones de dólares de las acciones en todo el mundo, marcando el peor comienzo de una crisis financiera. año registrado.
Pero si bien la agitación del mercado de valores de China ha acaparado toda la atención y ha dominado los titulares de todo el mundo, la verdadera amenaza a la economía mundial no reside en la bolsa de valores especulativa del país sino en su economía real: más específicamente, en su desaceleración del crecimiento, en su colapso burbuja crediticia, en las extremas presiones devaluatorias sobre el yuan y en la dramática caída de los precios del petróleo y de las materias primas a la que esto está contribuyendo.
Este año China registrará sus tasas de crecimiento más bajas en casi tres décadas, mientras que el renminbi extraterritorial acaba de caer a su nivel más bajo frente al dólar desde su creación en 2010. Los precios del petróleo ya han bajado un 20 por ciento en las dos primeras semanas del año en medio de preocupaciones de los inversores sobre la disminución de la demanda china. Algunos ahora creen que el precio del petróleo podría caer hasta 10 dólares por barril.
Visto desde esta perspectiva, el colapso del mercado de valores de China no es más que un síntoma de problemas mucho más profundos en la segunda economía más grande del mundo, y posiblemente una señal preocupante de lo que está por venir.
El actual malestar financiero, que llegó inmediatamente después de otro importante episodio de volatilidad en los mercados el verano pasado, proporciona una prueba más de que la épica triple burbuja crediticia de China, que ya había alimentado auges masivos en la construcción y los bonos corporativos, y que luego contribuyó a un idiosincrásico salto del 146 por ciento en el Índice Compuesto de Shanghai entre mediados de 2014 y mediados de 2015) se encuentra ahora en varias etapas de colapso. Lo único en lo que los analistas todavía parecen no estar de acuerdo es en si el aterrizaje será duro o suave.
Sin duda, el Banco Popular de China y el Partido Comunista harán todo lo posible para intentar que el aterrizaje sea lo más suave posible, defendiendo el valor del renminbi contra las presiones especulativas mientras siguen apuntalando la burbuja crediticia cada vez más insostenible. Pero si bien las autoridades chinas tienen un considerable poder financiero a su disposición, en última instancia poco pueden hacer más que ganar tiempo, acumulando deudas incobrables sobre más deudas incobrables en un intento desesperado por evitar el inevitable momento de ajuste de cuentas.
Algunos analistas creen ahora que los bancos chinos pueden necesitar hasta 7.1 billones de dólares en nuevo capital y financiación en los próximos tres años para compensar el colapso de las valoraciones de las acciones y la creciente tasa de impagos internos. Estos rescates bancarios podrían, a su vez, hacer que la relación deuda pública/PIB se disparara del 22 al 122 por ciento, un aumento asombroso incluso para un gigante económico de rápido crecimiento como China.
El consiguiente problema de deuda soberana se sumaría a un enorme aumento de la deuda privada no financiera, que se disparó del 100 por ciento al 250 por ciento del PIB a raíz del programa de estímulo de 2008-09, cuando el gobierno chino alentó el crecimiento de sector bancario paralelo del país en un intento de compensar las presiones recesivas que emanan de América del Norte y Europa. La deuda total casi se cuadruplicó entre 2007 y 2015.
Todo esto ha ido de la mano con una intensificación de la fuga de capitales, que está erosionando gradualmente las (aún considerables) reservas de divisas de China. Se estima que las salidas de capital alcanzaron el billón de dólares en 1, lo que provocó una caída de las reservas de 2015 millones de dólares. Sólo en diciembre, el banco central perdió unos 512 millones de dólares al intervenir desesperadamente en el mercado de divisas para defenderse de las presiones devaluatorias ante la intensificación de la fuga de capitales y la creciente especulación monetaria.
Ambrose Evans-Pritchard de The Telegraph estima ahora que “China está peligrosamente cerca de una crisis de devaluación mientras el yuan amenaza con romper el piso de su canasta de monedas, a pesar de la intervención masiva del banco central para defender el tipo de cambio”.
Todo esto está produciendo un humor cada vez más sombrío entre los inversores extranjeros. En una nota a sus clientes, el Royal Bank of Scotland acaba de advertir sobre un “año catastrófico” para la economía mundial, prediciendo un colapso del mercado bursátil mundial de hasta el 20 por ciento e instando a los inversores a “vender todo excepto bonos de alta calidad”, señalando que “en una sala llena de gente, las puertas de salida son pequeñas”. El jefe de crédito del banco añadió que "China ha desencadenado una corrección importante y va a crecer como una bola de nieve".
Los primeros en la línea de fuego serán los mercados emergentes que han sido arrastrados a la órbita del auge internacional de las materias primas impulsado por China en la última década. La desaceleración china y el fin del auge de las materias primas en los últimos dos años han desencadenado una fuerte caída de los precios de las materias primas y una serie de recesiones en cascada en todo el mundo en desarrollo, especialmente pronunciadas en Brasil y el resto de América Latina.
Pero si bien los problemas sin duda se centrarán en los mercados emergentes, Estados Unidos y Europa no se librarán de las consecuencias. La City de Londres es particularmente vulnerable ya que su sector financiero tiene importantes exposiciones a China, mientras que Wall Street ya se enfrenta a su propia crisis casera de bonos basura corporativos, en su mayoría de compañías energéticas que ahora están quebrando como resultado de la caída precios del aceite.
En resumen, ahora se dan todas las condiciones para que se repita la crisis financiera de 2008. Este escenario apocalíptico recibió recientemente mayor peso en el informe Perspectivas Económicas Globales para 2016 del Banco Mundial, que advirtió sobre una “tormenta perfecta” de desaceleración del crecimiento en los mercados emergentes que conspiraría con un renovado estrés en los mercados financieros globales.
Ambas dinámicas seguramente se intensificarán con la decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de cancelar su programa de estímulo monetario y comenzar a aumentar las tasas de interés por primera vez en casi una década. El fin del crédito barato elevará los costos de endeudamiento en todo el mundo desarrollado y en desarrollo, generando un efecto dominó en toda la economía mundial y creando mayor volatilidad en los mercados de bonos corporativos y de mercados emergentes.
¿Podrían ser entonces los primeros temblores de un terremoto tan esperado? La respuesta es una incógnita a estas alturas, pero si las tendencias de las últimas dos semanas continúan al ritmo actual, la economía mundial podría afrontar un viaje realmente lleno de obstáculos. Con algo de mala suerte y más errores políticos, la agitación de los mercados de enero bien podría recordarse como el comienzo de una dramática tercera fase de la crisis financiera mundial.
Jerome Roos es investigador de doctorado en Economía Política Internacional en el Instituto Universitario Europeo y editor fundador de la revista ROAR.
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1 Comentario
Una vez más se demuestra que el capitalismo no funciona. Jugar en el mercado de valores es un juego de azar en el que los únicos ganadores son quienes lo dirigen. El juego con el capital de otras personas es la base de la razón de ser de los corredores de bolsa y debería terminarse lo antes posible. Eso y la usura criminal son economía falsa.