Ers misoedd mae'r cyfryngau prif ffrwd a Washington Pols wedi bod yn gwthio'r trosiad bod economi UDA yn awyren ar ei hagwedd derfynol at 'laniad meddal'. Diffinnir glanio meddal fel chwyddiant sy'n dod i lawr yn raddol i nod y Gronfa Ffederal o lefel pris o 2% AC mae'n gwneud hynny heb ysgogi dirwasgiad.
Fodd bynnag, fel y datgelwyd gan yr ystadegau chwyddiant ym Mynegai Prisiau Defnyddwyr diweddaraf Adran Lafur yr Unol Daleithiau (CPI), mae'r awyren 'glanio meddal' yn amlwg yn sownd o amgylch y maes awyr!
Mae adroddiad Mynegai Prisiau Defnyddwyr Ionawr 2024 y llywodraeth sydd newydd ei ryddhau yn dangos nid yn unig bod prisiau'n sownd ar lefel (hy 'cylchu'?) lle maen nhw wedi bod ers haf diwethaf 2023, ond mae adroddiad CPI mis Ionawr yn dangos arwyddion bod prisiau hyd yn oed yn dechrau codi unwaith. eto.
Ar ben hynny, os bydd rhywun yn codi rhai o'r rhagdybiaethau a'r methodolegau amheus a ddefnyddir i amcangyfrif chwyddiant yn y CPI, gall chwyddiant fod hyd yn oed yn uwch na'r hyn a adroddwyd yn swyddogol. Gan gylchu'n barhaus am fisoedd, efallai bod yr awyren lanio feddal hyd yn oed yn rhedeg allan o nwy.
Mae'r CPI yn un o nifer o fynegeion prisiau'r llywodraeth. Y ddau arall yw'r mynegai Gwariant Defnydd Personol (PCE) a'r Mynegai Datchwyddwr CMC. Cynhyrchir y rhain gan yr Adran Fasnach. Mae’r PCE fel arfer yn amcangyfrif chwyddiant dim ond dwy ran o dair i dair rhan o bedair o’r lefel prisiau a ddarperir gan y CPI, gan ddefnyddio tybiaethau a methodolegau gwahanol i’r CPI.
Wedi dweud hynny, gadewch i ni edrych ar adroddiad CPI mis Ionawr (ar ôl hynny bydd Rhan 2 o'r erthygl hon yn dangos pam mae hyd yn oed y CPI yn tanseilio chwyddiant a pham mae'r PCE a'r GDP Deflator yn tanseilio hyd yn oed yn fwy).
Ionawr 2024 Mynegai Prisiau Defnyddwyr
Mae'r CPI yn sleisio ac yn disio chwyddiant mewn sawl ffordd. Gelwir ei rif cyfanredol y Pob Eitem CPI-U. Dyma grynodeb o newidiadau mewn prisiau ar gyfer yr holl nwyddau a gwasanaethau a amcangyfrifir gan y CPI. Popeth yn golygu tua 450 o'r rhai a brynir amlaf gan gartrefi. Yn llythrennol mae miliynau o nwyddau a gwasanaethau yn economi'r UD ond mae cyllidebau aelwydydd bron yn cael eu gwario'n llwyr ar tua 450 o 'fasged o nwyddau a gwasanaethau' y CPI sy'n cael eu prynu'n bennaf gan gartrefi.
Mae adroddiadau Pob Eitem yna caiff y categori ei dorri i lawr i'r hyn a elwir yn chwyddiant 'Pennawd' a chwyddiant 'Craidd'. Gan fod bwyd ac ynni (hy gasoline, nwy naturiol, trydan, olew tanwydd, bwydydd, bwyd gartref, bwyd oddi cartref, ac ati) yn nwyddau sy'n tueddu i amrywio llawer, mae tynnu bwyd ac ynni o Pob Eitem yn arwain at yr hyn a elwir Chwyddiant 'craidd'. Ychwanegwch yn ôl mewn nwyddau bwyd ac ynni a dyna chwyddiant 'Prif Bennod'.
Dadansoddiad pwysig arall o 'Pob Eitem' yw chwyddiant Nwyddau yn erbyn Gwasanaethau. Mae'r Nwyddau sector o'r economi yn tua 20% o CMC (Adeiladu - preswyl a masnachol - tua 8% o CMC a nwyddau a gynhyrchwyd tua 12%). Mae gweddill (80%) economi UDA yn Gwasanaethau. Felly mae Gwasanaethau'n cyfrannu rhan fwy o'r CPI cyffredinol a chwyddiant.
Felly beth mae adroddiad diweddaraf CPI Ionawr 2024 yn ei ddangos i ni ar gyfer 'Pob Eitem', 'Pennawd', 'craidd' a'r is-gategorïau pwysig o Nwyddau vs Gwasanaethau chwyddiant?
Y cludfwyd pwysicaf o CPI mis Ionawr yw'r 'Pob Eitem' mae cyfradd chwyddiant y mis diwethaf ar yr un lefel ag yr oedd saith mis yn ôl ym mis Mehefin 2023—hynny yw, parhaodd chwyddiant i godi ar yr un gyfradd newid flynyddol o 3% ym mis Ionawr 2023 ag yr oedd ym mis Mehefin 2023!
I barhau â'r trosiad 'glanio meddal', yr hyn y mae hynny'n ei olygu yw bod yr awyren Chwyddiant wedi mynd i mewn i'w 'chymyl ar i lawr' rhwng Ionawr 2022 a Ionawr 2023, gan arafu o gynnydd cyfradd blynyddol o 7.5% ar ddechrau 2022 i 6.4% flwyddyn yn ddiweddarach yn Ionawr 2023. Yna arafodd ymhellach y chwe mis canlynol rhwng Ionawr 2023 a Mehefin 2023, o'r 6.4% i 3%.
Wedi hynny, ers mis Mehefin diwethaf 2023, mae wedi gwastatáu ar lefel 5,000 troedfedd uwchlaw maes awyr economi’r UD, lle mae wedi bod yn cylchu ers hynny.
Pilio nionyn y dangosydd cyfanredol 'Pob Eitem', ac ystyried dim ond 'craidd' chwyddiant—hy 'Pob Eitem' heb brisiau ynni a bwyd—Mae'n ddarlun tebyg: Mae chwyddiant craidd hefyd wedi bod yn sownd, sef tua 3.9%-4% ers mis Hydref 2023.
Gan dorri 'Pob Eitem' ffordd arall eto, i chwyddiant Nwyddau yn erbyn Gwasanaethau yr hyn y mae ystadegau CPI Ionawr diweddaraf yn ei ddatgelu yw bod chwyddiant Gwasanaethau ers mis Hydref 2023 hefyd wedi bod yn sownd, yn yr achos hwn yn yr ystod tua 5%.
Mewn geiriau eraill, ac eithrio gasoline a rhai prisiau bwyd, nid yw'r CPI wedi arafu yn ystod y saith mis diwethaf. Nid yw'r awyren wedi glanio ond mae'n dal i gylchu!
Ac efallai ei fod yn rhedeg allan o nwy hefyd. Mae'r ystadegau CPI diweddaraf, ar sail newid o fis i fis, yn awgrymu y gallai cyfradd chwyddiant fod wedi dechrau codi eto fis diwethaf erbyn hyn. Heb ei addasu ar gyfer natur dymhorol (hy y newidiadau pris gwirioneddol), mae ystadegau CPI Ionawr yn dangos tueddiad cynyddol o fis i fis ar gyfer y CPI fel a ganlyn:
Hydref 2023: 0.0%
Tachwedd 2023: -0.2%
Rhagfyr 2023: -.0.1%
Ionawr 2024: +0.5%
O fewn niferoedd Ionawr roedd rhai tueddiadau pryderus: bu bron i chwyddiant gwasanaethau ddyblu ym mis Ionawr o gymharu â Rhagfyr (0.7% o'i gymharu â 0.4%); dyblodd prisiau bwyd (0.4% o'i gymharu â 0.2%) gyda phrisiau bwyd yn codi gyflymaf yn y deuddeg mis blaenorol i gyd. Yn y cyfamser cododd costau lloches o 0.4% i 0.6% ar gyfer mis Ionawr gyda'i gydran fwyaf, Rhent, yn codi gyflymaf mewn naw mis. Ac ymchwyddodd gwasanaethau eraill fel ysbytai a chwmnïau hedfan, yr oedd eu prisiau wedi arafu yn 2023, eto ym mis Ionawr.
Grymoedd sy'n pwyntio at chwyddiant uwch gasoline ac ynni Mae nwyddau yn y misoedd nesaf yn ymddangos hefyd. Mae'r cyfryngau busnes yn yr UD a thramor yn adrodd bod problemau cyflenwad olew crai byd-eang yn cynyddu - ar adeg pan fydd purfeydd olew y gwanwyn fel arfer yn cau i lawr ar gyfer cynnal a chadw a defnyddwyr yn dechrau gyrru mwy.
Y Conundrum Chwyddiant Nwyddau vs Gwasanaethau
I grynhoi hyd yn hyn: os yw adroddiadau CPI ar gyfer y saith mis diwethaf yn dangos bod prisiau gwasanaethau yn sownd ar 5%, prisiau craidd tua 4%, a Phob Eitem yn sownd ar 3%. Mae'r niferoedd hynny'n awgrymu bod prisiau nwyddau—gasoline a rhai prisiau bwyd—yn wir wedi gostwng. Mae adroddiad CPI mis Ionawr yn dangos bod prisiau Nwyddau naill ai wedi bod yn wastad neu ychydig yn negyddol dros y deuddeg mis diwethaf.
Ond mae chwyddiant Gwasanaethau yn aros yn sownd ar tua 5% ers misoedd bellach. Y prif dramgwyddwyr yn chwyddiant parhaus Gwasanaethau fu gwasanaethau Rhent sydd wedi bod yn gyfrifol yn gyson am fwy na hanner yr holl gynnydd mewn prisiau gwasanaethau CPI ers sawl mis; gwasanaethau Gofal Dydd; prisiau digwyddiadau Chwaraeon ac Adloniant; Atgyweiriadau Ceir; a gwasanaethau Yswiriant Ceir sydd wedi codi 20.6% dros y flwyddyn ddiwethaf. Yn ogystal, mae costau gwasanaethau ysbyty bellach yn ymchwyddo o’r newydd ac yn codi ar y gyfradd gyflymaf ers 2015.
Felly pam fod chwyddiant Nwyddau (yn enwedig nwy a bwyd) wedi lleihau'n sylweddol dros y flwyddyn ddiwethaf a phrin fod lefel prisiau'r Gwasanaethau wedi gwneud hynny?
Mae yna sawl esboniad. Dyma gwpl:
Mae Cyfraddau Llog Ffed yn Gynyddol Aneffeithlon
Mae codiadau cyfradd llog y Gronfa Ffederal ers 2022 yn amlwg wedi cael effaith ar chwyddiant Nwyddau - hy ar ynni a bwyd a rhai nwyddau eraill. Ond gall fod grymoedd economaidd eraill hefyd.
Mae economi UDA wedi arafu oherwydd codiadau cyfradd. Ond felly hefyd y mae'r economi fyd-eang wedi arafu. Pa un sydd wedi cael mwy o effaith ar leihau'r galw am olew, nwyddau ac felly prisiau nwyddau sy'n gysylltiedig ag ynni'r UD yn gyffredinol? Codiadau cyfradd yr Unol Daleithiau neu arafu economi fyd-eang? A beth am brisiau bwyd/nwyddau? Cynyddodd prisiau llaeth ac wyau yn 2021-22 ond maent wedi gostwng ers hynny. Fodd bynnag, nid yw bwydydd wedi'u prosesu fel nwyddau becws ac eitemau eraill wedi'u prosesu fel sudd a diodydd wedi gwneud hynny. Maen nhw'n dal i godi ar gyfradd flynyddol o fwy na 20%? Mae'r gwahaniaeth tebygol yn gorwedd yn y ffaith bod llaeth ac wyau yn cael eu cynhyrchu'n lleol ac nad ydynt yn fonopolaidd; mae bwydydd wedi'u prosesu yn fonopolaidd ac yn cael eu dominyddu gan lond llaw o gwmnïau. Mae hynny'n awgrymu'n gryf bod gougio prisiau corfforaethol yn digwydd yn y sector bwydydd wedi'u prosesu o brisiau bwyd. Mae'r cyfryngau diweddar a'r llywodraeth bellach yn sôn hefyd am 'chwyddiant crebachu' (cynnydd cudd mewn prisiau trwy ostwng cynnwys) sy'n awgrymu tystiolaeth o godi prisiau corfforaethau bwyd wedi'i brosesu hefyd.
2021-22: Chwyddiant a yrrir gan Gyflenwad
Y broblem fawr mewn chwyddiant Nwyddau a ddaeth i'r amlwg i ddechrau yn ôl yn 2021 oedd 'cadwyni cyflenwi' domestig yr UD a byd-eang. Fel y trafododd yr awdur hwn bryd hynny (gweler fy 'Anatomeg Chwyddiant' Erthygl counterpunch ar 23 Mehefin, 2022), yr hyn a yrrodd chwyddiant i'w uchafbwynt o 9.1% oedd heddluoedd ochr Cyflenwi yn bennaf - hy cadwyni cyflenwi wedi'u gwaethygu gan gougio prisiau gan gorfforaethau monopolaidd yr UD yn hyrddio prisiau wrth i economi'r UD ailagor yn ystod haf 2021 o'r Covid cau i lawr. Dyna bwnc y mae economegwyr a gwleidyddion prif ffrwd wedi talu rhy ychydig o sylw iddo yn ddiweddar.
Cwympodd cynhyrchiant hefyd yn 2021-22 gan ostwng i’r lefelau gwaeth ers 1947, a gododd hyn yn ei dro gostau llafur uned fusnes yr oedd llawer o gwmnïau’n eu trosglwyddo i ddefnyddwyr am brisiau uwch. Fel cadwyni cyflenwi a chodi prisiau, mater cyflenwi oedd hwnnw hefyd yn y bôn.
Roedd chwyddiant ar y pryd yn 2021-22, mewn geiriau eraill, felly wedi’i ysgogi’n bennaf gan gyflenwad—nid galw—.
Roedd cau Covid yn 2020-21 yn sioc fawr i lawer o economi’r UD, yn enwedig cyflenwad. Ni ddychwelodd gweithwyr a ddiswyddwyd ar unwaith. Roedd rhai busnesau fel cwmnïau rheilffyrdd yn ei chael hi'n gyfleus ac yn broffidiol i beidio â dod â'u holl weithwyr yn ôl ond i redeg criwiau sgerbwd mwy proffidiol. Ni wnaeth busnesau eraill gynyddu cynhyrchiant ar unwaith nac yn llawn ar ôl i'r economi ddechrau ailagor yn ystod haf 2021. Ar y dechrau, arhoson nhw i weld a ellid cynnal yr ailagor. Ond unwaith y dechreuodd yr economi ailagor yn llwyddiannus erbyn diwedd haf 2021 ceisiodd llawer o fusnesau gwasanaethau adennill refeniw a gollwyd trwy godi prisiau'n gyflym (Enghraifft nodweddiadol oedd y cwmnïau Airlines a Gwestai a oedd yn amlwg yn gougio prisiau defnyddwyr gyda phrisiau uchaf ar gyfer teithio yn 2021-22.
Mae'r cau Covid i lawr wedi ailstrwythuro marchnadoedd llafur, cynnyrch ac ariannol mewn ffyrdd nad yw economegwyr na llunwyr polisi yn eu deall yn llawn o hyd. Nid oedd mesurau ysgogi cyllidol ac ariannol yn arbennig yn gweithio'n dda iawn nac yn effeithlon (pwnc ar gyfer erthygl arall). Yn syml, ni chynhyrchodd swm penodol o ysgogiad ariannol a chyllidol faint disgwyliedig o adferiad economaidd gwirioneddol.
Ffaith ddramatig am y ddwy flynedd ddiwethaf fu adferiad economaidd yr Unol Daleithiau yn ei chyfradd twf serth. Yn 2020-21 bwmpiodd y Gronfa Ffederal $5 triliwn i system fancio'r UD ac yn uniongyrchol i fuddsoddwyr trwy ei rhaglen QE. Darparodd y Gyngres $4 triliwn ychwanegol mewn gwariant llywodraeth a thoriadau treth. Dyna $9 triliwn mewn ysgogiad cyfun! Tua dwywaith yr hyn a ddarparwyd yn 2008-10 Yr hyn sydd wedi arwain, yn ystod y ddwy flynedd gyntaf 2022-23 ar ôl i’r economi ailagor yn 2021 oedd cyfradd twf CMC yn nhermau dim ond 2.1% yn 2022 a 2.5% anargraff yn 2023.
Yn fyr, arweiniodd mynydd o $9T o ysgogiad cyllidol-ariannol at fylchau o adferiad CMC!
Yn ychwanegol at y problemau cyflenwi a ddaeth i'r amlwg yn 2021 ac a barhaodd i 2022 roedd prisiau nwyddau byd-eang yn ymchwyddo yn 2022-23 o ganlyniad i ryfel yr Wcrain a pholisïau sancsiynau Rwsiaidd yr Unol Daleithiau (a Tsieina i raddau llai) a Rhyfel Wcráin.
Cyfrannodd yr holl ffactorau hyn at chwyddiant a yrrir gan ochr y cyflenwad yn bennaf yn 2021-22. Dim ond yn rhannol y lleihawyd y lluoedd cyflenwi hynny gan bolisïau digalon y galw yn y Gronfa Ffederal ar ôl iddi ddechrau codi cyfraddau.
Ac yn awr ers canol 2023 mae codiadau cyfradd bwydo wedi dod i ben. A chyda hynny hefyd wedi gostwng chwyddiant Gwasanaethau. Ymddengys nad yw codiadau cyfradd bwydo i 5.5% yn cael fawr o effaith ar chwyddiant Gwasanaethau. Felly pa mor uchel y gallai cyfraddau llog orfod mynd i gael effaith? Gallai ychydig o hanes fel a ganlyn roi rhyw syniad.
Ateb Volcker 1980-82 yn erbyn Powell's 2022-23
Er gwaethaf cymeriad ochr gyflenwi chwyddiant yr Unol Daleithiau yn bennaf, yn 2022 penderfynodd gwleidyddion yr Unol Daleithiau a’r Gronfa Ffederal mai’r strategaeth i fynd i’r afael â chwyddiant ochr gyflenwi fyddai lleihau galw defnyddwyr yn economi’r UD. Aeth y Gronfa Ffederal ati i ymosod ar alw defnyddwyr i leddfu chwyddiant. Ei brif offeryn oedd codi cyfraddau llog a dechreuodd y Ffed yn 2022 i godi cyfraddau ar y cyflymder cyflymaf ers degawdau. Y syniad oedd creu digon o ddiweithdra a fyddai'n lleihau incymau cyflog ac felly gwariant ar dreuliant i leihau'r galw ac yn ddamcaniaethol brisiau yn eu tro. Mewn geiriau eraill: hyd yn oed os mai'r ochr Gyflenwi oedd y prif yrwyr (na all y Ffed wneud dim yn ei gylch) y strategaeth oedd gwneud i aelwydydd dalu'r pris i leihau chwyddiant trwy leihau incwm cyflogau aelwydydd a'r galw am ddefnydd. Felly cododd y Ffed gyfraddau llog i 5.5% yn ystod 2022-2023.
Wedi'r cyfan, bu'r un cynnydd yn y gyfradd i gywasgu strategaeth galw yn gweithio o dan Reagan ym 1981-83 pan oedd Paul Volcker yn gadeirydd bwydo. Gostyngwyd chwyddiant CPI blynyddol o 10%+ ar y pryd oherwydd codiadau cyfradd bwydo a ymosododd ar y sector Nwyddau, cododd diweithdra, ac o ganlyniad gostyngodd incwm cyflog a defnydd. Roedd yn ymagwedd ochr-alw at ostwng prisiau—yn cael ei ddefnyddio i fynd i'r afael â phroblem chwyddiant ochr Cyflenwi bryd hynny hefyd. Serch hynny fe weithiodd. Daeth prisiau i lawr, ond dim ond ar ôl i'r Ffed godi'r gyfradd i fwy na 15%! Cafwyd dirwasgiad dwfn ym 1982-83 yn dilyn codiadau cyfradd bwydo 1980. Ond dyna oedd y pryd. Mae economi UDA wedi newid yn aruthrol ers hynny. Nid yw'n gweithio felly mwyach. Yn wir, go brin bod polisi ariannol yn gweithio o gwbl.
Fel ym 1980-82, mae codiadau cyfradd Powell's Fed yn 2022-23 wedi llwyddo i wanhau prisiau nwyddau ond NID ydynt wedi llwyddo y tro hwn i ostwng prisiau gwasanaethau yn fawr iawn, fel y dengys data CPI y saith mis diwethaf yn glir. Mae chwyddiant nwyddau yn wir wedi gostwng, ond mae prisiau gwasanaethau yn aros yn sownd ar lefelau haf diwethaf 2023 nawr ers misoedd ac efallai eu bod yn codi unwaith eto. Felly pam nad yw polisi ariannol pedwar degawd yn ddiweddarach (codiadau cyfradd) wedi llwyddo fel y gwnaeth yn 1980-82 i ostwng lefel y pris yn fawr iawn?
Yn ei gynhadledd i'r wasg ym mis Rhagfyr 2022 ar ôl i'r Ffed ddechrau codi cyfraddau, nododd Cadeirydd y Ffed Jerome Powell mai strategaeth y Ffed yn 2023 fyddai parhau i godi cyfraddau. Cyfeiriodd yn benodol at ei brif nod o ddod â phrisiau Gwasanaethau i lawr, gan ychwanegu bod angen mwy o ddiweithdra yn y Gwasanaethau er mwyn lleihau'r defnydd o Wasanaethau. Dyna oedd strategaeth chwyddiant y Ffed ar gyfer 2023. Ond ni ddigwyddodd y strategaeth honno—a phrisiau gwasanaethau is.
Gwrthddywediadau Polisi Ariannol Ffed
Hanner ffordd i mewn i 2023 rhoddodd Powell y gorau i godi cyfraddau. Ond pam? Pam na wnaeth barhau i godi cyfraddau a stopio hanner ffordd trwy 2023? Mae sawl ateb posibl, ond fel y mae’r awdur hwn wedi dadlau o’r blaen, efallai mai’r prif reswm oedd yr argyfwng a ddaeth i’r amlwg ar yr un pryd yn system fancio ranbarthol yr Unol Daleithiau ym mis Mawrth 2023. Byddai codi cyfraddau llog hyd yn oed yn uwch wedi gwaethygu’r argyfwng bancio rhanbarthol hwnnw. Felly cododd Powell gyfraddau am y tro olaf ym mis Mai-Mehefin 2023 ar ôl i'r Argyfwng Banc Rhanbarthol ffrwydro ym mis Mawrth 2023.
Drwy wneud hynny penderfynodd y Ffed gyfnewid am leihau chwyddiant Gwasanaethau a Chreiddiol ymhellach yn 2023 er mwyn atal ansefydlogrwydd banciau rhanbarthol rhag gwaethygu ymhellach. Mae'n debyg bod Powell wedi gosod ei fet ar dybio y bydd lefel y gyfradd llog sydd eisoes yn 5.5% yn ddigon dros amser i ddod â Gwasanaethau i lawr yn y pen draw, os yn araf. Hyd yn hyn nid yw wedi. Nid yw diweithdra yn y sector gwasanaethau a'r defnydd o Wasanaethau wedi lleihau. Powell wedi colli ei bet. Mae prisiau gwasanaethau 'yn sownd' ar 5% a Chraidd ar tua 4% nawr.
Yr hyn y mae'r senario hwn yn ei awgrymu yw bod yr Unol Daleithiau a'r economi fyd-eang wedi newid mewn ffyrdd sylfaenol ers dechrau'r 1980au. Mae'r UD yn economi sy'n canolbwyntio llawer mwy ar Wasanaethau heddiw o gymharu â deugain mlynedd yn ôl. Nid yw gwasanaethau yn ymateb mor effeithlon i godiadau cyfradd. Mewn gwirionedd, nid yw'r economi yn gyffredinol ychwaith, mae'n ymddangos. I roi hynny yng ngeiriau economegwyr: Mae chwyddiant gwasanaethau wedi dod yn 'gyfradd llog anelastig'.
Mae'n bosibl bod diffyg ymateb yr economi go iawn i gyfraddau llog (hy yr anelastigedd) yn rhannol oherwydd bod economi UDA yn dod yn fwy 'ariannol' heddiw o gymharu â 1981-83. Yr hyn y mae hynny'n ei olygu yw bod pigiadau hylifedd cyfnodol (aka arian) i'r economi yn cael eu hailgyfeirio rhag mynd i fuddsoddiad gwirioneddol ac yn llifo'n gymharol fwy i farchnadoedd asedau ariannol yn lle'r economi go iawn. Mae hynny'n gwneud polisi cyfradd bwydo yn 'aneffeithlon'—hy mae angen mwy o chwistrelliad ariannol i gael ysgogiad cyfatebol, sef 'bang for the Buck'.
Mae'r gwrthwyneb hefyd yn wir: mae codiadau cyfradd bwydo yn cael llai o effaith ar leddfu chwyddiant ac arafu'r economi go iawn oherwydd ei fod wedi dod yn fwy ariannol. Yn syml, nid yw codiadau cyfradd yn tynnu cymaint o hylifedd (arian) o'r economi ag yr oeddent yn arfer gwneud. A hyd yn oed pe baent yn gwneud hynny, ni fyddai ots. Mae gan fusnesau (a defnyddwyr) heddiw, ddeugain mlynedd yn ddiweddarach, fynediad at ffynonellau cyllid eraill ar wahân i fenthyca gan fanciau, yn yr Unol Daleithiau a ledled y byd. Neu efallai bod busnesau a buddsoddwyr yn torri’n ôl ar fuddsoddi yn yr economi go iawn yn gyntaf, cyn iddynt ystyried lleihau eu buddsoddiad mewn marchnadoedd ariannol. Wedi'r cyfan, oni wnaeth marchnadoedd ariannol ac elw ffynnu yn ystod Covid tra bod cyfleoedd i fuddsoddi yn yr economi go iawn yn cwympo?
Mae'r paragraff blaenorol yn awgrymu y gallai globaleiddio hefyd fod yn arwain at bolisi cyfraddau llog llai effeithiol o'r Gronfa Ffederal o ran codiadau cyfradd gan leddfu chwyddiant. Yma mae cyllid a globaleiddio y 21st economi gyfalafol y ganrif yn gorgyffwrdd.
Nid yw corfforaethau rhyngwladol yn arbennig wedi'u cyfyngu gan godiadau cyfradd llog Ffed neu lefelau pan fydd angen cyfalaf arian arnynt i fuddsoddi. Gallant fynd i unrhyw le yn y byd am gyfraddau is. Mae hynny'n rhagdybio eu bod hyd yn oed yn trafferthu benthyca gan fanciau o gwbl mwyach. Mae cwmnïau rhyngwladol yn codi llawer mwy o arian trwy gyhoeddi eu dyled bondiau corfforaethol eu hunain. Ac fe wnaethant lwytho i fyny ar gyhoeddi bondiau yn y blynyddoedd o gyfraddau bwydo bron i sero o 2009-2018 ac yna yn ystod 2020-21 pan chwistrellodd y Ffed $5T yn fwy o arian bron am ddim i'r banciau ac yn uniongyrchol i fuddsoddwyr trwy QE. Mae corfforaethau newydd gyhoeddi mynyddoedd o ddyled bond cyn Covid nad oedd eu hangen arnyn nhw hyd yn oed ac yna dim ond celcio'r arian parod trwy gydol y pandemig. Neu fel arall ailddosbarthu'r arian Ffed bron yn rhad ac am ddim i'w deiliaid stoc mewn pryniannau a difidendau a chadw eu henillion arian parod eu hunain. Unwaith y dechreuodd y Ffed godi cyfraddau yn 2022 roedd y codiadau ardrethi hynny yn amherthnasol i lawer o fusnesau mawr. Roeddent yn gyfwyneb ag arian parod heb ei wario o gyhoeddi bondiau neu stoc newydd. Dim ond y busnesau lleiaf sy'n cael eu heffeithio mwyach gan godiadau cyfradd bwydo, neu doriadau ardrethi o ran hynny.
Rhai Casgliadau
I gloi, o ran chwyddiant, yr hyn y mae hyn i gyd yn ei olygu yw cadeirydd Ffed Powell y bydd yn rhaid iddo godi cyfraddau llawer uwch na 5.5% os yw am leihau chwyddiant Gwasanaethau a Chraidd yn sylweddol ymhellach. Efallai ddim mor uchel â Paul Volcker's 15% yn 1981. Ond yn uwch na'r presennol 5.5% yn sicr.
Fodd bynnag, ni fydd Powell yn gwneud y naill na'r llall cyhyd â bod lefelau chwyddiant Gwasanaethau yn aros yn sownd ar y lefelau presennol. Mae wedi penderfynu y gall fyw gyda'r lefel honno o chwyddiant Gwasanaethau, tra gallai betio efallai y bydd cyfraddau a gedwir ar y lefelau presennol yn gostwng chwyddiant ymhellach dros y tymor hwy.
Ni fydd Powell mewn perygl o gyfraddau uwch a fydd yn sicr yn gwaethygu argyfwng banc rhanbarthol eto, sydd gyda llaw yn parhau i ddirywio'n araf ac sydd bellach yn wynebu'r bygythiad o ddiffygion eiddo masnachol yn dod yn 2025-26, y mae banciau rhanbarthol sydd eisoes yn ansefydlog yn parhau i fod yn agored iawn iddynt. .
Ni fydd ychwaith yn codi cyfraddau oherwydd bod economi UDA yn gwegian ar drothwy'r dirwasgiad yn barod. Mae sector adeiladu’r Unol Daleithiau wedi gostwng traean ac mae’n ymddangos yn sownd ar y lefel honno tra bod y sector gweithgynhyrchu wedi bod yn contractio am y naw mis diwethaf, yn ôl y Mynegai Rheolwyr Prynu (PMI). Yn sicr ni fyddai dirwasgiad dyfnach yn 2024 yn helpu’r gwleidyddion. A waeth beth mae ymddiheurwyr ar gyfer y Ffed yn ei ddweud, mae polisïau Ffed yn cael eu tiwnio'n wleidyddol ym mlynyddoedd yr etholiad.
Felly disgwyliwch i CPI a chwyddiant aros ar lefelau sy'n debyg iawn i'r hyn sydd ganddynt am yr hanner blwyddyn diwethaf. Bydd chwyddiant nwyddau yn debygol o aros yn isel (yn amodol ar brisiau olew ansicr). Bydd cwmnïau sy'n gallu, yn parhau i brisio gouge. Bydd rhenti a phrisiau cartref, gwasanaethau yswiriant, eitemau bwyd wedi'u prosesu, gwasanaethau dethol yn aros ar y lefelau presennol neu hyd yn oed yn symud i fyny ymhellach. Felly hefyd y CPI, gan amrywio efallai ychydig o gwmpas ei lefelau mis Ionawr o fis i fis.
Fodd bynnag, fel yr eglurir mewn dilyniant Rhan 2 i'r erthygl hon, mae hyd yn oed CPI a adroddir yn amcangyfrif isel o'r lefel prisiau, oherwydd y nifer o ragdybiaethau a methodolegau amheus sy'n mynd i'w hamcangyfrif o chwyddiant.
Felly os bydd awyren economi UDA yn penderfynu disgyn yn y pen draw, gall ei glaniad fod yn ddim byd ond 'meddal'.
Mae ZNetwork yn cael ei ariannu trwy haelioni ei ddarllenwyr yn unig.
Cyfrannwch