„QE, масивни инжекции на ликвидност от централните банки, символични политики за фискални стимули, последвани скоро от теглене на фискални стимули за строги икономии, представляват „смес“ от политиките за възстановяване за САЩ от 2008 г. насам. В подобна форма, макар и с различни акценти, същите парични и фискални политики са е възприет от други основни капиталистически сектори на глобалната икономика. Тези икономики, от еврозоната, Обединеното кралство, до Япония и другаде, също изпитват траектория на икономическо възстановяване „спиране-тръгване“. Резултатът е повече или по-малко един и същ навсякъде: спасяване на банките, ускоряване на доходите на инвеститорите и корпоративните печалби, преминаване към спекулативни финансови инвестиции, нарастващо неравенство в доходите, намаляващи относителни реални инвестиции, невъзможност за генериране на заетост на пълен работен ден и заплати, намаляващи реални разполагаеми доходи за средните семейни домакинства, забавяне на потреблението и ниско историческо икономическо възстановяване.
Ръководеният от САЩ политически пакет от QE-неограничена ликвидност, плюс символични фискални стимули, последвани от строги икономии и първоначално оттегляне на стимулите, се сближава във всички капиталистически икономически сектори в световен мащаб. Всички сектори, с изключение може би на Китай, следват примера на фискално-паричната политика на САЩ. Това важи особено по отношение на QE и паричната политика, която е основното политическо ниво на избор за капиталистическите икономики и правителства по света от 2008 г. насам.
Но фискално-паричните политики в световен мащаб не само не успяват да генерират нормално, устойчиво икономическо възстановяване; сега те също започват да имат противоречиво, контрапродуктивно икономическо въздействие.
Нарастващите противоречия в паричната политика са няколко.
Първо, ясно е, че след пет години QE, инвеститорите се пристрастяват към QE и практически безлихвени пари от Фед и централните банки. Когато Фед се опита да сигнализира за бъдещо оттегляне от QE през миналия юни, финансовите пазари реагираха остро. За няколко седмици цените на акциите, облигациите и финансовите активи паднаха рязко, а лихвените проценти се повишиха бързо. След това Федералният резерв се оттегли, отново сигнализира през август със същия отговор. Може да се окаже значително трудно за Фед и други централни банки да започнат да спират QE и да изтеглят ликвидност, без лихвените проценти да се повишават бързо и да провокират сериозно реално икономическо свиване. В същото време продължаващата ликвидност и ниските лихви имат намаляващ положителен ефект върху реалната икономика.
Второ, изглежда, че капиталистическите икономики стават все по-чувствителни към повишаване на лихвения процент, тъй като са станали нечувствителни към намаляване на лихвения процент.
Трето, продължаването на масивни инжекции на ликвидност чрез QE и други средства започна да изостря валутните войни. Един сектор се занимава с QE, намалявайки стойността на своята валута, намалявайки от своя страна цената на износа си за сметка на конкурентите. Тогава други отговарят по подобен начин. Променливостта на валутата води до повсеместно, което създава несигурност за реални инвестиции. Впоследствие икономиките се забавят. Това, което беше конкурентна девалвация по време на Голямата депресия от 1930-те години на миналия век чрез деклариране, сега се случва чрез движения на валутните курсове чрез QE и ликвидност.
Усилията на Фед и други централни банки да се оттеглят от QE водят до масивно изтичане на капитал от нововъзникващите пазари, тъй като горещите пари, които бяха изтласкани на тези пазари, когато QE растеше, сега се изливат обратно към САЩ и Европа, когато ликвидността е обърната. Бягството на капитал от нововъзникващите пазари принуждава тези икономики да повишават лихвените проценти, за да привлекат обратно капитала, но това забавя техните реални икономики, което кара още повече капитал да изтича от нововъзникващите пазари. Процесът на свой ред дестабилизира световната финансова система.
QE и излишната ликвидност се разливат на световните финансови пазари. Наличен е много повече паричен капитал, който може да бъде изгодно инвестиран в реално производство. Инвеститорите се насочват към инвестиции в краткосрочни финансови активи. Спекулативно инвестиране и цените на финансовите активи и печалбите се покачват, извличайки капитал от инвестиции в реални активи във финансови активи. Капиталовите потоци се увеличават по мащаб и честота в различните страни, дестабилизирайки още повече световната финансова система.
Не на последно място, както вече беше отбелязано, ускоряващата се финансизация на глобалната икономика, провокирана от QE и неограничени инжекции на ликвидност от централните банки, води до ускоряване на финансовите печалби, доходи и богатство от домакинствата на инвеститорите, което от своя страна води до нарастващо неравенство в доходите и проблеми с поддържането на не- потреблението на домакинствата на инвеститорите.
За да обобщим, паричните политики от 2008 г. пораждат зависимост от свободни пари от централните банки, свръхчувствителност към повишаване на лихвените проценти, валутни войни, конкурентни девалвации чрез нестабилност на обменния курс, бягство на капитали от нововъзникващи пазари, прекомерно спекулативно инвестиране и намаляващи реални инвестиции това забавя реалната икономика, затруднявайки създаването на работни места, намаляването на безработицата и поддържането на потреблението на домакинствата и като цяло изостря горещите парични потоци в световен мащаб, които дестабилизират световната финансова система.
Не по-малко значими са противоречията във фискалната политика.
Фискалните политики също стават по-малко ефективни за генериране на реален икономически растеж. Противно на това, което твърдят либералните икономисти, дефицитните разходи сами по себе си не стимулират икономическия растеж. Съставът на тези разходи е ключов, а не само тяхната величина (намаляване на данъците върху бизнеса срещу преки разходи на правителството). Намаляването на бизнес данъците вече не създава много работни места, тъй като в глобалната икономика те лесно се отклоняват в офшорни зони или във финансови инвестиции от корпорациите днес; или използвани за обратно изкупуване на акции, изплащане на дивиденти, изплащане на дълг; или просто натрупани като неразпределени печалби в офшорни данъчни убежища или в чуждестранни филиали на компании. Това, което икономистите наричат данъчни мултипликатори, по този начин е намаляло значително в глобалния капиталистически свят на 21-ви век, което прави политиките на фискалните стимули по-малко ефективни.
Не само данъчните мултипликатори, но държавните разходи за субсидии за щатите, а не за директно федерално създаване на работни места, води до по-малък мултипликационен ефект, отколкото в миналото, създавайки по-малко работни места, тъй като държавните и местните власти, подобно на корпорациите, не наемат, а плащат намалете дълг или натрупайте пари. Обратно, съкращенията на разходите на държавния дефицит и фискалните политики на строги икономии имат по-голям отрицателен мултиплициращ ефект, тъй като държавните институции предпочитат да съкращават работници и да намаляват разходите по програми, вместо да отделят пари за разходите.
Друга причина, поради която мултиплициращият ефект е намалял, е, че домакинските потребители са станали по-„крехки“ – тоест те са натрупали прекомерни дългове и са изправени пред стагниращи или намаляващи печалби в доходите. Правителствените разходи и намаляването на данъците, насочени към потребителските домакинства, по този начин се отклоняват към изплащане на дългове или плащане на инфлационни увеличения за основни стоки и услуги, които някога са били покривани от нарастващите доходи от заплати.
За да обобщим по отношение на фискалната политика и политиката на икономии, държавните разходи и намаляването на данъците вече нямат същия положителен ефект върху икономическото възстановяване, както преди. По-големият дълг на домакинствата и стагниращите доходи намаляват ефекта от фискалните стимули. Същата стагнация на дълга и доходите прави фискалните политики на строги икономии на свой ред по-ефективни по отношение на намаляване на потреблението. Мултипликаторите на строгите икономии са по-големи, докато мултипликаторите на фискалните стимули са по-малки. Строгите икономии служат за свиване на икономиката, но го правят по-ефективно, отколкото намаляването на данъците и разходите стимулират икономиката. За да се върнат политиките на фискални стимули към минали ефективни нива, ще трябва да настъпят големи структурни промени в икономиката: доходите ще трябва да бъдат преразпределени от най-богатите домакинства към средната и работещата класа посредством редица мерки, докато нивата на дълга ще трябва да бъдат намалени или дългът да бъде заличен.
(Пълната статия, „Забавящата се глобална икономика“, с придружаващите графики и диаграми, е достъпна в броя на списание „Z“ от ноември 2013 г.).