التالية 2nd تلخص مساهمتي في المناقشة بإيجاز وجهة نظري – لا الماركسية السائدة ولا المعاصرة – حول أسباب الأزمة وعواقبها بشكل عام، وعلى وجه التحديد كيفية تفاعل الدورات المالية والدورات الحقيقية لخلق أزمة ليست ركودًا عاديًا ولم تصبح بعد ركودًا عاديًا. الكساد الحقيقي - أو ما أسميه "الركود الملحمي". وأنا أزعم أن المشكلة الأخيرة لا يمكن حلها من خلال السياسات المالية النقدية التقليدية، وما دامت هذه المشكلة دون حل فإن الزيادات المحتملة قد تؤدي إلى تحولها إلى كساد عالمي حقيقي. يتم تقديم وجهة نظري في شكل 20 اقتراحًا، والتي أعتذر عنها مسبقًا، نظرًا لمتطلبات المناقشة، فهي بالضرورة مختصرة وعامة للغاية.
الاقتراح 1:
إن تقلصات الدورة الرأسمالية العميقة (فترات الكساد والركود الملحمي) تحركها قوى داخلية، حقيقية ومالية، تحدد بعضها البعض، مع أحجام نسبية واتجاهات سببية مختلفة تختلف باختلاف مرحلة دورة الازدهار والكساد على المدى الطويل.
الاقتراح 2:
إن المتغير المستقل الرئيسي الداخلي ليس الأرباح بل الاستثمار، حيث يتكون الأخير من عنصرين أساسيين: الاستثمار الحقيقي في الأصول (I).g) واستثمار الأصول المالية (If).
الاقتراح 3:
خلال مرحلة الازدهار من الدورة، يتغير التركيب والوزن النسبي لإجمالي الاستثمار من Ig ليf. في مرحلة الازدهار المبكرة، يتم إنشاء الأصول المالية كتمثيل فردي للقيمة السوقية للأصول الحقيقية. فالرهن العقاري يعادل القيمة السوقية الأصلية لهيكل جديد، على سبيل المثال. ولكن مع تقدم مرحلة الازدهار في الدورة، فإننيf يصبح التوسع مستقلاً بشكل متزايد عن Ig- مدفوعًا بالسيولة النقدية الزائدة، وتكاثر أشكال الائتمان المنفصل عن المال، وزيادة تمويل الديون بالاستدانة، والطبيعة المتزايدة المدفوعة بالطلب لتضخم أسعار الأصول المالية خلال مرحلة الازدهار من الدورة.
الاقتراح 4:
قد يكون المال بمثابة الائتمان؛ لكن الائتمان لا يقتصر على شكل المال. الائتمان هو في نفس الوقت المال وأكثر من المال. قد يعمل المال بمثابة "ائتمان خارجي"، ولكن الائتمان يتم إنشاؤه أيضًا "في الداخل" ويكون مستقلاً عن المال. يعد المال والائتمان المستقل أمرًا أساسيًا لفهم التحول النسبي من Ig ليf خلال مرحلة الازدهار من الدورة.
الاقتراح 5:
التحول النسبي والمطلق من Ig ليf على مدى مرحلة الازدهار من الدورة، يؤدي ذلك إلى خلق فقاعات أسعار الأصول المزعزعة للاستقرار والانهيارات المالية التي تؤدي بدورها إلى انكماشات أعمق وأكثر استدامة في الاقتصاد الحقيقي مما يحدث عادة في حالة الركود "العادي" الذي لا يعجل به أو يرتبط به أحداث عدم الاستقرار. إن حالات الكساد والركود الملحمي ليست حالات ركود عادية "بشكل كبير"، ولكنها تعكس نتائج القوى النوعية الفريدة المرتبطة بتقلب الدورة المالية.
الاقتراح 6:
لقد حدث انفجار في الائتمان النقدي والائتمان المستقل منذ عام 1945 - وتسارعت العملية مع انهيار نظام بريتون وودز النقدي الدولي بعد عام 1973؛ ومع الإنهاء العالمي لضوابط تدفق رأس المال الدولي في الثمانينيات؛ ومع رقمنة التحويلات المالية في التسعينيات؛ ومع التوسع العالمي لمؤسسات الظل المصرفية، والمستثمرين المحترفين ذوي الثروات العالية، والأسواق المالية الثانوية عالية السيولة، وانتشار أشكال جديدة متعددة من أدوات الأصول المالية.
الاقتراح 7:
لقد أدت عقود من السيولة المفرطة وإنشاء الائتمان المستقل إلى التحول نحو مزيد من الديون وتزايد التمويل القائم على الاستدانة، وهو ما يسرع وتيرة النمو.f أشكال الاستثمار أكثر منيg، والأشكال المالية المضاربة قصيرة الأجل لـ If بخاصة. ويؤدي ارتفاع التمويل بالاستعانة بالاستدانة إلى نشوء فقاعات أسعار الأصول بشكل متكرر وأكبر وأكثر عولمة وما يقابلها من عدم استقرار مالي.
الاقتراح 8:
لا يوجد شيء اسمه نظام الأسعار الرأسمالي. هناك العديد من أنظمة الأسعار. إنهم لا يتصرفون على حد سواء. يعتبر نظام أسعار الأصول المالية أكثر تقلبا، من حيث التضخم والانكماش، من أسعار مدخلات المنتج أو العامل (مثل الأجور). وخلافا للأخيرة، فإن أسعار الأصول المالية مدفوعة بشكل متزايد بالطلب المضارب على مدار مرحلة الازدهار من الدورة، ومرحلة الازدهار المتأخرة على وجه الخصوص. وتخضع أسعار الأصول المالية لقيود قليلة أو معدومة في مجال قوة العرض خلال مرحلة الازدهار، على عكس أسعار المنتجات أو عوامل الإنتاج. ومع حدوث تضخم الأصول المالية، فإن الطلب يدفع الأسعار إلى الارتفاع، الأمر الذي يستدعي المزيد من الطلب، إلى أن تصبح الزيادات الإضافية في الأسعار غير مستدامة وتنهار فقاعة أسعار الأصول. إن انكماش أسعار الأصول في أعقاب الأزمة المالية يؤدي بدوره إلى انكماش المنتج والعامل (الأجور). تحدد أنظمة الأسعار الثلاثة بعضها البعض بشكل متبادل بطريقة تعزز بشكل سلبي خلال المرحلة الأولية من مرحلة الكساد من الدورة. إن انكماش أسعار الأصول والمنتجات معًا يثبط Igمما يؤدي إلى انخفاض معدلات تشغيل العمالة، وانكماش الأجور، وانخفاض دخل الأسر واستهلاكها. ويتبع ذلك تخلف الشركات والأسر عن السداد، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى إثارة المزيد من انكماش أسعار الأصول والمنتجات وعوامل الإنتاج، وهو ما يؤدي إلى ارتفاع مستويات الدين الحقيقي. وتبدأ دوامة انحدارية عامة من الديون والانكماش والتخلف عن السداد، الأمر الذي يؤدي إلى انكماش أعمق وأكثر استدامة في الاقتصاد الحقيقي. وبالتالي تلعب آلية الأسعار الرأسمالية دورًا مركزيًا في زعزعة استقرار النظام - سواء في مرحلة الازدهار أو الكساد - على عكس الأيديولوجية الاقتصادية السائدة التي تقول إن نظام الأسعار يعمل على استعادة التوازن والاستقرار.
الاقتراح 9:
القوى الدافعة للاستثمار في الأصول المالية، If، بطء الاستثمار في الأصول الحقيقية، Ig، خلال مرحلة الازدهار المتأخرة عن طريق تحويل التمويل من Ig ليf، وبعد ذلك تسارع انخفاض Ig خلال مرحلة التمثال الأولي. إن تزايد تواتر وحجم ونطاق ومدة الاستثمار المالي والفقاعات والانهيارات على المدى الطويل له تأثير سلبي مشترك على الاقتصاد العالمي.g- أي أبطأ خلال مرحلة الازدهار (تأثير هيكلي) وبسرعة أكبر خلال مرحلة الكساد (تأثير دوري). هذا الانخفاض على المدى الطويل لـ Ig نسبةً إلى أسباب هيكلية ودورية، تقنع شركات استثمار الأصول الحقيقية الناجحة بالتحول أكثر نحو أشكال الاستثمار. وبالتالي، فإن شركة مثل جنرال إلكتريك، على سبيل المثال، والتي ربما تكون أكبر شركة مصنعة في العالم، تتحول بشكل متزايد إلى الاستثمار في المحفظة الاستثمارية (مثل الأصول المالية) وتعتمد عليه على المدى الطويل.
الاقتراح 10:
يؤدي "تأثير التحول المالي" الشامل هذا إلى قيام المؤسسات الرأسمالية غير المالية بالسعي إلى خفض تكاليف العمالة وتكاليف مدخلات العوامل الأخرى على المدى الطويل من خلال تدابير مختلفة - أي خفض تكاليف العمالة عن طريق الانتقال إلى الأسواق الخارجية، والمطالبة بمزيد من الامتيازات الضريبية والإعانات من الدول الأعضاء. الدولة، وخفض تكاليف المنافسة بين الرأسماليين (التجارة الحرة)، وتحويل عبء تكاليف التشغيل إلى العمال والمستهلكين (إلغاء القيود التنظيمية على الصناعة)، وإعادة هيكلة تكاليف العمالة في السوق المحلية (إلغاء النقابات، وزيادة العمل بدوام جزئي، وخفض الضمان الاجتماعي- فقد أدت الرعاية الطبية والمعاشات التقاعدية الخاصة إلى تأجيل أجورها، وتحويل التكاليف الطبية إلى القوى العاملة لديها، وتقليل الإجازات مدفوعة الأجر، وتأخير تعديلات الحد الأدنى للأجور، وما إلى ذلك)، على سبيل المثال لا الحصر.
الاقتراح 11:
ويشهد دخل "أدنى 80%" من الأسر التي تحصل على أجر في المقام الأول ركودًا وانخفاضًا تدريجيًا خلال مرحلة الازدهار من الدورة، بينما يرتفع الدخل التشغيلي لكل من الشركات المالية وغير المالية على النقيض من ذلك. وللتعويض عن انخفاض الدخل الحقيقي لنسبة 80% من السكان، ينمو الائتمان الأسري والديون الاستهلاكية - وخاصة الرهن العقاري، وقروض الطلاب، وبطاقات الائتمان، وأشكال القروض المقسطة. عادة ما تكون شروط وأحكام سداد الديون "متساهلة" خلال مرحلة الازدهار، مما يؤدي إلى تسريع تراكم الائتمان والديون. والمؤسسات المالية على أتم الاستعداد لتقديم الائتمان والديون لمثل هذه الأسر، وفرض فوائد تمثل في الواقع مطالبة على الأجور المستقبلية التي لم تدفع بعد.
اقتراح 12
الهشاشة النظامية ينمو خلال مرحلة الازدهار، ويتسارع في مراحله اللاحقة، ويتكون في البداية من كلا العملين الهشاشة المالية والمنزلية هشاشة الاستهلاك. الهشاشة هي نسبة ووظيفة مكونة من ثلاثة عناصر: ارتفاع المديونية، وانخفاض الدخل السائل، والشروط والأحكام التي يتم بموجبها سداد الديون المتكبدة. ويقسم الاقتصاد السائد هذه النسبة إلى قسمين: فالجناح الكينزي الهجين ينظر إلى الدخل ولكنه يتجاهل إلى حد كبير التمويل والائتمان والديون باعتبارها متغيرات على نفس القدر من الأهمية؛ يأخذ الجناح الكلاسيكي القديم في الاعتبار الائتمان والديون ولكنه يقلل من أهمية دور الدخل. وكلاهما يقلل من أهمية "شروط وأحكام" السداد من خلال التركيز فقط على مجموعة فرعية - سعر الفائدة - من هذا العنصر الثالث الذي يحدد الهشاشة.
الاقتراح 13:
خلال مرحلة الازدهار، يمثل ارتفاع مديونية الأسر وسط الركود وانخفاض دخل الأسرة ارتفاع "هشاشة الاستهلاك" (CF) داخل النظام. وبالمثل، خلال مرحلة الازدهار، فإن ارتفاع مديونية المؤسسات المالية (البنوك، وبنوك الظل، وعمليات المحافظ الخاصة بالشركات الكبيرة) يحدث مع التحول المتزايد إلى التمويل بالاستدانة من خلال الديون.fيمثل "الهشاشة المالية" (FF). يتم حجب الهشاشة المالية خلال مرحلة الازدهار من خلال ارتفاع تضخم الأصول المالية. وتحجب هشاشة الاستهلاك النمو المستمر للاستهلاك المدفوع بالديون. ويختفي كلا التأثيرين الغامضين مع بداية مرحلة الازدهار، مما يكشف عن الحالة الحقيقية لتدهور الهشاشة أثناء الازدهار.
الاقتراح 14:
خلال مرحلة الازدهار، ينمو أيضًا شكل ثالث من أشكال الهشاشة - هشاشة الميزانيات العمومية الحكومية (GBSF)، حيث تتطلب أحداث عدم الاستقرار المالي المتعاقبة ذات الشدة المتزايدة عمليات إنقاذ حكومية متكررة للمؤسسات المالية، ومع إدخال سياسات التحفيز المالي في فترات الركود (العادية) المتعاقبة للمساعدة في تعافي الشركات غير المالية. بالإضافة إلى هذه المساهمات الدورية في صندوق دعم الضمان الاجتماعي، تساهم الأسباب الهيكلية أيضًا في صندوق دعم الضمان الاجتماعي، حيث تضيف التخفيضات الضريبية التشريعية والإعانات المقدمة للشركات مزيدًا من الديون الحكومية وبالتالي صندوق دعم الضمان الاجتماعي. ثالثا، في حالة الولايات المتحدة على وجه الخصوص، فإن خيار السياسة منذ الثمانينات المتمثل في إدارة العجز التجاري السنوي والمتزايد يزيد من إجمالي العجز ومستويات الديون. تتراكم الدولارات في الخارج بسبب العجز التجاري ويوافق الشركاء التجاريون للولايات المتحدة على إعادة تدوير الدولارات إلى الولايات المتحدة عن طريق شراء سندات الخزانة الأمريكية. ومع العلم بأن شراء السندات سوف يستمر، قررت الحكومة الفيدرالية الأمريكية خفض الضرائب وزيادة الإنفاق، وبالتالي زيادة العجز وإجمالي الدين الحكومي. وبالتالي ينمو الدين الفيدرالي من أقل من تريليون دولار إلى أكثر من 1980 تريليون دولار في هذه العملية. يرتفع GBSF بسبب ارتفاع الديون وانخفاض الدخل (إيرادات الضرائب).
الاقتراح 15:
خلال مرحلة الكساد الأولية التي تعقب الانهيار المالي، تنهار أسعار الأصول المالية وتتسارع الهشاشة المالية، مع ما يترتب على ذلك من آثار على الاقتصاد الحقيقي.gوانحدار معدلات تشغيل العمالة، وعمليات الديون والانكماش والتخلف عن السداد التي أشرنا إليها سابقاً. في الوقت نفسه، تتدهور هشاشة الاستهلاك - التي ترتفع بالفعل خلال مرحلة الازدهار - بسرعة أكبر، مدفوعة بانخفاض الدخل بسبب عمليات التسريح الجماعي للعمال، وتخفيضات الأجور والمزايا، وساعات العمل الأقصر والأرباح الأسبوعية، وتأثيرات الثروة السلبية مثل مستويات الادخار ومعدلات النمو. ينهار. وبالتالي فإن الانهيار المالي يعجل بالمزيد من "الانقسام" في الهشاشة المالية والاستهلاكية. ومن خلال نظام الأسعار وعملية الانكماش والتخلف عن سداد الديون، تؤدي الهشاشة المالية وهشاشة الاستهلاك إلى تفاقم بعضهما البعض أثناء دورة الانحدار. فكما أن الجانب المالي من الاقتصاد يتسبب في تدهور الأوضاع الجانبية الحقيقية، فإن الأخيرة بدورها تتسبب في مزيد من تدهور الجانب المالي. وتتلخص آلية النقل الداخلي لهذه ردود الفعل المتبادلة في عملية انكماش الديون والتخلف عن السداد، والتي تحتوي أيضاً على تأثيرات ردود الفعل المتبادلة السببية.
الاقتراح 16:
إن ارتفاع الدين الحقيقي، والانكماش عبر أنظمة الأسعار الثلاثة، وانخفاض التدفق النقدي والدخل المتاح، والانهيار المقابل للائتمان المتاح ينتقل إلى الاقتصاد الحقيقي في شكل انخفاض سريع في إنفاق الشركات والمستهلكين، والذي بدوره ينعكس على بعضها البعض . وينتج عن ذلك ركود أسرع وأعمق وأطول أمداً، وليس ركوداً "طبيعياً" تعجل به صدمات الطلب أو العرض الخارجي، بل ركوداً "ملحمياً" يعجل به انهيار مالي ويتسارع بسبب حالة داخلية من "الهشاشة النظامية" الشديدة.
الاقتراح 17:
ومع استمرار مرحلة الكساد من الدورة وتفاقم الركود، فإن هشاشة الميزانية العمومية الحكومية - التي تنمو بالفعل حسب القوى المذكورة في الاقتراح رقم 14 أعلاه - ترتفع أيضًا، حيث تحاول سياسات التحفيز المالي والنقدي الحكومية وقف الانكماش. ومع ذلك، فإن GBSF ليس بلا حدود. وفي ظل ظروف شديدة القسوة من الهشاشة المالية والاستهلاكية، فإن محاولات وقف زخم الانحدار عن طريق التخفيضات الضريبية والإنفاق قد تكون غير كافية في حين تضيف مع ذلك إلى صندوق الضمان الاجتماعي الشامل. والنتيجة هي فترة ممتدة من التعافي المتقطع، مع نمو اقتصادي حقيقي قصير ووجيز تتخلله انتكاسات متكررة، بل وحتى فترات من الركود المزدوج. وقد يستمر مسار التعافي "المتوقف" لسنوات، بل وربما لعقود، في حالة ارتفاع الهشاشة النظامية أو بقائها مرتفعة.
الاقتراح 18:
وتنتقل الهشاشة الجهازية في أشكالها الأساسية الثلاثة، وما يصاحبها من تأثيرات متبادلة تضخيم، إلى الاقتصاد الحقيقي عن طريق تخفيض التأثيرات المالية والنقدية المضاعفة. وفي مرحلة محاولة التعافي، تشارك الدولة في حوافز مالية لإنقاذ البنوك والشركات والمستثمرين. ومع ذلك، فإن الهشاشة النظامية تعني أن مضاعفات خفض الضرائب على الشركات قد انخفضت بشكل حاد، إلى أقل من 1.0. وبالتالي فإن التحفيز المالي للدولة يؤدي إلى اكتناز الأموال في الأعمال التجارية، وخاصة الشركات المتعددة الجنسيات. يتم بعد ذلك تحويل الأموال النقدية المكتنزة إلى عمليات إعادة شراء أسهم الشركات وتوزيع أرباح الأسهم، وتحويل الاستثمار في الأصول الحقيقية إلى الأسواق الناشئة الخارجية، وإلى استثمار المضاربة في الأصول المالية الجديدة في محاولة للجوء إلى قيم الأصول المنهارة وميزانيات الشركات. وبالتالي يتأخر الاستثمار الحقيقي، وبالتالي خلق فرص العمل، وينتج عن ذلك انتعاش متوقف راكد.
الاقتراح 19: كما تعمل الهشاشة النظامية وتأثيراتها المتضخمة على تقليل مضاعفات الأموال. وفي البداية يتم تخزين كميات هائلة من المعروض النقدي من جانب البنوك المركزية، ثم يتم إعادة توجيهها إلى الإقراض في الخارج، والمضاربة المالية، والشركات الكبيرة "الأكثر أمانًا". تقلل البنوك من إقراض الشركات والأسر الصغيرة "الأقل أمانًا"، مما يؤدي إلى تقليل الاستثمار والوظائف والطلب على الاستهلاك. وبالتالي فإن الطلب على النقود وسرعة النقود يعوضان عن ضخ البنوك المركزية للمعروض النقدي. وبدلاً من ذلك، تثير سياسات التيسير الكمي والفائدة الصفرية للبنك المركزي فقاعات مالية جديدة في الأسهم والسندات غير المرغوب فيها والعقارات وتداول العملات الأجنبية والمشتقات. تندلع حروب العملات حيث تؤدي سياسات ضخ الأموال إلى انخفاض أسعار صرف العملات. أصبحت البنوك والأسواق المالية مدمنة بشكل متزايد (تعتمد على) ضخ أموال البنوك المركزية. وعلى الصعيد العالمي، تثير المضاربات المالية شبح المزيد من عدم الاستقرار المالي على قاعدة الاقتصاد الحقيقي التي أضعفتها الدورة السابقة من الانكماش الاقتصادي. إن خطر حدوث كساد عالمي حقيقي يرتفع بمرور الوقت.
الاقتراح 20:
في سياق الظروف المذكورة أعلاه - الهشاشة النظامية وتأثيرات اتساع ردود الفعل المتزايدة - أصبحت أدوات السياسة المالية والنقدية التقليدية التي تحاول توسيع الاقتصاد "غير مرنة" على نحو متزايد (أي أقل حساسية أو فعالية) في توليد انتعاش اقتصادي مستدام. على العكس من ذلك، عندما يتم استخدام مثل هذه الأدوات لانكماش الاقتصاد، من خلال السياسات المالية التقشفية و/أو رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة، فإن التأثيرات تكون أكثر "مرونة" (أي أكثر حساسية وفعالية) في انكماش الاقتصاد الحقيقي. وبالتالي فإن السياسات المالية والنقدية ليست ببساطة غير منتجة على نحو متزايد، بل إنها بمرور الوقت تصبح هدّامة في توليد التعافي. وبالتالي تكمن حلول التعافي في ضرورة إعادة هيكلة الاقتصاد بشكل كبير عبر قطاعات رئيسية متعددة بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، النظام الضريبي، والنظام المصرفي، وأنظمة التقاعد والرعاية الصحية، وأسواق العمل والاستثمار العام - بغرض إعادة توزيع الدخل. وفي الوقت نفسه خفض الديون. وهذا يعني الحد من الهشاشة النظامية في مجملها، فضلاً عن الحد من تأثيراتها المتبادلة.
جاك راسموس، حقوق الطبع والنشر أبريل 2013
يتم تمويل ZNetwork فقط من خلال كرم قرائها.
للتبرع