Минулого року, коли крах бульбашки на ринку нерухомості загрожував перетворити Уолл-стріт на доіндустріальну економіку, багато провідних фінансових коментаторів звинувачували в краху коротких продавців. Вони стверджували, що основи фінансової індустрії, по суті, надійні. Єдина проблема полягала в тому, що злі шортселлери об’єдналися, щоб штовхнути ціну акцій Bear Stearns, Fannie Mae, Freddie Mac, AIG та інших в унітаз. У відповідь на цей протест Комісія з цінних паперів і бірж фактично вжила заходів для обмеження скорочення фінансових акцій.
Як має бути дуже ясно в ретроспективі, проблема була не в шортах. Проблема полягала в тому, що клоуни, які керували цими установами, чомусь не побачили найбільшої бульбашки активів в історії світу. У результаті вони зробили величезні ставки, які провалилися, і довели свої компанії до банкрутства.
Коротші фактично виконували цінну державну службу, привертаючи увагу до поганого фінансового стану цих компаній. У той час, коли голова правління Федеральної резервної системи Бен Бернанке та міністр фінансів Генрі Полсон наполягали, що все гаразд, а рейтингові агенції облігацій благословляли кожне лайно, що траплялося на очі, рейтингом інвестиційного рівня, короткі люди казали громадськості, що все в пеклі збирався звільнитися. І, звичайно, вони мали рацію.
Було недостатньо оцінено позитивну роль, яку шортери зіграли в цій історії. Саме вони фактично поклали край спекулятивній партії. Демпінгуючи облігації та скуповуючи кредитно-дефолтні свопи на борг хворих фінансових гігантів, на додаток до скорочення їхніх акцій, шортери унеможливили цим компаніям продовжувати безрозсудний шлях.
Звичайно, короткі не намагалися служити державі. Вони намагалися заробити гроші. Однак у гонитві за прибутками вони зробили те, що не вдалося ФРС: вони поклали кінець небезпечному надування бульбашки на ринку нерухомості.
Це важливо розуміти, оскільки шортінг продовжує мати погану славу, навіть незважаючи на те, що минулорічні шортери були повністю підтверджені подіями. Шортинг часто плутають з маніпулюванням акціями — навмисною торгівлею, щоб рухати ринок.
Маніпулювання акціями є незаконним і повинно каратися, але немає підстав вважати, що воно більш поширене на короткому боці, ніж на довгому. Іншими словами, немає підстав вважати, що великі трейдери частіше використовують короткі продажі для маніпулювання курсами акцій, ніж купівлю для маніпулювання цінами на акції. Це просто марновірство. І завищена ціна акцій є не більш бажаною, ніж занижена ціна акцій. Трейдери, які завищують ціну акцій за допомогою маніпуляцій, завдають такої ж шкоди, як і ті, хто знижує ціну акцій за допомогою маніпуляцій короткою стороною.
Коли справа доходить до економіки шортингу, проблема не лише в іміджі шортерів. Частина історії порятунку банків, розробленого командою Бернанке, Полсона та Гейтнера, полягає в тому, що вони зробили шортінг хворих фінансових гігантів небезпечною справою. Використовуючи долари платників податків, щоб утримати цих гігантів на плаву, вони зробили ставку проти Citigroup, Goldman та інших набагато ризикованішою.
У результаті фінансової допомоги, якщо трейдер визнає, що Goldman заповнив свої бухгалтерські книги поганими ставками або що JP Morgan може отримати удари по комерційній нерухомості, він все одно може не захотіти скорочувати акції компанії через ризик того, що Бернанке і Гейтнер передасть їм готівку, необхідну для компенсації збитків. Це ще один аспект проблеми морального ризику, створеного порятунком. Це допомагає підірвати один із небагатьох ринкових механізмів, які можуть запобігти чи принаймні обмежити ще одну небезпечну бульбашку.
Коли крах Lehman поставив фінансову систему країни на межу, уряд мав дві проблеми. Одна з них полягала в тому, щоб зберегти фінансову систему в робочому стані, щоб обмежити шкоду для економіки. Інший – захист інтересів великих банків та їх вищого керівництва. Країна не мала підстав захищати багатство та владу цієї кліки: це були люди, які принесли нам цю катастрофу.
На жаль, ФРС і Міністерство фінансів зосередилися на захисті великих банків. Як наслідок, банками все ще керують люди, які є надзвичайно багатими, і, якщо що, вони, ймовірно, мають кращі можливості для сприяння спекулятивним бульбашкам у майбутньому. А ринкові сили, які в принципі могли б приборкати спекулятивні ексцеси, як-от короткі продажі, слабкі, ніж будь-коли.
ZNetwork фінансується виключно завдяки щедрості своїх читачів.
Задонатити