Одной из ключевых характеристик краха 2008-2009 годов и его последствий (т.е. хронического медленного восстановления экономики в США и двойной и тройной рецессии в Европе и Японии) была значительная дефляция мировых цен на нефть. После достижения цены значительно выше 100 долларов за баррель в 2007-2008 годах цены на сырую нефть резко упали, достигнув минимума всего в 27 долларов за баррель в январе 2016 года. прошлым летом 2016 года. Теперь отступление началось снова: в октябре оно упало до минимума в 2017 долларов, а сегодня остается на уровне около 80 долларов, а в 2018 году, вероятно, упадет еще больше, поскольку Япония и Европа, похоже, вступают в очередную рецессию, а рост экономики США почти наверняка замедляется. В 55 году это будет значительно значительнее. Учитывая вероятность усиления рецессии в США в конце 56 года, дефляция цен на нефть может продолжиться и в ближайшем будущем. Что это будет означать для мировой экономики и экономики США?
Критический вопрос заключается в том, какова связь между глобальной дефляцией цен на нефть, финансовой нестабильностью и кризисами, а также рецессией? – этот вопрос ведущие экономисты не очень хорошо понимают. Является ли нынешнее быстрое снижение цен на нефть с августа 2018 года индикатором более фундаментальных сил, действующих в мировой экономике и экономике США? Будет ли дефляция цен на нефть усугублять или даже ускорять происходящий сейчас во всем мире дрейф к рецессии? А как насчет стабильности рынков финансовых активов в целом? Чему можно научиться из опыта 2008–2015 годов?
В своей книге 2016 года «Системная хрупкость в глобальной экономике» и в ее главе, посвященной роли дефляции в кризисах, я объяснил, что нефть — это не просто товар, но с 1990-х годов она функционирует как важный финансовый актив, цена которого влияет на другие формы финансовых активов. (акции, облигации, деривативы, валюты и т. д.). Волатильность цен на финансовые активы в целом (пузыри и дефляция) оказывают большее влияние на реальную экономику, чем думают ведущие экономисты, которые обычно не понимают финансовые рынки и циклы. Следовательно, они не понимают, как финансовые циклы взаимодействуют с реальными бизнес-циклами. Это также относится и к их пониманию цен на нефть как цен финансовых активов, а не только цен на сырьевые товары.
Обзор дефляции цен на нефть в 2018 году
Нефть — это товар, цена которого определяется взаимодействием спроса и предложения, но это также финансовый актив, цена которого определяется спекуляциями глобальных финансовых капиталистов на рынках нефтяных фьючерсов и конкуренцией между различными формами финансовых активов во всем мире. Для новой мировой элиты финансового капитала (также рассматриваемой в книге) обратите внимание на доход от инвестиций (например, прибыль) от инвестирования в финансовые активы по всему миру, выбирая между нефтяными фьючерсами, акциями, облигациями, деривативами, валютами и недвижимостью по всему миру.
Цена фьючерсов на сырую нефть определяет цену сырой нефти в краткосрочной и среднесрочной перспективе как товара, поскольку спекулянты делают ставку на спрос и предложение нефти, а относительная цена других типов финансовых активов частично также определяет спрос на нефть. нефтяные спекулянты ради нефтяных фьючерсов.
Это означает, что простого применения анализа спроса и предложения для определения направления мировых цен на сырую нефть недостаточно. Ни предложение, ни спрос не изменились с августа 2018 года ни на 30 процентов, что объясняет 30-процентное падение цен на сырую нефть до ее нынешнего уровня в середине 50-х годов; он также не объяснит, куда пойдут цены на нефть в 2019 году. Тем не менее именно это мы слышим сегодня от экономистов, пытающихся объяснить недавнее падение или предсказать траекторию глобальной дефляции цен на нефть в 2019 году.
Чего не понимают ведущие экономисты
Ведущим экономистам внушают идею, что только спрос и предложение определяют цены. Это восходит к влиянию классической экономики XVIII века и Адама Смита. Спрос и предложение — это видимость ценообразования. Что имеет значение, так это силы, стоящие за ним, внизу и внизу, которые вызывают изменения спроса и предложения. Эти силы являются реальными определяющими факторами. Однако ведущие экономисты обычно имеют дело с видимостью, поэтому их прогнозы экономического развития в среднесрочной и долгосрочной перспективе настолько плохи.
Глядя на недавние объяснения и анализ ведущих экономистов, а также на их эхо в деловых СМИ, мы приходим к следующему мнению:
Во-первых, очевидно, что сегодня в мире существует три основных источника поставок нефти: добыча в США, основанная на технологиях, и революция в области добычи сланцевой нефти. Во-вторых, российское производство. В-третьих, ОПЕК, в которую входят Саудовская Аравия и ее союзники, ОАЭ, Кувейт и т. д. Каждая добывает около 10-11 миллионов баррелей в сутки (баррелей в сутки).
С лета этого года в результате гидроразрыва в США к октябрю было добыто примерно 670,000 2018 дополнительных баррелей в день по сравнению с июлем 700,000 года. Добыча в Саудовской Аравии и России увеличилась примерно на XNUMX XNUMX баррелей соответственно. Частично компенсацией увеличения поставок стало сокращение добычи в Венесуэле и Иране – как из-за санкций США, так и, в случае с Венесуэлой, из-за долгосрочных усилий США по предотвращению модернизации и поддержания венесуэльского производства.
Увеличение мировых поставок сырой нефти более чем на 2 миллиона баррелей в сутки глобальной нефтяной тройкой США-Россия-Саудовская на первый взгляд выглядело как обвал мировых цен на нефть с 80 до 55 долларов США, или примерно на 30 процентов всего за несколько месяцев. месяцы. Прогнозы заключаются в том, что увеличение предложения приведет к дальнейшему снижению мировых цен на нефть в 2019 году: прогнозы США на 2019 год составляют в среднем 12.06 миллиона баррелей в сутки; для России в среднем 11.4 млн баррелей в сутки; а для Саудовской Аравии — в среднем 10.6 млн баррелей в сутки (источники: EIA и секретариат ОПЕК).
Спрос и предложение как простая видимость
Таким образом, похоже, что предложение приведет к дальнейшему снижению мировых цен на нефть в 2019 году. Но как насчет спроса? Будут ли силы, стоящие за этим, способствовать дальнейшей дефляции цен на нефть? А как насчет дефляции цен на других рынках финансовых активов? Приведет ли снижение цен на акции, облигации, деривативы и валюты к тому, что финансовые капиталистические инвесторы увеличат свой спрос на нефтяные фьючерсы, поскольку они переключат инвестиции с обвала ценностей на этих финансовых рынках на нефть? Или это приведет к сокращению их инвестиций в нефтяные фьючерсы, поскольку цены на других рынках финансовых активов снизятся, поскольку эффект психологического заражения распространяется на рынки финансовых активов в целом, включая фьючерсы на нефть?
В то время как сторонники мейнстримов сосредотачивают внимание и утверждают, что цены на нефть будут определяться исключительно соображениями предложения, мой анализ настаивает на том, что необходимо более глубокое рассмотрение сил. Что движет и будет продолжать двигать ценами на нефть – это политика, дефляция цен на других финансовых рынках и спрос, который будет стимулироваться возобновлением рецессии в основных странах с развитой экономикой (Европа, Япония, затем США и продолжающееся замедление ВВП в Китае). .
Поскольку глобальный экономический рост замедляется, что сейчас явно происходит, более половины мировых производителей нефти увеличат добычу нефти. Россия, Венесуэла, Ирак, более мелкие производители нефти в Африке и Азии зависят от продажи нефти, поскольку они финансируют большую часть своих государственных бюджетов. Поскольку реальный экономический рост замедляется, а рецессия возникает или усиливается, дефицит будет расти дальше, что потребует увеличения государственных доходов от продажи нефти. То, что эти страны не могут получить в виде доходов от цен, они попытаются получить за счет увеличения объема продаж. Даже Саудовская Аравия вошла в эту группу, поскольку она стремится получить больше доходов для финансирования развития своих планов неэнергетической экономики.
Таким образом, Россия и большая часть стран ОПЕК – по политическим причинам – будут увеличивать предложение из-за замедления экономики – т.е. из-за первоначального спроса и лишь во вторую очередь из-за предложения. Поскольку мировая экономика продолжает замедляться, силы спроса превосходят силы предложения. Но эти две тенденции явно взаимно детерминированы. Просто спрос сейчас стал более определяющим и останется таковым в 2019 году.
Долг как движущая сила глобальной нефтяной дефляции
Но что в конечном итоге стоит за действием сил спроса? В США это технология, революция в гидроразрыве, которая снижает себестоимость добычи нефти и, следовательно, ее цену. Кроме того, корпоративный долг, часто мусорного качества, финансировал инвестиции, способствующие увеличению добычи нефти. Буровики обременены мусорными долгами по облигациям, часто краткосрочными, которые они должны оплатить или вскоре пролонгировать по более высокой процентной ставке в 2019 году и в последующий период. Они должны добывать и продавать больше нефти, чтобы оплатить инвестиции последних лет в новые технологии. И когда цена падает, им приходится производить и продавать еще больше, чтобы получить доход для выплаты процентов и основной суммы долга.
Так действительно ли именно предложение или, более фундаментально, долг и технологии стимулируют добычу сланцевой нефти в США, что, в свою очередь, усиливает понижательное глобальное ценовое давление? Это предложение или способ финансирования предложения капиталистическими рынками?
Аналогичным образом, в случае с Россией и большей частью ОПЕК, является ли это предложением или необходимостью этих стран финансировать растущую долговую нагрузку своего правительства (и бюджетов в целом) за счет получения большего дохода от продаж за счет увеличения добычи нефти, даже несмотря на то, что цена нефти падает и тем самым ставит под угрозу поток доходов от нефти?
Как на корпоративном, так и на государственном уровне, рост долга в последние годы стоит за силами, стимулирующими избыточную добычу и предложение нефти, что, по-видимому, является причиной возникающей дефляции цен на нефть.
Политика как двигатель
В некоторых случаях еще одной связанной силой является внутренняя и глобальная политика. Очевидно, что Россия занимается увеличением своих военных исследований и других государственных расходов, связанных с военными. Ее правящая элита убеждена, что США готовятся бросить вызов ее политической независимости: проникновение НАТО в страны Балтии и Польшу, поддерживаемый США переворот на Украине, прошлые авантюры США в Грузии и т. д. привели к ускорению Россией военных расходов. . Чтобы продолжать свои инвестиции в то время, как США пытаются ввести дальнейшие санкции (предназначенные, в частности, для прекращения связей России с Европой), а также в то время, как экономика России замедляется из-за повышения внутренних процентных ставок, чтобы защитить свою валюту, Россия должна добывать и продавать больше нефти. глобально. Таким образом, она генерирует больший спрос на свою нефть на конкурентной основе за счет снижения ее цены, а спрос на российскую нефть растет – но не по естественным экономическим причинам, поскольку мировая экономика замедляется. Он увеличивается, потому что сдвигает спрос на нефть с других производителей на себя.
Саудовская политика также частично стоит за запланированным увеличением добычи. Он также увеличил свои военные расходы, как для войны в Йемене, так и для планов будущего конфликта с Ираном. Инвестиции правительства Саудовской Аравии во внутреннюю инфраструктуру также требуют от него увеличения доходов от нефти в краткосрочной перспективе. Недавнее российско-саудовское соглашение (ОПЕК) о сокращении или сохранении добычи нефти на стабильном уровне было фальшивым соглашением, о чем ясно свидетельствуют фактические и запланированные показатели добычи нефти.
Не в последнюю очередь существует вопрос о том, что глобальные рынки финансовых активов находятся в упадке из-за падения цен на активы, и о том, как это влияет на рынок финансовых активов фьючерсов на нефть. Опять же, изменения в спросе и предложении нефти просто не колеблются на 30 процентов всего за пару месяцев. Драйвером цен на нефть с июля 2018 года должны стать финансовые спекуляции нефтяными фьючерсами.
Здесь можно утверждать, что инвесторы учитывают замедление мировой экономики, особенно в Европе и Японии, в ближайшие месяцы. Они могут переносить инвестиции из нефтяных фьючерсов в качестве спекулятивной ценовой игры в американскую валюту и даже акции и облигации. Или на рынки финансовых активов в Китае. Или спекулировать на доходности отдельных валют и акций развивающихся рынков, которые стабилизировались в краткосрочной перспективе и могут вырасти в цене, принося хорошую спекулятивную прибыль в краткосрочной перспективе. Новая глобальная элита финансового капитала смотрит на конкурентоспособную доходность во всем мире, на всех рынках финансовых активов. Он быстро перемещает свои деньги из одного актива в другой благодаря технологиям, устранению контроля над глобальными потоками денежного капитала, легкости заимствований и способности быстро входить и выходить из сложной сети высоколиквидных финансовых активов. рынки по всему миру. Поскольку он видит, что глобальный спрос и политика играют важную краткосрочную роль в глобальном падении цен на нефть, он перемещает инвестиции из нефтяных фьючерсов в другие формы финансовых активов в других частях мировой экономики. Уменьшение предложения денежного капитала для инвестирования в нефтяные фьючерсы снижает спрос на нефтяные фьючерсы, что снижает спрос на нефть и цены на сырую нефть в целом.
Заключение
Из приведенного выше обсуждения и анализа следует следующее:
Рассматривать поставки нефти исключительно или даже в первую очередь — значит смотреть только на видимость.
Но анализ спроса и предложения цен на нефть – это также поверхностный анализ видимости. В лучшем случае они являются промежуточными причинными факторами.
Что имеет значение, так это реальные силы, которые более фундаментально определяют спрос и предложение.
Политика, технологии и долговое финансирование являются более фундаментальными силами, определяющими спрос и предложение в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Нефть – это не просто товар, особенно с 1990-х годов; он стал финансовым активом, цена которого в краткосрочной перспективе все больше определяется спекулятивными инвестиционными изменениями глобальной финансовой элиты.
Как финансовые активы, цены на нефть в краткосрочной перспективе во всем мире определяются относительной ценой других конкурирующих финансовых активов и их ценами.
Структура мировой экономики в XXI веке такова, что возникла новая глобальная элита финансового капитала, делающая ставку на широкий выбор финансовых активов, доступных на высоколиквидных рынках финансовых активов, по которым элита быстро и легко перемещает инвестиции благодаря новым передовые технологии и прошлое дерегулирование потоков денежного капитала между странами.
Подводя итог, можно сказать, что, поскольку становится все более очевидным, что политика (внутренние бюджеты и потребности в доходах, санкции США, растущие военные расходы, торговые войны и т. д.) и замедление мировой экономики оказывают понижательное давление на спрос на нефть и, следовательно, на цены на нефть, это ценовое давление усугубляется соответствующим увеличением производства и поставок в результате роста корпоративного и государственного долга и потребностей в обслуживании долга. Однако в очень краткосрочном периоде еженедельных и ежемесячных изменений цен именно глобальные нефтяные спекулянты делают ставку на дальнейшую дефляцию цен на нефть и перемещение доходов от инвестиций в активы в другие места, что является основной движущей силой глобальной нефтяной дефляции.
Мировые цены на нефть определяются дефляцией цен на других рынках финансовых активов, происходящей в краткосрочной перспективе, и, в свою очередь, частично определяют дефляцию цен на других рынках финансовых активов. Мировые цены на нефть невозможно понять без понимания того, что происходит с другими рынками финансовых активов и ценами. Таким образом, понимание и прогнозирование цен на нефть — это не просто упражнение в поверхностном анализе спроса и предложения и, тем более, в первую очередь в прогнозировании заявлений о планах добычи большой тройки США, России и Саудовской Аравии.
Z
Джек Расмус является автором книги «Бич неолиберализма: политика США от Рейгана до Трампа», вышедшей в 2019 году, Clarity Press, а также недавно опубликованной книги «Центральные банкиры на конце своих веревок: монетарная политика и грядущая депрессия», Clarity 2017. Он ведет радиошоу Alternative Visions в сети Progressive Radio Network. Его ник в Твиттере — @drjackrasmus, а его сайт — kyklosproductions.com.