Деловая и основная пресса в сентябре 2018 года опубликовала многочисленные отчеты о финансовом крахе 2008 года, приуроченном к его десятой годовщине. Внимание было сосредоточено на крахе инвестиционного банка Lehman Brothers, который десять лет назад ускорил общий крах финансовой системы в США и во всем мире. Мы, несомненно, еще услышим о крахе, когда он распространится на гигантскую страховую компанию AIG, а также на другие брокерские компании (Merrill Lynch), банки среднего размера (Washington Mutual), на финансовые подразделения автомобильных компаний ( GMAC) и крупных конгломератов (GE Credit) до банков, «слишком больших, чтобы обанкротиться», таких как Bank of America и Citigroup, и других. Однако эти «отчеты», как правило, носят повествовательный характер и мало что дают для более глубокого исторического и теоретического анализа.
Параллели и сравнения 1929 и 2008 годов
Часто говорят, что первые месяцы краха 2008-09 годов поставили экономику США на траекторию коллапса, пугающе похожую на траекторию краха 1929-30 годов. С октября 1 по март 2008 года потери рабочих мест происходили в среднем по 2009 миллиону в месяц. имели место аналогичные причины, или провести глубокий анализ периодов, непосредственно предшествовавших 1929 и 30 годам, чтобы увидеть, какие сходства преобладали. Но они этого не сделали.
После 2009 года мы получили от экономического истеблишмента простое заявление о том, что крах 2008-09 годов был «великой рецессией», а не «нормальной» рецессией, которая происходила с 1947 по 2007 год в США. качественно было указано, что отличает «великую» рецессию от «нормальной». Пол Кругман ввел термин «великолепно», но затем не смог объяснить, насколько «отлично» отличается от обычного. Это был экономический анализ по наречиям.
Было бы важно дать это объяснение, поскольку крах 1929–30 годов в конечном итоге привел к настоящей Великой депрессии, поскольку экономика США продолжала снижаться все дальше и глубже с октября 1929 года по лето 1933 года, вызванная серией из четырех банковских крахов, начиная с 1930 года. с конца 1933 года по весну 1929 года после первого краха фондового рынка в октябре 2008 года. Напротив, финансовый крах 09–2009 годов выровнялся после середины 1933 года. Еще одним сходством между этими двумя крахами было то, что в 34–2009 годах экономика США находилась в состоянии стагнации (ни сильного восстановления, ни дальнейшего коллапса), а также стагнация экономики США в 12–1933 годах. Президент Рузвельт первоначально представил программу восстановления бизнеса на 34-2009 годы, направленную на повышение цен для бизнеса и масштабную помощь банкам. Это остановило дальнейший финансовый коллапс, но не привело к реальному восстановлению экономики. Точно так же Обама оказал помощь банкам (на самом деле это сделала Федеральная резервная система) в 2009 году, но его программа восстановления на 10-1933 годы, во многом похожая на программу Рузвельта в 34-XNUMX годах, также не привела к реальному экономическому восстановлению.
Теперь начали проявляться различия между Рузвельтом и Обамой. Во время промежуточных выборов 1934 года Рузвельт обратился к многообещающим, а затем и к внедрению программ «Нового курса». Экономика резко восстановилась в 1935-37 годах. Напротив, Обама удвоил свою программу восстановления, ориентированную на бизнес, в 2010 году, сократив на 800 миллиардов долларов больше налогов для бизнеса плюс 1 триллион долларов на программы жесткой экономии для всех нас в августе 2011 года. Восстановление 2009–11 годов привело к продолжению стагнации реальной экономики США.
Исторические сравнения показывают, что и Великая депрессия 1929-33 годов (фаза непрерывного коллапса) и так называемая «великая» рецессия 2008-09 годов имеют интересное сходство. Но в то время как Рузвельт отошел от деловой политики и сосредоточился на Новом курсе для восстановления рабочих мест, заработной платы и семейных доходов, Обама сосредоточился на дальнейшем снижении налогов на бизнес – то есть еще на 1.7 триллиона долларов – 800 миллиардов долларов в декабре 2010 года плюс еще 900 миллиардов долларов на продление срока действия политики Джорджа Буша. Снижение налогов Бушем еще на 2 года и сокращение социальных программ на 1 триллион долларов в августе 2011 года для оплаты снижения налогов на бизнес в 2010-11 годах.
Сравнение политики, связанной с восстановлением и невосстановлением, явно является определяющим для сравнительных результатов 1935-37 и 2010-11 годов, как и сравнение ориентированных на бизнес стратегий 1933-34 годов и 2009-10 годов, которые привели к стагнации восстановления.
Не менее интересны политические последствия для Демократической партии. Кампания Рузвельта в 1934 году, посвященная обещанию «Нового курса», привела к тому, что демократы смели Конгресс дальше, чем в 1932 году. В 1935 году они смогли протолкнуть «Новый курс», предложенный Рузвельтом. Напротив, сохранение и даже углубление Обамой своей программы поддержки бизнеса во время промежуточных выборов 2010 года привело к тому, что демократы понесли огромные потери в Конгрессе на промежуточных выборах 2010 года. После этого их загнали в тупик Республиканская Палата представителей и Сенат, которые все заблокировали. Тем не менее Обама продолжал обращаться к республиканцам и требовать компромисса, но республиканская собака кусала ему руку при каждой попытке. Обама умолял американских избирателей дать ему еще один шанс в 2012 году, и они дали ему его. Результат был скорее наивным требованием компромисса, отказом и продолжающейся стагнацией экономики США.
Республиканцы усилили контроль над губернаторами на уровне штатов и на местном уровне, законодательными собраниями и местной судебной системой на протяжении всего периода правления Обамы. Последним последствием всего этого стал приход Трампа в 2016 году, поскольку демократы Обамы пообещали то же самое на президентских выборах 2016 года.
Последствия для промежуточных выборов в США 2018 года
По мере приближения очередных промежуточных выборов, которые состоятся в ноябре 2018 года, мы снова завалены прогнозами ведущих СМИ о приближении «голубой (демократической) волны». Но это были те же самые социологи, которые в октябре 2016 года заявляли, что шансы Трампа на победу на выборах 15 года составляют всего 2016 процентов. Что изменилось, что на этот раз мы должны верить опросам общественного мнения, средствам массовой информации и демократам? Несколько заметных прогрессивных побед в солидных, густонаселенных городах округах не гарантируют их оптимистических прогнозов.
Вероятно, более высокая явка избирателей в этих избирательных округах Конгресса должна быть сопоставлена с продолжающимися усилиями республиканцев и Трампа лишить миллионы их избирательных прав, продолжающейся фальсифицированной реальностью губернаторов и законодательных органов, возглавляемых республиканцами, а также огромной денежной машиной миллиардеров ультраправого толка. как братья Кох, Мерсеры, Адельманы и другие радикально правые семьи миллиардеров, стоящие за Трампом. И давайте не будем забывать о тех миллионах фальшивых религиозно-моральных американцев, которые поддерживают Трампа, несмотря на его женоненавистничество, расизм, нападки на прессу и иммигрантов, а также его очевидное пренебрежение даже ограниченными демократическими институтами и прецедентами в США.
Смогут ли миллениалы голосовать в 2018 году, хотя они этого не сделали в 2016 году? Что им обещают? Почему сейчас должно быть иначе? Окажутся ли латиноамериканцы и выходцы из Латинской Америки, когда в феврале прошлого года демократы пообещали провести «линию на песке» для законопроекта «Мечтателей» или не одобрять продление потолка долга США – а затем снова сдались? Женщины и профессионалы (независимые), уставшие от выходок Трампа, могут вернуться, чтобы проголосовать за демократов, но будет ли этого достаточно?
Большая часть Америки не осознает, что предстоящие промежуточные выборы в ноябре 2018 года могут оказаться шоком для общественного сознания, не менее драматичным, чем избрание Трампа в 2016 году. Что подумает и почувствует общественность, если Трамп и его ныне преобразованная радикальная Республиканская партия сохранят контроль над Палатой представителей и Сенатом еще на два года? Что, если эта голубая волна рассеется на реакционном берегу, который углублялся в Америке вот уже несколько десятилетий? Противоположный результат в ноябре будет иметь аналогичные «шокирующие» последствия. Что будут делать крайне правые, если окажется, что демократы одержат победу в Палате представителей и откроют процедуру импичмента Трампа? (Шансы в лучшем случае 50 на 50, даже если они выиграют). 30 процентов электората Трампа во многом обязаны ему, а не даже ограниченным демократическим институтам Америки.
Радикальные правые мобилизуются на низовом уровне. Бэннон и ему подобные, подпитываемые деньгами Мерсеров и других, вполне могут перейти к популярным массовым протестам и демонстрациям правого крыла. Они захотят «предупредить» демократов и других, что продолжение импичмента будет означать начало протогражданской войны в стране. Угроза такая, если не реальная. Объединение Трампа, его богатых сторонников и высвобождение рядовых сторонников Трампа в настоящее уличное движение будет означать еще один шаг к фашистскому явлению в США. Мы еще не достигли цели. Трамп явно имеет склонность к тирании и диктатуре: он считает себя выше закона (определение тирана), поскольку заявил, что простит себя, если ему будет предъявлено обвинение. И ему явно нравятся другие авторитарные сильные люди, такие как Ким, Дутерте и другие. Но он еще не фашист (как ошибочно заявляют многие прогрессисты). Для этого ему нужно движение на улицах. Бэннон, Мерсеры и друзья еще могут дать ему это, если ему будет объявлен импичмент. Все это может отпугнуть робких либералов и демократов в Конгрессе от начала процесса импичмента, если только они не одержат победу в Палате представителей в ноябре. Руководство демократов снова отступит. Это будут только разговоры и никаких действий. Вместо этого мы услышим послание, настоящую стратегию: «завершите антитрамповские изменения, избрав президента-демократа в 2020 году». И снова Трамп и правые используют низовые движения, в то время как демократы пытаются направить все недовольство на свои перевыборы.
Но не это ли проблема последних нескольких десятилетий? Республиканцы атакуют яремную артерию, высвобождают политических демонов в Америке, всегда кипящих под поверхностью, мобилизуют мешки с деньгами правого крыла, извращают то, что осталось от демократических институтов, блокируют и противодействуют всем прогрессивным законам, а также «надрают задницы и выругают имена» демократов — которые робко реагируют, пытаются играть по старым правилам и постоянно отступают перед натиском правого крыла.
Учитывая, что в состав Национального комитета Демократической партии (DNC) входят более 100 человек, состоящих из руководителей компаний и бизнес-лоббистов, маловероятно, что Демократическая партия действительно вступит в прямую конфронтацию с Трампом и его приспешниками. Если демократы даже выиграют Палату представителей в ноябре, это будет в основном разговоры об импичменте и символических шагах для средств массовой информации, в то время как реальная стратегия перенаправит недовольство на избрание еще большего числа демократов в 2020 году. Между тем, Трамп и радикальные правые продолжат мобилизацию в защиту – законодательную, финансовую и на низовом уровне – все более конфронтационными методами.
Следующий кризис
Следующий финансовый кризис – и последующий серьезный спад реальной экономики – неизбежен. И это ближе, чем думают многие, завороженные всеми разговорами о сильной экономике США, которая приносит пользу 10 процентам богатейших людей, а не остальным. Тогда почему так скоро?
Ответ на этот вопрос не даст основная экономическая теория. Они слишком заняты провозглашением нынешнего экономического роста США, который сильно переоценивается по ВВП и другим данным и который не в состоянии отразить фундаментальные силы, лежащие в основе сегодняшней экономики США и мировой экономики, глобальной экономики, которая становится все более хрупкой и, следовательно, склонной к новому кризису. крупное событие финансовой нестабильности.
Силы, которые привели к банковскому краху 2008 года, были связаны с пузырями на рынке недвижимости (в США и во всем мире) и рынками деривативов, которые позволили пузырям вырасти до неприемлемого уровня. начал разрушаться. Таким образом, крах 2008 года был не просто кризисом субстандартного жилья, как заявляют большинство экономистов. В такой же, а может быть, и в большей степени, это был кризис деривативных финансовых активов (MBS, CMB, CDO, CDS и т. д.).
Более фундаментально, чем появление обвала цен на субстандартные ипотечные кредиты и даже деривативы после этого, 2008 год стал кризисом избыточного кредита и долга, который позволил буму субстандартных ипотечных кредитов и деривативов перерасти до размеров пузыря.
Однако субстандартные ипотечные кредиты и деривативы по-прежнему оставались симптомами кризиса. Еще более фундаментально причина краха 2008 года заключалась в массовых вливаниях ликвидности центральными банками во главе с ФРС США, которые происходили с середины 1980-х годов по настоящее время. Огромная ликвидность обеспечила дешевый кредит, который подпитывал избыточный долг, который к 2008 году перетек в субстандартные и деривативы. рынки, американские мусорные облигации, сбережения и кредиты в 1998-е годы и так далее.
Однако чрезмерное накопление долга не является единственной причиной финансовых кризисов. Это предварительное условие. Включение долга в первую очередь связано с избыточной ликвидностью и кредитом. Именно это наращивание ликвидно-кредитной задолженности и произошло в десятилетие 1920-х годов, предшествовавшее биржевому краху в октябре 1929 года. Именно это происходило в течение десятилетий, предшествовавших 2008 году, особенно ускорившись после эскалации производных финансовых инструментов в 1990-х годах и позже.
Чрезмерный долг создает предпосылки для кризиса, но обвал цен на финансовые активы ускоряет кризис, поскольку накопленный чрезмерный долг не может быть погашен (т.е. обслуживание основной суммы долга и процентов). Итак, если ликвидность является топливом для кризиса, что же вызывает пожар? Пламя разжигает обвал цен.
Обвал цен на акции в октябре 1929 года спровоцировал последующие четыре банковских краха 1930-33 годов. Обвал цен на недвижимость (субстандартную жилую, а также коммерческую) в 2006–07 годах ускорил крах инвестиционных банков в 2008 году, после чего он быстро распространился и на другие финансовые учреждения (брокерские компании, страховые компании, взаимные фонды, компании автофинансирования и т. д.). Крах инвестиционного банка Lehman Brothers в сентябре 2008 года.
Сегодня, в 2018 году, мы наблюдаем продолжающееся ускорение долга с 2008 года.
По оценкам Банка международных расчетов (BIS) в Женеве, Швейцария, общий долг США вырос примерно с 50 триллионов долларов в 2008 году до 70 триллионов долларов в конце 2017 года. Большую часть этого долга составляет долг бизнеса, особенно нефинансового бизнеса. долг. Правительство США также увеличило свой федеральный долг на триллионы долларов, поскольку оно продолжало занимать деньги у инвесторов по всему миру, чтобы «финансировать» и снижать налоги для бизнес-инвесторов, а также продолжать эскалацию военных расходов с 2008 года. Рост реальной заработной платы и доходов за десятилетие после 2008 года привел к образованию студенческих долгов на 1.5 триллиона долларов, долгов по автомобилям и кредитным картам на 1 триллион долларов и еще на 7-8 триллионов долларов по ипотечным долгам. В глобальном масштабе, по данным BIS, деловой долг также был основным элементом, ответственным за ускорение уровня долга, особенно долларовые займы у американских банков и инвесторов (т. принадлежат предприятия и финансируют местное строительство зданий.
Таким образом, рост долга не ослабевает с 2008 года и даже ускорился. Пузыри финансовых активов появились во всем мире, и не последним из них является нынешний пузырь на фондовом рынке США. На этот раз речь не идет об ипотеке недвижимости. Именно нефинансовый бизнес и корпоративный долг станут вероятным очагом следующего кризиса, будь то в США или во всем мире, или в обоих случаях.
С 2008 года долговые пузыри в США и во всем мире снова раздулись – как в 1920-е годы и после 1985 года – из-за избыточной ликвидности, предоставляемой центральным банком США и центральными банками других стран с развитой экономикой. Центральный банк, ФРС, субсидировал американские банки и инвесторов на сумму 6 триллионов долларов в период с 2009 по 2016 год в рамках политики количественного смягчения и политики почти нулевых процентных ставок.
С 2008 года чрезмерные и устойчиво низкие процентные ставки для инвесторов и бизнеса привели к накоплению корпоративного долга как минимум на 1 триллион долларов в год, поскольку выпуск корпоративных облигаций ускорился из-за сверхдешевых денег ФРС. Легкие деньги позволили бесчисленным американским компаниям «мусорного» уровня выжить в последнее десятилетие, поскольку они накапливали долг за долгом для обслуживания старого долга. Дешевые деньги также способствовали обратному выкупу корпоративных акций и выплате дивидендов инвесторам, которые были направлены обратно в цены акций и пузыри. Таким же образом удвоение и утроение корпоративных прибылей в период с 2008 по 2017 год позволило осуществить рекордные обратные выкупы и распределение дивидендов среди акционеров.
Теперь, в 2017–18 годах, фокус субсидирования сместился в сторону снижения налогов Трампом, что искусственно увеличило прибыли США еще на 20 и более процентов. Как начали показывать данные за 2018 год, большая часть этой суммы сейчас перераспределяется обратно на выкуп акций и выплату дивидендов — в этом году общая сумма составила более $1.4 триллиона после шести лет выкупа и выплат по $1 триллиону в год. Это более 7 триллионов долларов, распределенных корпоративной Америкой в виде выкупа акций и дивидендов своим богатым акционерам. Куда все это пропало?
И уж точно не в повышении заработной платы своим работникам. И уж точно не в том, чтобы платить больше налогов государству. Они были перенаправлены на финансовые рынки в США и во всем мире — акции, облигации, деривативы, валюта, недвижимость и т. д. Или отправлены на развивающиеся рынки (финансовые рынки, поглощения, совместные предприятия, расширение производства и т. д.), когда они процветали в период с 2010 г. -2016.
Так где же цены на финансовые активы начнут рушиться в многочисленных пузырях, которые уже были созданы во всем мире и в США, и тем самым снова ускорят следующий финансовый кризис? BIS предупредил, что следует следить за рынком корпоративных мусорных облигаций США и кредитными рынками с использованием заемных средств. Остерегайтесь новых деривативов, заменяющих старые «субстандартные кредиты» и CDS, т.е. биржевые фонды, ETF, пассивные индексные фонды, темные пулы и т. д. Также следите за тем, как фондовые рынки США реагируют на политические события в США, на настоящую торговую войну с Китай, возможно, в 2019 году, продолжающийся крах стран с формирующимся рынком и валют, кризис погашения необслуживаемых банковских кредитов в Италии, Индии и других странах или обвал британской экономики после «жесткого» Брексита в следующем году. весной, или азиатские экономики сокращаются в ответ на замедление темпов роста экономики Китая или девальвацию его валюты, или на какое-либо еще невиданное развитие событий. Падение цен в любом из вышеперечисленных случаев может стать причиной следующего сокращения финансовых активов, которое распространится за счет распространения деривативов на мировые рынки. А еще больший объем долга, накопившийся с 2008 года, может сделать возможную дефляцию цен еще более быстрой и глубокой. А новые деривативы могут еще быстрее ускорить распространение кризиса на рынках. Финансовое разжигание есть. Все, что нужно, это искра, чтобы зажечь его. Приближается следующий финансовый кризис. Последнее десятилетие, 2008–18 годы, пугающе похоже на периоды 1921–1929 и 1996–2007 годов. Только теперь США бросят вызов как иностранным конкурентам, так и бывшим союзникам, пытаясь сохранить свою долю в замедляющейся мировой торговле; экономика США на протяжении десятилетия опустошала домохозяйства; с огромным федеральным долгом США, который сейчас составляет 21 триллион долларов и приближается к 33 триллионам долларов из-за снижения налогов Трампом; с кризисом пенсионных доходов в США, доступом к здравоохранению и его стоимостью, а также разрушающейся системой образования; в экономике созданы только низкооплачиваемые и в основном временные рабочие места в сфере услуг; с практически уничтоженным профсоюзным движением; с крупным опиоидным кризисом, инициированным фармацевтическими компаниями, ежегодно убивающим больше американцев, чем потеряно за всю девятилетнюю войну во Вьетнаме; с культурой, позволяющей 9 40,000 своих граждан в год убиваться из огнестрельного оружия и ничего не делать; с внутренней трансформацией и отступлением двух существующих политических партий; и с подъемом Трампа и правого радикального движения, готового выйти на улицы, чтобы защитить себя.
Z
Джек Расмус — автор готовящейся к выходу книги «Бич неолиберализма: политика США от Рейгана до Трампа», Clarity Press, 2019. Он ведет блог на jackrasmus.com, а его ник в Твиттере — @drjackrasmus. Для более подробного анализа сходств и различий между 1929 и 2008 годами, а также того, как Рузвельт и Обама по-разному относились к кризису, прочитайте отрывок из книги доктора Расмуса 2010 года «Эпическая рецессия: прелюдия к глобальной депрессии», Plutobooks, которая теперь размещена на его веб-сайте. , kyklosproductions.com.