Vi vil sandsynligvis se en vækst på tæt på 2.0 procent i andet kvartal, stort set det samme som i første kvartal. Dette er tæt på de fleste estimater af økonomiens potentiale, hvilket indikerer, at den vokser i et tempo, der er bæredygtigt og ikke bør være forbundet med stigende arbejdsløshed. Sammensætningen af væksten i dette kvartal vil være helt anderledes end i første kvartal, hvor langsom lagervækst var en stor hæmsko, mens et boomende bilsalg var med til at drive BNP-væksten.
Andet kvartal vil vise stærk produktivitetsvækst
Kvartalsvise produktivitetsdata er altid uberegnelige, men dette har været endnu mere tilfældet end normalt i pandemien og genopretningen. I første kvartal blev produktiviteten rapporteret som faldende med 2.1 procent årligt. Det er en dårlig historie, men meget bedre end de 6.0 procent af faldet, der blev rapporteret for første kvartal af 2022.
Givet den sandsynlige BNP-vækst for andet kvartal, bør produktivitetsvæksten være på mindst 2.0 procent. Indekset for aggregerede timer fra etableringsdataene var stort set fladt i kvartalet, mens selvstændige var faldet i forhold til første kvartal. Dette vil sætte produktivitetsvæksten siden starten af pandemien meget lidt over 1.0 procent fra det foregående årti.
Vi har set massive ændringer i arbejdsstrukturen siden pandemien med stigningen i arbejde hjemmefra og udskiftningen af mange personlige kontakter med internetmøder. For nylig er arbejdspladser begyndt at introducere kunstig intelligens i betydelig skala. Der er plausible historier, hvor nettoeffekten af disse ændringer på produktiviteten kan være enten positiv eller negativ. Det er alt for tidligt at komme med nogen endelige udsagn på nuværende tidspunkt, men det ser ud til, at de pandemiske ændringer har været en smule positive til dato.
Forbrugsvækst sænkes til et bæredygtigt tempo
En stor stigning i bilsalget fik forbruget til at vokse med 4.2 procent årligt. Alene bilsalg tilføjede 1.06 procentpoint til BNP, hvilket tegner sig for mere end halvdelen af væksten i kvartalet. Det vil ikke blive gentaget i andet kvartal, da bilsalget er faldet kraftigt og sandsynligvis vil hæmme væksten. Det er en sektor, hvor højere renter har haft stor effekt.
Forbruget af tjenesteydelser er vokset med omkring 2.0 procent, mens salget af ikke-varige varer har været tæt på fladt. Det skulle betyde, at det samlede forbrug vil stige tæt på 1.0 procent.
Erhvervsinvesteringer fortsætter hurtig vækst drevet af fabriksbyggeri
Erhvervsinvesteringer vil sandsynligvis vokse med mere end 8.0 procent drevet af tocifret vækst i strukturer. Strukturinvesteringer voksede med 15.8 procent årligt i de sidste to kvartaler.
En del af historien er, at byggeriet af kontorbygninger havde nået bunden tidligere i opsvinget og har lidt plads til at falde yderligere. Men den vigtigere faktor er, at fabriksbyggeriet har været skyhøjt som følge af CHIPS-loven og inflationsreduktionsloven. Reelt byggeri af produktionsfaciliteter var mere end 50 procent højere i maj 2023 end et år tidligere.
Udstyrsinvesteringer var en stor hæmsko for investeringsvæksten i første kvartal og faldt med 8.9 procent årligt. Det vil ikke være tilfældet i andet kvartal, da det sandsynligvis vil vise beskeden vækst. Investeringer i intellektuelle produkter bør også vise beskeden vækst, selvom strejken fra forfatterlauget vil hæmme væksten i kvartalet.
Boliginvesteringer vil blive lidt ændret
Boliginvesteringer er faldet med mere end 20 procent siden toppen i første kvartal af 2021. Det var en stor hæmsko for væksten i de sidste tre kvartaler af 2021 og slog et gennemsnit på mere end 1.1 procentpoint af væksten i disse kvartaler. Dette efterår er dog stort set slut. I første kvartal faldt boliginvesteringerne med 4.0 procent årligt, hvilket trækker 0.16 procentpoint fra væksten. I andet kvartal vil boliginvesteringerne sandsynligvis være tæt på fladt, hvilket kun har ringe indflydelse på BNP-væksten.
Det første kvartals fald i handelsunderskuddet vil blive vendt
Eksporten voksede i første kvartal, mens importen faldt. Som et resultat faldt det nominelle handelsunderskud med 54.8 milliarder dollars i første kvartal, hvor handel tilføjede 0.58 procentpoint til kvartalets vækst. Denne historie vil stort set blive vendt i andet kvartal, hvor underskuddet stiger nogenlunde tilbage til niveauet ved udgangen af sidste år.
Lagervækst vil vende tilbage til et mere normalt tempo, hvilket giver et beskedent løft til væksten
Lagervæksten faldt til kun 3.5 milliarder dollars årligt i første kvartal. Som følge heraf trak varebeholdningerne 2.14 procentpoint fra væksten i kvartalet. Lagerakkumulering vil vende tilbage til et mere normalt tempo i første kvartal. Det er til dels et resultat af højere import, hvoraf meget ender i varebeholdninger. Under alle omstændigheder vil lagre sandsynligvis tilføje 0.5-0.6 procentpoint til væksten i andet kvartal.
Offentlige udgifter vil øge væksten med mindst 0.5 procentpoint
De offentlige udgifter har i gennemsnit tilføjet mere end 0.7 procentpoint til væksten i de seneste tre kvartaler, da væksten i gennemsnit har ligget på 4.2 procent. Vi vil sandsynligvis se en vis opbremsning i andet kvartal, efterhånden som udgifterne i forbindelse med pandemiske programmer afvikles. Ikke desto mindre vil væksten sandsynligvis stadig være tæt på 3.0 procent, hvilket vil tilføje mere end 0.5 procentpoint til BNP i kvartalet.
BNP-vækst ser afbalanceret og bæredygtig ud
BNP-data for andet kvartal skulle vise et billede af en økonomi, der i vid udstrækning har lagt rystelserne fra den pandemiske recession og opsving bag sig. Forbruget stiger i et moderat og bæredygtigt tempo. Supply chain problemer er stort set blevet løst, så udsvingene i indkøb, såvel som de skyhøje priser, er forbi.
Investeringer er nu den førende faktor, der driver BNP-væksten, da fabriksbyggeri i forbindelse med energiomstillingen og genopretning af halvlederproduktion boomer. Udgifterne til andre investeringskomponenter vokser i et mere beskedent tempo. Boligbyggeriet er aftaget fra det seneste højdepunkt, men det store fald er fortid. Generelt vil rapporten for andet kvartal være meget gode nyheder, hvor økonomien vokser i et tempo, der kan opretholde fuld beskæftigelse, men ikke står over for inflationspres på efterspørgselssiden.
ZNetwork finansieres udelukkende gennem sine læseres generøsitet.
Doner