以下摘錄自馬克‧韋斯布羅特 (Mark Weisbrot) 的新書《失敗:「專家」對全球經濟的錯誤認知》(牛津大學出版社,2015):
在所有大衰退以來新自由主義政策失敗的例子中,歐元區危機堪稱藝術品。製造這場混亂的歐洲當局——被稱為「三駕馬車」的歐盟委員會、歐洲央行(ECB)和國際貨幣基金組織(IMF)——提供了現代最清晰、大規模的示威之一。當高層人士的基本宏觀經濟政策錯誤時可能造成的傷害。這種情況發生在一系列先前擁有發達民主制度的高收入經濟體,這使得它更加引人注目。
有必要說「以前很發達」的民主制度,因為歐元區國家放棄了控制其最重要宏觀經濟政策的主權:首先是貨幣和匯率政策,然後是所謂的PIIGS國家越來越多的財政政策(葡萄牙) 、義大利、愛爾蘭、希臘和西班牙)。正如我們將看到的,這是民主治理的嚴重喪失,數千萬歐元區居民將在世界金融危機和 2008-2009 年經濟衰退之後以及未來數不清的歲月裡為此付出高昂的代價。 。
當1992 年簽署《馬斯垂克條約》和1999 年推出歐元時,大多數歐元區公民並不明白他們正在失去什麼。直到經濟嚴重衰退時,你才能看到這一點——此時政府確實需要使用歐元。擴張性宏觀經濟政策以恢復成長和就業。然後我們發現,大多數歐洲人的命運不僅掌握在幾乎完全不對選民負責的人手中,也掌握在他們手中。比那更糟。權力現在掌握在有自己的政治和經濟議程的人手中,正如我們將證明的那樣,他們將這場危機視為實施變革的機會,而這些變革永遠無法透過投票箱贏得。
要了解不負責任和部分負責任的經濟當局之間的差異,我們只需比較 2008 年 18 月雷曼兄弟倒閉後六年內歐元區和美國的經濟表現即可。這場後來成為世界經濟衰退的震央,經濟低迷期正式持續了2009 個月;經濟衰退於 2014 年 12 月宣告結束。誠然,這是美國自大蕭條以來最嚴重的衰退,在衰退結束四年多後,就業水準幾乎與衰退最嚴重時相同。美國的復甦沒有什麼值得吹噓的;只有歐元區極其糟糕的結果才能讓它看起來不錯。截至 6.7 年 2012 月,歐元區失業率仍接近創紀錄的 2013%(而美國為 27%); 26 年和 58 年,GDP 均下降。在希臘和西班牙等受災最嚴重的國家,失業率分別超過 53% 和 1%,而青年失業率則超過 XNUMX% 和 XNUMX% XNUMX
到2013年,歐元區已有20多個政府倒台,但緊縮政策仍是主流。這在美國是不可能發生的,即使2012年赤字鷹派共和黨人米特·羅姆尼當選,他也不敢讓美國經濟再次陷入衰退。與大多數政客一樣,他的首要目標是連任,並且沒有外部權威可以迫使他進行政治自殺。
此外,兩個經濟體的貨幣政策也存在巨大差異。儘管根據法律,聯準會和歐洲央行都是獨立的,但獨立程度也有一定程度,有些人會說這是教條;事實證明,過去五年聯準會的行為與歐洲央行截然不同。聯準會於 2008 年 2 月底將政策貸款利率降至零,並在接下來的六年中將其維持在零或接近零的水平。作為透過影響預期提供進一步刺激的一種方式,聯準會也明確表示,這些「極低」的利率將持續「較長一段時間」XNUMX。
相較之下,儘管歐元區經濟疲軟,歐洲央行實際上在 2011 年中期兩度升息,至 1.5%。但更重要的是聯準會超過 2.3 兆美元的量化寬鬆 (QE) 政策,歐洲央行拒絕考慮這項政策,儘管事實是,考慮到借貸成本上升的惡性循環,這項政策在歐洲顯得更為必要。較弱的經濟體,包括義大利和西班牙等「大而不能倒」的國家,面臨失控的危險。正如我們將看到的,透過量化寬鬆,歐洲可以像美國一樣快速復甦,如果成員國有能力和意願實施擴張性財政政策,當然速度會更快。歐洲央行與聯準會一樣,控制著硬通貨並且可以創造貨幣。因此,它有能力從一開始就防止歐元區國家的主權債務陷入危機。它實際上有能力將包括希臘在內的歐元區國家的長期借貸成本保持在其想要的最低水平——就像美聯儲在美國所做的那樣,而美國聯邦預算赤字飆升至二戰後的最高紀錄。佔GDP的10%以上。
聯準會的量化寬鬆也為政府提供了一些資金,透過支出和減稅來刺激經濟,同時又不增加其淨債務負擔。這不是魔法,而只是會計規則與疲軟經濟的經濟學結合。當聯準會透過量化寬鬆創造貨幣並用其購買長期美國國債時,它將這些債券的利息支付給財政部。這意味著政府獲得了相當於無利息貸款的資金,而且其淨債務負擔並沒有增加。然後,它可以將這筆錢用於任何事情,例如建立更節能的基礎設施,或任何形式的擴張性財政政策。不幸的是,在美國,聯邦政府並沒有充分利用這些「免費資金」。是的,這確實是自由貨幣——0.8 年美國消費者物價通膨率為 2014%,歐元區為負 0.2%,這種貨幣創造沒有任何負面影響,因為不存在通膨過高的重大風險。高的。
我記得 2011 年 1920 月與一群來自所有主要政黨的德國議會議員討論過這些問題。其中一位成員反對說,不可能兜售擴張性宏觀經濟政策的想法,尤其是那些涉及貨幣的政策對於仍然對XNUMX年代毀滅性的惡性通貨膨脹歷史記憶猶存的德國公眾來說。作為德國輿論專家,我無法對此發表評論,但我的回答是,如果情況確實如此,那就表明是公共教育問題,而不是經濟問題。
公共教育是這個故事的重要組成部分。在這個故事中,歐洲、美國和世界大部分地區的大多數公眾在不斷惡化的經濟問題的性質和原因方面一直被誤導。否則如何解釋一場源自私部門過度借貸的危機如何被解釋為政府拒絕量入為出造成的問題?隨後財政緊縮加劇了這種情況,導致地區經濟陷入多年的衰退和停滯。隨後,不斷惡化的危機被用來證明更多新自由主義政策的合理性——包括削減公共退休金、縮減公共部門、私有化以及讓員工更容易被解僱。只有當包括許多記者和政界人士在內的廣大公眾對問題所在以及可行的經濟替代方案感到嚴重困惑時,政府政策導致的一系列不斷升級的痛苦(伴隨著倒退的結構性改革)才會發生。
但要了解它是如何發生的,我們還必須看看決策者(在這種情況下是所謂的三駕馬車)如何做出決定,在很大程度上獨立於公民對是非的看法。為此,我們必須轉向 2010 年初開始的金融危機。
危機即機會:「三駕馬車」把握時機重塑歐洲
歐元區金融市場危機始於希臘主權債務問題,而本來可以輕鬆管理。希臘經濟僅佔目前歐元區2個成員國GDP的不到19%,而其他歐元國家在2010年初希臘債務首次開始擾亂金融市場時就撥出了足夠多的資源來解決希臘問題。但在危機結束之前,這場危機將推動歐元區陷入最長的衰退和創紀錄的高失業率,並使歐洲成為世界經濟的最大拖累。
到 2011 年底,所謂的金磚國家——巴西、俄羅斯、中國、印度和南非——被招募來幫助歐洲,購買部分債券或透過國際貨幣基金組織提供捐款。這張照片有問題嗎?印度人均收入為3,400,3美元42,不到歐元區的九分之一;巴西有 4 萬人每天的生活費不到 4 美元。3.6 即使是中國,儘管擁有超過 5 兆美元的外匯儲備,但其人均 GDP 僅為歐元區的四分之一左右。XNUMX 如上所述,歐元區的復甦在沒有任何外部幫助的情況下始終是可行的。
媒體最常將歐元區危機描述為“債務危機”,或更具體地說是“主權債務危機”。但這是非常誤導的。如果我們看看這些數字和最近的歷史,我們就會看到這場危機從根本上是由糟糕的政策造成和加深的。在歐豬五國中,只有希臘可以說在 2008-2009 年金融危機和世界經濟衰退襲擊歐洲之前已經累積了潛在不可持續的債務負擔。其他國家實際上在 2003 年至 2008.6 年的繁榮時期降低了債務與 GDP 的比率。XNUMX 例如,西班牙的淨公共債務從
這些年佔GDP 的41.3% 至30.6%。7 義大利的債務規模更大,佔GDP 的89.3%,8 但由於預算赤字低且利率低,沒有任何理由認為此類債務是不可持續的,除非義大利政府管理不善。歐元區經濟導致義大利的借貸成本大幅上升。
即使是希臘,在2010 年130 月與國際貨幣基金組織談判第一份協議時,其債務也佔GDP 的9%,170 這本來可以透過低利率來控制,而且隨著時間的推移,隨著合理的增長,債務負擔會減輕。 10 個月後,在歐洲當局的要求下收縮經濟後,其債務已增至GDP 的26%。2011 此時,即使歐洲當局於50 年50 月XNUMX 日達成了一項臨時協議,債務佔GDP 的XNUMX%。債券持有人的“折扣”,即私人債券持有人持有的希臘公共債務本金減少 XNUMX%,仍然不足以讓希臘走上可持續的債務道路。一個最多只需要歐洲當局為此目的撥出資金的百分之幾就能解決的問題,卻演變成一場威脅整個歐洲經濟健康的金融危機。這是經濟學家所說的順週期宏觀經濟政策的結果之一——在經濟已經疲軟或陷入衰退時收縮經濟。
從這場危機開始,歐洲當局就有權力、資源和能力實現成長和就業的強勁復甦。缺乏的是意志。大多數評論員和分析師都強調了協調財政政策的困難,尤其是讓歐元區經濟重回正軌所需的支出。關於勤奮、節儉的德國人和其他北歐人不願補貼南方鄰國的懶惰和放縱習慣的敘述成為媒體的共同主題。當然,其中大部分沒有現實依據。例如,希臘人平均每年花在工作上的時間比德國人多得多,每年約 2,037 小時,而德國為 1,388 小時。11 希臘人退休時間也比德國人晚。如果我們從誰從歐元的繁榮歲月中受益最多的角度來看待這個問題,那就不太清楚了:100年至2002年德國經濟擴張中超過2008%的增長來自出口,其中大部分來自出口。去了歐洲。德國的出口導向成長也使他們能夠提高製造業的生產力和競爭力。從長遠來看,這比西班牙和愛爾蘭等國家在危機爆發前所經歷的泡沫驅動的成長要好得多。
這並不是否認希臘和義大利的高收入者和企業主存在嚴重的逃稅問題,也不是否認德國或芬蘭等國的民眾情緒可能導致援助其他陷入危機的歐元區國家變得更加困難。但歐元區危機並不是公共部門過度借貸引發的。甚至富裕國家的「反救助」情緒也常常過度簡化──其中很大一部分不僅是針對南歐人的民族偏見,還包括對救助歐洲銀行的更合理的民眾不滿。
但與有缺陷的宏觀經濟政策這個根本性的、被嚴重誤解的問題相比,所有這些問題都是次要的。如果不是歐洲當局在 2010 年至 2013 年造成的經濟損失,歐洲人可能有很多年的時間來嘗試糾正歐元區的結構性和政治問題——如果人民和他們選出的代表就是這樣的話。 。當然,從長遠來看,政治意願可能不會做出必要的改變來維護共同貨幣。但在四年多的時間裡(而且仍在繼續),歐洲當局相繼實施了減緩歐元區經濟的政策,並且在大部分時間裡,還實施了導致嚴重金融危機的額外政策。這將使解決歐元區的政策協調問題或其他結構性問題變得越來越困難,甚至不可能。
如上所述,希臘的債務狀況從本來可以相對簡單且資源匱乏地解決的問題變成了棘手且具有傳染性的混亂局面。而歐元區從2011年2012月到2011,12年74月遭遇的嚴重危機正是基於金融市場的擔憂,即歐洲當局可能會像對待希臘一樣對待義大利。 XNUMX 年 XNUMX 月至 XNUMX 月期間,國際貨幣基金組織不得不降低對義大利經濟的成長預測XNUMX,這是歐洲當局向義大利政府強制實施 XNUMX 億美元緊縮計畫的直接結果。
2010年110月,希臘政府率先從歐洲當局收到資金,為其債務展期提供資金,因為向金融市場借款不再可行。國際貨幣基金組織總裁多米尼克·斯特勞斯-卡恩表示:「我們將與歐盟合作夥伴一道,提供前所未有的支持,幫助希臘實現這一目標,並隨著時間的推移,幫助其恢復增長、就業和提高生活水平。」宣布協議將在未來三年內支付 13 億歐元。XNUMX
關鍵字是「隨著時間的推移」。國際貨幣基金組織及其合作夥伴知道財政緊縮會讓事情變得更糟。 IMF表示,“預計2010年至2011年實際GDP增速將大幅收縮”,但補充道,“從2012年起,市場信心的改善、信貸市場的回歸以及全面的結構性改革預計將導致經濟反彈增長中。」14
預測的第一部分實現了,11.7-2010 年間 GDP 下降了 2011.15%,但第二部分卻是白日夢。到 2011 年 3 月,經濟合作暨發展組織 (OECD) 預測 2012,16 年將進一步下降 7%,17 結果為 XNUMX%。XNUMX
這並不奇怪,因為希臘政府承諾在 28.3 年削減 12 億美元的預算,即 GDP 的 2015%,並在未來四年內裁員 20% 的公共部門勞動力。18 誰將離職投資 一個已陷入多年衰退的國家?
國際貨幣基金組織為這些措施辯護的部分理由是,替代方案——債務重組——會帶來太大的風險蔓延至歐洲其他國家,這些國家的銀行持有數千億美元的希臘債務。但由於「紓困」計畫破壞了希臘經濟的穩定,從而增加了混亂違約的風險,他們首選的解決方案實際上加劇了危機的蔓延。
人們擔心希臘債券持有者最終會蒙受損失,擔心葡萄牙、愛爾蘭甚至可能西班牙也會重蹈希臘的覆轍,這種擔憂開始滲透到金融市場。 9 年 2010 月 19 日,歐洲央行表示將幹預主權債券市場,推翻了四天前導致市場暴跌的決定。XNUMX 這是歐洲央行的讓步,但幅度太小。以遏制歐洲當局引發的金融危機。對希臘違約及其後果將導致歐元解體的擔憂開始影響市場。
第二天,歐洲當局(包括國際貨幣基金組織)就一項萬億美元基金達成協議,旨在“震驚和敬畏”金融市場,讓其相信任何歐元區政府都不會對其債券違約。 sible. 20 股票和金融市場最初應聲而飆升,但第二天早上的現實卻帶來了可怕的後遺症。此時義大利的債務規模遠大於此
歐元區所有其他陷入困境的經濟體的總和尚未被視為面臨風險。
但即使對於包括西班牙在內的其他國家來說,許多人也已經清楚,如果歐洲央行不承諾將借貸成本降至可持續水平,「救助」基金只會讓各國政府積累更多債務最終將不得不違約。歐洲當局仍未準備好考慮任何實際解決方案。透過將財政緊縮作為獲得歐洲/國際貨幣基金組織資金的要求,他們保證了債務問題只會變得更糟。
此時,即使是傳統上在政府承諾緊縮預算時上漲的債券市場也開始變得奇怪的凱因斯主義:債券價格有時會因希臘等國將實施進一步緊縮政策的消息而下跌。 2010年10月,愛爾蘭政府成為第二個與國際貨幣基金組織和歐洲當局簽署協議的歐元區經濟體,此前其8年期債券殖利率已超過2011%。葡萄牙將在 2011 年 XNUMX 月位居第三。過去幾十年來,這些可怕的協議是對存在國際收支問題的低收入和中等收入國家的懲罰,現在卻成為了高收入國家的命運。收入歐洲國家。這是一場人為的、史無前例的「國際收支」危機:畢竟,這些政府擁有可以由「他們的」央行創造的硬通貨。但不幸的是,央行並不是真正屬於他們的,它不會做美國甚至英國央行願意做的事情來遏制危機:最重要的是遏制主權國家的主權。脆弱國家的借貸成本。 XNUMX年XNUMX月開始的危機場景是這樣的。緊縮政策加上地區經濟放緩,導致義大利經濟成長放緩甚至萎縮。
經濟成長放緩導致政府收入下降(一些支出自動增加),因此承諾的赤字目標更難以實現。然後政府被迫採取更多措施來削減支出(和/或增加稅收)。這進一步降低了經濟成長。這個過程繼續螺旋式下降,正如希臘所發生的那樣。義大利的債務規模當時為 2.6 兆美元,是希臘債務規模的五倍多。22歐洲當局未能集中資源來應對如此規模的可能違約;因此金融市場發生了一系列危機。
國際貨幣基金組織從 2010 年 2009 月起提出備用安排請求,將 115 年債務佔 GDP 的「超過 10%」。國際貨幣基金組織,“希臘:請求備用安排”,2010 年 11 月 2015 日。XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日取自 http://www.imf.org/external/ pubs/ft/scr/2010/cr10111.pdf.
10. 國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,6 年 2015 月。XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日檢索,摘自 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/02/weo- 資料/index.aspx.
11. OECD,“人均 GDP 水準和生產力”,2012 年。2014 年 XNUMX 月摘自 http://stats.oecd.org/Index.aspx?DataSetCode=PDB_LV.
12. 2011 年 1.1 月的《世界經濟展望》預測 2011 年 GDP 成長 1.3%,2012 年 1.4%,2013 年 0.6%。0.3 月,這些預測下調至 0.5%、XNUMX% 及 XNUMX%。
13. 國際貨幣基金組織,“國際貨幣基金組織快速批准向希臘提供 30 億歐元貸款”,國際貨幣基金組織在線調查,9 年 2010 月 XNUMX 日, https://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2010/ NEW050910A.htm.
14. 國際貨幣基金組織,“希臘:關於請求備用安排的工作人員報告”,第 140 頁。 6. 2015 年 XNUMX 月 XNUMX 日取自 http://www.imf.org/external/pubs/ft/ scr/2010/cr10110.pdf
15. 國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,6 年 2015 月。XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日檢索,摘自 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/02/ weodata/index.aspx.
16. 經合組織,“希臘”,《經合組織經濟展望》,第 2011 卷。 2 年,第 2011 期(巴黎:經合組織出版,XNUMX 年)。
17. 國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,6 年 2015 月。XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日檢索,摘自 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/02/ weodata/index.aspx.
18. 希臘財政部,“希臘:2012-15 年中期財政戰略”,2011 年 XNUMX 月, http://www.minfin.gr/sites/default/files/financial_files/MTFS.pdf
19. 歐洲央行,“歐洲央行決定採取措施解決金融市場嚴重緊張局勢”,10 年 2010 月 XNUMX 日, http://www.ecb.europa.eu/press/ pr/date/2010/html/pr100510.en.html.
20. Julien Toyer 和 Ilona Wissenbach,“‘震驚和敬畏’歐洲救援提升全球市場”,路透社,10 年 2010 月 XNUMX 日, http://www.reuters.com/article/2010/05/10/ 美國歐元區 idUSTRE6400PJ20100510.
- 歐盟統計局,“按性別和年齡組劃分的失業率——月平均,%”,2014 年。2014 年 XNUMX 月摘自 http://appsso.eurostat.ec.europa.eu/nui/show. 做?資料集=une_rt_m&lang=en.
- 聯準會理事會,“FOMC 聲明”,18 年 2009 月 12 日。2014 年 XNUMX 月 XNUMX 日檢索,摘自 http://www.federalreserve.gov/ 新聞事件/press/monetary/20090318a.htm.
- 以購買力平價計算。
- 拉丁美洲和加勒比地區社會經濟資料庫(CEDLAS 和世界銀行),「貧窮」。 2014 年 XNUMX 月取自 http://sedlac.econo.unlp. edu.ar/eng/statistics.php.
- 歐元區以購買力平價計算的人均GDP為34,016美元,而中國為9,844美元。參見國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,XNUMX 年 XNUMX 月, http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/01/weodata/index.aspx.
- 參見馬克‧韋斯布羅特(Mark Weisbrot),《歐元區的下一步是什麼?宏觀經濟政策與衰退”,經濟與政策研究中心,17 年 2013 月 XNUMX 日, http://www.cepr.net/events-archive/what-next-for-the-eurozone-macroeco- 經濟政策與衰退.
- 國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,XNUMX 年 XNUMX 月, http://www.imf.org/ 外部/pubs/ft/weo/2014/01/weodata/index.aspx.
- 2008 年淨債務佔 GDP 的比例。國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,6 年 2015 月。XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日檢索,摘自 http://www.imf.org/external/ pubs/ft/weo/2014/02/weodata/index.aspx.
- 國際貨幣基金組織,“2014 年 2014 月世界經濟展望”,6 年 2015 月。XNUMX 年 XNUMX 月 XNUMX 日檢索,摘自 http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2014/02/weo- 資料/index.aspx.
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