Вместе со всеми остальными (ну ладно, не республиканцами) я радовался прекрасным экономическим новостям, которые мы получали последние несколько недель. Инфляция явно замедляется, уровень безработицы остается низким, реальная заработная плата растет, инвестиции быстро растут, а переход к «зеленой» экономике идет быстрее, чем любой из нас мог себе представить, даже если он далеко не достаточно быстрый.
Чтобы внести ясность, у нас есть много очень серьезных проблем. Около 40 миллионов человек по-прежнему живут за чертой бедности, и примерно столько же людей настолько близки, что ежемесячная оплата счетов представляет собой огромную проблему. Мы добились незначительного прогресса в сокращении расового и гендерного разрыва в заработной плате и еще меньше в богатстве. Список длинный, есть много вещей, которым нам не стоит радоваться, но на данный момент мы, кажется, добились некоторого прогресса.
В любом случае, когда кажется, что дела идут в правильном направлении, самое время задаться вопросом, как события могут обернуться к худшему. Итак, вот мой список – не стесняйтесь дополнять его, составлять свой собственный или изменять мои оценки вероятности.
ФРС увлекается повышением ставок, даже несмотря на замедление инфляции до целевого уровня – Я считаю, что данные свидетельствуют о том, что мы наблюдаем уровень инфляции, который все еще превышает целевой показатель ФРС в 2.0 процента, но движется к нему. Если эта точка зрения верна, ФРС будет совершенно сумасшедшей, если будет и дальше повышать ставки, рискуя ростом безработицы и финансовой нестабильности, только для того, чтобы ускорить темпы достижения целевого показателя в 2.0 процента.
Мы находились ниже целевого показателя инфляции ФРС в течение целого десятилетия после Великой рецессии. Мало кто думал, что это серьезная проблема. Если нам понадобится еще год или полтора, чтобы увидеть, как инфляция вернулась к целевому показателю в 2.0 процента, что с того?
Если дело в доверии к ФРС, то она действовала агрессивно, чтобы замедлить экономику и вернуть инфляцию к целевому уровню. Трудно представить, чтобы кто-то потерял веру в приверженность ФРС своей цели, если для ее достижения потребуется время до конца 2024 или даже 2025 года.
Для ясности: я говорю о ситуации, когда инфляция приближается к 3.0 процентам и направление явно нисходящее. Если есть основания полагать, что инфляция стабилизируется на уровне 3.0 процента или даже снова ускоряется, это другой вопрос.
Вероятность – 5.0 процентов
Инфляция начинает вновь ускоряться, что приводит к более агрессивным действиям ФРС. – Практически все данные, которые мы видели за последние несколько месяцев, указывают на то, что инфляция замедляется и будет замедляться дальше. Два пункта, которые сыграли огромную роль в стимулировании инфляции, — аренда и цены на транспортные средства — явно движутся вниз. Цены на импорт нетопливных товаров, которые быстро росли в 2021 году и первой половине 2022 года, теперь быстро падают. А рост заработной платы резко замедлился по всем показателям.
Учитывая эти явные тенденции, трудно понять, как мы можем добиться возобновления инфляции, но мы могли бы попытаться рассказать историю. Водителям удалось добиться значительного повышения заработной платы в UPS. В Starbucks и других крупных компаниях было активно организовано профсоюзное движение. Если возросшая воинственность трудящихся сможет обеспечить больший прирост заработной платы, часть этого будет отражена в более высоких ценах. Также возможно, что мы увидим замедление роста производительности, что также приведет к увеличению затрат. (Показатели производительности за второй квартал, которые будут опубликованы в четверг, будут очень сильными.)
В любом случае, если мы действительно увидим, что тенденция к снижению инфляции развернулась, можно с уверенностью сказать, что ФРС вернется к значительному повышению ставок. В какой-то момент достаточное повышение ставок приведет к жесткой посадке.
Вероятность – 5.0 процентов
Республиканцы требуют значительного сокращения расходов в качестве условия сохранения государственного финансирования. – Все законопроекты о расходах необходимо будет обновить к концу сентября, иначе различные части правительства будут закрыты. Республиканцы Палаты представителей больше внимания уделяют ограничению доступа к абортам и избиению трансгендеров, чем сокращению бюджета, но ситуация может измениться.
История здесь проста. Если мы добьемся достаточно больших сокращений бюджета, экономика замедлится, а уровень безработицы повысится. Мы уже видели этот фильм. Именно это произошло в 2011 году, когда республиканцы в Палате представителей настояли на мерах жесткой экономии для повышения потолка долга.
В любом случае, поскольку мы видели этот фильм раньше, а президент Байден в прошлый раз сыграл главную роль, мы можем быть вполне уверены, что это больше не повторится. Сокращение бюджета, которого требуют республиканцы, почти наверняка будет непопулярным. Байден был бы очень рад выстоять жестко и сказать «нет» республиканцам в этой истории. Он не собирается соглашаться на какие-либо серьезные сокращения сверх того, на что он согласился в соглашении о потолке долга.
Вероятность – 1.0 процентов
Расширение войны на Украине. – либо Россия станет ядерной, либо напрямую введет НАТО, напав на страну НАТО. Это представляет большую угрозу человечеству, чем экономика, но если мы уничтожим себя, это не пойдет на пользу уровню занятости.
Вероятность – 5 процентов
Новый вариант коронавируса, гораздо более вредный и устойчивый к вакцинам – Помимо миллионов или 10 миллионов смертей, это может означать еще один раунд остановок, вернув нас туда, где мы были в 2020 году. Насколько я понимаю, маловероятно, что новый вариант будет качественно хуже нынешнего варианта, но мы можем добавить эту вероятность к вероятности совершенно новой пандемии.
Вероятность — 1 процент
Масштабное климатическое событие – Мы уже наблюдаем ужасающие климатические явления по всей планете, ведущие к необратимому ущербу окружающей среде и массовым страданиям, особенно в развивающихся странах. Однако экономический эффект, по крайней мере в Соединенных Штатах, был относительно ограниченным.
Ситуация может измениться, но трудно представить в ближайшем будущем климатическое событие, которое окажет большое влияние на экономику США. В прошлом даже самые сильные ураганы и крупнейшие лесные пожары оказывали весьма ограниченное воздействие на экономику.
В долгосрочной перспективе мы видим эффект. Например, если ураганы и наводнения лишат домовладельцев возможности получить страховку во Флориде, а лесные пожары уничтожат страховой рынок в Калифорнии, рынок жилья в обоих штатах пострадает. Конечно, есть законодательные исправления, которые могут восстановить страховой рынок за счет субсидий. Возможно, это плохая политика, но она отложит расплату, вызванную этими бедствиями.
Вероятность – 1.0 процентов
Вот и весь мой список плохих историй. Я уверен, что могу придумать еще что-нибудь, но мне бы не хотелось. Итак, в целом, я бы сказал, что краткосрочная экономическая картина на данный момент выглядит довольно хорошо, даже если мы видим абсолютно ужасные новости о климате и довольно пугающие новости о военном фронте. Что я пропустил?
ZNetwork финансируется исключительно за счет щедрости своих читателей.
СДЕЛАТЬ ПОДНОШЕНИЕ