지난 주 말, 지금까지 가장 안정적이라고 여겨졌던 미국 최대 은행인 JP Morgan이 최근 몇 달 동안 2억 달러의 손실을 입었다는 발표로 금융 시장이 흔들렸습니다. 2억 달러는 업계에서 완곡하게 '거래'라고 부르는 것의 결과였기 때문에 특히 우려스러웠습니다. 이 용어는 진정한 명명법으로 더 정확하게 불러야 하는 용어인 고위험 금융 증권에 대한 투기였습니다. 즉, 2007년 이전 글로벌 금융 위기를 촉발한 종류의 투자입니다. 2억 달러의 손실은 분명히 파생상품 거래, 특히 특히 변동성이 큰 파생상품 형태인 '신용디폴트스왑'에 기인한 것으로 보입니다.
그러나 JP Morgan의 2억 달러 손실보다 더 심각한 것은 손실이 빙산의 일각에 불과할 가능성이 높다는 것입니다. 손실에 대한 더 많은 소식은 의심할 여지 없이 아직 나오지 않았습니다. 그리고 아마도 JP Morgan에만 국한되지는 않을 것입니다. 다른 투자은행(Morgan Stanley, Goldman-Sachs 및 다양한 유로 투자은행)도 비슷한 입장에 있을 가능성이 높습니다. 예를 들어, 지난 주 JP Morgan 뉴스가 보도되었을 때 거의 동시에 프랑스 75대 은행 중 하나인 Credit Agricole의 수익이 XNUMX% 감소했다는 발표가 나왔습니다.
JP Morgan 손실에 관해 지금까지 대부분의 공개 논평에서 눈에 띄게 누락된 것은 2억 달러 규모의 파생상품-신용 디폴트 스왑 손실의 원인이 무엇인가 하는 것입니다. 2억 달러의 배후에는 어떤 구체적인 투기적 CDS 거래가 있었습니까? 최근 파산한 글로벌 원자재에 대한 투기였나요? 금 선물 투기였나요? 석유 선물 보험 계약? 아니면 유럽 주변 국가(그리스, 스페인, 포르투갈, 이탈리아, 아일랜드, 라트비아 등)의 국채 CDS일까요? 아니면 미국 시장이나 브라질 또는 기타 통화에 대한 CDS '베팅'이었습니까? JP Morgan의 대형 트레이더(때때로 '런던 고래'라고도 함)가 2억 달러 손실의 상당 부분을 차지한 것으로 보인다는 점을 고려할 때 유럽 증권 투기가 가장 유력한 원인일 것입니다.
미국 언론은 일반적으로 이를 과소보고했지만 유럽 전역의 은행들은 대출을 급격히 줄이고 있습니다. 그리스 때문인가요? 스페인? 아니면 그 이야기가 JP Morgan의 손실과 비슷한 관련이 있습니까? 어쨌든, 현재 유럽에서 가속화되고 있는 은행 대출 감소는 현재 진행 중인 유로 경기 침체가 공식 예측보다 더 깊고 장기화될 것임을 거의 보장합니다. 유로 은행들은 심각한 문제에 빠졌습니다. 계속되는 긴축 정책과 유럽 전역의 심화되는 경기 침체, 그리고 현재 남부 유럽 주변 지역에서 나타나고 있는 진정한 불황은 향후 12개월 동안 현재보다 훨씬 더 심각한 은행 문제를 초래할 것입니다.
유로 뱅킹 문제는 2011년 말부터 나타나기 시작했습니다. 그러나 유럽중앙은행인 ECB에 의해 이 문제가 연기되고 일시적으로 연기되어 수조 유로(각각 약 1.30달러 상당)가 유로 은행에 투입되었습니다. 이는 몇 년이 아닌 몇 달 만에 유로 은행을 매수하는 데 도움이 되었고, 독일과 프랑스가 이끄는 주요 유럽 정부와 은행가들은 보다 관대하고 장기적인 은행 구제 금융 프로그램을 마련할 수 있었습니다. 유럽은 주권 부채 위기에 처해 있지 않습니다. 실제 위기는 보다 근본적으로 유로 은행 및 통화 시스템에 있습니다. 남부 주와 곧 북부의 다른 주들도 주권 부채 위기에 직면했습니다. 이는 은행, 특히 북부 은행이 지난 XNUMX년 동안 남부 주 경제에 막대한 자금을 쏟아부었기 때문입니다.
북한이 그렇게 한 것은 이타적인 이유가 아니라 남부의 부동산 투기 급증으로 돈을 벌기 위한 것이었습니다. 남부 지역 경제의 GDP가 허위 투기 주도 부동산 붐으로 인해 급증하자 북부 은행은 부동산 붐을 수용하기 위해 해당 경제의 인프라 구축을 돕기 위해 정부에 더 많은 대출을 제공했습니다. 2차 대출 중 일부는 정부에 의해 사회 지출의 형태로 나머지 사회에 분배되었습니다. 따라서 발생한 '국채 위기'는 실제로 부동산 주도의 투기 투자 붐 '나빠짐'에 부차적인 것입니다. 미국 사람들 모두에게 친숙한 것 같나요? 부동산 투기가 은행 위기와 정부 적자와 부채를 몰고 가나요?
지난 주 JP Morgan에서 발생한 사건(그리고 아직 JP를 비롯한 다른 미국 은행에서 발생하지 않은 사건)은 미국 은행 시스템이 유럽 은행 시스템과 얼마나 깊이 통합되어 있는지를 보여줍니다. J.P의 손실은 유로 중심, 투기 중심, CDS 및 기타 파생상품 기반입니다.
이는 유럽에서 일어나고 있는 일과 유럽의 은행 시스템이 미국 은행과 분리되어 있지 않다는 것을 의미합니다. 2007~09년 미국을 중심으로 한 첫 번째 위기 이후 세계적으로 두 번째로 발생하는 오늘날의 신흥 유럽 은행 위기는 미국에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 따라서 두 번째 은행 위기가 대서양 양쪽에서 발생하면 두 번째 전반적인 경기 침체가 발생하게 됩니다. 양쪽에서도 따라갈 것입니다. 유럽 쪽은 이미 시작됐다. 유럽 경제는 이미 경기 침체의 길을 걷고 있습니다. 그리고 미국 경제가 현재 미국에서 일어나고 있는 또 다른 회복(2009년 이후 세 번째)에 대한 모든 잘못된 과대광고에도 불구하고 추가 경기 침체를 피할 수 있는 방법은 없습니다.
유럽과 투기 시장을 중심으로 한 지난 주 JP Morgan 손실이 이제 명백히 드러나면서 유로 은행 위기가 미국 은행 시스템으로 확산되기 시작했습니다. 대서양 양쪽에서 더 많은 나쁜 소식이 나올지 지켜보세요.
두 금융위기의 뿌리는 비슷하다. 2007년 미국에서 '그림자 은행', 특히 AIG, Bear Stearns, Lehman Brothers와 같은 투자 은행 및 보험 '은행'을 먼저 무너뜨린 것은 과잉 투기였습니다. 그러나 대형 상업은행들은 파생상품 투기로 그들의 '그림자' 사촌들과 연결되어 있었습니다. 그들 역시 미국의 거의 전체 금융 시스템과 마찬가지로 아래로 끌려갔습니다. 비은행과 소비자에 대한 대출은 경제의 나머지 부분과 마찬가지로 붕괴되었습니다.
2007~09년 은행 위기에 대해 미국 연방준비제도(Fed)와 미국 중앙은행, 2009년 오바마 행정부가 제시한 해결책은 미국 은행 불안정이라는 근본적인 문제를 해결하지 못했다. 미국 은행의 대차대조표에는 여전히 막대한 양의 은행 '불량 자산'이 남아 있습니다. 2009년 오바마-연준의 해결책은 2009년 오바마 행정부가 은행을 구제하기 위해 도입한 공식 프로그램, 즉 PIPP, TALF, HAMP 프로그램의 결과가 아니었습니다. 이러한 프로그램은 몇 달 안에 도착하자마자 종료되었습니다. 2009년의 해결책은 은행의 막대한 대차대조표 손실을 상쇄하기 위해 연준이 은행에 9조 달러의 유동성을 투입하는 것이었습니다. 그러나 나쁜 자산은 그것으로 제거되지 않았습니다. 손실의 블랙홀은 연준이 수조 달러를 투입함으로써 일시적으로 메워진 것에 불과합니다. 이로 인해 은행이 다시 비은행 기업에 대출을 하게 될 것으로 예상되었습니다. 하지만 그들은 그렇지 않았습니다. 그리고 매우 크고 안정적인 회사를 제외하고는 여전히 그렇지 않습니다. 중소기업은 여전히 자금난에 시달린다. 투자와 고용은 여전히 드리블이며 예상되는 전통적인 '낙수'보다 훨씬 적습니다.
2009년 오바마 행정부가 은행을 구제하기 위한 실제 프로그램에는 은행이 이제 괜찮다는 것을 대중에게 확신시키기 위한 일련의 가짜 '스트레스 테스트'도 포함되었습니다. 이는 대중이 은행주를 매입하고 절실히 필요한 은행 자본화를 회복하도록 고안되었습니다. 의회와 행정부는 나아가 '시장 평가' 회계(자산의 실제 시장 가치)를 중단하고 은행이 실제 재정 상황을 허위로 보고하도록 허용함으로써 은행이 대차대조표 결과를 허위로 보고하도록 허용했습니다. 특히, 행정부와 연준은 은행들이 다시 한 번 투기적 투자, 특히 파생상품과 기타 위험한 금융 상품으로 전환하도록 허용했으며 동시에 금융 규제 개혁을 추진했습니다.
지난 주 JP Morgan의 손실은 연준과 오바마 행정부가 2009년에 미국 은행에 대해 가짜 구제금융을 실시한 데 따른 불가피한 결과입니다. JP Morgan은 연준이 은행에 9조 달러의 공짜 자금을 주입한 결과, 실제 상황을 은폐한 가짜 스트레스 테스트, 은행이 CDS 및 기타 금융에 대한 고위험 투기 투자에 참여할 수 있도록 자유권을 부여한 결과를 명확하게 보여줍니다. 악기.
2009~10년에 처음에는 유럽인들이 조롱했지만, 2010년 이후 유럽에서는 동일한 미국의 구제 금융 접근 방식을 따랐습니다. 처음에는 2009년 미국 연준의 '은행 스트레스 테스트'를 "농담"이라고 묘사한 후 유럽인들은 이를 따랐습니다. 유럽중앙은행(ECB)은 지난해 미국 연준의 뒤를 이어 시장 금리보다 훨씬 낮은 공짜 자금인 수조 달러의 유동성 주입을 은행에 쏟아 붓기 시작했습니다. 더 큰 집단적 유로 구제금융 계획이 개발될 때까지 시간을 벌기 위해. 그러나 이 계획은 단편적으로 시행되고 있으며 아직 완전히 정의되거나 구현되지 않았습니다.
미국 은행 시스템에 수조 달러의 '자유 자금'을 투입하는 연준의 정책을 '양적 완화'(QE)라고 합니다. 지금까지 0.1번 반의 반복을 거쳤으며, 미국 경제가 약해짐에 따라 XNUMX번의 반복이 곧 다가올 것입니다. 그러나 연준의 QE 정책은 미국 경제의 지속적인 회복으로 이어지지 않았습니다. 연준의 QE 프로그램이 달성한 모든 것은 은행에 무료 자금(XNUMX% 차입 금리)을 제공하는 것이었습니다. 그런 다음 은행은 공짜로 돈을 빌렸거나 시장에서 평가절하된 채권에 대해 연준으로부터 전액 구매 가격을 받았습니다. 그러면 은행들은 공짜자금을 빼앗아 대부분 헤지펀드 같은 투기꾼들에게 빌려주거나 신용불이행스왑이나 기타 파생상품, 외환시장, 상품시장 등에서 직접 투기했다. 미국 중앙은행은 은행들에 의해 더 많은 투기를 불러일으켰을 뿐입니다. 마침내 JP Morgan의 신용디폴트스왑과 기타 투기적 손실이 나타나고 있다는 사실에 놀란 사람이 있습니까?
ECB는 최근 유로 은행들의 붕괴를 막기 위해 자체적인 QE 버전을 통해 연준과 같은 길을 걷고 있습니다. 그러나 결과는 미국에서와 마찬가지로 유럽에서도 다르지 않을 것입니다. 유로 은행은 일시적으로 '구제 구제'될 수 있지만 영구적인 해결책은 취해지지 않았습니다. 실제 은행의 부실 자산은 제거되지 않았고, 투기꾼과 부유한 대기업을 제외한 모든 은행 대출은 장기적으로 계속 감소할 것이며, 유럽의 가계 소비는 계속 감소할 것이며 나머지 모두는 계속 감소할 것입니다.
재정 측면의 긴축 해결책과 마찬가지로 통화 측면의 양적 완화는 기본적인 장기적 결과와 회복을 가져오지 못하며 오히려 경제를 더욱 악화시킬 뿐입니다.
유럽은 이제 2008년 이후 미국 중앙은행 정책의 오류를 반복하고 있습니다. 2013월 선거 이후의 미국과 마찬가지로 긴축정책, 즉 대대적인 적자 삭감이라는 유럽의 재정 오류를 반복할 것이라고 이 필자는 예측합니다. 두 경제는 결국 XNUMX년에 서로의 약화되는 경제 상황을 악화시킬 가능성이 높습니다.
오늘날 미국과 유럽의 재정 및 통화 정책 실패에 대한 실질적인 해결책을 찾으려면 두 경제 모두에서 은행 시스템의 기본적인 구조 조정이 필요합니다. 유럽이든 미국이든 은행 위기에 대한 해결책은 더 이상의 공짜 자금이나 중앙은행의 대규모 유동성 투입이 아닙니다. 해결책은 소비자 가구와 중소기업을 위한 광범위한 '공공 금융 시스템'을 만드는 것입니다. 해결책은 중앙은행의 임무와 통화 도구를 철저히 재구성하고 완전한 민주화를 이루는 것입니다. 해결책은 현재 단순한 보수 이데올로기가 제안하는 것처럼 연준을 폐지하는 것이 아니라 연준이 월스트리트의 부속물이 아닌 메인 스트리트의 요구에 부응할 수 있도록 완전히 민주화하는 것입니다.
재정 측면에서는 대규모 재정 지출이 필요합니다. 적자가 아니라 조세 제도의 근본적인 재구축을 통해 자금을 조달해야 합니다. 그러나 자유주의 주류 경제학자들의 제안과는 달리 단순히 재정 부양책에 더 많은 돈을 지출하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 단순히 지출 규모의 문제가 아닙니다. 그 지출의 구성과 시기가 문제이고, 가계부채를 청산하고 가계실질소득을 다시 창출할 방안도 문제다.
잭 라스무스 그는 Pluto Books에서 지난 2012년 XNUMX월에 출판한 "오바마의 경제: 소수를 위한 회복"의 저자입니다. 이 책에서는 최근 몇 년간의 재정-통화 정책에 대한 보다 자세한 비판이 이루어졌으며 회복을 위한 '대안 프로그램'이 다음과 같이 설명되어 있습니다. 설명했습니다.
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