2008~09년 붕괴와 그 여파(즉, 미국의 만성적인 느린 회복과 유럽과 일본의 이중 및 삼중 침체)의 주요 특징 중 하나는 글로벌 석유 가격의 상당한 디플레이션이었습니다. 원유 가격은 100~2007년 배럴당 08달러를 훨씬 웃도는 수준으로 급락하여 27년 2016월 배럴당 최저치인 2016달러에 이르렀습니다. 17~80년에는 천천히 그러나 꾸준하게 다시 상승하여 지난 2018년 여름 배럴당 약 55달러로 정점을 찍었습니다. 이제 후퇴가 다시 시작되어 56월 최저치인 2019달러까지 떨어졌고 현재 약 2019달러를 유지하고 있습니다. 일본과 유럽이 또 다른 경기 침체에 진입하고 2019년 미국 성장이 거의 확실하게 둔화되고 있기 때문에 XNUMX년에는 더 하락할 가능성이 높습니다. XNUMX년 말 미국 경기 침체가 발생할 가능성이 있는 유가 디플레이션은 가까운 미래에도 계속될 수 있습니다. 이것이 세계 경제와 미국 경제에 어떤 의미를 갖게 될까요?
중요한 질문은 글로벌 유가 디플레이션, 금융 불안정 및 위기, 경기 침체 사이의 관계가 무엇인지입니다. 주류 경제학자들은 이를 잘 이해하지 못하고 있습니다. 2018년 2008월 이후 현재의 급격한 유가 하락은 세계 경제와 미국 경제에서 진행 중인 보다 근본적인 힘을 나타내는 지표입니까? 유가 디플레이션이 현재 전 세계적으로 진행 중인 경기 침체를 악화시키거나 심지어 가속화할 것입니까? 일반적으로 금융자산 시장의 안정성은 어떻습니까? 2015년부터 XNUMX년까지의 경험에서 무엇을 배울 수 있습니까?
2016년 저서 '세계 경제의 체계적 취약성(Systemic Fragility in the Global Economy)'과 위기 시 디플레이션의 역할에 관한 장에서 나는 석유가 단순한 상품이 아니라 1990년대 이후 가격이 다른 형태의 경제에 영향을 미치는 중요한 금융 자산으로 기능해 왔다고 설명했습니다. 금융자산(주식, 채권, 파생상품, 통화 등). 일반적으로 금융 자산 가격 변동성(버블 및 디플레이션)은 금융 시장과 사이클을 일반적으로 이해하지 못하는 주류 경제학자들보다 실물 경제에 더 큰 영향을 미친다고 생각합니다. 따라서 그들은 금융 주기가 실제 비즈니스 주기와 어떻게 상호 작용하는지 이해하지 못합니다. 이는 유가를 상품 가격뿐만 아니라 금융 자산 가격으로 이해하는 경우에도 적용됩니다.
2014~15년 글로벌 석유 디플레이션에 대한 내 의견을 보려면 금융 자산 가격으로서 글로벌 원유 가격의 역할을 설명하는 'Systemic Fragility' 책의 장에서 발췌한 내용을 내 웹사이트로 이동하세요. 이 기사는 2016년 책에서 발췌한 내용을 포함하여 복제되었습니다. 이동 : http://kyklosproductions.com/articles.html)
2018년 재검토된 유가 디플레이션
석유는 수요와 공급의 상호작용에 의해 가격이 결정되는 상품입니다. 그러나 이는 글로벌 금융자본가들의 석유선물시장 투기와 전 세계적으로 다양한 형태의 금융자산 간의 경쟁에 의해 그 가격이 결정되는 금융자산이기도 하다. 새로운 글로벌 금융 자본 엘리트(이 책에서도 언급됨)의 경우 전 세계적으로 석유 선물, 주식, 채권, 파생 상품, 통화, 부동산 중에서 선택하여 전 세계적으로 투자하는 금융 자산의 투자 수익(예: 이익)을 살펴보세요.
원유 선물 가격은 투기꾼들이 석유 공급과 수요에 베팅하는 상품으로서 단기 및 중기적으로 원유 가격을 주도합니다. 그리고 부분적으로는 다른 유형의 금융 자산의 상대 가격도 석유 선물에 대한 석유 투기꾼의 수요를 결정합니다.
이것이 의미하는 바는 단순히 공급 및 수요 분석을 적용하여 전 세계적으로 원유 가격의 방향을 결정하는 것만으로는 충분하지 않다는 것입니다. 원유 가격이 현재 2018달러 중반 범위로 30% 하락한 것을 설명하기 위해 30년 50월 이후 공급이나 수요가 2019%만큼 변하지 않았습니다. 또한 2019년 유가가 어디로 갈지 설명하지도 않습니다. 그럼에도 불구하고, 이는 최근의 하락세를 설명하거나 XNUMX년 글로벌 유가 디플레이션의 궤적을 예측하려는 오늘날 경제학자들로부터 듣는 내용입니다.
주류 경제학자들이 이해하지 못하는 것
주류 경제학자들은 수요와 공급만이 가격을 결정한다는 생각에 사로잡혀 있습니다. 이는 18세기 고전 경제학과 아담 스미스의 영향을 연상시킨다. 수요와 공급은 가격결정의 모습입니다. 중요한 것은 수요와 공급의 변화를 일으키는 배후, 아래, 아래의 세력입니다. 이러한 힘이 실제 결정 요인입니다. 그러나 주류 경제학자들은 일반적으로 겉모습만 다루기 때문에 중장기적 경제 방향에 대한 전망이 매우 좋지 않습니다.
주류 경제학자들의 최근 설명과 분석, 그리고 그것이 비즈니스 미디어에 반영된 내용을 살펴보면 다음과 같은 견해를 얻을 수 있습니다.
첫째, 오늘날 전 세계적으로 석유 공급의 세 가지 주요 원천이 있다는 것이 분명합니다. 기술에 의한 미국 생산과 셰일 파쇄 혁명입니다. 둘째, 러시아 생산. 셋째, 사우디아라비아와 그 동맹국, UAE, 쿠웨이트 등이 속한 OPEC은 각각 하루에 약 10만~11만 배럴(bpd)을 생산합니다.
올 여름부터 미국의 수압파쇄로 인해 670,000월까지 지난 2018년 700,000월에 비해 하루 약 XNUMX배럴이 추가되었습니다. 사우디와 러시아의 생산량은 각각 약 XNUMX배럴 더 추가되었습니다. 부분적으로 공급 증가를 상쇄하기 위해 베네수엘라와 이란의 생산량이 감소했습니다. 두 가지 모두 미국의 제재와 베네수엘라의 경우 베네수엘라 생산의 업그레이드 및 유지를 방지하려는 미국의 장기적인 노력에 따른 것입니다.
미국-러시아-사우디의 글로벌 석유 트로이카에 의한 세계 원유 공급량이 하루 2만 배럴 이상 증가한 것은 표면적으로는 글로벌 유가가 단 몇 년 만에 80달러에서 55달러, 즉 약 30% 하락한 것으로 나타났습니다. 개월. 공급 증가로 인해 2019년 글로벌 유가는 더욱 낮아질 것으로 예상됩니다. 미국의 2019년 예측치는 일일 평균 12.06만 배럴입니다. 러시아의 경우 평균 11.4만 bpd; 사우디의 경우 평균 10.6만 bpd입니다. (출처: EIA 및 OPEC 사무국).
단순한 겉모습으로서의 수요와 공급
따라서 공급으로 인해 2019년에도 글로벌 유가는 여전히 하락할 것으로 보입니다. 그러나 수요는 어떻습니까? 그 배후 세력이 유가 디플레이션을 더욱 심화시킬까요? 그렇다면 다른 금융자산 시장의 가격 디플레이션은 어떨까? 주식, 채권, 파생상품 및 통화 가격의 하락으로 인해 금융 자본가 투자자들이 금융 시장의 가치 붕괴에서 석유로 투자를 전환하면서 석유 선물에 대한 수요가 증가하게 될까요? 아니면 심리적 전염 효과가 석유 선물을 포함한 금융 자산 시장 전반에 확산되면서 다른 금융 자산 시장 가격이 하락하면서 석유 선물에 대한 투자를 줄일 것인가?
주류주의자들은 순수한 공급 고려사항이 석유 가격을 예측할 것이라는 점에 초점을 맞추고 주장하지만, 나의 분석에서는 힘에 대한 더 깊은 고려가 필요하다고 주장합니다. 유가를 주도하고 앞으로도 주도할 것은 정치, 기타 금융 시장의 가격 디플레이션, 주요 선진국(유럽, 일본, 미국, 중국의 지속적인 GDP 둔화)의 새로운 경기 침체로 인해 주도될 수요입니다. .
세계 경제 성장이 둔화됨에 따라(현재 분명히 진행 중) 세계 석유 생산국의 절반 이상이 석유 생산량을 늘릴 것입니다. 러시아, 베네수엘라, 이라크, 아프리카 및 아시아의 소규모 생산국들은 정부 예산의 상당 부분을 석유 판매에 의존하고 있습니다. 실질 성장이 둔화되고 경기 침체가 나타나거나 악화되면 석유 판매를 통해 더 많은 정부 세입을 필요로 하는 적자가 더욱 증가할 것입니다. 이들 국가는 가격을 통해 수익을 창출할 수 없지만 더 많은 판매량을 통해 창출하려고 시도합니다. 심지어 사우디아라비아도 비에너지 기반 경제 계획의 개발 자금을 조달하기 위해 더 많은 수익을 창출하려고 이 그룹에 합류했습니다.
따라서 러시아와 OPEC 대부분은 정치적 이유로 경기 둔화로 인해 공급을 늘릴 것입니다. 즉, 원래 수요는 부차적이지만 공급은 부차적이기 때문입니다. 세계 경제가 계속해서 둔화되면서 수요의 힘이 공급의 힘을 압도합니다. 그러나 둘은 분명히 상호 결정되어 있습니다. 단지 수요가 이제 더욱 결정적이 되었고 2019년에도 그러한 상태는 유지될 것입니다.
글로벌 석유 디플레이션의 동인으로서의 부채
그러나 수요 세력의 궁극적인 배후에는 무엇이 작용하고 있을까요? 미국에서는 석유 생산 비용과 가격을 낮추는 기술, 파쇄 혁명이 있습니다. 또한 석유 생산량 증가의 이면에 있는 투자에 자금을 조달한 것은 종종 정크 품질의 기업 부채입니다. 굴착업자들은 종종 단기적인 정크 본드 빚을 지고 있으며, 이 빚은 2019년 이후 더 높은 이자율로 지불하거나 곧 롤오버해야 합니다. 그들은 최근 몇 년간의 신기술 중심 투자 비용을 지불하기 위해 더 많은 석유를 생산하고 판매해야 합니다. 그리고 가격이 하락함에 따라 그들은 그 부채에 대한 이자와 원금을 지불할 수익을 창출하기 위해 더 많은 것을 생산하고 판매해야 합니다.
그렇다면 그것은 정말로 공급입니까, 아니면 더 근본적으로 미국 셰일 생산량을 주도하는 부채와 기술이 결국 글로벌 가격 하락 압력을 가중시키고 있습니까? 공급입니까, 아니면 자본주의 시장이 공급에 자금을 조달하는 방식입니까?
마찬가지로, 러시아와 대부분의 OPEC의 경우, 공급이 공급입니까, 아니면 가격이 오르더라도 더 많은 석유 생산량으로 더 많은 판매 수익을 창출하여 정부의 늘어나는 부채 부담(및 일반적인 예산)에 자금을 조달하는 것이 해당 국가의 필요입니까? 의 석유 가격이 하락하여 석유 수입원을 위협합니까?
기업 차원이든 정부 차원이든, 최근 몇 년 동안의 부채 증가는 석유 가격 디플레이션의 원인으로 보이는 석유 생산 과잉과 공급을 촉진하는 원동력입니다.
글로벌 석유 디플레이션의 동인으로서의 정치
어떤 경우에는 국내 및 세계 정치가 또 다른 관련 세력입니다. 분명히 러시아는 군사 연구 및 기타 군사 관련 정부 지출을 늘리고 있습니다. 집권 엘리트들은 미국이 정치적 독립에 도전할 준비를 하고 있다고 확신하고 있습니다. NATO가 발트해 연안과 폴란드에 침투하고, 미국이 부추긴 우크라이나 쿠데타, 과거 미국이 조지아에서 행한 모험 등으로 인해 러시아의 군비 지출이 가속화되었습니다. 미국이 추가 제재를 가하려고 시도하고(특히 러시아와 유럽과의 관계를 끊기 위해 고안된) 러시아 경제가 통화 보호를 위해 국내 금리를 인상하면서 둔화되는 가운데 투자를 계속하려면 러시아는 더 많은 석유를 생산하고 판매해야 합니다. 전 세계적으로. 따라서 석유 가격을 낮춤으로써 경쟁적으로 석유에 대한 더 많은 수요를 창출합니다. 러시아 석유에 대한 수요는 증가하지만 세계 경제가 둔화되면서 자연적인 경제적 원인으로 인한 것은 아닙니다. 석유 수요가 다른 생산자로부터 자신에게로 이동하기 때문에 증가합니다.
사우디의 정치는 계획된 생산량 증가에도 부분적으로 영향을 미쳤다. 예멘 전쟁과 향후 이란과의 전쟁 계획을 위해 군사비 지출도 늘렸다. 사우디 정부는 국내 인프라에 투자하기 때문에 단기적으로 더 많은 석유 수익을 창출해야 합니다.
석유 생산량을 줄이거나 일정하게 유지하기로 한 최근 러시아-사우디(OPEC)의 합의는 실제 및 계획된 석유 생산량이 명백히 드러나듯이 가짜 합의였습니다.
특히, 자산 가격 하락으로 인해 글로벌 금융 자산 시장이 하락하고 있으며, 이것이 석유 상품 선물 금융 자산 시장에 어떤 영향을 미칠지에 대한 의문이 있습니다. 다시 한번 말하지만, 석유 수요와 공급의 변화는 단 몇 달 만에 30% 정도 변동하지 않습니다. 2018년 XNUMX월 이후 유가를 주도하는 요인은 석유 선물에 대한 금융 투기임에 틀림없습니다.
여기에서는 투자자들이 앞으로 몇 달 동안 특히 유럽과 일본의 세계 경제 둔화를 고려하고 있다고 주장할 수 있습니다. 그들은 투기적인 가격 플레이로 석유 선물에서 미국 통화, 심지어는 주식과 채권으로 투자를 전환할 수도 있습니다. 아니면 중국 금융자산 시장에 진출할 수도 있습니다. 또는 단기적으로 안정화되고 가치가 상승할 수 있는 일부 신흥 시장 통화 및 주식의 수익률에 대해 추측하여 단기적으로 상당한 투기 이익을 얻을 수 있습니다. 새로운 글로벌 금융 자본 엘리트는 모든 금융 자산 시장에서 전 세계적으로 경쟁력 있는 수익을 살펴봅니다. 기술, 과거의 글로벌 화폐 자본 흐름에 대한 통제 제거, 손쉬운 차입, 유동성이 높은 금융 자산의 복잡한 네트워크에 빠르게 들어오고 나가는 능력을 통해 한 자산 플레이에서 다른 자산 플레이로 자금을 빠르게 이동합니다. 전세계 시장. 글로벌 석유 가격 하락에 글로벌 수요와 정치가 단기적으로 중요한 역할을 한다고 보고 투자를 석유 선물에서 세계 경제의 다른 곳으로 옮기고 다른 형태의 금융 자산으로 전환합니다. 석유 선물에 투자하기 위한 화폐 자본의 공급이 줄어들면 석유 선물에 대한 수요가 감소하고, 이는 결국 석유 수요와 원유 가격 전반을 감소시킵니다.
결론
이러한 논의와 분석이 시사하는 바는 다음과 같습니다.
- 석유 공급만 보거나 주로 겉모습만 보는 것입니다.
• 그러나 유가에 대한 수급분석은 겉모습에 대한 피상적인 분석이기도 하다. 기껏해야 중간 원인 요인일 뿐입니다.
• 중요한 것은 수요와 공급을 보다 근본적으로 결정하는 실제 힘입니다.
• 정치, 기술 및 부채 조달은 중장기적으로 수요와 공급을 주도하는 보다 근본적인 힘입니다.
• 석유는 특히 1990년대 이후 단순한 상품이 아닙니다. 그것은 글로벌 금융 자본 엘리트들의 투기적 투자 변화에 의해 점점 더 단기적으로 가격이 결정되는 금융 자산이 되었습니다.
• 금융자산으로서 유가는 다른 경쟁 금융자산의 상대가격과 그 가격에 의해 전 세계적으로 단기적으로 결정됩니다.
• 21세기 세계 경제의 구조는 유동성이 높은 금융 자산 시장에서 이용 가능한 다양한 금융 자산에 베팅하는 새로운 글로벌 금융 자본 엘리트가 등장하는 것과 같습니다. 새로운 활성화 기술과 과거 국가 간 자금 흐름 규제 완화
요약하자면, 정치(국내 예산 및 세입 수요, 미국의 제재, 군비 지출 증가, 무역 전쟁 등)와 세계 경제 둔화로 인해 석유 수요와 그에 따른 유가 하락 압력이 점점 더 커지고 있습니다. 이러한 가격 압력은 기업 및 정부 부채 증가와 부채 상환 요구로 인한 생산 및 공급 증가로 인해 더욱 악화됩니다. 그러나 매우 짧은 기간 동안 주간 및 월간 가격 변동이 발생하는 경우 글로벌 석유 투기꾼들이 추가 유가 디플레이션에 베팅하고 자산 투자 수익을 다른 곳으로 이전하는 것이 글로벌 석유 디플레이션의 주요 원인입니다.
국제유가는 단기적으로 진행되는 기타 금융자산 시장의 가격 디플레이션에 의해 결정되고, 이는 다시 기타 금융자산 시장의 가격 디플레이션에 의해 결정됩니다. 글로벌 유가는 다른 금융 자산 시장과 가격에 무슨 일이 일어나고 있는지 이해하는 것 외에는 이해할 수 없습니다.
따라서 유가를 이해하고 예측하는 것은 단순히 피상적인 공급 및 수요 분석이 아니며, 미국-러시아-사우디의 3대 트로이카의 생산 생산량 계획 발표를 주로 예측하는 연습입니다.
잭 라스무스(Jack Rasmus)는 곧 출간될 2019년 저서 '신자유주의의 재앙: 레이건에서 트럼프까지의 미국 정책'(Clarity Press)과 최근 출판된 '고비 끝에 있는 중앙 은행가: 통화 정책과 다가오는 공황'(Clarity)의 저자입니다. 2017. 그는 Progressive Radio Network에서 Alternative Visions 라디오 쇼를 진행합니다. 그의 트위터 핸들은 @drjackrasmus이고 그의 웹사이트는 http://kyklosproductions.com
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