O venres 13 de xaneiro, secretario de Facenda Janet Yellen escribiu ao Congreso que o goberno dos Estados Unidos alcanzará o seu límite de endebedamento o 19 de xaneiro, o que obrigará ao novo Congreso a negociar o límite de débeda moito antes do previsto. Ela dixo que usará manobras contables que chamou "medidas extraordinarias" para manter as finanzas estadounidenses en funcionamento durante uns meses, o que levará a posible data de impago a algún momento do verán. Pero instou ao Congreso a que se poña a traballar para aumentar o teito da débeda.
Levantalo por riba do seu límite actual de 31.385 billóns de dólares non será sinxelo cun Congreso moi dividido e atascado. Como cantaba o ex político republicano David Stockman nun artigo do 11 de xaneiro:
15 votos [House] e as eslingas e frechas do oprobio MSM mereceron a pena. Isto débese a que a insurrección anti-McCarthy do Partido Republicano obtivo concesións que poderían frear a precipitación de Estados Unidos cara ao armagedón fiscal. E xusto no momento!
Referímonos, por suposto, á promesa do presidente electo de que non haberá máis aumentos do teito da débeda sen recortes de gasto compensatorios; e que en caso de dobre travesía un só deputado da Cámara poderá presentar unha moción para desocupar a silla do presidente.
Aínda que o Congreso consiga aumentar o teito da débeda, é probable que as subidas agresivas dos tipos de interese da Reserva Federal impulsen os intereses da débeda federal a niveis insostibles. O problema era detallado polo Comité de Política Republicana da Cámara como isto:
A partir do 8 de decembro de 2022, a débeda nacional bruta dos Estados Unidos situábase en case 31.5 billóns de dólares, 8.5 billóns de dólares máis que só tres anos antes e o nivel máis alto da historia da nosa nación. O ano pasado [en marzo de 2021], a Oficina de Orzamentos do Congreso (CBO) proxectou que o goberno federal gastaría 282 millóns de dólares para pagar a nosa débeda en 2022, pero esa proxección ascendeu a case 400 millóns de dólares a medida que a Reserva Federal endurece a política monetaria e a débeda segue crecendo. .
… Aínda que as taxas de interese foron baixas para os estándares históricos, se as taxas de interese aumentasen ata o 5 por cento, onde foron tan recentemente como 2007, os pagos de intereses netos sobre o nivel de débeda actual en poder do público superarían os 1 billón de dólares, máis que o goberno federal. gasta anualmente en todo menos en Seguridade Social [subliñado; notas ao final omitidas].
A presidenta da Fed de San Francisco, Mary Daly, dixo durante unha entrevista en directo con The Wall Street Journal que espera que os responsables políticos elevar os tipos de interese por riba do 5%e CEO de JPMorgan dixo Jamie Dimon "pode moi ben" subir as taxas ata o 6%.
O ciclo da débeda global alcanzou o estadio en que, historicamente, foi necesario un importante "reset monetario". En 1913, fíxose instituíndo a Reserva Federal para apoiar un sistema bancario incapaz de facer fronte ás retiradas de ouro. En 1933, fíxose eliminando o dólar do patrón ouro no país; en 1969, eliminando o dólar do patrón ouro a nivel internacional; e en 2008-09, rescatando os bancos con flexibilización cuantitativa.
Restablecer o taboleiro de xogo de acordo coa Constitución
E hoxe? Nun artigo do 11 de xaneiro en Forbes, tras discutir as limitacións das "medidas extraordinarias" ás que pode recorrer o Tesouro, o asesor de investimentos Escribiu Simon Moore:
Algúns tamén argumentaron que o goberno podería ir máis aló, quizais invocando a 14ª Enmenda ou acuñando unha moeda de enorme valor como estratexias adicionais para eludir os problemas de teito da débeda. Non obstante, estas ideas non están probadas...
A emenda 14 di que non se cuestionará a validez da débeda do goberno. Corrixir o déficit orzamentario acuñando algúns billóns de moedas de dólares sería un "reset" monetario radical, pero o enfoque non está realmente probado. Abraham Lincoln fixo algo semellante para evitar unha débeda nacional usuraria cun interese do 24 ao 36% durante a Guerra Civil, e estaba tirando do libro de xogos dos colonos americanos un século antes.
O artigo 1, sección 8, da Constitución dos EUA di: "O Congreso terá poder... para acuñar diñeiro [e] regular o seu valor..." Cando a Constitución foi ratificada, as moedas foron o único curso legal recoñecido oficialmente. En 1860, as moedas constituían só a metade da moeda; e hoxe en día, só compoñen aproximadamente 1.19 $ millóns dun $ 21.352 billón oferta monetaria circulante (M2). Estas moedas, xunto con preto de 239 millóns de dólares en billetes estadounidenses ou billetes verdes emitidos orixinalmente durante a Guerra Civil, son o único que queda do poder de creación de diñeiro do Tesouro.
A gran maioría da oferta monetaria hoxe é creadas de forma privada por bancos como depósitos cando realizan préstamos, usurpando o poder de emitir a oferta monetaria nacional das persoas ás que constitucionalmente pertence. Lincoln evitou unha débeda masiva con bancos privados respaldados polos británicos restaurando o diñeiro emitido polo goberno dos colonos estadounidenses. Na década de 1860, estes billetes estadounidenses ou billetes verdes de nova emisión constituían o 40% da moeda nacional. Hoxe, o 40% da oferta monetaria circulante sería de 8.5 billóns de dólares. Con todo, esta impresión masiva de diñeiro durante a Guerra Civil non levou á hiperinflación. Os billetes verdes sufriron unha caída de valor fronte ao ouro, pero segundo Milton Friedman e Anna Schwarz en Unha historia monetaria dos Estados Unidos, 1867-1960, isto non se debeu a "imprimir diñeiro". Pola contra, foi causado por desequilibrios comerciais con socios comerciais estranxeiros no patrón ouro.
Os billetes verdes axudaron á Unión non só a gañar a guerra senón a financiar un período de expansión económica sen precedentes. O goberno de Lincoln creou o maior xigante industrial que o mundo vira ata agora. Púxose en marcha a industria siderúrxica, creouse un sistema ferroviario continental, promoveuse unha nova era de maquinaria agrícola e ferramentas baratas, estableceuse a educación superior gratuíta, o apoio do goberno a todas as ramas da ciencia, organizouse a Oficina de Minas e o traballo. a produtividade aumentou entre un 50 e un 75 por cento.
O Congreso podería evitar hoxe a súa crise da débeda pedindo unha nova emisión de notas estadounidenses sen débeda. Iso, porén, requiriría lexislación, probablemente unha batalla ascendente máis grande no actual Congreso, mesmo que conseguir que se levante o teito da débeda.
Redución da Débeda Federal
Outra forma de aliviar a crise da débeda con diñeiro emitido polo goberno foi proposta polo candidato presidencial republicano Ron Paul e aprobado polo representante demócrata Alan Grayson durante a última crise do teito da débeda: a Reserva Federal podería recibir a orde de transferir ao Tesouro os títulos federais que comprou con asentos contables mediante a "flexión cuantitativa". O Tesouro podería simplemente anular esta parte da débeda, que estaba en pé en 6.097 billóns de dólares a partir do 2 de decembro de 2022. Esa alternativa sería legal, pero requiriría persuadir non só ao Congreso senón á Reserva Federal para que actúe.
Unha terceira alternativa, que podería facerse moi rapidamente por orde executiva, sería que o goberno federal exercese o seu poder constitucional para "acuñar diñeiro e regular o seu valor" acuñando un ou máis billóns de moedas de platino.
A idea de acuñar moedas de gran denominación resolver problemas económicos foi suxerido por primeira vez a principios dos anos 1980 por un presidente do Subcomité de Acuñación da Cámara de Representantes. Non só a Constitución dá ao Congreso o poder de acuñar diñeiro e regular o seu valor, dixo, senón que non se pon límite ao valor das moedas que crea.
En 1982, o Congreso optou por sufocar este vestixio restante do seu poder de creación de diñeiro impoñendo límites ás cantidades e denominacións da maioría das moedas. Pero deixou unha excepción, a moeda de platino, que unha disposición especial permitiu acuñar calquera cantidade con fins conmemorativos (31 US Code § 5112). Cando o Congreso estaba paralizado polo teito da débeda en 2013, o avogado Carlos Mucha propuxo emitir unha moeda de platino para sacar proveito desta brecha; e a proposta que obtivo a proposta recollido por Paul Krugman e algúns outros economistas como forma de avanzar.
Philip Diehl, antigo xefe da Moeda de Estados Unidos e coautor da lei de moedas de platino, confirmou que a moeda sería de curso legal. El dixo:
Ao acuñar a moeda de platino de 1 billón de dólares, o secretario do Tesouro exercería a autoridade que o Congreso concedeu de xeito rutineiro durante máis de 220 anos. . . baixo a facultade expresamente outorgada ao Congreso na Constitución (artigo 1, sección 8).
E a inflación?
O profesor Randall Wray explicou que as moedas non circularían senón que serían depositadas na conta do goberno na Fed, polo que non inflarían a oferta monetaria circulante. O orzamento aínda necesitaría a aprobación do Congreso. Para controlar o gasto, o Congreso só necesitaría cumprir algunhas regras básicas da economía. Podería gastar en bens e servizos ata o pleno emprego sen crear inflación de prezos (xa que a oferta e a demanda aumentarían xuntas). Despois diso, tería que gravar, non para financiar o orzamento, senón para reducir a oferta monetaria circulante e evitar aumentar os prezos con exceso de demanda.
Unha alternativa para estabilizar a oferta monetaria e evitar a inflación sen recorrer aos impostos foi desenvolvida polos colonos de Pensilvania na época de Benjamin Franklin. As colonias americanas estaban entón a imprimir cartas de papel, seguindo a iniciativa innovadora de Massachusetts en 1691. Este papel moeda considerábase un avance contra impostos, pero era máis fácil emitir a carta que cobrala de novo en impostos; e o resultado foi inflar e devaluar a moeda.
Os colonos de Pensilvania evitaron a inflación dos prezos formando un "banco de terras". O goberno colonial emitiu cartos de papel a cambio de bens e servizos, e prestou cartos ós agricultores a un prezo razoable. O interese volveu ao tesouro colonial, equilibrando o orzamento.
Hoxe poderiamos facer o mesmo: poderiamos compensar os cartos emitidos para gastos do goberno con intereses en lugar de impostos. Pero iso significaría efectivamente nacionalizar o sistema bancario, de novo non algo que sexa probable ou mesmo desexable nunha economía importante con moitos intereses económicos en competencia. Como observa o profesor británico Richard Werner, a nacionalización do sistema bancario na Rusia soviética non funcionou ben. Pero o enfoque chinés, que implicaba moitos pequenos bancos públicos locais, demostrou ser moi eficiente e eficaz; e os banqueiros locais alemáns desenvolveron tal sistema moito antes que os chineses, coa súa rede de bancos públicos locais Sparkassen. Poderíamos seguir o exemplo cunha rede de bancos públicos espallados ás necesidades locais, convertendo así a banca nunha utilidade pública mantendo o crédito baixo xestión e distribución local.
Poderíamos ir máis alá...
Como observou o presidente do Subcomité de moedas na década de 1980, toda a débeda federal podería pagarse con algunhas moedas de gran denominación. De novo, a preocupación será que inflará a oferta monetaria e devaluará a moeda; pero a Reserva Federal demostrou despois da "Gran Recesión" que podería emitir billóns de dólares en flexibilización cuantitativa de entrada contable sen provocar hiperinflación. De feito, o exercicio non provocou nin sequera a modesta inflación para a que foi deseñado.
Xapón foi máis aló. En maio de 2022, o 43.3% da súa débeda nacional era en poder do Banco de Xapón; aínda o seu índice de prezos ao consumidor (a variación porcentual anual do custo dos bens e servizos de consumo) estaba en negativo 0.2%. E China aumentou a súa oferta monetaria case un 1800% maiores de 24 anos (de 1996 a 2020) sen aumentar a inflación dos prezos. Fíxoo por aumento do PIB en sintonía coa oferta monetaria.
Do mesmo xeito que con QE, pagar a débeda federal con billóns de moedas depositadas na conta do Tesouro sería só un intercambio de activos, substituíndo unha obrigación que devenga intereses (obligacións) por outra que non produza intereses (depósitos bancarios pagados aos vendedores de bonos). . O mercado de bens e servizos non estaría inundado con diñeiro "novo" que inflaría os prezos dos bens de consumo, porque os titulares de bonos non se considerarían máis ricos que antes. Joseph Wang, un antigo comerciante senior na mesa de mercado aberto da Fed , explicou a diferenza entre QE e pago directo dos cheques de estímulo nun artigo do 9 de xaneiro de 2023. Escribiu:
O enorme estímulo fiscal en 2020 creou uns cantos billóns da nada e só regalounos ao público. previsiblemente sobrealimentando o crecemento e a inflación. Teña en conta que o estímulo fiscal é moi diferente do QE, que simplemente troca os Tesouros por diñeiro. O QE cambia a composición dos activos líquidos en poder das entidades non bancarias (menos Tesouros, máis efectivo), pero non o seu poder adquisitivo. Pola contra, os cheques estimidos e os préstamos condonables son esencialmente "diñeiro de helicópteros" gratuítos que aumentan a demanda potencial.
"QE cambia a composición dos activos líquidos que posúen entidades non bancarias (menos Tesouros, máis efectivo), pero non o seu poder adquisitivo”. Os titulares non bancarios de bonos do Tesouro poderían vender os seus títulos en calquera momento se quixesen diñeiro en efectivo. Tiñan o seu diñeiro en títulos públicos en primeiro lugar porque querían aforralo en lugar de gastalo. Se fosen cobrados, presumiblemente seguirían aforrando o diñeiro, probablemente investindo noutros títulos xeradores de intereses.
Algo no que pensar polo menos
Por suposto, é improbable que esas propostas pasen agora, e faría falta un coraxe inusual só presentalas; pero estamos vivindo tempos pouco habituais. Pronto chegará o momento de que os líderes audaces tomen as rendas e fagan algo radical. A alternativa que nos está a caer é o "Gran Reset" do Foro Económico Mundial, no que "non terás nada comer bichos"(fundamentalmente neofeudalismo).
O status quo é claramente insostible e as ferramentas actuais da Fed non poden axustalo. O problema da inflación foi empuxado no seu colo, aínda que o gasto fiscal e a escaseza de subministración son os principais motores das subas de prezos actuais; e as ferramentas tradicionais da Fed non solucionarán eses problemas. Canto máis altos sexan os tipos de interese, máis difícil será para as persoas e as empresas pagar as débedas das súas tarxetas de crédito. Isto significa que as empresas irán á quebra, a xente será despedida e os recibos fiscais baixarán, aumentando aínda máis o déficit orzamentario.
Necesitamos un novo enfoque, polo menos un novo nos tempos modernos. Faríamos ben en volver á solución dos nosos antepasados: un sistema monetario apoiado por "a plena fe e crédito dos Estados Unidos", un goberno "do pobo, polo pobo e para o pobo", como entonaba Lincoln. . Ese non pode ser o goberno que temos agora, pero podería ser e debería ser. Antes de poder ter unha moeda nacional fiable, necesitamos un goberno transparente e responsable que responda á vontade do pobo. Cando o antigo sistema finalmente rompe e estamos preparados para un novo, eses son os principios que deberían guiarnos no seu desenvolvemento.
ZNetwork está financiado unicamente pola xenerosidade dos seus lectores.
doar