Глобальна економічна криза, яка вибухнула в 2008-09 роках, не закінчилася; це просто змінюється. Спочатку в 2007-2009 роках він був зосереджений в економіці США та Великої Британії, потім у Європі та Японії в 2011-2013 роках, починаючи з 2014 року він перемістився втретє до Китаю та країн з ринковою економікою, що розвивається, у Латинській Америці, Азії та Африці, де кризові умови поглиблюються і продовжуватимуть робити це в 2016 році. Оскільки Китай і ринки, що розвиваються, майже скрізь швидко сповільнюються до рецесії, слабкі ланки Японії та Європи також продовжують ковзати та виходити з рецесії.
Після краху 2008 року Японія пережила не менше п’яти рецесій, остання з яких триває зараз. Економіки єврозони пережили подвійну рецесію з 2011 по 2013 роки, після чого послідував застійний ріст менше ніж на 1 відсоток річного ВВП. Це мізерне зростання євро, схоже, знову впаде наприкінці 2015 року, оскільки двигун зростання Європи — економіка Німеччини — зараз, згідно з останніми звітами, переживає швидке уповільнення виробництва, експорту та промислового виробництва, що є передвісником, безсумнівно, про черговий період економічної стагнації в 2016 році для решти Європи.
Тим часом зростання Китаю стрімко сповільнюється, значно нижче офіційного показника ВВП у 6.9 відсотка, який він оголосив, і майже напевно не перевищує 4-5 відсотків, згідно з дедалі більшою кількістю незалежних джерел. Це менше половини попередніх 10 відсотків плюс ВВП у 2010-2012 роках. Оскільки попит Китаю на товари з ринків, що розвиваються, різко впав, як і його власна економіка, у свою чергу сповільнилися економіки з ринками, що розвиваються, від Південної Азії до Бразилії, Південної Африки та інших країн.
Країни з ринковою економікою, що розвивається (EME)
Їхній економічний відступ ще більше посилюється нещодавнім зверненням у значний приплив грошей із США, Японії та Європи у 2010-2013 роках. Оскільки відсоткові ставки в економіці США та Великобританії зростають, грошовий капітал почав витікати з ринків, що розвиваються, і валюти ринків, що розвиваються, почали падати, тоді як експорт сповільнився, а інфляція імпорту зросла. Ринки, що розвиваються, у свою чергу були змушені підвищити свої внутрішні процентні ставки, щоб утримати іноземний інвестиційний капітал від відходу, що ще більше сповільнило їхні економіки. Позичивши трильйони з 2010 року для фінансування розширення, багатотрильйонний борг, який позичили корпорації EME, тепер має бути погашений. Але гроші на її оплату течуть і зникають. Таким чином, країни з ринковою економікою, що розвивається, опинилися між молотом і ковадлом у тому, що продовжуватиметься в 2016 році як порочна низхідна спіраль їхньої реальної економіки, яка буде запущена подвійним впливом уповільнення попиту Китаю та Заходу на їхні товари, нафту, і напівфабрикати та відтік грошового капіталу з EMEs назад до США та інших розвинутих економік.
Оскільки Європа, Японія та Китай сповільнюються, стагнують або занепадають, ринки, що розвиваються, скрізь переживають глибоку рецесію та, у свою чергу, дрейфують до зростання фінансової нестабільності. Наближається фінансова криза, подібна до 2008-09 років — цього разу, у третій фазі глобальної поточної кризи, не в США-Великобританії чи Європі-Японії, а в Китаї та на ринках, що розвиваються. Наближаються нові раунди корпоративних і державних боргових криз, а також валютні кризи та обвал ринку акцій і облігацій на ринках, що розвиваються, що неминуче послідує.
Маючи великі накопичені резерви грошового капіталу, Китай, ймовірно, зможе пережити майбутню бурю. Інші ринки, що розвиваються, такі як Бразилія, Венесуела, Південна Африка та інші, не будуть. Таким чином, місце глобальної кризи змістилося. Поки Європа та Японія стагнують, Китай уповільнюється та все більше зосереджується на власних внутрішніх економічних проблемах, а США продовжують свою траєкторію неглибокого відновлення, що супроводжується повторюваними квартальними падіннями ВВП.
Розвінчання винятковості США
У цьому глобальному морі економічного спокою та згасання економічного зростання та світової торгівлі експерти та політики в США продовжують заявляти, що економіка США стрімко зростає і стане винятком із негативних глобальних тенденцій. Дехто навіть припускає, що США витягнуть решту світової економіки з її зростаючої економічної недуги. Протягом останніх п’яти років ми чули цей галас про американську винятковість, і сьогодні він не більш правдивий, ніж у минулому. Більш детальний огляд економіки США з 2009 року — крім короткотермінових даних, вибірково повідомлених ЗМІ США — показує наступні ключові характеристики:
- Починаючи з 2009 року, з XNUMX року, коли показники ВВП США впали принаймні на чверть майже до нуля або менше, у країні спостерігалося не менше чотирьох рецидивів зростання;
- Відновлення ВВП після цих рецидивів не було стійким за кілька кварталів до наступного повернення до нульового зростання або менше;
- Зростання США було штучно підштовхнуто зручними та сумнівними перевизначеннями ВВП, які додавали в середньому 500 мільярдів доларів на рік до цифр ВВП США;
- Коригування інфляції в США до ВВП зручно недооцінюють інфляцію, що призводить до більшого ВВП, ніж фактичний;
- З поправкою на реальну інфляцію та перевизначення, якщо усереднити довгострокову перспективу з 2008 року, економіка США зростала із середньою річною швидкістю приблизно 1.8 відсотка, або ледве половину порівняно з 10 попередніми відновленнями рецесії з 1948 року;
- Оцінки робочих місць у США також завищені. Робочі місця, які створювалися з 2010 року, були в основному умовними роботами, тобто неповний робочий день, тимчасовими або іншими контрактами, роботами на концертах або роботами в тіньовій економіці, — усі вони оплачуються значно нижче за звичайну повну зайнятість і практично не забезпечують жодних переваг, вартість яких робітники повинні поглинати. Фактичне реальне безробіття в США залишається приблизно на рівні 12 відсотків;
- Левова частка гідно оплачуваних робочих місць на повний робочий день, які були створені за останні роки, походить від зростання промислового виробництва США, видобутку корисних копалин, виробництва та транспортних послуг, пов’язаних із регіонами розриву нафти та газу, які зараз швидко скорочуються через виробництво та експорт зараз скорочується — або з низькооплачуваних робіт;
- У той час як повідомлення про 6 мільйонів низькооплачуваних робочих місць, створених з 2009 року, роздуваються засобами масової інформації та політиками, така ж кількість залишила або не повернулася на робочу силу США. Якщо підрахувати, чистого приросту зайнятої робочої сили США не було
- Всупереч повідомленим підвищенням заробітної плати на 1-2 відсотки, зростання заробітної плати та доходу для домогосподарств, які належать до найвищих 10 відсотків, залишалося на місці або знижувалося. Зростання заробітної плати спотворено до 10 відсотків найвищих працівників і для повної зайнятості, залишаючи понад 66-мільйонний контингент, контракт, мінімальну заробітну плату, низьку оплату праці та прихованих безробітних в економіці США.
- Ще 50 мільйонів пенсіонерів із фіксованим доходом отримали коригування доходів значно нижчі навіть від рівня інфляції, не заробляють нічого на своїх заощадженнях або змушені використовувати пенсійні фонди для покриття щоденних витрат;
- Хронічно занижений рівень офіційної інфляції знизив реальну заробітну плату набагато більше, ніж повідомлялося, оскільки індекси інфляції не в змозі точно скорегувати зростання вартості оренди, медичне обслуговування та страхування, освіту, харчування та перенесення витрат на виплати з роботодавців на працівників;
- Сектор виробництва реальних товарів економіки США зупинився. Зростання виробничого сектору стало рівним, оскільки експорт сповільнився, а долар США продовжує зростати. Кількість робочих місць у будівництві та зростання залишаються на двох третинах нижчими від попередніх піків. Інвестиції та витрати бізнесу зростають, а потім постійно скорочуються, оскільки підприємства перевиробляють запаси, які не можуть бути продані через відсутність загального зростання доходу. Державні державні інвестиції впали з 3.5 відсотка до менш ніж 1 відсотка ВВП США;
- Витрати споживачів дедалі більше залежать від боргів домогосподарств — на купівлю автомобілів, сплату студентських позик, покриття медичних витрат і зростання вартості оренди.
- Розширення сфери послуг із низьким рівнем зростання та низьким рівнем продуктивності та державні витрати на оборонні товари – це практично все, що тримає економіку США на плаву, але з нижчими історичними темпами, меншими за 2 відсотки. Це довгостроковий сценарій для економіки США.
Іншими словами, економіка США є набагато більш крихкою, ніж на перший погляд здається на вищому рівні звітів про ВВП, кількість робочих місць та інші цифри. Економіка США, швидше за все, у 2016 році переживе ще один рецидив до майже нульового зростання, оскільки вона продовжує свою траєкторію «стоп-гоу», яку вона відчувала з 2009 року.
Це означає, що практично немає шансів, що економіка США підтягне решту світової економіки, яка значно сповільнюється, у 2016 році та далі. Китай і ринки, що розвиваються, навіть коли вони самі переживали бум у 2010-2012 роках, не змогли цього зробити. А враховуючи сьогоднішні умови в усьому світі, США теж не можуть
Це означає, що в наступному році Китай продовжуватиме сповільнюватись, Японія та Європа продовжуватимуть стагнувати та виходити з рецесії, як вони робили це в минулому, а також багато інших країн з ринковою економікою, що розвивається, особливо ті, що залежать від сировини. а видобуток нафти — стагнуватиме або ще глибше впаде в рецесію. Щоб переломити глобальну тенденцію до уповільнення, економіка США повинна стабільно зростати на понад 4 відсотки, щонайменше шість кварталів. І немає жодних доказів того, що це станеться.
Ринки нафти на краю обриву
За цим загальним сценарієм сигнали раннього попередження про більші проблеми фінансової крихкості та нестабільності, які одночасно зріють у системі, під поверхнею, можуть спалахнути знову, як у 2008-09 роках. Мабуть, найпомітнішим таким попереджувальним знаком є падіння світових цін на нафту, яке почалося в середині 2014 року, наразі впавши більш ніж на 65 відсотків, до 45 доларів за барель із прогнозами подальшого падіння до 30 доларів або менше в 2016 році. Ціни на інші товари також дефлювали. Таким чином, триває серйозний спалах світової товарної дефляції, наслідки якої для інших ринків фінансових активів і для реального економічного зростання ще повністю не проявилися.
Іншим джерелом фінансової нестабільності є американський ринок сміттєвих облігацій, а також регіональні банки та фінансові установи, які зазнають збитків від сміттєвих боргових цінних паперів. Протягом останніх років буму сланцеві бурильники, залізничні, автотранспортні та інші компанії позичали значні кошти для фінансування розширення сланцевого виробництва, і тепер вони спостерігають падіння цін і доходів, а їхня здатність рефінансувати свій сміттєвий борг зникає, оскільки кредити висихають. Чи психологічно дефолти за сміттєвими боргами, пов’язаними з нафтою, поширяться на інші частини і без того надмірно розширеного багатотрильйонного ринку сміттєвих облігацій США? Наскільки низько можуть впасти світові ціни на нафту і як довго, перш ніж тріщини на ринках сміттєвих облігацій почнуть поширюватися на інші фінансові активи та установи, а також вплинуть на нефінансову реальну економіку?
Крім того, є потенційні економічні наслідки обвалу цін на нафту (і товари) для суверенних урядів. Падіння цін на нафту не тільки вкидає економіки, що залежать від експорту нафти та сировини, у хаос — прискорюючи серйозні рецесії в Росії, Венесуелі, Нігерії, із швидким уповільненням економіки в Канаді, Скандинавії та інших країнах — але й вплив нафти як фінансового активу на інші країни. ринки фінансових активів також почали розвиватися. У міру падіння цін чи послідують дефолти державних державних облігацій Східної Європи, зокрема в Латинській Америці, Африці, Східній Європі, що розвивається, в Азії? Також зростає занепокоєння щодо облігацій казначейства США. Схоже, що доступність облігацій для купівлі та продажу банками та трейдерами облігацій висихає. Таким чином, криза ліквідності облігацій викликає дедалі більше занепокоєння. Це також матиме серйозні наслідки для одного з найбільш критичних фінансових ринків щодо загальної фінансової нестабільності в США, які називаються ринками угод про зворотний викуп або РЕПО. Якщо американські облігації є дефіцитними, і тому приватні банки їх не зможуть використовувати як заставу для власних короткострокових запозичень, криза ліквідності казначейських зобов’язань США може спричинити серйозні наслідки зараження для всієї банківської системи США.
Глобальні валютні війни
Крім того, на початку 2015 року знову спалахнули глобальні валютні війни, оскільки в січні 1.3 року єврозона запровадила монетарну програму кількісного пом’якшення (QE) на суму 2015 трильйона доларів США, частково у відповідь на величезну грошову ін’єкцію QE у розмірі 1.7 трильйона доларів США у квітні 2013 року. Всупереч твердженням керівників великих глобальних центральних банків — Федерального резерву США, Банку Англії, Банку Японії та Європейського центрального банку — QE не передбачає підвищення рівня цін до 2-відсоткового рівня, ані стимулювання відновлення реального ВВП, ані зниження рівня безробіття. QE полягає в тому, щоб ринки фінансових активів, як-от ринки акцій (акцій) і облігацій, продовжували розширюватися та забезпечувати приріст капіталу для інвесторів. Йдеться також про зниження обмінного курсу країни, щоб отримати перевагу у витратах порівняно з іноземними конкурентами, і, у свою чергу, дозволити власним капіталістам захопити більшу частку глобального експорту своїх конкурентів. Проблема полягає в тому, що все більше і більше великих економік беруть участь у конкурентоспроможних QE, у які зараз занурені Японія та Європа, результатом є роздмухування валютних воєн, які викликають нестабільність на світових валютних ринках. Ринки, що розвиваються, наслідують цей приклад. Китай девальвує свою валюту. А війна триває. Ця фінансова нестабільність у валютах має негативні наслідки для інших фінансових ринків, а також уповільнює глобальну реальну торгівлю та реальну економіку.
Дефляція на ринках акцій і облігацій
Іншою ознакою зростання фінансової напруги у світовій економіці є події, що стосуються китайських фондових ринків. Бульбашка, яка почалася на китайських акціях у 2014 році, лопнула в червні 2015 року і з тих пір продовжує розпускатися. Цю дефляцію цін на акції ще не зупинити, незважаючи на те, що уряд Китаю виділив понад 400 мільярдів доларів, щоб зупинити обвал, і запровадив драконівські заходи для збільшення купівлі акцій, уповільнивши продаж акцій. Крім того, схоже, що деякі з ключових причин, що призводять до бульбашки, як-от просування спекулятивних акцій і купівля маржі, знову пропагуються лідерами Китаю у відчайдушних кроках, щоб зупинити падіння акцій. Потенціал поширення впливу на світові ціни акцій є значним, і в 2016 році можливе подальше значне падіння на фондових ринках Китаю та на світових фондових ринках.
Іншим свідченням зростання фінансової нестабільності є події на ринках корпоративних облігацій США. Окрім зазначеної вище ситуації зі сміттєвими облігаціями, ринок корпоративних облігацій, який сьогодні оцінюється в понад 10 трильйонів доларів, демонструє ознаки стресу. У жовтні 2014 року стався досі незрозумілий різкий крах, коли вартість активів різко впала за лічені хвилини. Чи може ринок корпоративних облігацій США — сміттєвих облігацій і навіть інвестиційних облігацій високого класу — стати місцем наступного великого фінансового краху? З 20 року в усьому світі було випущено корпоративних облігацій на суму понад 2010 трильйонів доларів США. Криза на ринку приватних облігацій США майже напевно пошириться на інші світові корпоративні облігації. Якщо це станеться, то фінансовий крах 2008-09 рр., спричинений іпотечним кредитуванням, виглядатиме незначною подією.
Ще одним показником фінансової слабкості є загальний стан багатьох банків єврозони. З відсотковими ставками доходи євробанків недостатні, щоб пережити серйозну фінансову кризу. На балансах євробанків залишається понад трильйон доларів непрацюючих кредитів. Багато євробанків також зазнають значних збитків від інвестицій у Східній Європі, Росії та Україні. Коротше кажучи, євробанки особливо крихкі. Тому не дивно, що їхня практика полягала в тому, щоб накопичувати доступну ліквідність та активи, готівку та не надавати позики нефінансовим підприємствам. Це, звичайно, багато в чому пояснює, чому реальні інвестиції, робочі місця та зростання в Європі сповільнюються, і, у свою чергу, чому зараз виникає дефляція товарів і послуг.
Питання без відповіді
Все це веде до важливих питань, на які основна економічна наука досі не дала відповіді: чому крах 2008-09 років явно прискорився фінансовим крахом? Як фінансова криза сприяла надзвичайно глибокому та швидкому скороченню реальної економіки у 2008-09 роках, а потім перешкоджала нормальному відновленню протягом понад шести років? Як відрізнити причини, які були лише прискоренням і сприянням, від причин більш фундаментальних — як реальних, так і фінансових? Як фінансові умови та події спричиняють реальні економічні скорочення, тобто велику рецесію чи ще гірше, депресію? Чому події фінансової нестабільності за останні чотири десятиліття, очевидно, стають все більш частими та серйозними, і що відбувається в реальній економіці, що може зробити її більш чутливою до зростаючої частоти та серйозності подій фінансової нестабільності в останні десятиліття?
Ці запити ведуть до іншого набору відповідних критичних запитань: чому політика уряду з 2009 року, тобто понад 20 трильйонів доларів у вигляді ін’єкцій ліквідності центральним банком, ще трильйони доларів у вигляді зниження податків для бізнесу та інвесторів, і ще сотні мільярдів доларів у прямих і непрямих непрямих Субсидії банківського бізнесу та фінансова допомога — доведено, що вони значною мірою неефективні для забезпечення стійкого глобального відновлення та нездатні запобігти поверненню бульбашок фінансових активів, які продовжують рости та розширюватися, а тепер знову почали розплутуватися? Які фундаментальні зміни в глобальній капіталістичній економіці 21 століття спричинили нову, більш інтенсивну взаємодію між фінансовим і реальним секторами економіки? Як і чому фінансові цикли справляють відносно більший вплив на реальні цикли сьогодні? І чому вони продовжуватимуть так робити? Глобальна економіка стає все більш нестабільною. Тож що за всім цим стоїть?
Фундаментальні тенденції та детермінанти крихкості системи нестабільності
- Потрібний глибший аналіз за межі невдалих моделей мейнстрімової економіки, спрямований на наступні основні тенденції та причини глобального економічного спаду та зростання нестабільності в сучасній глобальній економіці:
- масштабне вливання ліквідності центральними банками в усьому світі, особливо центральним банком США, Федеральною резервною системою, що триває десятиліттями, разом зі збільшенням доступності так званого внутрішнього кредиту від приватної банківської системи;
- відповідне збільшення заборгованості приватного сектору, оскільки інвестори використовують масове вливання ліквідності та кредит для цілей інвестування;
- відносне перенаправлення сукупних інвестицій від реальних інвестицій до більш прибуткових інвестицій у фінансові активи;
- результуюче уповільнення інвестицій у реальну економіку, оскільки перехід до фінансових інвестицій відволікає та спотворює нормальні потоки реальних інвестицій;
- зростаюча волатильність цін на фінансові активи, оскільки надлишок ліквідності, борг і перехід до інвестування фінансових активів спричиняє інфляцію активів, бульбашки, а потім дефляцію;
- довгостроковий дрейф від інфляції до зниження цін на товари та послуги, а потім і до дефляції, оскільки реальні інвестиційні потоки порушуються, а реальне зростання сповільнюється;
- фундаментальна зміна в структурі фінансових ринків, оскільки створюються нові глобальні фінансові інституції та нові фінансові ринки та цінні папери, а також виникає нова еліта глобального фінансового капіталу, щоб пристосуватися до зростання ліквідності, боргу та переходу до інвестицій у фінансові активи;
- паралельні основні зміни на ринках праці, що призводять до стагнації та зниження доходів від заробітної плати та зростання боргу домогосподарств;
- зростаюча неефективність фіскальної та грошово-кредитної політики, оскільки борг і доходи від фінансових активів зростають, доходи від заробітної плати стагнують і борг домогосподарств зростає, а борг на державних балансах збільшується, а державні доходи (податки) сповільнюються, що разом зменшує еластичність реакції інвестиції та споживання до процентних ставок і ефекту мультиплікатора від державної фіскальної політики.
Пояснення нестабільності глобальної системи
Частина 2 цієї статті пояснює, як сучасні ключові глобальні тенденції накопичення надмірної заборгованості, переходу до фінансового інвестування та зменшення реальних інвестицій, необхідних для створення робочих місць і доходів від заробітної плати, можна простежити до нової глобальної фінансової структури, яка виникла останнім часом. десятиліття; як ця структура уможливила появу нової еліти фінансового капіталу надзаможних професійних інвесторів; зростання глобальної тіньової банківської мережі та вибух нових фінансових цінних паперів і ринків на суму понад 100 трильйонів доларів США.
Для детальнішого аналізу читачі можуть звернутися до книги цього письменника про крихкість системи.
Z