Дані ВВП США за третій квартал (липень-вересень), опубліковані минулої п’ятниці, 26 жовтня, передбачають, що економіка США зросла на 2%. Для порівняння середнє зростання за перші дев’ять місяців 2012 року склало історичний мінімум у 1.7%. 2% відображають, у кращому випадку, продовжену стагнацію економіки та, цілком ймовірно, фактичний продовження спаду економіки в довгостроковій перспективі.
Ось чому: почнемо з того, що 2% є початковою «попередньою» оцінкою. Розширені оцінки нещодавно мали тенденцію до значного зниження у 2-му та 3-му переглядах. Нагадаємо, у попередньому 2-му кварталі ВВП також спочатку становив 1.5%, але потім знизився до 1.3%. Тому цілком ймовірно, що 2% третього кварталу буде переглянуто в бік зниження на 0.1-0.2%, що майже точно поставить його на середній показник минулого року в 1.7%.
По-друге, кожні чотири роки безпосередньо перед національними виборами політики зазвичай відкривають крани витрат у третьому кварталі, щоб отримати короткий поштовх безпосередньо перед національними виборами. Так було і в минулому третьому кварталі. Федеральний уряд, зокрема, прискорив витрати на оборону. Схоже, це було зроблено шляхом навмисного стримування асигнувань на оборону в попередніх кварталах, щоб мати особливо великий вплив безпосередньо перед національними виборами в третьому кварталі. Федеральні витрати на оборону впали на -7.1% і -0.4% в першому і другому кварталах цього року. Іншими словами, схоже, що витрати на оборону сповільнилися в першій половині року, щоб отримати більший приріст у третьому кварталі безпосередньо перед виборами. Насправді, велике зростання витрат у третьому кварталі – майже повністю пов’язане з обороною – стало першим випадком за два з половиною роки, коли державні витрати не зменшувалися в кожному кварталі поспіль! Два з половиною роки скорочення федеральних витрат у поєднанні зі значним скороченням у тих же перших двох кварталах 2012 року свідчить про те, що непомірне зростання витрат на оборону в третьому кварталі було свідомо спланованим. Таким чином, федеральні витрати в третьому кварталі склали величезну третину, 0.7%, з 2.0% зростання ВВП минулого кварталу. Дуже малоймовірно, що будь-який такий додатковий сплеск на оборону чи державні витрати в цілому відбудеться в цьому четвертому кварталі або пізніше в 2013 році. Таким чином, ці 0.7% є одноразовою подією, а 2% (або переглянуте нижче) число ВВП третього кварталу є фактично менше 1.5%, коли одноразовий сплеск відступає від тенденції. Це означало б, що економіка США продовжувала сповільнюватися в минулому кварталі, якщо розглядати її в контексті довгострокової тенденції.
Другим великим фактором початкового зростання на 2% у третьому кварталі стали споживчі витрати. Повідомляється, що він склав 1.4% від загального 2% ВВП третього кварталу. Але потрібно поглянути на склад таких витрат, щоб визначити, чи вони також будуть стійкими, чи тут також діють тимчасові сили.
Споживчі витрати зумовлюються не основними факторами зростання реального наявного доходу домогосподарств, а також тимчасовими факторами. Минулого року більша частина споживчих витрат була спричинена 10% найзаможніших домогосподарств, чиї витрати, у свою чергу, здебільшого обумовлені прибутками фондового ринку. У 2012 році акції продемонстрували надзвичайно хороші результати, зокрема завдяки програмі кількісного пом’якшення Федеральної резервної системи на початку 2012 року, а цього літа – через очікування інвесторів, що за цим почнеться «кількісне пом’якшення 3.0», що й сталося. QE Федеральної резервної системи прямо пов’язаний зі стрибками цін на акції, оскільки банки та інвестори користуються безкоштовними грошима ФРС і позичають їх професійним інвесторам, які, у свою чергу, підвищують ціни на акції шляхом спекуляцій. Це приносить більше грошей на фондові ринки, підвищуючи ціни на акції та доходи для заможніших домогосподарств. Дохідність корпоративних облігацій також підвищила доходи заможних сімей. Тож не дивно, що 10% найвищих домогосподарств, які живуть дуже добре, у свою чергу спричиняють велику частину споживчих витрат, або принаймні надмірно. Решта 90% домогосподарств, схоже, витрачають у третьому кварталі, але не на основі реального зростання доходів. Їхні витрати зумовлені сплеском випуску банками кредитних карток і їх використанням, з одного боку, і витратою заощаджень, з іншого. Минулого літа норма заощаджень впала. Схоже, перше місце в списку витрат для нижніх 90% продовжують займати продажі автомобілів, оскільки автомобільні компанії, які мають надмірне виробництво та запаси та досі не повністю оговталися від нещодавньої рецесії, конкурують одна з одною інтенсивніше. Значна частина продажів автомобілів відбувається завдяки значним дисконтам і купівельним угодам, які становлять безвідсоткові позики на 60 і більше місяців. Але такий вид знижених продажів у поєднанні з кредитом і витратами на основі заощаджень не може тривати. І навіть споживання 10% найвищих домогосподарств не може бути зумовлене фондовим ринком. Коротше кажучи, сценарій зниження споживчих витрат цілком імовірний, і цей автор передбачає, що він почнеться в нинішньому четвертому кварталі 2012 року, коли національні вибори закінчаться і неприродний оптимізм споживачів у США вдариться об стіну реальності одразу після виборів.
Третій, менш важливий, внесок у 2% початкового ВВП становить житло. Багато робиться на зароджується відновлення житлового фонду. Але доказів цьому мало. Житловий сектор продовжуватиме «пихати на дно» протягом наступних місяців і, ймовірно, років. Ознаки зростання житлового будівництва, яке з’явилося в минулому кварталі, стосуються переважно «багатоквартирних» будинків, тобто багатоквартирних будинків, оскільки 12 мільйонів власників житла, позбавлених права власності через кризу, змушені орендувати.
Компенсацією цих «одноразових» і слабких факторів, що стоять за цифрою 2% ВВП, є кілька серйозних негативних областей в економіці, які мають усі ознаки погіршення.
Після річного зростання майже на 20% у четвертому кварталі 2011 року бізнес-інвестиції стрімко скорочувалися щокварталу. Витрати на обладнання та програмне забезпечення в третьому кварталі впали до нуля, а бізнес-витрати на будівлі в минулому кварталі знизилися до -4.4%. Ці цифри представляють чітку 12-місячну тенденцію швидкого уповільнення. Четвертий квартал, без сумніву, знову буде негативним. Деякі експерти стверджують, що бізнес-спільнота зафіксувала свою невизначеність і занепокоєння з приводу «фіскальної обриву», який настане 1 січня 2013 року. Цей автор не погоджується. Це пов’язано з двома факторами: по-перше, швидким уповільненням світової економіки, яке зараз триває, що починає впливати на економіку США із запізненням. Крім того, це уповільнення демонструє всі ознаки продовження. По-друге, це пов’язано з назріваючим «страйком капіталу», який надсилає повідомлення Конгресу про те, що зниження податків для бізнесу та інвесторів має бути продовжено «або інакше». Продовження та поглиблення зниження податків на бізнес, звичайно, погіршить «фіскальну обрив». Отже, це не питання занепокоєння щодо дефіциту; це питання бізнесу, який наполягає на все більшому зниженні податків.
Іншою негативною сферою для майбутньої економіки є скорочення витрат на інвентаризацію підприємства. Ще одним є різке падіння експорту США (і, отже, виробничої активності), оскільки вищезгадане глобальне економічне уповільнення продовжує поглиблюватися. У третьому кварталі експорт США став негативним вперше за більш ніж три роки — вперше з весни 2009 року в розпал останнього кварталу рецесії. Отже, зараз починає відбуватися щось дуже серйозне у світовій торгівлі, експорті США і, отже, у виробничій діяльності США, якої не спостерігалося більше трьох років.
Підводячи підсумок, можна сказати, що «позитивні» показники ВВП у третьому кварталі є надзвичайно незначними та тимчасовими, тоді як негативні з точки зору реальних інвестицій бізнесу, експорту, торгівлі та глобального економічного спаду, здається, мають довгострокову «тягу» та стійкість. Буде цікаво побачити, чи зможуть ті політики, обрані в листопаді 2012 року, точно отримати доступ до довгострокових тенденцій, які важливі для економіки США, чи вони короткозоро мають намір забезпечити крах споживчих і державних витрат у 2013 році, гарантуючи багатим продовжувати отримувати свої історично щедрі зниження податків ще на десятиліття.
Джек Расмус є автором книги 2012 року «Економіка Обами: відновлення для небагатьох» і веде радіошоу «Альтернативні бачення» на PRN.FM. Він веде блог на jackrasmus.com і за ним можна стежити в Twitter за адресою #drjackrasmus.