Šie 2nd indėlis į diskusiją trumpai apibendrina mano požiūrį – nei pagrindinės, nei šiuolaikinės marksistinės – apie krizės priežastis ir pasekmes apskritai ir konkrečiai apie tai, kaip finansiniai ciklai ir realūs ciklai sąveikauja, kad sukurtų krizę, kuri nėra įprasta recesija ir dar nėra bona fide depresija – arba tai, ką aš pavadinau „epine recesija“. Teigiu, kad pastarojo negalima išspręsti taikant tradicinę fiskalinę ir pinigų politiką, ir kol ji lieka neišspręsta, galimas jos padidėjimas virs bona fide pasauline depresija. Mano perspektyva pateikta 20 pasiūlymų, už kuriuos iš anksto atsiprašau, nes dėl diskusijų reikalavimų jie būtinai yra per trumpi ir bendro pobūdžio.
1 pasiūlymas:
Gilius kapitalistinio ciklo susitraukimus (depresijas ir epinius nuosmukius) skatina endogeninės jėgos, tiek realios, tiek finansinės, kurios viena kitą lemia, su skirtingu santykiniu dydžiu ir priežastingumo kryptimis, kurios skiriasi priklausomai nuo ilgalaikio pakilimo ir nuosmukio ciklo fazės.
2 pasiūlymas:
Pagrindinis endogeninis nepriklausomas kintamasis yra ne pelnas, o investicijos – pastarąją sudaro du pagrindiniai komponentai: investicijos į nekilnojamąjį turtą (Ig) ir investicijų į finansinį turtą (If).
3 pasiūlymas:
Ciklo pakilimo fazėje visų investicijų sudėtis ir santykinis svoris pasislenka nuo Ig pas If. Ankstyvojoje pakilimo fazėje finansinis turtas sukuriamas kaip vienas su vienu nekilnojamojo turto rinkos vertės atvaizdavimas. Hipoteka prilygsta, pavyzdžiui, pradinei naujos struktūros rinkos vertei. Tačiau ciklo bumo fazei progresuojant If plėtra tampa vis labiau nepriklausoma nuo Ig— skatinamas perteklinis pinigų likvidumas, daugėjančių nuo pinigų atsietų kreditų formų, vis labiau svertinio skolos finansavimo ir didėjančios paklausos nulemtos finansinio turto kainų infliacijos ciklo pakilimo fazėje.
4 pasiūlymas:
Pinigai gali būti naudojami kaip kreditas; bet kreditas neapsiriboja pinigų forma. Kreditas yra ir pinigai, ir daugiau nei pinigai. Pinigai gali veikti kaip „kreditas iš išorės“, tačiau kreditas taip pat sukuriamas „pinigų viduje“ ir yra savarankiškas. Pinigai ir savarankiškas kreditas yra labai svarbūs norint suprasti santykinį poslinkį nuo Ig pas If per ciklo pakilimo fazę.
5 pasiūlymas:
Santykinis ir absoliutus poslinkis nuo Ig pas If ciklo pakilimo fazėje sukuria destabilizuojančius turto kainų burbulus ir finansinius žlugimus, kurie savo ruožtu sukelia gilesnius ir ilgalaikiškesnius realiosios ekonomikos susitraukimus, nei paprastai būna „įprastų“ nuosmukių, kurių neprovokuoja ir nesusiję su finansais. nestabilumo įvykiai. Depresijos ir epiniai nuosmukiai nėra įprasti nuosmukiai, kurie yra „dideli“, bet atspindi unikalių kokybinių jėgų, susijusių su finansinio ciklo nepastovumu, padarinius.
6 pasiūlymas:
Nuo 1945 m. vyksta pinigų kredito ir savarankiško kredito sprogimas – procesas paspartėjo žlugus Breton Vudso tarptautinei valiutos sistemai po 1973 m.; devintajame dešimtmetyje pasauliniu mastu pasibaigus tarptautinio kapitalo srautų kontrolei; finansinių pervedimų skaitmeninimas 1980 m.; ir pasauliniu mastu plečiantis šešėlinėms bankų institucijoms, labai didelės grynosios vertės profesionaliems investuotojams, labai likvidžioms antrinėms finansų rinkoms ir daugėjant naujų finansinio turto priemonių formų.
7 pasiūlymas:
Dešimtmečius trukęs per didelis likvidumas ir savarankiškas kreditų kūrimas lėmė perėjimą prie didesnės skolos ir didėjančio skolos sverto finansavimo, o tai pagreitinaf investavimo formos daugiau nei ašg, ir trumpalaikės spekuliacinės finansinės I formosf ypač. Didėjantis skolos sverto finansavimas lemia dažnesnius, didesnius ir labiau globalizuotus turto kainų burbulus ir atitinkamą finansinį nestabilumą.
8 pasiūlymas:
Nėra tokio dalyko kaip „kapitalistinė kainų sistema“. Yra kelios kainų sistemos. Jie nesielgia vienodai. Finansinio turto kainų sistema yra nepastovi tiek infliacijos, tiek defliacijos požiūriu nei produktų ar veiksnių (pvz., darbo užmokesčio) sąnaudų kainos. Skirtingai nei pastarasis, finansinio turto kainas vis labiau lemia spekuliacinė paklausa ciklo pakilimo fazės metu, ypač vėlyvojo pakilimo fazėje. Finansinio turto kainoms bumo fazėje taikomi nedideli pasiūlos jėgos apribojimai arba jų nėra, kitaip nei produktų ar veiksnių kainos. Kai atsiranda finansinio turto infliacija, paklausa didina kainas, todėl paklausa dar didesnė, kol tolesnis kainų didėjimas bus netvarus ir turto kainų burbulas žlugs. Turto kainų defliacija po finansinio žlugimo savo ruožtu skatina produktų ir veiksnių (darbo užmokesčio) defliaciją. Visos trys kainų sistemos viena kitą nulemia neigiamai stiprinant pradinį ciklo žlugimo etapą. Turto ir produkto kainų defliacija kartu slopina Igo tai lemia užimtumo mažėjimą, darbo užmokesčio defliaciją ir namų ūkių pajamų bei vartojimo mažėjimą. Verslo ir namų ūkių įsipareigojimų nevykdymas išprovokuoja didesnę turto, produktų ir veiksnių kainų defliaciją, dėl kurios didėja realus skolos lygis. Prasideda bendra skolos, defliacijos ir įsipareigojimų neįvykdymo spiralė, dėl kurios realioji ekonomika traukiasi giliau ir ilgiau. Taigi kapitalistinis kainų mechanizmas vaidina pagrindinį vaidmenį destabilizuojant sistemą – tiek pakilimo, tiek nuosmukio fazėje – priešingai vyraujančiai ekonominei ideologijai, kad kainų sistema siekia atkurti pusiausvyrą ir stabilumą.
9 pasiūlymas:
Jėgos, skatinančios investicijas į finansinį turtą, If, lėtas nekilnojamojo turto investavimas, Ig, vėlyvojo pakilimo fazėje, nukreipiant finansavimą iš Ig pas If, o vėliau paspartindamas ir taip smunkančią Ig pradinėje žlugimo fazėje. Ilgainiui didėjantis finansinių investicijų dažnis, dydis, apimtis ir trukmė, burbulai ir avarijos turi bendrą neigiamą poveikįg—ty lėčiau pakilimo fazėje (struktūrinis efektas) ir greičiau žlugimo fazėje (ciklinis efektas). Šis ilgalaikis nuosmukis Ig Lyginant su If dėl struktūrinių ir ciklinių priežasčių įtikina sėkmingas nekilnojamojo turto investavimo įmones labiau pereiti prie If investavimo formų. Taigi, pavyzdžiui, „General Electric“, bene didžiausias gamintojas pasaulyje, vis labiau pereina prie portfelio (pvz., finansinio turto) ilgesnio laikotarpio investicijų ir nuo jo priklauso.
10 pasiūlymas:
Dėl šio bendro „finansinio poslinkio efekto“ nefinansinės kapitalistinės įmonės siekia ilgesniu laikotarpiu sumažinti darbo ir kitų veiksnių sąnaudas įvairiomis priemonėmis, ty mažinti darbo sąnaudas pereinant į ofšorines rinkas, reikalaudamos tolesnių mokesčių nuolaidų ir subsidijų iš valstybės, mažinant tarpkapitalistinės konkurencijos išlaidas (laisva prekyba), perkeliant veiklos sąnaudų naštą darbuotojams ir vartotojams (pramonės reguliavimo panaikinimas) ir pertvarkant darbo sąnaudas vidaus rinkoje (atsijungimas iš profesinių sąjungų, daugiau darbo ne visą darbo dieną, socialinio draudimo mažinimas). medicina ir privačios pensijos „atidėti“ atlyginimai, medicinos išlaidų perkėlimas į jos darbo jėgą, apmokamo laisvo laiko mažinimas, minimalaus darbo užmokesčio koregavimo atidėjimas ir t. t.).
11 pasiūlymas:
Pajamos „apačioms 80 %“ daugiausia atlyginimą gaunančių namų ūkių laipsniškai stagnuoja ir mažėja ciklo pakilimo fazėje, nes tiek finansinių, tiek nefinansinių korporacijų veiklos pajamos didėja. Siekiant kompensuoti mažėjančias realiąsias pajamas 80 proc., didėja vartojimo namų ūkių kreditas ir skolos, ypač hipotekos, studentų paskolų, kredito kortelių ir paskolų dalimis. Skolų grąžinimo sąlygos ir sąlygos paprastai yra „atlaidūs“ pakilimo fazėje, todėl padeda paspartinti kreditų ir skolų kaupimąsi. Finansų institucijos yra daugiau nei pasiryžusios suteikti kreditą ir skolą tokiems namų ūkiams, imdamos palūkanas, kurios iš tikrųjų reiškia reikalavimą į būsimą, dar nesumokėtą atlyginimą.
Pasiūlymas 12
Sisteminis pažeidžiamumas auga per klestėjimo etapą, paspartėja vėlesniuose etapuose, iš pradžių sudarytas iš abiejų verslo sričių Finansinis silpnumas ir namų ūkis Vartojimo trapumas. Pažeidžiamumas yra trijų elementų santykis ir funkcija: didėjantis įsiskolinimas, mažėjančios likvidžios pajamos ir terminai bei sąlygos, pagal kurias atsiskaitoma už susidariusią skolą. Pagrindinė ekonomika šį santykį suskaido dvipusiai: hibridinis keinso sparnas pajamas laiko, bet finansus, kreditą ir skolą iš esmės nepaiso kaip vienodai svarbių kintamųjų; Retro klasicizmo sparnas svarsto kreditą ir skolą, bet nesureikšmina pajamų vaidmens. Abi jos sumažina grąžinimo „sąlygų ir sąlygų“ svarbą, sutelkdamos dėmesį tik į šio trečiojo pažeidžiamumą lemiančio elemento pogrupį – palūkanų normą.
13 pasiūlymas:
Bumo fazėje didėjantis namų ūkių įsiskolinimas, sustingęs ir mažėjantis namų ūkių pajamoms, reiškia didėjantį vartojimo pažeidžiamumą (CF) sistemoje. Panašiai bumo fazėje didėja finansų institucijų (bankų, šešėlinių bankų ir didelių korporacijų portfelio operacijų) įsiskolinimas, atsirandantis vis labiau pereinant prie skolos sverto finansavimo.f, reiškia „finansinį silpnumą“ (FF). Finansinį pažeidžiamumą klestėjimo fazėje slepia didėjanti finansinio turto infliacija. Vartojimo trapumą slepia nuolatinis vartojimo augimas, kurį skatina skolos. Abu paslėpti efektai išnyksta prasidėjus bumo fazei, atskleidžiant tikrąją trapumo pablogėjimo bumo metu būklę.
14 pasiūlymas:
Bumo fazėje auga ir trečioji pažeidžiamumo forma – vyriausybės balanso pažeidžiamumas (GBSF), nes vienas po kito einantys didėjančio intensyvumo finansinio nestabilumo įvykiai reikalauja pakartotinių finansų įstaigų finansų gelbėjimo priemonių ir fiskalinės skatinimo politikos įgyvendinamos nuoseklaus (įprasto) nuosmukio metu. padėti atsigauti nefinansinėms korporacijoms. Be šių cikliškų įnašų į GBSF, prie GBSF prisideda ir struktūrinės priežastys, nes įstatymais numatyti mokesčių mažinimai ir subsidijos korporacijoms dar labiau padidina valstybės skolą, taigi ir GBSF. Trečia, konkrečiu Jungtinių Valstijų atveju, nuo devintojo dešimtmečio priimtas politinis pasirinkimas vykdyti metinį ir augantį prekybos deficitą dar labiau padidina bendrą deficitą ir skolos lygį. Užsienyje dėl prekybos deficito kaupiasi doleriai, o JAV prekybos partneriai sutinka grąžinti dolerius atgal į JAV, pirkdami JAV iždo obligacijas. Žinodama, kad obligacijų pirkimas tęsis, JAV federalinė vyriausybė mažina mokesčius ir toliau didina išlaidas, taip padidindama deficitą ir bendrą valstybės skolą. Todėl federalinė skola auga nuo mažiau nei 1980 trilijono USD iki daugiau nei 1 trilijonų USD. GBSF kyla dėl didėjančios skolos ir mažėjančių (mokesčių pajamų) pajamų.
15 pasiūlymas:
Pradiniame žlugimo etape po finansinės krizės finansinio turto kainos žlunga, o finansinis pažeidžiamumas didėja, o tai daro poveikį realiam I.g, mažėja užimtumas ir anksčiau minėti skolos, defliacijos ir įsipareigojimų neįvykdymo procesai. Tuo pat metu vartojimo pažeidžiamumas, kuris jau didėja pakilimo fazėje, blogėja dar sparčiau, o tai lemia pajamų mažėjimas dėl masinių atleidimo iš darbo, atlyginimų mažinimo, trumpesnių darbo valandų ir savaitės uždarbio bei neigiamo poveikio gerovei, kaip santaupų lygis ir augimo tempai. griūtis. Taigi dėl finansinės krizės dar labiau „lūžo“ tiek finansinis, tiek vartojimo pažeidžiamumas. Taikant kainų sistemą ir skolos defliacijos ir įsipareigojimų neįvykdymo procesą, finansų ir vartojimo pažeidžiamumas nuosmukio metu vienas kitą sustiprina. Kaip finansinė ekonomikos pusė sukelia realių šalutinių sąlygų pablogėjimą, pastaroji savo ruožtu sukelia tolesnį finansinės pusės blogėjimą. Vidinis šio abipusio grįžtamojo ryšio perdavimo mechanizmas yra skolos defliacijos ir įsipareigojimų neįvykdymo procesas, kuris taip pat turi savo tarpusavio priežastinį grįžtamąjį ryšį.
16 pasiūlymas:
Didėjanti realioji skola, defliacija visose trijose kainų sistemose, mažėjantys pinigų srautai ir disponuojamosios pajamos bei atitinkamas turimų kreditų žlugimas perduoda realiąją ekonomiką kaip greitą verslo ir vartotojų išlaidų mažėjimą, o tai savo ruožtu grįžta vienas į kitą. . Dėl greitesnio, gilesnio ir užsitęsusio nuosmukio atsiranda ne „normalus“ nuosmukis, kurį paskatino išorės paklausos ar pasiūlos sukrėtimai, o „epinis“ nuosmukis, kurį išprovokavo finansinė krizė ir paspartina endogeninė itin „sisteminio pažeidžiamumo“ būklė.
17 pasiūlymas:
Tęsiant ciklo nuosmukio fazei ir gilėjant recesijai, vyriausybės balanso pažeidžiamumas, kuris jau auga pagal 14 pasiūlyme nurodytas jėgas, taip pat didėja, nes vyriausybės fiskalinės ir monetarinės paskatos politika bando sustabdyti nuosmukį. Tačiau GBSF nėra be ribų. Esant ypač sunkioms finansų ir vartojimo pažeidžiamumo sąlygoms, bandymai sustabdyti nuosmukio tempą mažinant mokesčius ir išlaidas gali pasirodyti nepakankami, tačiau vis tiek prisideda prie GBSF. Rezultatas – pailgėjęs „stop-go“ atsigavimo laikotarpis, trumpas ir trumpas realus ekonomikos augimas, kurį pertrauka pasikartojantys atkryčiai ir net dvigubas nuosmukis. Ši „stop-go“ atkūrimo trajektorija gali tęstis metus ir net dešimtmečius, jei sisteminis pažeidžiamumas padidėtų arba išliks didelis.
18 pasiūlymas:
Sisteminis pažeidžiamumas trimis pagrindinėmis formomis ir abipusį sustiprinantis grįžtamasis poveikis realiajai ekonomikai perduodamas mažinant fiskalinį ir monetarinį dauginamąjį poveikį. Bandymo atsigauti etape valstybė imasi fiskalinių paskatų, kad gelbėtų bankus, korporacijas ir investuotojus. Tačiau sisteminis pažeidžiamumas reiškia, kad verslo mokesčių mažinimo daugikliai smarkiai sumažėjo – iki mažiau nei 1.0. Valstybės fiskalinės paskatos lemia tai, kad verslas, o ypač tarptautinės korporacijos, kaupia grynuosius pinigus. Sukauptos lėšos nukreipiamos į įmonių akcijų supirkimą ir dividendų išmokėjimą, investicijų į nekilnojamąjį turtą nukreipimą į besivystančias ofšorines rinkas ir į naują finansinio turto spekuliacinį investavimą, siekiant išnaudoti sugriuvusias turto vertes ir įmonių balansus. Realios investicijos, taigi ir darbo vietų kūrimas, vėluoja, o atsigavimas sustingsta.
19 pasiūlymas: Sisteminis pažeidžiamumas ir jį sustiprinantis poveikis taip pat padeda sumažinti pinigų daugiklius. Didžiulės centrinių bankų pinigų pasiūlos injekcijos iš pradžių kaupiamos, o vėliau nukreipiamos į skolinimą ofšorinėse šalyse, finansines spekuliacijas ir „saugesnes“ dideles korporacijas. Bankai mažina paskolų teikimą „mažiau saugioms“ mažesnėms įmonėms ir namų ūkiams, toliau mažindami investicijas, darbo vietas ir vartojimo paklausą. Taigi pinigų paklausa ir pinigų greitis kompensuoja centrinių bankų pinigų pasiūlos injekcijas. Centrinio banko QE ir nulinių palūkanų politika išprovokuoja naujus finansinius burbulus akcijų, nepageidaujamų obligacijų, nekilnojamojo turto, užsienio valiutos ir išvestinių finansinių priemonių prekyboje. Valiutų karai įsiplieskia, nes pinigų injekcijos politika mažina valiutos keitimo kursus. Bankai ir finansų rinkos tampa vis labiau priklausomos (priklausomos) nuo centrinių bankų pinigų injekcijų. Pasauliniu mastu dėl finansinės spekuliacijos kyla tolesnio finansinio nestabilumo tikrosios ekonomikos pagrindu šmėkla, kurią dar labiau susilpnino ankstesnis ekonomikos nuosmukio ciklas. Bona fide pasaulinės depresijos rizika didėja laikui bėgant.
20 pasiūlymas:
Atsižvelgiant į pirmiau minėtas sąlygas – sisteminį pažeidžiamumą ir didėjantį grįžtamojo ryšio amplitudės poveikį – tradicinės fiskalinės ir pinigų politikos priemonės, kuriomis bandoma plėsti ekonomiką, tampa vis „neelastingesnės“ (ty mažiau jautrios ar veiksmingos) skatinant tvarų ekonomikos atsigavimą. Ir atvirkščiai, kai tokios priemonės naudojamos ekonomikai susitraukti, taikant griežtą fiskalinę politiką ir (arba) centrinio banko didinant palūkanų normas, poveikis yra „elastingesnis“ (ty jautresnis ir veiksmingesnis) sutraukiant realiąją ekonomiką. Todėl fiskalinė ir pinigų politika ne tik tampa vis neproduktyvia, bet ir laikui bėgant tampa neproduktyvia skatinant atsigavimą. Todėl ekonomikos atkūrimo sprendimai yra būtinybė iš esmės pertvarkyti ekonomiką daugelyje pagrindinių sektorių, įskaitant, bet neapsiribojant, mokesčių sistemą, bankų sistemą, pensijų ir sveikatos priežiūros sistemas, darbo rinkas ir viešąsias investicijas, siekiant perskirstyti pajamas. kartu mažinant skolą. Tai reiškia, kad sumažinamas bendras sisteminis pažeidžiamumas ir jo abipusį sustiprinantis poveikis.
Džekas Rasmusas, autorių teisės 2013 m. balandžio mėn
„ZNetwork“ finansuojamas tik iš skaitytojų dosnumo.
Paaukoti