Fonte: In questi tempi
Sebbene si prevedessero alcune carenze di offerta con la riapertura dell’economia globale dopo la crisi Covid-19 I lockdown si sono rivelati più pervasivi e meno transitori di quanto si sperasse. In un’economia di mercato governata almeno in parte dalle leggi della domanda e dell’offerta, ci si aspetta che le carenze si riflettano sui prezzi. E quando si mettono insieme gli aumenti dei prezzi individuali, la chiamiamo inflazione, che ora è a livelli che non si vedevano da molti anni.
Ciononostante, la mia più grande preoccupazione è che le banche centrali reagiscano in modo eccessivo, alzando eccessivamente i tassi di interesse e ostacolando la nascente ripresa. Come sempre, coloro che si trovano in fondo alla scala dei redditi sarebbero quelli che soffrirebbero di più in questo scenario.
Dai dati più recenti emergono diverse cose. In primo luogo, il tasso di inflazione è stato volatile. Il mese scorso, i media hanno fatto un grosso problema 7% tasso di inflazione annuo negli Stati Uniti, senza considerare che il tasso di dicembre era poco più della metà di quello di ottobre. Senza alcuna prova di un’inflazione in spirale, le aspettative del mercato – riflesse nel differenza nei rendimenti sulle obbligazioni indicizzate e non indicizzate all’inflazione – sono state debitamente attenuate.
Una delle principali fonti di aumento dell’inflazione sono stati i prezzi dell’energia, che sono aumentati su base annua destagionalizzata tasso di 30% in 2021. C'è un motivo per cui questi prezzi sono esclusi da "inflazione di fondo”. Mentre il mondo si allontana dai combustibili fossili – come è necessario per mitigare il cambiamento climatico – sono probabili alcuni costi transitori, perché gli investimenti nei combustibili fossili potrebbero diminuire più velocemente di quanto aumentino le forniture alternative. Ma quello a cui stiamo assistendo oggi è un puro esercizio del potere di mercato dei produttori di petrolio. Consapevoli che i loro giorni sono contati, le compagnie petrolifere stanno raccogliendo tutti i profitti ancora possibili.
I prezzi elevati della benzina possono rappresentare un grosso problema politico, perché ogni pendolare si confronta costantemente con essi. Ma è una scommessa sicura che, una volta che i prezzi della benzina torneranno ai livelli pre-Covid più familiari,19 livelli, non alimenteranno l’eventuale slancio inflazionistico residuo. Ancora una volta, gli osservatori di mercato più sofisticati lo riconoscono già.
Un altro grosso problema sono i prezzi delle auto usate, che hanno evidenziato problemi tecnici sulla costruzione dell’indice dei prezzi al consumo. Prezzi più alti significano che i venditori stanno meglio rispetto agli acquirenti. Ma l'indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti (a differenza di altri paesi) coglie solo il lato dell'acquirente. Ciò indica un’altra ragione per cui le aspettative di inflazione sono rimaste relativamente stabili: le persone sanno che i prezzi più alti delle auto usate sono un’aberrazione a breve termine che riflette la carenza di semiconduttori che attualmente limita l’offerta di auto nuove. Oggi sappiamo come produrre automobili e patatine fritte così come due anni fa, quindi ci sono tutte le ragioni per credere che questi prezzi diminuiranno, dando luogo a misure misurate deflazione.
Inoltre, dato che gran parte dell’inflazione odierna deriva da problemi globali – come la carenza di chip e il comportamento dei cartelli petroliferi – è una grossolana esagerazione attribuire l’inflazione all’eccessivo sostegno fiscale negli Stati Uniti. Agendo da soli, gli Stati Uniti possono avere solo un effetto limitato sui prezzi globali.
Sì, gli Stati Uniti hanno un’inflazione leggermente più alta di quella europea; ma ha anche goduto di una crescita più forte. Le politiche statunitensi hanno impedito un massiccio aumento della povertà che altrimenti si sarebbe verificato. Riconoscendo che il costo di fare troppo poco sarebbe stato enorme, i politici statunitensi hanno fatto la cosa giusta. Inoltre, alcuni aumenti dei salari e dei prezzi riflettono il sano equilibrio tra domanda e offerta. Si suppone che prezzi più alti indichino scarsità, reindirizzando le risorse verso "risolvere” le carenze. Non segnalano un cambiamento nella capacità produttiva complessiva dell’economia.
La pandemia ha messo in luce una mancanza di resilienza economica."I sistemi di inventario “just in time” funzionano bene purché non vi siano problemi sistemici. Ma se A è necessario per produrre B, e B è necessario per produrre C, e così via, è facile vedere come anche una piccola interruzione possa avere conseguenze enormi.
Allo stesso modo, un’economia di mercato tende a non adattarsi così bene ai grandi cambiamenti, come una chiusura quasi completa seguita da una ripartenza. E quella difficile transizione è arrivata dopo decenni di carenza di lavoratori, soprattutto quelli in fondo alla scala salariale. Non c’è da meravigliarsi che gli Stati Uniti stiano vivendo un periodo di crisi"Grandi dimissioni”, con i lavoratori che lasciano il lavoro per cercare migliori opportunità. Se la conseguente riduzione dell’offerta di lavoro si traducesse in aumenti salariali, comincerebbe a rettificare decenni di crescita salariale reale (al netto dell’inflazione) debole o inesistente.
Al contrario, affrettarsi a frenare la domanda ogni volta che i salari iniziano ad aumentare è un modo infallibile per garantire che la retribuzione dei lavoratori venga ridotta nel tempo. Con la Federal Reserve statunitense che sta ora valutando una nuova posizione politica, vale la pena notare che i periodi di rapido cambiamento strutturale spesso richiedono un tasso di inflazione ottimale più elevato, a causa delle rigidità nominali verso il basso dei salari e dei prezzi (il che significa che ciò che sale raramente scende ). Ci troviamo in un periodo simile adesso e non dovremmo farci prendere dal panico se l'inflazione dovesse superare quella della banca centrale 2Obiettivo%: un tasso per il quale non esiste alcuna giustificazione economica.
Qualsiasi resoconto onesto dell’attuale inflazione deve contenere una grande esclusione di responsabilità: poiché non abbiamo mai vissuto qualcosa di simile prima, non possiamo essere sicuri di come si evolveranno le cose. Né possiamo essere sicuri di cosa pensare delle Grandi Dimissioni, anche se non c’è dubbio che i lavoratori più in basso abbiano molto di cui essere arrabbiati. Molti lavoratori in disparte potrebbero essere costretti a tornare al lavoro una volta esaurite le loro riserve di liquidità; ma se sono scontenti, ciò potrebbe trasparire dai dati sulla produttività.
Quello che sappiamo è che un ampio aumento generalizzato dei tassi di interesse è una cura peggiore della malattia. Non dovremmo affrontare un problema dal lato dell’offerta riducendo la domanda e aumentando la disoccupazione. Ciò potrebbe smorzare l’inflazione se venisse portato abbastanza lontano, ma rovinerebbe anche la vita delle persone.
Ciò di cui abbiamo bisogno, invece, sono politiche strutturali e fiscali mirate volte a sbloccare i colli di bottiglia dell’offerta e ad aiutare le persone ad affrontare le realtà odierne. Ad esempio, i buoni pasto per i bisognosi dovrebbero essere indicizzati al prezzo del cibo, e i sussidi energetici (carburante) al prezzo dell’energia. Oltre a ciò, un file"Il taglio delle tasse sull’aggiustamento dell’inflazione per le famiglie a reddito medio e basso le aiuterebbe a superare la transizione post-pandemia. Potrebbe essere finanziato tassando le rendite di monopolio dei colossi petroliferi, tecnologici, farmaceutici e di altri colossi aziendali che hanno fatto una fortuna con la crisi.
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