De amerikanske mediers og økonomers fokus i de sidste mange måneder har i stigende grad været på inflation. I de seneste uger vågnede amerikanske politikere dog også op til erkendelsen af, at inflationen er kronisk, fast forankret og en voksende trussel mod den umiddelbare fremtid for den amerikanske økonomi.
En kvalitativ 'bevidsthedstærskel' blev nået i den forløbne uge, da den amerikanske centralbank, Federal Reserve, fremskyndede sit tempo i renteforhøjelserne med 75 basispoint - angiveligt for at bringe prisstigningerne under kontrol. Hvorvidt Fed kan lykkes med at tæmme inflationen og gøre det uden at udløse en recession, er endnu uvist, men det er højst usandsynligt. At tæmme inflationen uden at fremprovokere en recession er således det centrale økonomiske spørgsmål for resten af 2022.
Det er klart, at nogle mener, at dette er muligt – dvs. at yderligere renteforhøjelser vil moderere inflationstempoet uden at drive realøkonomien ud i recession og resultere i det, der kaldes en 'blød landing'. Det er klart, at Fed og Biden-administrationen tror, at det vil ske. Men et voksende kor af selv almindelige økonomer og bankforskningsafdelinger mener det ikke. Næsten daglige nye prognoser fra globale banker og analytikere tyder på, at recession er mere end 50-50 sandsynlig - og ankommer hurtigere i slutningen af 2022 end i 2023.
Denne artikel konkluderer utvetydigt, at nutidens Fed-pengepolitik med eskalering af renter ikke er i stand til at reducere inflationen og samtidig undgå recession – mere end tilsvarende Fed-renteforhøjelser i 1980-81 gjorde. Og denne gang behøver renteforhøjelser ikke at stige så højt som i 1980-81, før de sætter økonomien ud i endnu en bona fide recession.
Fra juni 2022 hævede Fed sin benchmark federal funds-rente til et high-end interval på 1.75 %. Det planlægger at fordoble det i det mindste inden udgangen af 2022, til et interval på 3.5 % til 4 %. Men den amerikanske økonomi er allerede næsten stagneret, og tegnene vokser, at den bliver endnu svagere. Som denne skribent har hævdet siden efteråret 2021, vil en Fed-rente på 4% eller mere næsten helt sikkert betyde en 'hård landing', dvs. recession. Desuden vil det heller ikke reducere inflationen så meget. Priserne vil ikke bremse mærkbart, før USA faktisk er godt inde i en recession. Det betyder en tilstand kaldet stagflation, en faldende realøkonomi midt i stigende priser og et økonomisk scenario, der ikke er set i USA siden slutningen af 1970'erne. Stagflation er allerede ankommet, hvis man tager den næsten flade amerikanske økonomi i første halvdel af 2022 i betragtning; og det vil blive dybere, når recessionen begynder i anden halvdel.
For at forstå, hvorfor inflationen ikke vil falde meget i 2022, og hvorfor recession vil indtræffe engang før indeværende års udgang, er det nødvendigt først at forstå inflationens anatomi (dvs. struktur og udvikling), der er opstået i løbet af det seneste år. Inflationens anatomi eller struktur viser, at dens nuværende årsager ikke reagerer på Fed-renteforhøjelser på hverken kort eller endda mellemlang sigt i de næste tolv måneder.
Det er nødvendigt at forstå, hvorfor pengepolitik i form af Fed-renteforhøjelser ikke vil dæmpe inflationen meget, før recessionen indtræffer – samt hvorfor de samme renteforhøjelser vil have en større effekt på at fremskynde en recession længe før Fed kan bringe inflationen. ned til sit langsigtede historiske mål på kun 2 %.
Den amerikanske inflations anatomi: 2021-22
Efter en moderat stigning på omkring 4 % årlig rente, da den amerikanske økonomi åbnede første gang i foråret 2021, er det vigtigt at bemærke, at tempoet i forbrugerpriserne forblev stort set stabilt i de følgende fire måneder gennem sommeren 2020, på omkring 5.5 %. (Bureau of Labor Statistics ny udgivelse, 11. maj 2022, figur 2). Det tempo begyndte først at stige støt hver måned efter slutningen af august 2021.
Fra september sidste år 2021 begyndte den amerikanske inflation ikke kun at accelerere, men er siden blevet indlejret og kronisk. Selv amerikanske politiske eliter kan ikke længere benægte det. Tidligere i 2022 mente finansminister Janet Yellen offentligt, at amerikansk inflation ville være 'kortvarig og midlertidig'. I juni trak hun så tilbage og undskyldte for den unøjagtige forudsigelse. Og den sidste uge indrømmede, at inflationen nu er 'låst' for resten af 2022.
Hvad er så årsagerne og beviserne for, at inflationen er blevet permanent og kronisk - i det mindste indtil recessionen sætter ind?
Der er ingen tvivl om, at efterspørgslen på grund af genåbningen af den amerikanske økonomi efter den værste Covid i marts-april 2021 bidrog til fremkomsten af inflation sidste forår-sommer 2021. Men overskydende efterspørgsel er ikke den primære forklaring på det. Efterspørgslen efter varer og tjenester steg i løbet af april-maj 2021, da arbejderne vendte tilbage til deres job, og lønindkomsterne voksede. Rekorden viser dog efter en beskeden stigning i april-maj 2021, at forbrugerpriserne fladede ud i hele sommeren 2021, juni til august 2021, med lidt over 5 %. Det forblev derefter stabilt på dette niveau i disse måneder, da økonomien fortsatte med at genåbne.
Prisstigningen i et hurtigere tempo begyndte først i sensommeren, omkring august-september. Denne priseskalering faldt sammen med stigende problemer i forsyningskæder - både i form af global import til USA såvel som indenlandske amerikanske forsyningsproblemer forbundet med varetransport, lager og adgang til kvalificeret arbejdskraft. Kort sagt, da den amerikanske økonomi forsøgte at genåbne globale forsyningskæder, var stadig brudt, og på hjemmemarkedet blev de amerikanske produkt- og arbejdsmarkeder hårdt såret af virkningen af Covid-begivenheder fra marts 2020 til marts 2021.
Konservative politikere, forretningsinteresser og deres fløj af mainstream-medierne hævdede ikke desto mindre dengang - og fastholder for det meste stadig i dag - at det var den for generøse, overskydende indkomststøtte fra American Relief Plan (ARP) sociale sikkerhedsnetprogrammer vedtaget af Kongressen i marts 2021, og deres forgængere et år før, der var skyld i overskydende efterspørgsel i midten af 2021 og dermed den eskalerende inflation, der fulgte efter september samme år.
Men selv amerikanske regeringsdata understøtter ikke dette synspunkt. ARP godkendte kun 800 milliarder dollars udgifter i hele de næste tolv måneder. Den 3rd kvartal – det første hele kvartal, hvor udgifterne til ARP-programmer ramte økonomien, og da priserne begyndte deres accelerationer omkring august – så sandsynligvis ikke mere end 200 milliarder dollars fra ARP-programmer ind i økonomien. De supplerende indkomstchecks var allerede blevet uddelt og for det meste brugt i 2nd kvarter. Hvad der blev tilbage i 3rd af enhver størrelsesorden var supplerende arbejdsløshedsunderstøttelse, beskeden lejehjælp og børnepasningstilskud til median- og lavindkomstfamilier, der blev indført i juli. 200 milliarder dollars indsprøjtning var sandsynligvis også høj. Helt sikkert ikke alle de indskudte 200 milliarder dollars blev faktisk brugt det kvartal. (Som økonomer indrømmer, er forbrugernes marginale tilbøjelighed til at bruge ekstra indkomst altid mindre end 'én' – dvs. de bruger ikke umiddelbart det hele). 150 milliarder dollars eller deromkring blev sandsynligvis faktisk brugt. Disse 150 milliarder dollars sammenlignet med en 3rd kvartals samlede BNP på mere end $5 billioner! Der er ingen måde, en økonomi af den størrelse kan resultere i den prisacceleration, der begyndte på det tidspunkt fra en indsprøjtning på $150 milliarder på mere end $5 billioner.
Desuden kan 150 milliarder dollar også være et for højt skøn. Meget af ARP-stimulus blev afskåret betydeligt i begyndelsen af september, den sidste måned af den 3rd kvartal: f.eks. blev supplerende arbejdsløshedsydelser, der tidligere var udbetalt til 10 millioner arbejdere, afsluttet, sammen med udlejningshjælp, tilskud til lønsikringsplanen til små virksomheder og andre mindre tilskud.
Kort sagt, i det omfang efterspørgslen bidrog til stigningen i priserne i både 2nd og 3rd kvartaler, at efterspørgselseffekten i langt højere grad kan forklares ved den fortsatte genåbning af økonomien snarere end at tilskrives indkomststøtteprogrammerne i den amerikanske redningsplan, der ikke beløb sig til mere end $100-$150 milliarder i hele 3.rd kvartal, hvor priserne begyndte at accelerere. Så meget for argumenter om, at arbejdere var for lige med indkomst fra job, de vendte tilbage til, og regeringens overgenerøse ARP-indkomstprogrammer! Dataene understøtter bare ikke den opfattelse, at det især var efterspørgslen og statsudgifternes efterspørgsel, der var ansvarlig for begyndelsen af eskalerende priser i september 2021.
Den mere sandsynlige forklaring bag eskalerende priser i sensommeren 2021 var flaskehalse i den globale forsyningskæde, især med vareimport fra Asien og Kina. I august-september var det mest varepriserne, der drev inflationen. Forbrugerudgifterne til tjenester var igen lige ved at dukke op. Et problem med forsyningskæder var, at virksomheder rundt om i verden havde lukket deres aktiviteter under den værste Covid, hvilket tillod arbejdere og leverandører at drive væk. Da økonomien begyndte at genåbne i sommeren 2021, var mange af disse arbejdere og leverandører ikke tilgængelige. Det gjaldt især med globale container- og andre rederier. Der var bare ikke nok skibe til rådighed til at levere varer fra Asien til Nordamerika. Den forsendelse, der var tilgængelig, var oprindeligt dedikeret til transport mellem asiatiske lande først. Derudover havde amerikanske vestkysthavne et lignende problem: havnene manglede traditionelle arbejdere og transport. Ikke kun havnearbejdere, men uafhængige vognmænd, der transporterede fragten fra Los Angeles havn, for eksempel til indre lagre. Og fra de megalagre til regionale lagre, hvorfra varer så distribueres til virksomheders lager og butikker. Ligesom manglen på vognmænd var der også en utilstrækkelig tilbagevenden af arbejdere til lagrene. Et lignende, noget mindre mangel på arbejdskraft eksisterede med jernbanearbejdere. Med andre ord var de indenlandske amerikanske forsyningskæder stadig brudt - sammen med den globale forsyning.
Den amerikanske regerings finanspolitiske stimulusprogrammer i 2020 og 2021 skulle undgå problemerne i den indenlandske forsyningskæde (arbejdskraft og transport) ved at give amerikanske virksomheder 625 milliarder dollars i lån og tilskud til at holde deres arbejdere beskæftiget under Covid-nedlukningerne af økonomien. Det blev kaldt Payroll Protection Program, PPP. Mere end tre fjerdedele af OPP-uddelingerne til virksomhederne - stort set alle lånene blev konverteret til direkte tilskud - var øremærket til at blive brugt på løntilskud til ansatte. Resten på direkte forretningsudgifter, såsom forsyningsomkostninger, renter på lån osv. Men journalen viser nu, at dette ikke skete. Der var ingen inspektion for at sikre, hvordan de 625 milliarder dollars i tilskud blev brugt. De fleste af de virksomheder, der modtager OPP-tilskud, afskedigede alligevel deres medarbejdere. Derefter, da den amerikanske økonomi forsøgte at genåbne, kunne de samme virksomheder ikke finde deres afskedigede medarbejdere hurtigt nok. Indenlandske forsyningskædeproblemer var konsekvensen.
Det er indlysende, at den eskalering af amerikansk inflation, der startede omkring slutningen af august-september 2021, var forbundet med forsyningskædeproblemer – både globale og indenlandske. Det var ikke efterspørgsel. Sandsynligvis var tre fjerdedele af de eskalerende priser på det tidspunkt forsyningsrelaterede; den resterende efterspørgsel - og den efterspørgsel mere på grund af hurtigere genåbning af økonomien end på grund af ARP-indkomstprogrammer, som faktisk var ved at blive udtonet i september 2021.
Overlejret på dette scenarie med hovedsagelig udbudsdrevet inflation kombineret med en vis efterspørgsel forårsagede priseskalering, var endnu en vigtig udvikling, der viste sig som en vigtig faktor, da de 3.rd kvartal 2021 sluttede: dvs. udbredt prisudskæring fra monopolistiske amerikanske virksomheder med koncentreret markedsstyrke, der satte dem i stand til at hæve priserne ud over normal efterspørgsel og udbud.
Efterhånden som inflationen steg, og offentligheden blev mere og mere opmærksom på det, manipulerede og udnyttede virksomheder med monopolistisk magt (dvs. hvor fire eller fem eller færre virksomheder producerede 80 % eller mere af produktet eller tjenesten i økonomien) den offentlige bevidsthed om stigende inflation. for at hæve deres priser - selv når deres respektive branche ikke oplevede forsyningskædeproblemer.
Et godt eksempel er de amerikanske olieselskaber, der slet ikke havde et forsyningsproblem på det tidspunkt og stadig ikke har. Det amerikanske oliekorps var dengang som nu i stand til at øge deres produktion af olie i USA (dvs. udbuddet) med mindst 2 millioner flere tønder/dag. De valgte i stedet at lade olien blive i jorden, ikke at udvide produktionen på de amerikanske raffinaderier, og nægtede at genåbne mange af de borebrønde, de havde lukket i løbet af det værste af de foregående 2020-21.
I månederne forud for begyndelsen af Covid-nedlukninger i marts 2021 producerede det amerikanske oliekorps mere end 13 millioner tønder om dagen; i efteråret 2021 producerede de knap 11 millioner om dagen (og gør det stadig). Ikke desto mindre hævede amerikanske olieselskaber deres priser hurtigere end måske nogen anden industri. I fjerde kvartal 2021 steg energipriserne med 34.2 % årligt ifølge de amerikanske BNP-regnskaber (US Bureau of National Economics, NIPA Tabel 2.3.7).
Da priserne nu stiger efter september 2021, var den vigtige nye faktor, der også drev priserne, således hverken udbuds- eller efterspørgselsrelateret. Det var prismanipulation fra amerikanske virksomheder med markedsstyrke at gøre det. Og det var ikke kun olieselskaber, selvom de var ansvarlige for mere end halvdelen af prisindeksstigningen på det tidspunkt - og stadig er det. Andre fødevareforarbejdningsvirksomheder, flyselskaber, forsyningsselskaber og så videre med monopolistisk magt gjorde det også. Denne politiske (markedsmagt) årsag, kombineret med efterspørgsels- og udbudskræfter, resulterede efter august i endnu en prisstigning gennem resten af 2021.
Fra 2022 begyndte yderligere kræfter også at bestemme den amerikanske inflations anatomi:
Fra marts 2022, tilføjet og overlejret på 2021 inflationsdrivere var amerikanske og EU-sanktioner mod russiske råvarer, som var særligt kritiske, da den globale økonomi stadig var i gang med at forsøge at genåbne og genoprette og helbrede Covid-splintrede globale forsyningskæder.
Rusland leverer 20% til 30% af mange vigtige globale råvarer - herunder olie-, gas- og nukleart brændstofbehandling i energisektoren. Men også industrielle metaller som nikkel, palladium, aluminium og andre ressourcer, der kræves til bil-, stål- og anden varefremstilling i USA og EU. Også landbrugsvarer som 30% af verdens hvede; 20% af den globale majsproduktion anvendes til produktion af dyrefoder; 75% af kritiske vegetabilske olier som solsikker; og 75 % kaliumgødning – for at nævne det vigtigere.
Allerede før USA/EU-sanktioner mod disse vigtige russiske råvarer begyndte at påvirke det faktiske udbud, begyndte spekulanter på globale finansielle råvareterminsmarkeder at drive råvareinflationen op i forventning om, at sanktionerne til sidst træder i kraft. Spekulanter blev hurtigt fulgt af globale rederier, der hævede deres priser før egentlige sanktioner. De fik på skift selskab af rederiforsikringsselskaber. Langs hele råvareforsyningskæden begyndte kapitalister i sektorer, der er i stand til at udnytte de kommende sanktionsdrevne mangler, at manipulere priserne i forventning. Fysiske mangler fra sanktioner begyndte derefter at have en yderligere indvirkning sent på 2nd kvartal 2022, da krigen i Ukraine intensiveredes, og sanktionerne blev implementeret. Spekulanterne, afskiberne og forsikringsselskaberne tilføjede derefter yderligere prisstigninger til den generelle sanktionseffekt.
Da den amerikanske finansminister, Yellen, tidligere i 2022 udtalte sin forudsigelse om, at inflationen ville være midlertidig, gjorde hun det uden tvivl baseret på de fejlagtige antagelser om, at de globale og indenlandske forsyningskædeproblemer i sensommeren 2021 ville blive løst i 2022 og virksomhedernes pris. udhuling af, at overlejrede forsyningskædeproblemer også på en eller anden måde ville aftage. Hun tog tydeligvis ikke den meget betydelige effekt af krig og sanktioner med i sin inflationsforudsigelse.
Præsident Biden kaldte den nu yderligere eskalering af priserne i foråret 2022 for 'Putins inflation'. Den påstand kan være fremsat på mangel på nogle landbrugsprodukter, der er direkte forstyrret i Ukraines krigszoner, men kan ikke lægges på globale energipriser, som stort set alle kom fra Ruslands økonomi og ikke Ukraines. I det omfang inflationen skyldes stigende energipriser - som tegner sig for mere end halvdelen af den samlede prisstigning på forbrugerniveau - kan den i højere grad tilskrives Bidens sanktioner og er således 'Bidens inflation' frem for Putins.
I 2nd kvartal 2022 konvergerede alle de ovennævnte kombinerede kræfter, der driver inflationen (dvs. moderat efterspørgsel, globale og indenlandske brudte forsyningskæder, udbredt virksomhedsprisudskæring, olie-, energi- og råvarepriser) for at producere en indlejret, kronisk og fortsat stigning i inflationen.
I den periode, hvor de seneste priser er tilgængelige, marts-maj, har forbrugerpriserne (CPI-indekset) været stigende med en konstant 8.5 % hastighed, mens producentpriserne, der til sidst indgår i forbrugerpriserne, er steget med en endnu hurtigere hastighed på 10-11 % for de tre måneder. Ydermere kan pres på producentpriserne (som bidrager til forbrugerpriserne) fremskynde selv de 10-11 % nuværende gennemsnitsstigninger i producentpriserne. For eksempel viser det seneste producentprisindeks udgivet for maj, at kategorien 'Mellemvarer' varer og tjenester stiger endnu hurtigere. Forarbejdede mellemprodukter (f.eks. stål) er steget med 21.6 % årligt i løbet af det seneste år, mens mellemprodukter (f.eks. naturgas) er steget med 39.7 % årligt.
Forsyningskæden og efterspørgselsstyrkerne fra det seneste år, maj 2021 til maj 2022, vil sandsynligvis fortsætte med at drive priserne med lignende hastigheder gennem denne sommer 2022 og sandsynligvis også resten af året. Der er tilsyneladende ingen ende i sigte, f.eks. for Ukraine-krigen og sanktionerne mod Rusland, som fortsætter med at stramme. Prisudskæring på disse råvarer påvirket af krig og sanktioner vil helt sikkert fortsætte, ligesom det generelle fænomen med monopolistiske selskabers prisudskæring vil fortsætte. Finansspekulanter i råvarefutures vil fortsætte med at spekulere; rederier fortsætter med at manipulere prisen til deres fordel; og forsikringsselskaberne fortsætter med at hæve deres priser på bulk commodity shipping over hele verden.
Derudover dukker der også nye kræfter op i sommeren 2022, som vil bidrage yderligere til kronisk inflation gennem resten af 2022 og muligvis endnu længere frem.
En sådan ny faktor er stigende enhedslønomkostninger for virksomheder, som mange vil forsøge at overføre til forbrugerne denne sommer og fremover. Enhedslønomkostninger (ULC'er) bestemmes af produktivitetsændringer for virksomheder og/eller lønninger. Hvis lønningerne stiger, stiger ULC'erne; på samme måde, hvis produktiviteten falder, stiger ULC. Mens lønningerne ser ud til at være moderat stigende i nominelle termer, falder produktiviteten brat. De seneste data om produktivitetstendenser i USA indikerer, at produktiviteten kollapser med den hurtigste hastighed siden data blev indsamlet første gang i 1947. Det skyldes, at erhvervsinvesteringer går i stå i lyset af voksende økonomisk usikkerhed om inflation samt sandsynlig recession. Lønstigningens bidrag til stigende ULC er i gennemsnit beskedent, som Fed-formand Jerome Powell har indrømmet. Lønpresset er for det meste skævt til den høje ende af arbejdsstyrken, hvor højt kvalificerede fagfolk "jobhopper" for at realisere lønindkomstgevinster på 18 % i gennemsnit; i mellemtiden stiger lavtlønnede servicearbejderes lønninger også, da mange har nægtet at vende tilbage til arbejdet til den amerikanske mindsteløn på kun $7.25/time, som ikke har ændret sig siden 2009. Servicevirksomheder har været nødt til at tilbyde mere. Men den store midte af den amerikanske arbejdsstyrke oplever ikke lønstigninger i nævneværdigt omfang. De 'gennemsnitlige' lønstigninger, så moderate som de er, tager således ikke højde for de stigende ULC'er, som virksomheder snart, hvis ikke allerede, vil begynde at 'give videre' til forbrugerne i højere priser i resten af 2022. Finansminister Yellen selv indrømmer nu, at inflationen vil fortsætte høj gennem 2022 - uden tvivl til dels afspejler de nye kræfter, der øger inflationspresset.
En anden spirende faktor af voksende betydning for fortsættelsen af inflationstendenserne gennem 2022 er den nu spirende 'inflationsforventninger'-effekt. Citeret af Fed-formand, Jerome Powell, henviste Powell på sin seneste pressekonference efter Feds seneste renteudmelding til den seneste forbrugerundersøgelse fra University of Michigan, der viser, at inflationsforventningerne nu også er ved at dukke op.
Da inflationen fortsætter med at stige, betyder inflationsforventningerne, at forbrugerne vil købe tidligt, eller endda varer, de ikke havde planlagt at købe, for at undgå fremtidige prisstigninger. Det betyder endnu en efterspørgselsstyrke, der bidrager til inflationens generelle anatomi, ligesom faldende produktivitet og højere ULC'er repræsenterer en yderligere forsyningskraft, der bidrager til fremtidige prisstigninger.
Kort sagt, nu kommer inflationsforventninger, faldende produktivitet, der driver ULC'er op og omkostningsgennemstrømning til forbrugerne ind i blandingen af årsager i 2022, og det voksende pres på råvareinflationen på grund af Ukraine-krigen og sanktioner mod Rusland.
Når alle disse nye 2022-faktorer føjes til 2021-økonomiens genåbning og forsyningskædens årsager til inflation – såvel som den fortsatte virksomhedsprisudskæring – afslører det bredere billede, der viser sig, flere årsager til inflation – hvoraf mange gensidigt giver feedback på den anden; nogle politiske, nogle uden relation til markedets udbud eller efterspørgsel, og ingen af dem ser ud til at moderere sig væsentligt. Faktisk repræsenterer virksomhedernes prisudslip, spekulanters manipulation af råvaremarkederne, Ukraine-krigen og sanktioner mod Rusland alle bidrag til inflationen, som meget vel kan accelerere i løbet af de næste seks måneder.
Stagflation kan allerede være ankommet
Stagflation er generelt defineret som inflation midt i stagnerende vækst i realøkonomien. Det er allerede over os i sin første fase: USA's BNP for 1st kvartal af 2022 registrerede et fald på -1.5 %, mens Atlanta Federal Reserve Banks 'skygge' BNP anslår BNP-vækst på nul (0.0%) for den nuværende april-2. junind kvarter! Skulle Atlanta Feds prognose vise sig at være nøjagtig, er det i bedste fald stagnation. Og hvis den 2nd kvartal faktisk kontrakter, så repræsenterer det en endnu dybere fase af stagflation.
Ligesom mainstream-økonomer og medier diskuterede i flere måneder, om den nuværende inflation var kronisk eller midlertidig, diskuterer de samme eksperter nu, om stagflation snart vil opstå, når den faktisk allerede er ankommet. (se Larry Summers' seneste pontifikation til forretningsmedierne, hvor han advarer om stagflation rundt om hjørnet, når det allerede er vendt).
Den næste fase af stagflation, der kommer i slutningen af 2022 og begyndelsen af 2023, vil afspejle realøkonomiens tilbagegang – dvs. en recession. BNP vil ikke blot stagnere uden vækst, men falde. Faktisk er recession allerede forbandet tæt på, hvis vi skal tro Atlanta Feds 2nd kvartals BNP-prognose og de forskellige tidlige økonomiske indikatorer, der nu dukker op. Stagflation kan allerede være her, da den 1st kvartal USA's BNP -1.5% tilbagegang efterfølges af endnu en sammentrækning - ikke kun nulvækst - i de nuværende 2nd kvarter. To på hinanden følgende kvartaler af sammentrækning definerer det, der kaldes en 'teknisk recession'. Den faktiske definition af en recession er overladt til National Bureau of Economic Analysis, NBER, økonomer at ringe til. De venter altid måneder efter kendsgerningen for at foretage deres opkald. Men 'tekniske recessioner' resulterer næsten altid i NBER-erklæringer efterfølgende om faktisk recession. Og den amerikanske økonomi er klart på nippet til en teknisk recession som minimum.
Bidens tomme inflationsløsninger
Bidens forskellige løsninger til dato er mere public relations-begivenheder designet til at få det til at se ud til, at der bliver gjort noget i stedet for handlinger, der direkte adresserer problemet med indlejret og kronisk amerikansk inflation.
Bidens foreslåede løsninger omfatter at få amerikanske olieselskaber og andre globale producenter af olie til at hæve deres produktion; på en eller anden måde at overbevise lande, der er enige i USA's sanktioner i Rusland, om at håndhæve et "loft" på olieprisen på verdensplan; reduktion af told på import fra Kina til USA; udligning af prisen på energiproduktioner for amerikanske forbrugere ved at sænke prisen på andre forbrugsvarer; øge konkurrencen blandt amerikanske monopolistiske selskaber ved at subsidiere nye konkurrenter til at komme ind i deres industrier; indføre en føderal gasafgift suspension.
På trods af Bidens rækværk mod olieselskaberne, rederierne og andre åbenlyse prisudskæringer, har det været al snak og ingen handling. Alle hans forslag er ikke blevet gennemført til dato. De har enten været bare ideer rejst uden egentlige eksekutiv- eller lovforslag. Eller de er allerede blevet afvist af Kongressen. Eller, selvom de implementeres, vil de blive "spillet" og absorberet af virksomheder med ringe nettoindvirkning på forbrugerpriserne. Eller vil producere utilstrækkelig yderligere global produktion af olie, gas og energiprodukter til at dæmpe energipriseskaleringen meget.
Bidens strategi har været at 'tale snakken' uden gåtur, som man siger.
Den eneste egentlige løsning, som administrationen stille og roligt er blevet enige om, men ikke tør indrømme offentligt, er at få Fed til at fremskynde en recession ved hjælp af sit rekordniveau af hurtige renteforhøjelser i løbet af sommeren 2022, der nu er i gang. Og som man siger, 'det tog har forladt stationen'. Det er en færdig aftale. Bidens 'løsning' er at få Fed til at udløse en recession.
Gå ind i Federal Reserve
Fed selv har allerede besluttet sig for recession! Desuden er det en politikskabelon, der har været brugt før.
Oprindelsen af den kommende recession ligner meget recessionen 1981-82. På det tidspunkt udløste Fed også en recession ved aggressivt at hæve renten med målet om "Demand destruction", som det kaldes. Med andre ord, dengang som nu, var strategien at få husholdningernes og arbejdernes løn ved at ødelægge lønindkomsterne ved hjælp af fyringer, for hvad der i det væsentlige på det tidspunkt var et udbud forårsagede inflation forbundet med stigende global ødelæggelse af olieadgang af OPEC og mellem østlige olieproducenter.
Med 75 basispoint stiger Fed-renterne allerede i et tempo, der ikke er set siden 1994. 981-82 renteforhøjelser var endnu mere aggressive. Men som denne skribent har hævdet, er den globale økonomi mere skrøbelig og sammenkoblet i dag, end den var i 1980-81, da Fed hævede renten til 15 % og mere. Dagens globale kapitalistiske økonomi vil ikke opretholde renteforhøjelser selv en tredjedel af de 15 %, før den falder kraftigt.
Det er mere sandsynligt end ikke, at Fed vil fortsætte med at hæve renten til de 75 basispoint, når det næste møde i juli, og muligvis det samme i det efterfølgende møde. Ved 4 % for dens benchmark federal funds-rente (ikke på 1.75 %) vil den økonomiske pokker knække. Det vil ikke engang nå op på en tredjedel af 1982-niveauet, de 5%.
Hvorfor økonomien vil glide ind i recession længe før 5% renteniveauet blev diskuteret af denne forfatter i 2017 i bogen, 'Centralbankfolk ved enden af deres reb: Pengepolitik og den kommende depression', Clarity Press.
I efterfølgeren til dette essay behandles hvorfor den amerikanske realøkonomi er ret skrøbelig i dag, herunder de seneste beviser på en svækkelse af den amerikanske realøkonomi. Der tages også fat på, hvorfor rentestigninger fra Fed til 4 % eller mere vil fremskynde en alvorlig amerikansk recession før snarere end senere, og ikke mindst, hvorfor Fed-renteforhøjelser af den størrelsesorden sandsynligvis også vil have alvorlige negative indvirkninger på markederne for finansielle aktiver. fremkalder alvorlige likviditets- og endda insolvenskriser i det globale kapitalistiske finanssystem.
Skulle der ske en sammentrækning af finansielle aktiver sammen med en sammentrækning af realøkonomien, så vil recessionen i 2022 næsten helt sikkert blive dybere i 2023. Og i så fald vil den økonomiske krise se mere ud som 2008-10 såvel som 1981-82. Eller måske en sammensmeltning af de to recessionsdynamikker til én.
ZNetwork finansieres udelukkende gennem sine læseres generøsitet.
Doner