Begge hovedfløyene til moderne mainstream-økonomer – 'retroklassikister' og 'hybride keynesianere' – klarer ikke på grunnleggende måter å forstå de kvalitative egenskapene til den økonomiske krisen som fortsetter å påvirke den amerikanske og globale økonomien. Ingen av vingene har vært vellykket med å forutsi den dype og raske sammentrekningen som begynte i 2007; som forklarer hvorfor massive likviditetsinjeksjoner på flere billioner dollar i banksystemet siden 2007 ikke har klart å generere en vedvarende økonomisk bedring; eller forstå hvorfor den nåværende amerikanske og globale økonomien i dag, i 2012, stadig glir mot en ny global bankkrise og påfølgende generell økonomisk sammentrekning.
Det er forskjellige årsaker til denne mainstream-svikten. Men en kort liste vil inkludere manglende evne til å forstå investeringens natur i det 21. århundre, spesielt forholdet mellom spekulative investeringsformer vs realinvesteringer; det skiftende forholdet mellom sentralbankpengemengde og interne bankformer for kredittskaping; og de kritiske årsakssammenhengene mellom former for gjeld og inntekt, som denne forfatteren har oppsummert andre steder ved å lage en ny konseptuell analyse basert på termer som "systemisk skjørhet".
Skjørhet som et analysebegrep er avledet fra Minskys forestilling om finansiell skjørhet, der skjørhet er en funksjon av gjeldsnivåer, vilkår for tilbakebetaling av gjeld og kontantstrøm. Denne oppfatningen er videreutviklet, utvidet og utvidet til å omfatte husholdningers forbruksskjørhet og skjørhet i offentlig balanse. Det eksisterer et kvantitativt forhold mellom de tre formene for skjørhet som til sammen utgjør 'systemisk skjørhet'. Årsaksmessige gjensidige avhengigheter mellom de tre formene for skjørhet skifter i løpet av konjunktursyklusen. Ved syklustoppen, hvor en finansiell avgang skjer i ett eller flere markeder for aktivapriser, topper også systemisk skjørhet. Etter hvert som eiendelsprisboblen(e) sprekker, gjennomgår systemisk skjørhet i sin tur en ytterligere rask forverring og tilsvarende "frakturering". Den ytterligere raske forverringen av skjørheten resulterer i en betydelig verre nedgang i bedriftsutgifter og husholdningers forbruk som ellers ville ha skjedd i en "normal" resesjon utløst av eksterne sjokk. Imidlertid er sammentrekninger forårsaket av finanskrakk ikke normale og skyldes ikke eksterne sjokk. De er "episke" lavkonjunkturer, preget av forverret systemisk skjørhet, formuesprisbobler og krasj, og mer alvorlige realøkonomiske sammentrekninger enn det som forekommer i "normale" resesjoner. Episke resesjoner er endogene sammentrekninger, utløst av finansielle ustabilitetshendelser. Episke resesjoner skiller seg også fra såkalte "Great Recessions", et populært begrep brukt av mainstream-økonomer som ikke har noen analyse, men som ganske enkelt antyder at resesjonen er "verre enn" en typisk (normal) resesjon, men "ikke så ille som" en bona fide depresjon. Denne typen analyse av adverb avvises.
I episk resesjonsanalyse er 'systemisk skjørhet' tilstanden som forklarer hvordan og hvorfor finansiell ustabilitet (formuesprisbobler) hendelser resulterer i sammentrekninger av realøkonomien som er dypere, raskere, mer uhåndterlige og følgelig mer motstandsdyktige mot tradisjonelle pengepolitiske sentralbanker. politiske handlinger og regjeringens finanspolitiske reaksjoner. Systemskjørhet forklarer hvorfor disse tradisjonelle reaksjonene er stadig mer uelastiske når det gjelder å generere en vedvarende økonomisk utvinning fra den 'episke' sammentrekningen, og samtidig stadig mer elastiske når det gjelder å provosere tilbakefall og til og med dobbel re-resesjon når sammentrekkende politikk gjeninnføres i utvinningen. fase.
Pengepolitiske reaksjoner, hvis de er av tilstrekkelig omfang, kan resultere i en midlertidig stabilisering av banksystemet, men kan ikke generere en vedvarende økonomisk oppgang for resten av økonomien. De har også den negative konsekvensen av å generere en ytterligere forverring av systemisk skjørhet på lengre sikt hvis de fortsetter. Tilsvarende klarer ikke tradisjonelle finanspolitiske reaksjoner de grunnleggende problemene med husholdningenes forbruksskjørhet. Både tradisjonell (dvs. mainstream-økonomi) penge- og finanspolitikk resulterer i en forverring av skjørheten i offentlig balanse, som til syvende og sist gir tilbakemelding på finans- og forbruksskjørhet over tid.
Mekanismene som systemskjørhet overføres til resten av økonomien er lokalisert i forholdet mellom gjeld, deflasjon og mislighold i ulike former. Gjeld er definert som gjeldsnivå, gjeldsendringsgrad, pluss vilkår for nedbetaling av gjeld. Deflasjon betraktes innenfor et tredimensjonalt prissystem: aktivapriser, produktpriser og faktorpriser. Eiendelsprisdeflasjon i fasen etter boblesammentrekning driver produktprisdeflasjon, som igjen driver lønnsdeflasjon. De tre formene for deflasjon lever tilbake på hverandre i sin tur, og også på reell gjeld som en konsekvens. Deflasjon resulterer i mislighold, som igjen gir tilbakemelding på både gjeld og deflasjon. Sammen overfører denne gjeld-deflasjon-default-mekanismen "systemisk skjørhet" til de forskjellige økonomiske indikatorene, som NBER-økonomer definerer resesjonsforhold med.
I motsetning til vanlig økonomi, er det derfor ikke noe slikt som et enkelt prissystem som reagerer forutsigbart på tilbud og etterspørsel for å muliggjøre en retur til likevektsforhold. Det er tre separate prissystemer - eiendel, produkt og lønn - med eiendelspriser som tjener som en opprinnende destabiliserende kraft og ikke et element som gjenoppretter ustabilitet til likevekt.
Blant de grunnleggende drivkreftene i den globale økonomien er eksplosjonen av global likviditet, ikke bare drevet av tiår lange uavbrutt skapelse av penger fra sentralbankers internasjonale reservevalutaer, men av den økende separasjonen av kredittskaping fra bankvesenet (og skyggebankvirksomheten). ) system fra sentralbankene for å mate det økende "spekulative investeringsskiftet" som har pågått siden 1960-tallet. Nye globale finansinstitusjoner opprettes for å imøtekomme likviditeten, nye likvide markeder opprettes for å tillate reproduksjon, og nye finansielle instrumenter introduseres for å aktivere kretsen. Sammen utgjør de den 'globale pengeparaden'. Penger og kredittkapital skifter følgelig over til de mer lønnsomme finansielle investeringsformene, noe som forårsaker en økende divergens og ubalanse mellom spekulative finansinvesteringer og realaktivainvesteringer i løpet av konjunktursyklusen. Gjeldsutvidelse basert i økende grad på ikke-pengekreditt er et sentralt kjennetegn ved det spekulative skiftet, som resulterer i et økende ugunstig forhold mellom gjeld og inntekt (skjørhet) i systemet i alle former, som beskrevet ovenfor.
MERK: For ytterligere detaljer om hovedelementene i denne analysen, se denne forfatterens nylige bøker, "Episk lavkonjunktur: Forspill til global depresjon", mai 2010, og "Obamas økonomi: utvinning for de få", april 2012, og den kommende tredje oppfølgeren, "Overganger til global depresjon". (For en analyse oversatt til marxistiske økonomiske kategorier, se en kommende innsending til Monthly Review).