Ирвинг Фишер (1867 - 1947) беше можеби најпознатиот економист на своето време. Концизната енциклопедија на економијата го нарекува „еден од
Тој, исто така, е запаметен по тоа што го направил еден од најлошите и најлошите повици на берзата што го чинеа неговиот углед и милиони во последователниот пад - на 17 октомври 1929 година (една недела пред црниот четврток), кога рече дека „цените на акциите се стигна до она што изгледа како трајно високо плато“.
Тој го упати повикот во клима слично како средината на 2007 година - клима на економски раст и лесни кредити кои создаваат шпекулативни вишок, меури и верување дека добрите времиња ќе продолжат со несмалено темпо. Тие не го правеле тогаш и никогаш, но тие лекции се научени само во ретроспектива.
Инвеститорите забораваат на она што Кејнз еднаш го научи кога рече: „Шпекулантите можеби не прават штета како меури на постојан прилив на претпријатие. Но, позицијата е сериозна кога претпријатието станува балон во виорот на шпекулации. Кога капиталниот развој на една земја станува нуспроизвод на активностите на казиното, работата најверојатно ќе биде лошо завршена“. Така беше во 1920-тите, во 1990-тите и по 2000-та година, но дури и Кејнз згреши во 1927 година кога рече: „Нема да имаме повеќе несреќи во наше време“.
По падот во 1929 година и продлабочувањето на падот, Фишер анализирал што се случило и во 1933 година ја напишал својата „Теорија на долг-дефлација на големите депресии“. Покрена вознемирувачки прашања за улогите на Банката на федерални резерви, Волстрит и Вашингтон и, како резултат на тоа, во голема мера беше игнорирана. Со оглед на релевантноста на книгата денес, овој напис ги разгледува најзначајните од неговите „49 пробни заклучоци“.
Тој веруваше дека два главни фактори предизвикуваат депресија - вишокот долг (заснован на лесните кредитни и лабави практики за кредитирање) и дефлацијата, особено во комбинација. Други, исто така, влијаат на деловните циклуси, но тие се споредни во однос на главните.
Финансискиот експерт и застапник за безбедност на инвеститорите Мартин Вајс се сеќава на она што го поучувал неговиот татко Ирвинг. Тој ги живееше 1920-тите, несреќата во 1929 година и Големата депресија и ги следеше податоците додека беа објавени „за да открие што може да се случи следно. (Тој) беше аналитичар и тоа беше (неговата) работа“.
„Години подоцна, економисти како Милтон Фридман и (неговиот) млад пријател Алан Гринспен (се обидоа) да дешифрираат што тргнало наопаку. Тие заклучија дека најмногу е виновна владата, особено Федералните резерви. Тие развија теорија дека следниот пат кога ќе на работ на депресијата, владата мора да стапи и да ја спушти во пупка. Бах! Тие момци тогаш не беа таму (како Ирвинг).
Тој „точно виде што правеше Банката на федерални резерви во 1930-тите: Тие направија се што беше во нивна моќ за да ја запрат паниката. Тие ги гушкаа банките. Тие пумпаа милијарди долари. Но, немаше никаква корист. Тие на крајот сфатија дека само фрлаат добри пари по лоши. Вистинските корени на падот на 1930-тите беа во бумот на 1920-тите. Го позајмиле на брокери кои им го позајмувале на шпекулантите, па се создал и пукнал балон.
„Во 1929 година, нашата економија беше куќа од карти. Не беше важно кои карти ќе ги потпреме или кои ќе ги оставиме да пропаднат. Очигледно не можевме да ги спасиме сите. Значи, што и да правевме“, и колку подолго ја негираше реалноста, "колку беше полошо за сите. Колку побрзо го прифативме, толку побрзо" беше можно вистинско закрепнување. Фишер исто така го разбра и напиша за тоа во својата книга.
Покрај раните години на Големата депресија (пред нејзиното целосно влијание или должина да се знае), тој ја искористи Паниката од 1837 година како пример. Тоа беше предизвикано од големата побарувачка за заеми за купување земјиште, изградба на бизниси и инвестирање во развојот на земјата. Цените почнаа да растат, се создадоа економски оптоварувања и се разви шпекулативен балон кој пукна во Њујорк на 10 мај кога секоја банка престана да плаќа во вид (златна или сребрена кованица). Следуваше петгодишна депресија. Многу банки пропаднаа, а невработеноста се искачи на рекордно ниво.
Ендрју Џексон беше обвинет за барањето злато и сребрена валута (не фиат хартија) да се користат за плаќање на државно земјиште. Исто така за необновување на повелбата на Втората банка на САД и повлекување на државни средства од банката. Повеќето историчари веруваат во тоа, но поновата стипендија наместо тоа наведува други причини. Она што не е спорно беше шпекулативниот вишок кој дојде до болен крај.
Паниката од 1857 година стави крај на годините на бум по Мексиканската војна од 1846 до 1848 година. Таа ѝ даде на Америка неспорна контрола над Тексас, ја воспостави американско-мексиканската граница на реката Рио Гранде, ги зазеде денешните држави Калифорнија, Невада, Јута и делови од Колорадо, Аризона, Ново Мексико и Вајоминг и ја отвори оваа огромна нова област за шпекулации и развој. Голем дел од тоа беше за проширување на железницата. Се покажа како неодржлив и доведе до криза.
Неуспехот на филијалата во Њујорк на Ohio Life Insurance and Trust Co. беше блиската причина. Поттикна паника како резултат на масовни проневери и големи загуби од амортизираните инвестиции во железницата. Нарушената јавна доверба ја зафати, предизвикувајќи синџир на настани како што следува:
— инвестициските пари пресушија;
- Британските инвеститори се повлекоа од американските банки поради стравувањата од нивната неиздржливост;
- цените на житото паднаа и силно влијаеја на руралните области;
— залихи натрупани во магацини;
— следеа масовни отпуштања;
— пругите пропаднаа поради преголема градба;
— 5000 бизниси пропаднаа за една година; и
- Цените на земјиштето пропаднаа и уништија илјадници инвеститори.
Дополнителен удар беше губењето на 30,000 фунти злато од ковачницата во Сан Франциско на море наменето за источните брегови. Довербата дополнително се намали во способноста на владата да ја поддржи хартиената валута со видови. Во октомври, банкарскиот одмор во Нова Англија и Њујорк не успеа да спречи бегство во државите. Паниката се рашири во Европа, Јужна Америка и Азија и, иако кратко, целосно се намали до војната меѓу државите во 1861 година (Американската граѓанска војна).
Паниката од 1873 година (блиску до почетокот на позлатеното доба) некои ја нарекуваа „вистинската голема депресија“. Започна осум години по завршувањето на војната и започна шестгодишна депресија до 1879 година. Беше предизвикана од падот на Виенската берза во мај (т.н. Грундеркрах или „падот на основачите“), а потоа се прошири во Америка наесен.
Клучниот настан беше неуспехот на Џеј Кук и компанијата, истакната инвестициска банка во нацијата, главен поддржувач на железницата во северниот дел на Пацификот и носител на повеќето владини заеми за време на војната. Тоа предизвика серија настани што следеа.
Њујоршката берза затворена на 10 дена. Кредитот пресуши. Банките побараа исплата на нивните кредити. Инвеститорите побрзаа да ги продадат акциите. Запленувањата се зголемија, многу банки пропаднаа и повеќето големи железници. Фабриките потоа се затворија, невработеноста се зголеми, а како причина беа наведени многу причини – повоен френетичен раст, нерегулирана шпекулативна злоупотреба и екстремното преголемо градење на железницата што предизвикува паника и депресија.
Беше вклучен и друг фактор. Како и денешните банки на Волстрит, железниците создадоа сложени финансиски инструменти кои ветуваат фиксен принос. Малкумина инвеститори ги разбраа или дека во случај на неисполнување на обврските нема да добијат ништо. Првично обврзниците се продаваа добро, но паднаа по 1871 година кога инвеститорите се сомневаа во нивната вредност. Како што цените ослабнаа, железницата преземаше краткорочни банкарски заеми да продолжат да се прошируваат. Кога стапките вртоглаво се искачија во 1873 година, тие беа во неволја, а кога Џеј Кук (во септември) не го плати својот долг, берзата падна. Стотици банки пропаднаа, паниката продолжи пет години и уште подолго во Европа.
Она што и наштети на јавноста, банките и железницата создаде можност за добро капитализирани индустријалци како Рокфелер, Карнеги и Сајрус Мекормик. Тоа им дозволи да купуваат средства по продажни цени, започна таканареченото позлатено доба и го поттикна почетокот на моќната деловна концентрација.
Малите фабрики и бизниси немаа среќа. Многумина се затворија. Десетици илјади работници останаа без работа. Невработеноста само во Њујорк достигна 25%. Работниците демонстрираа во Бостон, Њујорк, Чикаго и на други места барајќи работа, а следеа некои од најжестоките штрајкови во американската историја. Една од нив беше национална железничка акција во 1877 година во која толпи уништија центри во Питсбург, Чикаго и Камберленд, MD. Времињата беа уште потешки во Централна и Источна Европа и траеја подолго.
Паниката од 1893 година предизвика уште една депресија до 1897 година, која според некои беше исто толку тешка или полоша од кризата од 1873 година. Различни фактори беа обвинети - преголемата градба на железницата, несигурното финансирање, вообичаените видови шпекулации и течењето на понудата на злато меѓу другите.
На почетокот на мај, берзата во Њујорк остро падна и падна до крајот на јуни. Следеше тешка кредитна криза. Околу 15,000 бизниси, 600 банки и 74 железници пропаднаа, а невработеноста тројно се зголеми од еден на три милиони до средината на 1894 година.
Работниците одговорија на првиот марш во Вашингтон. Бизнисменот популист Џејсон Кокси ја водеше својата „Армија на Кокси“ (броела околу 500) од Масилон, Охајо (почеток на 25 март, недела на Велигден) до главниот град на нацијата за да побара работни места и да му претстави на Конгресот „петиција со чизми на себе“. Интервенирала локалната полиција. Демонстрантите беа распуштени. Кокси беше уапсен, помина 20 дена во затвор за нарушување на мирот и кршење на локалната уредба за забрана на одење по трева, никогаш не беше обвинета, а потоа пуштена.
Следеа други паники во 1903 година, 1907 година, а потоа и големата во 1929 година - Големиот крах на три дена - црн четврток (24 октомври), црниот понеделник (28 октомври) и црниот вторник (29 октомври) - предизвикувајќи пропаѓање на банките и Големиот Депресијата во текот на 1930-тите до крајот на Втората светска војна.
Фишер разговараше за нејзината причина и ја припиша на долгот и дефлацијата. Тој, исто така, ја објасни „теоријата на циклусот“ - нестабилноста околу рамнотежата и влијанието на „принудените“ (како годишните времиња) и „слободните“ (само-генерирани како бранови) циклуси. Тој изјави:
„Точната рамнотежа….ретко се постигнува и никогаш не се одржува долго. Нови нарушувања…
„….најчесто мора да има прекумерно или недоволно производство, прекумерна или недоволна потрошувачка, прекумерно или недоволно трошење, преку или недоволно штедење, над или под инвестиции и над или под сè друго“. Да се верува во совршена рамнотежа е како да се претпостави дека Атлантскиот Океан е без бранови.
„Во големите бумови и депресии, секој од горенаведените фактори одигра подредена улога во споредба со два доминантни фактори, имено презадолженоста за почеток и дефлацијата веднаш потоа; исто така, онаму каде што некој од другите фактори станува видливи, тие често се само ефекти или симптоми на овие две“. Ова е клучно.
Фишер потоа разговараше за девет фактори кои дејствуваат во услови на долг и дефлација кои можат да доведат до голема депресија. Презадолженоста води до ликвидација „преку аларм или на должниците или на доверителите или на двете“. Следниот „синџир на последици“ следи:
(1) „Ликвидацијата на долгот води до продажба во неповолна состојба и до
(2) Контракција на депозитната валута, како што се исплаќаат банкарските заеми и до забавување на брзината на оптек.“ Депозитот и контракцијата на брзината (од продажбата на неволја) предизвикуваат
(3) „пад на нивото на цените, со други зборови, отекување на доларот“. Ако падовите на цените не се „пречени со рефлација или на друг начин, мора да има
(4) Сè уште поголем пад на нето-вредноста на бизнисот, предизвикувајќи банкротства и
(5) сличен пад на профитот.“ Тоа, пак, предизвикува
(6) „Намалување на производството, во трговијата и вработувањето на трудот. Овие загуби, стечај и невработеност, доведуваат до
(7) Собирање и забавување уште повеќе на брзината на циркулацијата." Брзината се однесува на брзината со која парите циркулираат, менуваат раце или се превртуваат. Поголемата брзина значи поголема побарувачка и побрз раст. Се пресметува со делење на производството на стоки и услуги (БДП) од вкупната парична маса.
Горенаведените осум промени предизвикуваат:
(9) „Комплицирани нарушувања на каматните стапки, особено, пад на номиналните или паричните стапки и пораст на реалните или стоковните каматни стапки.
….долгот и дефлацијата одат далеку кон објаснување на голема маса на феномени на многу едноставен логичен начин“.
Фишер објасни дека лабавата монетарна политика предизвикува презадолженост поттикнувајќи шпекулации и меурчиња на средства кои не се одржливи. „Лесните пари се голема причина за прекумерно задолжување. Кога инвеститорот мисли дека може да заработи над 100 отсто годишно со позајмување со 6 отсто, тој ќе биде во искушение да позајми и да инвестира или да шпекулира со позајмените пари. беше главната причина што доведе до презадолженост во 1929 година. Пронајдоците и технолошките подобрувања (во тоа време) создадоа прекрасни можности за инвестирање и така предизвикаа големи долгови“.
Фишер потоа опиша „различни фази“ кои го поттикнуваат јавното чувство:
(а) изгледите за „големи дивиденди или добивки во приход во далечна иднина;“
(б) продажба со добивка за капитална добивка „во блиска иднина;
(в) „мода на непромислени промоции, искористување на навикнувањето на јавноста на големи очекувања“ или идејата дека добрите времиња се самоодржливи, и
(г) „развој на чиста измама, наметнување на јавноста која стана лековерна и лековерна“.
Теоријата за долг, дефлација и нестабилност на Фишер е сумирана на следниов начин:
(1) „економските промени вклучуваат стабилни трендови и нестабилни повремени нарушувања (кои резултираат со различни типови) циклични осцилации;
(2) меѓу „пореметувањата“ се новите можности за инвестирање;
(3) овие меѓу другото создаваат презадолженост;
(4) ова „води до обиди за ликвидација;“
(5) „освен ако не се спротивстави со рефлација“, тие предизвикуваат опаѓање на цените „или зголемување на доларот;
(6) „доларот може да отече побрзо отколку што се намалува бројот на должни долари;
(7) како резултат на тоа, ликвидацијата не се ликвидира; ги влошува долговите, „и депресијата станува полоша наместо подобра;
(8) Извлекувањето од ова е или со банкрот или рефлација преку монетарни и/или фискални политики.
Како Кејнз, Фишер веруваше дека рефлацијата треба да биде ограничена и привремена, не долга, одржлива или екстремна како во времето на Гринспен и Бернанке. Во спротивно, краткорочните решенија предизвикуваат многу поголеми проблеми, кои сега се играат и може да станат посериозни напред. Како процент од БДП, вкупниот долг на кредитниот пазар сега е двојно поголем од нивото од 1929 година на околу 350%. Брзо се зголемува со продолжување на нови нови инјекции на ликвидност кои не покажуваат знаци на намалување. Наводно, Банката на федерални резерви сега може да издаде свој долг - неверојатен потег ако се случи, бидејќи ќе создаде неограничени износи на долг и ќе ја остави ФЕД неодговорна пред никого за тоа што го прави.
Како и во 1873, 1929 година и други финансиски паники, шпекулациите беа неконтролирани, многу поекстремни отколку порано, а нивото на долгот е без преседан и расте. Како резултат на тоа, големите банки се ефективно несолвентни, собираат готовина и не позајмуваат. Кредитот е редок. Домаќинствата се презадолжени за да позајмуваат. Заемодавачите сепак нема да го продолжат. Невработеноста вртоглаво расте, а потенцијално најголемата економска криза досега се влошува - толку многу што GFC Economics со седиште во Лондон предвидува последователни месеци од 2009 година од еден милион отпуштања во САД.
И спасувачките пакети со големина без преседан обезбедуваат поголема неволја пред нас. Користејќи бројки прилагодени на инфлацијата, Џим Бјанко од Bianco Research рече дека долгот поврзан со спасувачкиот пакет чини повеќе од следново заедно:
- Маршалов план - цена: 12.7 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 115.3 милијарди долари;
- купувањето на Луизијана - цена: 15 милиони долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 217 милиони долари;
- Програма за човечки вселенски летови на НАСА Аполо - цена: 36.4 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 237 милијарди долари;
- S&L криза - цена: 153 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 256 милијарди долари;
- Корејската војна - цена: 54 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 454 милијарди долари;
— New Deal – цена: околу 32 милијарди долари; трошок прилагоден на инфлацијата: околу 500 милијарди долари;
- инвазијата и раните месеци од војната во Ирак (не вкупните трошоци на војната до денес, тоа е далеку поголемо) - цена: 551 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 597 милијарди долари;
— Виетнамската војна – цена: 111 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 698 милијарди долари; и
— НАСА од основањето – цена: 416.7 милијарди долари; трошок прилагоден според инфлацијата: 851.2 милијарди долари.
Вкупно: 3.92 трилиони американски долари во споредба со околу 8.5 трилиони американски долари од спасувачките средства доделени или вети досега, а овие бројки сигурно ќе бидат повисоки.
Ќе следат ли дефлација и депресија? Кој може да знае, но Нуриел Рубини ја разбира сериозноста на преголемиот долг и ги објаснува последиците од падот на цените. Тоа влијае на „реалната вредност на номиналните обврски“ и ги тера да растат „како што се реалните каматни стапки штом номиналната каматна стапка ќе достигне“ нула. Собирањето готовина и штедењето „наместо инвестирање, на тој начин се самозајакнува бидејќи (а) дефлациската спирала зазема.
Тој ја гледа заканата од „стагна дефлација (рецесија/стагнација и дефлација) и „дефлација на долгот“ што „веќе ја принуди Банката на федерални резерви во замка за ликвидност (при што инвеститорите претпочитаат да чуваат готовина) бидејќи стапката на фондовите на ФЕД е ефективно блиску до 0% и неформалната политика на „квантитативно олеснување“ веќе... ги преплави финансиските пазари со над 2 трилиони долари ликвидност“ – сега дури и повеќе отколку кога го напиша ова кон крајот на ноември и, за прв пат (на 9 декември), Министерството за финансии го продаде Четиринеделни записи од 30 милијарди долари со нула камата.На 31 јули 2001 година за прв пат беа лицитирани, за да продолжат неделно заедно со редовните 13 и 26-неделни записи.Тогаш приносот изнесуваше околу 3.5%.
Рубини гледа многу негативности од тековните политики, дури и депресија, но тој тоа не го предвидува. Тој вели: „Очајните времиња и очајните економски вести бараат очајни политички активности“. Колку и да се „делумно неопходни“, тие „на крајот ќе доведат до многу повисоки реални каматни стапки на јавниот долг и ќе го ослабат американскиот долар штом ова цунами на имплицитни и експлицитни јавни обврски и монетарен долг (резултат на зголемувањето на двојните фискални и дефицитите на тековната сметка) го погодуваат светот каде што глобалната понуда на заштеди се намалува. Бидејќи повеќето земји се движат кон фискални дефицити (и ги намалуваат глобалните заштеди), странските инвеститори (можеби) почнуваат да размислуваат за долгорочната одржливост на домашните и надворешните обврски на САД .
Со економијата „во слободен пад“, должничките обврски на невидено ниво и продлабочувањето на „стаг-дефлацијата“, најлошите можности може да се развијат и да рашират зараза насекаде.
Банката за меѓународни порамнувања (т.н. централна банка за централните банкари) покажа загриженост во декемврискиот квартален преглед. Тоа ја доведува во прашање исправноста на речиси нула каматни стапки кои може да ги нарушат пазарите на пари и „да ги обесхрабрат банките да даваат кредити на други банки“. Загрижен е и за „обемот и големината на пакетите за спас на банките (бидејќи) значајните ризици (од токсични долгови) се префрлени на државните биланси“ во износи доволно големи за да се ризикува идното неплаќање.
Само со текот на времето ќе дознаеме, но најлошите можности се реални, особено во Америка каде што нивото на долгот е крајно неконтролирано, но тие продолжуваат да се надополнуваат непромислено.
Што ќе се одвива и како ќе заврши не може да се знае. Човечкиот исход веќе е огромен. Можеби ќе заврши огромно, но не толку брзо како во 1930-тите. Според бројките на Бирото за економски анализи на Министерството за трговија, БДП паднал за 26.6% помеѓу 1929 и 1933 година, личниот доход се намалил за 25.7%, а трошоците за потрошувачка се намалиле за 18.2%.
Со оглед на тридеценискиот пад на животниот стандард на САД до денес, влошен од засилената сегашна криза (многу веројатно ќе биде долготрајна и длабока), многу е можно тие бројки од 1930-тите да се совпаднат или надминат понатаму. Ако е така, можеби ќе потрае подолго пред да се појават и да се почувствуваат нивните целосни ефекти.
Но, погледнете колку големите бизниси имаат предност. Помалите ќе пропаднат, а гигантите ќе станат уште поголеми преку аквизиција на средства по продажни цени. Како што велат, она што оди наоколу, доаѓа наоколу, но многу на штета на јавноста како и секогаш.
Стивен Лендман живее во Чикаго и може да се стигне во [заштитена по е-пошта]. Исто така, посетете го неговиот блог сајт на sjlendman.blogspot.com.
ZNetwork се финансира исклучиво преку великодушноста на неговите читатели.
Донирајте