Ամիսներ շարունակ հիմնական լրատվամիջոցները և Վաշինգտոն Պոլսը մղում էին այն փոխաբերությունը, որ ԱՄՆ-ի տնտեսությունը «փափուկ վայրէջքի» վերջնական մոտեցման հարթություն է: Փափուկ վայրէջքը սահմանվում է որպես գնաճ, որը անշեղորեն իջնում է Դաշնային պահուստի նպատակին` 2% գների մակարդակի և դա անում է առանց ռեցեսիա հրահրելու:
Այնուամենայնիվ, ինչպես պարզվում է ԱՄՆ Աշխատանքի նախարարության վերջին Սպառողական գների ինդեքսի (ՍԳԻ) գնաճի վիճակագրությունից, «փափուկ վայրէջքի» ինքնաթիռը ակնհայտորեն խրված է օդանավակայանի շուրջը:
Կառավարության՝ 2024 թվականի հունվարի Սպառողական գների ինդեքսի նոր զեկույցը ցույց է տալիս, որ ոչ միայն գները մնացել են այն մակարդակի վրա (այսինքն՝ «պտտվում»), որտեղ եղել են անցյալ 2023 թվականի ամառվանից ի վեր, այլև հունվարի CPI-ի հաշվետվությունը ցույց է տալիս նշաններ, որ գները նույնիսկ մեկ անգամ սկսել են աճել։ կրկին.
Ավելին, եթե չեղարկվեն որոշ կասկածելի ենթադրություններ և մեթոդաբանություններ, որոնք օգտագործվում են ՍԳԻ-ում գնաճը գնահատելու համար, գնաճը կարող է նույնիսկ ավելի բարձր լինել, քան պաշտոնապես հաղորդվում է: Ամիսներ շարունակ պտտվելով՝ փափուկ վայրէջք կատարող ինքնաթիռը կարող է նույնիսկ բենզին սպառվել:
ՍԳԻ-ն պետական գների մի քանի ինդեքսներից մեկն է: Մյուս երկուսն են՝ Անձնական սպառման ծախսերի (PCE) ինդեքսը և ՀՆԱ-ի դեֆլյատորի ինդեքսը։ Վերջիններս արտադրվում են Առևտրի դեպարտամենտի կողմից: PCE-ն սովորաբար գնահատում է գնաճը ՍԳԻ-ով նախատեսված գների մակարդակի ընդամենը երկու երրորդից մինչև երեք չորրորդ մասը՝ օգտագործելով տարբեր ենթադրություններ և մեթոդաբանություններ, քան ՍԳԻ-ն:
Այս ասելով, եկեք նայենք հունվարի CPI-ի հաշվետվությունը (որից հետո այս հոդվածի 2-րդ մասը ցույց կտա, թե ինչու է նույնիսկ ՍԳԻ-ն ցածր գնաճից և ինչու է PCE-ն և ՀՆԱ-ի դեֆլյատորը ավելի ցածր):
Հունվար 2024 Սպառողական գների ինդեքս
ՍԳԻ-ն կտրատում և կտրում է գնաճը շատ առումներով: Դրա ընդհանուր թիվը կոչվում է Բոլոր իրերը CPI-U. Սա CPI-ի կողմից գնահատված բոլոր ապրանքների և ծառայությունների գների փոփոխությունների ամփոփումն է: բոլորը նշանակում է տնային տնտեսությունների կողմից ամենահաճախ գնվողներից մոտավորապես 450-ը: ԱՄՆ տնտեսությունում կան բառացիորեն միլիոնավոր ապրանքներ և ծառայություններ, սակայն տնային տնտեսությունների բյուջեները գրեթե ամբողջությամբ ծախսվում են ՍԳԻ-ի մոտ 450 «ապրանքների և ծառայությունների զամբյուղի» վրա, որոնք հիմնականում գնում են տնային տնտեսությունները:
The Բոլոր իրերը կատեգորիան այնուհետև բաժանվում է «գլխային» և «հիմնական» գնաճի: Քանի որ սնունդը և էներգիան (այսինքն՝ բենզին, բնական գազ, էլեկտրաէներգիա, մազութ, մթերքներ, սնունդ տանը, տնից հեռու սնունդ և այլն) ապրանքներ են, որոնք հակված են շատ տատանումների, սննդամթերքը և էներգիան բոլոր ապրանքներից հանելը հանգեցնում է այն, ինչ կոչվում է. «Հիմնական» գնաճ. Վերադարձեք սննդամթերքի և էներգիայի ապրանքների մեջ, և դա «գլխային» գնաճ է:
«Բոլոր ապրանքների» մեկ այլ կարևոր բաժանում է ապրանքներն ընդդեմ ծառայությունների գնաճը: Այն Ապրանք Տնտեսության ոլորտը կազմում է ՀՆԱ-ի մոտավորապես 20%-ը (Շինարարությունը՝ բնակելի և առևտրային, կազմում է ՀՆԱ-ի մոտ 8%-ը, իսկ արտադրական ապրանքները՝ մոտ 12%-ը): ԱՄՆ տնտեսության ողջ մնացած մասը (80%) է Ծառայություններ. Այսպիսով, ծառայությունները նպաստում են ընդհանուր ՍԳԻ-ի և գնաճի ավելի մեծ մասի:
Այսպիսով, ինչ է մեզ ցույց տալիս 2024 թվականի հունվարի վերջին CPI զեկույցը:Բոլոր կետերը', 'Վերնագիր', 'Հիմնական և դրա կարևոր ենթակարգերը Ապրանք ընդդեմ Ծառայություններ գնաճը?
Հունվարի ՍԳԻ-ից ամենակարևորը «Բոլոր կետերը' Անցած ամիս գնաճի մակարդակը նույն մակարդակի վրա է, ինչ եղել է յոթ ամիս առաջ՝ 2023 թվականի հունիսին, այսինքն՝ գնաճը շարունակել է աճել 3 թվականի հունվարին նույն 2023% տարեկան փոփոխության տեմպերով, ինչ եղել է 2023 թվականի հունիսին։
«Փափուկ վայրէջք» փոխաբերությունը շարունակելու համար, դա նշանակում է, որ գնաճի ինքնաթիռը մտել է իր «նվազող ուղին» 2022 թվականի հունվարից մինչև 2023 թվականի հունվարը՝ դանդաղեցնելով 7.5 թվականի սկզբի 2022% տարեկան տեմպի աճը մինչև 6.4% մեկ տարի անց: 2023 թվականի հունվար: Այնուհետև հետագա վեց ամիսների ընթացքում այն դանդաղեցրեց 2023 թվականի հունվարից մինչև 2023 թվականի հունիսը՝ 6.4%-ից մինչև 3%:
Այնուհետև՝ անցյալ 2023 թվականի հունիսից, այն բարձրացել է 5,000 ոտնաչափ բարձրության վրա՝ ԱՄՆ տնտեսության օդանավակայանից, որտեղ այն պտտվում է այդ ժամանակվանից:
Մաքրել սոխը «Բոլոր ապրանքների» ընդհանուր ցուցիչից և հաշվի առնել միայն «Հիմնական գնաճը, այսինքն՝ «Բոլոր ապրանքները»՝ հանած էներգակիրների և պարենային ապրանքների գները, նույն պատկերն է. հիմնական գնաճը նույնպես մնացել է 3.9%-4% 2023 թվականի հոկտեմբերից ի վեր:
«Բոլոր ապրանքները» ևս մեկ այլ ձևով կտրատելով՝ ապրանքների ընդդեմ ծառայությունների գնաճի մեջ, ինչը ցույց է տալիս հունվարի CPI-ի վերջին վիճակագրությունը, այն է, որ 2023 թվականի հոկտեմբերից Ծառայությունների գնաճը նույնպես մնացել է, այս դեպքում մոտավորապես 5% միջակայքում:
Այսինքն՝ բացառությամբ բենզինի և սննդամթերքի որոշ գների, ՍԳԻ-ն վերջին յոթ ամիսներին չի դանդաղել։ Ինքնաթիռը չի վայրէջք կատարել, այլ պարզապես շարունակում է պտտվել:
Եվ հնարավոր է, որ գազն էլ վերջանա։ CPI-ի վերջին վիճակագրությունը, ըստ ամսական փոփոխության, ցույց է տալիս, որ գնաճի տեմպը այժմ կարող է կրկին աճել անցյալ ամիս: Սեզոնայնության համար չճշգրտված (այսինքն՝ փաստացի գների փոփոխությունները)՝ հունվարի CPI-ի վիճակագրությունը ցույց է տալիս CPI-ի ամսական աճի միտումը հետևյալ կերպ.
2023 թվականի հոկտեմբեր՝ 0.0%
2023 թվականի նոյեմբեր՝ -0.2%
2023 թվականի դեկտեմբեր՝ -.0.1%
2024 թվականի հունվար՝ +0.5%
Հունվարի թվերում որոշ մտահոգիչ միտումներ են եղել. ծառայությունների գնաճը հունվարին դեկտեմբերի համեմատ գրեթե կրկնապատկվել է (0.7% ընդդեմ 0.4%); պարենային ապրանքների գները կրկնապատկվել են (0.4% ընդդեմ 0.2%), իսկ մթերային ապրանքների գներն ամենաարագ աճել են նախորդ տասներկու ամիսների ընթացքում: Միևնույն ժամանակ կացարանների ծախսերը հունվարին աճել են 0.4%-ից մինչև 0.6%, որի ամենամեծ բաղադրիչը՝ Վարձավճարը, ամենաարագ աճն է վերջին ինը ամիսների ընթացքում: Իսկ մյուս ծառայությունները, ինչպիսիք են հիվանդանոցը և ավիաընկերությունները, որոնց գները դանդաղել էին 2023 թվականին, հունվարին կրկին աճեցին։
Առաջիկա ամիսներին ի հայտ են գալիս նաև բենզինի և էներգետիկայի ավելի բարձր գնաճի մատնանշող ուժեր։ ԱՄՆ-ի և արտերկրի գործարար լրատվամիջոցները հայտնում են, որ հում նավթի մատակարարման գլոբալ խնդիրները աճում են, այն ժամանակ, երբ սովորաբար գարնանը նավթավերամշակման գործարանները նույնպես փակվում են սպասարկման համար, և սպառողները սկսում են ավելի շատ մեքենա վարել:
Ապրանքներ ընդդեմ ծառայությունների գնաճի հանելուկ
Մինչ այժմ ամփոփելու համար. եթե CPI-ի հաշվետվությունները վերջին յոթ ամիսների համար ցույց են տալիս, որ Ծառայությունների գները մնացել են 5%, Հիմնական գները մոտ 4%, իսկ Բոլոր ապրանքները մնացել են 3%: Այդ թվերը հուշում են, որ ապրանքների գները՝ բենզինի և սննդամթերքի որոշ գներ, իսկապես նվազել են: Հունվարի CPI-ի հաշվետվությունը ցույց է տալիս, որ վերջին տասներկու ամիսների ընթացքում ապրանքների գները եղել են կամ հարթ կամ թեթևակի բացասական:
Սակայն ծառայությունների գնաճը շարունակում է մնալ 5% շուրջ ամիսներ շարունակ: Ծառայությունների շարունակվող գնաճի հիմնական մեղավորները եղել են վարձակալության ծառայությունները, որոնք մի քանի ամիս շարունակ հետևողականորեն պատասխանատու են բոլոր ՍԳԻ ծառայությունների գների բարձրացման կեսից ավելին. Ցերեկային խնամքի ծառայություններ; Սպորտային և ժամանցային միջոցառումների գներ; Ավտոմեքենաների վերանորոգում; և Ավտոապահովագրության ծառայությունները, որոնք նախորդ տարվա ընթացքում աճել են 20.6%-ով: Բացի այդ, հիվանդանոցային ծառայությունների ծախսերն այժմ նորից աճում են և աճում են ամենաարագ տեմպերով 2015 թվականից ի վեր:
Այսպիսով, ինչո՞ւ է ապրանքների (հատկապես գազի և պարենային ապրանքների) գնաճը զգալիորեն նվազել անցյալ տարվա ընթացքում, մինչդեռ Ծառայությունների գների մակարդակը գրեթե չի հասել:
Կան մի քանի բացատրություններ. Ահա մի զույգ.
Fed տոկոսադրույքները գնալով ավելի անարդյունավետ են
2022 թվականից ի վեր Դաշնային պահուստի տոկոսադրույքի բարձրացումը ակնհայտորեն ազդել է ապրանքների գնաճի վրա, այսինքն՝ էներգիայի և սննդի և որոշ այլ ապրանքների վրա: Բայց կարող են լինել նաև այլ տնտեսական ուժեր։
ԱՄՆ տնտեսությունը դանդաղել է տոկոսադրույքների բարձրացման պատճառով. Սակայն համաշխարհային տնտեսությունը նույնպես դանդաղել է: Ո՞րն է ավելի շատ ազդեցություն ունեցել նավթի, ապրանքների և, հետևաբար, ԱՄՆ-ի էներգակիրների հետ կապված ապրանքների գների նվազեցման վրա ընդհանրապես: ԱՄՆ-ի տոկոսադրույքների բարձրացում, թե՞ համաշխարհային տնտեսության դանդաղում. Իսկ ինչ վերաբերում է սննդամթերքի/նպարեղենի գներին: Կաթի և ձվի գներն աճել են 2021-22 թվականներին, սակայն դրանից հետո նվազել են: Այնուամենայնիվ, վերամշակված սննդամթերքները, ինչպիսիք են հացաբուլկեղենը և այլ վերամշակված ապրանքներ, ինչպիսիք են հյութերը և ըմպելիքները, չեն: Նրանք դեռ աճում են ավելի քան 20% տարեկան տեմպերով: Տարբերությունը, հավանաբար, կայանում է նրանում, որ կաթն ու ձուն արտադրվում են տեղում և մենաշնորհային չեն. վերամշակված մթերքները մենաշնորհային են և գերակշռում են մի քանի ընկերություններ: Դա խստորեն ցույց է տալիս, որ կորպորատիվ գների աճ է տեղի ունենում սննդամթերքի գների վերամշակված մթերքների հատվածում: Վերջին լրատվամիջոցները և կառավարությունն այժմ խոսում են նաև «նվազման» մասին (թաքնված գների բարձրացում՝ բովանդակության իջեցման միջոցով), ինչը վկայում է նաև վերամշակված սննդամթերքի կորպորացիաների գների բարձրացման մասին:
2021-22. Առաջարկով պայմանավորված գնաճ
Ապրանքների գնաճի մեծ խնդիրը, որն ի սկզբանե ի հայտ եկավ դեռևս 2021 թվականին, ներքին ԱՄՆ-ի և համաշխարհային «մատակարարման շղթաներն» էին: Ինչպես այն ժամանակ քննարկեց այս գրողը (տե՛ս իմ «Գնաճի անատոմիա» 23 թվականի հունիսի 2022-ի «Counterpunch» հոդվածը), ինչը գնաճը հասցրեց իր 9.1% գագաթնակետին, հիմնականում մատակարարման կողմնակի ուժերն էին, այսինքն՝ մատակարարման շղթաները, որոնք սրվում էին գների աճով ԱՄՆ մենաշնորհային կորպորացիաների կողմից, որոնք բարձրացնում էին գները, քանի որ ԱՄՆ տնտեսությունը վերաբացվեց 2021 թվականի ամռանը Covid-ից։ անջատումներ. Դա մի թեմա է, որին վերջին շրջանում հիմնական տնտեսագետներն ու քաղաքական գործիչները չափազանց քիչ ուշադրություն են դարձնում:
Արտադրողականությունը նույնպես փլուզվեց 2021-22 թվականներին՝ իջնելով 1947 թվականից ի վեր ավելի վատ մակարդակի, որն իր հերթին բարձրացրեց բիզնես միավորի աշխատանքի ծախսերը, որոնք շատ ընկերություններ պարզապես ավելի բարձր գներով փոխանցեցին սպառողներին: Ինչպես մատակարարման շղթաները և գների բարձրացումը, դա նույնպես հիմնականում մատակարարման խնդիր էր:
Այլ կերպ ասած, 2021-22 թվականների գնաճը հիմնականում պայմանավորված էր առաջարկով, այլ ոչ թե պահանջարկով:
2020-21 թվականների Covid-ի անջատումը մեծ ցնցում էր ԱՄՆ տնտեսության մեծ մասի, հատկապես մատակարարման համար: Կրճատված աշխատողներն անմիջապես չեն վերադարձել։ Որոշ ձեռնարկություններ, ինչպիսիք են երկաթուղային ընկերությունները, հարմար և շահավետ գտան ոչ թե հետ շեղել իրենց բոլոր աշխատողներին, այլ աշխատել ավելի շահավետ կմախքի անձնակազմերով: Այլ ձեռնարկություններն անմիջապես կամ ամբողջությամբ չբարձրացրին արտադրությունը, երբ տնտեսությունը սկսեց վերաբացել 2021 թվականի ամռանը: Նրանք սկզբում սպասում էին, թե արդյոք վերաբացումը կարող է պահպանվել: Բայց երբ տնտեսությունը հաջողությամբ սկսեց վերաբացել մինչև 2021 թվականի ամառվա վերջը, շատ ծառայությունների ձեռնարկություններ փորձեցին փոխհատուցել կորցրած եկամուտը՝ արագ բարձրացնելով գները (Տիպիկ օրինակ էին ավիաուղիների ընկերությունները և հյուրանոցները, որոնք ակնհայտորեն թանկացրել էին սպառողներին՝ 2021-22 թվականներին ճամփորդության ռեկորդային գներով:
Covid-ի անջատումները վերակազմավորեցին աշխատուժի, արտադրանքի և ֆինանսական շուկաները այնպիսի եղանակներով, որոնք դեռևս լիովին հասկանալի չեն տնտեսագետների կամ քաղաքականություն մշակողների կողմից: Հատկապես հարկաբյուջետային և դրամավարկային խթանման միջոցները այնքան էլ լավ կամ արդյունավետ չէին աշխատում (մեկ այլ հոդվածի թեմա): Դրամավարկային և հարկաբյուջետային խթանների որոշակի ծավալը պարզապես չի տվել իրական տնտեսական վերականգնման ակնկալվող մեծությունը:
Վերջին երկու տարիների ԱՄՆ-ի տնտեսության վերականգնման դրամատիկ փաստը նրա ցածր աճի տեմպն էր: 2020-21 թվականներին Դաշնային պահուստը 5 տրիլիոն դոլար է ներմուծել ԱՄՆ բանկային համակարգ և ուղղակիորեն ներդրողներին իր QE ծրագրի միջոցով: Կոնգրեսը լրացուցիչ 4 տրիլիոն դոլար հատկացրեց պետական ծախսերի և հարկերի կրճատման համար: Դա 9 տրիլիոն դոլար է համակցված խթանում: Մոտ երկու անգամ, քան նախատեսված էր 2008-10 թվականներին, ինչի արդյունքում, 2022-23 թվականներին տնտեսության վերաբացումից հետո առաջին երկու տարիներին ՀՆԱ-ի աճի տեմպը ընդամենը 2021% էր 2.1 թվականին և ոչ տպավորիչ 2022% 2.5 թվականին:.
Մի խոսքով, 9 տրիլիոն դոլարի հարկաբյուջետային-դրամավարկային խթանման սարը հանգեցրեց ՀՆԱ-ի վերականգնման խլուրդին:
2021 թվականին ի հայտ եկած և 2022 թվականին ի հայտ եկած մատակարարման խնդիրների վրա դրված էր ապրանքների համաշխարհային գների աճը 2022-23 թվականներին՝ ուկրաինական պատերազմի և ԱՄՆ-ի Ռուսաստանի (և Չինաստանի ավելի փոքր չափով) պատժամիջոցների քաղաքականության և ուկրաինական պատերազմի հետևանքով:
Այս բոլոր գործոնները նպաստել են 2021-22 թվականների հիմնականում առաջարկի կողմից պայմանավորված գնաճին: Մատակարարման այդ ուժերը միայն մասամբ թուլացան Դաշնային պահուստի պահանջարկը ճնշող քաղաքականության պատճառով, երբ այն սկսեց բարձրացնել տոկոսադրույքները:
Եվ հիմա 2023 թվականի կեսերից Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացումը դադարեցվել է: Եվ դրա հետ մեկտեղ նաև ծառայությունների գնաճը նվազել է: Ֆեդերացիայի տոկոսադրույքների բարձրացումը մինչև 5.5% կարծես թե քիչ ազդեցություն ունի ծառայությունների գնաճի վրա: Այսպիսով, որքանո՞վ պետք է բարձրանան տոկոսադրույքները՝ ազդեցություն ունենալու համար: Հետևյալ մի փոքր պատմությունը կարող է որոշակի պատկերացում տալ:
Volcker's 1980-82 Solution vs. Powell's 2022-23 թթ.
Չնայած ԱՄՆ-ի գնաճի՝ հիմնականում առաջարկի կողմին, 2022-ին ԱՄՆ քաղաքական գործիչները և Դաշնային պահուստային համակարգը որոշեցին, որ առաջարկի կողմի գնաճի դեմ պայքարի ռազմավարությունը կլինի ԱՄՆ տնտեսության սպառողների պահանջարկը ճնշելը: Դաշնային պահուստը ձեռնամուխ եղավ հարձակվել սպառողների պահանջարկի վրա, որպեսզի զսպի գնաճը: Նրա հիմնական գործիքը տոկոսադրույքների բարձրացումն էր, և Fed-ը սկսեց 2022 թվականին բարձրացնել տոկոսադրույքները վերջին տասնամյակների ամենաարագ տեմպերով: Գաղափարն այն էր, որ բավականաչափ գործազրկություն ստեղծվեր, որը կնվազեցներ աշխատավարձի եկամուտները և, հետևաբար, սպառողական ծախսերը՝ իր հերթին նվազեցնելու պահանջարկը և տեսականորեն գները: Այլ կերպ ասած. նույնիսկ եթե հիմնական շարժիչ ուժը մատակարարման կողմն էր (որի մասին Fed-ը ոչինչ չի կարող անել), ռազմավարությունն այն էր, որ տնային տնտեսությունները վճարեն գնաճը նվազեցնելու գինը՝ ճնշելով տնային տնտեսությունների աշխատավարձի եկամուտները և սպառման պահանջարկը: Այսպիսով, Fed-ը բարձրացրեց տոկոսադրույքները մինչև 5.5% 2022-2023 թվականների ընթացքում:
Ի վերջո, պահանջարկը սեղմելու համար նույն տոկոսադրույքի բարձրացումը գործում էր Ռեյգանի օրոք 1981-83 թվականներին, երբ Փոլ Վոլքերը Fed-ի նախագահն էր: 10%+ տարեկան CPI-ի գնաճն այն ժամանակ իջեցվել էր Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացման միջոցով, որը հարվածեց ապրանքների ոլորտին, բարձրացրեց գործազրկությունը և հետագայում նվազեցրեց աշխատավարձի եկամուտներն ու սպառումը: Դա պահանջարկի կողմից գնի նվազեցման մոտեցում էր, որը կիրառվում էր նաև այն ժամանակ առաջարկի կողմի գնաճի խնդիրը լուծելու համար: Այնուամենայնիվ, ստացվեց։ Գները իջել են, բայց միայն այն բանից հետո, երբ Fed-ը բարձրացրել է տոկոսադրույքը մինչև ավելի քան 15%: 1982-83 թվականներին տեղի ունեցավ խորը անկում, որը հետևեց 1980 թվականի Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացմանը: Բայց դա այն ժամանակ էր: Այդ օրվանից ԱՄՆ տնտեսությունը կտրուկ փոխվել է։ Այլևս այդպես չի աշխատում: Իսկապես, դրամավարկային քաղաքականությունը գրեթե չի աշխատում։
Ինչպես 1980-82 թվականներին, 2022-23 թվականներին Փաուելի Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացումը հաջողվել է նվազեցնել ապրանքների գները, բայց այս անգամ ՉԵՆ հաջողվել էապես իջեցնել ծառայությունների գները, ինչպես հստակ ցույց են տալիս վերջին յոթ ամսվա ՍԳԻ-ի տվյալները: Ապրանքների գնաճն իսկապես իջել է, բայց ծառայությունների գները շարունակում են մնալ անցյալ 2023 թվականի ամառվա մակարդակներում ամիսներ շարունակ և կարող են ևս մեկ անգամ աճել: Ուրեմն ինչու՞ չորս տասնամյակ անց դրամավարկային քաղաքականությունը (դրույքաչափերի բարձրացումները) չհաջողվեց, ինչպես դա արեց 1980-82 թվականներին՝ էապես նվազեցնել գների մակարդակը:
Դեկտեմբերի 2022-ի իր մամուլի ասուլիսում, որը հետևեց Fed-ի կողմից տոկոսադրույքների բարձրացմանը սկսելուն, Fed-ի նախագահ Ջերոմ Փաուելը նշեց, որ Fed-ի ռազմավարությունը 2023-ին լինելու է շարունակել տոկոսադրույքների բարձրացումը: Նա մասնավորապես նշեց Ծառայությունների գների իջեցման իր հիմնական նպատակը՝ հավելելով, որ ավելի շատ գործազրկություն է անհրաժեշտ Ծառայություններում՝ Ծառայությունների սպառումը նվազեցնելու համար: Դա 2023 թվականի համար Fed-ի գնաճի ռազմավարությունն էր: Բայց այդ ռազմավարությունը, և Ծառայությունների ցածր գները, տեղի չունեցան:
Fed դրամավարկային քաղաքականության հակասությունները
2023 թվականի կեսին Փաուելը դադարեցրեց տոկոսադրույքների բարձրացումը: Բայց ինչու? Ինչո՞ւ նա չշարունակեց բարձրացնել տոկոսադրույքները և դադարեցրեց 2023 թվականի կեսը: Կան մի քանի հնարավոր պատասխաններ, բայց ինչպես նախկինում պնդում էր այս գրողը, թերևս հիմնական պատճառը 2023 թվականի մարտին ԱՄՆ տարածաշրջանային բանկային համակարգում միաժամանակ ի հայտ եկած ճգնաժամն էր: Տոկոսադրույքների էլ ավելի բարձրացումը կսրեր տարածաշրջանային բանկային ճգնաժամը: Այսպիսով, Փաուելը վերջին անգամ բարձրացրել է տոկոսադրույքները 2023 թվականի մայիս-հունիս ամիսներին այն բանից հետո, երբ 2023 թվականի մարտին բռնկվեց Տարածաշրջանային բանկային ճգնաժամը:
Դրանով Fed-ը որոշեց 2023 թվականին սակարկել Ծառայությունների և հիմնական գնաճի կրճատումը, որպեսզի կանխի տարածաշրջանային բանկային անկայունության հետագա սրումը: Փաուելը, ըստ երևույթին, խաղադրույք է կատարել այն բանի վրա, որ ենթադրի, որ արդեն 5.5% տոկոսադրույքի մակարդակը ժամանակի ընթացքում բավարար կլինի, ի վերջո, թեկուզ դանդաղ, իջեցնելու Ծառայությունները: Մինչ այժմ դա չի եղել: Ծառայությունների ոլորտում գործազրկությունը և ծառայությունների սպառումը չի նվազել։ Փաուելը կորցրել է իր խաղադրույքը. Ծառայությունների գները այժմ «խրված են» 5%-ի վրա, իսկ Core-ը՝ մոտ 4%-ի:
Այս սցենարը հուշում է, որ 1980-ականների սկզբից ի վեր ԱՄՆ-ի և համաշխարհային տնտեսությունը հիմնարար ձևերով փոխվել է: ԱՄՆ-ն այսօր շատ ավելի կենտրոնացած է Ծառայությունների վրա կենտրոնացած տնտեսության վրա, քան քառասուն տարի առաջ: Ծառայությունները այնքան էլ արդյունավետ չեն արձագանքում գների բարձրացմանը: Փաստորեն, ոչ էլ տնտեսությունն ընդհանրապես, երեւում է։ Տնտեսագետների լեզվով ասած՝ ծառայությունների գնաճը դարձել է «տոկոսադրույքի անառաձգական»:
Տոկոսադրույքներին իրական տնտեսության արձագանքի բացակայությունը (այսինքն՝ անառաձգականությունը) կարող է մասամբ պայմանավորված լինել այն բանով, որ ԱՄՆ տնտեսությունն այսօր ավելի «ֆինանսականացված» է դառնում՝ համեմատած 1981-83թթ.-ի հետ: Դա նշանակում է, որ Ֆեդերացիայի պարբերական իրացվելիության (նույնը` փողի) ներարկումները տնտեսություն վերահասցեավորվում են իրական ներդրումներ կատարելուց և համեմատաբար ավելի շատ հոսում ֆինանսական ակտիվների շուկաներ իրական տնտեսության փոխարեն: Դա «անարդյունավետ» է դարձնում Fed-ի տոկոսադրույքի քաղաքականությունը, այսինքն՝ ավելի շատ դրամական ներարկում է պահանջվում՝ համարժեք խթան ստանալու համար՝ «գումարի դիմաց»:
Ճիշտ է նաև հակառակը. Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացումներն ավելի քիչ ազդեցություն ունեն գնաճի թուլացման և իրական տնտեսության դանդաղեցման վրա, քանի որ այն դարձել է ավելի ֆինանսական: Տոկոսադրույքի բարձրացումները պարզապես չեն հետ վերցնում տնտեսությունից այնքան իրացվելիություն (փող), որքան նախկինում: Եվ եթե նույնիսկ անեին, դա նշանակություն չէր ունենա: Բիզնեսները (և սպառողները) այսօր, երկար տարիներ անց, ԱՄՆ-ում և ամբողջ աշխարհում, բացի բանկային վարկավորումից, հասանելի են ֆինանսական միջոցների այլընտրանքային աղբյուրներին: Կամ գուցե բիզնեսներն ու ներդրողները նախ կրճատում են իրական տնտեսության մեջ ներդրումները, նախքան նրանք կմտածեն ֆինանսական շուկաներում իրենց ներդրումները նվազեցնելու մասին: Ի վերջո, Covid-ի ժամանակ ֆինանսական շուկաները և շահույթը չե՞ն աճում, մինչդեռ իրական տնտեսության մեջ ներդրումներ կատարելու հնարավորությունները փլուզվում են:
Նախորդ պարբերությունը ենթադրում է, որ գլոբալացումը կարող է նաև հանգեցնել Դաշնային պահուստի տոկոսադրույքների ոչ արդյունավետ քաղաքականության, երբ խոսքը վերաբերում է գնաճը զսպող տոկոսադրույքների բարձրացմանը: Այստեղ 21-ի ֆինանսականացումն ու գլոբալիզացիանst դարի կապիտալիստական տնտեսության համընկնում.
Հատկապես բազմազգ կորպորացիաները չեն սահմանափակվում Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացմամբ կամ մակարդակներով, երբ ներդրումների համար դրամական կապիտալի կարիք ունեն: Նրանք կարող են գնալ աշխարհի ցանկացած կետ ավելի ցածր գներով: Դա ենթադրում է, որ նրանք նույնիսկ անհանգստանում են ընդհանրապես վարկ վերցնել բանկերից: Բազմազգ ընկերությունները շատ ավելի շատ գումար են հավաքում՝ սեփական կորպորատիվ պարտատոմսերի պարտք թողարկելով: Եվ նրանք բեռնեցին պարտատոմսերի թողարկումը Fed-ի մոտ զրոյական դրույքաչափերի տարիներին՝ 2009-2018 թվականներին, այնուհետև 2020-21 թվականներին, երբ Fed-ը 5T դոլար ավելի շատ ներարկեց բանկերին և ուղղակիորեն ներդրողներին QE-ի միջոցով: Կորպորացիաները պարզապես թողարկել են պարտատոմսերի մեծ պարտքեր մինչև Covid-ը, որոնց կարիքն անգամ չունեին, և այնուհետև պարզապես կուտակեցին կանխիկ գումարը համաճարակի ընթացքում: Կամ այլապես վերաբաշխեցին Fed-ի գրեթե անվճար փողերը իրենց բաժնետերերին հետգնումների և շահաբաժինների տեսքով և կուտակեցին իրենց կանխիկ եկամուտները: Երբ Fed-ը սկսեց բարձրացնել տոկոսադրույքները 2022 թվականին, այդ տոկոսադրույքների բարձրացումներն անտեղի էին շատ խոշոր բիզնեսների համար: Նրանք լցված էին պարտատոմսերի կամ նոր բաժնետոմսերի թողարկումից չծախսված կանխիկ գումարով: Միայն ամենափոքր բիզնեսներն են այլևս ազդում Fed-ի տոկոսադրույքների բարձրացումից կամ այդ դեպքում տոկոսադրույքների իջեցումից:
Որոշ եզրակացություններ
Եզրափակելով, գնաճի առումով այս ամենը նշանակում է, որ Fed-ի նախագահ Փաուելը ստիպված կլինի բարձրացնել տոկոսադրույքները 5.5%-ից շատ ավելի բարձր, եթե նա ցանկանում է էականորեն նվազեցնել Ծառայությունների և հիմնական գնաճը: Գուցե ոչ այնքան բարձր, որքան Փոլ Վոլքերի 15%-ը 1981թ.-ին:
Այնուամենայնիվ, Փաուելը ոչ մի կերպ չի անի այնքան ժամանակ, քանի դեռ Ծառայությունների գնաճի մակարդակը մնում է ընթացիկ մակարդակներում: Նա որոշել է, որ կարող է ապրել Ծառայությունների այդ մակարդակի գնաճի հետ, մինչդեռ խաղադրույքները, հավանաբար, ընթացիկ մակարդակներում պահվող դրույքաչափերը կարող են ավելի երկարաժամկետ հեռանկարում նվազեցնել գնաճը:
Փաուելը ռիսկի չի ենթարկի ավելի բարձր տոկոսադրույքներ, որոնք, անշուշտ, կրկին կսրեն տարածաշրջանային բանկային ճգնաժամը, որն, ի դեպ, շարունակում է դանդաղորեն վատթարանալ, և որն այժմ բախվում է առևտրային գույքի դեֆոլտի վտանգի առաջ՝ 2025-26 թվականներին, ինչին առանց այն էլ անկայուն տարածաշրջանային բանկերը մնում են խիստ ենթարկված: .
Նա նաև չի բարձրացնի տոկոսադրույքները, քանի որ ԱՄՆ տնտեսությունն արդեն անկման եզրին է: Ըստ Գնումների մենեջերների ինդեքսի (PMI) ԱՄՆ-ի շինարարության ոլորտն ընկել է մեկ երրորդով և հայտնվել է այդ մակարդակի վրա, մինչդեռ արտադրական հատվածը կրճատվել է վերջին ինը ամիսների ընթացքում: 2024 թվականին ավելի խորը անկումը, իհարկե, չի օգնի քաղաքական գործիչներին։ Եվ անկախ նրանից, թե ինչ են ասում Fed-ի ներողությունը, Fed-ի քաղաքականությունը քաղաքականապես կարգավորվում է ընտրությունների տարիներին:
Այսպիսով, ակնկալեք, որ ՍԳԻ-ն և գնաճը կմնան այնպիսի մակարդակներում, որոնք հիմնականում նույնն են, ինչ վերջին կես տարվա ընթացքում: Ապրանքների գնաճը, ամենայն հավանականությամբ, կմնա ցածր (նավթի անորոշ գների պայմաններում): Այն ընկերությունները, որոնք կարող են, կշարունակեն գների բարձրացումը: Վարձավճարները և տների գները, ապահովագրական ծառայությունները, վերամշակված սննդամթերքները, ընտրված ծառայությունները կմնան ընթացիկ մակարդակներում կամ նույնիսկ ավելի կբարձրանան: Հետևաբար, ՍԳԻ-ն այդպես էլ կլինի, որը, հավանաբար, աննշանորեն տատանվում է իր հունվարյան մակարդակների շուրջ ամիս առ ամիս:
Այնուամենայնիվ, ինչպես կբացատրվի սույն հոդվածի 2-րդ մասի շարունակությունում, նույնիսկ հաղորդված ՍԳԻ-ն գների մակարդակի ցածր գնահատական է, որը պայմանավորված է բազմաթիվ կասկածելի ենթադրությունների և մեթոդոլոգիաներով, որոնք վերաբերում են գնաճի գնահատմանը:
Այսպիսով, եթե ԱՄՆ տնտեսական ինքնաթիռը որոշի ի վերջո իջնել, նրա վայրէջքը կարող է լինել ամեն ինչ, քան «փափուկ»:
ZNetwork-ը ֆինանսավորվում է բացառապես իր ընթերցողների առատաձեռնության շնորհիվ:
նվիրաբերել