Üks 2008.–2009. aasta krahhi ja selle tagajärgede (st krooniline aeglane taastumine USA-s ning kahe- ja kolmekordne majanduslangus Euroopas ja Jaapanis) peamisi tunnuseid oli maailma naftahindade märkimisväärne deflatsioon. Pärast seda, kui toornafta hind saavutas aastatel 100–2007 tublisti üle 2008 dollari barreli eest, langes toornafta hind järsult, jõudes 27. aasta jaanuaris madalaima tasemeni vaid 2016 dollarini barreli kohta. Aastatel 2016–2017 tõusid need aeglaselt, kuid järjekindlalt uuesti ja saavutasid selle tipptasemel umbes 80 dollari barreli kohta. 2018. aasta suvel. Nüüd on taandumine taas alanud, langedes oktoobris madalaima tasemeni 55 dollarini ja jäädes täna umbes 56 dollarini. Tõenäoliselt langeb see 2019. aastal veelgi, nüüd, kui Jaapan ja Euroopa näivad sisenevat järjekordsesse majanduslangusse ning USA majanduskasv peaaegu kindlasti aeglustub. 2019. aastal märkimisväärselt. Kuna 2019. aasta lõpus võib USA majanduslangus tõusta, võib naftahinna deflatsioon jätkuda ka lähitulevikus. Mida see maailma ja USA majandusele tähendab?
Kriitiline küsimus on, milline on seos ülemaailmse naftahinna deflatsiooni, finantsebastabiilsuse ja -kriiside ning majanduslanguse vahel? – millestki peavoolu majandusteadlased väga hästi aru ei saa. Kas naftahindade praegune kiire taandumine alates 2018. aasta augustist näitab, et maailma ja USA majanduses on käimas fundamentaalsemad jõud? Kas naftahinna deflatsioon süvendab või isegi kiirendab praegu käimasolevat globaalset langust? Kuidas on lood finantsvaraturgude stabiilsusega üldiselt? Mida saab aastate 2008–2015 kogemusest õppida?
Oma 2016. aasta raamatus "Systemic Fragility in the Global Economy" ja selle peatükis deflatsiooni rollist kriisides selgitasin, et nafta ei ole pelgalt kaup, vaid alates 1990. aastatest on see toiminud olulise finantsvarana, mille hind mõjutab muid finantsvarade vorme. (aktsiad, võlakirjad, tuletisväärtpaberid, valuutad jne). Finantsvarade hindade kõikumine üldiselt (mullid ja deflatsioon) avaldab reaalmajandusele suuremat mõju, kui arvavad peavooluökonomistid, kes üldiselt ei mõista finantsturge ja -tsükleid. Seetõttu ei mõista nad, kuidas finantstsüklid ja tegelikud majandustsüklid mõjutavad. See kehtib ka nende arusaamade kohta naftahindadest kui finantsvarade hindadest, mitte ainult toormehindadest.
Naftahinna deflatsiooni ülevaatus 2018. aastal
Nafta on kaup, mille hinna määrab pakkumise ja nõudluse koostoime, kuid see on ka finantsvara, mille hinna määravad globaalsed finantskapitalistide spekulatsioonid naftafutuuriturgudel ja konkurents finantsvarade erinevate vormide vahel globaalselt. uue ülemaailmse finantskapitali eliidi jaoks (seda käsitletakse ka raamatus) vaadake investeeringutasuvust (nt kasumit) finantsvaradesse investeerides globaalselt – tehes valiku naftafutuuride, aktsiate, võlakirjade, tuletisinstrumentide, valuutade ja kinnisvara vahel kogu maailmas.
Toornafta futuuride hind mõjutab lühi- ja keskpikas perspektiivis toornafta hinda, kuna spekulandid panustavad nafta nõudlusele ja pakkumisele, ning muude finantsvarade suhteline hind määrab osaliselt ka nõudluse. naftaspekulandid naftafutuuride jaoks.
See tähendab, et pelgalt pakkumise ja nõudluse analüüsi rakendamisest toornafta hinna suuna määramiseks globaalselt ei piisa. Alates 2018. aasta augustist ei ole pakkumine ega nõudlus muutunud 30 protsenti, et selgitada toornafta 30-protsendilist langust selle praeguses 50-dollarilises vahemikus; samuti ei selgita see, kuhu liiguvad naftahinnad 2019. aastal. Sellegipoolest kuuleme seda täna majandusteadlastelt, kes püüavad selgitada hiljutist langust või ennustada ülemaailmse naftahinna deflatsiooni trajektoori 2019. aastal.
Mida peavoolu majandusteadlased ei mõista
Peavoolu majandusteadlased on juurdunud ideest, et ainult pakkumine ja nõudlus määravad hinnad. See viitab 18. sajandi klassikalise majandusteaduse ja Adam Smithi mõjule. Nõudlus ja pakkumine on hinna määramise ilming. Olulised on taga, all ja all olevad jõud, mis põhjustavad muutusi pakkumises ja nõudluses. Need jõud on tõelised määrajad. Kuid peavoolu majandusteadlased tegelevad tavaliselt näilisusega, mistõttu on nende prognoosid majandussuundade kohta keskmises ja pikemas perspektiivis nii kehvad.
Vaadates peavoolu majandusteadlaste hiljutisi selgitusi ja analüüse ning nende vastukaja ärimeedias, saame järgmise seisukoha:
Esiteks on selge, et tänapäeval on maailmas kolm peamist naftatarneallikat: tehnoloogiast juhitud USA tootmine ja kilda frakkimise revolutsioon. Teiseks Venemaa toodang. Kolmandaks OPEC, kuhu kuuluvad Saudi Araabia ja tema liitlased, AÜE, Kuveit jne. Igaüks toodab umbes 10-11 miljonit barrelit päevas (bpd).
Alates sellest suvest on USA frakkimine toonud oktoobriks 670,000. aasta juuliga võrreldes juurde ligikaudu 2018 700,000 barrelit päevas. Nii Saudi Araabia kui ka Venemaa toodang on suurendanud vastavalt ligikaudu XNUMX XNUMX barrelit. Pakkumise suurenemist on osaliselt kompenseerinud Venezuela ja Iraani toodangu vähendamine – nii USA sanktsioonide kui ka Venezuela puhul USA pikemaajaliste jõupingutuste tõttu Venezuela tootmise uuendamise ja säilitamise takistamiseks.
USA-Venemaa-Saudi Araabia ülemaailmne naftatroika suurendas üleilmseid toornafta pakkumisi enam kui 2 miljoni barre võrra päevas, mis on pealtnäha paistnud globaalsete naftahindade kokkuvarisemisena 80 dollarilt 55 dollarile ehk umbes 30 protsenti vaid mõne paariga. kuud. Prognoosid näitavad, et pakkumise suurenemine viib ülemaailmsed naftahinnad 2019. aastal veelgi madalamale: USA prognooside kohaselt 2019. aastaks on keskmiselt 12.06 miljonit barrelit päevas; Venemaa puhul keskmiselt 11.4 miljonit baasi päevas; ja Saudi Araabia puhul keskmiselt 10.6 miljonit bpd (allikad: EIA ja OPECi sekretariaat).
Nõudlus ja pakkumine kui pelgalt välimus
Seega tundub, et pakkumine viib ülemaailmsed naftahinnad 2019. aastal veelgi madalamale. Aga kuidas on lood nõudlusega? Kas selle taga olevad jõud viivad naftahinna deflatsiooni veelgi edasi? Ja kuidas on lood teiste finantsvaraturgude hindade deflatsiooniga? Kas aktsiate, võlakirjade, tuletisinstrumentide ja valuutade hindade languse tulemusel suurendavad finantskapitalistlikud investorid nõudlust naftafutuuride järele, kui nad suunavad investeerimise nende finantsturgude väärtuste kokkuvarisemise asemel naftale? Või vähendab see nende investeerimist naftafutuuridesse, kuna muude finantsvaraturgude hinnad langevad, kuna psühholoogiline nakkusefekt levib üle finantsvarade turgude üldiselt, sealhulgas naftafutuurid?
Kuigi peavoolu tegijad keskenduvad ja väidavad, et puhtad tarnekaalutlused ennustavad nafta hinda, siis minu analüüs kinnitab, et jõududega on vaja põhjalikumalt arvestada. Mis ajendab ja jätkab seda, et naftahinnad on poliitika, teiste finantsturgude hindade deflatsioon ja nõudlus, mida juhivad peamiste arenenud majanduste (Euroopa, Jaapan, siis USA ja SKT jätkuv aeglustumine Hiinas) taastunud majanduslangused. .
Kuna globaalne majanduskasv aeglustub, mis on praegu selgelt käimas, suurendavad enam kui pooled maailma naftatootjatest naftatootmist. Venemaa, Venezuela, Iraak, väiksemad Aafrika ja Aasia tootjad sõltuvad naftamüügist, et rahastada suurt osa oma valitsuseelarvest. Kuna reaalkasv aeglustub ja majanduslangused ilmnevad või süvenevad, suureneb eelarvepuudujääk veelgi, mis nõuab suuremaid valitsuse tulusid nafta müügist. Mida need riigid hindadest tulu teenida ei suuda, püüavad nad teenida suurema müügimahuga. Isegi Saudi Araabia on sellesse gruppi sisenenud, kuna ta püüab teenida rohkem tulu, et rahastada oma mitteenergiapõhiste majandusplaanide väljatöötamist.
Seega suurendab Venemaa ja suur osa OPEC-ist poliitilistel põhjustel pakkumist majanduse aeglustumise tõttu, st algselt nõudluse ja pakkumise tõttu alles sekundaarselt. Kuna maailmamajandus jätkab aeglustumist, ületavad nõudlus jõud pakkumise omad. Kuid need kaks on selgelt vastastikku määratud. Lihtsalt nõudlus on muutunud määravamaks ja jääb selliseks 2019. aastani.
Võlg kui ülemaailmse nafta deflatsiooni tõukejõud
Kuid mis on lõpuks töötavate nõudlusjõudude taga? USA-s on see tehnoloogia, fracking revolutsioon, mis alandab naftatootmise kulusid ja seega ka selle hinda. See on ka ettevõtete võlg, mis on sageli rämpsu kvaliteediga, mis on rahastanud naftatootmise kasvu taga olevaid investeeringuid. Puurijad on koormatud rämpsvõlakirjade võlgnevustega, sageli lühiajaliste võlakirjadega, mille eest nad peavad tasuma või peagi üle minema kõrgema intressimääraga 2019. aastal ja pärast seda. Nad peavad tootma ja müüma rohkem naftat, et tasuda viimaste aastate uue tehnoloogiapõhise investeeringu eest. Ja kui hind langeb, peavad nad tootma ja müüma veelgi rohkem, et teenida tulu selle võla intresside ja põhiosa tasumiseks.
Kas see on tõesti pakkumine või pigem võlg ja tehnoloogia, mis juhivad USA põlevkivitoodangut, mis omakorda suurendab ülemaailmset hinnasurvet? Kas see on pakkumine või nii, et kapitalistlikud turud on pakkumist rahastanud?
Samamoodi, kas Venemaa ja suure osa OPEC-i puhul on nende riikide pakkumine või vajadus rahastada oma valitsuste kasvavat võlakoormust (ja eelarvet üldiselt), teenides suuremast naftatoodangust rohkem müügitulu, isegi kui hind nafta kukkumine ja sellega ohustab naftatulu?
Kas ettevõtete või valitsuse tasandil on viimaste aastate võlgade kiirenemine nende jõudude taga, mis juhivad liigset naftatootmist ja -pakkumist, mis näib olevat naftahinna tekkiva deflatsiooni põhjuseks.
Poliitika kui autojuht
Sise- ja globaalpoliitika on mõnel juhul teine seotud jõud. On selge, et Venemaa tegeleb oma sõjaliste uuringute ja muude sõjaliste valitsuse kulutuste suurendamisega. Selle valitsev eliit on veendunud, et USA valmistub proovile panema oma poliitilist iseseisvust: NATO tungimine Baltikumi ja Poolasse, USA õhutatud riigipööre Ukrainas, USA varasemad ettevõtmised Gruusias jne on viinud Venemaa sõjaliste kulutuste kiirendamiseni. . Et jätkata oma investeeringuid ajal, mil USA üritab kehtestada täiendavaid sanktsioone (eelkõige selleks, et katkestada Venemaa side Euroopaga), ja kuna Venemaa majandus aeglustub, kuna see tõstab oma valuuta kaitsmiseks siseriiklikke intressimäärasid, peab Venemaa tootma ja müüma rohkem naftat. globaalselt. Seega tekitab see konkurentsivõimeliselt rohkem nõudlust oma nafta järele, langetades oma hinda, ja nõudlus Venemaa nafta järele kasvab, kuid mitte looduslike majanduslike põhjuste tõttu, kuna maailma majandus aeglustub. See suureneb, kuna nihutab naftanõudluse teistelt tootjatelt endale.
Ka Saudi Araabia poliitika on osaliselt selle kavandatud tootmise suurendamise taga. Samuti on ta suurendanud oma sõjalisi kulutusi nii Jeemeni sõja kui ka tulevase konflikti plaanide jaoks Iraaniga. Saudi Araabia valitsuse investeeringud kodumaisesse taristusse nõuavad ka, et see teeniks lühiajaliselt rohkem naftatulu. Hiljutine Venemaa-Saudi Araabia (OPEC) kokkulepe naftatootmise vähendamiseks või stabiilseks hoidmiseks on olnud võlts kokkulepe, nagu tegelikud ja kavandatud naftatootmise numbrid selgelt näitavad.
Mitte vähem oluline on küsimus globaalsete finantsvaraturgude langusest koos varade hindade langusega ja selle mõjuga naftatoodete futuuride finantsvarade turule. Nafta pakkumise ja nõudluse muutused lihtsalt ei kõigu paari kuuga 30 protsenti. Naftahindade tõukejõud alates 2018. aasta juulist peab olema finantsspekulatsioon naftafutuuridega.
Siinkohal võib väita, et investorid mõjutavad lähikuudel aeglustuvat maailmamajandust, eriti Euroopas ja Jaapanis. Nad võivad spekulatiivse hinnamänguna nihutada investeeringuid naftafutuuridest välja USA valuutasse ja isegi aktsiatesse ja võlakirjadesse. Või Hiina finantsvaraturgudele. Või spekuleerida tootlusega valitud arenevate turgude valuutade ja aktsiatega, mis on lühiajaliselt stabiliseerunud ja võivad tõusta, tuues lühikeses perspektiivis kena spekulatiivse kasumi. Uus ülemaailmne finantskapitali eliit vaatab konkurentsivõimelist tootlust globaalselt, kõigil finantsvarade turgudel. See liigutab oma raha kiiresti, ühest varamängust teise, tänu tehnoloogiale, ülemaailmsete rahakapitali voogude kontrolli kaotamisele, lihtsale laenamisele ning võimalusele kiiresti liikuda väga likviidsete finantsvarade keerukasse võrgustikku ja sealt välja. turgudel kogu maailmas. Kuna see näeb ülemaailmsel nõudlusel ja poliitikal olulist lühiajalist rolli ülemaailmses naftahinna languses, suunab see investeeringud naftafutuuridest välja muudesse finantsvaradesse mujal maailmamajanduses. Vähem rahakapitali pakkumine naftafutuuridesse investeerimiseks vähendab nõudlust naftafutuuride järele, mis vähendab nõudlust nafta ja toornafta hindade järele üldiselt.
Järeldus
See eelnev arutelu ja analüüs viitab järgmisele:
Naftavarude vaatlemine ainult või isegi peamiselt tähendab ainult välimust.
Kuid naftahinna pakkumise ja nõudluse analüüsid on ka pealiskaudsed näivuse analüüsid. Need on parimal juhul vahepealsed põhjuslikud tegurid.
Olulised on tegelikud jõud, mis määravad põhjalikumalt pakkumise ja nõudluse.
Poliitika, tehnoloogia ja laenufinantseerimine on põhilisemad jõud, mis suunavad pakkumist ja nõudlust keskmises ja pikemas perspektiivis.
Nafta ei ole ainult kaup, eriti alates 1990. aastatest; sellest on saanud finantsvara, mille hinna määravad lühikeses perspektiivis üha enam ülemaailmse finantskapitali eliidi spekulatiivsed investeerimisnihked.
Finantsvaradena määrab nafta hinna lühiajaliselt globaalselt teiste konkureerivate finantsvarade ja nende hindade suhteline hind.
Maailmamajanduse struktuur 21. sajandil on selline, et on tekkinud uus ülemaailmne finantskapitali eliit, kes panustab laiale valikule väga likviidsetel finantsvaraturgudel saadaolevatele finantsvaradele, mille kaudu eliit liigutab investeeringuid kiiresti ja lihtsalt tänu uutele finantsvaradele. võimaldavaid tehnoloogiaid ja riikidevaheliste rahakapitali voogude varasemat dereguleerimist.
Kokkuvõtteks võib öelda, et kuna üha enam tundub, et poliitika (siseriiklikud eelarved ja tuluvajadused, USA sanktsioonid, kasvavad sõjalised kulutused, kaubandussõjad jne) ja aeglustunud maailmamajandus avaldavad survet naftanõudlusele ja seega ka naftahindadele, on see hinnasurve tugevam. Seda süvendab vastav tootmise ja pakkumise kasv, mis tuleneb ettevõtete ja valitsemissektori võla suurenemisest ja võlgade teenindamise vajadustest. Kuid iganädalase ja igakuise hinnamuutuse väga lühikeses perspektiivis on ülemaailmse naftadeflatsiooni peamiseks tõukejõuks ülemaailmsed naftaspekulandid, kes panustavad naftahinna edasisele deflatsioonile ja varainvesteeringute tulude mujale nihutamisele.
Ülemaailmsed naftahinnad on määratud muude finantsvarade turuhindade lühiajaliselt toimuva deflatsiooni tõttu ning need omakorda määravad osaliselt hinnadeflatsiooni teistel finantsvarade turgudel. Ülemaailmseid naftahindu ei saa mõista teisiti kui mõista, mis toimub teiste finantsvarade turgude ja hindadega. Naftahindade mõistmine ja ennustamine ei ole seega pelgalt pealiskaudse pakkumise ja nõudluse analüüsi harjutus, ja veelgi vähem harjutus, mille eesmärk on eelkõige prognoosida USA-Venemaa-Saudi Araabia kolmiku suurkolmik tootmismahtude kohta.
Z
Jack Rasmus on 2019. aastal ilmuva raamatu "The Scourge of Neoliberalism: US Policy from Reagan to Trump", Clarity Press ja hiljuti avaldatud "Central Bankers at the End of Their Ropes: Monetary Policy and the Coming Depression", Clarity 2017 autor. juhib raadiosaadet Alternative Vision Progressive Radio Network. Tema twitteri käepide on @drjackrasmus ja tema veebisait kyklosproductions.com.