V letih 2008–09 je svetovno kapitalistično gospodarstvo strmoglavilo – kolaps, iz katerega se še vedno trudi, da bi si popolnoma opomogel. Naslednja kriza pa lahko pride, vendar ne v obliki zloma, ampak kot počasno, trdo gospodarsko stagnacijo, ki traja leta ali celo desetletja.
Scenarij globalne stagnacije je neposredna posledica konvergence monetarnih in fiskalnih politik med oblikovalci kapitalističnih politik po vsem svetu, ki ne le postajajo vse bolj neučinkovite pri ustvarjanju trajnega gospodarskega okrevanja, ampak postajajo vse bolj kontraproduktivne – in s tem protislovne – za doseganje trajnega gospodarskega okrevanja. .
Danes tako ameriško kot svetovno gospodarstvo doživljata dolgoročno gospodarsko upočasnitev. Ta upočasnitev je bila neenakomerna, tako med glavnimi sektorji v ZDA kot v svetovnem gospodarstvu in znotraj njih.
Občasni pojavi kratkih in zgodovinsko šibkih, kratkoročnih okrevanj v enem ali več od štirih glavnih sektorjev svetovnega gospodarstva (Evropa, Severna Amerika, Japonska, Kitajska in nastajajoči trgi) ne zanikajo tega, kar je sicer jasno, splošno dolgoročni trend počasnejše svetovne rasti in oslabitev svetovnega gospodarskega okrevanja po svetovnem finančnem zlomu in globoki recesiji v letih 2008–09.
Kitajska in nastajajoča tržna gospodarstva
Po svetovni bančni krizi v letih 2008–09 so si kitajska gospodarstva in gospodarstva nastajajočih trgov hitro opomogla zaradi znatnih 15 odstotkov BDP fiskalne spodbude Kitajske leta 2009, od tega več kot polovico neposrednih državnih naložb v infrastrukturo in gradnjo, ter ki spremlja velike pritoke kapitala po letu 2009 iz razvitih gospodarstev (ZDA, Evropa, Japonska) na nastajajoče trge v Aziji in Latinski Ameriki.
Prvotna fiskalna spodbuda Kitajske v višini 15 odstotkov BDP leta 2009 in njeno kasnejše hitro in popolno okrevanje sta zavirala krčenje svetovnega gospodarstva v letih 2008–10 drugod; vendar pa Kitajska in njene 15-odstotne spodbude niso zadostovale za ustvarjanje vzdržnega svetovnega gospodarskega okrevanja po letu 2009. Medtem ko je jasno povezano s svetovnim gospodarstvom, kitajsko gospodarstvo ni bilo in še vedno ni dovolj veliko, da bi poganjalo svetovno gospodarstvo.
Poleg tega je od leta 2011 znatno okrevanje Kitajske in nastajajočih trgov v letu 2010, ki so zelo odvisni od proizvodnje in izvoza v Severno Ameriko in Evropo, začelo opazno slabeti.
V primeru Kitajske je njena prejšnja 13.7-odstotna stopnja rasti BDP leta 2007 pred zlomom leta 7.5 padla na 2009 odstotka. Po fiskalni spodbudi v višini 15 odstotkov BDP se je leta 10 dvignila na 2010 odstotkov. Od takrat pa vztrajno upada, nazadnje na 7.5 odstotka, saj je povpraševanje po kitajskem izvozu s strani ZDA in Evrope upadlo, ko je okrevanje med ZDA in Evropo od leta 2010 omahnilo. dvomi o točnosti kitajskih uradnih podatkov, se je kitajski BDP morda zmanjšal na 7.5-6 odstotka. Celo po uradni 6.5-odstotni stopnji se je kitajsko gospodarstvo vrnilo na najnižjo točko, ki jo je doseglo v letih 7.5–2008 zaradi svetovnega gospodarskega zloma – kar je manj kot dve tretjini rasti, ki jo je doživljalo pred svetovnim zlomom.
Ogromni prilivi kapitala iz ZDA-Evrope-Japonske na nastajajoče trge so se po letu 2009 pretakali tudi na Kitajsko. Ti prilivi so znatno prispevali k pretirani stimulaciji kitajskih stanovanjskih in lokalnih gradbenih trgov v večjih mestih. To je po letu 2010 v večjih mestih na Kitajskem začelo ustvarjati nepremičninski balon, ki še danes ostaja velik problem. Da bi upočasnili balon, so oblikovalci kitajske politike v letih 2012–2013 sprejeli ukrepe za zadušitev nenadnih cen stanovanj in balona. Toda ti koraki so tudi znatno upočasnili splošno gospodarstvo v letu 2013, kar je prispevalo k nedavni upočasnitvi kitajskega BDP v letih 2012–2013.
Kitajski odziv na upočasnitev izvoza na zahod po letu 2009, prekinjeni poskus obvladovanja nepremičninskega balona v preteklem letu in trenutno gospodarsko upočasnitev je bila uvedba druge, čeprav šibkejše fiskalne spodbude preteklo poletje 2013. Ta spodbuda II je bila namenjena pospeševanju vlade poraba za hitre železnice in druge infrastrukturne projekte ter ukrepi za spodbujanje izvoza. Zdi se, da se je nazadnje kitajsko gospodarstvo torej stabiliziralo, vendar le nekje med 6.5-7.5-odstotno stopnjo rasti BDP. Ker se je upočasnila, Kitajska posledično prispeva še manj k svetovnemu gospodarskemu okrevanju kot prej, kar ima za posledico opaženo počasnejšo dolgoročno svetovno gospodarsko rast.
Za razliko od Kitajske so bili drugi trgi v vzponu še manj uspešni pri ohranjanju svoje gospodarske rasti takoj po letu 2008 in se zdaj očitno hitro upočasnjujejo. Gospodarstva v vzponu, kot so Brazilija, Indija, Indonezija, Mehika, Turčija itd., ki so bolj kot Kitajska odvisna od obsežnih prilivov tujega kapitala iz Evrope, Azije in Japonske, se v letu 2013 soočajo z močno upočasnjeno rastjo svojega BDP – približujejo se ničli. in v nekaterih primerih stagnacijo. Njihova hitra upočasnitev je neposredna posledica velikega premika v monetarnih politikah centralnih bank v ZDA, Evropi in na Japonskem leta 2013 ter močnega obrata tokov kapitala nazaj v ZDA, Evropo in na Japonsko. Hitra upočasnitev gospodarstev, kot sta Indija in Indonezija, ter skoraj stagnirajoča rast v gospodarstvih, kot so Brazilija, Mehika in druga, so še dodatno prispevali k upočasnitvi svetovnega gospodarstva.
Za Kitajsko in nastajajoče trge je torej slika očitno upočasnjena dolgoročna rast. Kitajska in ključni nastajajoči trgi, ki niso več ključni vir zaviranja splošne svetovne upočasnitve, zdaj delno prispevajo k temu trendu upočasnitve – ne glede na nekatere dokaze o ponovnem spodbujanju gospodarstva na Kitajskem v zadnjih mesecih, kar bo verjetno pokazalo kratkoročno odstopanje v sicer dolgoročnejšem trendu.
Evropa, Združeno kraljestvo in gospodarstvo evroobmočja
Drugemu pomembnemu sektorju svetovnega gospodarstva – Evropi in njenemu jedru 17 držav, evroobmočju – se je godilo veliko slabše kot Kitajska – nastajajoči trgi.
Evrsko območje s 17 gospodarstvi je od leta 2008 doživljalo dvojno recesijo, tako kot Združeno kraljestvo in številna druga gospodarstva EU. Medtem je južno obrobje evroobmočja, od Portugalske do Grčije, potopljeno v tisto, kar lahko opišemo le kot klasično, dobronamerno gospodarsko depresijo.
Kot prikazuje naslednji graf, so gospodarstva evroobmočja močno nazadovala v letih 2008–09, doživela kratko in plitvo okrevanje za 1.2–1.7 odstotka v letih 2010–2011, nato pa padla v recesijo z dvojnim dnom za naslednjih 18 mesecev v letu 2012 do prvega polovici leta 2013 – doživljanje tega, kar je ta pisec drugje opisal kot klasično epsko recesijo, za katero je značilen finančni in gospodarski zlom, ki mu sledijo kratka obdobja kratkih in plitvih okrevanj, ki jim sledi obrnite z nadaljnjim kratkim krčenjem in nato nadaljujte v podobnem ponavljajočem se vzorcu.
Evrsko gospodarstvo je šele pred kratkim, v zadnjem četrtletju, doživelo mlačno vrnitev k rasti za 0.3 odstotka BDP. To okrevanje se bo verjetno izkazalo za celo krajše od prejšnjega okrevanja v letih 2010–2011, kar bo vodilo do še enega kratkega upada in nadaljevanja okrevanj, ki so značilna za današnje epske recesije.
Zadnje četrtletno okrevanje evra je posledica kapitalskih tokov, ki se zdaj vračajo iz nastajajočih trgov; začasno stabilizacijo njenega bančnega sistema s strani Evropske centralne banke in Banke Anglije; začasen oddih zaradi krize državnega dolga, saj so se svetovni špekulanti trenutno odmaknili od destabilizirajočih trgov državnih obveznic v Španiji, Italiji, na Portugalskem in drugod na donosnejše špekulativne pašnike v Aziji; in ker so se nekatera gospodarstva, kot je Združeno kraljestvo, preusmerila k umetnemu spodbujanju gospodarske rasti s ponovnim dvigovanjem stanovanjskega sektorja. Toda vse to je povzročilo vrnitev na zgodovinsko nizke stopnje rasti v letih 2010–2011. Temeljni problemi gospodarstva evrskega sektorja nikakor niso rešeni. Realne naložbe stagnirajo ali upadajo, brezposelnost ostaja rekordno visoka, potrošniki ne trošijo, banke ne posojajo, bančni sistem ostaja zelo krhek, državni dolg pa še naprej narašča.
Evrsko gospodarstvo, ki v najboljšem primeru stagnira, ne prispeva skoraj nič k svetovni gospodarski rasti. In v vsakem trenutku lahko hitro znova postane glavni dejavnik, ki prispeva k upočasnjevanju dolgoročnega trenda svetovne rasti.
Japonska's gospodarstvo
Kraj prve epske recesije v moderni gospodarski zgodovini, ki se je začela v letih 1991–92, je japonsko gospodarstvo v zadnjih dveh desetletjih doživelo več recesij. Je najbolj klasičen primer stop-go izterjav. Tako kot v ZDA in Evropi v letih 2008–09 je Japonska v zgodnjih devetdesetih letih prejšnjega stoletja doživela velik finančni zlom, ki je bil posledica pobeglih finančnih špekulacij. Ta finančni zlom je povzročil resnično gospodarsko krčenje. Japonska je nato rešila svoje banke (s pomočjo ZDA in Evrope), ni pa ustrezno spodbudila domačega gospodarstva, da bi zagotovila trajno okrevanje gospodarstva. Japonski kapitalisti in oblikovalci politik v vladi so predvidevali, da bodo trgi, ko bodo banke rešene, le čakali, sčasoma spodbudili okrevanje preostalega gospodarstva. Banke bi posojale, podjetja bi vlagala doma, dohodki bi se spet povečali, potrošnja pa bi se vrnila. Čakali so. In tako 1990 let. Kot se je podobna strategija izkazala za ZDA in Evropo leta 20 in kasneje, denarna politika, namenjena reševanju bank, ni nujno povzročila posojil bank za spodbujanje naložb – vsaj v japonskem domačem gospodarstvu. Banke so posojale, vendar v tujini ali na finančnih trgih po vsem svetu. Velike japonske multinacionalne korporacije – vrh japonskih podjetij, ki so prejela posojila – so prav tako vlagale v tujini. Dohodki in potrošnja splošnega prebivalstva so stagnirali, prav tako potrošnja in s tem gospodarsko okrevanje.
Od splošne svetovne finančne in gospodarske zloma leta 2008 je Japonska doživela trojno recesijo. Tako kot v primeru Evrope je začetnemu krčenju v letih 2008–09 sledilo krajše (kot v Evropi) in plitko 18-mesečno okrevanje v letih 2009–10, še ena kratka recesija v letu 2011, še eno še krajše okrevanje 9 mesecev v letu 2011– 12 in še eno plitvo okrevanje v letu 2013.
Primerjava evrskega in japonskega gospodarstva
Medtem ko sta gospodarstvo evrskega in japonskega sektorja od globalnega zloma leta 2008 doživela večkratno nizko recesijo, je vredno omeniti njune ustrezne politične odzive na zlom leta 2008.
V primeru evro sektorja je bil odgovor izvajanje fiskalne politike, ki se imenuje varčevanje. Ta politika pomeni umik fiskalnih spodbud iz gospodarstva (državna poraba in znižanje davkov) ob nominalni spodbudi v smislu monetarne politike z znižanjem obrestnih mer. Toda slednja monetarna politika se je izkazala za nezadostno za stabilizacijo bančnega sistema v Evropi, medtem ko je varčevanje (tj. manjša poraba, višji davek na potrošniška gospodinjstva in privatizacija oziroma razprodaja javnega premoženja in investicij) dejansko še poslabšalo realno gospodarstvo.
Do nedavnega je bil sektor evra najšibkejši člen v svetovnem gospodarstvu in relativno največ prispeval k dolgoročni svetovni gospodarski upočasnitvi. 17-nacionalno osrednje gospodarstvo evroobmočja znotraj njega ni imelo dejanske centralne banke. Bank v težavah ni mogla rešiti tako zlahka kot ZDA ali Japonska (ali Združeno kraljestvo), ki imata centralne banke. Delni ekvivalent centralne banke v evroobmočju – napačno imenovana Evropska centralna banka (ECB) – je morala doseči, da so vlade svojih 17 držav zagotovile denar za reševanje, ki je bil nato pretočen skozi najšibkejše vlade (Španija, Italija , Grčija, Portugalska itd.), da bi nato rešili svoje banke. To ni dobro delovalo. Od leta 2012 je ECB nato začasno stabilizirala banke, tako da jim je obljubila podporo, ko bodo v težavah. To je začasno kupilo čas za bančni sistem evroobmočja, ki ostaja še vedno najbolj krhek v svetovnem gospodarstvu. ECB je medtem znižala obrestne mere na 0.5 odstotka. Na fiskalni strani je evroobmočje še manj sposobno spodbuditi 17 zadevnih gospodarstev članic. Nima nobene fiskalne unije. Tako lahko bogatejše države, kot je Nemčija, sprejmejo in so se lotile fiskalnih spodbud (davki in poraba) za stabilizacijo svojih gospodarstev, medtem ko šibkejša gospodarstva na južnem obrobju tega niso zmogla – in so dejansko morala zmanjšati porabo (varčevanje), da bi za poplačilo danih posojil, s katerimi bi rešili svoje banke. Varčevanje v Evropi je tako neposredna posledica neučinkovitega in neučinkovitega pristopa k reševanju bank. In dokler se banke ne stabilizirajo, se bo varčevanje nadaljevalo. In tako bo tudi okrevanje evroobmočja stop-go.
Primer Združenega kraljestva je nekoliko drugačen. Ima centralno banko, Bank of England, ki je prva rešila britanske banke. Prav tako kot ZDA je Združeno kraljestvo začelo z režimom denarne politike znižanja obrestnih mer skoraj na nič in uvedlo politiko, imenovano kvantitativno sproščanje ali QE, ki jo je izumila ameriška centralna banka, Federal Reserve, konec leta 2008. S QE je centralna banka v bistvu tiska denar (tj. ne sredstev, zbranih z davki ali primanjkljajem porabe vlade), nato pa ta natisnjeni denar uporabi za nakup obveznic od zasebnih vlagateljev in bankirjev – slednjim pogosto plača več, kot so obveznice vredne po trenutni tržni vrednosti . Ta likvidnostna (denarna) injekcija služi za reševanje bank in vlagateljev z zelo nizkimi stroški (obrestmi) in neposrednimi nakupi s strani centralne banke. Bankirji in vlagatelji lahko zdaj spet posojajo z gotovino. Teoretično naj bi to povzročilo povrnitev realnih naložb, ki ustvarjajo delovna mesta, dvigujejo prihodke in ustvarjajo potrošnjo. Vendar, kot smo že omenili, ne naredi nič od naštetega. Namesto tega ima za posledico kopičenje gotovine s strani bank, posojanje multinacionalnim korporacijam, ki vlagajo v nastajajoče trge in Kitajsko, ali v vlaganje bankirjev in zdaj – z gotovino – spet vlagateljev v trge finančnih vrednostnih papirjev po vsem svetu.
QE in nizke skoraj ničelne obrestne mere za bankirje povzročijo reševanje bank. Vendar to ne vodi nujno v spodbujanje realnega domačega gospodarstva. Večinoma zagotavlja likvidnost, ki teče v tujino – do leta 2013 na nastajajoče trge, Kitajsko, in na likvidne trge finančnih vrednostnih papirjev po vsem svetu (npr. izvedeni finančni instrumenti, devize, skladi nastajajočih trgov, lokalna nepremičnina [Kitajska] lastnina, državne periferne obveznice v evrih, delniški trgi, skladi junk obveznic, hedge skladi, zasebni kapital itd.). To denarno politiko med ZDA in Združenim kraljestvom je spremljala simbolična fiskalna politika, ki se je prvič pojavila leta 2009 tako v Združenem kraljestvu kot v ZDA (opisana spodaj v kratkem).
To simbolično fiskalno politiko je v Združenem kraljestvu hitro in nenadoma zamenjala njena obratna stran – varčevalna fiskalna politika – takoj, ko je konservativna vlada izpodrinila tamkajšnjo laburistično vlado. (V ZDA, kot bo opisano v kratkem, bi zamenjava simbolične začetne fiskalne spodbude leta 2009 z varčevalnimi ameriškimi ukrepi po letu 2010 potekala manj nenadoma in postopoma).
Nenadna ukinitev fiskalne spodbude v Združenem kraljestvu in njena zamenjava z varčevalno fiskalno politiko sta gospodarstvo Združenega kraljestva skoraj nemudoma pahnila v dvojno recesijo. Da bi se izognila trojnemu padcu v letu 2013, je konservativna vlada v zadnjih mesecih delno obrnila svojo varčevalno politiko in ponovno spodbudila gospodarstvo Združenega kraljestva, kar je povzročilo še eno šibko, plitvo okrevanje. To okrevanje pa je temeljilo na umetnem ponovnem spodbujanju stanovanjskega sektorja, kar je koristilo predvsem bankam in vlagateljem. Cene stanovanj v Združenem kraljestvu se zdaj spet približujejo balonu, kot so bile pred zlomom leta 2008. Toda okrevanje stanovanj se kljub temu kaže v gospodarstvu Združenega kraljestva, ki se vrača na pozitivne ravni BDP. Hkrati so konservativci v Združenem kraljestvu nadaljevali svojo politiko varčevanja drugod, z zmanjšanjem izdatkov za izobraževanje, razpustitvijo nacionalnega zdravstvenega varstva ter zmanjšanjem izdatkov za druge socialne programe in javne naložbe.
Japonska Sprejema priročnik politike ZDA
V nasprotju z evroobmočjem in tako kot ZDA je Japonska nedavno začela izvajati svojo obsežno politiko QE in v svoje gospodarstvo vložila več kot 1.4 bilijona dolarjev. Hkrati namerava znižati davke na podjetja, hkrati pa zvišati davke na potrošnjo in gospodinjstva. Japonska centralna banka Bank of Japan (BoJ) je od leta 2009 posnemala politiko ameriške centralne banke (Fed). likvidnosti v gospodarstvo do leta 2013. Prav tako kot ZDA je napovedala fiskalno politiko, ki še bolj spominja na ameriško leta 68. Načrtuje povečanje državne porabe za 1.4 milijard dolarjev – kar predstavlja manj kot 2015 odstotke njenega BDP.
Hkrati je napovedal načrte za znižanje davkov na podjetja in vlagatelje ter podvojitev prometnih davkov za potrošnike in gospodinjstva s sedanjih 5 odstotkov na 10 odstotkov. Nadaljnji predlogi za zmanjšanje stroškov dela, okoljskih stroškov in drugih poslovnih stroškov ter povečanje izdatkov za obrambo bodo še objavljeni. Z drugimi besedami, gre za monetarno politiko Fed ZDA z ogromnim QE in likvidnostjo za bankirje in vlagatelje ter simbolno fiskalno spodbudo, združeno z začetki varčevalne fiskalne politike hkrati.
Od objave nove politike – imenovane Abenomics po imenu njenega novega premierja Abeja – so japonski delniški trgi poskočili, sprva za skoraj 80 odstotkov. Ocenjuje se, da se bodo dobički podjetij v letu 46 povečali za 2013 odstotkov. Japonski jen je prav tako padel za 20 odstotkov glede na dolar in druge valute, kar je povečalo japonski izvoz na račun njenih sosed.
Na negativni strani pa je zgodnja spodbuda japonskega BDP v prvem četrtletju leta 2013 že upadla v drugem. Poraba kapitala, ki je bila v prvi polovici leta močno negativna, se je komaj kaj povečala. In potrošniška poraba še vedno ostaja skoraj enaka. Preteklo poletje leta 2013 sta tako izvoz kot industrijska proizvodnja ponovno postala negativna, inflacija in obrestne mere pa so začele naraščati, kar je sčasoma povzročilo nadaljnjo upočasnitev potrošnje. Ocenjuje se, da bo zvišanje prometnega davka povzročilo 0.5-odstotni padec japonskega BDP za vsak 1-odstotni dvig davka, ki naj bi se sprva zvišal za 3 odstotke (skupaj 8 odstotkov) in do leta 10 na 2015 odstotkov. Glede na rezultate so ekonomisti soglasni, da japonsko gospodarstvo v prihodnjem desetletju še vedno ne bo raslo za več kot 1.28 odstotka letno, čeprav dobički in delniški trgi naraščajo in ustvarjajo nadaljnjo rast dohodka (in neenakosti) za korporacije in bogata japonska gospodinjstva.
Skratka, čeprav je staro manj kot eno leto, že postaja očitno, da bosta japonska fiskalna spodbuda QE plus token in postopna varčevalna politika sposobna – tako kot v ZDA in evroobmočju – ustvariti samo začasno gospodarsko okrevanje, medtem ko zaostruje trende dohodkovne neenakosti.
Gospodarstvo ZDA
Minila so že več kot štiri leta po uradni razglasitvi konca ameriške in svetovne recesije junija 2009. Od leta 2009 je ameriška centralna banka v ZDA in svetovno gospodarstvo načrpala skoraj 4 bilijone dolarjev tiskanega denarja QE. Ko k QE dodamo še druge ukrepe Feda, skupna likvidnost, ki jo vloži ameriška centralna banka, konzervativno znaša med 10 in 20 bilijonov dolarjev. Če dodate likvidnostne injekcije Banke Anglije, Evropske centralne banke in Banke Japonske, ki so posnemale Fedovo QE in ogromne likvidnostne injekcije bankirjem in vlagateljem, skupni znesek preseže dobrih 20 bilijonov dolarjev.
Denarna spodbuda ameriške centralne banke, QE in bilijoni dolarjev dodatnih likvidnostnih injekcij bankam in vlagateljem so imeli – tako kot vsi QE na svetovni ravni – majhen vpliv na realno gospodarsko rast. Bankirji in vlagatelji so vzeli prosti denar in subvencionirane nakupe svojih slabih obveznic ter bodisi kopičili denar, ga deponirali nazaj pri Fedu, da bi zaslužili obresti, ga posodili multinacionalnim in drugim velikim korporacijam (ne manjšim podjetjem), ki so vlagale v tujini na trgih v razvoju ali ga uporabili za izplačilo dividend delničarjem ali ga vložili na trge finančnih vrednostnih papirjev v ZDA (delnice, obveznice, izvedeni finančni instrumenti itd.) ali po svetu. Pravzaprav je velik del vložkov Feda končal na morju, ne v ZDA. V nobenem od teh primerov QE ne povzroči domačih realnih naložb, ki ustvarjajo delovna mesta, dohodek, potrošnjo gospodinjstev in posledično trajno okrevanje gospodarstva.
QE in prosti denar ustvarita presežno povpraševanje po delnicah, junk obveznicah, devizah in drugih finančnih vrednostnih papirjih. Obstaja skoraj popolna korelacija med začetkom in zaključkom programov QE v ZDA ter razcvetom in padcem borznega trga od leta 2008.
S spodbujanjem vrednosti delnic in drugih finančnih vrednostnih papirjev QE povzroči ogromno povečanje dohodkov vlagateljev in njihovih institucij (podjetja, hedge skladi, zasebni kapital itd.). Nasprotno pa QE z majhnim ali sploh kakršnim vplivom na realne naložbe in s tem na delovna mesta zmanjšujejo relativno rast dohodka za zaposlene.
V študiji, ki jo je v zadnjih tednih objavil Emmanuel Saez, profesor ekonomije na kalifornijski univerzi Berkeley, ki od leta 2002 zbira podatke IRS o dohodkovni neenakosti v ZDA (in po svetu), je razvidno, da je 1 odstotek najbogatejših v ZDA — tj. tisti, ki imajo največ koristi od naložb v delnice, obveznice in druge vrednostne papirje, so pridobili nič manj kot 95 odstotkov vseh dobičkov od leta 2009. To je v primerjavi z isto skupino, ki je med letoma 65 in 2001 ustvarila 2008 odstotkov vseh dobičkov. Torej bogati postajajo bogatejši, ko je gospodarstvo revnejše. Medtem ko njihovi dohodki rastejo, dohodki prejemnikov stagnirajo in padajo. Glavna značilnost ameriškega gospodarstva od leta 2008 je stalno zmanjševanje realnih razpoložljivih dohodkov večine.
Druga neposredna posledica QE in monetarne politike Feda od leta 2008 je upad realnih naložb v ZDA, ki bi sicer ustvarile delovna mesta, čeprav dobiček še naprej raste na rekordne ravni. Ta upad naložb v ustvarjanje delovnih mest ob naraščajočih dobičkih se zgodi zaradi velikega premika k vlaganju v finančne vrednostne papirje, ki ga omogočajo in spodbujajo politike prostega denarja. Ta premik je bil še posebej izrazit v ZDA in Združenem kraljestvu, pomemben pa tudi na Japonskem in v evroobmočju. Nedavna študija Geralda Friedmana to jasno kaže. Z davki od dohodkov pravnih oseb kot odstotkom dobička pri 12.5 odstotka – v primerjavi s povprečnimi 24 odstotki med letoma 1989 in 2008 – se presežni dobički razdelijo delničarjem vlagateljem v obliki dividend in kapitalskih dobičkov. Ker so dohodnine prav tako rekordno nizke za najbogatejša gospodinjstva, to razdelitev dobička večinoma obdržijo premožna gospodinjstva in vlagatelji.
Dohodkovna neenakost se povečuje
Na fiskalni strani je bilo med letoma 2 in 2008 v ameriško gospodarstvo vloženih vsaj 2011 bilijona dolarjev več v paketu spodbud za znižanje poslovnih davkov in državne porabe. Po novembru 2010 je bila tudi ta fiskalna spodbuda ukinjena. Leto 2011 je zaznamovalo začetek varčevalnih ukrepov v ameriškem slogu – postopno zmanjševanje fiskalnih spodbud v obliki zaporedja sporazumov o zmanjševanju primanjkljajev in razširitvi zgornjih meja dolga, o katerih so se pogajali Obama in republikanci v kongresu.
Po nekaj simboličnih znižanjih spomladi 2011 je avgusta 1 prišlo do velikega zmanjšanja ravni državne porabe v višini 2011 bilijona dolarjev kot del dogovora o zgornji meji dolga 1.0. Dodaten umik v višini 1.2 bilijona dolarjev se je začel s sprejetjem sekvestriranih rezov porabe, ki so se začeli marca 2013. Med pisanjem tega članka se dodatno zmanjšanje porabe določa kot del zgornje meje dolga 2013/2.0 med Obamo in kongresom iz oktobra 2014. Postopen pristop k varčevanju je značilnost varčevalnih programov, podobnih ameriškim. V evroobmočju so bili varčevalni ukrepi uvedeni že od samega začetka, še posebej ostri pa so bili v gospodarstvih južne in vzhodne evropske periferije. V Združenem kraljestvu je bilo varčevanje uvedeno na posebej drakonski način, ko so v zadnjih letih vlado Združenega kraljestva prevzeli konservativci. Zdi se, da se bodo na Japonskem sčasoma pojavile nekatere različice izkušenj ZDA in Združenega kraljestva.
A tako kot QE in denarna politika nista spodbudili okrevanja realnega gospodarstva, realnih naložb, delovnih mest in dohodkov, se je tudi fiskalna politika sprva izkazala za začasno in nezadostno spodbudo, kmalu zatem pa je sledil negativen vpliv v najboljšem obdobju. primerih. Rezultat združenih bilijonov ameriških denarnih in fiskalnih spodbud v zadnjih 4.5 letih tako imenovanega okrevanja je bila stopnja gospodarske rasti, manjša od polovice tiste, ki se je zgodila med prejšnjim okrevanjem po recesiji v ZDA. Od uradnega konca recesije v ZDA junija 2009 je kumulativna rast BDP v ZDA znašala pičlih 8.2 odstotka – v primerjavi s povprečjem vseh predhodnih 10 recesij v ZDA, ki je znašalo 15-17 odstotkov kumulativne rasti BDP po 4-5 letih.
Po kratkem, podpovprečnem začetnem okrevanju konec leta 2009 je ameriško gospodarstvo v letih 2010–2012 doživelo nekaj, čemur bi lahko rekli niz gospodarskih recidivov, pri čemer se je njegova stopnja gospodarske rasti po kratkem obdobju nizke rasti znatno upočasnila. Ponovitve (izrazito upočasnitev stopenj gospodarske rasti) so se zgodile pozno poleti 2010 in ponovno v začetku leta 2011. Rast, opredeljena z BDP, je v začetku leta 2011 dejansko postala negativna. Številni dokazi kažejo, da je gospodarska rast ZDA tretjič pozno padla na nič ali manj 2012.
V zadnjih 12 mesecih, od julija 2012 do julija 2013, je bila ameriška gospodarska rast na zgodovinski ravni 1.8 odstotka glede na BDP. Nedavne napovedi za prihodnjih 12 mesecev neodvisnih virov, kot je Mednarodni denarni sklad, napovedujejo več enakega, z rastjo BDP le 1.7 odstotka. In če bi nominalno rast BDP med letoma 2010–2012 prilagodili inflaciji z uporabo indeksa cen življenjskih potrebščin CPI, namesto veliko bolj konzervativnega indeksa cen deflatorja BDP, bi ameriško gospodarstvo doživelo ne samo pravoverno dvojno recesijo, ampak dejansko trojni potop.
Ker gospodarsko okrevanje ZDA postaja vse bolj krhko in se dolgoročni trend upočasnitve rasti nadaljuje, postaja vse bolj dovzetna za resno recesijo z dvojnim padcem, kot jo opredeljujejo BDP in drugi gospodarski kazalniki. Ena ali več od treh stvari bi se moralo zgoditi, da bi povzročilo dokončno dvojno recesijo v ZDA: nadaljevanje zmanjševanja primanjkljaja v proračunu ZDA in stalno zvišanje obrestnih mer. Tretja je druga bančna kriza, ki najverjetneje izvira iz Evrope ali celo Azije. Medtem ko se zdi, da se je možnost tretjega v zadnjih mesecih nekoliko zmanjšala, se zdi, da potencial za prvi dve narašča.
Protislovja globalne fiskalno-monetarne politike
Paket politike neomejene likvidnosti QE, ki ga vodijo ZDA, plus simbolične fiskalne spodbude, ki jim sledi varčevanje in začetni umik spodbud, se zbližuje v vseh kapitalističnih gospodarskih sektorjih po vsem svetu. Vsi sektorji, z morda izjemo Kitajske, sledijo zgledu fiskalno-monetarne politike ZDA. To še posebej velja za QE in denarno politiko, ki je od leta 2008 glavna politična raven izbire kapitalističnih gospodarstev in vlad po vsem svetu.
Toda fiskalno-monetarne politike na svetovni ravni ne samo, da ne uspejo ustvariti normalnega, trajnega gospodarskega okrevanja, zdaj začenjajo imeti tudi protisloven, kontraproduktiven gospodarski učinek.
Naraščajočih protislovij v denarni politiki je več. Prvič, jasno je, da po petih letih QE vlagatelji postajajo odvisni od QE in tako rekoč brezobrestnega denarja od Feda in centralnih bank. Ko je Fed junija lani poskušal nakazati prihodnji umik iz QE, so se finančni trgi ostro odzvali. V nekaj tednih so cene delnic, obveznic in finančnih sredstev strmo padle, obrestne mere pa so hitro narasle. Fed se je nato umaknil, znova signaliziral avgusta z enakim odgovorom. Za Fed in druge centralne banke se lahko izkaže, da je zelo težko začeti prekiniti QE in črpati likvidnost, ne da bi se obrestne mere hitro dvignile in izzvale resno realno gospodarsko krčenje. Hkrati ima nadaljnja likvidnost in nizke obrestne mere vse manjši pozitiven učinek na realno gospodarstvo.
Drugič, zdi se, da kapitalistična gospodarstva postajajo občutljiva na zvišanje obrestnih mer, saj so hkrati postala neobčutljiva na znižanje obrestnih mer. To pomeni, da se zdaj hitreje upočasnjujejo kot odgovor na zvišanje obrestnih mer, medtem ko znižanje obrestnih mer sčasoma povzroči vse manjše gospodarsko okrevanje.
Tretjič, nadaljevanje velikih likvidnostnih injekcij prek QE in drugih sredstev je začelo zaostrovati valutne vojne. En sektor se ukvarja s QE, znižuje vrednost svoje valute in posledično znižuje stroške svojega izvoza na račun konkurentov. Drugi nato odgovorijo podobno. Nestanovitnost valute povzroča vsepovsod, kar ustvarja negotovost za realne naložbe. Gospodarstvo se nato upočasni. Kar je bilo konkurenčno devalviranje med veliko depresijo v tridesetih letih 1930. stoletja prek deklaracije, se zdaj dogaja prek gibanja deviznih tečajev prek QE in likvidnosti.
Prizadevanja Feda in drugih centralnih bank, da bi se umaknile iz QE, povzročajo ogromen beg kapitala z nastajajočih trgov, saj vroč denar, ki je bil potisnjen na te trge, ko je QE rasel, zdaj steče nazaj v ZDA in Evropo, ko se likvidnost obrne. Beg kapitala z nastajajočih trgov sili ta gospodarstva, da dvignejo obrestne mere, da bi privabili nazaj kapital, vendar to početje upočasni njihova realna gospodarstva, kar povzroči še večji odtok kapitala iz nastajajočih trgov. Proces destabilizira svetovni finančni sistem.
QE in presežna likvidnost se razlijeta na svetovne finančne trge. Na voljo je veliko več denarnega kapitala, ki ga je mogoče donosno vložiti v realno proizvodnjo. Vlagatelji se obračajo na kratkoročne naložbe v finančna sredstva. Špekulativne naložbe in cene finančnih sredstev ter dobički rastejo, pri čemer črpa kapital iz naložb v realna sredstva v finančna sredstva. Kapitalski tokovi med državami naraščajo v obsegu in pogostosti, kar še dodatno destabilizira svetovni finančni sistem.
Nenazadnje, kot je bilo že omenjeno, pospešena financializacija svetovnega gospodarstva, ki jo izzovejo QE in neomejene likvidnostne injekcije s strani centralnih bank, vodi v pospešeno povečanje finančnih dobičkov, dohodka in bogastva gospodinjstev vlagateljev, kar posledično povzroči naraščajočo dohodkovno neenakost in težave pri vzdrževanju ne- potrošnja gospodinjstev vlagateljev.
Protislovja v fiskalni politiki danes niso nič manj pomembna. Tudi fiskalne politike postajajo manj učinkovite pri ustvarjanju realne gospodarske rasti. V nasprotju s tem, kar trdijo liberalni ekonomisti, poraba s primanjkljajem sama po sebi ne spodbuja gospodarske rasti. Sestava te porabe (tj. znižanje davkov na podjetja v primerjavi z neposredno porabo vlade) je ključna, ne le njena velikost. Znižanje davkov za podjetja ne ustvarja več veliko delovnih mest, saj jih v svetovnem gospodarstvu danes zlahka preusmerijo v tujino ali v finančne naložbe korporacij; ali se uporablja za odkup delnic, izplačilo dividend, umik dolga; ali samo kopičijo kot zadržani dobiček v davčnih oazah v tujini ali v tujih podružnicah podjetij. Tisti, ki jih ekonomisti imenujejo davčni multiplikatorji, so se tako v globalnem kapitalističnem svetu 21. stoletja znatno zmanjšali, zaradi česar so politike fiskalnih spodbud manj učinkovite.
Ne le davčni multiplikatorji, tudi vladna poraba za subvencije državam namesto za neposredno zvezno ustvarjanje delovnih mest ima za posledico manjši multiplikacijski učinek kot v preteklosti, kar ustvarja manj delovnih mest, saj državne in lokalne vlade, tako kot korporacije, ne zaposlujejo, ampak plačujejo zadolžiti ali kopičiti denar. Nasprotno pa imajo zmanjševanje javne porabe primanjkljaja in varčevalne fiskalne politike večji negativni multiplikacijski učinek, saj vladni subjekti raje odpuščajo delavce in zmanjšujejo porabo za programe, namesto da bi porabili denar.
Nadaljnji razlog, zakaj so se multiplikacijski učinki zmanjšali, je, da so gospodinjski potrošniki postali bolj krhki – to pomeni, da so si nakopičili čezmerne dolgove in se soočajo s stagnacijo ali upadanjem dobička. Državna poraba in zniževanje davkov, namenjenih potrošniškim gospodinjstvom, se tako preusmerijo v odplačevanje dolgov ali plačilo inflacijskih povišanj za osnovno blago in storitve, ki so bile nekoč pokrite z naraščajočimi dohodki iz plač.
Če povzamemo v zvezi s fiskalno in varčevalno politiko, državna poraba in znižanje davkov nimata več enakega pozitivnega učinka na okrevanje gospodarstva, kot sta ga imela nekoč. Večja zadolženost gospodinjstev in stagniranje dohodkov zmanjšujeta učinek fiskalnih spodbud. Stagnacija dolga in dohodka naredi varčevalne fiskalne politike učinkovitejše v smislu zmanjševanja potrošnje. Multiplikatorji varčevalnih ukrepov so večji, multiplikatorji fiskalnih spodbud pa manjši. Varčevanje služi krčenju gospodarstva, vendar je to učinkovitejše od znižanja davkov in izdatkov za spodbujanje gospodarstva. Da bi se politike fiskalnih spodbud vrnile na pretekle efektivne ravni, bodo morale priti do večjih strukturnih sprememb v gospodarstvu: dohodke bo treba s številnimi ukrepi prerazporediti od najpremožnejših gospodinjstev proti srednjemu in delavskemu razredu, ravni dolga bo treba zmanjšati ali izbrisati.
Nekaj sklepov
V najboljšem primeru lahko finančni zlom, globoka recesija in kasnejša dve desetletji (1992–2012) stagnacija Japonske predstavljajo najverjetnejši scenarij za svetovno gospodarstvo v desetletju, ki je neposredno pred nami. V najslabšem primeru bi lahko drugi bančni zlom – tokrat najverjetneje izvira iz Evrope ali Azije – pospešil proces splošne svetovne stagnacije in povzročil še eno ostro svetovno gospodarsko krčenje, ki bi se skoraj zagotovo izkazalo za hujšega od zloma leta 2009.
Slednji scenarij morda bolj natančno predstavlja prihodnost, saj je postalo vse bolj jasno, da so globalne kapitalistične fiskalno-monetarne politike v glavnih kapitalističnih sektorjih sveta – Severni Ameriki, Evropi, na Japonskem – upadale v smislu njihovih stimulativnih učinkov na gospodarsko okrevanje. Hkrati pa enake politike povzročajo vse več negativnih učinkov, ki zdaj vse bolj zavirajo gospodarsko okrevanje. Ker se te politike zbližujejo v glavnih kapitalističnih gospodarskih sektorjih, se negativni učinki povečujejo, medtem ko se pozitivni učinki takih politik zmanjšujejo. Končni rezultat je postopno upočasnjevanje svetovnega gospodarstva.
In ko se ta dolgoročna rast upočasnjuje, postaja globalni sistem bolj krhek in dovzeten za novo finančno-bančno krizo, če do nje pride. Gospodarstva glavnih sektorjev bodo še naprej doživljala obdobja kratkoročne rasti, ki jim bodo sledile ponovitve stopenj rasti ali dvojne recesije. Okrevanja se bodo izkazala za kratka in plitva, prav tako kot padci. To ustvarja videz poskakovanja po dnu ali scenarija gospodarskega okrevanja stop-go.
Toda korporacije, bankirji in oblikovalci kapitalističnih politik za to nimajo rešitve. Še naprej se bodo držali neke oblike denarne politike predvsem, da bi ohranili profitni bančni sistem nad vsem drugim. Nadaljevali bodo s subvencijami ter preferencialno davčno in subvencijsko obravnavo za nebančni poslovni sektor, plačano z oblikami varčevalnih politik, ki so nekatere strožje od drugih, naložene zaposlenim.
Kajti na koncu ti isti oblikovalci politik verjamejo, da je strategija reševanja bank in nato čakanja, da tržni sistem čez čas ozdravi ostalo gospodarstvo, pravi pristop. To čakanje pa lahko traja leta in celo desetletja.
V vmesnem času je verjetneje, da bo zdravljenje predstavljalo dejanje srednjeveškega puščanja krvi pri pacientu, ki trpi zaradi terminalne bolezni srca.
Z
Jack Rasmus je avtor knjige iz leta 2012, Obamovo gospodarstvo: Okrevanje za nekaj (Pluto Press) in voditelj tedenske radijske oddaje Alternative Visions na progresivni radijski mreži PRN.FM. Piše bloge na jackrasmus.com, njegov naslov na Twitterju pa je @drjackrasmus.