今月初め、筆者は、世界経済の衰退が加速することを見越して、世界中の中央銀行が金融政策の協調に向けて準備を進めているようだと予測した。今日、5月XNUMX日もそのようだ。
4月XNUMX日、中国、欧州、英国の中央銀行は、世界経済の衰退に先駆けて金融変動を刺激する措置を同時に講じた。しかし彼らは、金融政策が現在の世界情勢にほとんど影響を与えていないことに気づくだろう。
欧州中央銀行、ECBは金利を過去最低の0.75%に引き下げた。これは、英国を含む実質的にユーロ経済全体が景気後退に陥っているか、あるいは景気後退に急速に近づいていることが明らかになったからだ――筆者が8カ月前にそうなると予想していた通りだ。
イングランド銀行はすでに政策金利がほぼゼロ(0.5%)にあるため、さらなる「量的緩和」を選択し、これまでにすでに78億ドル近い量的緩和政策を実施してきたことに加え、さらに500億ドルを増額することになった。
中国は同時に、ここ数カ月で2度目となる追加のサプライズ利下げを発表した。中国が今後発表する経済指標は、おそらく現在想定されているよりも経済が弱いことを示しているだろう。筆者も予測したように、中国のGDPは7%を大きく下回る可能性が高く(これには新たな労働力の参入を吸収する必要がある)、今後行われる可能性が高い財政刺激策にも関わらず、中国は年末までに実施しなければならないだろう。
これにより、主要中央銀行の中でまだ行動を起こしていないのは米国と日本だけとなる。日本は米国が先にそうするのを待つことになるだろう。米国連邦準備理事会は31月100,000日まで会合を開かないが、XNUMX月とXNUMX月の雇用統計が月に創出される雇用者数XNUMX万人を下回る悲惨な水準に留まれば(したがって連邦準備理事会への新規参入者数も下回る)、再度の量的緩和が予想される可能性がある。米国の労働力)、米国の製造業とサービスが依然として衰退または停滞しているかどうか。
しかし、これらすべての中央銀行による金融政策は、協調的であるかどうかにかかわらず、世界経済の下落を食い止めるのにほとんど影響を及ぼさないだろう。現在の「壮大な不況」において、金融政策、つまり銀行システムへの流動性注入は、銀行融資の大幅な増加をもたらさず、その結果、雇用、所得の増加、ひいては経済回復を生み出す企業投資の大幅な増加をもたらさない。金融注入は主に貯め込まれているか、あるいは迅速な利益を実現するために金融市場での短期的な投機に注力されています。 QEと金融緩和は一時的に株式市場と商品市場の高騰をもたらしますが、最終的には1年以内に沈静化します。
筆者も今年の初めにこのブログで書いたように、この量的緩和とゼロ金利のサイクルにより、銀行システムと金融市場はフリーマネーへの依存をますます深めています。
現在、銀行システム自体も脆弱性が増大する兆候を示しています。表面的には、特にスペインとユーロ周辺地域において、ユーロ銀行が主な問題の原因となっているようだ。しかし、中核的なユーロ銀行も苦境に陥っている。先週のユーロ圏首脳会議は主にユーロ銀行の先制的救済、あるいは少なくとも将来の救済計画に焦点を当てていた。しかし、財政刺激策の発表は形だけのものであり、何の意味も持たず、せいぜい将来のいつか「お金を動かす」計画を示すだけだった。したがって、ユーロ圏は引き続き金融的解決策にも注力しているが、これは不況のハードランディングに向けた下落を遅らせる取り組みにとって悲惨な結果となるだろう。 (ユーロサミットとその解決策については、数日以内に詳しく説明します。現在、銀行を直接救済し、ユーロを直接救済するためのESM基金の使用に関する発表に対する、当初の過度に「多幸感に満ちた」反応に対する「ほこりが落ち着き始め」ています)遠い将来の時点で、ECB からより誠実な中央銀行が誕生するでしょう。)
世界経済の減速の深刻化に対する今日の中央銀行の協調的な対応は、間違いなく今後さらなる協調をもたらすだろう。調整に向けた明確な努力にもかかわらず、ECB総裁マリオ・ドラギ氏はそのような調整を否定した。最後にそのような調整が行われたのは2008年のリーマン・ブラザーズ破綻の頃だった。ドラギ氏はまた、今日の世界の銀行システムはより脆弱ではないかという直接の質問にも答えた。 2008 年よりも今日のほうが安定していると述べています。それもまた世界情勢に対する誤解です。
世界の銀行システムの弱点はスペインとその銀行にあるのではなく、主要金融センターであるロンドンで現在起こっていること、そして明らかに2008年から09年の金融崩壊以来続いていることであることが判明するかもしれない。ロンドンは世界経済の「カウボーイ金融首都」の中心地となった。高いリスクを負い、過剰な投機を続けるのが常套手段でしたが、今それが明らかになってきています。英国の金融規制は米国のドッド・フランク法案よりも大きなジョークだ。 JPモルガンの最近の損失はデリバティブへの投機を中心としており、ロンドンが制御不能になっていることを示す一つの指標となっている。もう9つは、バークレイズと他の銀行によるLIBOR金利の操作に関わる大規模なスキャンダルが現在明らかになっていることであり、これもデリバティブ収益の最大化を目的としているようだ。 JPモルガンの損失は当初の見積もり2億ドルから25億ドルに増加した。そしてこれには、350億ドルを超える、そして増え続ける株式価値の損失は含まれていない。 JPモルガンの投機には、その90億ドルのポートフォリオが関係している。損失はさらに大きくなる可能性がありますが、それは何か月も待たなければわかりません。一方、バークレイズとLIBORのスキャンダルは未知の経済的損失を約束している。これは潜在的に非常に重要な意味を持ちます。米国の住宅ローン契約のXNUMX%は言うまでもなく、数百兆ドルのデリバティブ取引はLIBORに基づいていた。このスキャンダルが責任訴訟や賠償請求にどのような影響を与えるのか、またその不確実性が金融市場にどのような影響を与えるのかはまだ分からない。未知の部分は潜在的に重要です。
言い換えれば、世界の銀行システムは、すでに急速に減速している実体経済への悪影響という点で、脆弱性が低下するどころかますます脆弱化しており、潜在的にはさらに大きくなっているということだ。これは、金融不安に見舞われたときに実体経済が活況を呈していた2008年とは異なる。 2008 年は、中央銀行のバランスシートが現在のようにまだ何兆もの負債で過重になってはいなかった状況でもありました。世界の消費者が2008年間の失業、マイナスの所得成長、何兆ドルもの資産破壊、実質債務の蓄積に苦しんでいなかったとき。最後に、XNUMX 年は政府のバランスシートもそれほどひどい状態ではなく、緊縮財政や歳出削減への傾向もそれほど強くなかった時期でした。
いいえ、ドラギ総裁、世界経済、特にユーロと英国、そしてますます中国とBRICS、そして景気が明らかに減速している米国でもすぐに再び、「今日はより良い状況」ではありません。
ユーロ圏首脳会議と米国経済が今後も減速し続ける理由については、次の記事で詳しく説明します。
ジャック・ラスムスは、2012 年 XNUMX 月に出版された本の著者です。 「オバマの経済:少数の人々のための回復」、9か月前に現在の米国と世界経済の減速を予測しました。