Θυμάμαι ότι μίλησα με μια προοδευτική ομάδα πριν από λίγο περισσότερο από μια δεκαετία, επιχειρηματολογώντας για τα πλεονεκτήματα ενός φόρου χρηματοοικονομικών συναλλαγών (FTT). Αφού εξέθεσα την υπόθεση, κάποιος με ρώτησε αν είχαμε χάσει την ευκαιρία να πιέσουμε για έναν ΦΧΣ τώρα που τελείωσε η οικονομική κρίση. Διαβεβαίωσα το άτομο ότι μπορούσαμε να βασιστούμε στον χρηματοπιστωτικό τομέα για να μας δώσει περισσότερα σκάνδαλα που θα δημιουργούσαν ευκαιρίες για μεταρρυθμίσεις.
Λίγο μετά, ανταμειφθήκαμε με το εμπορικό σκάνδαλο από την εύστοχα επονομαζόμενη εταιρεία επενδύσεων, MF Global. Φαίνεται ότι το FTX μας έδωσε ακόμα μια σπουδαία περίπτωση απληστίας και διαφθοράς στον χρηματοπιστωτικό τομέα.
Ο χρηματοοικονομικός τομέας ήταν και είναι ένα χαρούμενο σπίτι για όσους αναζητούν μεγάλα χρήματα και δεν τους πειράζει να λυγίσουν ή να παραβιάσουν τους κανόνες για να γεμίσουν τις τσέπες τους. Η Corporate America δεν είναι γενικά γνωστή ως κέντρο αρετής, αλλά στους περισσότερους άλλους τομείς, υπάρχει τουλάχιστον ένα προϊόν βάσει του οποίου μπορεί να αξιολογηθεί μια εταιρεία. Παράγει η αυτοκινητοβιομηχανία αυτοκίνητα που είναι ασφαλή και οδηγούν καλά; Η αεροπορική βιομηχανία οδηγεί τους ανθρώπους στους προορισμούς τους εγκαίρως;
Αυτές είναι μετρήσεις που μπορούν να εφαρμοστούν με αρκετά απλό τρόπο. Τι κάνει όμως ο χρηματοπιστωτικός τομέας; Στην πραγματικότητα, υπάρχουν μετρήσεις, αλλά δεν είναι τόσο απλές, και κυριολεκτικά δεν βλέπουμε ποτέ τον επιχειρηματικό Τύπο να τις εφαρμόζει στον κλάδο.
Οικονομικά και Μεταφορές: Το μεγάλο είναι κακό
Στο πιο βασικό επίπεδο, τα οικονομικά είναι ένα ενδιάμεσο αγαθό. Αυτό διακρίνει τον χρηματοπιστωτικό τομέα από τομείς όπως η υγειονομική περίθαλψη, η στέγαση ή η γεωργία. Τα οικονομικά δεν παράγουν άμεσα τίποτα με αξία για τα νοικοκυριά. Η αξία του για την οικονομία είναι ότι διευκολύνει τις συναλλαγές και κατανέμει κεφάλαιο. Αυτές οι λειτουργίες είναι εξαιρετικά σημαντικές, αλλά δεν είναι πολύτιμες από μόνες τους. Είναι πολύτιμα λόγω της υπηρεσίας τους στην παραγωγική οικονομία.
Με αυτόν τον τρόπο, η χρηματοδότηση μπορεί να θεωρηθεί παρόμοια με τη βιομηχανία φορτηγών. Η μετακίνηση με φορτηγά είναι εξαιρετικά σημαντική για την οικονομία για την παροχή αγαθών στους καταναλωτές και βασικών εισροών στους κατασκευαστές και τους παρόχους υπηρεσιών. Αλλά δεν παράγει άμεσα αξία. Επωφελούμαστε από την ύπαρξη περισσότερων εργαζομένων και φορτηγών μόνο εάν επιτρέψουν στη βιομηχανία να εξυπηρετήσει καλύτερα τη λειτουργία της. Αυτό σημαίνει να φτάνουν τα εμπορεύματα στον προορισμό τους πιο γρήγορα ή να τα πηγαίνουν εκεί με λιγότερες ζημιές ή αλλοιώσεις.
Αυτή είναι η ίδια ιστορία με τα οικονομικά. Επωφελούμαστε από την ύπαρξη περισσότερων πόρων στη χρηματοδότηση μόνο στο βαθμό που της επιτρέπουν να εξυπηρετεί καλύτερα την παραγωγική οικονομία. Αυτό σημαίνει διευκόλυνση των πληρωμών για να γίνουν ευκολότερες και ταχύτερες και καλύτερη κατανομή κεφαλαίων στις πιο παραγωγικές χρήσεις του.
Σοβαρή σύγκρουση στα οικονομικά
Ο χρηματοπιστωτικός τομέας έχει εκραγεί σε μέγεθος τον τελευταίο μισό αιώνα. Ο τομέας της ευρείας χρηματοδότησης, των ασφαλίσεων και των ακινήτων έχει υπερδιπλασιαστεί ως μερίδιο του ΑΕΠ κατά τον τελευταίο μισό αιώνα, αυξάνοντας από 5.5 τοις εκατό του ΑΕΠ το 1971 σε 12.0 τοις εκατό το 2021.[1] Το επιπλέον 6.5 τοις εκατό του ΑΕΠ που διατίθεται για τη χρηματοδότηση το 2021 ισοδυναμεί με περισσότερα από 1.4 τρισεκατομμύρια δολάρια που απορροφώνται από τον κλάδο. Αυτό ανέρχεται σε περισσότερα από 11,800 $ ετησίως για μια μέση οικογένεια.
Ο πιο στενός τομέας εμπορίας τίτλων και εμπορευμάτων, μαζί με επενδυτικά κεφάλαια και καταπιστεύματα, υπερτετραπλασιάστηκε ως μερίδιο του ΑΕΠ, αυξάνοντας από 0.55 τοις εκατό του ΑΕΠ το 1971 σε 2.56 τοις εκατό το 2021. Αυτή η αύξηση κατά 2.0 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ έρχεται σε μεγαλύτερη από 500 δισεκατομμύρια δολάρια το χρόνο στην τρέχουσα οικονομία, ή σχεδόν 4,400 δολάρια το χρόνο ανά οικογένεια. Αυτό είναι περισσότερο από το μισό μέγεθος του στρατιωτικού προϋπολογισμού.
Σαφώς, ο χρηματοπιστωτικός τομέας είναι πολύ μεγαλύτερος για την οικονομία σήμερα από ό,τι πριν από πενήντα χρόνια. Είναι επίσης μια σημαντική πηγή ανισότητας. Η λίστα με τους δισεκατομμυριούχους της χώρας είναι γεμάτη ανθρώπους, όπως ο Stephan Schwarzman και ο Peter Thiel, που έκαναν περιουσίες σε hedge funds, private equity funds και άλλες χρηματοοικονομικές οντότητες. Εν ολίγοις, τα δεδομένα είναι ξεκάθαρα: ο χρηματοπιστωτικός τομέας καταλαμβάνει πολύ μεγαλύτερο μερίδιο των πόρων της οικονομίας από ό,τι πριν από μισό αιώνα και είναι ένας σημαντικός παράγοντας για τη δημιουργία ανισοτήτων,
Το μεγάλο ερώτημα είναι, τι παίρνουμε για όλους τους επιπλέον πόρους που παίρνει ο χρηματοπιστωτικός τομέας από εμάς τους υπόλοιπους; Αυτό είναι το ερώτημα για τον βαθμό στον οποίο έχουν βελτιωθεί τα μέσα πληρωμών μας και ο βαθμός στον οποίο κατανέμουμε καλύτερα κεφάλαια σήμερα από ό,τι θα κάναμε με έναν μικρότερο χρηματοπιστωτικό τομέα.
Στο πρώτο ερώτημα, σαφώς έχουμε αναπτύξει καλύτερους μηχανισμούς για την πληρωμή των λογαριασμών μας και τη διεξαγωγή άλλων συναλλαγών, αλλά οι μεγαλύτερες εξελίξεις δεν είναι καθόλου νέες. Η απευθείας κατάθεση των επιταγών μας και οι αυτόματες πληρωμές για λογαριασμούς είναι μεγάλες καινοτομίες που εξοικονομούν πολύ χρόνο και για τις δύο πλευρές των συναλλαγών. Ωστόσο, αυτές οι καινοτομίες χρονολογούνται περισσότερο από τέσσερις δεκαετίες.
Το ίδιο ισχύει και με τις πιστωτικές και χρεωστικές κάρτες. Η συντριπτική πλειοψηφία των συναλλαγών γίνονται πλέον με αυτές τις κάρτες, αλλά αυτό δεν είναι ιδιαίτερα νέα τεχνολογία. Οι πιστωτικές κάρτες ήταν ήδη ευρέως διαθέσιμες το 1971, ακόμα κι αν δεν ήταν τόσο πανταχού παρούσες όσο σήμερα.
Μπορούμε να δώσουμε πίστωση στον χρηματοπιστωτικό τομέα για την αύξηση της ευκολίας του συστήματος πληρωμών μας, αλλά πόσο αξίζει αυτό; Εξοικονομείται χρόνος από τη χρήση πιστωτικών καρτών ή την απευθείας κατάθεση των πληρωμών σας αξίας 11,800 $ ετησίως; Αυτό φαίνεται λίγο απότομο. Υποψιάζομαι ότι δεδομένης της επιλογής, οι περισσότεροι άνθρωποι θα προτιμούσαν επιπλέον 11,800 $ στον μισθό τους και θα τους δόθηκε η επιταγή με το χέρι αντί να την καταθέσουν αυτόματα στον τραπεζικό τους λογαριασμό.
Τι θα λέγατε για το άλλο μέρος της λειτουργίας του χρηματοπιστωτικού τομέα, την κατανομή κεφαλαίων για τις καλύτερες χρήσεις του; Δεν υπάρχει απλός τρόπος να αξιολογήσουμε πόσο αποτελεσματικός ήταν ο διευρυμένος χρηματοπιστωτικός μας τομέας στην κατανομή κεφαλαίων, κυρίως επειδή δεν έχουμε αντίθετο. Δεν μπορούμε να αναφέρουμε μια Αμερική με μικρότερο χρηματοπιστωτικό τομέα τον τελευταίο μισό αιώνα. (Ο Steven Cecchetti και ο Enisse Kharroubbi έκαναν cross-country ανάλυση που διαπίστωσε ότι ένας μεγαλύτερος χρηματοπιστωτικός τομέας ενίσχυσε την ανάπτυξη, αλλά αφού έφτασε σε ένα συγκεκριμένο μέγεθος σε σχέση με την οικονομία, ήταν τροχοπέδη στην ανάπτυξη.)
Μπορούμε να κάνουμε μια σύγκριση της αύξησης της παραγωγικότητας τις τελευταίες δεκαετίες με την αύξηση της παραγωγικότητας τις δεκαετίες πριν ο χρηματοπιστωτικός τομέας κατανάλωνε τόσο μεγάλο μερίδιο της παραγωγής της χώρας. Στα χρόνια από την αρχή της σειράς παραγωγικότητας του Γραφείου Στατιστικών Εργασίας το 1947 έως το 1972, η αύξηση της παραγωγικότητας ήταν κατά μέσο όρο 2.8 τοις εκατό ετησίως. Από το 1972 έως το 2022, η αύξηση της παραγωγικότητας ήταν κατά μέσο όρο μόλις 1.8%.
Αν μη τι άλλο, η αύξηση της παραγωγικότητας έχει επιβραδυνθεί περαιτέρω καθώς ο χρηματοπιστωτικός τομέας έχει επεκταθεί σε σχέση με την οικονομία. Ενώ υπήρξε μια ισχυρή δεκαετία αύξησης της παραγωγικότητας από το 1995 έως το 2005, τα έτη από το 2005 έως το 2019, η αύξηση της παραγωγικότητας ήταν κατά μέσο όρο μόλις 1.4 τοις εκατό.
Ο διευρυμένος χρηματοπιστωτικός τομέας μπορεί να μην ευθύνεται για την επιβράδυνση της αύξησης της παραγωγικότητας και είναι βεβαίως πιθανό ότι θα είχε επιβραδυνθεί ακόμη περισσότερο χωρίς έναν μεγαλύτερο χρηματοπιστωτικό τομέα. Ωστόσο, δεν είναι εύκολο να υποστηριχθεί ότι ο χρηματοπιστωτικός τομέας οδήγησε με κάποιο τρόπο σε ταχύτερη αύξηση της παραγωγικότητας.
FTX, Crypto, Ενοικίαση και Απάτη
Ας υποθέσουμε ότι η ανάπτυξη του χρηματοπιστωτικού τομέα δεν έχει οδηγήσει σε αντίστοιχα οφέλη για την παραγωγική οικονομία. Σε αυτήν την περίπτωση, θα πρέπει να το δούμε ως πηγή σπατάλης και αναποτελεσματικότητας, όπως θα βλέπαμε μια τεράστια αύξηση του μεγέθους της βιομηχανίας φορτηγών χωρίς κανένα όφελος από την άποψη των βελτιωμένων χρόνων παράδοσης. Από τη σκοπιά της πολιτικής, θα πρέπει να εξετάζουμε κάθε ευκαιρία για να περιορίσουμε το μέγεθος του χρηματοπιστωτικού τομέα για να μειώσουμε τη σπατάλη στην οικονομία.
Εφαρμογή α φόρος χρηματοοικονομικών συναλλαγών, παρόμοιο με τον φόρο επί των πωλήσεων που καταβάλλεται σε άλλους τομείς, θα ήταν ένα εξαιρετικό μέρος για να ξεκινήσετε. Η απαλλαγή από τις φορολογικές προτιμήσεις που παρέχουν κρατικές επιδοτήσεις σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια και hedge funds είναι μια άλλη εξαιρετική επιλογή πολιτικής. Επίσης, απλουστεύοντας Ο κώδικας εταιρικής φορολογίας για τη μείωση των χρημάτων που προέρχονται από τα φορολογικά τυχερά παιχνίδια θα πρέπει επίσης να αποτελεί προτεραιότητα.
Κατά γενικό κανόνα, θα πρέπει να κάνουμε ό,τι είναι δυνατόν για να μειώσουμε το μέγεθος του χρηματοπιστωτικού τομέα, εφόσον δεν θέτουμε σε κίνδυνο την ικανότητά του να εξυπηρετεί την παραγωγική οικονομία. Το μήνυμα εδώ για την αντιμετώπιση της κρυπτογράφησης θα πρέπει να είναι πολύ σαφές.
Δεν υπάρχει κανένας λόγος να ενθαρρύνουμε την ανάπτυξη της κρυπτογράφησης. Αν οι άνθρωποι θέλουν να παίξουν με κρυπτογράφηση, αυτό είναι δικαίωμά τους, όπως οι άνθρωποι μπορούν να στοιχηματίσουν σε καζίνο ή ιπποδρομίες. Αλλά η ιδέα ότι η κυβέρνηση θα πρέπει να επιδιώξει να προωθήσει την ανάπτυξη της κρυπτογράφησης, όπως έχουν υποστηρίξει πολλοί πολιτικοί, θα ήταν σαν να ενθαρρύνει η κυβέρνηση τον εθισμό στο αλκοόλ ή τον καπνό.
Ενώ η κρυπτογράφηση μπορεί να βοηθήσει στη διευκόλυνση εγκληματικών συναλλαγών (προφανώς αυτό δεν είναι πλέον ξεκάθαρα αληθές), δεν εξυπηρετεί κανένα νόμιμο σκοπό. Σε έναν κόσμο απατεώνων, δεν πρέπει να προκαλεί έκπληξη το γεγονός ότι θα βλέπαμε ένα εικονικό ανταλλακτήριο όπως το FTX που φαίνεται να έχει εξαπατήσει πολύ τους πελάτες του.
Η σωστή απάντηση της κυβέρνησης δεν είναι να ενθαρρύνει τους ανθρώπους να παίζουν σε κρυπτογράφηση, ρυθμίζοντας τη βιομηχανία και καθιστώντας ασφαλέστερο για τους απλούς ανθρώπους να πετούν τα χρήματά τους στην τουαλέτα. Η σωστή απάντηση είναι να ρίξετε τους απατεώνες στη φυλακή και να πείτε στους ανθρώπους ότι επενδύουν σε κρυπτογράφηση με δική τους ευθύνη. Αν θέλουν να ασχοληθούν με ειλικρινή τζόγο, αφήστε τους να πάνε στο Βέγκας.
Εάν οι πολιτικοί μας είχαν πράγματι ενδιαφέρον για την οικονομική αποτελεσματικότητα, θα συμμετείχαν σε μια ολική ώθηση για τη συρρίκνωση του χρηματοπιστωτικού κλάδου και την απελευθέρωση εκατοντάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων για παραγωγικές χρήσεις. Δυστυχώς, το φλερτ τους με απατεώνες κρυπτογράφησης είναι σύμπτωμα του μεγαλύτερου προβλήματος. Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος αγόρασε τη συνεργασία τους και οι πολιτικοί και των δύο μερών θα συνεχίσουν να παρεμβαίνουν στον χρηματοπιστωτικό κλάδο όσο έρχονται οι συνεισφορές για την εκστρατεία.
[1] Αυτά τα δεδομένα προέρχονται από τον Πίνακα 6.2Β Εθνικού Εισοδήματος και Λογαριασμών Προϊόντων, με το συνολικό μερίδιο να είναι η Γραμμή 52 διαιρούμενη με τη Γραμμή 1 για το 1971 και τον Πίνακα 6.2D, Γραμμές 57 και 62, διαιρούμενη Γραμμή 1 για το 2021. Για τις στενές συναλλαγές τίτλων και εμπορευμάτων τομέα, και λογαριασμούς αποθεμάτων και καταπιστεύματος, ο υπολογισμός χρησιμοποιεί τη γραμμή 55 και τη γραμμή 59, διαιρούμενη με τη γραμμή 1 για το 1971. Για το 2021, χρησιμοποιεί τη γραμμή 59 και τη γραμμή 61, διαιρούμενη με τη γραμμή 1. Αυτοί οι πίνακες δίνουν μόνο δεδομένα για την αποζημίωση εργασίας. Η σιωπηρή υπόθεση είναι ότι η προστιθέμενη αξία του κλάδου είναι ανάλογη με την αποζημίωση εργασίας στον κλάδο. Αν και αυτό δεν θα είναι ακριβώς ακριβές, θα πρέπει να είναι αρκετά κοντά.
Το ZNetwork χρηματοδοτείται αποκλειστικά από τη γενναιοδωρία των αναγνωστών του.
Κάνε μια δωρεά
