Od Kost9/Shutterstock.com
Otáčení je spuštěno! Ekonomickí „poselci zpráv“ Trumpovy administrativy, Steve Mnuchin, ministr financí USA, a Kevin Hasset, hlavní ekonomický poradce Trumpa, minulou neděli v okruhu mluvících hlav Washingtonské televize zahájili koordinované úsilí uklidnit rostoucí obavy veřejnosti, že současná ekonomická kontrakce může být stejně špatné (nebo horší) než velká deprese 1930. let.
Různá výzkumná oddělení velkých bank předpovídají pokles HDP v prvním čtvrtletí (leden až březen 2020) kdekoli od -4 % do -7.5 % a pro aktuální druhé čtvrtletí další pokles z -30 % na -40 %: Morgan Stanley investiční banka říká 30 %. Investiční monstrum na dluhopisovém trhu, PIMCO, odhaduje 30% pokles HDP. Dokonce i rozpočtový úřad Kongresu nedávno odhadl, že pokles HDP by mohl být až -40 % ve 2nd čtvrťák.
Mnuchin-Hassettův New Old Normal
Navzdory blikajícím červeným světlům o stavu americké ekonomiky prosazují klíčoví ekonomičtí mluvčí Trumpovy administrativy oficiální linii, že ekonomika brzy rychle „cvakne zpět“. Na blízkém horizontu je oživení tvaru V, které přichází ve 3rd čtvrtletí (červenec-září) nebo nejpozději následující 4th čtvrťák. Ekonomika může být obzvláště špatná, připouštějí, ale buďte trpěliví, návrat k normálu je na cestě do konce roku!
Ministr financí Mnuchin na Fox News Sunday prohlásil, že americká ekonomika se v květnu a červnu otevře a „uvidíte, jak se ekonomika skutečně odrazí v červenci, srpnu a září“. A Hassett zopakoval totéž, jen o málo méně optimisticky sledoval snímek zpět ve 4th čtvrťák. Předcházejte špatným zprávám, které přijdou tuto středu, kdy 1st Čtvrtletní čísla amerického HDP mají být zveřejněna, Hassett připustil, že ve středu přijde velký šok, po němž bude následovat „Několik měsíců negativních zpráv, které se nepodobají ničemu, co jste kdy viděli“. Ale nebojte se, podle Hassetta 4th čtvrtletí „Bude to opravdu silné a příští rok bude úžasný“.
Mezitím velcí bankéřští spojenci administrativy také obcházeli své televizní zprávy a zpívali stejnou melodii „šťastné dny tu budou brzy znovu“. Generální ředitel Bank of America Moynihan, který vystoupil v pořadu „Face the Nation“, předpověděl, že spotřebitelské výdaje dosáhly svého dna a brzy opět pěkně porostou ve 4.th čtvrtletí, říjen-prosinec, následovaný dvouciferným růstem HDP v roce 2021!
Trumpova administrativa nyní tvrdě tlačí na znovuotevření ekonomiky! Ví, že pokud ne, kontrakce ekonomiky by se mohla usadit ve střednědobé až dlouhodobé stagnaci a poklesu. Obchodní zájmy tlačí Trumpa a republikány k rychlému znovuotevření, bez ohledu na pravděpodobné důsledky druhé vlny viru, která devastuje národní zdraví a úmrtnost. Roste segment amerických obchodních zájmů, kteří zoufale chtějí vidět návrat k tržbám a výnosům, bez nichž čelí hrozícímu selhání a bankrotu po desetiletí váznutí na korporátní dluhy. Rostoucí vlna platební neschopnosti a bankrotů by mohla velmi dobře vyvolat případnou finanční krizi, která by kolaps reálné ekonomiky ještě více prohloubila.
9 bilionů dolarů Fedu nemusí uspět
Centrální banka Federálního rezervního systému se zatím zavázala poskytnout bankám a nebankovním subjektům půjčky a finanční zajištění ve výši 9 bilionů dolarů v bezprecedentním historickém experimentu Fedu. Nejen velikost záchranného balíku Fedu v dolarovém vyjádření, který centrální banka použila již dvakrát v letech 2008-09 na záchranu bank při předchozím krachu, ale Fed tentokrát nečeká na selhání bank. Preventivně je zachraňuje! Novinkou je také to, že Fed zachraňuje i nebankovní subjekty a snaží se oddálit nesplácení a bankroty v jejich počátku, než začnou dopady dopadat na bankovní systém. Záchrana nebankovním subjektům je novinkou i pro Fed, neméně než preventivní záchrana bank a 9 bilionů dolarů – a jejich růst – celkem zdarma vržené peníze do systému. Nemělo by se však předpokládat, že Fed uspěje, navzdory bianco šeku bankám a podnikům. Jeho historický, bezprecedentní experiment není předurčen k úspěchu – z důvodů vysvětlených níže.
Rozsah a rychlost zastavení reálné ekonomiky v USA je neméně bezprecedentní. Dokonce i během velké hospodářské krize ve 1930. letech 1932. století docházelo ke kontrakci reálné ekonomiky po dobu několika let – nikoli měsíců. Až v letech 33-25 dosáhla nezaměstnanost XNUMX %.
Ke konci dubna 2020 byla tato 25% míra nezaměstnanosti již skutečností. Oficiální vládní údaje naznačovaly, že 26.5 milionu pracovníků požádalo o podporu v nezaměstnanosti. To je asi 16.5 % ze 165 milionů amerických civilních pracovních sil. Banky odhadují, že do konce května bude na dávkách bez práce 40 milionů lidí. Respektované výzkumné zdroje, jako je Institut pro hospodářskou politiku, však nedávno odhadly, že až 13.9 milionu dalších je ve skutečnosti bez práce, ale dosud nebyli schopni úspěšně požádat o podporu v nezaměstnanosti. Takže těch 40 milionů nezaměstnaných už tu může být. A to zhruba odpovídá 25% nezaměstnanosti. Jinými slovy, za pouhých pár měsíců se americká ekonomika zhroutila do takové míry, že pozice nezaměstnaných jsou na úrovni, které trvalo čtyři roky, než dosáhla během velké deprese 1930. let!
Tak rychlá a hluboká kontrakce má pravděpodobně neznámou dynamiku. Nemusí reagovat na běžnou politiku, jako jsou zvýšené dávky v nezaměstnanosti, nouzové kontroly příjmu a dokonce granty a půjčky podnikům v bezprecedentním měřítku, jako je například Fed. Psychologie spotřebitelů, pracovníků, podniků a jistě i investorů může být tak šokována a zraněna, že peněžní injekce – ze strany Kongresu a Fedu – nemusí rychle vyústit v návrat k utrácení a výrobě. Nejistota toho, co může přinést budoucnost, může vytvářet stejně bezprecedentní strach z utrácení peněz. Ekonomové tomu někdy říkají „past likvidity“. Ale přesněji to lze nazvat „propast likvidity“, z níž bude výstup zpět velmi pomalý, velmi zdlouhavý a cesta posetá ekonomickými minami, které by mohly přivést ekonomiku ke druhému nebo třetímu kolapsu na cestě.
Argument tvaru V je založen na předpokladu, že negativní účinek viru se toto léto rozplyne. Ti, kteří tento argument podporují, předpokládají, otevřeně nebo nepřímo, že dnešní ekonomický kolaps je z velké části, ne-li zcela, způsoben virem. Ve skutečnosti to není ekonomická krize; je to zdravotní krize. A když se vyřeší to druhé, ekonomická krize odezní stejně jako její důsledek.
To ale předpokládá dvě věci: zaprvé, že virus ve skutečnosti brzy „vymizí“ a nebude viset na ekonomice jako mrtvá závaží. Za druhé, že neexistovaly žádné základní ekonomické příčiny, které by zpomalovaly americkou (a globální) ekonomiku již před dopadem viru. Jinými slovy, virus je považován za jedinou příčinu, nikoli za urychlující faktor, který urychlil již tak slabou a křehkou ekonomiku k hlubokému poklesu. Ale virus lze nejlépe chápat jako událost, která urychlila a následně urychlila kontrakci ekonomiky, která již směřovala ke zpomalení a recesi.
Tyto poslední možné způsoby, jak porozumět současné ekonomické krizi, zastánci oživení tvaru V samozřejmě ignorují. Podle jejich názoru je to jen zdravotní krize. A zdravotní krize brzy skončí. A až se tak stane, vrátíme se ke starému „normálu“ a ekonomika se vrátí zpět. Ale hloubka a rychlost poklesu do toho, co je přinejmenším „velká recese 2.0“ a možná něco více jako ještě hlubší a delší velká deprese ve 1930. letech 19. století, silně naznačuje, že v ekonomice USA se uvolnily síly poklesu. které mají nyní vlastní dynamiku. A tato dynamika je nezávislá na vyvolávající příčině viru, která v žádném případě také brzy nezmizí. Ve všech případech takové virové nákazy vždy došlo k druhé a dokonce třetí vlně infekce a úmrtí. A Covid-XNUMX se jeví jako nejagresivnější a nejnakažlivější.
Není to jen 40 milionů a pravděpodobně více nezaměstnaných, kteří definují bezprecedentní závažnost současné krize.
Miliony malých podniků již skončily nebo zanikly. Další budou brzy následovat. A mnohé už se nikdy znovu neotevře. Průměrný počet dní v hotovosti u malých podniků před dopadem viru byl 27 dní. Předpokládá se, že mnoho malých podniků to do konce dubna vyčerpá. To je důvod, proč nejsme svědky rostoucích protestů a odmítání řídit se příkazem „ukrytí na místě“, který vyhlásili různí guvernéři států. Malé podniky a jejich zaměstnanci, oba na pokraji bankrotu, vycházejí do ulic – samozřejmě podporováni radikálně pravicovými silami, konzervativními obchodními zájmy a politickými spojenci až po Bílý dům.
Miliony pracovníků, kteří nebyli schopni úspěšně podat žádost a získat podporu v nezaměstnanosti, a miliony nejmenších podniků, které byly vytlačeny ze záchranného programu pro malé podniky (tzv. Program ochrany platů), jsou úrodnou půdou pro správné křídlová propaganda požadující, aby země okamžitě znovu otevřela ekonomiku, i když je to předčasné z hlediska pozastavení úsilí o zmírnění virů a téměř jistě to povede k druhé vlně infekce, která později v roce znovu oslabí ekonomiku.
A tok financí z nedávné legislativy pro malé podniky přijaté Kongresem byl omezen velkými bankami, které se dotkly systému – nejprve využily krize k získání ústupků od federální vlády ohledně další deregulace bank, získání záruk od vlády ohledně ochrany odpovědnosti a zajištění za půjčování dostávají lukrativní poplatky a poplatky a požadují, aby jim vláda proplatila půjčky, které by mohly později nesplácet a zkrachovat.
Kromě pomalé distribuce půjček velkými bankami začaly tytéž velké banky přesměrovávat úvěrové fondy programu pro malé podniky nejprve svým největším a nejlepším zákazníkům. Prvních 350 miliard dolarů, které Kongres financoval pro malé podniky, bylo tedy nasměrováno k nejlepším zákazníkům bank za méně než dva týdny. Druhý právě přidaný doplněk ve výši 320 miliard dolarů je údajně již vyúčtován za méně než polovinu této doby.
Navzdory údajům o pracovních místech, malých podnicích a HDP se zdá, že velká část liberálního ekonomického establishmentu podlehne oficiální linii Trumpovy administrativy a že brzy dojde k oživení tvaru V.
Liberální ekonomové kupují Mnuchin-Hassett Line
Děkan liberálních ekonomů Paul Krugman nedávno v jednom ze svých sloupků uvedl, že nejde o ekonomickou krizi, ale o pomoc při katastrofě. Něco jako ekonomický hurikán, dodal, že jakmile přejde, slunce vyjde a bude svítit znovu se stejnou ekonomickou intenzitou jako předtím. A pak je tu Larry Summers, profesor ekonomie na Harvardu a poradce Baracka Obamy v roce 2009, který souhlasil s Krugmanem a řekl, že „je možné se zhroutit a vrátit se docela rychle“. Nebo Robert Reich, profesor Cal Berkeley a bývalý člen kabinetu Billa Clintona, který nedávno v jiném televizním rozhovoru prohlásil, že krize nebyla ekonomickou, ale zdravotní krizí, a jakmile byl zdravotní problém pod kontrolou (pravděpodobně letos v létě), ekonomika by 'cvaknout zpět'.
Jde o ekonomickou analýzu pomocí metafor počasí. A chyba, kterou všichni dělají, je, že předpokládají, že základní příčinou krize není ekonomická, ale virus. Nevidí virus pouze jako urychlující příčinu, zhoršující a urychlující v podstatě slabou americkou a globální ekonomiku, která se dostala do krize, ale místo toho je virus jedinou základní příčinou hluboké kontrakce.
Krugman a další zastánci teze „snap back“ (obnovení tvaru V) všichni popírají protiargument, že současný hluboký a rychlý hospodářský úpadek urychlila krize a že se dala do pohybu vnitřní ekonomická dynamika, která přebírá vládu. že žene ekonomiku do sestupné spirály bez ohledu na počáteční efekt zdravotní krize.
Jako jeden dílčí příklad této vnitřní dynamiky: jakmile se propad reálné ekonomiky zrychlí a prohloubí, nevyhnutelně vede k platební neschopnosti a bankrotům – mezi podniky, domácnostmi a dokonce i místními vládami. Nesplácení a bankroty pak vyvolávají finanční krizi, která se odráží na reálné ekonomice a způsobuje její další zhoršení. Ztráty příjmů podniků, domácností a místní samosprávy následně způsobují další pokles. Jakmile začnou negativní účinky vzájemné zpětné vazby v ekonomice, nezáleží na tom, zda se zdravotní krize brzy zmírní. Ekonomická dynamika se dala do pohybu. Krugman a přátelé by tomu měli rozumět, ale buď to nevědí, nebo jsou svými zaměstnavateli a politickými přáteli varováni, aby neříkali celou pravdu, aby to nevyvolalo další obavy, nedostatek důvěry podniků a spotřebitelů nebo dokonce paniku.
Když mainstreamoví ekonomové nechápou, co se vlastně děje, schovávají se za své metafory, aby zatemnili svůj nedostatek porozumění a schopnosti předpovídat budoucnost. Nebo používají stejné metafory, aby neříkali pravdu. Ale pravdou je, že to není jen zdravotní krize. A rychle nezmizí, i když se zdravotní problém vyřeší v řádu týdnů nebo měsíců.
Místo pacifikování veřejnosti pěknými metaforami se možná jen podívají na nedávnou minulost. Po letech 2008-09 nedošlo k žádnému rychlému oživení ekonomiky, což byl pokles v relativním vyjádření mnohem slabší než současnost, s menším počtem ztrát pracovních míst a mnohem menším poklesem HDP.
2008-09 zotavení nemělo tvar V
I po méně výrazném poklesu v letech 2008-09 se bankovní úvěry po roce 2009 nevrátily okamžitě nebo dokonce normálně. Nové úvěry od nich dostali jen největší, nejlepší zákazníci velkých bank a jejich offshore klienti. Bankovní úvěry malým a středním podnikům v USA po roce 2009 nadále klesaly. A pracovní místa ztracená v letech 2008-09 se na úroveň z roku 2007 těsně před začátkem recese nezotavila až do roku 2015. Mzdy pracovních míst obnovených v letech 2008 až 2015 byly mnohem nižší. ve srovnání se mzdami z roku 2007, která zanikla. Poměr mezi pracovními místy na plný úvazek a prací na částečný úvazek/brigádou/smlouvou se po roce 2009 zhoršil, přičemž více z nich bylo přijato a první nebyli znovu přijati. Reálné mzdy se dodnes nezotavily pro desítky milionů pracovníků na úrovni středního příjmu a nižší.
Takže se můžeme jen divit, co Krugmanové, Summers a Reichs ‚kouří‘, když dělají směšná prohlášení o ‚snap back‘ zotavení. Měli by to vědět lépe. Jediné, co museli udělat, bylo podívat se na důkazy z historických záznamů po roce 2009, že k zotavení tvaru V nedochází, když dochází k hlubokým a rychlým kontrakcím! A to platí nejen pro rok 2009, ale dokonce i pro rok 1933, kdy velká deprese konečně dosáhla svého dna.
Mezi lety 1929 a 1933 americká ekonomika nadále klesala. Ne všechny najednou, ale v jakési sérii „ustupujících“ nižších plošin, když bankovní krize propukla v roce 1930, 1931, 1932 a pak znovu na začátku roku 1933. Když Roosevelt v březnu 1933 nastoupil do úřadu, zavedl program zaměřený na záchranu nejprve z bank a poté pomoci podnikům zvýšit ceny. Říkalo se tomu National Recovery Act. Tento program zastavil kolaps, ale přinesl jen mírné zotavení a do poloviny roku 1934 se toto zotavení rozplynulo. To bylo pak, na podzim 1934, že Roosevelt a demokraté navrhli to, co by se nazývalo New Deal, který byl zahájen v roce 1935 po volbách do Kongresu v polovině období v roce 1934. Americká ekonomika se začala rychle zotavovat v letech 1935 až 1937. Na konci roku 1937 se republikáni a konzervativní demokraté na jihu spojili a omezili sociální výdaje New Deal. Ekonomika USA se v roce 1938 vrátila zpět do deprese, dokud Kongres, ze strachu z návratu deprese, neobnovil výdaje na New Deal a ekonomika se znovu vzpamatovala tam, kde byla v roce 1937. Trvalé oživení začalo až v letech 1940-41, protože ekonomika USA mobilizované pro válku a vládní výdaje vzrostly z 15%-17% HDP na více než 40% během jednoho roku v roce 1942.
Ale mainstreamoví ekonomové nejsou příliš pozorní k ekonomické historii své vlastní země. Pokud by tomu tak bylo, pochopili by, že hluboké a rychlé ekonomické poklesy vždy vedou k pomalému, vleklému a často nerovnoměrnému oživení. Nikdy nedojde k „zvratu“, když nastanou úrovně deprese nebo kontrakce – nebo dokonce, když nastanou úrovně „velké recese“, jako v letech 2008-09. Podnikům i spotřebitelům trvá dlouho, než obnoví svou úroveň „důvěry“ v ekonomiku a změní velmi opatrné investiční a nákupní chování na optimističtější vzorce utrácení a investování. Míra nezaměstnanosti je po nějakou dobu vysoká a nad ekonomikou. Mnoho malých podniků se nikdy znovu neotevře, a když se tak stane, s menším počtem zaměstnanců a často za nižší mzdy. Větší společnosti hromadí své peníze. Banky obvykle půjčují svými vlastními penězi velmi pomalu. Jiné podniky se zdráhají investovat a expandovat, a tedy znovu najímat, vzhledem k opatrným spotřebitelským výdajům, hromadění podniků a konzervativnímu chování bank při poskytování půjček. Fed, centrální banka, může dát k dispozici množství volných peněz a levných půjček, ale podniky a domácnosti se mohou zdráhat půjčovat si a raději hromadit svou hotovost – a také půjčky.
Jinými slovy, čím hlubší a rychlejší je kontrakce, tím obtížnější a pomalejší je zotavení. To znamená, že oživení není nikdy ve tvaru V, ale spíše ve tvaru prodlouženého U.
Dr. Rasmus je autorem právě vydané knihy The Scourge of Neoliberalism: US Economic Policy from Reagan to Trump', Clarity Press, leden 2020; a předchozí kniha „Central Bankers at the End of their Ropes: Monetary Policy and the Coming Depression“, Clarity Press, srpen 2017. Bloguje na adrese jackrasmus.com. Jeho twitterový ovladač je @drjackrasmus a jeho webové stránky: http://kyklosproductions.com
ZNetwork je financován výhradně ze štědrosti svých čtenářů.
Darovat