在俄罗斯入侵还不到一周的情况下,考虑乌克兰战争的经济后果可能还为时过早。 然而,事情发展的某些轮廓仍然是可能的。 鉴于这一警告,以下是对战争对俄罗斯、欧盟和美国可能(在某些情况下已经发生)经济后果的一些早期考虑。
对俄罗斯的经济影响:
最初几天对俄罗斯经济的直接影响是股票和金融资产市场的大幅下跌。 投资者开始套现并离场观望,等待后续事态发展。 但对此不应过多关注。 金融资产价格通货紧缩只是纸面价值,不会对俄罗斯消费者或其整体经济产生太大影响。
金融市场的大规模崩溃通常伴随着一国货币的贬值,俄罗斯卢布也不例外。 也跌倒了。 货币崩溃意味着一个国家必须为进口商品支付更多费用。 但是,现有进口合同的价格不会发生变化。 因此,只有在先前的合同结束后,新合同才会延迟反映价格上涨。 因此,该国货币贬值导致的通胀效应存在延迟。 然而,这可能不会阻止零售商暂时提高价格,因为他们预计俄罗斯货币贬值将导致进口成本上升。 简而言之,一定程度的通货膨胀会立即产生影响,随后还会出现更多的通货膨胀。
为了抵消通货膨胀的影响,俄罗斯可以实施一些价格管制,以限制基本消费品对消费者的影响。 同样,央行可以采取措施为货币崩溃设置底线。 如果愿意,政府甚至可以介入并购买某些战略股票,以缓解股市萎缩。 日本多年来一直在购买股票以支撑其金融市场。 俄罗斯央行似乎已采取措施稳定卢布。 然而,尚未采取任何行动来控制价格或支撑股市。
中长期来看,美国和北约欧盟国家加大制裁力度对俄罗斯经济有何影响?
对俄罗斯货物流动的制裁(出口和进口)
有针对商品和服务流动的制裁、针对个人的制裁、针对银行和货币资本投资流动以及国际支付的制裁
传统上,美国制裁的重点是切断进出俄罗斯的商品(产品)。 也就是说,从世界其他经济体到俄罗斯的进口(流入)以及从俄罗斯到世界其他经济体的出口(流出)。
俄罗斯进口的减少将导致俄罗斯特定产品的供应减少,从而导致其价格上涨,即通货膨胀加剧。 俄罗斯出口的减少可能意味着俄罗斯生产的下降,从而导致受影响行业的裁员。 然而,对生产和就业的负面影响只有在相当长的时间滞后后才会发生。 对进口的影响取决于俄罗斯在制裁前积累了多少库存。 因此,制裁对货物流动的影响通常需要数周甚至数月的时间,反过来对通胀和失业的任何后续影响也是如此。 与此同时,俄罗斯可以实施许多“变通办法”,以确保关键货物通过替代贸易渠道流动。 俄罗斯可以继续通过第三国进行采购或销售,尤其是中国。
从长远来看,随着时间的推移,制裁导致俄罗斯出口减少,导致俄罗斯的外币收入(尤其是美元)减少。 切断俄罗斯石油和天然气销售将使俄罗斯无法获得其他商品和服务贸易所需的外汇主要来源。 切断俄罗斯从石油天然气销售中获取美元的权利尤其重要,因为全球 85% 的石油交易都是以全球贸易和储备货币(即美元)进行的!
这种切断将严重扰乱全球石油供应以及原油价格。 俄罗斯是世界第二大石油生产国,每天生产超过10万桶。 (美国由于其水力压裂技术而位居第一,正常情况下每天产量为 11m)。 切断俄罗斯石油销售将使全球原油供应减少约 15%。 供应量减少 15% 会导致石油市场大幅动荡,并可能导致石油价格出现历史性上涨。 美国汽油价格可能每加仑上涨 1 美元或更多。
虽然美国是最大的石油生产国,但它也从其他国家购买石油,特别是加拿大、墨西哥,甚至还有一些从俄罗斯购买。 如果它是最大的生产商,为什么会这样? 因为美国石油公司向世界其他地区出口大量美国精炼石油产品,同时也进口原油。 目前尚不清楚全球石油供应减少15%会对美国油价或全球油价产生什么影响。 重大的市场重组和转变必须发生。 可能不会很顺利。 中断可能会造成混乱。 这就是为什么美国和欧盟一直不愿将俄罗斯石油和天然气输送到欧洲的目标。
这带来了两个可能受到俄罗斯制裁影响的领域:俄罗斯-德国 Nordstream 2 天然气管道暂停的影响以及美国/北约/欧盟决定拒绝俄罗斯进入 SWIFT 国际支付系统的可能后果。 让我们来看看两者对俄罗斯以及世界其他地区可能产生的影响。
Nordstream 2 天然气管道
媒体对俄罗斯-德国 Nordstream 2 天然气管道进行了很多报道。 听美国媒体透露,拜登已经永久切断了天然气供应。 但还没开放的东西怎么能关闭呢? 目前还没有通过 Nord2 的气流。 此外,德国总理奥拉夫·肖尔茨只是表示 Nord2 不会很快开放。 它已被暂停。 没有关闭。 与此同时,德国50%以上的天然气依赖于俄罗斯。 这种情况不会很快改变,因为这 50% 是通过 7 条管道获得的,这些管道穿过乌克兰流向东南欧,再从那里流向德国。 其他天然气管道从俄罗斯经土耳其流入欧洲。 美国或欧洲没有谈论关闭这些管道。 因此,俄罗斯将继续通过向欧洲销售天然气赚取大量外汇。 事实上,它可能会获得更多的天然气收入,因为天然气价格飙升,销售量也会以更高的价格出售。
因此,就 Nord2 而言,制裁是无关紧要的,因为它们并不存在。 只是天然气管道 Nord2 被“关闭”,甚至还没有提供天然气。
关于美国和其他国家(卡塔尔、阿塞拜疆等)提供德国和欧洲天然气代替 Nord2 的说法很多。 但这在短期内无关紧要。 德国缺乏接受美国液化天然气(LNG)的港口设施。 建设这些设施需要五年时间。 此外,卡塔尔和其他来源将需要两年的时间来扩大其生产设施,以便产生额外的天然气出售给德国。
还应该指出的是,目前俄罗斯流入欧洲的天然气全部来自现有的40条天然气管道,这些管道穿过乌克兰进入东欧,再从那里流向德国和西方。 还有几条管道经过土耳其流向欧洲。 目前尚不清楚美国的制裁是否也旨在减少天然气流量。 据报道,目前全欧洲 XNUMX% 的天然气来自这些管道。 切断这一点意味着欧盟工业可能崩溃。
多年来,美国一直试图让欧洲购买美国天然气而不是俄罗斯天然气。 由于运输成本以及需要将其转化为液体形式(液化天然气),然后在欧洲港口再次卸载时又恢复为气体形式,美国天然气的价格要贵几倍。 当美国在奥巴马领导下广泛采用水力压裂法时,美国天然气(和石油)的产量显着提高。 出口石油和天然气可以防止美国供应过剩,从而降低美国的价格。 因此,让欧洲购买美国天然气可以提高美国能源公司的利润:它可以从欧洲获得更多的销售收入,同时也可以保持美国的高价格。 到目前为止,很难说服德国人购买昂贵得多的美国天然气。 乌克兰战争是美国这一困境的答案。 尽管成本要高得多,但现在欧洲可能会转向使用美国天然气。 (有人估计是五倍)。
SWIFT 国际支付系统
国际支付系统是指国家及其企业销售商品和服务的付款方式。 购买和销售的支付(即资金流)通过互联的全球银行网络进行,其中美国银行是最大的参与者,因为大部分支付都是以全球贸易货币美元进行的。
SWIFT 是美国银行和政府“调查”全球银行间交易以确定哪个国家或企业可能违反美国官方制裁的手段。 美国大银行是SWIFT的中心,可以代表美国政府确定违规者。 但 SWIFT 总部位于比利时,美国必须征求欧盟的同意,拒绝俄罗斯银行通过 SWIFT 销售其石油或任何出口产品。 最初,欧盟——尤其是德国和意大利——根本不愿意这样做。 因此,SWIFT 最初已被豁免于拜登美国最近宣布的制裁措施。 另一方面,美国尤其是乌克兰和东欧北约政治势力立即开始大力推动对俄罗斯实施SWIFT制裁。 拜登和美国一直在努力争取其他欧盟/北约国家(尤其是意大利和德国)加入。
美国显然已经成功做到了这一点。 正如笔者在俄罗斯入侵之初所预测的那样,美国/北约将把拒绝向俄罗斯提供 SWIFT 服务作为其制裁措施之一。 这是对俄罗斯制裁历史上的一个质的新步骤,也是一个充满风险的步骤。 它可能会适得其反,对美国、欧盟和全球石油市场造成严重的经济影响,从而导致全球石油相关通胀急剧上升,并通过油价影响经济体的总体价格通胀。 由于新冠疫情对供应链的结构性影响以及最近的经济衰退,各地的通胀率已经在上升,欧洲和美国以及全球经济的通胀率可能会进一步加速。 价格上涨可能会导致美国、欧盟和全球经济暂时疲弱的复苏陷入停滞。 尽管如此,拒绝向俄罗斯提供 SWIFT 服务以切断其石油和天然气收入似乎已提上议程,而且很可能在几天内完成。 因此,就 SWIFT 而言,在乌克兰推动与俄罗斯更多对抗的政治战争鹰派赢得了胜利。 俄罗斯对此举动的反应可想而知。
俄罗斯可以采取多种方式来绕过 SWIFT。 它可以简单地在交易中使用人民币。 或者它可以与中国和其他国家联合建立一个绕过 SWIFT 的并行国际支付系统。 这种可能性早在 2012 年就被提出并试行,当时美国对伊朗的石油销售实施制裁。
SWIFT 还可能存在另一种“变通办法”:俄罗斯可以加入中国的行列,使用数字货币。 中国已经在数字货币的道路上顺利前进,并已在中国推出了数字货币。
无论 SWIFT 制裁是否很快(可能)实施,很明显,美国通过美元和美国银行在全球的主导地位对 SWIFT 系统的控制是美国金融帝国主义的一个关键工具。 它与美国对国际货币基金组织、世界银行和作为全球贸易和储备货币的美元等其他全球经济机构的控制一样重要。
许多美国公司免受俄罗斯制裁
到目前为止,拜登尚未直接对俄罗斯石油和天然气实施制裁,因为这对全球石油供应和价格的影响将是巨大的。 (拒绝 SWIFT 当然意味着间接的重大制裁)。 但在美国和欧盟石油公司的要求下,拜登特别免除了石油和天然气的制裁。 最初 SWIFT 也被排除在外。 但这并不是全部豁免清单。 拜登在入侵的第二天宣布,俄罗斯的铝出口将获得豁免,此前他会见了美国汽车、波音和罐头行业的首席执行官,这些公司似乎依赖俄罗斯向美国进口原铝。 至少 2% 的原铝来自俄罗斯。 欧洲更加依赖俄罗斯铝进口。 因此,企业游说者也免除了俄罗斯的制裁。 预计从俄罗斯进口的其他关键金属商品也将游说并悄悄获得制裁豁免。
俄罗斯银行业制裁
拜登最初宣布对俄罗斯银行实施制裁,但在最初的制裁中留下了很大的漏洞,豁免了俄罗斯两家最大的银行——俄罗斯联邦储蓄银行和俄罗斯外贸银行。 这两个是俄罗斯方面 SWIFT 处理的核心。 显然,美国大型石油公司不想扰乱全球市场。 然而,拜登面临扩大制裁的压力。 VTB 已添加到列表中。 俄罗斯联邦储蓄银行显然仍然不是,尽管这种情况可能已经或很快就会改变。
银行业制裁不仅意味着中断俄罗斯出口产品销售的支付收入流动,无论是石油还是其他资源商品和产品。 银行业制裁旨在阻止俄罗斯银行和投资者进入西方金融市场。
俄罗斯公司和政府债券经常在西方发行,主要出现在伦敦金融市场。 银行制裁旨在切断这种情况。 银行制裁意味着俄罗斯公司在西方市场出售债务(债券等)的能力也可能被切断。 在西方为俄罗斯初创公司筹集投资资金也是如此。 根据新的制裁措施,俄罗斯政府债务(即主权债券)通过外国银行的销售也将被切断。 但俄罗斯央行可能会介入,作为危机中的“最后买家”吸收(购买)企业和政府债务——就像美国央行、美联储和其他西方央行到期的那样紧急情况。
据报道,俄罗斯近年来积累了高达680亿美元的紧急现金储备,以期摆脱美国和西方对美元和银行体系的依赖。 这些现金储备,包括流动货币和黄金,可以用来抵消西方对其银行和金融系统的制裁。 它还可以用来补贴俄罗斯投资者寡头因美国对个人富商实施制裁而遭受的临时损失。 然而,还应该指出的是,美国的制裁策略是双向的:俄罗斯反过来可以冻结外国投资者在俄罗斯银行的资产。 俄罗斯五大银行持有大量西方投资者的存款,这些银行为俄罗斯庞大的石油和天然气生产行业提供服务。
俄罗斯制裁总结
总结一下最近宣布的拜登制裁:它们不太可能被证明非常有效——除非快速实现对 SWIFT 支付系统的访问。 对俄罗斯进出口的制裁不会立即生效,西方公司(甚至政府)愿意“视而不见”的第三种“变通办法”,以确保俄罗斯关键商品销售的供应。 这同样适用于对俄罗斯银行和全球货币资本流动的制裁。 长期来看,将会出现一些干扰,但短期内不会对俄罗斯经济产生重大影响。 商品和货币资本流动制裁都有潜在的“变通办法”。
金融专家和投资者都知道这一点。 这就是为什么当美国和欧盟金融市场最初因俄罗斯入侵第一天而下跌800点时,当拜登当天宣布初步制裁时,金融市场迅速反弹。 全球投资者都知道拜登的制裁充满了漏洞。 如果不可能钻出一个或多个漏洞,俄罗斯还有一扇很大的后门,可以通过它与世界其他国家交换货币和商品。 这就是所谓的中国。
因此,俄罗斯的金融市场和货币短期内将经历大幅波动。 它将经历通货膨胀——全球所有经济体都会经历通货膨胀,因为大宗商品(石油、天然气、金属、甚至谷物和其他食品)的供应中断会导致全球价格上涨。 由于全球商品市场和需求受到干扰,它甚至可能会经历一些初始生产放缓,从而导致失业。 但它不会因乌克兰战争而遭受重大经济危机。 据报道,如果最坏的情况发生,该公司的现金储备将超过 680 亿美元。
美国制裁的主要变数是 SWIFT 系统。 如果俄罗斯拒绝这样做,它将不得不想出一些更加困难的变通办法——要么使用人民币和其他货币,要么甚至与中国一起大幅扩大数字货币在外贸交易中的使用。
欧洲经济影响
与俄罗斯一样,欧盟在短期内也将经历严重的金融市场和货币波动。 两者在入侵的第一天都急剧下降,然后又恢复了。
与世界上最大的石油和天然气生产国美国相比,欧洲的能源短缺程度要严重得多。 因此,在全球石油和天然气价格长期稳定上涨的推动下,欧盟将经历更严重的价格通胀。 预计全球油价将从入侵时基准布伦特(北海)原油当前约 100 美元/桶的水平上涨至至少 120-25 美元/桶。 如前所述,短期内天然气价格也会上涨。 如果从长远来看,欧盟必须以液化天然气的形式从中东或美国购买天然气,价格将会更高。
与美国经济相比,欧洲从新冠疫情中复苏的经济也更加试探性。 由于央行计划随着通胀上升而加息,因此加息更有可能比美联储对美国经济进行类似加息更快地抑制实体经济的复苏。 与美国相比,最近欧盟工资增长的恢复速度也较慢。 对于欧盟来说,不断上涨的能源和大宗商品价格也会越来越快地抑制家庭消费。 随着欧盟从乌克兰获得一些农产品,食品价格也可能上涨。 简而言之,通胀和欧盟实体经济对央行利率的敏感性加大将进一步减缓其经济复苏。 新的 Covid Omicron2 变种可能会加剧经济放缓,该变种似乎比早期的 Omicron 更具传染性,目前正在欧盟部分地区迅速传播,由于战争对通货膨胀和利率的影响,将加剧经济放缓和复苏的趋势政策。
欧洲还将感受到俄罗斯对俄罗斯银行资产冻结、俄罗斯债务准入以及对俄罗斯进出口制裁的互惠反应的影响。 欧洲经济与俄罗斯经济的融合不仅体现在能源领域,还体现在一系列工业和消费品领域。
从长远来看,另一个负面影响是,美国可能会要求欧盟承担其总国防负担和支出的更大份额。 将税收收入从社会支出计划转移到国防将导致许多欧洲家庭实际可支配净收入下降。 与通货膨胀一样,这也将影响消费者支出并减缓经济复苏和增长。由于增长和通胀放缓,从长远来看,欧盟政府债务和企业债务可能会上升。
简而言之,乌克兰战争将给欧盟经济带来重大的实际负面影响。 从短期来看,资产和货币波动更大,但从长期来看,长期通胀加剧、实际工资收入下降、俄罗斯市场丧失,以及随之而来的经济复苏和增长放缓。 央行货币政策的反应稳定性也不容乐观。 欧洲央行会加息以减缓通胀吗? 当其经济同时经历与战争相关的发展,而这些发展已经减缓了其复苏和经济时?
美国经济影响
与欧盟一样,美国在战争爆发之前就已经经历了严重的消费者价格通胀。 事实上,长期通货膨胀率高于欧洲。 尽管美国比欧盟更加能源独立,但由于石油市场的全球能源冲击,美国仍将不得不应对更高的通胀。 石油公司提高价格并不是因为合法的供应或需求原因,而是因为作为各自本国经济的垄断者,它们根本可以这样做。 在乌克兰战争之前,美国经济就已经发生了这种情况。 近期美国消费者通胀是由油价推动的。 最新7.5%的年通胀率近一半与油价有关。
美国金融市场短期内也大幅下跌,但恢复速度与欧洲和俄罗斯的恢复速度一样快。 美元的波动性低于欧元,甚至低于卢布。 然而,美国金融市场可能很快就会遭受美联储三月份加息带来的第二次重大负面影响。 此次加息幅度可能会超过欧洲任何一次加息幅度。 因此,较高的通胀率、较高的加息率以及乌克兰战争可能构成一系列负面经济事件,导致美国金融资产市场出现第二次更剧烈的波动。
加息、通货膨胀和战争观念的综合作用——如果后者持续下去并恶化的话——也将减缓美国经济的复苏,欧洲的经济复苏也会如此。
与欧盟相比,对美国经济的影响相对较大的是乌克兰战争后美国国防/战争支出的进一步激增。 由于五角大楼今年的支出已经达到 778 亿美元(美国所有国防支出超过 1 万亿美元),预计乌克兰战争将导致军事支出增加数百亿美元。 这些支出将在本财年剩余时间内激增,但此后在明年和随后几年的年度国防预算中也会继续增加。 这将进一步加剧美国的赤字和国债,并且随着利率的上升,导致偿债成本上升,进而影响到以后的预算赤字。 2020-21 年新冠疫情相关政策导致赤字和债务创纪录,赤字和债务不断上升,可能会带来再次削减社会支出计划(即紧缩财政政策)的政治压力。
通胀持续上升、社会计划支出削减以及央行利率上升将共同减缓本已初步的经济复苏。 如果所有这些问题的范围和程度都很严重,很可能会在 2022 年末或 2023 年初的某个时候导致双底衰退。
简而言之,美国经济将感受到乌克兰战争在通货膨胀、家庭可支配收入和不稳定的央行货币政策方面带来的负面影响。 在某些方面,战争的影响将小于欧洲所感受到的影响; 在其他方面也许更严重。
全球资本主义的长期后果
当今的全球资本主义经济高度一体化:在实际商品和服务的流动中; 金融市场之间的货币资本流动; 以货币相对汇率计算; 银行系统和利率——仅举几个最明显的例子。 乌克兰战争的经济后果将影响俄罗斯、欧洲和美国这三个经济体。 这些影响在质量和数量上可能相对不同。 但针对某一方采取的行动不可避免地会对所有人造成经济影响。
石油和大宗商品价格上涨导致的通货膨胀将对所有人产生负面影响。 央行的政策反应将全面减弱。 由于商品和服务流动中断,全球供应链问题持续存在甚至可能恶化,经济增长将放缓。 战争和美国与欧盟的经济和政治政策反应可能会加速各国和全球经济机构之间关系的根本性结构性变化。
在新冠全球危机造成毁灭性影响之后不久,这些经济体以及全球资本主义经济本身能否承受战争及其后果的压力还有待观察。 与此同时,另外两个系统性挑战也可能不会消失:病毒不断变异导致的全球健康危机不断恶化,气候不断恶化。
当各国继续在热战和冷战中互相争斗时,自然与人类的战争(以慢性疾病和全球变暖的形式)也将继续下去。 当各国与前者作斗争时,后者可能不会受到关注。 如果是这样,本世纪中叶的情况将不会令人愉快。
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