Trong năm qua kinh tế toàn cầu đã trải qua một cuộc suy thoái lớn, sâu sắc nhất kể từ cuộc Đại suy thoái những năm 1930. Nhưng mùa xuân này, nhà kinh tế học bắt đầu nói về “những chồi xanh” của sự phục hồi và đánh giá lạc quan đó nhanh chóng lan sang Phố Wall. Gần đây hơn, nhân dịp kỷ niệm ngày Lehman Brothers sụp đổ, Ben Bernanke, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã chính thức ủng hộ sự đồng thuận này bằng cách tuyên bố cuộc suy thoái “rất có thể đã kết thúc”.
Tương lai về cơ bản là không chắc chắn, điều này luôn khiến cho việc dự đoán trở thành một việc làm liều lĩnh. Điều đó nói lên rằng rất có thể sự đồng thuận mới là sai. Thay vào đó, có cơ sở vững chắc để tin rằng nền kinh tế Mỹ sẽ trải qua đợt suy thoái thứ hai, sau đó là tình trạng trì trệ kéo dài, được coi là cuộc Đại suy thoái lần thứ hai. Một số dấu hiệu cho thấy hiệu ứng này đã xuất hiện với tình trạng mất việc làm lớn bất ngờ ở Mỹ vào tháng XNUMX và cuộc khủng hoảng kinh tế năm XNUMX. doanh số bán ô tô của Mỹ sau khi kết thúc chương trình “trả tiền cho người bán hàng”.
Suy nghĩ về kịch bản màu hồng đó đã quay trở lại Phố Wall không có gì đáng ngạc nhiên. Phố Wall thu lợi từ việc tăng giá tài sản mà họ tính phí quản lý, từ việc thực hiện giao dịch để kiếm được phí tư vấn và từ việc khuyến khích các nhà đầu tư bán lẻ mua cổ phiếu, điều này làm tăng phí giao dịch. Những khoản thu nhập như vậy sẽ lớn hơn nhiều khi thị trường chứng khoán đang tăng giá, điều này giải thích xu hướng di truyền của Phố Wall trong việc thúc đẩy nền kinh tế.
Đối với các nhà kinh tế chính thống, các mô hình lý thuyết của họ bị khủng hoảng che mắt và chỉ dự đoán sự phục hồi dựa trên các giả định trong mô hình. Theo lý thuyết chính thống, người ta cho rằng toàn dụng lao động là một điểm hấp dẫn khiến nền kinh tế bị kéo trở lại.
Các mô hình kinh tế lượng thực nghiệm cũng có nhiều nghi vấn. Họ cũng dự đoán sự phục hồi dần dần nhưng điều đó được thúc đẩy bởi các mô hình đảo ngược xu hướng được tìm thấy trong dữ liệu trong quá khứ. Vấn đề, như các chuyên gia đầu tư nói, là “kết quả hoạt động trong quá khứ không phải là kim chỉ nam cho kết quả hoạt động trong tương lai”. Cuộc khủng hoảng kinh tế thể hiện sự sụp đổ của mô hình kinh tế đã chi phối sự tăng trưởng của Hoa Kỳ và toàn cầu trong ba mươi năm qua. Mô hình đó dựa trên mức tiêu dùng được thúc đẩy bởi nợ nần và lạm phát giá tài sản, và nó đã được thực hiện.
Có một logic đơn giản giải thích tại sao nền kinh tế sẽ trải qua đợt sụt giảm thứ hai. Logic đó dựa trên tính kinh tế của việc giảm đòn bẩy, điều này chắc chắn sẽ tạo ra sự điều chỉnh hai bước. Bước đầu tiên đã được thực hiện và nó đã gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính gây ra cuộc suy thoái tồi tệ nhất kể từ cuộc Đại suy thoái. Bước thứ hai chỉ mới bắt đầu.
Giảm đòn bẩy có thể được hiểu thông qua một phép ẩn dụ trong đó một chiếc ô tô tượng trưng cho nền kinh tế. Việc vay mượn giống như đạp ga và đẩy nhanh hoạt động kinh tế. Khi mượn xe dừng lại, chân rời khỏi bàn đạp và xe chạy chậm lại. Tuy nhiên, thùng xe hiện đang bị đè nặng bởi nợ tích lũy nên hoạt động kinh tế chậm lại dưới mức ban đầu.
Với việc giảm nợ, các hộ gia đình tăng tiết kiệm và trả nợ. Đây là bước thứ hai và nó giống như việc đạp phanh, khiến nền kinh tế chậm lại hơn nữa, giống như một sự sụt giảm kép. Việc giảm đòn bẩy nhanh chóng, như đang xảy ra hiện nay, tương đương với việc đạp phanh thật mạnh. Điểm tích cực duy nhất là nó giảm nợ, giống như trút bỏ được gánh nặng khỏi cốp xe. Điều đó giúp ổn định hoạt động ở mức thấp hơn mới, nhưng nó không làm tăng tốc độ ô tô như các nhà kinh tế khẳng định.
Thật không may, phép ẩn dụ về chiếc xe chỉ thể hiện một phần các điều kiện hiện tại vì nó cho rằng quá trình phanh diễn ra suôn sẻ. Tuy nhiên, đã có một cuộc khủng hoảng tài chính và nền kinh tế thực hiện đang bị ảnh hưởng bởi quá trình cấp số nhân, khiến chi tiêu thấp hơn, mất việc làm hàng loạt và kinh doanh thất bại. Điều đó cộng với việc giảm đòn bẩy tạo ra khả năng xảy ra một vòng xoáy đi xuống, tạo thành một cuộc suy thoái.
Hình xoắn ốc như vậy được thể hiện bằng phép ẩn dụ của tàu Titanic, con tàu được cho là không thể chìm nhờ các vách ngăn có cấu trúc tuần tự. Tuy nhiên, những vách ngăn đó không có trần và khi tàu Titanic va phải một tảng băng trôi khiến nó bị rách toạc, các vách ngăn phía trước chứa đầy nước và kéo mũi tàu xuống. Sau đó nước gợn sóng vào các vách ngăn phía sau khiến con tàu bị chìm.
Nền kinh tế Mỹ đã chạm phải tảng băng nợ. Hậu quả là sự sụt giảm có nguy cơ làm ngập các cơ chế ổn định của nền kinh tế mà nhà kinh tế học Hyman Minsky gọi là “các thể chế cản trở”.
Bảo hiểm thất nghiệp chưa đạt đến mức độ của vấn đề và sắp hết hạn đối với nhiều người lao động. Điều đó hứa hẹn sẽ tiếp tục cắt giảm chi tiêu và làm trầm trọng thêm vấn đề tịch thu tài sản thế chấp.
Các bang bị ràng buộc bởi các yêu cầu cân bằng ngân sách và họ đang cắt giảm chi tiêu và việc làm. Do đó, khu vực công đang gia nhập khu vực tư nhân với sự thu hẹp.
Tài sản của hộ gia đình bị phá hủy có nghĩa là tài sản ròng của nhiều hộ gia đình gần như bằng XNUMX hoặc thậm chí âm. Điều đó làm tăng áp lực tiết kiệm và ngăn chặn khả năng tiếp cận các khoản vay có thể thúc đẩy quá trình phục hồi. Hơn nữa, cả khu vực hộ gia đình và doanh nghiệp đều phải đối mặt với tình trạng phá sản trên diện rộng, làm tăng thêm cú sốc số nhân đi xuống và cũng hạn chế hoạt động kinh tế trong tương lai bằng cách phá hủy lịch sử tín dụng và khả năng tiếp cận tín dụng.
Cuối cùng, Mỹ tiếp tục chảy máu vì thâm hụt thương mại ba lần làm cạn kiệt chi tiêu thông qua nhập khẩu, chuyển việc làm ra nước ngoài và đầu tư mới ra nước ngoài. Sự xuất huyết này thể hiện rõ trong chương trình đổi tiền lấy xe cũ, trong đó XNUMX trong số XNUMX xe bán chạy nhất đều mang thương hiệu nước ngoài. Do đó, ngay cả những kích thích tài chính khổng lồ cũng sẽ bị giảm tác dụng.
Cuộc khủng hoảng tài chính đã tạo ra một vòng phản hồi bất lợi trong thị trường tài chính. Quá trình giảm đòn bẩy và số nhân chưa từng có đã tạo ra một vòng phản hồi bất lợi trong nền kinh tế thực. Đó là một vòng lặp khó đảo ngược hơn nhiều, đó là lý do tại sao một cuộc Đại suy thoái thứ hai vẫn có thể xảy ra.
Thomas Palley là cựu chuyên gia kinh tế trưởng của Ủy ban đánh giá kinh tế và an ninh Mỹ-Trung và hiện là Chuyên gia về tăng trưởng kinh tế của Schwartz tại Quỹ New America
ZNetwork được tài trợ hoàn toàn thông qua sự hào phóng của độc giả.
Đóng góp