اس ماہ کے شروع میں، اس مصنف نے پیش گوئی کی تھی کہ دنیا بھر کے مرکزی بینک عالمی معیشت کے زوال کے تیز ہونے کی توقع میں مانیٹری پالیسیوں کے ہم آہنگی کی طرف بڑھنے کی تیاری کر رہے ہیں۔ آج، 5 جولائی، ایسا لگتا ہے.
4 جولائی کو، چین، یورپ اور برطانیہ کے مرکزی بینکوں نے بیک وقت زوال پذیر عالمی معیشت کے منحنی خطوط سے آگے نکلنے کی کوشش میں مالیاتی تغیرات کو متحرک کرنے کے لیے کارروائی کی۔ لیکن وہ دیکھیں گے کہ مالیاتی پالیسی اس موجودہ عالمی حالت پر بہت کم اثر رکھتی ہے۔
یورپی سنٹرل بینک، ECB نے شرح کم کر کے 0.75% کی ریکارڈ کم کر دی، کیونکہ اب یہ واضح ہے کہ برطانیہ سمیت پوری یورو معیشت کساد بازاری کا شکار ہے یا تیزی سے اس کے قریب پہنچ رہی ہے- جیسا کہ اس مصنف نے 8 ماہ قبل پیش گوئی کی تھی۔
بینک آف انگلینڈ، جس کی شرحیں پہلے ہی صفر (0.5%) کے قریب ہیں، نے اس سے بھی زیادہ 'مقدار میں نرمی' کا انتخاب کیا، جو کہ مزید $78 بلین پرنٹ کر رہا ہے، جو کہ اس کے پہلے سے ہی تقریباً $500 بلین ایسے QE انجیکشن میں اضافہ ہے۔
چین نے بیک وقت شرح سود میں ایک اور حیران کن کمی کا اعلان کیا، یہ کئی مہینوں میں دوسری ہے۔ چین کے آنے والے معاشی اعداد و شمار شاید اس سے کہیں زیادہ کمزور معیشت کو ظاہر کرتے ہیں جو اس وقت فرض کیے گئے ہیں۔ جیسا کہ اس مصنف نے بھی پیشین گوئی کی ہے، چین کی جی ڈی پی 7 فیصد سے نیچے گرنے کا امکان ہے (جس کی اسے نئے افراد کو جذب کرنے کی ضرورت ہے) اور یہ کہ ممکنہ طور پر آنے والے مالیاتی محرک کے باوجود چین کو سال کے اختتام سے پہلے کام کرنا پڑے گا۔
اس سے صرف امریکہ اور جاپان بڑے مرکزی بینکوں میں شامل ہیں جنہوں نے ابھی تک کوئی کارروائی نہیں کی۔ جاپان ممکنہ طور پر پہلے امریکہ کا انتظار کرے گا۔ یو ایس فیڈرل ریزرو 31 جولائی تک پورا نہیں ہوتا ہے، لیکن QE کے ایک اور دور کی توقع کی جا سکتی ہے اگر جون اور جولائی کی ملازمتوں کے اعداد و شمار اس مایوس کن سطح پر رہے جو کہ ان کے پاس ہے، ایک مہینے میں 100,000 سے کم ملازمتیں پیدا ہوئیں (اور اس طرح نئے داخل ہونے والوں سے بھی کم امریکہ میں لیبر فورس)، اور اگر یو ایس مینوفیکچرنگ اور سروسز زوال یا جمود کا شکار رہیں۔
لیکن ان تمام مرکزی بینکوں کی طرف سے مانیٹری ایکشن، مربوط یا نہیں، عالمی زوال کو روکنے پر بہت کم اثر ڈالے گا۔ مانیٹری پالیسی، جو کہ بینکنگ سسٹم میں لیکویڈیٹی انجیکشن ہے، موجودہ 'مہاکاوی کساد بازاری' کے نتیجے میں بینک قرضے میں خاطر خواہ اضافہ نہیں ہوتا ہے اور اس کے نتیجے میں، کاروباری سرمایہ کاری جو روزگار کے مواقع پیدا کرتی ہے، آمدنی میں اضافہ کرتی ہے اور اس وجہ سے معاشی بحالی ہوتی ہے۔ مالیاتی انجیکشن زیادہ تر ذخیرہ اندوز ہوتے ہیں، ورنہ فوری منافع حاصل کرنے کے لیے مالیاتی منڈیوں میں قلیل مدتی قیاس آرائیوں کے لیے پرعزم ہیں۔ QE اور آسان رقم کے نتیجے میں ایک عارضی اسٹاک اور کموڈٹی مارکیٹوں میں اضافہ ہوتا ہے، جو بالآخر ایک سال سے بھی کم وقت میں ختم ہو جاتا ہے۔
جیسا کہ اس مصنف نے اس سال کے اوائل میں اس بلاگ پر بھی لکھا تھا، QE اور صفر شرحوں کے اس چکر نے بینکنگ سسٹم اور مالیاتی منڈیوں کو مفت پیسے کی عادی بنا دیا ہے۔
اب خود بینکاری نظام بھی بڑھتی ہوئی نزاکت کے آثار دکھا رہا ہے۔ سطح پر یورو بینک بظاہر پریشانی کا سب سے بڑا مقام ہیں، خاص طور پر سپین اور یورو کے دائرے میں۔ لیکن بنیادی یورو بینک بھی تیزی سے پریشانی کا شکار ہیں۔ یورو زون کے گزشتہ ہفتے ہونے والے سربراہی اجلاس میں بنیادی طور پر یورو بینکوں سے پیشگی ضمانت پر توجہ مرکوز کی گئی تھی – یا کم از کم مستقبل میں ایسا کرنے کے منصوبوں پر۔ لیکن مالیاتی محرک کے اعلانات نشان زد تھے اور ان کا کوئی نتیجہ نہیں تھا، بہترین طور پر مستقبل میں کسی وقت صرف 'پیسے کو ادھر ادھر منتقل کرنے' کے منصوبوں کی نشاندہی کرتے ہیں۔ اس طرح یورو زون مالیاتی حل پر بھی توجہ مرکوز کرتا ہے، جو سخت لینڈنگ کساد بازاری کی طرف زوال کو کم کرنے کی کوششوں کے لیے تباہ کن ثابت ہوگا۔ (یورو سمٹ کے بارے میں مزید اور چند دنوں میں اس کے حل کے بارے میں، اب جب کہ بینکوں کو براہ راست بیل آؤٹ کرنے کے لیے اپنے ESM فنڈ کے استعمال کے بارے میں اس کے اعلانات کے ابتدائی حد سے زیادہ 'خوشگوار' ردعمل پر 'دھول اڑنے لگی ہے' مستقبل میں کسی دور دراز موڑ پر ECB سے ایک زیادہ حقیقی مرکزی بینک۔)
بڑھتی ہوئی عالمی سست روی کے بارے میں آج کے مربوط مرکزی بینک کے ردعمل میں کوئی شک نہیں کہ آنے والے وقت میں مزید ہم آہنگی پیدا ہوگی۔ ہم آہنگی کی واضح کوشش کے باوجود، ECB کے صدر، ماریو ڈریگھی نے اس طرح کے کسی بھی ہم آہنگی کی تردید کی- آخری بار ایسا ہوا تھا تقریباً 2008 میں Lehman Bros. کے خاتمے کے دوران۔ Draghi نے اس براہ راست سوال کا بھی جواب دیا کہ کیا آج عالمی بینکنگ نظام زیادہ نازک ہے۔ 2008 کے مقابلے میں یہ کہہ کر کہ یہ آج زیادہ مستحکم ہے۔ وہ بھی عالمی صورتحال کی ایک اور غلط فہمی ہے۔
عالمی بینکاری نظام میں کمزور نقطہ اسپین اور اس کے بینک ثابت نہیں ہوسکتے، لیکن آج لندن جو کہ بڑے مالیاتی مرکز ہے، میں جو کچھ ہورہا ہے اور بظاہر 2008-09 کے خاتمے کے بعد سے ہے۔ لندن عالمی معیشت کا 'کاؤ بوائے فنانس کیپٹل' بن گیا ہے۔ زیادہ خطرہ مول لینا اور قیاس آرائیوں کو جاری رکھنا اصول رہا ہے اور اب یہ ظاہر ہو رہا ہے۔ یوکے مالیاتی ضابطہ یو ایس ڈوڈ فرینک بل سے بھی بڑا مذاق رہا ہے۔ جے پی مورگن کے حالیہ نقصانات، جن کا مرکز مشتقات میں قیاس آرائیاں ہیں، لندن کے کنٹرول سے باہر ہونے کا ایک اشارہ ہے۔ ایک اور ابھرتا ہوا بڑا اسکینڈل ہے جس میں بارکلیز اور دوسرے بینکوں کی Libor کی شرحوں میں ہیرا پھیری شامل ہے – ایک بار پھر مشتق محصولات کو زیادہ سے زیادہ کرنے کے لیے۔ جے پی مورگن کا نقصان $9 بلین کے اصل تخمینہ سے بڑھ کر $2 بلین ہو گیا ہے۔ اور یہ اس کے 25 بلین ڈالر سے زیادہ، اور بڑھتے ہوئے، اسٹاک کی قدروں میں ہونے والے نقصانات کو شمار نہیں کرتا ہے۔ جے پی مورگن کی قیاس آرائیوں میں اس کا 350 بلین ڈالر کا پورٹ فولیو شامل ہے۔ نقصانات بہت زیادہ ہوسکتے ہیں، لیکن ہم مہینوں تک نہیں جان پائیں گے۔ دریں اثنا، Barclays-Libor اسکینڈل نامعلوم مالی نقصانات کا وعدہ کرتا ہے۔ یہ ممکنہ طور پر بڑی اہمیت کا حامل ہے۔ سیکڑوں ٹریلین ڈالر کی مشتق تجارت Libor پر مبنی تھی، جس میں 90% امریکی رہن کے معاہدوں کا ذکر نہیں ہے۔ اس اسکینڈل کے نتیجے میں ذمہ داری کے سوٹ اور دعوے کیسے ہوں گے، اور اس غیر یقینی صورتحال کا مالیاتی منڈیوں پر کیا اثر پڑے گا، یہ دیکھنا باقی ہے۔ نامعلوم ممکنہ طور پر اہم ہیں۔
دوسرے لفظوں میں، عالمی بینکاری نظام پہلے سے تیزی سے سست پڑنے والی حقیقی معیشتوں پر منفی اثرات کے لحاظ سے زیادہ نازک، کم نہیں، اور ممکنہ طور پر اس سے بھی زیادہ بڑھ رہا ہے۔ یہ 2008 کے برعکس ہے، جب مالی عدم استحکام کی زد میں آنے پر حقیقی معیشتیں عروج پر تھیں۔ 2008 بھی ایک ایسی صورت حال تھی جب مرکزی بینکوں کی بیلنس شیٹس پر ابھی تک کھربوں کی واجبات کا بوجھ نہیں پڑا تھا، جیسا کہ وہ اب ہیں۔ جب عالمی صارف پانچ سال کی بے روزگاری، منفی آمدنی میں اضافے، کھربوں کے اثاثوں کی تباہی، اور حقیقی قرضوں کے جمع ہونے کا شکار نہیں ہوا تھا۔ آخر کار، 2008 ایک ایسا دور تھا جب حکومتی بیلنس شیٹ بھی اتنی خوفناک شکل میں نہیں تھی، یا کفایت شعاری اور اخراجات میں کمی کی طرف جھکاؤ اتنا مضبوط نہیں تھا۔
نہیں، مسٹر ڈریگھی، عالمی معیشت—خاص طور پر یورو اور برطانیہ میں، اور چین اور برکس میں تیزی سے، اور جلد ہی دوبارہ امریکہ میں جیسے کہ اس کی معیشت اب واضح طور پر سست پڑ رہی ہے، 'آج بہتر حالت' میں نہیں ہے۔
یوروزون سمٹ کے بارے میں مزید اور امریکی معیشت کیوں سست روی کا شکار رہے گی، اگلے مضمون میں۔
جیک راسمس اپریل 2012 کی کتاب کے مصنف ہیں، 'اوباما کی معیشت: چند لوگوں کے لیے بحالی'جس نے 9 ماہ قبل موجودہ امریکی اور عالمی معاشی سست روی کی پیش گوئی کی تھی۔