Iในเดือนกุมภาพันธ์ 2009 ข้อมูลเศรษฐกิจโดยรวมเผยให้เห็นถึงการลดลงอย่างรวดเร็วของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ทั้งในด้านการเงินและไม่ใช่ทางการเงิน ข้อมูลผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) สำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ประจำไตรมาสที่ 2008 ปี 6.2 มีการปรับลดลง แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ หดตัวมากกว่าร้อยละ XNUMX
ระดับการว่างงานตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2008 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2009 แสดงให้เห็นว่ามีการว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างเป็นทางการเกือบ 13 ล้านคน ตามข้อมูลของรัฐบาลสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม เมื่อมีการปรับอย่างเหมาะสมเพื่อรวมการจ้างงานใหม่ต่ำกว่า 20 ล้านคนนับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย บวกกับคนงานที่ท้อแท้และคนงานอื่นๆ ที่ไม่ได้บันทึกไว้ในข้อมูลอย่างเป็นทางการ ยอดการว่างงานที่แท้จริงของสหรัฐฯ ก็เพิ่มขึ้นอย่างน้อย XNUMX ล้านคนนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน เมื่อคำนวณอย่างถูกต้อง ขณะนี้มีคนว่างงานในสหรัฐอเมริกามากกว่า XNUMX ล้านคน ภายในเดือนธันวาคม ผู้ว่างงานมีแนวโน้มว่าจะเกิน XNUMX ล้านคนอย่างมาก
ในขณะเดียวกัน ในเดือนมกราคม-กุมภาพันธ์ 2009 งบดุลของธนาคารและการเงินยักษ์ใหญ่ เช่น Citigroup, Bank of America, AIG, Fannie Mae และธนาคารระดับภูมิภาคมากกว่า 250 แห่งซึ่งขณะนี้อยู่ในรายชื่ออันตรายอย่างเป็นทางการของ FDIC ยังคงเสื่อมถอยลงอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่วิกฤตการณ์ทางการเงินยังคงลากยาวจนไม่ได้รับการแก้ไข จำนวนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของธนาคารและสถาบันการเงินที่ครั้งหนึ่งเคยมีฐานะทางการเงินดีก็เข้าสู่กลุ่มซอมบี้ที่เพิ่มมากขึ้น (กล่าวคือ ธนาคารในนามเท่านั้น และในความเป็นจริงแล้วไม่ได้ทำหน้าที่ของธนาคาร) ในขณะที่ซอมบี้ตัวก่อน ๆ กลายเป็นเสมือน ศพ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 20 อันดับแรกในสหรัฐอเมริกา
ในความพยายามที่จะรักษาเสถียรภาพทางการเงินที่ลดลง ฝ่ายบริหารของโอบามาเสนอโครงการฟื้นฟูสี่ส่วน ส่วนแรกคือร่างกฎหมายกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังมูลค่า 787 พันล้านดอลลาร์ที่ผ่านเมื่อเดือนกุมภาพันธ์ การนำเข้ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังที่เท่าเทียมกันคือข้อเสนอสามข้อเพื่อพยายามรักษาเสถียรภาพระบบการเงิน ซึ่งรวมถึงสิ่งที่เรียกว่า PPIF (กองทุนเพื่อการลงทุนสาธารณะและเอกชน), TALF (สินเชื่อให้ยืมหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนด้านสินทรัพย์ระยะยาว) และ HASP (แผนความสามารถในการจ่ายและเสถียรภาพของเจ้าของบ้าน)
คนว่างงาน 20 ล้านคน เทียบกับธนาคารอีก 3 ล้านล้านดอลลาร์
Tโอบามา ร่างกฎหมายกระตุ้นการคลังมูลค่า 787 พันล้านดอลลาร์ที่ออกแบบมาเพื่อฟื้นฟูเศรษฐกิจที่ไม่ใช่การเงิน ซึ่งขณะนี้อยู่ในภาวะตกต่ำเสมือนจริง โดยให้การใช้จ่ายทั้งหมดเพียง 180 พันล้านดอลลาร์ในปี 2009 มีเพียง 26 พันล้านดอลลาร์เท่านั้นที่ได้รับการจัดสรรสำหรับการใช้จ่ายด้านงาน ตามข้อมูลของสำนักงานงบประมาณรัฐสภาสหรัฐ ตำแหน่งงานใหม่ที่สร้างขึ้นในปี 2009 เมื่อพิจารณาจากระดับการใช้จ่ายดังกล่าว จะอยู่ในระดับต่ำหลายแสนตำแหน่งอย่างดีที่สุด ในขณะเดียวกัน ผู้ว่างงานใหม่อย่างน้อย 2009 ถึง 13 ล้านคนจะถูกเพิ่มเข้าไปในจำนวนผู้ว่างงานในปี XNUMX ซึ่งน้อยกว่าครึ่งล้าน งานใหม่เทียบกับผู้ว่างงานใหม่ XNUMX ล้านคน
สิ่งหนึ่งที่ค่อนข้างชัดเจนเกี่ยวกับแผนกระตุ้นเศรษฐกิจทางการคลังของโอบามา: แผนดังกล่าวไม่ได้ออกแบบมาเพื่อสร้างสิ่งใดๆ ที่ใกล้เคียงกับจำนวนตำแหน่งงานที่เคยหายไปและกำลังจะสูญเสียไปในไม่ช้า ข้อเท็จจริงที่สำคัญดังกล่าวหมายความว่า มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของโอบามาจะไม่ชะลอการล่มสลายของการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่กำลังดำเนินอยู่ในสหรัฐฯ ในปัจจุบัน การสูญเสียตำแหน่งงานเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการล่มสลายดังกล่าว ร่วมกับปัจจัยอื่นๆ ที่เคยผลักดันให้การบริโภคลดลง—การล่มสลายของ 401 และกำหนดไว้ แผนเงินบำนาญ การลดลงของสต็อกและส่วนของเจ้าของบ้าน และการลดชั่วโมงการทำงานและรายได้ลงอย่างมากสำหรับพนักงานที่ไม่อยู่ภายใต้การควบคุมดูแลและฝ่ายผลิตจำนวน 90 ล้านคนในสหรัฐฯ ที่ยังคงมีงานทำ
การบริโภคซึ่งคิดเป็นมากกว่า 70 เปอร์เซ็นต์ของ GDP ของเศรษฐกิจสหรัฐฯ การบริโภคได้ลดลงอย่างแท้จริงนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2008 นับเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่รวบรวมข้อมูล การบริโภคลดลงอย่างสิ้นเชิงในสหรัฐอเมริกาในปีที่ผ่านมา ในขณะที่ดัชนีการใช้จ่ายของผู้บริโภคในอนาคตพุ่งชนหลังสงครามโลก ต่ำที่ 35 จาก 100 การใช้จ่ายทางธุรกิจไม่ได้ดีขึ้นไปกว่านี้แล้ว แผนธุรกิจสำหรับรายจ่ายฝ่ายทุนแสดงการลดลงมากกว่าหนึ่งในสาม ในขณะเดียวกัน การส่งออกและการค้าโลกกำลังหดตัวในอัตราที่รวดเร็วที่สุดในรอบหลายทศวรรษ
มูลค่า 787 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ถือเป็นโครงการหยุดช่องว่างเพื่อพยายามชดเชยการล่มสลายของการบริโภค ไม่ใช่โครงการใช้จ่ายเพื่อพลิกฟื้นเศรษฐกิจ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจทั้งหมด 38 เปอร์เซ็นต์อยู่ในรูปแบบของมาตรการช่วยเหลือเพื่อชดเชยรายได้ที่ตกงานด้วยการว่างงาน แสตมป์อาหาร ความช่วยเหลือค่ารักษาพยาบาล และเงินช่วยเหลือต่างๆ ให้กับรัฐและรัฐบาลท้องถิ่น แม้จะคุ้มค่าและจำเป็นแต่ก็ไม่สร้างงานใดๆ มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจอีกร้อยละ 38 มีเป้าหมายเพื่อลดภาษี ซึ่งจะไม่มีผลกระทบสุทธิต่อการบริโภค ในความเป็นจริง ดังที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนตั้งข้อสังเกตว่า ผลคูณของการลดภาษีอาจเป็นผลลบ นั่นคือการลดภาษีจะทำให้การใช้จ่ายในจำนวนน้อยกว่ามูลค่าของการลดภาษีเอง เหลือเพียงร้อยละ 24 ที่เหลือสำหรับการใช้จ่ายในโครงการงานที่มีศักยภาพ นอกจากนี้ งานส่วนใหญ่ที่อาจถูกสร้างขึ้นจะเป็นงานระยะยาวที่ต้องใช้เงินทุนสูง งานด้านโครงสร้างพื้นฐานในด้านพลังงานทดแทนและงานสาธารณะ
ทั้งขนาดของการใช้จ่ายโดยตรงในการสร้างงาน (26 ล้านดอลลาร์ในปี 2009 และน้อยกว่า 200 แสนล้านดอลลาร์ตลอดอายุของโครงการ) รวมถึงองค์ประกอบของการสร้างงาน ต่างก็ขาดแคลนอย่างร้ายแรง เมื่อวัดในแง่ของงาน การบริโภค และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโดยทั่วไป มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจแสดงให้เห็นว่า “สายเกินไปแล้ว” จึงมีความเป็นไปได้สูงที่จำเป็นต้องใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งที่สองภายใน 12 เดือนข้างหน้า
ในทางตรงกันข้ามอย่างเห็นได้ชัดกับการใช้จ่ายเพียงเล็กน้อยสำหรับงานก็คือการที่เงินทุนหมุนเวียนออกไปอย่างรวดเร็วและไม่จำกัด ซึ่งขณะนี้กำลังดำเนินการจากคลังของรัฐบาลสหรัฐฯ ไปยังธนาคารและสถาบันการเงินและกึ่งการเงินอื่นๆ การไหลแบบไม่มีข้อจำกัดนี้รวมถึงการอัดฉีด Fannie Mae/Freddie Mac ครั้งที่สองมูลค่า 200 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งขณะนี้หมดเงินทุนจาก 200 แสนล้านดอลลาร์แรกเมื่อเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว อีก 60 พันล้านดอลลาร์สำหรับ AIG, American Insurance Group ส่งผลให้ยอดรวมมากกว่า 200 พันล้านดอลลาร์จนถึงปัจจุบัน อีกหมื่นล้านสำหรับซิตี้กรุ๊ปและแบงก์ออฟอเมริกา อีกหลายร้อยพันล้านสำหรับนายหน้ากองทุนกระดาษเชิงพาณิชย์และตลาดเงิน สำหรับธนาคารต่างประเทศที่ถือหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ สำหรับบริษัทบัตรเครดิตยักษ์ใหญ่อย่าง American Express สำหรับบริษัทรถยนต์ และยังมีบริษัทอื่นๆ อีกมากมายที่รออยู่ข้างหน้า จนถึงขณะนี้ ยอดรวมทั้งหมดมีมูลค่าอย่างน้อย 3 ล้านล้านดอลลาร์—และเพิ่มขึ้น—เผยแพร่ไปยังธนาคาร ภาคการเงินในวงกว้าง และอื่น ๆ ซึ่งรวมถึงเงินจำนวน 1 ล้านล้านดอลลาร์ที่กำหนดให้ PPIF สำหรับการซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ดีของธนาคาร อีก 1 ล้านล้านดอลลาร์ให้กับ TALF สำหรับการรื้อฟื้นระบบธนาคารเงาของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ บริษัทไพรเวทอิควิตี้ และอื่นๆ (คนที่ให้เราเก็งกำไรอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ในสินทรัพย์ที่แปลงหลักทรัพย์ การใช้ประโยชน์ส่วนเกิน และหนี้หมด ซึ่งเป็นสาเหตุของการล่มสลายอย่างต่อเนื่องของ ระบบการเงิน) และอีก 275 พันล้านดอลลาร์ให้กับ HASP ซึ่งจะใช้เพื่ออุดหนุนผู้ให้กู้ ผู้ให้กู้ และนักลงทุนเป็นหลัก
ต่อไปนี้เป็นการประเมินและวิพากษ์วิจารณ์องค์ประกอบทั้งสามนี้ของการช่วยเหลือทางการเงินผ่านธนาคารของโอบามา ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเหตุใดการช่วยเหลือทางการเงินผ่านธนาคารจึงไม่ประสบความสำเร็จในการรักษาเสถียรภาพของระบบการเงิน และเหตุใดจึงต้องมีระบบธนาคารที่ปรับโครงสร้างใหม่ทั้งหมดก่อนที่เศรษฐกิจที่แท้จริงจะหยุดทำงาน เร่งลดลง
กองทุนรวมลงทุนภาครัฐ-เอกชน (PPIF)
TPPIF เป็นผู้สืบทอดโครงการ TARP ที่ล้มเหลวซึ่งเปิดตัวในเดือนกันยายน พ.ศ. 2008 จากนั้นรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Paulson ก็ตื่นตระหนกต่อสภาคองเกรสในการมอบเช็คมูลค่า 700 พันล้านดอลลาร์ให้เขาเพื่อซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ดีในงบดุลของธนาคาร เขาแย้งว่าการทำความสะอาดทรัพย์สินที่ไม่ดีเป็นสิ่งจำเป็น เพื่อให้ธนาคารเริ่มปล่อยสินเชื่ออีกครั้ง ทั้งสำหรับเจ้าของบ้าน ตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัย และสำหรับธุรกิจทั่วไป
Paulson ได้รับเงินแล้วไม่ได้ทำอะไรเลยเกี่ยวกับการซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ดี เขากลับทุ่มเงิน 125 พันล้านดอลลาร์ให้กับธนาคารที่ใหญ่ที่สุด 9 แห่ง ตามมาด้วยอีกประมาณ 125 พันล้านดอลลาร์ให้กับธนาคารระดับภูมิภาคและธนาคารขนาดเล็กหลายแห่ง อีก 80 ล้านเหรียญสหรัฐถูกส่งไปยัง AIG ในหลายงวด ซิตี้กรุ๊ป เพิ่มอีกหลายหมื่นล้าน เกือบ 20 พันล้านดอลลาร์ให้กับบริษัทรถยนต์ มีการเบิกจ่ายออกไปอีกหลายพันล้านที่นี่และที่นั่น ดังนั้นภายในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2009 จึงเหลือเงินไม่ถึง 190 พันล้านดอลลาร์จาก 700 พันล้านดอลลาร์ จึงไม่ต้องใช้เงินใด ๆ เพื่อซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ดี
เหตุผลที่ไม่เคยใช้เพื่อดูดซับสินทรัพย์ที่ไม่ดีก็เพราะว่า Paulson เผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกในการซื้อสินทรัพย์ในราคาตลาดซึ่งแทบไม่มีค่าเลย เนื่องจากธนาคารเก็บสินทรัพย์ไว้ในบัญชีของตนในราคาที่สูงเกินจริงซึ่งสูงกว่าราคาตลาด พวกเขาจึงไม่มีแรงจูงใจที่จะขายสินทรัพย์เหล่านั้นในราคาตลาดและบันทึกความสูญเสียที่มากยิ่งขึ้นในการทำเช่นนี้ พวกเขาต้องการให้ Paulson ซื้อในราคาที่สูงกว่าตลาด หากเขาทำเช่นนั้น เขาจะถูกตั้งข้อหาจัดหากำไรโชคลาภให้กับธนาคาร เขาจึงใช้ TARP ซื้อหุ้นบุริมสิทธิ์ในธนาคาร โดยหวังว่าจะปิดหลุมดำในงบดุลของธนาคารได้บางส่วนที่กว้างขึ้นเรื่อยๆ ตามมูลค่าราคาบ้าน พันธบัตรจำนอง และหลักทรัพย์อื่นๆ ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทรุด. ราคาที่อยู่อาศัยที่ลดลงก็เนื่องมาจากน้ำท่วมของบ้านที่เข้ามาสู่ตลาดอันเป็นผลมาจากการยึดสังหาริมทรัพย์
กล่าวอีกนัยหนึ่ง การสูบเงินเข้าธนาคารผ่าน TARP กล่าวถึงอาการของการยุบงบดุล ไม่ใช่สาเหตุ มาตรการทั้งหมดของกระทรวงการคลังและ Federal Reserve นับตั้งแต่เกิดวิกฤติในปี 2007 มีข้อผิดพลาดเชิงกลยุทธ์ทั่วไปในการโยนสภาพคล่อง (อ่าน: เงินผู้เสียภาษี) ไปที่ช่องโหว่ในงบดุล ในขณะที่เพิกเฉยต่อวิธีแก้ปัญหาเพื่อหยุดสาเหตุของการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของหลุม
PPIF และ Geithner เผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกแบบเดียวกัน นั่นคือทำอย่างไรให้ธนาคารที่ปฏิเสธที่จะให้กู้ยืมเริ่มดำเนินการดังกล่าว แผนของ Geithner คือ TARP ที่มีการหักมุม แนวคิดคือการอุดหนุนราคาของสินทรัพย์เสียด้วยค่าใช้จ่ายของรัฐบาล และการทำเช่นนี้จะเป็นแรงจูงใจให้ทั้งธนาคารขายและผู้ลงทุนซื้อในราคาที่สูงกว่าราคาตลาด
นี่คือวิธีการทำงานของ PPIF: Geithner จะใส่ส่วนที่เหลือของ TARP (190 พันล้านดอลลาร์) บวกกับเงินเพิ่มเติมสูงสุด 1 ล้านล้านดอลลาร์ (ซึ่งมีแนวโน้มที่จะขยายตัวในที่สุดเกินกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์) ล้านล้านนี้จะนำไปใช้จ่ายส่วนต่างระหว่างราคาตลาดต่ำกับราคาใหม่ให้กับธนาคาร นอกจากนี้ รัฐบาลจะจ่ายเงินให้ผู้ลงทุนอีกจำนวนหนึ่งเป็นค่าใช้จ่ายของผู้เสียภาษีเพื่อจูงใจให้ซื้อในราคาที่สูงกว่ามูลค่าตลาด จะมีงานคล้ายการประมูลเกิดขึ้น ไม่ว่าผู้ขาย (ธนาคาร) และผู้ซื้อ (นักลงทุน) จะกลายเป็นราคาใดก็ตาม รัฐบาลจะอุดหนุนส่วนต่างสำหรับทั้งคู่ ตามทฤษฎีแล้วจะกำหนดราคาตลาดใหม่ซึ่งอาจขายสินทรัพย์ในภายหลังได้
แต่มีสินทรัพย์เสียจำนวนเท่าใดที่ต้องขายเพื่อล้างงบดุลของธนาคาร? การประมาณการดังกล่าวมีตั้งแต่ 3.6 ล้านล้านดอลลาร์ตามที่ศาสตราจารย์ Nouriel Roubini จากมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก (ผู้ซึ่งทำนายวิกฤตได้อย่างแม่นยำมานานกว่าหนึ่งปีแล้ว) ไปจนถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์ภายใน โชคลาภ นิตยสาร Geithner เลขาธิการกระทรวงการคลังมูลค่า 6 ล้านล้านดอลลาร์ในการพูดคุยที่เขาให้ไว้ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2008 ก่อนที่จะมาเป็นรัฐมนตรี ดังนั้นจึงมีเงินเพิ่มอีกอย่างน้อย 2.5 ถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์ที่ผู้เสียภาษีอาจต้องโอนไปยัง PPIF ก่อนที่จะสิ้นสุด
หลักฐานที่มีข้อบกพร่องของ PPIF ก็คือนักลงทุนจะเข้าสู่ตลาดได้เพียงพอหากได้รับเงินอุดหนุนเพื่อซื้อสินทรัพย์เสียจำนวนมากดังกล่าว หรือธนาคารจะตกลงขายในราคาที่กำหนดในการประมูล หรือรัฐบาลสหรัฐฯ จะสามารถทุ่มเงิน 2.5 ดอลลาร์ได้ เพิ่มอีก 5 ล้านล้านดอลลาร์
ปัญหาอีกประการหนึ่งคือสาเหตุหลักของราคาสินทรัพย์ที่ไม่ดี เช่น ที่อยู่อาศัยที่พังทลายและราคาสินทรัพย์อื่นๆ จะยังคงดำเนินต่อไปแม้จะมี PPIF ก็ตาม 2.5 ถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์คือมูลค่าของสินทรัพย์ที่ไม่ดีในขณะนี้ มูลค่าเหล่านั้นอาจลดลงได้อีก ดังที่ในความเป็นจริงมีค่าในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา ราคาที่อยู่อาศัยลดลง 25 เปอร์เซ็นต์จนถึงปัจจุบันและอาจลดลงอย่างน้อยอีก 20 เปอร์เซ็นต์ การยึดสังหาริมทรัพย์กำลังเพิ่มขึ้น เช่นเดียวกับการผิดนัดชำระหนี้และการผิดนัดชำระหนี้ ยิ่งไปกว่านั้น พวกเขากำลังแพร่กระจายจากซับไพรม์ไปยัง Alt-A ไปจนถึงสินเชื่อจำนองชั้นดีและเลือดออกสู่ตลาดจำนองอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์เช่นกัน เจ้าของบ้านที่มีมูลค่าติดลบก็จะเดินออกจากอสังหาริมทรัพย์ ส่งผลให้อุปทานในตลาดเพิ่มมากขึ้น และราคาที่ตกต่ำต่อไป ปัจจุบันมีอีกหลายล้านคนที่ประสบปัญหาการตกงานอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน พวกเขาก็จะเพิ่มความกดดันให้ราคาบ้านลดลงจากการผิดนัดชำระหนี้ การผิดนัดชำระหนี้ และการยึดสังหาริมทรัพย์ด้วยเช่นกัน สินทรัพย์ของธนาคารจะยังคงกัดเซาะมูลค่าและมูลค่าสินทรัพย์เสียจะเพิ่มขึ้น ปัญหาพื้นฐานจึงยังไม่ได้รับการจัดการ ไม่ต้องพูดถึงการแก้ไข
สถานการณ์นี้ไม่ซ้ำกันหรือไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน สิ่งเดียวกันนี้เกิดขึ้นในช่วงทศวรรษที่ 1930 ราคาที่อยู่อาศัยไม่หยุดตกในช่วงเศรษฐกิจตกต่ำมานานกว่าห้าปี จนกระทั่งฝ่ายบริหารของรูสเวลต์ได้ก่อตั้ง Restructor Finance Corp (RFC) และฟื้นฟู Home Owners Loan Corp (HOLC) และเข้าสู่ตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยโดยตรง RFC กำหนดราคาโดยพลการและบังคับใช้ มันยุบธนาคารที่ไม่ดีและตัดสินทรัพย์ไร้ค่าออกไป มันบังคับให้ควบรวมกิจการกับธนาคารเหล่านั้นที่สามารถช่วยได้ จากนั้น HOLC ได้ทำการเจรจาใหม่โดยตรงกับเจ้าของบ้าน โดยรีเซ็ตดอกเบี้ยและเงินต้นของพวกเขา นั่นทำให้ตลาดที่อยู่อาศัยมีเสถียรภาพในที่สุด มันทำให้เกิดการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของตลาดหุ้น/หุ้นในปี 1935-36
วันรุ่งขึ้นหลังจากการประกาศ PPIF ของ Geithner สื่อมวลชนก็แพนแผนและตลาดก็ร่วงลงอย่างมาก ประเด็นที่น่าสนใจในสื่อธุรกิจก็คือการอธิบายแผนไม่ชัดเจน แต่สิ่งที่ตรงกันข้ามอาจเกิดขึ้น ตลาดรู้ดีว่าแผนนี้เป็นตัวแทนอะไร พวกเขาไม่เชื่อว่านักลงทุนจะเข้าสู่ตลาดเพียงพอที่จะซื้อสินทรัพย์ที่ไม่ดีได้เพียงพอ นี่หมายความว่าในที่สุดรัฐบาลก็จะไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากไม่เต็มใจที่จะมีส่วนร่วมในการโอนสัญชาติของภาคการธนาคาร นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการถกเถียงเกี่ยวกับความหมายของการโอนสัญชาติของธนาคารจึงเกิดขึ้นในสื่อธุรกิจและการเมืองทั่วไป ซึ่งยังคงดำเนินต่อไป
TALF ตามแผนบี
Aไม่มีปัญหากับ PPIF คืออะไรคือทางเลือกอื่นถ้า PPIF ไม่สามารถล้างทรัพย์สินที่ไม่ดีได้ สภาคองเกรสและการสนับสนุนจากสาธารณชนจะทุ่มเงินลงหลุมดำในงบดุลของธนาคารอีกต่อไปและไกลแค่ไหน? ป้อน TALF (สินเชื่อให้ยืมหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนตามระยะเวลา) เนื่องจากแผน B TALF เป็นแผนอีก 1 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับการช่วยเหลือทางการเงินโดยมีค่าใช้จ่ายของผู้เสียภาษี แนวคิดนี้เกิดขึ้นที่ธนาคารกลางสหรัฐในช่วงเดือนสุดท้ายของปี 2008 แต่ถูกระงับไว้ เบน เบอร์นันเก้ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งเดิมได้รับทุนสนับสนุน 200 แสนล้านดอลลาร์ ได้ดำเนินโครงการนี้ต่อไปจนกว่าฝ่ายบริหารของโอบามาจะเข้ารับตำแหน่ง
TALF ต่างจาก PPIF ตรงที่ถูกมองว่าเป็นแผนการรื้อฟื้นระบบธนาคารเงาและตลาดสินทรัพย์แปลงหลักทรัพย์ที่ล่มสลายลงหลังปี 2007 ประมาณครึ่งหนึ่งของการปล่อยสินเชื่อทั้งหมดในปี 2007 (5.65 ล้านล้านดอลลาร์) เกิดขึ้นในตลาดการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ ซึ่งลดลงเหลือ 160 พันล้านดอลลาร์ในปี 2008 และเหลือเพียงหลายพันล้านดอลลาร์ภายในต้นปี 2009
ระบบธนาคารเงา ซึ่งเป็นเครือข่ายของสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร เป็นผู้รับผิดชอบต่อการเก็งกำไรส่วนใหญ่ที่ขับเคลื่อนตลาดซับไพรม์และตลาดสินทรัพย์อื่นๆ จนกระทั่งพังทลายลงในช่วงฤดูร้อนปี 2007 เป็นเรื่องที่น่าขันที่ขณะนี้ Fed และกระทรวงการคลังดำเนินการผ่าน TALF การฟื้นคืนชีพของตลาดเดียวกันและระบบเดียวกันนั้น
แนวคิดของ TALF คือการกู้ยืมเงิน 1 ล้านล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้นให้กับระบบธนาคารเงาเพื่อให้สถาบันต่างๆ (โดยเฉพาะกองทุนป้องกันความเสี่ยงและกองทุนส่วนบุคคล) ซื้อสินทรัพย์แปลงหลักทรัพย์ที่รวมสินเชื่อรถยนต์ สินเชื่อบัตรเครดิต สินเชื่อนักเรียน และแม้แต่ทรัพย์สินเชิงพาณิชย์ เงินกู้ยืม ตลาดสินเชื่อผู้บริโภคในช่วงหลังนี้กำลังจะล่มสลาย และในการทำเช่นนั้น ทำให้เกิดความสูญเสียในระดับซับไพรม์สำหรับสถาบันการเงิน รวมถึงธนาคารด้วย ตัวอย่างเช่น บริษัทบัตรเครดิตประมาณการว่าการผิดนัดชำระเงินจะเพิ่มขึ้นจากประมาณร้อยละ 4 ในต้นปี 2009 เป็นร้อยละ 8-10 หรือมากกว่านั้น TALF ได้รับการออกแบบมาเพื่อป้องกันการล่มสลายของตลาดสินเชื่อผู้บริโภคที่ได้รับการสนับสนุนสินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้
แต่ TALF เป็นตัวแทนของบางสิ่งที่สำคัญกว่า มันแสดงให้เห็นถึงการขาดความเชื่อมั่นในส่วนของฝ่ายบริหารของโอบามาว่าระบบธนาคารปกติสามารถนำไปสู่การฟื้นตัวของสินเชื่อและฟื้นฟูเสถียรภาพของตลาดการเงินได้ ยิ่งไปกว่านั้น ตรรกะของ TALF ก็คือ หากระบบธนาคารเงาไม่เพิ่มแรงจูงใจและเป็นเงินทุนให้กับตลาดสินเชื่อผู้บริโภค ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะต้องดำเนินการเองโดยตรง หากเป็นเช่นนั้น Fed จะไม่เพียงแต่พัฒนาจากผู้ให้กู้ทางเลือกสุดท้ายและผู้ให้กู้ในทางเลือกแรก (ตั้งแต่ปี 2007) ไปจนถึงผู้ให้กู้ในทางเลือกหลัก อย่างน้อยก็ในตลาดสินเชื่อผู้บริโภค ไม่มีทางเลือกอื่น ตลาดสินเชื่อผู้บริโภคไม่สามารถปล่อยให้ล่มสลายได้ การทำเช่นนั้นจะทำให้เกิดภาวะซึมเศร้าโดยสุจริตเนื่องจากความอ่อนแอของเศรษฐกิจและระบบการเงินในปัจจุบัน
คำถามก็คือว่ากองทุนป้องกันความเสี่ยงและกองทุนหุ้นเอกชนสามารถมีส่วนร่วมได้อย่างเพียงพอหรือไม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้สูญเสียมูลค่าไปครึ่งหนึ่งในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมาเนื่องจากการขาดทุนและการถอนออก เมื่ออุตสาหกรรมมีมูลค่า 2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ปัจจุบันมีมูลค่าเพียง 1 ล้านล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น การลดลงที่คล้ายกันได้บ่งบอกถึงสถานะของกองทุนหุ้นเอกชน นอกจากนี้ เป็นการยากที่จะเห็นว่าตลาดสินทรัพย์ที่มีการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์สามารถฟื้นขึ้นมาได้อย่างไร เมื่อพิจารณาจากชื่อเสียงที่เป็นพิษและการล่มสลายของตลาดเหล่านี้เสมือนจริง
หากเฟดจำเป็นต้องดำเนินการตามลำพัง นั่นจะแสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในโครงสร้างธนาคาร นอกจากนี้ยังมีความเป็นไปได้ที่ TALF และ Fed จะทำหน้าที่เป็นการดำเนินการระงับเพื่อซื้อเวลาสำหรับการดำเนินการตามโมเดลการโอนสัญชาติของธนาคารของสวีเดน ดังเช่นที่เกิดขึ้นในประเทศนั้นในช่วงต้นทศวรรษ 1990 เมื่อรัฐบาลเข้าควบคุมธนาคารโดยตรง และ แล้วแยกพวกเขาออกไปเพื่อผลประโยชน์ส่วนตัวอีกครั้งในรูปแบบทุนนิยมของการเป็นชาติ
HASP—ข้อเสนอการกู้คืนที่อยู่อาศัยของโอบามา
Oแผนผังที่อยู่อาศัยของบามามีสองส่วน ประการแรกคือเงินทุนอีก 200 พันล้านดอลลาร์ที่จัดสรรไว้สำหรับ Fannie Mae และ Freddie Mac นี่เป็นความต่อเนื่องของการเตรียมการก่อนหน้านี้ภายใต้สมัยบุช-พอลสัน ทั้งสองบริษัทได้โอนสัญชาติบางส่วนในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2008 และจัดสรรเงินจำนวน 200-300 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อสินเชื่อบ้าน ภายในเดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2009 เงินทุนเหล่านั้นหมดลง และขณะนี้มีการจัดสรรเงินอีก 200 แสนล้านดอลลาร์ให้เป็นส่วนหนึ่งของแผนของโอบามา อย่างไรก็ตาม ปัญหาของ Fannie/Freddie ก็คือพวกเขาเป็นเจ้าของตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยเพียงประมาณร้อยละ 26 ของมูลค่า 12 ล้านล้านดอลลาร์เท่านั้น ปัญหาสำคัญเกี่ยวกับการจำนองซับไพรม์และการยึดสังหาริมทรัพย์กำลังเกิดขึ้นนอกขอบเขตการเข้าถึงของแฟนนี่/เฟรดดี้โดยสิ้นเชิง ในส่วนของตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่มีการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์
ปัญหาสำคัญอีกประการหนึ่งในส่วนแรกของแผนที่อยู่อาศัยของโอบามาก็คือเจ้าของบ้านที่ค้างชำระ ผิดนัด หรืออยู่ในกระบวนการคดียึดสังหาริมทรัพย์ไม่มีสิทธิ์ ผู้ที่ต้องการมันมากที่สุดจึงถูกแยกออก และหากมูลค่าตลาดของบ้านของคุณลดลงต่ำกว่าจำนองที่เป็นหนี้มากกว่า 5 เปอร์เซ็นต์ก็ลืมมันไปซะ คุณไม่มีคุณสมบัติ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ส่วนที่ 1 เป็นเงินอุดหนุนสำหรับอุตสาหกรรม ซึ่งเป็นกลไกที่ช่วยให้ผู้ให้กู้รีไฟแนนซ์สินเชื่อจำนองที่ปลอดภัย และสร้างรายได้จากการรีไฟแนนซ์สำหรับผู้ให้กู้ ไม่ใช่โครงการที่จะช่วยเจ้าของบ้านที่ประสบปัญหาหรือหยุดอุปทานที่อยู่อาศัยที่ยังคงท่วมตลาดและทำให้ราคาที่อยู่อาศัยตกต่ำ
ณ ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ข้อมูลระบุว่าดัชนีราคาบ้านของสหรัฐฯ ลดลง 27 เปอร์เซ็นต์จากจุดสูงสุดในปี 2006 ติดต่อกันเป็นเดือนที่ 30 ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมามีอัตราการลดลงอย่างรวดเร็ว หากราคายังคงลดลงในอัตราที่บันทึกไว้ระหว่างเดือนพฤศจิกายนปีที่แล้วถึงมกราคม 2009 ก็หมายความว่าราคาบ้านเฉลี่ยจะลดลงอีก 33 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ ตามข้อมูลจากสมาคมนายหน้าอสังหาริมทรัพย์แห่งชาติ
ส่วนที่สองของโครงการที่อยู่อาศัยของโอบามาจะจัดสรรเงินเพิ่มอีก 75 พันล้านดอลลาร์ กองทุนเหล่านี้มุ่งมั่นที่จะอุดหนุนผู้ให้กู้จำนองเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยสำหรับการจำนองใหม่ลงเหลือร้อยละ 4-4.5 โดยเฉลี่ยจากอัตราตลาดที่สูงขึ้นในปัจจุบันที่ประมาณร้อยละ 5.5 ภายใต้แผน 2 เงินต้นเงินกู้อาจลดลงเหลือ 31 เปอร์เซ็นต์ของรายได้รวมของเจ้าของบ้าน แต่เป็นเพียงทางเลือกสุดท้ายและเป็นระยะเวลาชั่วคราวสูงสุดห้าปี และรัฐบาลจะจ่ายเงิน (เช่น อุดหนุน) ผู้ให้กู้ส่วนต่างระหว่างร้อยละ 31 ถึง 38 หรือร้อยละ 7 ของเงินกู้ในช่วงเวลานั้น ส่วนที่ 2 อาจใช้กับเจ้าของบ้านที่ค้างชำระ แต่ส่วนใหญ่ยังคงเป็นโครงการสมัครใจซึ่งขึ้นอยู่กับข้อตกลงของผู้ให้กู้ หากไม่เต็มใจที่จะแก้ไขอัตราและเงินต้นตามที่เจ้าของบ้านร้องขอ ถือว่าแย่เกินไปสำหรับเจ้าของบ้าน ในขณะที่พรรคเดโมแครตหัวก้าวหน้าในสภาคองเกรสพยายามที่จะให้อำนาจแก่ผู้พิพากษาที่ล้มละลายในการบังคับให้ผู้ให้กู้แก้ไขสินเชื่อหากพวกเขาปฏิเสธหลังจากได้รับการร้องขอ กฎหมายดังกล่าวได้ถูกบล็อกอย่างแข็งขันโดยกลุ่มอุตสาหกรรมเช่นสมาคมธนาคารอเมริกัน
สถาบันการเงินใดจะได้ประโยชน์สูงสุดจากแผน 2? ธนาคาร. สองในสามของสินเชื่อบ้านทั้งหมดในสหรัฐอเมริกาได้รับการบริการโดย Citi, JP Morgan Chase, Bank of America และ Wells Fargo อีกครั้งที่เรามีเงินอุดหนุนให้กับสถาบันเดิมที่กำหนดให้ได้รับประโยชน์จาก PPIF เป็นอีกรูปแบบหนึ่งของการหยดลง ซึ่งเงินของผู้เสียภาษีของรัฐบาลจะถูกมอบให้กับบริษัทต่างๆ เพื่อจูงใจให้พวกเขาใช้อัตราที่ต่ำกว่า ซึ่งพวกเขาควรทำด้วยตัวเองตั้งแต่แรก
เช่นเดียวกับความคิดริเริ่มของบุชก่อนหน้านี้ แนวทาง HASP คือการพยายามกระตุ้นความต้องการที่อยู่อาศัย และในลักษณะนั้นเพื่อชะลอการล่มสลายของราคาที่อยู่อาศัย แต่อุปทานของบ้านที่ออกสู่ตลาดนั้นมีปริมาณมาก ทำลายความพยายามอันจืดชืดที่จะลดราคาที่อยู่อาศัยผ่านแนวทางด้านอุปสงค์ อุปทานที่อยู่อาศัยได้รับและจะยังคงมีมากเกินไปต่อความต้องการที่อยู่อาศัย โดยส่งผลให้ราคาที่อยู่อาศัยลดลงอย่างต่อเนื่อง จนถึงขณะนี้ยังไม่มีการเสนอแนวทางที่น่าเชื่อถือในการตรวจสอบอุปทานที่อยู่อาศัยและราคาต้นกำเนิดที่ลดลง ท้ายที่สุดแล้ว การลดลงของราคาที่อยู่อาศัยจะต้องถูกควบคุมโดยการทำให้ตลาดจำนองที่อยู่อาศัยเป็นของชาติเท่านั้น และการรีเซ็ตขั้นพื้นฐานของทั้งดอกเบี้ยและหลักการสำหรับเจ้าของบ้านที่กำลังเผชิญกับความเครียด มากเท่ากับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงทศวรรษที่ 1930
สรุปและการคาดการณ์
Tด้านการกระตุ้นทางการคลังของโครงการโอบามาล้มเหลวในการตอบสนองความต้องการจากส่วนกลางในการสร้างงานจำนวนมหาศาล มันขาดทั้งขนาดและองค์ประกอบของโฟกัส มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจครั้งที่สองภายในหนึ่งปีเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
มาตรการเสถียรภาพของธนาคารและการเงินของโครงการโอบามาไม่น่าจะประสบความสำเร็จอีกต่อไป พวกเขาไม่ได้เน้นไปที่ราคาทรัพย์สินที่อยู่อาศัยทรุดตัวโดยตรง PPIF พยายามสร้างตลาดสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่ดีโดยการอุดหนุนธนาคารและนักลงทุนด้วยค่าใช้จ่ายของผู้เสียภาษี ในที่สุดค่าใช้จ่ายนั้นจะต้องเกินกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์เริ่มต้นอีกหลายล้านล้านโดยใช้วิธี PPIF มีแนวทางอื่นๆ ที่มีค่าใช้จ่ายน้อยกว่าอยู่ และการดำเนินการตาม PPIF จะช่วยป้องกันการใช้จ่ายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างแท้จริง TALF เป็นตัวแทนของการพนันอย่างดุเดือดที่ระบบธนาคารเงาที่ได้รับการฟื้นฟูและการฟื้นคืนชีพของตลาดสินทรัพย์ที่มีการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ จะสามารถป้องกันการล่มสลายของสินเชื่อผู้บริโภค (รถยนต์ สินเชื่อนักศึกษา บัตรเครดิต) และตลาดอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ซึ่งจะต้องรีไฟแนนซ์ มากกว่า 170 พันล้านดอลลาร์ในปี 2009 สิ่งนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้น เมื่อพิจารณาถึงสภาวะที่ลดลงของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ หุ้นเอกชน และชุมชนธนาคารเงาอื่นๆ
ค่าใช้จ่ายของการใช้จ่ายช่วยเหลือธนาคารส่วนเกินทั้งหมดนี้ให้กับผู้เสียภาษีของสหรัฐฯ อยู่ที่ขั้นต่ำ 4 ถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า การศึกษาล่าสุดโดยนักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยแคลิฟอร์เนียสองคนคือ Alan J. Auerbach และ William G. Gale คาดการณ์ว่าจะมีการขาดดุลประจำปีที่ 1 ล้านล้านดอลลาร์หรือมากกว่านั้นในแต่ละ 10 ปีข้างหน้า เป็นที่น่าสงสัยอย่างยิ่งว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะสามารถรักษาการใช้จ่ายที่ขาดดุลดังกล่าวในช่วงเวลานั้นได้โดยไม่คุกคามตลาดการเงินสหรัฐฯ อย่างจริงจัง และส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในตลาดโลกล่มสลายในที่สุด
เศรษฐกิจสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลกกำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำโดยสุจริต เหตุการณ์ร้ายแรงหลายๆ เหตุการณ์สามารถเร่งให้เกิดเหตุการณ์เช่นนี้ได้ วิกฤตการณ์หนี้อธิปไตยในยุโรปหลายครั้งมีความเป็นไปได้อย่างแท้จริง สถานการณ์ที่เป็นไปได้คือการล่มสลายของประเทศในยุโรปตะวันออกหนึ่งประเทศหรือมากกว่านั้น ซึ่งอาจส่งผลให้ธนาคารในออสเตรียและอิตาลีล่มสลาย และต่อมาก็แพร่กระจายไปยังสถาบันการธนาคารอื่นๆ อีกสถานการณ์หนึ่งอาจเป็นการสูญเสียงานที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเกินกว่า 20 ล้านคนในสหรัฐอเมริกา ความล้มเหลวของ TALF ในการช่วยเหลือตลาดสินเชื่อผู้บริโภค การล่มสลายของตลาดคลัง และอื่นๆ ในทำนองเดียวกัน สถานการณ์ที่เร่งรัดอีกประการหนึ่งอาจเป็นการล่มสลายของตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก โดยเฉพาะพันธบัตรระดับการลงทุน หรือวิกฤตที่รุนแรงในตลาดสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้นทั่วโลกเช่นกัน แน่นอนว่ายังมีสถานการณ์ที่อาจร้ายแรงอื่นๆ ที่อาจก่อให้เกิดเหตุการณ์ที่เร่งเร้า
แผนทางเลือกใหม่จะต้องได้รับการเสนอและดำเนินการก่อนสิ้นปี พ.ศ. 2009 ความพยายามดังกล่าวได้ย้ายไปสู่แนวรบที่อยู่ภายใต้งบประมาณของโอบามา ฝ่ายบริหารของโอบามาจะต้องมีความโดดเด่นและก้าวร้าวมากขึ้น เนื่องจากศัตรูที่อยู่ทางขวา ในห้องประชุมของบริษัท และท่ามกลางความสนใจของผู้เผยแพร่ศาสนากำลังรวมตัวกันอยู่ในขณะนี้ น่าสนใจที่จะเห็นว่าทีมโอบามาจะสามารถเปลี่ยนจากวิสัยทัศน์ที่คล้ายกับปี 1993 ไปสู่วิสัยทัศน์ที่คล้ายกับปี 1933 มากขึ้นได้หรือไม่
Z
หนังสือที่กำลังจะมาถึงของ Jack Rasmus คือ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยครั้งยิ่งใหญ่และวิกฤตการเงินโลก (สำนักพิมพ์พลูโต). บทความ สุนทรพจน์ และบทสัมภาษณ์ของเขามีอยู่ที่ www.kyklosproductions.com.