Глобална економска криза која је избила 2008-09 није завршена; само се помера. Првобитно усредсређен на економије САД и Велике Британије 2007-2009, затим у Европу и Јапан 2011-2013, почевши од 2014. прешао је трећи пут на Кину и тржишне економије у развоју у Латинској Америци, Азији и Африци, где су услови кризе се продубљују и наставиће то да раде у 2016. Како Кина и тржишта у развоју скоро свуда брзо успоравају у рецесију, слабе карике Јапана и Европе такође настављају да клизе у рецесију и излазе из ње.
Јапан је доживео чак пет рецесија од краха 2008. године, последње у току. Економије еврозоне доживеле су двоструку рецесију од 2011. до 2013. године, праћену стагнирајућим растом од мање од 1 одсто годишњег БДП-а. Чини се да ће тај скромни раст евра поново пропасти крајем 2015. године, јер мотор раста Европе – немачка економија – сада, према последњим извештајима, пролази кроз брзо успоравање у производњи, извозу и индустријској производњи – што је предзнак, без сумње, још једном налету економске стагнације у 2016. за остатак Европе.
У међувремену, кинески раст се убрзано успорава, знатно испод званичне бројке од 6.9 одсто БДП-а коју је објавила, а готово сигурно не више од 4 до 5 одсто, према све већем броју независних извора. То је цифра мања од половине њених претходних 10 одсто плус БДП из 2010-2012. Како је кинеска потражња за робом са тржишта у развоју драматично успорила док је њена сопствена економија успоравала, тржишне економије у успону од јужне Азије до Бразила до Јужне Африке и шире су заузврат успориле.
Економије тржишта у развоју (ЕМЕ)
Њихово економско повлачење је додатно погоршано недавним преокретом масивног прилива новца из САД-Јапан-Европе у периоду 2010-2013. Како каматне стопе расту у економијама САД и Велике Британије, новчани капитал је почео да тече са тржишта у развоју и валуте тржишта у развоју су почеле да падају, док је извоз успорен, а увозна инфлација порасла. Тржишта у развоју су, заузврат, била принуђена да подигну своје домаће каматне стопе како би спречила одлазак страног инвестиционог капитала, што је додатно успорило њихове економије. Пошто су од 2010. позајмиле трилионе за финансирање експанзије, дуг од више билиона долара који су ЕМЕ корпорације позајмиле сада мора бити отплаћен. Али новац за плаћање тече и нестаје. Тржишне економије у развоју су стога ухваћене између камена и наковња у ономе што ће и у 2016. години бити зачарана, силазна спирала њихових стварних економија – покренута двоструким утицајем успоравања Кине и западне потражње за њиховим робама, нафтом, и полупроизвода и одлив новчаног капитала из ЕМЕ и назад у САД и друге напредне економије.
Како Европа, Јапан и Кина успоравају, стагнирају или опадају, тржишта у развоју свуда доживљавају дубоку рецесију и, заузврат, плутају ка растућој финансијској нестабилности. Приближава се финансијска криза слична оној 2008-09 — овог пута, у трећој фази глобалне кризе која је у току, не у САД-УК или Европи-Јапану, већ у Кини и тржиштима у развоју. Долазе нови кругови корпоративних и државних дужничких криза, као и валутне кризе и колапс тржишта акција и обвезница на тржиштима у развоју који неизбежно следе.
Са својим великим акумулираним новчаним резервама капитала, Кина ће вероватно моћи да преброди надолазећу олују. Остала тржишта у развоју, попут Бразила, Венецуеле, Јужне Африке и других, неће. Локус глобалне кризе се тако померио. Како Европа и Јапан стагнирају, како Кина успорава и све више се фокусира на сопствене унутрашње економске проблеме, и док САД настављају на својој стоп-го путањи плитких опоравка праћених поновљеним рецидивима колапса БДП-а у једном кварталу.
Разоткривање изузетности САД
У овом глобалном мору економских мирних вода и привредног раста и светске трговине, стручњаци и политичари у САД настављају да изјављују да америчка економија снажно расте и да ће се показати као изузетак од негативних глобалних трендова. Неки чак сугеришу да ће САД извући остатак светске економије из све веће економске слабости. Чули смо ову рекламу о америчкој изузетности последњих пет година, и она данас није истинитија него што је била у прошлости. Дужи поглед на америчку економију од 2009. године – мимо краткорочних података које су амерички медији селективно извештавали – показује следеће кључне карактеристике:
- Од 2009. године доживео је не мање од четири релапса пријављеног раста, где су бројке америчког БДП-а пале за најмање једну четвртину на скоро нулу или мање;
- Опоравак БДП-а од ових релапса није био одржив дуже од неколико четвртина пре него што дође до следећег релапса на нулти раст или мање;
- Амерички раст је вештачки подстакнут погодним и сумњивим редефинисањем БДП-а које су у просеку додале 500 милијарди долара годишње цифрама америчког БДП-а;
- Прилагођавања инфлације у САД-у у односу на БДП погодно потцењују инфлацију, што доводи до већег БДП-а од стварног;
- Прилагођавајући се реалној инфлацији и редефинисању, када је у просеку дугорочни период од 2008. године, америчка економија је расла по просечној годишњој стопи од приближно 1.8 процената, или једва половину у поређењу са 10 претходних опоравка од рецесије од 1948. године;
- Америчке процене радних места су такође пренапумпане. Послови који се отварају од 2010. су углавном условни послови—тј. скраћено радно време, привремени—или уговорни послови, свирке или послови у сивој економији—од којих су сви плаћени знатно испод нормалног запослења са пуним радним временом и практично не пружају бенефиције, чија је цена радници морају да апсорбују. Стварна реална незапосленост у САД остаје око 12 процената;
- Лавовски удео пристојно плаћених послова са пуним радним временом који су створени последњих година потиче од пораста америчке индустријске производње, рударства, производње и транспортних услуга у вези са регионима фракирања нафте и гаса—који се сада брзо смањују од производње и извоз сада у паду—или са слабо плаћених услужних послова;
- Док медији и политичари распирују извештаје о 6 милиона ниско плаћених послова створених од 2009. године, сличан број је или отишао или није поново ушао у америчку радну снагу. Ако се рачуна, није било нето добити у запосленој радној снази САД
- За разлику од пријављеног повећања плата од 1-2 процента, раст плата и прихода за домаћинства испод првих 10 процената стагнира или опада. Пораст плата је искривљен на горњих 10 процената и за запослење са пуним радним временом, изостављајући више од 66 милиона контингента, уговора, минималне плате, ниске плате и скривених незапослених у америчкој економији.
- Још 50 милиона пензионера са фиксним примањима је примило корекције прихода знатно испод чак и стопе инфлације, не зарађују ништа на својој уштеђевини или морају да повлаче пензиона средства да покрију дневне трошкове;
- Хронично потцењена званична стопа инфлације смањила је реалне плате далеко више него што је пријављено, пошто индекси инфлације не успевају тачно да се прилагоде растућим трошковима закупнина, здравствене заштите и осигурања, образовања, хране и пребацивања трошкова за бенефиције са послодаваца на раднике;
- Сектор производње правих добара у америчкој економији је у застоју. Раст производног сектора је остао равномеран, пошто извоз успорава, а амерички долар наставља да расте. Радна места у грађевинарству и раст остају на нивоу две трећине испод претходних врхова. Пословне инвестиције и потрошња расту, а затим се опетовано смањују јер предузећа прекомерно производе залихе које се не могу продати због недостатка општег раста прихода. Државне јавне инвестиције су пале са 3.5 одсто на мање од 1 одсто БДП-а САД;
- Потрошачка потрошња постаје све више зависна од дуга домаћинства – за куповину аутомобила, плаћање студентских кредита, покривање медицинских трошкова и растуће трошкове изнајмљивања.
- Експанзија услуга са ниским растом и ниском продуктивношћу и владина потрошња на робу за одбрану је практично све што одржава америчку економију на површини—али по стопама испод 2 процента. Ово је дугорочни наставак сценарија за америчку економију.
Другим речима, америчка економија је далеко крхкија него што се на први поглед чини највишом пријављеном БДП, број радних места и друге бројке. Америчка економија ће највероватније у 2016. доживети још један повратак на скоро нулти раст, будући да наставља своју стоп-го путању коју је искусила од 2009. године.
То значи да практично не постоји могућност да ће америчка економија повући остатак глобалне економије која се значајно успорава у 2016. и касније. Кина и тржишта у развоју, чак и када су и сама доживела процват 2010-2012, то нису могли. А с обзиром на данашње глобалне услове, не могу ни САД
То значи да ће у наредној години Кина наставити да успорава, Јапан и Европа ће наставити да стагнирају и извлаче се из рецесије, као што су то чинили у прошлости, а многе од преосталих тржишних економија у успону – посебно оне зависне од роба и производња нафте — стагнираће или ће се још дубље спустити у рецесију. Да би се преокренуо успоравајући глобални тренд, америчка економија би морала да расте на одрживој основи од више од 4 процента, доследно, из квартала у квартал, најмање шест квартала. И нема доказа да ће се то догодити.
Тржишта нафте на Цлифф'с Едге-у
Насупрот овом општем сценарију, рани сигнали упозорења о већим проблемима финансијске крхкости и нестабилности који истовремено сазревају унутар система, испод површине, могли би поново да избију, као у 2008-09. Можда најуочљивији знак упозорења је колапс глобалних цена нафте који је почео средином 2014. године, које су до сада пале за више од 65 процената, на 45 долара по барелу са пројекцијама даљег колапса на 30 долара или мање у 2016. Цене других роба је такође дефлационирала. Дакле, у току је велики налет глобалне робне дефлације, чије последице на друга тржишта финансијских средстава, као и на реални економски раст, тек треба да се одиграју у потпуности.
Други извор финансијске нестабилности је америчко тржиште јунк обвезница, као и регионалне банке и финансијске институције изложене губицима у хартији од вредности безвриједних дугова. Током последњих година процвата, компаније које се баве бушењем шкриљаца, железничке компаније, транспортне компаније и друге компаније су се у великој мери задуживале да финансирају експанзију шкриљаца и сада виде да њихове цене и приходи падају, а њихова способност да рефинансирају свој отпадни дуг нестаје како кредити престају. Да ли ће се неиспуњавање обавеза у вези са отпадним дугом везаним за нафту психолошки прелити на друге делове ионако преоптерећеног тржишта отпадних обвезница САД од више билиона долара? Колико ниско могу пасти глобалне цене нафте, и колико дуго, пре него што пукотине на тржиштима јунк обвезница почну да се шире на друга финансијска средства, институције и утичу на нефинансијску реалну економију након тога?
Затим постоји потенцијална економска реперкусија пада цена нафте (и роба) на суверене владе. Не само да колапс цена нафте баца привреде зависне од извоза нафте и роба у хаос – што изазива велике рецесије у Русији, Венецуели, Нигерији, са брзим економским успоравањем у Канади, Скандинавији и другде – већ и ефекти заразе нафте као финансијске имовине на друге почела су да се развијају и тржишта финансијских средстава. Како цене падају, да ли ће уследити неиспуњење државних обвезница ЕМЕ, посебно у Латинској Америци, Африци, источној Европи у развоју, у Азији? Такође расте забринутост због обвезница америчког трезора. Чини се да је доступност обвезница за куповину и продају од стране банака и трговаца обвезницама пресушила. Због тога је криза ликвидности обвезница све већа забринутост. Ово ће такође имати озбиљне импликације за једно од најкритичнијих финансијских тржишта за укупну финансијску нестабилност у САД које се зове Репурцхасе Агреемент, или Репо, тржишта. Ако су америчке обвезнице у недостатку и стога нису доступне приватним банкама да их користе као колатерал за своје краткорочно задуживање, криза ликвидности у америчким трезорима могла би изазвати озбиљне ефекте заразе за цео амерички банкарски систем.
Глобални валутни ратови
Затим, ту је поновно распламсавање глобалних валутних ратова у раној 2015. години, пошто је еврозона увела свој монетарни програм квантитативног ублажавања (КЕ) од 1.3 билиона долара у јануару 2015, делом као одговор на масовну ињекцију новца за КЕ од 1.7 билиона долара у Јапану у априлу 2013. Супротно тврдњама председника великих глобалних централних банака — Федералних резерви САД, Банке Енглеске, Банке Јапана и Европске централне банке — КЕ се не ради о подизању нивоа цена на циљ од 2 процента, нити стимулисању опоравка реалног БДП-а, нити смањење незапослености. КЕ се односи на осигуравање да тржишта финансијских средстава, попут тржишта акција (акција) и обвезница, наставе да се шире и обезбеђују капиталну добит за инвеститоре. Такође се ради о снижавању курса валуте земље како би се стекла предност у трошковима у односу на стране конкуренте и, заузврат, омогућила сопственим капиталистима да приграбе већи део глобалног извоза својих конкурената. Проблем је у томе што се све више великих економија укључује у конкурентне КЕ, како су Јапан и Европа сада уроњени, резултат је распиривање валутних ратова који изазивају нестабилност на глобалним тржиштима валута. Тржишта у развоју прате их. Кина девалвира своју валуту. И рат се наставља. Та финансијска нестабилност у валутама има негативне реперкусије на друга финансијска тржишта, а такође успорава глобалну реалну трговину и реалне економије.
Дефлација на тржишту акција и обвезница
Још један знак растућег финансијског стреса у глобалној економији су догађаји који укључују кинеске берзе. Мехур који је почео на кинеским акцијама 2014. године пукао је у јуну 2015. и од тада је наставио да се расплиће. Та дефлација у ценама акција још увек није заустављена, упркос томе што је кинеска влада посветила више од 400 милијарди долара да заустави колапс и увела драконске мере за подстицање куповине акција уз успоравање продаје акција. Штавише, чини се да кинески лидери поново промовишу неке од кључних узрока који доводе до балона, као што је промоција шпекулативне куповине акција и марже, у очајничком потезу да зауставе пад акција. Потенцијал заразних ефеката на глобалне цене акција је значајан и 2016. могућа је даља велика контракција на кинеском и глобалном тржишту акција.
Још један показатељ растуће финансијске нестабилности су дешавања на америчким тржиштима корпоративних обвезница. Осим горе наведене ситуације са нежељеним обвезницама, тржиште корпоративних обвезница – које данас вреди више од 10 билиона долара – показује знаке стреса. Дошло је до још необјашњивог брзог краха у октобру 2014, када су се вредности имовине срушиле у великим размерама за неколико минута. Да ли би америчко тржиште корпоративних обвезница – смеће обвезнице, па чак и инвестиционе обвезнице високог квалитета – могло да представља место следећег великог финансијског краха? Више од 20 билиона долара у корпоративним обвезницама је издато на глобалном нивоу од 2010. Криза на тржишту приватних обвезница САД би се скоро сигурно проширила на друге глобалне корпоративне обвезнице. Ако би се то догодило, утицаји би учинили да финансијски крах изазван хипотекама 2008-09 изгледа као мањи догађај.
Још један показатељ финансијске слабости је опште стање многих банака еврозоне. Уз каматне стопе, зараде евро банака су недовољне да преброде велику финансијску кризу. Више од трилиона долара неквалитетних кредита остало је у билансима банака у еврима. Многе евро банке су такође у великој мери изложене губицима на инвестицијама у источној Европи, Русији и Украјини. Укратко, евро банке су посебно крхке. Стога није изненађујуће што је њихова пракса била да гомилају расположиву ликвидност и средства, готовину и не позајмљују нефинансијска предузећа. То, наравно, у доброј мери објашњава зашто се стварне инвестиције, радна места и раст у Европи успоравају, а заузврат зашто се сада појављује дефлација у робама и услугама.
Неодговорених питања
Све ово доводи до важних питања на која мејнстрим економија још увек није одговорила: Зашто је крах 2008-09. био очигледно убрзан финансијским крахом? Како је финансијска криза допринела изузетно дубокој и брзој контракцији реалне економије у периоду 2008-09, а након тога спречила нормалан опоравак више од шест година? Како разликовати узроке који су само изазивали и омогућавали од фундаменталнијих узрока — и стварних и финансијских? Како финансијски услови и догађаји подстичу стварне економске контракције—тј. велику рецесију или још горе, депресије? Зашто догађаји финансијске нестабилности у последње четири деценије очигледно постају све чешћи и озбиљнији, и шта се дешава у реалној економији што је може учинити осетљивијом на све већу учесталост и озбиљност догађаја финансијске нестабилности последњих деценија?
Ови упити доводе до другог низа повезаних критичних питања: Зашто су владине политике од 2009. године—тј. више од 20 билиона долара у ињекцијама ликвидности централне банке, трилиона више у смањењу пореза за пословне инвеститоре, и још стотине милијарди више у директним и индиректним не- субвенције за пословање банака и спасавање—за које се показало да су углавном неефикасни у генерисању одрживог глобалног опоравка и да нису били у стању да спрече повратак мехура финансијске имовине који настављају да расту и шире се и који су сада поново почели да се расплићу? Које су фундаменталне промене у глобалној капиталистичкој економији 21. века које су одговорне за нове, интензивније интеракције између финансијског и реалног сектора привреде? Како и зашто финансијски циклуси данас имају релативно већи утицај на реалне циклусе? И зашто ће тако наставити? Глобална економија постаје све нестабилнија. Па шта је иза свега?
Фундаментални трендови и детерминанте крхкости система нестабилности
- Потребна је дубља анализа изван неуспешних модела маинстреам економије, која се бави следећим главним трендовима и узроцима глобалног економског успоравања и растуће нестабилности у данашњој глобалној економији:
- деценијама дуга масовна инфузија ликвидности од стране централних банака широм света, посебно америчке централне банке, Федералних резерви, заједно са све већом доступношћу онога што се зове унутрашњи кредит из приватног банкарског система;
- одговарајуће повећање дуга приватног сектора како инвеститори користе ту огромну ињекцију ликвидности и кредите у сврху улагања;
- релативно преусмеравање укупних инвестиција, са стварних инвестиција на профитабилније улагање у финансијска средства;
- резултирајуће успоравање улагања у реалну економију, јер прелазак на финансијске инвестиције скреће и нарушава нормалне реалне токове инвестиција;
- растућа волатилност цена финансијских средстава јер вишак ликвидности, дуга и прелазак на улагање у финансијска средства производи инфлацију средстава, балоне, а затим дефлацију;
- дугорочни помак од инфлације ка дезинфлацији цена роба и услуга, а потом и дефлацији, пошто су реални токови инвестиција поремећени и реални раст успорава;
- основна промена у структури финансијских тржишта како се стварају нове глобалне финансијске институције и нова финансијска тржишта и хартије од вредности, и појављује се нова елита глобалног финансијског капитала, како би се прилагодила растућој ликвидности, дугу и преласку на улагања у финансијска средства;
- паралелне основне промене на тржишту рада које резултирају стагнацијом и падом прихода од плата и порастом дуга домаћинстава;
- растућа неефикасност фискалне и монетарне политике како дуг и приходи од финансијске имовине расту, приходи од плата и дневница стагнирају и дуг домаћинстава расте, а дуг у државним билансима расте док државни приходи (порези) успоравају – што заједно смањује еластичност одговора улагања и потрошње до каматних стопа и мултипликативних ефеката владиних фискалних политика.
Објашњавање глобалне нестабилности система
Други део овог чланка ће објаснити како се данашњи кључни глобални трендови прекомерног гомилања дугова, преласка на финансијска улагања и пада реалних инвестиција неопходних за отварање радних места и прихода од плата могу пратити до нове глобалне финансијске структуре која се појавила у последње време. деценија; како је та структура омогућила успон нове елите финансијског капитала супер-богатих професионалних инвеститора; растућа глобална банкарска мрежа у сенци и експлозија нових финансијских хартија од вредности и тржишта вредних више од 2 трилиона долара.
За опсежнију анализу, читаоци могу да се позову на књигу овог писца о системској крхкости.
Z