සඳහා ලියා ඇත teleSUR ඉංග්රීසි, එය ජූලි 24 දින දියත් කෙරේ
එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් සංචිත සභාපති ජැනට් යෙලන් ජූලි 15-16 දිනවල එක්සත් ජනපද කොන්ග්‍රසය ඉදිරියේ සාක්ෂි දුන්නේය. ඇයගේ සාක්ෂියේ කේන්ද්‍රීය අවධානය වූයේ 2009 සිට දැනට වසර පහකට වැඩි කාලයක් ක්‍රියාත්මක වන එක්සත් ජනපද 'ප්‍රමාණාත්මක ලිහිල් කිරීමේ' (QE) වැඩසටහන් මේ වසරේ අවසන් වන බව තහවුරු කිරීමයි. මෙම වසරේ QE අවසානය තහවුරු කරන අතර, Yellen පළමු වරට එක්සත් ජනපද පොලී අනුපාත ද ඉක්මනින් ඉහළ යාමට පටන් ගත හැකි බව යෝජනා කළේය. එ.ජ. අනුපාත ඉදිරි මාස කිහිපය සඳහා අඩු මට්ටමක පවතිනු ඇති අතර, යෙලන්ට අනුව, සමහර විට 2015 තරම් ඉක්මනින් එක්සත් ජනපද පොලී අනුපාතවල තවත් ඉහළ යාමක් සිදුවනු ඇත. එංගලන්තයේ බැංකුව වැනි අනෙකුත් දියුණු ආර්ථික මධ්‍යම බැංකු දැන් යෝජනා කරන්නේ 2014 නොවැම්බර් තරම් ඉක්මනින් ඔවුන්ගේ අනුපාත ඉහළ යා හැකි බවයි.
QE හි ආසන්න අවසානය සහ අනුපාත ඉහළ යාම, නැගී එන වෙළඳපල ආර්ථිකයන් (EMEs) කෙරෙහි විශේෂයෙන් දැඩි බලපෑමක් ඇති කරනු ඇත - සැබෑ ආර්ථික වර්ධනය සම්බන්ධයෙන් පමණක් නොව, ඊටත් වඩා, EME වල මූල්‍ය ස්ථාවරත්වය මත.
EME වල අනාගතය පිළිබඳ පූර්ව 1 කොටස විශ්ලේෂණයක ('ගෝලීය ආර්ථික අර්බුදය නැගී එන වෙළඳපල වෙත මාරු වේද?' බලන්න), 2009 සිට EMEs මත එක්සත් ජනපද මහ බැංකු ප්‍රතිපත්තිවල බලපෑම සලකා බලන ලදී. ෆෙඩරල් සංචිත QE සහ 2009 සිට බිංදුවට ආසන්න අනුපාත හේතුවෙන් ෆෙඩරල් මහ බැංකුව විසින් දැවැන්ත ගෝලීය මුදල් ද්රවශීලතා එන්නත් කිරීමට හේතු වූ අතර, එයින් බොහෝමයක් එක්සත් ජනපද ආර්ථිකයෙන් EMEs සහ අක්වෙරළ මූල්‍ය වෙලඳපොලවල් වෙත ගලා ගිය බව තර්ක කරන ලදී. එම පිටාර ගැලීම එක්සත් ජනපදයට, යුරෝපයට සහ ජපානයට ආර්ථික ප්‍රකෘතිමත් වීමට උදව් කළේ නැත. එක්සත් ජනපද ආර්ථිකය 2011 සිට ශුන්‍ය හෝ සෘණ දළ දේශීය නිෂ්පාදිතයේ වර්ධනය තුනක් සමඟ පහළට පැමින ඇත. යුරෝ කලාපයේ ආර්ථිකය ද්විත්ව අවපාතයක් අත්විඳි අතර, ජපාන ආර්ථිකය ත්‍රිත්ව අවපාතයක් අත්විඳින ලදී. එක්සත් ජනපදය සහ අනෙකුත් දියුණු ආර්ථිකයන් (AEs) මත අවම බලපෑමට වෙනස්ව, 2009 දී ආරම්භ වූ දැවැන්ත ෆෙඩරල් මුදල් එන්නත් කිරීම 2010 සිට 2013 දක්වා EME ශක්තිමත් ආර්ථික වර්ධනයට සැලකිය යුතු ලෙස දායක විය.
එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් සංචිතය දැන් පසුගිය වසර පහේ නිදහස් මුදල් ප්‍රතිපත්ති ආපසු හරවා යවන බැවින්, EME සැබෑ ආර්ථික වර්ධනයට ප්‍රතිවිරුද්ධ බලපෑම ඉක්මනින් සිදුවනු ඇත, එය 1 කොටසෙහි තර්ක කරන ලදී.
නමුත් එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් මහ බැංකුවේ මුදල් ප්‍රතිපත්ති මාරු වීමත් සමඟ ඊඑම්ඊ මත දෙවන, සමහර විට ඊටත් වඩා අස්ථාවර බලපෑමක් ඇති වීමට නියමිතයි. මෙම 2 කොටස විශ්ලේෂණය තර්ක කරනු ඇති පරිදි, මන්දගාමී ආර්ථික සැබෑ වර්ධනයට අමතරව, ඉදිරි මාසවලදී EME හි වැඩිවන මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය අත්විඳීමට ඉඩ ඇත. එපමනක් නොව, එළඹෙන මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය මහ බැංකුකරුවන් සහ ප්‍රධාන ධාරාවේ ආර්ථික විද්‍යාඥයින් දැන් අපේක්ෂා කරනවාට වඩා බෙහෙවින් බරපතල බව ඔප්පු විය හැක.
Fed QE සහ Zero Rates අවසන් වන්නේ ඇයි?
එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් සංචිතය සහ එක්සත් රාජධානියේ සහ පසුව යුරෝ කලාපයේ සහ ජපානයේ මහ බැංකුකරුවන්, ඔවුන් 2009 දී හඳුන්වා දුන් දැවැන්ත මුදල් එන්නත් කිරීමේ ප්‍රතිපත්ති ඔවුන්ගේ සැබෑ ආර්ථිකයන් උත්තේජනය කිරීමට එතරම් බලපෑමක් නොකරන බව හොඳින්ම දැන සිටියහ. එසේනම් ෆෙඩරල් මහ බැංකුව සහ අනෙකුත් මහ බැංකු 20 සිට ගෝලීය ආර්ථිකයට ඩොලර් ට්‍රිලියන 2009කට වඩා වැඩි මුදලක් සහ ද්‍රවශීලතාවය එන්නත් කළේ ඇයි?
2009 සිට මහජනතාවට ලබා දෙන QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත සඳහා සාධාරණීකරණය වී ඇත්තේ QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත සැබෑ ආර්ථික ප්‍රකෘතියක් ඇති කරන බවයි. එහෙත් පොදුවේ පාරිභෝගික හා කම්කරු පන්තියේ කුටුම්භයන් මත මූල්‍ය කප්පාදු සමගාමීව පටවන ලද අවස්ථාවක, බැංකුකරුවන්ට ලබාදුන් දැවැන්ත නිදහස් මුදල් ඇපදීම මහජනතාවට පිළිගැනීමට එය හුදෙක් 'ආවරණය' විය. පසුගිය වසර පහ තුළ එක්සත් ජනපදයේ සහ අනෙකුත් AE හි සැබෑ ආර්ථිකයන් උත්තේජනය කිරීමට QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත බොහෝ දේ කළ බවට ඉතා කුඩා සාක්ෂි තිබේ. QE සහ ශුන්‍ය අනුපාතවලට විරැකියාව අඩු කිරීම, අවපාත එක්සත් ජනපදයේ නිවාස අංශය නැවත ආරම්භ කිරීම හෝ පොදුවේ සැබෑ ආර්ථික ප්‍රකෘතිය උත්පාදනය කිරීම සම්බන්ධයෙන් කිසිවක් නැත.
QE සහ බිංදු අනුපාතවල කාර්යය සෑම විටම කඩා වැටෙන පුද්ගලික බැංකු පද්ධතිය ගලවා ගැනීමයි; එනම්, බැංකු සහ විශාල ආයෝජකයින්ට ඇප ලබා දීම, පිරිසිදු හා සරල ය. QEs විසින් නිෂ්පාදනය කරන ලද 'නිදහස් මුදල්' සහ පසුගිය අඩ දශකයේ ශුන්‍ය අනුපාතවලට ආසන්නව ගෝලීය ධනේශ්වර බැංකු පද්ධතිය බේරා ගත්තේය.
බැංකුවල QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත ඇපදීම මේ වගේ දෙයක් ක්‍රියාත්මක විය: මුලින් මහ බැංකුවෙන් නොමිලේ ලබා දුන් ඩොලර් ට්‍රිලියන දස ගනනක් QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත ආකාරයෙන් නව ගිණුම් සටහන් ලෙස බැංකු ශේෂ පත්‍රවල ඇති දැවැන්ත පාඩුව මුලින්ම පියවා ගත්තේය. ව්‍යාජ ආන්ඩුවේ බැංකු 'ආතති පරීක්ෂණ' සහ 2009 දී බැංකු අලාභ නිවැරදිව වාර්තා කිරීම අත්හිටුවීම යන දෙකම පොදු බැංකුවලට 2009 දී මෙන් නරක නැතැයි යන ව්‍යාජ හැඟීම ඇති කළේය. ඉහත සියල්ල අනුමත කළ බැංකු කොටස් මිල ගණන් 2009 න් පසු යථා තත්ත්වයට පත්වීමට පටන් ගැනීම, එමගින් බැංකු පාඩු සමහරක් පියවා ගැනීම. නමුත් එය ආරම්භය පමණි.
ෆෙඩරල් බැංකුව විසින් සපයන ලද අතිරික්ත ද්‍රව සංචිතවල ඩොලර් ට්‍රිලියන ගනනක් පසුව බැංකු විසින් ශීඝ්‍ර බැංකු ලාභ ප්‍රතිසාධනයක් උත්පාදනය කිරීම සඳහා භාවිතා කරන ලදී: බැංකු කිසිදු වියදමක් නොමැතිව ෆෙඩරල් මහ බැංකුවෙන් ණයට ගෙන බහුජාතික සංගතවලට ෆෙඩරල් මුදල් ණයට දුන්හ. කොටස් සමාගම් සහ අනෙකුත් ආයෝජකයින් ෆෙඩරල් මහ බැංකුවෙන් ණයට ගත් බැංකු වලින් නොමිලේ මුදල් ලබා ගත්හ. සෙවනැලි බැංකු සහ ආයෝජකයින් පසුව බැංකුවලට තම ණයට ගත් මුදල් සඳහා 5%-15% ක සෞඛ්‍ය සම්පන්න පොලියක් ගෙවා, පසුව ආපසු හැරී ණයට ගත් මුදල් ගෝලීය කොටස්, බැඳුම්කර, ව්‍යුත්පන්නයන්, දේපළ යනාදී, ලොව පුරා, ඊටත් වඩා විශාල නිෂ්පාදනයක් කරමින් ආපසු ආයෝජනය කළහ. ප්‍රතිලාභ අනුපාත සහ ක්‍රියාවලියේදී නව මූල්‍ය වත්කම් බුබුලු රාශියක් නිර්මාණය කිරීම. එහෙත් සෞඛ්‍ය සම්පන්න බැංකු පොලී අනුපාත 'පැතිරීමෙන්' ලාභය තවමත් සියල්ලම නොවීය. පුද්ගලික බැංකු විසින්ම EME හි සෘජුවම ආයෝජනය කිරීමට සහ මූල්‍ය වත්කම් වෙලඳපොලවල් වලද - අක්වෙරළ සහ ඉන් පිටත - සෘජුවම නැවත වරක් සමපේක්ෂනය කිරීමට ෆෙඩරල් බැංකුව විසින්ම දිරිමත් කරන ලදී.
මෙයින් වසර පහකට පසු, එක්සත් ජනපදයේ වරක් අසාර්ථක වූ පුද්ගලික බැංකු නැවතත් ලාභයෙන් හා මුදල්වලින් පිරී ගියේය. නමුත් ෆෙඩරල් බැංකුව උත්පාදනය කරන ලද 'උණුසුම්' මුදල් ඊඑම්ඊ සහ ඔවුන්ගේ මූල්‍ය වෙලඳපොල වෙත ගලා ගියේය. EMEs සහ මූල්‍ය වෙලඳපොලවල් උත්තේජනය කිරීම බැංකු පද්ධති මුදාගැනීමේ සැලැස්මේ අනිවාර්ය අංගයක් විය. ගෝලීය මූල්‍ය වත්කම් වෙලඳපොලවල් උත්සන්න විය, EME ආර්ථිකයන් වර්ධනය විය, සහ AE බැංකු ලාභ සහ ශේෂ පත්‍ර සම්පූර්ණයෙන්ම යථා තත්ත්වයට පත් විය. නමුත් මේ සියල්ල සාක්ෂාත් කරගනු ලැබුවේ මඟ දිගේ දැරූ ඇතැම් වියදම් නොමැතිව - ඉක්මනින් ගෙවීමට සිදු විය හැකි වියදම්.
ගෝලීය බැංකු පද්ධතිය මුදාගැනීමේ පිරිවැය
ඇපදීමේ 'පිරිවැය' නම්: පළමුව, ගෝලීය මූල්‍ය වත්කම් බුබුලු නිර්මාණය කිරීම-කොටස්, ආයතනික කුණු බැඳුම්කර, උත්තෝලන ණය, ප්‍රධාන වෙලඳපොලවල් කිහිපයක දේපල දේපල, විදේශ මුදල් උද්ධමනය, CLO ව්‍යුත්පන්නයන් සහ අනෙකුත් මූල්‍ය වත්කම්. මෙම බුබුලු වලින් සමහරක් දැන් පුපුරා යාමට ආසන්නයි, තවමත් දුර්වල ගෝලීය ප්‍රකෘතියක් සඳහා එහි ප්‍රතිවිපාක අත්‍යවශ්‍යයෙන්ම නොදන්නා නමුත් 2008 ට වඩා දරුණු විය හැකිය.
දෙවන ප්‍රධාන පිරිවැය නම්, මූල්‍ය ආයතන - බැංකු, සෙවන බැංකු, සහ ආයෝජකයින් සහ ආයෝජකයින් - නිදහස් මුදලට 'ඇබ්බැහි වී' වැඩී තිබීමයි. වසර පහක නොමිලේ මුදල් ලැබීමෙන් පසු, එය ඔවුන්ගේ ආයෝජන සැලසුම් කිරීමේ කොටසකි. ඔවුන් එය මත රඳා පවතී. එබැවින් ඔවුන්ව එයින් ඉවත් කිරීම ඉතා අපහසු විය හැකිය. ආයෝජකයින්ගේ මනෝවිද්‍යාව කෙරෙහි ඇති ඍණාත්මක බලපෑම, නිදහස් මුදල් තුණ්ඩුව ක්‍රියා විරහිත කළ පසු, දැන් ඇස්තමේන්තු කර ඇති ප්‍රමාණයට වඩා දරුණු සහ වේගවත් බව ඔප්පු විය හැක.
QE 'punchbowl ladle' ඉවතට ගන්න, ෆෙඩරල් සංචිතය විසින් QE අවසන් කිරීමේ යෝජනාවට ප්රතිචාර වශයෙන් පසුගිය වසරේ 2013 මැද භාගයේ දී කළාක් මෙන් ආයෝජකයින්ට තවත් QE කෝපයක් ඇති කළ හැකිය.
එම ආයෝජකයා 'QE taper tantrum' EMEs කෙරෙහි විශේෂ දැඩි බලපෑමක් ඇති කළේය. පසුගිය 2013 වසන්තයේ දී ආයෝජකයින් තම මුදල් සහ ප්‍රාග්ධනය EME වෙතින් විශාල වශයෙන් ඉවත් කිරීමට පටන් ගත්හ. EME මුදල් ඒකකවල තියුනු පහත වැටීම් සහ EMEs වෙත සෘජු විදේශ ආයෝජන මන්දගාමී වීම වැනි EME ප්රාග්ධන පියාසර කිරීම සිදු විය. EME ආන්ඩු 2013 දී ප්රාග්ධන පියාසර කිරීම සහ කඩා වැටෙන මුදල් වලට ප්රතිචාර දැක්වූයේ ඔවුන්ගේම දේශීය පොලී අනුපාත ඉහල දැමීමෙනි. එය තාවකාලිකව වඩදිය බාදිය නැවැත්වීය. නමුත් අනුපාත ඉහල යාම, මන්දගාමී සෘජු ආයෝජන සහ ප්‍රාග්ධනය පිටතට ගලායාම යන සියල්ලම EME සැබෑ ආර්ථිකයන් මන්දගාමී කිරීමට පටන් ගත් අතර, සමහර අවස්ථාවලදී තියුනු ලෙස, 1 කොටසෙහි කලින් විස්තර කරන ලදී.
2013 ගිම්හානයේදී ෆෙඩරල් බැංකුව සිය QE ටේපර් වෙතින් ඉක්මනින් ඉවත් වූ අතර QE අවසන් කිරීම එහි තේරුම නොවන බව නිවේදනය කළේය. EMEs තරමක් යථා තත්ත්වයට පත් විය. 2013 ගිම්හානයේ අගභාගයේදී ෆෙඩරල් මහ බැංකුව QE අඩු කිරීම නැවතත් 'සක්‍රීය' බව යෝජනා කළේය. 2013 අවසානයේ දී ෆෙඩරල් බැංකුව QE මිලදී ගැනීම් අඩු කිරීමට පටන් ගත් විට සිදු වූවාක් මෙන් EMEs තුළ ද එවැනිම සෘණාත්මක ප්‍රතික්‍රියාවක් සිදු විය. EMEs මත QE බලපෑම් සම්බන්ධයෙන් මෙම 'නැවතීම' පසුගිය වසර පුරා, 2013 මැද සිට අඛණ්ඩව පැවතුනි. 2014 මැද. EME ආර්ථික දර්ශක ඉහළ පහළ යමින් තිබේ. නමුත් 'Stop-go' සරලව 'stop' බවට පත් වීමට ආසන්නයි. සහ එහි තේරුම 'පහළ' යන්නයි.
ගෝලීය ආයෝජකයින් සහ EMEs පසුගිය වසරේ QE 'ටැපර් ට්‍රම්' එකකට මුහුණ දුන්නේ එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් බැංකුව විසින් QE අඩු කිරීමේ යෝජනාවක් මත නම්, ෆෙඩරල් මහ බැංකුවේ වත්මන් QE සැබවින්ම අවසන් වූ විට කුමක් සිදු විය හැකිද? ඊටත් වඩා වැදගත් සිදුවීමක් වන එක්සත් ජනපද පොලී අනුපාත ඉහළ යාමකදී ඉන් පසුව සිදු වන්නේ කුමක්ද? 'තැන්ට්‍රම්' 'සීතල කළුකුමා' නිදහස් මුදලට ඇබ්බැහි වූවෙකුගේ මුදල් ආපසු ගැනීමක් බවට පත්වේවිද? QE 'පන්ච්බෝල් ලෑල්ල' ආයෝජකයින්ගෙන් ඉවතට ගැනීම එක් දෙයක්; පොලී අනුපාත ඉහළ නංවා නිදහස් මුදල් බඳුන ම කා දැමීම තවත් එකකි.
ඉදිරි වසර තුළ සිදුවනු ඇති QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත සඳහා ප්‍රතිචාරය කුමක් වුවත්, එක් දෙයක් ඉතා පැහැදිලිය: EMEs ෆෙඩරල් ප්‍රතිපත්ති මාරුවීම් සහ QE සඳහා ඉතා සංවේදී වේ. ඔවුන් ආරම්භ වූ පසු ෆෙඩරල් පොලී අනුපාත ඉහල දැමීම් වලට වඩා සංවේදී වනු ඇත.
එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් බැංකුවේ නිදහස් මුදල් ප්‍රතිපත්ති ආපසු හැරවීමට EMEs විසින් ඇති කළ හැකි අන්ත ප්‍රතිචාරය, පසුගිය වසර පහ තුළ ෆෙඩරල් මහ බැංකුවේ QE සහ ශුන්‍ය අනුපාත ඉංජිනේරුමය බැංකු ඇපදීමේ තුන්වන 'පිරිවැය' වෙත යොමු කරයි. පළමු වියදම් දෙක මෙන් - එනම් මූල්‍ය බුබුලු සහ ආයෝජකයින් නිදහස් මුදලට ඇබ්බැහි වීම - තුන්වන පිරිවැය වන්නේ 2010 සිට අතිරික්ත නය මත පැටවී ඇති EMEs ය. ණය යනු නිදහස් 'උණුසුම්' මුදල් සහ ණය කාසියේ අනෙක් පැත්තයි. එය 2010 සිට EMEs සහ මූල්‍ය වෙලඳපොල වෙත ගලා ගියේය.
ණය, බිඳෙනසුලු බව සහ EME මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය
අනාගත මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය පිළිබඳ හොඳම පුරෝකථනය වන්නේ අතිරික්ත ණයයි. මෑත කාලීන සහ අතීත ඉතිහාසය පෙන්නුම් කරන්නේ ණය ගොඩ නැගීම සහ ණය සමුච්චය වීම වැඩි වන තරමට මූල්‍ය අස්ථාවරත්වයේ විභවය වැඩි වන අතර අවසානයේ මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය පුපුරා යාම වඩාත් දරුණු වන බවයි.
ණය හැර අනෙකුත් සාධක මූල්‍ය අස්ථාවරත්වයේ විභවය තුළ කාර්යභාරයක් ඉටු කරයි: සමුච්චිත ණය කන්දට දිගටම සේවය කිරීම සඳහා මුදල් උත්පාදනය කිරීමේ හැකියාව සහ ණය ආපසු ගෙවීමට සම්බන්ධ විවිධ නියමයන් සහ කොන්දේසි වල ස්වභාවය. ණය ආපසු ගෙවීමේ කොන්දේසි දැඩි වන විට, ණය පහසුවෙන් ප්‍රතිමූල්‍යකරණය කළ නොහැකි විට සහ ණය ගෙවීමේ අනුපාත සහ කාලසීමාව දුෂ්කර වන විට මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය ඉහළ යයි. ආර්ථිකයන් මන්දගාමී වන විට සහ අවපාත ඇති වූ විට, ණය ආපසු ගෙවීම සඳහා ආදායම සහ මුදල් රැස් කිරීමේ හැකියාව වඩාත් අපහසු වේ; ණය පිරිහීම ආපසු ගෙවීමට ඉපැයීම් සහ ද්රවශීලතා මූලාශ්ර; සහ නියමයන් සහ කොන්දේසි ණය ගැතියන් සඳහා වඩාත් ආකර්ශනීය නොවේ. එබැවින් ණය වැඩි වන තරමට මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය වැඩි වේ, සියල්ල සමාන වේ.
ගැටලුව වන්නේ, චීනය ඇතුළු EMEs, ඔවුන්ගේ 2010-2013 ශීඝ්‍ර වර්ධන අවධියේදී ණය කන්දක් ලබාගෙන ඇති අතර, එක්සත් ජනපදයෙන් සහ AEs වෙතින් ණය ට්‍රිලියන ගණනින් EME වෙත ගලා යාමයි. 2010 සිට අතිරික්ත නය ගොඩනැගීමේ ප්‍රතිඵලයක් ලෙස, EMEs 2008 ට වඩා මූල්‍යමය වශයෙන් වඩාත් බිඳෙනසුලු වී ඇත. එයින් අදහස් වන්නේ මහ බැංකුව QE අවසන් කර උනන්දුවෙන් අනුපාත ඉහළ නැංවීමට පටන් ගත් පසු, EME හි සැබෑ ආර්ථිකයන් තවදුරටත් මන්දගාමී වීමට පටන් ගනී. ප්රාග්ධන පියාසර කිරීම, මුදල් පරිහානිය, මුදල් ගලා ඒම අඩු වීම යනාදිය තීව්‍ර වේ - නමුත් වසර පහක 'උණුසුම්' මුදල් සහ ණය ගලා ඒම මගින් නිෂ්පාදනය කරන ලද EMEs වත්මන් දැවැන්ත ණය ප්‍රවාහය EME හි සංගත කළමනාකරණය කිරීමට සහ ගෙවීමට අපහසු වනු ඇත. පෙරනිමිය වේගවත් වනු ඇත. මූල්‍ය වත්කම් මිල තවත් පහත වැටෙනු ඇති අතර වර්ධනය වන මූල්‍ය අස්ථාවරත්වය දැනටමත් ක්‍රියාත්මක වෙමින් පවතින ආර්ථික මන්දගාමිත්වය තවත් උග්‍ර කරනු ඇත.
එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් මහ බැංකුව QE අවසන් වීමේ අපේක්ෂාව පසුගිය වසරේ ප්‍රථම වරට මතු කළ දා සිට, කැරකෙන මුදුනක් මෙන්, එතැන් සිට EMEs ආර්ථිකව සහ මූල්‍යමය වශයෙන් 'සෙලවෙමින්' ඇත. QE නුදුරේදීම නිල වශයෙන් අවසන් වන බැවින් වෙව්ලීම නරක අතට හැරෙනු ඇත. එක්සත් ජනපදයේ පොලී අනුපාත ඉහල යාමට පටන් ගන්නේ නම්, චංචල වීම නිසැකව ම පාහේ අනපේක්ෂිත ලෙස විකෘති වීමට හේතු වනු ඇත.
ඉතින් EME වල ණය සමුච්චය කෙතරම් ගැඹුරුද?
2008-09 සිට මුළු ගෝලීය ණය මට්ටම් ඉහළ ගොස් ඇත: දළ වශයෙන් ලොව පුරා ඩොලර් ට්‍රිලියන 205 සිට අද ඩොලර් ට්‍රිලියන 245 දක්වා, එනම් පසුගිය වසර පහ තුළ, ස්විට්සර්ලන්තයේ ජිනීවා හි ජාත්යන්තර බේරුම්කරණ බැංකුව (BIS) විසින් පසුගිය ජුනි 2014 නිකුත් කරන ලද වාර්තාවකට අනුව.
මෙම ඩොලර් ට්‍රිලියන 40 ක අතිරේක ගෝලීය නය, 2008 සිට බොහෝ දුරට ආයතනික නයවල වැඩිවීමක් සහ විශේෂයෙන් නැගී එන වෙලඳපොල ආර්ථිකයන්හි (EMEs) ආයතනික නය පිලිබිඹු කරයි.
ඇමරිකා එක්සත් ජනපදය, යුරෝපය, ජපානය සහ අනෙකුත් දියුණු ආර්ථිකයන් තුළ, AE සම්පූර්ණ ණය 135 අවසානයේ ආසන්න වශයෙන් ඩොලර් ට්‍රිලියන 2007 සිට 150 අවසානයේ ඩොලර් ට්‍රිලියන 2013 දක්වා වැඩි විය. එය ඩොලර් ට්‍රිලියන 15ක් පමණ වේ. නමුත් ඇත්ත වශයෙන්ම එම ලාභය සියල්ලම රජයේ ණයයි. AE ආයතනික ණය සහ ගෘහ ණය, ඊට වෙනස්ව, 2007 අවසානයේ දී දළ වශයෙන් 2013 මට්ටම්වල පැවතුනි. එක්සත් ජනපදයේ සහ AEs හි පුද්ගලික අංශයේ ණය 'පහසුව' (අඩු කර නොතිබීම) ගෝලීය ආර්ථිකයට සැලකිය යුතු ගැටලුවකි. EMEs හැර. පසුගිය වසර පහ තුළ ශුද්ධ බෙදා හැරීමක් සිදු නොවීම යන්නෙන් අදහස් වන්නේ, 2009 සිට ව්‍යාපාර සහ කුටුම්භ වැඩි වශයෙන් ණය බරින් වර්ධනය වී නොමැති අතර, කලින් ගොඩගැසූ ණය ඉවත් කිරීමට ඔවුන්ට නොහැකි වී ඇති බවයි. එම දුර්වලතාවය නරක අතට හැරී නොතිබුණද, ඔවුන් මූල්‍යමය වශයෙන් දුර්වලව පවතී. පුද්ගලික ණයවල අඛණ්ඩ ඉහළ මට්ටම් සහ විශේෂයෙන් එක්සත් ජනපදයේ ගෘහ ණය සහ පොදුවේ AEs, පාරිභෝගික වියදම්වල තිරසාර වැඩිවීමක් උත්පාදනය කිරීමේදී එක්සත් ජනපදයට සහ AEs හට ඇති දුෂ්කරතාවය පැහැදිලි කරයි - එය දිගු කලක් තිස්සේ ඔවුන්ගේ ප්‍රතිසාධනය පවත්වා ගෙන යන ගැටලුවකි. දළ දේශීය නිෂ්පාදිතයේ නැවත නැවතත් කෙටි ආර්ථික පසුබෑම් සහ ඉඳහිට ද්විත්ව පහත වැටීම් ඇති කරන අතරම, හොඳම වර්ධනයේ පල්වීමේ තත්ත්වය.
එකම BIS දත්ත EME වල මූලික වශයෙන් වෙනස් පින්තූරයක් පෙන්වයි. ඩොලර් ට්‍රිලියන 15ක් වූ AE මුළු නය වැඩිවීමට ප්‍රතිවිරුද්ධව—එය ප්‍රායෝගිකව සියලුම රාජ්‍ය ණය විය— EME මුළු ණය ප්‍රමාණය ඩොලර් ට්‍රිලියන 25කින් වැඩි වී ඇත. එම ඩොලර් ට්‍රිලියන 25ක එකතුව පසුගිය වසර පහ තුළ ඩොලර් ට්‍රිලියන 22-$25 පරාසය තුළ සාපේක්ෂව ස්ථාවරව පැවති EME රාජ්‍ය ණය ඉතා සුළු ප්‍රමාණයක් නියෝජනය කරයි. එපමනක් නොව, EME ණය වැඩිවීම මූලික වශයෙන් පුද්ගලික ආයතනික අංශයේ ණය වල සිදුවී ඇත. EME මූල්‍ය නොවන ආයතනික නය පමණක් 30 අවසානයේ ඩොලර් ට්‍රිලියන 2007 සිට අද වන විට ඩොලර් ට්‍රිලියන 47කට වඩා වැඩි විය.
එහි නවතම 2014 වාර්තාවේ BIS නිගමනය කර ඇත්තේ ගෝලීය ආර්ථිකය තුළ "භයානක නව වත්කම් බුබුලු" නිර්මාණය වෙමින් පවතින බවයි. විශේෂයෙන්ම EMEs හි ණය මට්ටම් "විභව කරදර පෙන්නුම් කරන සීමාවන්ට වඩා ඉහළින් පවතී". එමෙන්ම BIS ට අනුව, "විශාල මූල්‍ය උත්පාතයක නිවහන" බවට පත්ව ඇති චීනයේ විශාලතම නය ගොඩනැගීම සිදුවී ඇත.
BIS දත්ත සනාථ කරන දෙය නම්, 2008-2013 අතර AEs හි එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් මහ බැංකුව සහ අනෙකුත් මහ බැංකු විසින් සිදු කරන ලද දැවැන්ත ද්රවශීලතා නිර්මාණය, 2009 සිට EMEs වෙත බොහෝ දුරට ගලා ගිය බවයි. EME ණය ගලා ඒම සහ එම නිසා ණය ඩොලර් ට්‍රිලියන 25 කින් ඉහළ ගියේය. ආයතනික ණය. දළ දේශීය නිෂ්පාදිතය අනුව එක්සත් ජනපදයේ සහ අනෙකුත් AE ආර්ථිකයන්ගෙන් අඩක් වත් නැත, EMEs නය 2007 සිට AEs මෙන් දෙගුණයක් පමණ ඉහළ ගොස් ඇත - එනම් $ 25 ට්‍රිලියන එදිරිව $ 15 ට්‍රිලියන.
එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් සංචිතය දැන් QE අවසන් කිරීමෙන් එම ණය ප්‍රවාහය අඩු කිරීමට පටන් ගෙන, පසුව පොලී අනුපාත තවදුරටත් ඉහළ නැංවීමෙන්, උණුසුම් මුදල් EME වලින් US සහ AE වෙත ආපසු ගලා ඒමට පටන් ගනී. එය දැනටමත් ආරම්භ වී ඇත, නමුත් පසුගිය වසර පුරා කඩින් කඩ සහ බාධා ඇති විය. සිදුවෙමින් පවතින එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් ප්‍රතිපත්ති ආපසු හැරවීම එම බාධා කළ රටාව අවසන් කරනු ඇත. එම ෆෙඩරල් ප්රතිපත්තිය EME මුදල් මත අඛණ්ඩ පහළට පීඩනයක් ඇති කරනු ඇති අතර එමඟින් ප්රාග්ධන ගුවන් ගමන නැවත උත්පාදනය වන අතර EMEs වෙත සෘජු විදේශ ආයෝජන අඩු කරනු ඇත. දේශීය පොලී අනුපාත ඉහළ නැංවීමෙන් මෙම වර්ධනයන් වැළැක්වීමට EMEs දිගටම උත්සාහ කරනු ඇත. ඉහත සියල්ල EME වල ආර්ථික වර්ධනය තවදුරටත් මන්දගාමී කිරීමට නැඹුරු වනු ඇත.
එහෙත් එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් මහ බැංකුවේ ප්‍රතිපත්ති මාරුව විසින් ක්‍රියාත්මක කරන ලද ඉහත වර්ධනයන්හි ප්‍රතිවිපාකයක් ලෙස අතිරේක මූල්‍ය අස්ථාවර බලපෑමක් ඇති වනු ඇත. ෆෙඩරල් ප්‍රතිපත්ති වෙනස්වීම් වලට ප්රතිචාර වශයෙන් මුදල් සහ ද්‍රවශීලතාවය ප්‍රතිලෝම (දැන් EMEs සිට AEs දක්වා) ගලා යන බැවින්, 2010 සිට 2013 දක්වා සමුච්චිත වූ පෙර දැවැන්ත EME ණය ගොඩ නැගීම තවමත් ගෙවීමට සිදුවේ. EME මන්දගාමී ආර්ථිකයන් සහ මන්දගාමී අපනයන එසේ කිරීම වඩාත් අපහසු වනු ඇත. එම EMEs වැඩිපුරම ණය වී ඇති අතර, බොහෝ දුරට අඛණ්ඩව පවතින AE ණය මත රඳා පවතී, සහ ණය ගෙවීම සඳහා අපනයන ආදායම මත බොහෝ දුරට යැපෙන අයට එක්සත් ජනපද ෆෙඩරල් ප්‍රතිපත්ති ආපසු හැරවීම වේගවත් වූ පසු ඔවුන්ගේ අතිරික්ත ණය බර සමඟ කටයුතු කිරීම වඩාත් අපහසු වනු ඇත.
QE සහ ශුන්‍ය අනුපාතවල පූර්ව ෆෙඩරල් ප්රතිපත්තිය 2010 සිට 2013 දක්වා EMEs සඳහා දැවැන්ත ණය 'පන්ච්බෝල්' ලබා දුන්නා සේම, දැන් එම punchbowl එක්සත් ජනපද මහ බැංකුව විසින් ඉවත් කර ඇති බැවින්, EMEs ගෝලීය ධනේශ්වරය තුළ වඩාත් අස්ථායී අංශය බවට පත්විය හැකිය. පද්ධතිය - 2010 සිට 2013 දක්වා නඩුවේ ප්රතිවිරුද්ධයයි.
එබැවින් ගෝලීය ආර්ථික අර්බුදය 2008-09 දී ඇමරිකා එක්සත් ජනපදයේ සහ එක්සත් රාජධානියේ ආර්ථිකයන්හි ආරම්භක කේන්ද්‍රස්ථානයේ සිට 2010-2013 දී යුරෝපයට සහ ජපානයට සහ දැන් නවතම අදියරට මාරු වීමට නැවත වරක් 'morph' වෙත මාරු වීමට පොරොන්දු වේ. 2014 සහ ඉන් ඔබ්බට EMEs.
ආචාර්ය ජැක් රස්මස් යනු ප්ලූටෝ ප්‍රෙස්, ලන්ඩන්, එක්සත් රාජධානිය විසින් 'එපික් අවපාතය: ගෝලීය අවපාතයට පෙරවදන' (2010) සහ 'ඔබාමාගේ ආර්ථිකය: ස්වල්ප දෙනෙකු සඳහා ප්‍රකෘතිය' (2012) සහ ඉදිරියට එන 'ගෝලීය අවපාතයට සංක්‍රමණය වීම' යන කර්තෘ වේ. '(2015). ඔහු ප්‍රගතිශීලී ගුවන්විදුලි ජාලයේ විකල්ප දර්ශන ගුවන්විදුලි වැඩසටහන මෙහෙයවන අතර හරිත සෙවනැලි කැබිනට් මණ්ඩලයේ 'සෙවණැලි' ෆෙඩරල් සංචිත සභාපති ලෙස සේවය කරයි. ඔහුගේ වෙබ් අඩවිය වේwww.kyklosproductions.com. ඔහු බ්ලොග් එකේ jackrasmus.com, සහ @drjackrasmus හි ට්වීට්.
