Если Федеральная резервная система США решит повысить базовую процентную ставку на этой неделе, чего многие инвесторы ожидают на следующем заседании совета директоров 16 декабря, последствия этого, вероятно, вызовут шоковую волну на мировых финансовых рынках.
Причины этого просты. За последние полтора десятилетия, и особенно за последние шесть лет, мировая экономика приучилась к дешевым кредитам и стала зависимой от них. С момента краха пузыря доткомов в 2001 году Федеральная резервная система удерживала свои процентные ставки на историческом минимуме.
В середине 2000-х годов политика дешёвого кредитования ФРС позволила инвесторам чрезвычайно легко занимать деньги, что привело к волне спекуляций на рынке субстандартной ипотеки – буму, который в конечном итоге перерос в крах, обрушив ряд системообразующих финансовых институтов. и почти поставило капиталистическую мировую экономику на колени.
Финансовые власти в США и во всем мире отреагировали на этот кризис еще большим снижением процентных ставок и вкачиванием триллионов долларов в мировую финансовую систему. Хотя это и предотвратило массовый крах, характер ответных мер лишь усилил пристрастие инвесторов к дешевым кредитам, взорвав при этом ряд новых пузырей.
Теперь ФРС, наконец, демонстрирует признаки того, что она хочет «нормализовать» денежно-кредитную политику, подняв процентные ставки с исторического минимума впервые почти за десятилетие. Чиновники, похоже, полагают, что кризис уже позади, указывая на возобновление экономического роста и стабилизацию кредитных рынков как на свидетельство восстановления экономики.
Проблема в том, что это предполагаемое восстановление всегда опиралось на спекулятивные инвестиции – и все это стало возможным благодаря тому же дешевому кредиту, который с самого начала вызвал кризис. За последние шесть лет ФРС и другие крупные центральные банки скрывали глубокие структурные проблемы в мировой экономике, осыпая инвесторов бесплатными деньгами в надежде, что часть их просочится в «реальную» экономику.
Конечно, этот эффект «просачивания вниз» так и не материализовался. Свежие данные исследовательского центра Pew показывают, что каждый пятый взрослый американец сейчас живет в нищете или близко к ней, а после финансового краха 5.7 года к этой категории присоединились 2008 миллиона человек.
В ответ на эти данные Financial Times отмечает, что «многие из новых бедных или почти бедных стали таковыми даже на фоне экономического восстановления, которое, как многие ожидают, приведет к тому, что Федеральная резервная система США поднимет процентные ставки на следующей неделе… [А] «Почти 2.5 миллиона взрослых пополнили ряды людей с самым низким доходом с 2011 года, спустя много времени после того, как посткризисная рецессия якобы закончилась».
В отличие от обычных трудящихся, наркоманы финансового сектора процветали в этот период – но их кайф продлится только до тех пор, пока их дилер желает (и способен) поддерживать предложение дешевых кредитов.
По этой причине повышение процентных ставок на этой неделе создаст множество проблем для инвесторов, которые теперь, возможно, будут вынуждены отказаться от своих прибыльных кэрри-трейдов, в ходе которых они взяли дешевые займы у ФРС, чтобы дорого спекулировать на рискованных рынках облигаций. .
Фактически, предупредительные знаки уже налицо: рынки корпоративных облигаций, рынки мусорных облигаций и развивающиеся рынки облигаций испытывают усиливающийся финансовый стресс и становятся все более нервными в преддверии ожидаемого заявления ФРС.
Возьмем лишь один из самых вопиющих показателей: общая стоимость дефолтов по корпоративным облигациям в этом году подскочила до 95 миллиардов долларов, что является самым высоким уровнем со времен мирового финансового кризиса, поскольку корпоративные заемщики – во главе с американскими нефтегазовыми компаниями – с трудом выплачивают долги. вернуть кредиты, которые они взяли, когда кредит был еще дешевым, а цены на сырье высокими.
Проблема особенно заметна на рынках так называемых «высокодоходных» или «мусорных облигаций», ориентированных на наиболее рискованные корпоративные инвестиции. Признаки финансового стресса на рынках мусорных облигаций усугубились на прошлой неделе, когда крупная инвестиционная компания Third Avenue объявила о приостановке деятельности своего Фонда целевого кредитования на сумму $800 млн, что стало крупнейшим крахом взаимного фонда США со времен финансового кризиса 2008-09 годов.
Это заявление вызвало беспокойство на финансовых рынках, особенно в свете ожидаемого повышения процентных ставок ФРС, что неизбежно приведет к увеличению уровня корпоративных дефолтов и, вероятно, приведет к большему количеству банкротств взаимных фондов и хедж-фондов в предстоящие месяцы.
Рынки корпоративных облигаций не единственные, кто испытывает стресс: развивающиеся рынки ощущают жару, а инвесторы все чаще выводят деньги из некогда быстрорастущих развивающихся стран, таких как Бразилия, Турция и Южная Африка. Тем временем Китай, вторая по величине экономика мира, борется с собственными серьезными финансовыми проблемами.
Приведет ли все это к новому кризису в краткосрочной перспективе, еще неизвестно. ФРС может даже отложить повышение процентных ставок или повышать ставки очень медленно, пытаясь предотвратить новую панику. Тем не менее, поскольку эра дешевых кредитов неумолимо подходит к концу, возникает важный вопрос: смогут ли американские чиновники по-прежнему держать под контролем своих наркоманов с Уолл-стрит, когда проявятся симптомы абстиненции?
Если ответ отрицательный, что кажется все более вероятным, нас, возможно, ждут неспокойные времена.
Джером Роос — доктор философии в области международной политической экономии и редактор-основатель журнала ROAR. Следуйте за ним в Твиттере @JeromeRoos.
ZNetwork финансируется исключительно за счет щедрости своих читателей.
СДЕЛАТЬ ПОДНОШЕНИЕ