Hannert der Debatt iwwer Remaking
Et wäert e Moment kommen, wou déi dréngendst Gefore vun der Kredittkris erliichtert sinn an déi gréisser Aufgab virun eis ass, eng Richtung fir déi wirtschaftlech Schrëtt viraus ze plangen. Dëst wäert e geféierleche Moment sinn. Hannert den Debatten iwwer zukünfteg Politik ass eng Debatt iwwer d'Geschicht - eng Debatt iwwer d'Ursaachen vun eiser aktueller Situatioun. D'Schluecht fir d'Vergaangenheet wäert d'Schluecht fir de Moment bestëmmen. Also et ass entscheedend d'Geschicht direkt ze kréien.
Wat waren déi kritesch Entscheedungen, déi zu der Kris gefouert hunn? Feeler goufen op all Gabel op der Strooss gemaach - mir haten wat Ingenieuren e "Systemfehler" nennen, wann net eng eenzeg Entscheedung mee eng Kaskade vun Entscheedungen en tragescht Resultat produzéieren. Loosst eis fënnef Schlësselmomenter kucken.
Nr 1: Fir de President ze schéissen
1987 huet d'Reagan Administratioun decidéiert de Paul Volcker als President vum Federal Reserve Board ofzeschafen an den Alan Greenspan a senger Plaz ze ernennen. Volcker hat gemaach wat Zentralbanker solle maachen. Op senger Iwwerwaachung war d'Inflatioun vu méi wéi 11 Prozent op ënner 4 Prozent erofgaang. An der Welt vun der Zentralbank sollt dat him e Grad vun A+++ verdéngen a seng Ernennung versécheren. Awer de Volcker huet och verstanen datt d'Finanzmäert musse geregelt ginn. De Reagan wollt een deen net sou eppes gegleeft huet, an hien huet hien an engem Devotee vum objektivistesche Philosoph a Fräimaart-Zelot Ayn Rand fonnt.
Greenspan huet eng duebel Roll gespillt. D'Fed kontrolléiert de Geldspigot, an an de fréie Jore vun dësem Joerzéngt huet hien et op voller Kraaft gedréint. Awer d'Fed ass och e Regulateur. Wann Dir en Anti-Regulateur als Ären Enforcer ernennt, wësst Dir wat fir eng Duerchféierung Dir kritt. Eng Iwwerschwemmung vu Liquiditéit kombinéiert mat de gescheitert Regulatiounsstécker huet sech katastrofal bewisen.
Greenspan presidéiert net eng awer zwou finanziell Bubbles. Nodeems d'High-Tech Bubble opgetaucht ass, an 2000-2001, huet hien gehollef d'Wunnengsbubble opzebauen. Déi éischt Verantwortung vun enger Zentralbank soll sinn d'Stabilitéit vum Finanzsystem z'erhalen. Wa Banken op Basis vu kënschtlech héije Verméigenpräisser léinen, kann d'Resultat e Meltdown sinn - wéi mir elo gesinn, a wéi Greenspan sollt wëssen. Hien hat vill vun den Tools déi hie gebraucht huet fir mat der Situatioun ze këmmeren. Fir mat der High-Tech Bubble ze këmmeren, hätt hien d'Marginfuerderunge erhéicht (d'Quantitéit u Cash, déi d'Leit mussen erofsetzen fir Aktien ze kafen). Fir d'Wunnengsbubble z'entlaaschten, hätt hien d'predatoresch Prêten u Stéit mat nidderegem Akommes behënnert an aner lächerlech Praktiken verbueden (déi keng Dokumentatioun- oder "Ligen"-Prêten, d'Zëns-Nëmme Prêten, asw.). Dëst wier e wäite Wee fir eis ze schützen. Wann hien net d'Instrumenter hätt, hätt hien op de Kongress gaang an no hinnen gefrot.
Natierlech sinn déi aktuell Problemer mat eisem Finanzsystem net nëmmen d'Resultat vu schlechte Prêten. D'Banke hunn Mega-Wette matenee gemaach duerch komplizéiert Instrumenter wéi Derivate, Kreditt-Default Swaps, a sou weider. Mat dësen bezilt eng Partei eng aner wa verschidden Eventer geschéien - zum Beispill wann de Bear Stearns Faillite geet oder wann den Dollar eropgeet. Dës Instrumenter goufen ursprénglech geschaf fir ze hëllefen Risiko ze managen - awer si kënnen och benotzt ginn fir ze spillen. Also, wann Dir Iech zouversiichtlech fillt datt den Dollar géif falen, kënnt Dir deementspriechend eng grouss Wette maachen, a wann den Dollar wierklech gefall ass, géif Äre Gewënn eropgoen. De Problem ass, datt, mat dëser komplizéiert intertwining vun Spillwette vun grousser Magnitude, keen op d'finanziell Positioun vun engem aneren sécher kann - oder souguer vun der eegener Positioun. Net iwwerraschend hunn d'Kreditmäert gefruer.
Och hei huet de Greenspan eng Roll gespillt. Wéi ech President vum Conseil des économiques war, während der
Nr 2: D'Maueren ofbriechen
D'Dereguléierungsphilosophie géif onerwënscht Dividenden fir déi kommend Joer bezuelen. Am November 1999 huet de Kongress d'Glas-Steagall Act ofgeschaaft - de Kulminatioun vun engem Lobbying Effort vun $ 300 Milliounen vun de Banken a Finanzservicer Industrien, an am Kongress vum Senator Phil Gramm gefouert. Glass-Steagall hat laang kommerziell Banken (déi Sue léinen) an Investitiounsbanken getrennt (déi de Verkaf vu Obligatiounen an Aktien organiséieren); et war an der Folleg vun der Grousser Depressioun agefouert ginn a war gemengt d'Exzesser vun där Ära ze bekämpfen, dorënner grave Interessekonflikter. Zum Beispill, ouni Trennung, wann eng Firma, där hir Aktien vun enger Investitiounsbank ausgestallt goufen, mat senger staarker Endossement, an de Schwieregkeete géif kommen, géif hire kommerziellen Aarm, wann e een hätt, net den Drock fillen, hinnen Geld ze léinen, vläicht net verstänneg? Eng folgend Spiral vu schlechtem Uerteel ass net schwéier virauszegesinn. Ech hat géint d'Ofschafung vun Glass- Steagall. D'Proponente soten effektiv, Vertrau eis: mir wäerte chinesesch Maueren erstellen fir sécherzestellen datt d'Problemer vun der Vergaangenheet net erëmkommen. Als Economist hat ech sécherlech e gesonde Grad vu Vertrauen, Vertrauen an d'Kraaft vu wirtschaftlechen Ureiz fir mënschlecht Verhalen a Richtung Selbstinteresse ze béien, op jiddefalls kuerzfristeg Selbstinteresse, anstatt dem Tocqueville säin "Selbstinteresse richteg verstanen. "
Déi wichtegst Konsequenz vun der Ofschafung vum Glass-Steagall war indirekt - et läit an der Aart a Weis wéi d'Ofschafung eng ganz Kultur geännert huet. Commercial Banken sollen net héich-Risiko Ventures ginn; si sollen aner Leit hir Suen ganz konservativ verwalten. Et ass mat dësem Verständnis datt d'Regierung averstan ass d'Tab opzehuelen wa se versoen. Investitiounsbanken, op der anerer Säit, hunn traditionell räich Leit d'Sue geréiert - Leit déi méi grouss Risike kënne huelen fir méi Rendementer ze kréien. Wann d'Ofschafung vu Glass-Steagall Investitiounen a kommerziell Banken zesumme bruecht huet, ass d'Investitiounsbankkultur uewen erauskomm. Et war eng Nofro fir d'Aart vu héije Rendementer, déi nëmmen duerch héije Leverage a grousse Risiko huelen konnten.
Et waren aner wichteg Schrëtt op de dereguléierte Wee. Eent war d'Decisioun am Abrëll 2004 vun der Securities and Exchange Commission, op enger Reunioun, déi vu quasi kee besicht gouf an deemools gréisstendeels iwwersinn war, fir grouss Investitiounsbanken hir Scholden-zu-Kapitalverhältnis ze erhéijen (vun 12:1 op 30). : 1, oder méi héich) fir datt se méi Hypothek-gestützte Wäertpabeieren kafe kënnen, d'Wunnengsbubble am Prozess opbléien. Beim Averständnis zu dëser Moossnam huet de SEC fir d'Tugend vun der Selbstreguléierung argumentéiert: déi komesch Notioun datt d'Banke sech effektiv kënne poléieren. Selbstreguléierung ass onheemlech, wéi och den Alan Greenspan elo zouginn, a praktesch Saache kann et op jidde Fall net systemesch Risiken identifizéieren - déi Aarte vu Risiken, déi entstinn, wann zum Beispill d'Modeller vun all de Banke benotzt ginn. hir Portefeuillen ze verwalten soen all de Banken e puer Sécherheet op eemol ze verkafen.
Wéi mir déi al Reglementer zréckgezunn hunn, hu mir näischt gemaach fir déi nei Erausfuerderunge vun den 21. Joerhonnert Mäert unzegoen. Déi wichtegst Erausfuerderung war déi vun Derivate. Am Joer 1998 huet de Chef vun der Commodity Futures Trading Commission, Brooksley Born, fir sou Reguléierung opgeruff - eng Suerg déi dréngend geholl huet nodeems d'Fed, am selwechte Joer, de Rettungsplang vu Long-Term Capital Management entwéckelt huet, en Hedgefong deem seng Billioun - Dollar- plus Echec menacéiert global Finanzmäert. Awer de Schatzminister Robert Rubin, säin Adjoint, Larry Summers, a Greenspan ware stänneg an erfollegräich an hirer Oppositioun. Näischt gouf gemaach.
Nummer 3: D'Leech applizéieren
Duerno koumen d'Bush Steierreduktiounen, déi fir d'éischt de 7. Juni 2001 agefouert goufen, mat enger Verfollegung zwee Joer méi spéit. De President a seng Beroder schéngen ze gleewen datt Steierreduktiounen, besonnesch fir iewescht Akommes Amerikaner a Firmen, e Kur - alles fir all wirtschaftlech Krankheet - dat modernt Äquivalent vu Leech. D'Steierkënnegungen hunn eng zentral Roll bei der Gestaltung vun den Hannergrondbedéngungen vun der aktueller Kris gespillt. Well se ganz wéineg gemaach hunn fir d'Wirtschaft ze stimuléieren, gouf reell Stimulatioun un der Fed iwwerlooss, déi d'Aufgab mat onendlech niddereg Zënssätz a Liquiditéit opgeholl huet. De Krich an
D'Kierzung vun der Steiersaz op Kapitalerhéijungen huet op eng aner Manéier zu der Kris bäigedroen. Et war eng Decisioun, déi op Wäerter gedréint huet: déi, déi spekuléiert hunn (liesen: gegambling) a gewonnen hunn, goufen méi liicht besteiert, wéi Salariéen, déi einfach schwéier geschafft hunn. Awer méi wéi dat, d'Decisioun huet d'Lebering encouragéiert, well d'Zënsen steierofzunn waren. Wann Dir zum Beispill eng Millioun geléint hutt fir en Haus ze kafen oder e $ 100,000 Heem-Equity Prêt geholl hutt fir Aktien ze kafen, da wier d'Zëns all Joer voll ofzebezuelbar. All Kapitalgewënn, déi Dir gemaach hutt, goufe liicht besteiert - an op e méiglecherweis wäitem Dag an der Zukunft. D'Bush Administratioun huet eng oppe Invitatioun fir exzessiv Prêten a Prêten geliwwert - net datt amerikanesch Konsumenten méi Encouragement gebraucht hunn.
Nr 4: Faking d'Zuelen
Mëttlerweil, den 30. Juli 2002, no enger Serie vu grousse Skandaler - notamment den Zesummebroch vu WorldCom an Enron-Congress huet de Sarbanes-Oxley Act gestëmmt. D'Skandaler haten all gréisser amerikanesch Comptabilitéitsfirma involvéiert, déi meescht vun eise Banken, an e puer vun eise Premier Firmen, an hunn et kloer gemaach datt mir sérieux Problemer mat eisem Comptabilitéitssystem haten. Comptablesmethod ass e Schlof-induzéiert Thema fir déi meescht Leit, awer wann Dir kee Vertrauen an d'Zuelen vun enger Firma hutt, da kënnt Dir iwwerhaapt näischt un eng Firma gleewen. Leider, an de Verhandlungen iwwer wat Sarbanes-Oxley gouf eng Entscheedung getraff net mat deem ze këmmeren wat vill, dorënner de respektéierte fréiere Chef vun der SEC Arthur Levitt, gegleeft e fundamentalt Basisproblem ze sinn: Aktienoptiounen. Aktieoptioune goufen verdeedegt als gesond Ureiz fir eng gutt Gestioun ze bidden, awer tatsächlech sinn se nëmmen "Incentive Pai" am Numm. Wann eng Firma gutt geet, kritt de CEO grouss Belounungen a Form vun Aktienoptiounen; wann eng Firma schlecht geet, ass d'Entschiedegung bal sou substantiell, awer gëtt op aner Manéier geschenkt. Dëst ass schlecht genuch. Awer e Nieweproblem mat Aktieoptiounen ass datt se Ureiz fir schlecht Comptabilitéit ubidden: Top Management huet all Ureiz fir verzerrt Informatioun ze liwweren fir Aktiepräisser ze pumpen.
D'Incentivestruktur vun de Bewäertungsagenturen huet sech och pervers gewisen. Agencen wéi Moody's a Standard & Poor's gi bezuelt vun deene Leit, déi se solle gradéieren. Als Resultat hu si all Grond fir Firmen héich Bewäertungen ze ginn, an enger finanzieller Versioun vun deem wat Collegeprofesser als Gradinflatioun kennen. D'Bewäertungsagenturen, wéi d'Investitiounsbanken, déi se bezuelt hunn, hunn u finanzieller Alchimie gegleeft - datt F-bewäert gëfteg Hypotheken a Produkter ëmgewandelt kënne ginn, déi sécher genuch waren fir vu kommerziellen Banken a Pensiounsfongen ze halen. Mir haten dee selwechten Echec vun de Bewäertungsagenturen während der
Nr 5: Loosst et bléien
De leschte Wendepunkt koum mam Passage vun engem Rettungspaket den 3. Oktober 2008 - also mat der Äntwert vun der Administratioun op d'Kris selwer. Mir wäerten d'Konsequenze fir déi kommend Joer spieren. Souwuel d'Administratioun wéi d'Fed ware laang duerch Wonschdenken gedriwwe ginn, an der Hoffnung datt déi schlecht Neiegkeet just e Blip war, an datt e Retour zum Wuesstum just ronderëm den Eck war. Wéi
Déi ursprénglech Propositioun vum Treasury Secretary Henry Paulson, en Dräi-Säit Dokument dat 700 Milliarden Dollar fir de Sekretär zur Verfügung gestallt hätt fir no sengem eegene Wonsch ze verbréngen, ouni Iwwerwaachung oder geriichtlech Iwwerpréiwung, war en Akt vun aussergewéinlecher Arroganz. Hien huet de Programm wéi néideg verkaf fir d'Vertrauen ze restauréieren. Awer et huet d'Basisgrënn fir de Verloscht vum Vertrauen net adresséiert. D'Banken haten ze vill schlecht Prête gemaach. Et ware grouss Lächer an hire Bilanen. Keen wousst wat Wourecht war a wat Fiktioun war. De Rettungspaket war wéi eng massiv Transfusioun fir e Patient, deen un intern Blutungen leid - an näischt gouf iwwer d'Quell vum Problem gemaach, nämlech all déi Virschléi. Wäertvoll Zäit gouf verschwend wéi de Paulson säin eegene Plang gedréckt huet, "Cash fir Dreck", déi schlecht Verméigen opkaafen an de Risiko op amerikanesch Steierzueler setzen. Wéi hien et endlech opginn huet, Banken mat Suen zur Verfügung gestallt hunn, déi se gebraucht hunn, huet hien et gemaach op eng Manéier déi net nëmmen fuddelen
Deen anere Problem, deen net behandelt gouf, involvéiert déi dreiwend Schwächen an der Wirtschaft. D'Wirtschaft gouf duerch exzessive Prêten ënnerhalen. Dat Spill war eriwwer. Wéi de Konsum kontraktéiert huet, hunn d'Exporter d'Wirtschaft weidergehalen, awer mam Dollar verstäerkt an
D'Administratioun huet iwwer Vertrauensbau geschwat, awer wat se geliwwert huet war eigentlech e Vertrauenstrick. Wann d'Administratioun wierklech d'Vertrauen an de Finanzsystem erëm wollt restauréieren, da wier et ugefaang mat de fundamentale Probleemer unzegoen - déi fehlerhafter Ureizstrukturen an den inadequate Regulatiounssystem.
Gëtt et eng eenzeg Entscheedung, déi, wann se ëmgedréint wier, de Verlaf vun der Geschicht geännert hätt? All Entscheedung - och Entscheedungen eppes net ze maachen, sou wéi vill vun eise schlechte wirtschaftlechen Entscheedunge gewiescht sinn - ass eng Konsequenz vu virdru Entscheedungen, e verlinkte Web, deen aus der wäiter Vergaangenheet an d'Zukunft streckt. Dir héiert e puer op de richtege Punkt op verschidden Handlungen vun der Regierung selwer - sou wéi d'Communautéit Reinvestment Act, wat d'Banke verlaangt Hypothéiksgelde verfügbar ze maachen an niddereg-Akommes Quartiere. (Defaults op CRA Prêten waren eigentlech vill méi niddereg wéi op anere Prêten.) Et gouf vill Fanger op Fannie Mae a Freddie Mac, déi zwee rieseg Hypothekarkrediter, déi ursprénglech am Besëtz vun der Regierung waren. Awer tatsächlech si si spéit an d'Subprime-Spill komm, an hire Problem war ähnlech wéi dee vum Privatsekteur: hir CEO's haten dee selwechte perversen Ureiz fir ze spillen.
D'Wourecht ass datt déi meescht vun den individuellen Feeler op nëmmen ee kachen: eng Iwwerzeegung datt d'Mäert sech selwer upassen an datt d'Roll vun der Regierung minimal sollt sinn. Réckbléckend op dës Iwwerzeegung während Hearingen dësen Hierscht um Capitol Hill, sot den Alan Greenspan haart: "Ech hunn e Feeler fonnt." De Kongressman Henry Waxman huet him gedréckt, an huet geäntwert: "An anere Wierder, Dir hutt fonnt datt Är Vue op d'Welt, Är Ideologie, net richteg war; et huet net geschafft." "Absolut, präzis," sot Greenspan. D'Ëmfaassung vun
[Joseph E. Stiglitz, engem Nobelpräis-Zouschlag Economist, ass Professer bei
ZNetwork gëtt eleng duerch d'Generositéit vu senge Lieser finanzéiert.
Spendenaktioun