F1982 થી 2000 સુધી, યુ.એસ. શેરબજાર અત્યાર સુધીની સૌથી લાંબી "બુલ રન" પર ચાલ્યું હતું, કારણ કે શેરની કિંમતો ખૂબ જ ઊંચાઈએ પહોંચી ગઈ હતી. 1990 ના દાયકાના અંતમાં, ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા વ્યાજ દરોમાં ઘટાડો કરવા સહિતના પરિબળોના સંયોજને ઈન્ટરનેટ શેરોમાં ભાવનો મોટો બબલ ઉભો કર્યો હતો. સટ્ટાકીય બબલ ત્યારે થાય છે જ્યારે કિંમત સંપત્તિના મૂળભૂત મૂલ્ય કરતાં ઘણી આગળ વધી જાય છે. ઐતિહાસિક રીતે, રિયલ એસ્ટેટ, સ્ટોક્સ અને રેલરોડથી માંડીને ટ્યૂલિપ્સ, બીની બેબીઝ અને કોમિક બુક્સ સુધીની દરેક વસ્તુમાં બબલ જોવા મળે છે. બધા પરપોટાની જેમ, વળતર કરવામાં વધુને વધુ પૈસા લાગ્યા. દાખલા તરીકે, જો તમે એપલના 100 શેર $10 પ્રતિ શેરના ભાવે ખરીદ્યા હોય અને તે વધીને $20 થાય, તો $1,000 નફો (1,000 ટકા વળતર) કરવા માટે $100નો ખર્ચ થાય છે, પરંતુ જો શેર $100 હોય અને વધીને $110 થાય, તો તેની કિંમત $10,000 થશે. $1,000 નફો કમાવવા (10 ટકા વળતર) - જેથી ટકાવારી નફો ઘણો ઓછો છે અને સંભવિત નુકસાન પણ ઘણું વધારે હશે. આના કારણે માર્ચ 2000માં ઈન્ટરનેટનો બબલ પોપિંગ થયો.
જ્યારે શેરબજારનો પરપોટો ફૂટ્યો, ત્યારે મોટા અર્થતંત્રમાં અશાંતિ ફેલાઈ ગઈ, જેના કારણે રોકાણ અને કોર્પોરેટ ખર્ચ ડૂબી ગયો અને બેરોજગારી વધી. શેરબજારથી સળગી ગયેલા, ઘણા લોકો સંપત્તિ બનાવવાના વધુ સુરક્ષિત માર્ગ તરીકે ઘરની ખરીદી તરફ વળ્યા. પછી 11 સપ્ટેમ્બર, 2001 ના હુમલા આવ્યા, જેનાથી ભયની આંચકો પેદા થયો અને ગ્રાહક ખર્ચમાં ઘટાડો થયો.
2002 સુધીમાં, અર્થતંત્ર પહેલેથી જ લંગડાતું હોવાથી, ભૂતપૂર્વ ફેડરલ રિઝર્વ અધ્યક્ષ એલન ગ્રીનસ્પેન અને ફેડએ ગંભીર આર્થિક મંદીને ટાળવા માટે વ્યાજ દરો લગભગ એક ટકાના ઐતિહાસિક નીચા સ્તરે ઘટાડી દીધા હતા. નીચા વ્યાજ દરો ઘર ખરીદનારાઓથી લઈને બેંકો સુધીના દરેક માટે ઉધાર લીધેલા નાણાંને સસ્તા બનાવે છે. ધિરાણનો આ મહાસાગર એ એક પરિબળ હતું જેણે ઘર-ધિરાણ ઉદ્યોગમાં મોટા પાયા પર પરિણમ્યું - "ઓરિજિનેટ ટુ ઓન" થી "ઓરિજિનેટ ટુ ડિસ્ટ્રિબ્યુટ" સુધી. નીચા વ્યાજ દરોનો અર્થ એ પણ હતો કે ઘર ખરીદનારાઓ મોટા ગીરો લઈ શકે છે, જે વધતી કિંમતોને ટેકો આપે છે.
ઓરિજિનેટ-ટુ-ઓન મોડલમાં, ગીરો ધિરાણકર્તા-જે ખાનગી ગીરો કંપની, બેંક, કરકસર અથવા ક્રેડિટ યુનિયન હોઈ શકે છે-તેની મુદત માટે, સામાન્ય રીતે 30 વર્ષ માટે મોર્ટગેજ ધરાવે છે. દર મહિને બેંક-કોઈપણ મોર્ટગેજ ઓરિજિનેટર માટે શોર્ટહેન્ડ-"મૂલ્ય" ગીરો ઘરમાલિક પાસેથી મુદ્દલ અને વ્યાજની ચૂકવણી મેળવે છે. જો ખરીદનાર મોર્ટગેજ પર ડિફોલ્ટ કરે છે, એટલે કે, માસિક ચૂકવણી કરવાનું બંધ કરે છે, તો બેંક મૂલ્યવાન સંપત્તિ જપ્ત કરી શકે છે અને વેચી શકે છે: ઘર. ઉધાર લેવાના કડક ધોરણો અને લોનની આયુષ્યને જોતાં, એવું લાગે છે કે ઘર ખરીદનાર બેંક સાથે લગ્ન કરી રહ્યો છે.
ઓરિજિનેટ-ટુ-ડિસ્ટ્રિબ્યુટ મોડલમાં, બેંકો ગીરોને તૃતીય પક્ષોને વેચે છે, લોનને કન્વેયર બેલ્ટ પર વિજેટ્સ જેવી કોમોડિટીમાં ફેરવે છે. લોન વેચીને, બેંક તેની મૂડી મુક્ત કરે છે જેથી તે ફરી શકે અને નવા મોર્ટગેજ માટે નાણાં પૂરાં પાડી શકે. આમ, બેંકોને ગીરો વેચવા (અથવા "વિતરણ") કરવા માટે પ્રોત્સાહન મળે છે, જેથી તેઓ વધુ ગીરો વેચવા માટે ભંડોળની પુનઃપ્રાપ્તિ કરી શકે. લોન વેચીને, બેંક ડિફોલ્ટના જોખમને અન્ય લોકોને પણ "વિતરિત કરે છે".
બેંકોએ મોર્ટગેજ ફીમાંથી પૈસા કમાવ્યા હતા, કદાચ લોન દીઠ માત્ર થોડા હજાર ડોલર. કારણ કે તેઓએ લોન વેચી દીધી હતી, કેટલીકવાર માત્ર થોડા દિવસોમાં, તેમને કોઈ ચિંતા નહોતી કે ઘર ખરીદનાર ડિફોલ્ટ થઈ શકે છે. બેંકોએ "મોટગ-પ્રોડ્યુસ" મોર્ટગેજ માટે કૉલ સેન્ટર્સ અને ઉચ્ચ દબાણની યુક્તિઓનો ઉપયોગ કરવાનું શરૂ કર્યું કારણ કે નફો વોલ્યુમમાં હતો - કેટલી લોન કેટલી ઝડપથી મંજૂર થઈ શકે છે. આ સમગ્ર રિયલ એસ્ટેટ ઉદ્યોગમાં છેતરપિંડી દ્વારા પૂરક હતું, જેમાં મૂલ્યાંકનકર્તાઓએ વધુ મૂલ્ય ધરાવતા ઘરો અને ગીરો દલાલોએ અસ્કયામતો, નોકરીની સ્થિતિ અથવા આવકની ચકાસણી કર્યા વિના, પલ્સ સાથે કોઈપણને મંજૂરી આપી હતી. અને મશરૂમિંગ હાઉસિંગ ઉદ્યોગ સમગ્ર અર્થતંત્ર વિકૃત. 2002 થી 2007 સુધીની તમામ ચોખ્ખી જોબ વૃદ્ધિમાં, 40 ટકા સુધી હાઉસિંગ-સેક્ટર સંબંધિત હતી: મોર્ટગેજ બ્રોકર્સ, મૂલ્યાંકનકર્તા, રિયલ-એસ્ટેટ એજન્ટ, કોલ-સેન્ટર કર્મચારીઓ, લોન અધિકારીઓ, બાંધકામ અને ઘર-સુધારણા સ્ટોર કામદારો વગેરે.
લોનને વેચવામાં સરળ બનાવવા માટે, બેંકો ફેની મે અથવા ફ્રેડી મેક પાસે જાય છે અને "કન્ફોર્મિંગ" (અથવા પ્રાઇમ, જે લેનારાના ક્રેડિટ સ્કોરનો સંદર્ભ આપે છે) ગીરો માટે "ખાતરી" મેળવે છે. ખાતરીનો અર્થ એ છે કે એક એજન્સી પ્રમાણિત કરે છે કે લોન ક્રેડિટપાત્ર છે; જો ઘરમાલિક ડિફોલ્ટ થાય તો તેઓ લોનના ભાગનો વીમો પણ લે છે. તેમના તાજેતરના રાષ્ટ્રીયકરણ પહેલા, ફેની અને ફ્રેડી "સરકારી પ્રાયોજિત સંસ્થાઓ" (GSEs) હતા. જ્યારે કોઈપણ વ્યક્તિ બે કંપનીઓમાં શેર ખરીદી શકે છે, ત્યારે તેઓ ફેડરલ નિયમન અને કોંગ્રેસની દેખરેખને પણ આધીન હતા. આ સંઘીય ભૂમિકાને ગર્ભિત ગેરંટી તરીકે જોવામાં આવી હતી કારણ કે તમામ પક્ષો માને છે કે ફેની અને ફ્રેડી દ્વારા સમર્થિત લોન સંપૂર્ણપણે સલામત છે. આનાથી તેમને અત્યંત નીચા દરે મોટી રકમ ઉછીના લેવાની મંજૂરી મળી.
ત્યારબાદ બેંકોએ તેમની નવી હસ્તગત ખાતરીપૂર્વકની પ્રાઇમ મોર્ટગેજ લોન "બંડલર" ને વેચી, જેમાં ફેની અને ફ્રેડીથી "ખાનગી લેબલ્સ", જેમ કે ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકો, હેજ ફંડ્સ અને "મની બેંકો" (જેમાં બચત અને ચેકિંગ એકાઉન્ટ્સ જેવી થાપણો હોય છે) . બંડલરોએ અન્ય લોકોને ચુકવણીના અધિકારો વેચવાના હેતુ સાથે ઘણા ગીરો એકત્રિત કર્યા - એટલે કે, તમારી માસિક મોર્ટગેજ ચૂકવણીઓ પ્રાપ્ત કરવા માટે અન્ય કોઈ ચૂકવણી કરે છે.
આગળનું પગલું બંડલને "સુરક્ષિત" કરવાનું હતું (સુરક્ષા એ એક વેપારી મિલકત છે). વોલ સ્ટ્રીટની મોટાભાગની નાણાકીય જાદુગરીમાં દેવાને સંપત્તિમાં ફેરવવાનો સમાવેશ થાય છે. કહો કે તમે બેંક ઓફ અમેરિકા છો અને તમે એક દિવસમાં 200 ગીરો વેચો છો. લેહમેન બ્રધર્સ લોન્સ ખરીદે છે પછી તેઓ ખાતરી આપે છે અને બેંક ખાતામાં ગીરો જમા કરીને તેમને "બંડલ" કરે છે - તે જ જગ્યાએ 200 મકાનમાલિકો પાસેથી માસિક ચૂકવણીઓ જાય છે. પછી, આ બંડલમાંથી "મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટી" (MBS) બનાવવામાં આવે છે. MBS એ એક નાણાકીય ઉત્પાદન છે જે ખરીદનારને ઉપજ ચૂકવે છે, જેમ કે હેજ ફંડ, પેન્શન ફંડ, ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક, મની બેંક, સેન્ટ્રલ બેંક અને ખાસ કરીને ફેની અને ફ્રેડી. ઉપજ, અનિવાર્યપણે વ્યાજની ચુકવણી, મોર્ટગેજ ચૂકવણીમાંથી આવે છે.
તે કેવી રીતે કામ કરે છે? મકાનમાલિક બેંક ઓફ અમેરિકાને માસિક ગીરોની ચૂકવણી કરવાનું ચાલુ રાખે છે, જે મૂળ ગીરોમાંથી ફીમાંથી નાણાં કમાય છે અને મોર્ટગેજની ચૂકવણીની સેવા માટે કાપ મેળવે છે, તે લેહમેન બ્રધર્સને આપે છે. લેહમેન મોર્ટગેજના બંડલર અને મોર્ટગેજ-બેકડ સિક્યોરિટીના "અંડરરાઈટર" તરીકે પૈસા કમાય છે. મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટી ખરીદનાર, ફેની માએ, પછી ગીરોની ચૂકવણી ધરાવતા બેંક ખાતામાંથી ચૂકવણી કરવામાં આવે છે.
શરૂઆતમાં, આ પ્રક્રિયા માત્ર મુખ્ય ગીરોને આવરી લેતી હતી કારણ કે ફેની અને ફ્રેડી સબપ્રાઈમ લોનની ખાતરી આપી શક્યા ન હતા. ઓછી આવક ધરાવતી વસ્તી અને રંગના સમુદાયો વચ્ચે ઘરની માલિકીના નીચા દરોને સંબોધવા માટે, 2004ની આસપાસ કોંગ્રેસે ફેની અને ફ્રેડીને વ્યાપક સ્તરે સબપ્રાઈમ ગીરોની ખાતરી આપવા માટે પ્રોત્સાહિત કરવાનું શરૂ કર્યું. અને વધુ અને વધુ મોર્ટગેજ-બેકડ સિક્યોરિટીઝ માટે રોકાણકારોની ભૂખને સરળ ધિરાણ મેળવે છે, જેણે નવા ગીરો માટે ભંડોળ પૂરું પાડ્યું હતું.
સબપ્રાઈમ લોનની એક વ્યાખ્યા એ વ્યાજ દરની કોઈપણ લોન છે જે પ્રાઇમ લોન કરતાં ઓછામાં ઓછા 3 ટકા પોઈન્ટ વધુ હોય છે. આમાંની ઘણી લોન "ટીઝર રેટ" સાથે "એડજસ્ટેબલ-રેટ મોર્ટગેજ" (એઆરએમ) હતી. શરૂઆતના થોડા વર્ષો માટે દર નીચો હતો, પરંતુ પછી તે "રીસેટ" થશે, જેના કારણે માસિક ચૂકવણી નાટકીય રીતે કૂદકો મારશે, કેટલીકવાર મૂળ રકમ કરતાં બે કે ત્રણ ગણી થઈ જશે. સબપ્રાઈમ ઋણ લેનારાઓને ઓછા ક્રેડિટ સ્કોર્સને કારણે જોખમી ગણવામાં આવે છે અને તેઓ રંગીન અને ઇમિગ્રન્ટ અને ઓછી આવક ધરાવતા સમુદાયના લોકોમાં કેન્દ્રિત હોય છે જેઓ ચૂકવણી ચૂકી જવાની શક્યતા વધારે હોય છે, જેના કારણે ક્રેડિટ સ્કોર ઘટી જાય છે. મોર્ટગેજ બ્રોકર્સ અને ધિરાણકર્તાઓ કોઈપણ અને દરેક પર લોન દબાણ કરે છે, જેઓ ઓછી નાણાકીય કુશળતા ધરાવતા હતા તેઓ ઘણીવાર પોતાને ગીરો સાથે શોધી કાઢતા હતા જે પરવડે તેમ ન હતા.
2004 ની આસપાસ, મોર્ટગેજ લોનમાં વધારા સાથે, બેંકોએ કોલેટરલાઇઝ્ડ ડેટ ઓબ્લિગેશન્સ (CDOs) તરીકે ઓળખાતા નાણાકીય ઉત્પાદનોનો વ્યાપકપણે ઉપયોગ કરવાનું શરૂ કર્યું. બેંકો કાં તો મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝને તેમની પાસે પહેલેથી જ ધરાવે છે અથવા ઉચ્ચ વ્યાજ સબપ્રાઈમ મોર્ટગેજના મોટા પૂલને બંડલ કરશે. CDOs ને "કાપ" માં "કાતરી" કરવામાં આવ્યા હતા-તેમને માંસના કાપ તરીકે માનો-જે ડિફોલ્ટના જોખમ મુજબ ઉપજ ચૂકવે છે. શ્રેષ્ઠ કટ, ફાઇલેટ મિગ્નોન, સૌથી ઓછું જોખમ ધરાવતું હતું અને તેથી સૌથી ઓછી ઉપજ ચૂકવવામાં આવી હતી. સૌથી જોખમી ટ્રાંચેસ, મિસ્ટ્રી-મીટ હોટ ડોગ્સ કે જેણે સૌથી વધુ ઉપજ ચૂકવી હતી, જો ઘર ખરીદનારાઓએ ચૂકવણી કરવાનું બંધ કરી દીધું હોય તો તે પહેલા ડિફોલ્ટ થશે. આને સમગ્ર બજારોમાં જોખમનું વિતરણ કરવાની રીત તરીકે જોવામાં આવતું હતું. "વિતરિત જોખમ" ની કલ્પનાનો અર્થ એ છે કે બજારના તમામ ખેલાડીઓ થોડું જોખમ લે છે, તેથી જો કંઈક ખરાબ થાય છે, તો દરેકને પીડા થાય છે પરંતુ કોઈ મૃત્યુ પામતું નથી.
સ્ટાન્ડર્ડ એન્ડ પુઅર્સ, મૂડીઝ અને ફિચ જેવી સેવાઓ દ્વારા ટ્રાંચેસને "રેટિંગ્સ" આપવામાં આવ્યા હતા. ઉચ્ચતમ રેટિંગ, AAA, એટલે કે ડિફોલ્ટનું વર્ચ્યુઅલ રીતે કોઈ જોખમ નથી. AAA ની માનવામાં આવતી સલામતીનો અર્થ એ છે કે વિવિધ પ્રકારની નાણાકીય સંસ્થાઓ તેમને ખરીદી શકે છે. કારણ કે ટ્રાંચેસને જોખમને ઠીક કરવા અને વળતર આપવા માટેના સાધન તરીકે માર્કેટિંગ કરવામાં આવ્યું હતું, આનાથી મોટી માંગ ઉભી થઈ. રેટિંગ સેવાઓમાં હિતોનો સંઘર્ષ હતો, જો કે, કારણ કે તેઓએ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકો પાસેથી મોટી ફી કમાણી કરી હતી, જે સેવાઓને અસ્પષ્ટ સિક્યોરિટીઝને ઉચ્ચ રેટ કરવા માટે પ્રોત્સાહન આપે છે. મૂડીઝે માત્ર 850માં જ આવા માળખાગત ફાઇનાન્સ ઉત્પાદનોમાંથી લગભગ $2006 મિલિયનની કમાણી કરી હતી. ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકે BBB-રેટેડ જેવી નીચી-રેટેડ મોર્ટગેજ બેકડ સિક્યોરિટીઝનું પણ બંડલ કર્યું અને પછી AAA થી જંક રેટેડ નવા ટ્રાંચેસ બનાવવા માટે તેમને કાપી નાખ્યા. આ હોટ ડોગ્સને સ્ટીક્સમાં ફેરવવા જેવું હતું.
વધુમાં, બેંકો AIG અને MBIA જેવી કંપનીઓ દ્વારા વેચવામાં આવેલ ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ (CDS) ખરીદીને જોખમના વિતરણની બીજી રીત, ટ્રાંચેસને "હેજ" કરશે. સ્વેપ એ વીમાનું એક સ્વરૂપ હતું. આને ટ્રાંચેસને વધુ સુરક્ષિત બનાવવાના માર્ગ તરીકે જોવામાં આવતું હતું અને તેથી વધુ રેટિંગ આપવામાં આવ્યું હતું. દાખલા તરીકે, કહો કે તમે ગોલ્ડમેન સૅક્સ છો અને તમારી પાસે AAA ટ્રાંચેસમાં $10 મિલિયન છે. તમે તેનો વીમો લેવા AIG પાસે જાઓ અને કંપની નક્કી કરે છે કે ડિફોલ્ટનું જોખમ અત્યંત ઓછું છે તેથી પ્રીમિયમ 1 ટકા છે. તેથી તમે AIGને વર્ષે $100,000 ચૂકવો છો અને જો ટ્રાંચે ડિફોલ્ટ થાય છે, તો કંપની તમને $10 મિલિયન ચૂકવે છે. પરંતુ CDSs એ કથિત જોખમના આધારે સમગ્ર વિશ્વમાં ખરીદવા અને વેચવાનું શરૂ કર્યું. બજાર એટલું મોટું થયું કે વીમો કરાયેલ અંતર્ગત દેવું $45 ટ્રિલિયન હતું - લગભગ વાર્ષિક વૈશ્વિક અર્થતંત્ર જેટલું જ કદ.
2004 ની આસપાસ, જ્યારે ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેન્કોએ સ્ટ્રક્ચર્ડ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ વ્હીકલ (એસઆઇવી) તરીકે ઓળખાતી સંસ્થાઓની સ્થાપના કરી ત્યારે વસ્તુઓ વધુ જટિલ બનવા લાગી. SIV તેમની પ્રાયોજક બેંકો પાસેથી સબપ્રાઈમ MBS ખરીદશે. પરંતુ આ MBS ખરીદવા માટે, માળખાગત રોકાણ વાહનોને તેમના પોતાના ભંડોળની જરૂર હતી. તેથી SIV એ એસેટ-બેક્ડ કોમર્શિયલ પેપર (1 થી 90 દિવસનું ટૂંકા ગાળાનું દેવું) નામના ઉત્પાદનો બનાવ્યા. "એસેટ-બેક્ડ" નો અર્થ છે કે તે પ્રાયોજક બેંક તરફથી ક્રેડિટ દ્વારા સમર્થિત છે. ત્યારબાદ SIV એ પેપર વેચ્યા, મુખ્યત્વે મની માર્કેટ ફંડ્સને. આ રીતે, SIV એ તેમની બેંકમાંથી મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ ખરીદવા માટે નાણાં જનરેટ કર્યા. SIVs એ ખરીદેલ સબપ્રાઈમ MBS માંથી ઉચ્ચ ઉપજ મેળવીને નાણાં કમાવ્યા હતા, જ્યારે મની માર્કેટ્સ કે જેમણે કોમર્શિયલ પેપર ખરીદ્યું હતું તેમને ઓછી ઉપજ ચૂકવી હતી (આના જેવા સ્પ્રેડમાંથી નફો મેળવવો તેને "આર્બિટ્રેજ" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે).
વોલ સ્ટ્રીટનો ધ્યેય કોઈપણ જવાબદારીનો સામનો ન કરતી વખતે પૈસા કમાવવાની રીતો નક્કી કરવાનો હતો. તે "લેવરેજિંગ" વિશેના નિયમો વિશે જાણવા માટે બધું "ઓફ-બુક" SIV માં ખસેડી રહ્યું હતું. બેંકો, હેજ ફંડ્સ અને અન્ય લોકો તેમના "મૂડી અનામત" - વાસ્તવિક રોકડ અથવા અસ્કયામતો કે જે સરળતાથી રોકડમાં ફેરવી શકાય છે - અને તેની સામે ઘણી વખત ઉધાર લઈને લાભ લે છે. દાખલા તરીકે, મેરિલ લિંચનો 45.8 સપ્ટેમ્બરના રોજ 26 નો લીવરેજ રેશિયો હતો. તેનો અર્થ એ કે જો મેરિલ પાસે બેંકમાં $10 બિલિયન હોય, તો તે $458 બિલિયનની આસપાસ રમી રહી હતી. ફેડરલ રિઝર્વે ધિરાણની વૃદ્ધિને મર્યાદિત કરવા માટે અનામતનું નિયમન કરવાનું માનવામાં આવે છે, પરંતુ SIV એ આ નિયમની આસપાસ જવાની એક પદ્ધતિ હતી. જો કે, વધુ લાભનો અર્થ બેંક માટે વધુ જોખમ પણ છે, કારણ કે જો અમુક બેટ્સ ખરાબ થઈ જાય તો ભંડોળ ઝડપથી અદૃશ્ય થઈ શકે છે. આ "શેડો બેંકિંગ સિસ્ટમ" તરીકે ઓળખાતી તમામ બાબતોનો એક ભાગ છે, એટલે કે તે હાલના નિયમોની આસપાસ છે. શેડો બેંકિંગ સિસ્ટમને વોલ સ્ટ્રીટ કંપનીઓના મૃત્યુ અને વૈશ્વિક આર્થિક સંકટમાં મુખ્ય ગુનેગાર તરીકે જોવામાં આવે છે.
જ્યાં સુધી દરેક વ્યક્તિ માને છે કે આવાસની કિંમતો અવિરતપણે વધશે ત્યાં સુધી આખી પ્રક્રિયા કામ કરતી હતી. આ "ગ્રહણાત્મક અર્થશાસ્ત્ર" નું એક સ્વરૂપ છે, જેનો એક સિદ્ધાંત એ છે કે બજારની કોઈપણ વ્યાપક માન્યતા સ્વ-પરિપૂર્ણ ભવિષ્યવાણી બની જાય છે. હાઉસિંગના કિસ્સામાં, મકાનમાલિકોએ એવી માન્યતામાં હંમેશા મોટા ગીરો લીધા હતા કે કિંમતો ઝડપથી વધતી રહેશે. મોર્ટગેજ ધિરાણકર્તાઓ માનતા હતા કે લોન સલામત છે કારણ કે જો મકાનમાલિક ડિફોલ્ટ કરે તો પણ, ગીરો ધારક પાસે એક ઘર બાકી રહેશે જેની કિંમત વધી રહી છે. વધતી કિંમતોમાં વિશ્વાસને લીધે મોર્ટગેજ-બેકડ સિક્યોરિટીઝના નિર્માતાઓ અને ખરીદદારોએ વિચાર્યું કે આ રોકાણો વર્ચ્યુઅલ રીતે જોખમ-મુક્ત છે. આ ઓવર-લેવરેજિંગ પર પણ લાગુ પડે છે - જ્યાં સુધી સરળ ક્રેડિટ અને ઝડપી વળતર મળવાનું હતું ત્યાં સુધી રોકાણકારો વધુ મોર્ટગેજ-બેકડ સિક્યોરિટીઝ માટે દાવો કરતા હતા. આ મની માર્કેટ ફંડ્સ પર લાગુ થાય છે જે સ્ટ્રક્ચર્ડ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ વાહનોમાંથી પેપર લાવ્યા હતા. જ્યાં સુધી મની માર્કેટ ફંડ્સને સિસ્ટમમાં વિશ્વાસ હતો, ત્યાં સુધી તેઓ જ્યારે વાણિજ્યિક પેપર બાકી હતા ત્યારે તેને રોકડ કરતા ન હતા, પરંતુ તે જ વ્યાજ દરો પર "રોલ ઓવર" કરતા હતા. આનાથી SIV ને તેમની સ્પોન્સરિંગ બેંકો માટે કોઈપણ જવાબદારીઓ મૂક્યા વિના નાણાં ટંકશાળ કરવાની મંજૂરી મળી.
આ સિસ્ટમ વર્ષો સુધી યુ.એસ.ની અર્થવ્યવસ્થાને ધબકતી રાખી. લગભગ 35 વર્ષથી, મોટાભાગના અમેરિકનો માટે વાસ્તવિક વેતન સ્થિર છે, પરંતુ છેલ્લા દાયકામાં ઘરની કિંમતો આસમાને પહોંચી હોવાથી, ઘણા મકાનમાલિકોએ પુનઃધિરાણ કર્યું અને ઇક્વિટીને રોકડ કરી-તેમના ઘરોને એટીએમમાં ફેરવ્યા. ઉદાહરણ તરીકે, જો તમારી પાસે મોર્ટગેજ પર $200,000 બાકી છે પરંતુ ઘરની કિંમત વધીને $300,000 થઈ ગઈ છે, તો તમે સંભવિતપણે $100,000 ના તફાવતને પુનઃધિરાણ દ્વારા રોકડમાં ફેરવી શકો છો. 2004 સુધીમાં, અમેરિકનો વ્યક્તિગત વપરાશમાં વાર્ષિક $310 બિલિયન જેટલું ધિરાણ કરવા માટે હોમ ઇક્વિટીનો ઉપયોગ કરતા હતા. આ દેવું-સંચાલિત વપરાશ વૃદ્ધિનું એન્જિન હતું.
યુ.એસ.નો વધુ પડતો વપરાશ એશિયાના ઘણા દેશોમાં વધુ ઉત્પાદન દ્વારા સંતુલિત હતો. ચીન, ભારત, તાઇવાન અને દક્ષિણ કોરિયા જેવા દેશો યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ સાથે મોટા પ્રમાણમાં વેપાર સરપ્લસ ચલાવે છે, જેણે તેમના આર્થિક વિકાસને વેગ આપ્યો છે. તેઓએ કોર્પોરેટ ડેટ અને MBS થી લઈને સરકારી બોન્ડ્સ અને બીલ સુધીના યુ.એસ. ક્રેડિટ સાધનોમાં વધુ રોકડનું રોકાણ કર્યું. તેને અર્થશાસ્ત્રીઓ સદ્ગુણ ચક્ર કહે છે: અમે તેમનો માલ ખરીદીએ છીએ, તેમને વિકાસ કરવામાં મદદ કરીએ છીએ, જ્યારે તેઓ નફાનો ઉપયોગ અમારી ક્રેડિટ ખરીદવા માટે કરે છે, અમને તેમનો વધુ માલ ખરીદવાની મંજૂરી આપે છે. પરંતુ તે પણ બિનટકાઉ છે. એક દેશ કાયમ માટે વધુ પડતો વપરાશ કરી શકતો નથી.
હાઉસિંગ બબલના અંતિમ તબક્કામાં, પ્રથમ વખતના ઓછા ખરીદદારો પરંપરાગત ગીરો પરવડી શકે છે. ઘરની વધતી કિંમતોને હંમેશા મોટી ડાઉન પેમેન્ટની જરૂર પડે છે જેથી સબપ્રાઈમ મોર્ટગેજનો ગુણાકાર થયો, કારણ કે તેઓને ઘણી વખત ઓછા અથવા ઓછા પૈસાની જરૂર પડે છે. 2004 થી 2006 સુધી, તમામ મોર્ટગેજ લોનમાંથી લગભગ 20 ટકા સબપ્રાઈમ લોન હતી. મોટા ભાગના એડજસ્ટેબલ રેટ મોર્ટગેજ હોવાથી, આનાથી ટાઈમ બોમ્બ સર્જાયો. જે મિનિટે વ્યાજ દરો વધ્યા, દરો ફરીથી સેટ થયા અને ARM ધરાવતા મકાનમાલિકો મોટી માસિક ચૂકવણીઓથી ઘેરાઈ ગયા.
રિયલ-એસ્ટેટની કિંમતો ધીમી કરવા અને બબલને ડિફ્લેટ કરવા માટે વિવિધ પરિબળો સંયુક્ત છે. વધતી કિંમતોને કારણે મકાનોમાં તેજી અને ઘરોની વધુ પડતી સપ્લાય થઈ, સતત વધતી કિંમતોનો અર્થ એ થયો કે વધુ પૈસા ઓછા વળતર લાવ્યા અને, ફરી એકવાર, ફેડએ વ્યાજ દરોમાં વધારો કરીને ભૂમિકા ભજવી. તે ફુગાવાને રોકવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યો હતો, પરંતુ એડજસ્ટેબલ રેટ મોર્ટગેજના પ્રસારને જોતાં, તે ગીરોની વધુ ચૂકવણી તરફ દોરી ગયું, જેના કારણે હજારો મકાનમાલિકોને ગીરોમાં ધકેલ્યા.
એકવાર બબલ લીક થવાનું શરૂ થયું, પ્રક્રિયા ઝડપી થઈ, મેનિયાને ગભરાટમાં ફેરવાઈ. પ્રથમ, ડિફોલ્ટ કોલેટરલાઇઝ્ડ ડેટ ઓબ્લિગેશન્સ અને મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ જેવા માળખાગત ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સમાં ફેલાય છે. જોખમનું વિતરણ કરવાની સિસ્ટમ નિષ્ફળ ગઈ. સિક્યોરિટાઇઝેશન સમગ્ર નાણાકીય સિસ્ટમમાં ફેલાયેલું હતું - રોકાણ અને નાણાં બેંકો, પેન્શન ફંડ્સ, કેન્દ્રીય બેંકો, વીમા કંપનીઓ - દરેકને જોખમમાં મૂકે છે. કારણ કે ફાઇનાન્સ સેક્ટરે નિયમનને ઘટાડવા માટે દાયકાઓથી આક્રમક રીતે લોબિંગ કર્યું હતું, દેખરેખના અભાવે જોખમમાં વધારો કર્યો હતો. ગીરો અને સંબંધિત સિક્યોરિટીઝની એટલી બધી કાપણી અને વેપાર કરવામાં આવી હતી કે નુકસાન ક્યાં છે તે કોઈને બરાબર ખબર ન હતી. જેમ જેમ મોર્ટગેજ ધારકો ડિફોલ્ટ થયા, મોર્ટગેજ-બેક્ડ સિક્યોરિટીઝ પણ ડિફોલ્ટ થવા લાગી. વોલ સ્ટ્રીટમાંથી સબપ્રાઈમ ફંડિંગ નળી સ્થિર થઈ ગઈ, જેના કારણે કન્ટ્રીવાઈડ, ન્યૂ સેન્ચ્યુરી ફાઈનાન્સિયલ અને અમેરિકન હોમ મોર્ટગેજ જેવા મોટા ગીરો ધિરાણકર્તાઓ પેટમાં વધારો કરવા તરફ દોરી ગયા.
જેમ જેમ ગભરાટ ફેલાઈ ગયો તેમ, મની માર્કેટ ફંડ્સ કોમર્શિયલ પેપર પર ફરવાનું બંધ કરવાનું શરૂ કર્યું - તેઓ તેને રોકડ કરવા માંગતા હતા. તેથી SIV ને હવે કાં તો તેમની પ્રાયોજક બેંકોમાંથી તેમની ક્રેડિટ લાઇન પર કૉલ કરવો પડ્યો હતો અથવા નાણાં એકત્ર કરવા માટે મોર્ટગેજ-બેકડ સિક્યોરિટીઝ જેવી સંપત્તિઓ વેચવી પડી હતી. મોર્ટગેજ ડિફોલ્ટ્સ અને MBSsના ફરજિયાત વેચાણે કિંમતોને વધુ નીચે લાવવાનું શરૂ કર્યું. આનાથી બેંકોને ખોટ બુક કરવાની ફરજ પડી, જેમાં કેટલાકને નુકસાનને ભરપાઈ કરવા માટે વધુ અસ્કયામતો વેચવાની જરૂર પડી, કિંમતો વધુ ઓછી થઈ, તેમને વધુ નુકસાન બુક કરવાની ફરજ પડી, એક દુષ્ટ ચક્ર સર્જાયું. આને "લિક્વિડેશન ટ્રેપ" તરીકે ઓળખવામાં આવે છે. નુકસાનના કદ વિશે કોઈને ખાતરી ન હોવાથી, બેંકોએ ભંડોળનો સંગ્રહ કરવાનું શરૂ કર્યું, જેના કારણે ક્રેડિટ બજારો સુકાઈ ગયા.
છેલ્લા વર્ષમાં, ફેડરલ રિઝર્વ અને ટ્રેઝરી ડિપાર્ટમેન્ટે વધુને વધુ કડક પગલાં લીધાં છે - વ્યાજ દરો ઘટાડીને, બેન્કિંગ સેક્ટરમાં રોકડ પમ્પિંગ, રોકાણ બેન્કોને ભંડોળ ઉછીના લેવાની મંજૂરી આપવી જ્યારે ઓછા મૂલ્યની સિક્યોરિટીઝને કોલેટરલ તરીકે મૂકે છે. આ ટેકઓવરને ધિરાણ આપવા તરફ આગળ વધ્યું, જેમ કે ફેડ જેપી મોર્ગનને માર્ચમાં બેર સ્ટર્ન્સને ટેકઓવર કરવા માટે $29 બિલિયનની ક્રેડિટ લાઇન પૂરી પાડે છે. પછી તેણે ફેની મે અને ફ્રેડી મેકનું રાષ્ટ્રીયકરણ કર્યું; આ AIG ના ફેડરલ ટેકઓવર દ્વારા અનુસરવામાં આવ્યું હતું, જે ક્રેડિટ ડિફોલ્ટ સ્વેપ સાથે તેના જુગાર દ્વારા કરવામાં આવ્યું હતું. અંતે, સુપ્રસિદ્ધ વોલ સ્ટ્રીટ બેંકો પખવાડિયામાં અદૃશ્ય થઈ ગઈ - નાદાર, હસ્તગત અથવા સિટીગ્રુપ જેવી બેંક હોલ્ડિંગ કંપનીઓમાં રૂપાંતરિત થઈ.
પરંતુ ચેપ કાબુમાં આવ્યો નથી. બેલઆઉટ યોજના સફળ થઈ શકે કે કેમ તે ખૂબ જ શંકાસ્પદ છે. ઘણા લોકો શંકાસ્પદ છે કે શું બેલઆઉટ બેંકિંગ સિસ્ટમમાં વિશ્વાસ-અને ધિરાણ-પુનઃસ્થાપિત કરશે કે કેમ. રોઇટર્સે તાજેતરમાં જણાવ્યું તેમ, "તે [બેલઆઉટ પ્લાન] કેવી રીતે સ્થિર નાણાં અને ક્રેડિટ માર્કેટને તરત જ પીગળી શકે છે તે અંગે શંકા રહે છે." જો બેલઆઉટ બેંકિંગ ક્ષેત્રને પુનર્જીવિત કરે તો પણ, થોડા અર્થશાસ્ત્રીઓ માને છે કે તે ગ્રાહક ક્રેડિટ મશીનને જમ્પસ્ટાર્ટ કરશે. એક તો, ઓવર-લેવરેજ્ડ, મની-સ્ટ્રેપ્ડ બેંકો તેમના અનામતને બલ્ક કરવા માટે રોકડના બદલામાં કરદાતાઓ પર નજીકની નકામી સિક્યોરિટીઝ આતુરતાથી ડમ્પ કરશે. ઉપરાંત, કામકાજના કલાકો અને વેતનમાં ઘટાડો અને બેરોજગારી, ઘર ગીરો અને ફુગાવો વધવા સાથે, બેંકો ગ્રાહકોને વધુ ધિરાણ આપવાના મૂડમાં નથી, તેથી વપરાશ-અને તેથી અર્થતંત્ર-સંકુચિત થવાનું ચાલુ રાખશે.
અન્ય ઘણા, વધુ સારા વિકલ્પો છે જે પ્રસ્તાવિત કરવામાં આવ્યા હતા: ઝેરી ગીરો-સમર્થિત સિક્યોરિટીઝને ટાળવા અને મુશ્કેલીગ્રસ્ત બેંકોમાં સીધા જ ઇક્વિટી હિસ્સો ખરીદવો, ઉદ્યોગનું પુનઃનિયંત્રણ કરવું, નાણાકીય કંપનીઓની વાસ્તવિક કિંમત નક્કી કરવા માટે સરકારી ઓડિટર્સની ટીમો મોકલવી અને જે જોઈએ. જીવો અને મરો, સરકારને મુશ્કેલીગ્રસ્ત ગીરો ખરીદવાની મંજૂરી આપવા માટે હોમ ઓનર્સ લોન કોર્પોરેશન બનાવવું, સ્થાનિક સરકારોને ત્યજી દેવાની ઘટનાને ઘટાડવા માટે અને તેમને સબસિડીવાળા આવાસમાં ફેરવવાની મંજૂરી આપે છે (જે ભૂત પડોશીઓ બનાવે છે, જે હજુ પણ કિંમતમાં ઘટાડો કરે છે) ઓક્યુપેડ હોમ્સ), એક સાર્વજનિક કાર્ય કાર્યક્રમ, વૈકલ્પિક ઉર્જા રોકાણો અને "ગ્રીન ન્યૂ ડીલ." પરંતુ આ રાજકીય પ્રશ્નો છે જે પ્રસ્તાવ, કાયદો, ભંડોળ અને અમલીકરણ માટે સંગઠન અને રાજકીય શક્તિ પર આધાર રાખે છે. તે જ નક્કી કરશે કે 21મી સદીની નવી ડીલ છે કે વિશ્વના ઇતિહાસમાં સૌથી મોટો નાણાકીય ગુનો છે.