Le président Obama se rendra en Asie la semaine prochaine et a promis de dire quelque chose sur le taux de change entre le yuan chinois et le dollar américain. Il serait bon qu'un journaliste entreprenant lui demande pourquoi les États-Unis s'inquiètent du fait que les Chinois abandonnent leurs dollars et pourquoi le secrétaire américain au Trésor, Tim Geithner, a récemment déclaré que les États-Unis s'engageaient en faveur d'un « dollar fort ». D’un point de vue comptable, un « dollar fort » équivaut à un « yuan sous-évalué ». Cela n’a donc aucun sens de s’inquiéter du grand « pouvoir » que les Chinois détiennent sur nous – qu’ils puissent se débarrasser de quelques centaines de milliards de dollars de leurs réserves et faire chuter le dollar.
Une chute du dollar serait exactement ce que demandent Obama et d’autres lorsqu’ils demandent aux Chinois de permettre à leur propre monnaie de s’apprécier. Cela stimulerait l’économie américaine en réduisant notre déficit commercial. C’est également exactement ce dont nous avons besoin pour résoudre le problème à long terme que représente notre déficit commercial. Bien que le déficit commercial américain ait été réduit de moitié au cours de la récession actuelle, il augmentera à nouveau à mesure que l'économie se redressera, à moins que le dollar ne soit ramené à un niveau plus compétitif et n'y reste.
Le secteur manufacturier des États-Unis, notamment la National Association of Manufacturers et certains dirigeants syndicaux, le comprend très bien. Mais ils ont relativement peu d’influence politique. Les intérêts qui dominent la politique économique aux États-Unis se situent principalement dans le secteur financier, comme le montrent les centaines de milliards de dollars de subventions gouvernementales sans conditions qu’ils ont obtenues pendant cette récession ; et les 21 milliards de dollars de rémunération des dirigeants qui seront versés par Goldman-Sachs, particulièrement bien représenté au sein de notre gouvernement. Un dollar fort est bon pour eux car il rend moins cher tout ce qu’ils veulent acheter à l’étranger et, bien sûr, il réduit l’inflation en maintenant les importations moins chères. Les plus de cinq millions d’emplois perdus dans le secteur manufacturier au cours de la dernière décennie ne sont pour eux que des « dommages collatéraux ».
Depuis que ce conflit d’intérêts entre Wall Street et le reste du pays a été résolu en faveur de ceux qui ont de gros bonus, nous nous retrouvons avec un spectacle de boucs émissaires. Il est facile et facile de blâmer les Chinois pour la surévaluation du dollar américain (ce qui constitue la politique officielle des États-Unis) et pour le déficit commercial américain. S’il est vrai que les Chinois pourraient permettre à leur monnaie de s’apprécier par rapport au dollar, il est également vrai que le Trésor américain a la capacité d’influencer la valeur internationale de notre propre monnaie – tout comme le font la Chine et de nombreux autres pays. Bien que la monnaie chinoise ne soit pas librement convertible, notre gouvernement pourrait faire baisser le dollar par rapport aux autres principales devises, ce qui générerait davantage de pression sur la monnaie chinoise. Il convient également de noter, comme l’a souligné cette semaine Lin Yifu, économiste en chef de la Banque mondiale, que seulement un tiers environ du déficit commercial des États-Unis pour les années 1990 à 2007 est lié à la Chine.
En ce qui concerne les avoirs chinois en actifs libellés en dollars, la Chine détient un grand nombre d'obligations d'État américaines à long terme (par exemple des bons du Trésor américain à dix ans). Si le gouvernement chinois devait en vendre un grand nombre, cela entraînerait une hausse des taux d'intérêt à long terme aux États-Unis. Étant donné que nos taux hypothécaires et autres taux de prêt à long terme ont tendance à évoluer avec les bons du Trésor à long terme, cela pourrait évidemment avoir un impact. impact négatif sur l’économie américaine.
Mais il faut souligner qu’il s’agit là d’une question différente de la chute du dollar. Cette menace de vente par la Chine des bons du Trésor américain à long terme est-elle quelque chose dont nous devrions nous inquiéter ? Pas vraiment. Premièrement, le gouvernement chinois ne veut pas nuire à l’économie américaine, qui absorbe encore environ 20 % des exportations chinoises. L’une des raisons pour lesquelles ils ont accumulé des bons du Trésor à long terme était de contribuer à faire baisser les taux à long terme aux États-Unis, de soutenir la croissance et la demande pour leurs exportations au cours de l’expansion américaine de 2001 à 2007 (certains économistes ont même essayé de blâmer les Chinois). pour la bulle immobilière, puisque ces achats ont contribué à faire baisser les taux hypothécaires pendant les années de bulle. Mais la bulle immobilière était, plus encore que la surévaluation du dollar, le résultat d'une politique délibérée des États-Unis.) Deuxièmement, la Fed peut contrecarrer les augmentations indésirables des taux d'intérêt. les taux du Trésor et des prêts hypothécaires à long terme, comme cela a déjà été le cas pendant cette récession.
Les faucons du déficit et autres alarmistes aux États-Unis ont également utilisé l’accumulation chinoise de la dette américaine comme une autre arme pour tenter de persuader les gens que nous devons sacrifier la croissance et l’emploi pendant une profonde récession, afin d’éviter une nouvelle accumulation de dette. C’est aussi une idée fausse et dangereuse. Malheureusement, nos problèmes économiques proviennent des États-Unis et c’est ici, à Washington, qu’il faudra les résoudre.
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